宏观
宏观·国际：
1、美伊局势汇总：7月1日，美国和伊朗在卡塔尔多哈进行间接技术性会谈，卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。此次会谈重点围绕落实美伊谅解备忘录，讨论内容包括伊朗冻结资金返还以及确保霍尔木兹海峡海上安全等议题。伊朗称美国违反谅解备忘录承诺，将建立监督机制审查违规行为。美国副总统万斯表示，美伊间接会谈进展顺利，核问题相关讨论将很快开始。卡塔尔外交大臣穆罕默德表示，各方已同意在未来一段时间继续推进讨论，并在前伊朗最高领袖葬礼仪式结束后，尽早安排下一轮会谈。
2、美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人。6月失业率意外降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，预期为4.3%。数据公布后，交易员完全定价美联储加息将推迟至今年12月份。
3、美国供应管理协会（ISM）数据显示，6月制造业PMI较前月下降0.7点至53.3，低于预期的53.9，但仍接近四年来高位。油价下跌带动价格支付指数大幅下降9.1点至73，为2022年7月以来最大单月降幅。
4、美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛上重申，不会对未来利率政策给出前瞻性指引。沃什表示，通胀风险已降低，但通胀水平仍然过高。美联储将“开辟一条新的政策路径”，希望7月会议时大家能够展开充分讨论。他还强调，美联储将保持政策独立性，并将继续推动缩减资产负债表。沃什还认为，AI正在重塑经济，但AI是否具有通胀效应仍待观察。旧金山联储主席戴利表示，尽管美国通胀有望逐步回落，但当前经济前景仍存在较大不确定性。如果通胀持续高于预期，美联储可能需要采取更加积极的政策应对，以确保价格压力得到控制。
5、德国6月CPI初值同比上涨2.3%，法国CPI同比上涨1.8%，意大利同比上涨3%，均较前值回落且低于市场预期。欧洲央行管委温施表示，再次加息的理由已没有6月时那么充分。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
宏观·国内：
数据方面：（1）工信部数据显示，1-5月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长14.6%，增速分别比同期工业、高技术制造业高9.2个和高1.5个百分点。5月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长17%。
（2）商务部发布数据显示，1-5月，我国服务进出口总额30994.8亿元，同比增长6%。其中，出口12304.6亿元，增长15.9%；进口18690.2亿元，增长0.4%。服务贸易逆差6385.6亿元，比上年同期缩小1607.2亿元。
（3）国家统计局公布数据显示，6月份我国制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，环比均上升0.1个百分点。6月高技术制造业PMI为53.5%，环比上升0.6个百分点，明显高于制造业总体，高端制造发展持续向好，引领作用进一步增强。
（4）财政部发布数据显示，1-5月，国有企业营业总收入328221.6亿元，同比下降0.7%；利润总额17258.0亿元，同比增长3.5%。5月末，国有企业资产负债率65.5%，同比上升0.5个百分点。
（5）国家统计局公布数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%，较1—4月份加快0.6个百分点。全球人工智能技术变革带来高端算力芯片和存储芯片需求爆发，推动电子行业利润高速增长，1—5月份，电子行业利润增长103.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股指
上周A股行情分化，上证指数上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%，科创综指下跌0.24%，代表大盘指数的沪深300下跌0.54%，代表中盘指数的中证500上涨0.48%，代表小盘指数的中证1000上涨0.23%，代表微盘指数的中证2000上涨1.18%。IH股指主力合约上涨0.85%，IF股指主力合约上涨0.02%，IC股指主力合约上涨0.90%，IM股指主力合约上涨0.59%。沪深300期权隐含波动率为22.44%，市场波动率大幅提升。上周北向资金成交总额为1.6万亿元，成交额处于较高水平。上周融资净买入109.18亿元，融资余额30004.58亿元，两融资金重新开始流入。ETF规模增加228.47亿元，增加比例为0.89%，上周医药、半导体、农林牧渔资金流入比例较多，金融、电网设备、油气流出比例较多。
科创50成交量占全市场1.37%，为今年以来成交量比例94%历史分位，半导体指数成交量占全市场4.58%，为今年以来成交量比例88%历史分位。近期Meta正在推进一个代号为“Meta Compute”的项目，计划向外部客户出售富余的AI算力，引发市场对于当前算力并不紧缺的担忧，同时这也表明更多的云服务商开始考虑投资算力的投资回报比，相较之前更加注重财务回报而不是不计成本修建算力，引发市场对于算力供给速度可能放缓的担忧，由此对上游存储光模块等企业产生估值冲击。目前不论是费城半导体指数、韩国KOSPI指数、以及A股半导体行业，交易拥挤度都处于高位水平，半导体等科技板块前期涨幅过高，估值处于相对高位，积累大量获利盘，在美元流动性收紧的预期下，资金很容易集中兑现收益，导致盘面容易出现踩踏。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周国际原油震荡走弱，地缘风险溢价进一步出清，整体重心下移，核心驱动由霍尔木兹通航持续修复、美伊谈判分歧、OPEC+复产缓慢、全球需求疲软等共同主导。短期油价维持偏弱震荡，但原油低库存提供底部支撑，下跌空间有限；中期供需博弈加剧，区间震荡格局延续。
1、地缘政治：美伊和谈达成 海峡通行加快
美伊双方在卡塔尔多哈开展间接技术会谈，核心分歧集中在伊朗海外资产解冻节奏、美方制裁解除时间表、海峡通行监管机制。伊朗指控美方未完全兑现临时备忘录承诺，要求分阶段解除全品类石油制裁；美方仅同意60天临时豁免，拒绝一次性解冻资产，长期全面协议落地不确定性进一步抬升。区域冲突整体降温，黎以仅零星摩擦，地中海航运避险溢价完全消退。
此外，克普勒航运数据更新：本周海峡日均原油运量升1000万桶/ 日，较上周480万桶大幅提升，恢复至冲突前约60%水平；沙特集中释放超大型油轮外运，单批VLCC合计载油800万桶，沙特阿美向亚洲投放现货原油，波斯湾滞留油轮集中清港。
约束因素仍存：航道排雷、船舶保险、港口积压清理仍需2-3个月；高盛测算海峡长期稳定运量仅能恢复至战前70%；仍有近百艘油轮滞留，超大型油轮通关效率偏低，伊朗原油出口短期无法完全释放。
2、供给端：OPEC+增产难落地
OPEC+增产落地进度不及预期的现状并未改善。此前7国OPEC+6月目标增产18.8 万桶/日，受霍尔木兹海峡航运受限、波斯湾港口运转不畅、部分炼厂设备检修等多重因素制约，上旬实际增量仅6.2万桶/日，增产落地不足三成，目前该局面延续。沙特原油产量持续维持1990年以来低位，伊拉克、科威特等主要产油国原油出口受海峡通行配额管控，产能难以释放。全球供应缺口仍存，形成油价底部支撑。
从美国市场看，上周原油产量升至1381.9万桶/日，连续两周站稳1380万桶上方，美洲液体能源产量持续稳步上行，对冲中东供应收缩；EIA库存方面，原油总库存、商业原油延续去库，单周降幅收窄；汽油、馏分油再度大幅累库，汽油库存环比+ 210万桶、馏分油+310 万桶，直接印证终端消费偏弱。
3、需求端：高价抑制显现，需求预期下调
IEA下调2026年全球原油需求预期，同比增幅下调至110万桶/日；全球制造业PMI 持续处于收缩区间，高油价压制化工、塑料、化纤产业链采购，工业用油是核心拖累项。亚洲中小型炼厂仅逢低小批量补库，大规模采购意愿缺失。此外欧美暑期航空出行小幅回暖，美国汽油裂解价差周度走高，但新能源车渗透率持续提升、居民出行意愿偏弱，汽油消费增量有限；国内炼厂进入集中检修周期，地炼开工率同比转负，原油采购需求进一步收缩。
综上所述，短期来看，美伊地缘极端风险大幅消退，霍尔木兹海峡通航修复预期持续压制油价，地缘风险溢价持续下行，油价重心下移，震荡偏弱，但海峡完全复航周期漫长、全球供应缺口偏高，下跌空间有限，消息面反复带来震荡。中期维度，地缘影响逐步弱化，市场重心回归供需基本面，OPEC+增产落地困难、全球供应缺口偏高形成底部支撑，而成品油累库、全球原油需求疲软则压制油价上行空间，油价大概率进入区间震荡格局。
操作方面，地缘冲击减弱，波动率下降，汽油、柴油裂解价差维持高位震荡，汽油裂解价差延续走扩；但受终端需求疲软约束，裂解价差上行空间有限，炼厂加工利润分化，国内主营炼厂亏损加深，进一步压制原油采购积极性。策略上优先关注日历价差、熊市价差组合，全程严格控制仓位，规避地缘突发消息带来的大幅波动风险。
关注重点：美伊谈判细节进展、霍尔木兹海峡通航速度、原油库存变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PVC：上周PVC震荡略强，近期PVC价格不断寻底，走势偏弱，上周开工70.24%，环比增加1.57%，主要是因为检修降负损失量环比下降，下游行业开工率上升3.43%，生产企业厂内库存增加0.6637万吨，社会库存下降1.89万吨，仓单114774手，-956。具体基本面方面，7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比下降，乙烯法因为利润修复预计开工回升；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计偏弱，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：上周行情低位反弹。COMEX黄金主力合约收于4187.3美元/金衡盎司，上涨2.22%，SHFE黄金主力合约收于911.4人民币元/克，上涨3.5%，3日夜盘SHFE黄金主力合约收于912.8人民币元/克，上涨0.81%；COMEX白银主力合约收于62.815美元/金衡盎司，上涨5.27%，SHFE白银主力合约收于15256人民币元/千克，上涨8.82%，3日夜盘SHFE白银主力合约收于15294人民币元/千克，上涨1.61%。6月23日当周，COMEX黄金净多头持仓537.73吨，环比-4.66吨，仓位略有下降。6月26日当周，黄金ETF持有量净流出38.3吨，环比-43.5吨，创年内净流出峰值，北美、欧洲、亚洲地区均显著流出。基本面方面，美国非农数据显著低于预期，但失业率回落，显示劳动力市场仍显韧性，制造业PMI高位但不及预期，出口订单跌落收缩区间，物价水平高位回落（但绝对水平依然偏高）；美联储主席沃什重申不会给出前瞻性指引。非美地区来看，美伊局势缓和推动能源价格回落，欧元区通胀超预期降温，欧洲央行进一步加息的压力缓解。地缘方面，美伊技术会谈推进，分期仍存。其他资产方面，美元指数冲高回落，走低至101点以下。短期来看，市场演绎较为极致的加息预期，或源于经济韧性稳固背景下，政策重心或更倾向于抑制通胀，从而引发贵金属的大幅回调，但随着美联储主席沃什并未进一步释放鹰派信号以及美国就业市场的强劲放缓，贵金属超跌反弹。往后看，美国经济动能放缓，尤其是就业强劲的持续性仍有待观察，不排除加息预期的反转，利好贵金属反弹。中长期来看，贵金属基本面依然稳固。全球通胀预期偏高、经济前景走弱，就业结构性问题愈发突出，政策取向难度加大，“美国优先”原则强化，美国财政利息支出压力上升，去美元化趋势加快，投资者拥抱实物资产，央行逢低储备黄金，AI高景气度用银需求大增，驱动贵金属持续上涨。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹10合约持续走弱，基差收敛至100点附近。宏观面，美联储释放鹰派信号，美联储货币政策转向加息的概率增大，宏观面承压。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1.5%，同比降2.1%，表需回升，环比增11.3%，同比降4.5%；总库存小幅增加，周环比增1%，同比增26.5%，其中，社库环比增2%，同比增36.2%，厂库环比降1.6%，同比增7%。供需数据显示，螺纹表需延续弱势，库存持续累库，淡季特征明显，基本面压力较大。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅依然较大，螺纹缺乏向上驱动，区间震荡格局难改，长期波动区间为长短流程钢厂成本线。短期来看，目前处于传统消费淡季，基本面持续承压，叠加宏观向下驱动，螺纹延续弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿09合约窄幅震荡，基差维持至30点附近。从基本面来看，上期全球发运量环比减少145.3万吨，47港到港量增加146.4万吨，年初以来到港量累计增6.2%，供应维持偏高水平。上周铁水产量基本持平，环比微增0.1%，同比增1%，年初以来累计降幅0.5%。库存端，上周45港口库存微降，环比降0.5%，同比增20.4%，247家钢厂库存持续累积，环比增0.9%，同比增0.7%。数据显示，铁矿延续供强需稳，港口高库存压力加大。长期来看，铁矿供应将持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压。短期来看，铁矿大幅下跌后有休整需求，依然维持弱势运行，反弹沽空思路对待。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收8360元/吨，周度幅度+0.06%，中国标准可交割553出厂含税参考价格8538元/吨，跌幅0.71%，参考不通氧553均价基差+740，421#均价基差收+240，上周云南地区电价下调，开工继续增加，北方开工增减均有，未来2周内蒙古地区1家中等规模厂家计划减产3-4台，新疆大厂存在轮检计划，但规模较小，约影响1台产量。上周周度产量8.56万吨，环比+2.85%，总开炉数260台，开炉率33.59%，新增11台，云南新增11台，新疆减少4台，内蒙古增加5台；下游多晶硅产出持续上行，若头部大厂复产进程稳定，7月排产或在10.2万吨，对工业硅消耗有所增加；下游有机硅周度产量3.88万吨，环比-2.51%，周度开工率58.65%，环比-2.51%，库存4.31万吨，环比+2.86%，价格继续下跌，多家企业继续下调生产负荷，华北单体企业全线停车检修，西南个别厂配套装置阶段性停产，短期供给存收缩预期，但传统淡季需求仍较弱，供给收缩节奏滞后于需求萎缩速度，供大于求格局未有实质改善，后期关注各企业减产执行力度；工业硅行业库存46.61万吨，环比+2.64%，期货仓单15.85万吨，随着西南陆续复产，库存累积，现货商库存向下游转移。综合来看，西南产区仍有复产规划，供应端潜在释放空间持续存在。需求方面，下游多晶硅领域有所回暖，但有机硅则延续控产稳价措施。另外电力成本在不同区域间呈现小幅分化，各因素相抵后，整体成本下移空间有限。当前市场缺乏重大变量催化，预计盘面短期维持震荡格局。后续需重点关注西南产区开工节奏及产能相关政策变化。
多晶硅主力合约收35760元/吨，周度幅度+2.92%，基差-3760，上周产量2.16万吨，环比+5.36%，周度开工率33.58%，环比+5.33%，库存28.21万吨，环比+0.3%，毛利率-38.72%，N型料现货价均价3.2万元，周度下跌150元/吨；硅片周度产量12.97GW，环比-1.25%，库存26.78GW，环比-0.9%。多晶硅头部企业丰水期复产，与部分企业检修产量相抵后，整体供应持续增加，当前企业厂库延续缓慢去化态势，头部大厂库存去化效果相对显著，但整体去库幅度有限。下游硅片因电价水电电价成本下移，行业开工预计有所上调，电池片环节价格走低，主要是白银和电力成本进一步弱化，电池片开工持续上行。综合来看，丰水期供应稳步释放，供给端压力持续加大，下游需求未见实质性改善，采购节奏维持刚需，政策面缺乏明确利好指引，对市场情绪提振有限，目前基本面弱势格局短期内难以扭转，盘面预计维持区间震荡走势。后续需重点关注企业复产节奏及宏观政策面的边际变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：上周行情横盘整理，SHFE铜主力合约收于102980人民币元/吨，上涨1.14%，3日夜盘收于102970人民币元/吨，上涨0.14%；LME铜主力合约收于13357.5美元/吨，上涨0%。宏观方面，市场演绎较为极致的加息预期，或源于经济韧性稳固背景下，政策重心或更倾向于抑制通胀，从而引发贵金属与基本金属的大幅回调，但随着美联储主席沃什并未进一步释放鹰派信号以及美国就业市场的强劲放缓，贵金属超跌反弹，市场情绪V型反转。需求端，AI算力基建带动HVLP铜箔需求爆发，成为需求端重要增量；传统消费处于淡季，除电线电缆外多数细分领域开工率下滑。供给端，国内电解铜进口亏损延续，加工费持续走低。电解铜进口盈亏-232.38元/吨，环比+25.5元/吨；进口铜精矿指数TC计价-127.2美元/干吨，环比-6.7美元/干吨。库存端，伦铜去库，纽铜创历史新高，关税政策预期驱动；国内去库，铜价下跌激发部分刚需采购。伦铜/纽铜/沪铜库存分别为32.24万吨/66.87万短吨/6.85万吨，环比-1.07万吨/+0.47万短吨/-0.47万吨；国内电解铜社会库存20.29万吨，环比-1万吨。整体而言，供应端铜矿TC持续创历史新低，矿端偏紧格局不变；传统消费处于淡季，除电线电缆外多数细分领域开工率下滑，但HVLP铜箔需求爆发形成需求增量；月初下游企业接货需求上升，叠加持货商挺价惜售情绪增强，现货升水扩大；海外库存高位，铜区域库存失衡，纽库快速积累，因此多空博弈下，铜价维持区间强势震荡。中期看，长期叙事仍是关键，电气化带来的结构性需求增长、铜的战略资产化与矿山刚性约束将支撑铜价长期走高。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
镍：上周沪镍主力合约2609下跌1.26%。供给端预期由紧转松，全球及国内显性库存居高不下，多重供给利空共同压制盘面反弹空间。本轮价格下行最先源于印尼镍矿开采配额调整的市场传闻，市场一度传言当地将大幅上调全年镍矿开采总量，直接打破此前市场交易的原料紧缺逻辑，即便后续官方并未批复大规模扩容，仅放开矿山配额增补申报通道，也让资金提前博弈下半年镍原料供给边际宽松的预期，多头集中离场引发盘面快速下挫。与此同时，菲律宾雨季结束后镍矿集中发运至国内，港口镍矿库存持续累积，国内冶炼企业原料备货充足，镍矿采购议价能力提升，原料价格回落进一步弱化上游成本支撑，前期因配额紧张临时停产的矿区存在三季度复产预期，持续给市场带来远期供给放量的压力。在中间品供给层面，市场呈现结构性分化特征。印尼镍生铁受当地电力资源紧张、部分产能转产高冰镍影响，阶段性供应偏紧，仅对不锈钢原料端形成一定底部支撑，却无法缓解精炼镍整体过剩的格局。当前印尼湿法冶炼项目开工稳定，混合氢氧化镍、高冰镍出货顺畅，大量货源流入国内市场，既可以供给不锈钢企业，也能灵活转产电解镍，为一级镍市场提供充足的潜在增量。充足的湿法原料带动国内硫酸镍产能稳定释放，锂电下游企业优先选用硫酸镍进行生产，大幅挤压电解镍在动力电池领域的消费空间，镍豆溶解需求走弱，进一步加剧精炼镍供给过剩的矛盾。精炼镍流通环节的宽松是短期盘面最直接的压制因素，内外盘比价修复带动电解镍进口货源回流，上海保税区现货货源充裕，贸易商逢高出货意愿强烈，现货升水不断回落，市场流通货源十分充足。上期所沪镍仓单持续增加，国内社会库存维持高位，海外 LME 镍库存同样处于历年偏高位置，全球显性库存高企形成供给堰塞湖，下游行业处于传统消费淡季，采购节奏偏谨慎，市场去库进程基本停滞，交割与现货抛售压力持续压制期货价格。国内主流电解镍冶炼厂开工平稳，并未因价格下跌主动检修减产，叠加印尼海外精炼镍稳定进口流入，一级镍现货供给持续宽松，期货多次出现升水现货的格局，多头缺少基差安全垫支撑。综合来看，短期供给宽松格局难以快速逆转，镍价反弹高度被库存与货源约束，仅镍铁冶炼成本、印尼政策审批不确定性形成有限底部支撑。
需求端整体呈现传统主业淡季走弱、新能源结构性韧性支撑的分化格局，终端采购谨慎、投机需求缺席，叠加下游成品库存持续累积，成为本轮镍价下行的核心利空之一，极大压制盘面反弹空间。作为镍最主要的消费领域，不锈钢行业上周正式进入传统季节性淡季，国内 300 系不锈钢钢厂主动下调月度排产以对冲终端消费疲软，地产、家电、厨卫等下游制造业订单偏弱，市场缺乏集中补库动作，下游加工厂仅维持刚性小批量拿货，贸易商以去库存为主，全国不锈钢社会库存结束前期去库趋势再度小幅累库，钢厂对镍生铁、电解镍持续压价采购，现货市场成交持续冷清，原生镍直接消费显著走弱，成为拖累镍需求的最主要因素。虽然部分钢厂依靠产品利润勉强维持开工，并未出现大面积停产检修，形成一定刚需托底，但终端需求疲软难以通过钢厂开工对冲，叠加欧盟不锈钢进口关税上调、海外订单转移，不锈钢出口端增量不及预期，内外需求同步走弱不断弱化镍元素消耗能力，镍豆溶解、精炼镍直接用于不锈钢领域的需求大幅收缩。动力电池领域虽具备一定韧性却难以扭转整体弱势，上周三元前驱体企业处于年中生产淡季，开工率维持中性水平，下游电池厂普遍采取按需采购、滚动补库策略，坚决规避高位原料囤货风险，同时磷酸铁锂动力电池持续挤压三元路线市场份额，仅高端新能源乘用车、海外出口车型带动高镍原料小幅增量，整体硫酸镍采购力度偏弱，电池企业更多选用 MHP、高冰镍等中间品原料，进一步分流电解镍消费，纯镍在新能源赛道的需求增量有限，无法对冲不锈钢端的需求下滑。除此之外，电镀、镍基合金等小众下游需求保持平稳，仅能提供微量刚需支撑，不存在拉动镍价上行的增量动力，再生镍货源充足也持续分流原生镍采购需求，进一步压缩精炼镍市场消费空间。宏观层面美联储鹰派预期推高美元，海外下游观望情绪浓厚，国际采购订单放缓，内外需求双双走弱，叠加国内各环节成品、原料库存高企，下游主动补库意愿缺失，市场仅存在刚需消耗，缺乏投机性多头备货带来的需求增量，基差持续走弱也反映出现货需求疲软的现实。整体来看，上周镍需求端呈现 “传统主业淡季拖累、新能源结构性托底、整体缺乏增量” 的特征，短期淡季格局难以快速扭转，需求疲软将持续约束镍价反弹高度，只有等待下游成品库存去化、不锈钢终端消费回暖以及锂电排产回升后，镍需求端才能迎来实质性改善，进而为盘面提供向上驱动。
上周沪镍主力合约冲高后大幅回落，整体进入低位震荡格局，行情核心由印尼镍矿配额宽松预期、全球高库存、下游传统行业消费淡季三重利空主导，短期价格缺乏单边上涨动力，多空博弈加剧，后市大概率维持区间偏弱震荡走势，趋势拐点仍需等待供需端实质性改善与宏观预期转向。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
棉花：郑棉2609合约收于16290元/吨，上涨3.89%；中国棉花价格指数3128B较上周上调382元/吨，报17786元/吨。在6月底美棉植棉面积利空基本被市场消化后，美棉缓步反弹，但动能有限。据美国农业部农业干旱监测数据显示，截至2026年6月30日，美国棉花产区干旱比例为56%，上周为58%，较上周减少2个百分点；去年同期为3%，较去年同期增加53个百分点。美棉产区干旱偏高，对棉花价格仍有支撑。郑棉在新疆高温的支撑下走势偏强。当前全疆棉花处于开花结铃关键期，持续高温将导致花粉失活、落花落蕾及坐铃率下降，国内纺织企业表现较为平淡，仍维持淡季特征，棉价上涨后观望情绪渐浓，用棉维持随用随买态势，棉纱库存在20天左右，工厂成品库存消化缓慢，新增订单增量不足，纺企利润有所收缩。小企业有限产情况但整体开机率较为稳定。短期看消费端的驱动有限。关注后续高温对产量的影响情况。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2026年7月5日
