宏观
宏观·国际：
1、美国全国房地产经纪人协会（NAR）数据显示，7月成屋签约销售指数环比下降2.3%至71.2，为今年1月以来最低水平，且是自2001年有纪录以来并列历史第二低。同时，美国7月新屋开工全面下滑，单户型住宅开工降至2022年以来最低。
2、美国财政部宣布，对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，由20亿美元提高至40亿美元，回购对象涵盖10年期至30年期债券。消息发布后，美国长期国债收益率显著下跌。近期美国长期国债收益率持续走高，8月17日美国30年期国债收益率达5.31%，创2007年6月以来新高。在美国长期国债收益率重新走高之际，贝森特表示，财政部单次长债回购规模可能超过40亿美元，并强调财政部拥有强大的工具箱。在伊朗问题上，贝森特透露，将于8月24日举行新闻发布会，具体阐述美国针对伊朗的行动计划。美国将对伊朗实施“史上最严厉”的制裁，若施加最大经济压力，不太可能需要重启大规模军事行动。贝森特重申强势美元政策，称美元正重返两个月前水平。
3、美联储7月会议纪要显示，许多与会者评估，若通胀未能回落，则可能需要进一步加息。部分官员称立即加息有助于避免后续更大幅度的加息。部分与会者表示，当前金融环境紧缩力度或许不足以将通胀拉回2%目标。美联储还探讨过将年度政策会议缩减至6场，以便有更多时间积累经济数据，但并未作出决议。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
宏观·国内：
数据方面：（1）受高温多雨、国际地缘政治冲突持续等因素影响，7月份多项经济指标数据出现回落，但我国经济保持总体平稳、向新向优发展态势，新动能贡献率持续提升。国家统计局公布数据显示，7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额增长0.6%，服务业生产指数增长4.3%。7月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.2个百分点。1-7月份，全国固定资产投资同比下降6.7%，其中，房地产开发投资下降19.2%，高技术产业投资增长5%。
（2）国家统计局新闻发言人付凌晖表示，今年前7个月，新动能对规模以上工业增长贡献率为50.9%，比上半年提高3个百分点。7月份，与人工智能相关的电子元器件及设备制造、智能设备制造行业增加值分别增长24.7%和15.1%。前7个月我国工业机器人产量同比增长28.5%。
（3）据央行初步统计，今年前七个月，人民币贷款增加10.38万亿元；社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元。7月末，M2余额同比增长7.7%；社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4%。截至7月末，我国社会融资规模存量与M2增速高于名义GDP增速，显示金融总量合理增长，社会融资条件继续保持在相对宽松状态。
政策方面：（1）上海优化房地产政策措施，主要包括优化住房公积金提取、优化个人住房信贷、实施“以旧换新”购房补贴、推行房票安置以及推进收购二手住房等5个方面8项政策措施。调整后，首套房商贷最低首付比例统一为15%；二套房外环内最低首付比例不低于25%，外环外不低于15%（含宝山、嘉定区全域）；可以提取公积金交契税、买车位等；“以旧换新”最高补贴8万元。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股指
上周A股下跌，上证指数下跌0.56%，深证成指下跌1.81%，创业板指下跌2.23%，科创综指下跌3.15%，代表大盘指数的沪深300下跌1.01%，代表中盘指数的中证500下跌1.70%，代表小盘指数的中证1000下跌2.16%，代表微盘指数的中证2000下跌1.83%。IH股指主力合约下跌1.02%，IF股指主力合约下跌1.01%，IC股指主力合约下跌1.41%，IM股指主力合约下跌1.80%。沪深300期权隐含波动率为18.99%，市场波动率冲高后回落。上周北向资金成交总额为1.2万亿元，成交额有所回落。上周融资净卖出83.64亿元，融资余额26395.22亿元。股票型ETF规模减少202.15亿元，减少比例为0.41%，上周医药、银行、运输资金流入比例较多，电力、金融、消费流出比例较多。
本轮全球AI资产调整，韩国市场由于杠杆资金存在，是AI风险的放大器。6月19日KOSPI自高点持续回撤，最大跌幅接近40%，并触发了全球科技风险偏好收缩的共振。目前来看，三星电子、SK海力士相关的单股杠杆ETF规模已明显下降，韩国散户融资余额降到4月初水平，韩国最剧烈的去杠杆阶段已基本结束。国内两融资金也基本回到年初位置，后续指数贝塔层面下面的风险被极大释放，资金有望在行业之间重新进行配置调整，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块有望得到被错杀后的修复机会。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
大宗商品
PVC：上周PVC反弹后偏弱，上周开工70.68%，环比减少0.29%，主要是因为检修降负损失量环比增加，生产企业厂内库存4.8天，环比增加0.42%，社会库存117.92万吨，环比下降1.31%，仓单121011手，具体基本面方面，8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法因为利润修复预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：前半周横盘震荡，周四大幅反弹，沪金站上960，沪银走高至16000上方，周五反弹延续。8月11日当周，COMEX黄金净多头持仓668.28吨，环比+75.3吨，仓位进一步反弹。8月10日当周，黄金ETF持有量净流入23.6吨，环比+1.1吨，连续第四周维持净流入。基本面方面，美国成屋销售低迷，新屋开工超预期下跌，高利率压制购房需求和房屋建设活动。美联储7月会议纪要中鹰派官员数量弱于预期，财政部出手干预美债收益率，释放较强的托底信号。地缘方面，油价走高之际，特朗普表态可能与伊朗恢复谈判，通胀风险反复波动。短期来看，美财政部救市与美联储鹰派不及预期缓解利率压力，贵金属得到显著提振，做多情绪改善。后续来看，中东局势的反复仍牵动油价以及通胀预期，叠加沃什的模糊表态，加息压力仍存，行情或进入震荡盘整期。关注中东局势演变、8月底全球央行年会、美国经济数据。中长期看，去美元化与央行购金逻辑未破，黄金配置价值不改。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹10合约延续小幅反弹，基差收窄至70点附近。宏观面，美伊局势、美联储货币政策、美国关税政策等方面均具有高度不确定性及反复性，宏观因素多空交织，驱动方向不明朗。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，环比降1.2%，同比降16%，表需小幅回升，环比增0.95%，同比增3.3%；总库存小幅去库，周环比降2.3%，同比增12.5%，其中，社库环比降1.8%，同比增16.7%，厂库环比降3.4%，同比增2%。供需数据显示，短期螺纹供降需稳，库存压力有所缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工维持较大降幅，基建亦维持弱势，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，传统消费淡季，基本面持续承压，关注双焦提供的成本支撑力度，预计螺纹继续磨底，弱势运行趋势难改。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿01合约窄幅震荡，基差维持在45点附近。从基本面来看，上期全球发运量环比增加57.6万吨，47港到港量增加964.6万吨，年初以来到港量累计增5.6%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.2%，同比降1.3%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存小幅回落，环比降0.5%，同比增19%，247家钢厂库存持续累库，环比增1.1%，同比降1.1%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿到港量波动加剧，高库存压力仍存，弱势难改。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收8790元/吨，周度幅度+0.23%，中国标准可交割553出厂含税参考价格8827元/吨，涨幅1.19%，参考不通氧553均价基差+410，421#均价基差收-40，周内受大厂减产消息影响，现货价格上调报价，而实际高价成交略显清淡；西北地区因设备维修减产，也有企业复产，同时西南个别企业开工增减均有，整体上波动不大；上周周度产量8.28万吨，环比+0.98%，周度开工率53.76%，总开炉数228台，开炉率29.68%，增加3台，四川减少1台，云南增加2台，内蒙古、甘肃各增1台；下游多晶硅仍存在不确定性，暂时开工并无明显变化，对工业硅维持刚需；下游有机硅周度产量4.08万吨，环比+5.97%，周度开工率61.67%，环比+5.96%，库存3.9万吨，环比-10.34%，有机硅价格维持高位，高价成交量乏力，当前行业协同减产逐渐落地，装置检修降负，库存边际下降，同时下游即将进入消费旺季，基本面有所改善，整体上供应呈现收缩趋势，对工业硅消耗有所下降；工业硅行业库存54.46万吨，环比+4.79%，工厂库存持续累积，部分贸易的货流向下游厂家。综合来看，北方大厂的减产预期能否落地，将对价格走势产生关键影响，若价格得以维持高位，西南产区生产周期或有所延长，供应端不确定性犹存，需求端未见显著调整。当前供应收缩预期对价格的支撑作用依然存在，但力度可能已有所钝化。短期来看，盘面或延续震荡格局，后续重点关注北方减产落地情况及多晶硅产业政策动态。
多晶硅主力合约收38430元/吨，周度幅度-1.54%，基差+1820，上周产量2.63万吨，环比+3.52%，周度开工率40.65%，环比+3.51%，库存31.74万吨，环比+5.03%，毛利率-8.73%，N型料现货均价4.025万元，周度上涨0.875万元/吨；多晶硅现货价格延续上涨态势，目前仍有较多企业维持封盘不报，实际成交有所回暖，整体产出仍处高位。下游硅片企业因库存储备不足，释放出一定的刚需补库需求，但对高价多晶硅的接受程度普遍有限。电池片及组件环节受市场情绪升温影响，价格有所上调，而终端采购意愿偏低，高价支撑不足。总体来看，多晶硅市场仍呈现高产出、弱需求的格局，库存难以实现规模性去化，市场预期与现实基本面之间的博弈仍在持续，相关政策尚未落地，建议以观望为主，盘面大概率维持宽幅震荡，后续关注政策落地的具体节奏。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：上周冲高回落，价格站稳106000，中枢水平107600左右。宏观方面，美国财政部宣布对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，由20亿美元提高至40亿美元，回购对象涵盖10年期至30年期债券。消息发布后，美国长期国债收益率显著下跌，宏观环境改善。需求端，国内处于消费淡季，地产、家电、传统线缆等领域需求疲弱，高铜价抑制下游补库意愿，全产业链以刚需采购为主，整体需求承接不足。供给端，电解铜进口盈亏-710.96元/吨，环比+2904.4元/吨；进口铜精矿指数TC计价-181.25美元/干吨，环比-5.03美元/干吨。库存端，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为23.86万吨/74.18万短吨/4.61万吨，环比+3.36万吨/+0.63万短吨/+1.24万吨，伦库回升受现货升水飙升影响，但从更长周期看，本次回升更多是一个短期波动；国内电解铜社会库存14.51万吨，环比+1.51万吨。整体而言，矿端供应扰动密集爆发、国内库存处于历史低位、美元走弱三重利好共振，铜价短期偏强运行格局清晰，Comex与LME溢价变化使得LME出现大幅交仓但不影响未来Comex虹吸，但高铜价对下游消费的抑制作用逐步显现，短期上行空间亦受制约。中期看，长期叙事仍是关键，电气化带来的结构性需求增长、铜的战略资产化与矿山刚性约束将支撑铜价长期走高。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
镍：上周沪镍主力合约2609下跌1.20%。沪镍期货短期仍将延续宽幅震荡格局，多空博弈焦点集中在印尼镍矿政策、原料端成本约束、高库存压力以及国内需求季节性修复之间的平衡，单边驱动尚且不足，价格大概率在区间内反复拉锯，方向选择需要等待关键基本面信号落地。供给层面，印尼 RKAB 镍矿中期配额是当前最大不确定性因素，市场此前博弈配额整体放松，但官方明确新增配额优先补给原料紧缺的冶炼企业，全面放开开采总量的概率较低，矿端整体收紧的大方向并未改变，叠加中东地缘风险推升硫磺价格，湿法项目 MHP 产出释放节奏受限，中间品进口增量有限，从成本端对镍价形成底部支撑。不过短期高冰镍、镍铁供应具备一定修复空间，国内精炼镍产出整体稳定，保税区与国内社会库存维持相对高位，现货货源并不紧缺，又会持续压制盘面上方空间，限制价格大幅冲高的可能性。需求端现阶段依旧处于传统淡季尾声，不锈钢行业终端订单偏弱，钢厂以刚需采购为主，主动补库意愿不强，难以形成持续性的原料拉动；新能源高镍三元板块保持韧性，头部电池厂生产稳定，但更多以消耗自身库存为主，短期增量有限，暂时无法单独带动镍价走强，行情能否破局很大程度取决于传统不锈钢行业 “金九” 旺季备货的实际兑现力度，如果下游开工、成品去库、原料补库能够出现实质性好转，将会为镍价打开上行空间，反之旺季预期落空，价格仍有承压回调风险。宏观与外部环境方面，美元波动、海外经济预期变化也会阶段性扰动有色板块整体情绪，内外盘价差、进口盈亏将直接影响后续中间品到货节奏。综合判断，沪镍短期难摆脱震荡行情，下方成本支撑较强，上方又面临库存和淡季需求的压制，后续需要重点跟踪印尼配额最终批复规模、硫磺供应情况、国内不锈钢去库进度以及下游实际采购需求，在各项因素明朗前，盘面大概率维持区间运行，操作上不宜过度追涨杀跌，耐心等待供需矛盾进一步演化带来的方向性机会。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
棉花：郑棉2701合约收于17065元/吨，上涨2.16%；中国棉花价格指数3128B较上周上调217元/吨，报18174元/吨。截至8月16日当周，美国棉花优良率为38%，之前一周为40%，去年同期为55%，美棉优良率降至近三年同期低点，减产预期为美棉提供支撑，国内棉花价格震荡走高，外棉涨幅大于内棉，储备棉竞拍持续高成交，高温干旱天气强化减产预期，高品质棉花货源紧张，基差持续抬升。当前新疆棉花正处在伏桃发育、结铃坐果的核心生育阶段，现阶段天气仍是影响伏桃、秋桃形成的关键变量。纯棉纱交投小幅回暖，但上涨动能不足；纺企开工整体平稳，气流纺企业持续减产，成品库存小幅累积；下游织厂采购依旧保守，以随用随采为主，坯布端需求未有明显改善，针织布仅有零星小单。内外销大单稀缺，新增实单有限，制约棉纱行情持续走强。短期市场难以摆脱淡季弱势，棉花期现货价格呈现震荡偏强格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2026年8月23日
