宏观

宏观·国际：

1、美伊局势汇总：4月5日，美国总统特朗普称，美国目前正与伊朗进行“深入谈判”，有望在其设定的4月7日最后期限到来之前达成协议。4月6日，美国总统特朗普在新闻发布会上表示，对伊朗的战事是否即将升级或接近结束，取决于伊朗对他设定的“最后期限”美国东部时间4月7日20时的回应。消息人士透露，美国、伊朗和一组地区调解人正在讨论一项可能为期45天的停火协议，该协议有望永久结束伊朗战事。消息人士称，未来48小时内达成部分协议的可能性微乎其微。伊朗政府高级官员表示，伊朗不会接受设定最后期限或施加压力以迫使其作出决定。伊朗不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡，认为美国尚未做好实现永久停火的准备。4月7日，在美国总统特朗普给伊朗设定的最后期限即将来临之际，以色列和美国大规模袭击伊朗民用设施，并袭击了伊朗的石油出口枢纽哈尔克岛。特朗普在社交媒体上发文威胁伊朗，称“整个文明将消亡”。面对美以大规模袭击，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，克制已结束，将打击美国及其盟友的基础设施，并威胁在未来数年内切断美国及其盟友在本地区的石油和天然气供应。伊朗外交部强调，“将动用一切能力和手段”予以回应。在距离美国总统特朗普所谓“最后期限”不到一个半小时之际，美伊双方均表示接受巴基斯坦提出的停火提议，同意在未来两周内暂停军事行动。以色列国防军也宣布暂停打击伊朗。不过，特朗普和以色列方面均表示，停火不包括黎巴嫩。以色列军方还对黎巴嫩真主党发动本轮冲突以来最大规模空袭。伊朗知情人士称，若黎巴嫩持续遭袭，伊朗将考虑退出停火协议，同时伊朗正在敲定对以色列军事目标实施“威慑行动”的计划。美国白宫新闻秘书莱维特表示，美国总统特朗普已决定派遣高级代表团前往巴基斯坦首都伊斯兰堡，与伊朗展开新一轮面对面谈判。首轮会谈预计将于当地时间4月11日上午举行。莱维特称，伊朗最初提出的“10点方案”已被美方“直接否决”，伊朗提交了一份“经过修改且完全不同的精简方案”，该方案被认为“可以作为谈判基础”。美国国防部长赫格塞思强调，伊朗必须交出高浓缩铀库存，否则美方不排除再次进行军事打击。4月9日，一名美国政府高级官员透露，特朗普要求以色列减少对黎巴嫩的袭击，以确保谈判能够顺利进行。伊朗外交部重申谈判前提是美国在所有战线遵守其停火承诺。4月11日，消息人士称，伊朗方面设定的启动谈判条件目前尚未得到满足。伊朗提出伊美谈判前提条件包括：完全控制霍尔木兹海峡、解冻所有伊朗海外资产和账户、美方支付伊朗重建费用但美国公司不能参与投标、立即停止所有袭击尤其是针对黎巴嫩的袭击、允许伊朗使用民用核能等。美国白宫官员否认有关美国已同意解冻伊朗资产的报道。一名巴基斯坦政府官员表示，伊朗和美国之间的谈判进程比预期要慢，且可能会持续更长时间。

2、美国2月耐用品订单初值环比下降1.4%，降幅大于市场预期的1%，连续三个月负增长。扣除运输类的核心耐用品订单环比上涨0.8%，好于市场预期，实现连续11个月正增长。纽约联储消费者预期调查显示，3月美国消费者对未来一年通胀的预期中值升至3.4%，较2月上升0.4个百分点，为一年来最大涨幅。与此同时，三年期通胀预期小幅升至3.1%，五年期通胀预期则维持在3%。

3、美国核心PCE物价指数在2月份同比上涨3%，较前值3.1%小幅收窄，符合市场预期。服务业通胀显著放缓，实际支出环比仅微增0.1%。美国2025年第四季度实际GDP终值年化环比增长0.5%，低于此前0.7%的修正值和1.4%的初值。

4、由于能源价格大幅上涨，美国3月CPI同比上涨3.3%，为2024年6月以来最高水平。环比则上涨0.9%，为2022年7月以来最大涨幅。3月能源价格环比上涨10.9%，为2005年9月以来最大单月涨幅。其中，汽油价格上涨21.2%，为1967年以来最大月度涨幅，对当月CPI涨幅贡献接近四分之三。

5、纽约联储主席威廉姆斯表示，中东战争引发的能源冲击将在今年内推高整体通胀，全年通胀率将达到2.75%左右。不过，威廉姆斯重申当前货币政策立场足以应对美国经济变化，无需调整。3月FOMC会议纪要显示，大多数官员担心战争可能冲击劳动力市场，从而需要降低利率。同时，许多官员也强调了通胀风险，这最终可能需要加息应对。3月会议后，美联储多位政策制定者已表示倾向于在评估战争影响期间维持利率不变。总体而言，政策制定者对战争的反应体现出对其双重使命两方面风险的关注。

6、日本劳动省公布数据显示，2月份实际工资同比增长1.9%，连续第二个月增长，且涨幅创下2021年以来最快水平。基本工资增长3.3%，创下近34年来最大增幅。新西兰联储将利率维持在2.25%不变，符合市场预期，为连续第二次维持利率不变。新西兰联储重申将忽略能源价格飙升带来的初步通胀影响。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

宏观·国内：

数据方面：（1）商务部公布数据显示，1-2月，我国服务进出口总额11430.7亿元，同比下降3.9%。其中，出口4424.9亿元，增长4.7%；进口7005.8亿元，下降8.7%。服务贸易逆差2581亿元，比上年同期缩小865.2亿元。

3月份，春节长假后消费需求季节性回落，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.7%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.0%，同比上涨0.5%。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股指

上周A股大幅反弹，上证指数上涨2.73%，深证成指上涨7.16%，创业板指上涨9.50%，科创综指上涨6.91%，代表大盘指数的沪深300上涨4.41%，代表中盘指数的中证500上涨5.77%，代表小盘指数的中证1000上涨6.13%，代表微盘指数的中证2000上涨5.79%。IH股指主力合约上涨2.47%，IF股指主力合约上涨4.70%，IC股指主力合约上涨6.39%，IM股指主力合约上涨6.30%，沪深300期权隐含波动率为17.51%，市场波动率下降，表明投资者对美伊战争的担忧减弱。本周北向资金成交总额为5529.5亿元，因本周少一个交易日，因此成交量大幅下降。本周融资净买入274.83亿元，融资余额25902.06亿元，杠杆资金加仓较多。ETF规模增加960.85亿元，增加比例为3.40%，本周通讯、有色金属、半导体行业资金流入比例较多，电器、煤炭、油气流出比例较多。

4月8日凌晨，伊朗、美国达成两周临时停火协议，霍尔木兹海峡被允许恢复通航，全球对能源供应中断的担忧出现一定程度缓解，国际油价应声暴跌，WTI原油单日跌幅超14%，布伦特原油跌超13%。4月11日，美伊双方开始在伊斯兰堡展开谈判，虽然此前双方公布的谈判条件相差较大，但双方本次的谈判意愿更强。在双方都无法达成之前战略目标的情况下，战争持续下去对美伊都是双输的局面。双方停战条件的分歧可以通过谈判逐渐缩小，也可能出现无法达成共识后延长停火时间继续谈判的现象，造成美伊双方虽然未达成和平协议但事实上处于战争静止的状况，因此即使谈判过程会充满曲折，但局势朝缓和方向发展是大概率事件。在全球风险偏好因战争被压缩到极致的情况下，资产对利好消息反映的弹性高于利空消息，风险资产更容易因谈判出现边际利好而出现大幅反弹。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

大宗商品

原油：上周原油市场完成从高位剧烈震荡到风险溢价快速出清的极端切换：周初延续地缘溢价高位运行，4月8日美伊达成两周临时停火、伊朗宣布全面开放霍尔木兹海峡，地缘风险快速消退，油价单日大幅下挫，随后低位企稳、波动率回落。短期市场主线由战争溢价转向停火履约、航运恢复、库存累库与需求修复的博弈反复，中期回归供需基本面主导。

1、地缘政治：临时停火落地，风险溢价快速回落

美伊经巴基斯坦斡旋，于4月8日达成两周临时停火，美方暂停军事打击，伊朗全面开放霍尔木兹海峡、释放被扣油轮，通航秩序逐步恢复，此前约15-16美元/桶的地缘风险溢价快速出清。双方定于4 月11日在伊斯兰堡启动首轮正式谈判，停火窗口期明确，市场恐慌情绪显著缓解。

不过，值得注意的是，以色列与黎巴嫩真主党冲突未纳入停火范围，伊朗强调撤军、解除制裁等核心诉求未变，临时停火为缓冲期而非终局和平，谈判破裂、局势反复的风险仍存，航运与能源设施安全担忧未完全消除。

2、供给端：OPEC+小幅增产，累库趋势延续

OPEC + 按计划增产，被动减产收敛

OPEC +自4月1日起小幅增产20.6万桶/日，自愿减产框架维持、执行率高位；随海峡通航恢复，此前因封锁与储罐胀库导致的被动减产大幅收敛，全球有效供给稳步回升。沙特对亚洲现货供应仍偏紧，区域溢价阶段性支撑犹在。

美国库存持续累库：截至4月3日当周，美国商业原油库存增加308.1万桶，显著高于预期，连续五周累库至阶段性高位；库欣库存小幅增加，炼厂开工率稳中偏弱，加工刚需中性，累库格局延续。

抛储与出口对冲供应缺口：IEA战略储备持续释放，但节奏偏慢、对冲效果有限；俄罗斯成品油出口禁令落地，同时俄罗斯原油出口回升，G7协调释放储备预期升温，整体供应端由偏紧转向宽松预期增强。

3、需求端：高价抑制显现，需求缺乏持续上行动能

短期避险备货随停火协议落地快速消退，炼厂与贸易商补库意愿降温；中长期全球经济复苏偏弱、制造业PMI下行、交通用油增长乏力，高油价对需求的抑制作用逐步显性化，能源替代持续推进，原油需求缺乏持续上行动能。若停火有效、航运全面恢复，需求端难以支撑油价高位运行。

综上所述，短期来看，停火履约与海峡通航恢复为核心主线，油价波动率快速回落，以高位回落、区间震荡为主，关注谈判进展与航运恢复进度；若停火稳固、通航顺畅，油价进一步向基本面区间回归；若局势反复、通航受阻，溢价或阶段性回归。

中期来看，大概率延续有限停火、低烈度博弈，风险溢价边际收敛，油价逐步回归供需基本面；全面战争、海峡长期封锁的小概率情景下，才会重现供应危机与油价冲高。

操作方面，地缘冲击减弱，波动率回落，单边追涨杀跌风险下降；成品油裂解价差高位震荡，前期多单逐步止盈；关注停火兑现、库存累库节奏，以事件驱动、区间波段策略为主，严控仓位与止损。

关注重点：美伊停火窗口表态、霍尔木兹海峡通航变化、原油库存变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：上周PVC05下跌8.77%至4952元，目前盘面价格的地缘溢价已经回归，市场逐步交易现实，上周开工79.87%，环比减少0.91%，主要是因为检修降负损失量增加，下游行业开工率上升2.64%，生产企业厂内库存下降，社会库存持平，仓单45287手，+23841。具体基本面方面，4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比上升，一方面乙烯法因为亏损和原料供应预计检修增加，另外电石法进入春检，4月检修产能规模预估626万吨，环比增加95.63%；需求端方面，重点关注国内需求旺季改善的情况，出口方面预计维持高位，需求整体预计环比增加。整体来看，PVC供需预计边际改善，库存去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

贵金属：上周行情整体走高，中枢略有抬升。COMEX黄金主力合约收于4771美元/金衡盎司，上涨1.95%，SHFE黄金主力合约收于1048.36人民币元/克，上涨1.22%，10日夜盘SHFE黄金主力合约收于1051.54人民币元/克，下跌0.12%；COMEX白银主力合约收于76.025美元/金衡盎司，上涨4.25%，SHFE白银主力合约收于18583人民币元/千克，上涨3.82%，10日夜盘SHFE白银主力合约收于18880人民币元/千克，上涨1.47%。3月31日当周，COMEX黄金净多头持仓499.82吨，环比-1.98吨，仓位略有下降，投资者持续观望。3月27日当周，黄金ETF持有量净流入-34.7吨，环比-5.7吨，三大地区均出现净流出，其中北美流出放缓，亚洲为年内第二次流出。基本面方面，美国整体耐用品需求放缓，但核心资本品订单好于预期，反映实体需求偏强；消费者短期通胀焦虑被地缘冲突点燃，但长期通胀仍然稳定；核心PCE数据采集于中东冲突前，同比上涨收窄与服务业通胀放缓有关，但非耐用品价格跳升明显；去年四季度GDP下修，为私人投资对增长的贡献走低所致。美联储面临能源和需求的双重冲击，维持利率不变至少是目前的最优解，否则加息或者降息都会加剧另一边的风险。非美地区，日本“春斗”结果开始兑现，基础工资提升，购买力恢复，强化加息预期；新西兰央行选择忽视能源供给端的短期冲击，缓解加息焦虑。地缘方面，美伊在最后时刻避免全面战争的爆发，但核心矛盾（伊朗核问题、霍尔木兹海峡通行权、黎巴嫩战线）毫无进展，油价显著回落到100美元以下。此外，3月全球黄金ETF出现创纪录的资金外流，规模达120亿美元，创2013年6月以来最差月度表现。3月末我国黄金储备规模为7438万盎司，环比增加16万盎司，为连续第17个月增加。短期来看，美伊战术性停火与霍尔木兹海峡可能开放，显著缓解通胀担忧与流动性危机，为美联储降息重新打开大门，贵金属行情有所修复。不过，美国经济的结构性问题也随之浮出水面，一方面是停火协议根基脆弱，短期通胀预期居高不下，3月通胀数据将有所体现，增加美联储加息的风险，另一方面是经济增长放缓背景下消费韧性或因生活成本的上升而面临削弱，美联储降息可能性也会上升。因此在中东局势前景及其对总量需求冲击效果明朗之前，通胀和经济增长预期仍面临修正，贵金属行情上涨驱动不强，或在当前水平区间震荡。从市场情绪看，3月黄金ETF的巨幅是流动性救急的体现，短期的集中释放可能形成行情的坚实底部。中长期来看，贵金属基本面依然稳固。全球通胀预期走高、经济前景走弱，政策取向不确定性上升，“美国优先”原则强化，美国财政利息支出压力上升，去美元化趋势加快，投资者拥抱实物资产，央行黄金储备需求基础拓宽，驱动贵金属持续上涨。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

螺纹：上周螺纹10合约持续走弱，基差走阔至110点附近。宏观面来看，中东战争局势仍是高敏感因素，扰动大宗商品走势，上周战争似有缓和迹象，原油带动工业品大跌，但仍应警惕中东局势的反复性。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，环比增4%，农历同比降5%，表需基本持平，环比增0.4%，农历同比降6.6%；总库存周环比降1.6%，农历同比增1%，其中，钢厂库存环比降0.5%，农历同比降0.95%，社会库存环比降2%，农历同比增1.6%。供需数据显示，螺纹供需双弱，总库存小幅下降，基本持平去年同期，供需格局呈现弱平衡状态，供需矛盾不大，后期重点关注银四旺季成色，即终端复工节奏及去库速度，到目前为止，需求表现非常疲软，旺季不旺概率很大。长期来看，房地产持续承压，终端需求弱是持续压力，螺纹缺乏向上强驱动。短期在宏观因素扰动下，通胀预期升温，有一定成本支撑，但需求疲软仍是最大拖累，螺纹弱势运行为主，波动幅度受限。主要风险为中东地缘政治风险的高波动和不确定性。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

铁矿石：上周铁矿09合约大幅下跌，基差维持在80点附近。从基本面来看，上期澳巴发运量环比增加572.8万吨，47港到港量增68.4万吨，年初以来到港量累计增8.9%，供应维持高位水平。上周铁水产量继续回升，环比增0.8%，同比降0.4%，年初以来累计降幅0.1%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比降0.5%，同比增18%，247家钢厂库存维持低位，环比降0.4%，同比降1.8%，总库存高位小幅回落，环比降0.4%，同比增7.7%。数据显示，铁矿供需双强而供应更强，总库存维持高位。长期来看，铁矿供应将持续宽松，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压。短期来看，在供需持续承压的情况下，中东战争局势是关键变量，宏观因素扰动加剧，警惕高波动风险。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收8250元/吨，周度-0.42%，中国标准可交割553出厂含税参考价格8453元/吨，周度下调170元/吨，跌幅1.97%，参考不通氧553均价基差+750，观望情绪较浓，成交偏弱，新疆一家企业复产，上周计划停产的炉子基本已陆续停工检修，其他地区个别企业减产，整体产出有所收缩，周度产量6.75万吨，环比-1.66%，同比-7.18%，目前总开炉数194台，开炉率24.37%，开炉数较上周减少2台，新疆增加1台，内蒙古减少1台；行业成本9123元/吨，毛利率-1.21%，成本硅石价格偏弱，整体成本波动不大，利润略有下调；行业库存45.17万吨，环比+1.87%，期货仓单12.21万吨，北方库存压力较大，期货库存缓慢增加，整体库存稍有上行；需求方面，有机硅周度产量4.13万吨，环比-6.35%，周度开工率62.43%，环比-6.12%，库存4.41万吨，环比-5.16%，有机硅企业按照近期会议价格目标接单，预售签单转好，4月进入刚性减产执行周期，上周开工略有下降，同时下游局部补库及订单交付推动库存去化，库存维持低水平，下游需求消耗相对谨慎，并无大幅放量，在行业减产背景下，有机硅对工业硅的需求减少；多晶硅产出减少，对工业硅偏弱。综上所述，工业硅个别企业存在复产或检修，整体变动不大，下游有机硅和多晶硅明显走弱，基本面延续弱势，盘面下沿支撑较强，预计价格仍难以突破当前震荡区间，后续关注上下游开工变化。

多晶硅主力合约收32125元/吨，周度-4.87%，基差+3375。周度产量1.88万吨，环比-1.42%，周度开工率29.19%，环比-1.68%，库存38.7万吨，环比-0.09%，P型料现货价均价3.1万元，下降0.1万元/吨，N型料现货价均价3.55万元，下降0.125万元/吨。新疆和内蒙企业检修，影响产出量，整体供应将有所收缩，库存仍小幅累积，总行业库存60万吨以上，库存压力持续增加。多晶硅价格持续走低，下游备货周期缩短，市场成交活跃度下降。下游硅片环节自发性减产，库存去化缓慢。目前在终端需求疲弱走势之下，产业链各环节价格下降的同时产出收缩，整体呈现低迷态势。综合来看，多晶硅需求尚未出现实质性改善，供应端收缩节奏依旧偏慢，加之高库存难以有效去化，价格持续承压，盘面或将延续探底走势。后续建议重点关注需求恢复情况、供给变化及政策动向。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：上周行情显著走高，SHFE铜主力合约收于98440人民币元/吨，上涨2.3%，10日夜盘收于99310人民币元/吨，上涨1.04%；LME铜主力合约收于12857美元/吨，上涨4.03%。宏观方面，美伊战术性停火与霍尔木兹海峡可能开放，显著缓解通胀担忧与流动性危机，为美联储降息重新打开大门，市场情绪有所恢复。需求端，物流业景气度回升，重点城市楼市回暖，经济活动释放积极信号。3月份中国物流业景气指数为50.2%，较上月回升2.7个百分点，重回扩张区间，业务总量指数、新订单指数、从业人员指数、业务活动预期指数等分项指数呈现全面回升态势。3月深圳楼市回暖，一、二手房网签量7898套，创近11个月新高，环比上涨117%，市场活跃度明显提升，呈现“量涨价稳”的复苏态势。供给端，国内电解铜进口盈亏改善，加工费承压较大。电解铜进口盈亏20.1元/吨，环比+51.51元/吨；进口铜精矿指数TC计价-78美元/干吨，环比-0.03美元/干吨。库存端，伦铜小幅累库，纽铜基本持平，沪铜与国内电解铜现货库存均持续回落。伦铜/纽铜/沪铜库存分别为38.35万吨/58.65万短吨/17.98万吨，环比+1.9万吨/-0.13万短吨/-2.56万吨；国内电解铜社会库存34.6万吨，环比-4.3万吨，主要是下游需求改善。整体而言，供应端铜矿TC持续创历史新低，矿端偏紧格局不变；春节后复工复产加快，铜价回调激活下游补库需求，国内精铜库存加速去化，但终端消费结构分化，电力、新能源领域订单稳健，家电类平淡；尽管国内冶炼厂进入传统检修季，但进口窗口打开，基本面进一步改善，铜价维持区间震荡偏强等待宏观转好。若后续地产电网等终端需求实质性复苏、铜价回调激发加工企业集中刚性回补、矿端扰动加大，或驱动行情上涨，而随着国内库存的继续回落，市场或重回特朗普贸易政策带来的铜供应结构性紧张的炒作中。中期看，长期叙事仍是关键，电气化带来的结构性需求增长、铜的战略资产化与矿山刚性约束将支撑铜价长期走高。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

豆粕：本周连豆窄幅震荡，m2605合约周内交投区间2823—2871点，周累计上涨1点或0.04%。基本面，USDA周度出口检验报告显示，截至4月2日当周，美国大豆出口检验量77.94万吨，周比增加12.3%，同比减少4.8%；截至当周本作物年度累计出口检验3067.04万吨，同比减少26.3%。USDA周度出口销售报告显示，截至4月2日当周，美国大豆出口销售29.54万吨，周比减少16%，较四周均值减少34%，数据符合市场预期。南美产区，巴西国内官方机构Conab数据显示，截至4月4日当周，巴西大豆收获进度82.1%，低于上年同期的85.3%但高于五年均值78.0%；布宜诺斯艾利斯周度作物报告显示，截至4月1日，阿根廷大豆正常至优良率81%，周比提升1个百分点同时高于去年同期的78%。国内方面，行业机构数据显示，截至4月4日，主要区域工厂大豆库存526.01万吨，周比减少43.99万吨，同比增加235.58万吨；工厂豆粕库存65.1万吨，周比减少2.58万吨，同比增加7.19万吨。本周国内豆粕基差继续大幅回落，平均基差水平较上周下跌120元/吨。

南美产区，巴西大豆产区天气较好，整体有利于剩余作物收获工作展开，收割工作接近尾声，后期部分地区降雨偏多，预期对收获工作及产量影响有限，创纪录的产量水平成为定局；阿根廷产区天气后期再度出现高温干旱天气，随着收获临近，预期对产量影响有限，关注后续天气进展情况。本周CBOT大豆延续震荡，随着巴西收获工作接近尾声，供给宽松的基本面格局对市场压力持续存在；中东局势方面，美伊战争出现积极信号，市场面临的宏观风险因素有所缓和。国内豆粕明显偏弱，随着大豆到港量增多，工厂挺价意愿减弱，现货基差持续回落。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

棉花：郑棉2609合约收于15705元/吨，上涨2.45%；中国棉花价格指数3128B较上周下调27元/吨，报16727元/吨。周五隔夜ICE期棉强势上涨，突破11个月高点，给国内盘面带来支撑，郑棉翻红。新年度新疆棉播种已拉开帷幕，春播时间较常年有所提前，3月底以来，新疆大部分棉区天气条件明显好于常年，据市场统计，截至4月6日，新疆棉播种进度约25.4%，同比快11.3个百分点。纱线市场交投持续清淡，下游布厂订单不足，补货意愿谨慎，纺企以完成前期订单为主，新单有限，导致部分企业成品库存小幅上升，开机小幅下调；贸易商继续观望，消化前期库存；进入四月，市场氛围转淡，订单量较前期有所减少，叠加清明假期部分纺企开机率下跌，本周纯棉纱企业开工下跌。短期郑棉缺乏方向性驱动，后续市场重心转向新棉种植情况。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

研究发展中心

2026年4月12日