宏观
宏观·国际：
美国方面，美元指数不断上行，逼近100关口。美债收益率底部反弹，收于4.08%。美股高位整理。1）鲍威尔鹰派降息，联储内部分歧较大。10月29日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。声明指出通胀仍处高位，就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性。美联储理事米兰再次投了反对票，他希望降息50个基点。美联储施密德则希望维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示，12月是否进一步降息“远非已成定局”，政府停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。美联储内部对后续路径存在显著分歧，部分官员主张至少等待一个会议周期再做决定。受鲍威尔讲话影响，10年期美债收益率上行超9个基点；美股跳水，盘中三大股指转跌。现货黄金下挫，美元指数大涨。10月31日，堪萨斯城联储主席施密德就本周投票反对降息解释称，通胀压力依然存在，政策过早放松或削弱美联储对2%目标的承诺。达拉斯联储主席洛根也表示，除非通胀出现明显加速下降或劳动力市场迅速降温的明确证据，否则12月将难以再次降息。
宏观·国内：
1、10月29日，财政部公布数据，1-9月，国有企业营业总收入613290.5亿元，同比增长0.9%。国有企业利润总额31670.3亿元，同比下降1.6%。1-9月，国有企业应交税费44145.4亿元，同比增长0.5%。9月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.2个百分点。
2、10月27日，国家统计局公布数据显示，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%。
1—9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额17021.8亿元，同比下降0.3%；股份制企业实现利润总额39923.5亿元，增长2.8%；外商及港澳台投资企业实现利润总额13509.7亿元，增长4.9%；私营企业实现利润总额15131.7亿元，增长5.1%。1—9月份，采矿业实现利润总额6369.2亿元，同比下降29.3%；制造业实现利润总额40671.8亿元，增长9.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6691.0亿元，增长10.3%。
1—9月份，主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润同比增长14.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长14.0%，农副食品加工业增长12.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.0%，电气机械和器材制造业增长11.3%，通用设备制造业增长8.4%，专用设备制造业增长6.8%，非金属矿物制品业增长5.1%，汽车制造业增长3.4%，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏，化学原料和化学制品制造业下降4.4%，纺织业下降5.9%，石油和天然气开采业下降13.3%，煤炭开采和洗选业下降51.1%。
1—9月份，规模以上工业企业实现营业收入102.08万亿元，同比增长2.4%；发生营业成本87.34万亿元，增长2.6%；营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点。
9月末，规模以上工业企业资产总计186.27万亿元，同比增长5.0%；负债合计107.96万亿元，增长5.2%；所有者权益合计78.31万亿元，增长4.7%；资产负债率为58.0%，同比上升0.1个百分点。9月末，规模以上工业企业应收账款27.22万亿元，同比增长5.7%；产成品存货6.71万亿元，增长2.8%。
1—9月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.56元，同比增加0.18元；每百元营业收入中的费用为8.36元，同比减少0.16元。9月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为74.7元，同比减少1.9元；人均营业收入为185.6万元，同比增加6.2万元；产成品存货周转天数为20.2天，同比增加0.2天；应收账款平均回收期为69.2天，同比增加3.3天。9月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%。
3、商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问指出，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识主要有以下几方面：一、美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。二、美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。三、美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。此外，双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。双方进一步确认了马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题。
4、10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，均低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数位于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点，表明制造业生产有所放缓。新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.3%，比上月下降1.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。从业人员指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落。供应商配送时间指数为50.0%，比上月下降0.8个百分点，位于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月基本持平。
10月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间。分行业看，建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点。从服务业行业看，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间；保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明非制造业市场需求景气度偏弱。分行业看，建筑业新订单指数为45.9%，比上月上升3.7个百分点；服务业新订单指数为46.0%，比上月下降0.7个百分点。投入品价格指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点，低于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平降幅收窄。分行业看，建筑业投入品价格指数为49.6%，比上月上升2.4个百分点；服务业投入品价格指数为49.4%，比上月上升0.1个百分点。销售价格指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点，仍低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平低于上月。分行业看，建筑业销售价格指数为48.4%，比上月上升0.3个百分点；服务业销售价格指数为47.7%，比上月上升0.5个百分点。从业人员指数为45.2%，比上月上升0.2个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所改善。分行业看，建筑业从业人员指数为39.9%，比上月上升0.2个百分点；服务业从业人员指数为46.1%，比上月上升0.2个百分点。业务活动预期指数为56.1%，比上月上升0.4个百分点，表明多数非制造业企业对市场发展前景较为乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为56.0%，比上月上升3.6个百分点；服务业业务活动预期指数为56.1%，比上月下降0.2个百分点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股先涨后跌，上证指数上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50%，科创综指下跌0.67%，代表大盘指数的沪深300下跌0.43%，代表中盘指数的中证500上涨1.00%，代表小盘指数的中证1000上涨1.18%，代表微盘指数的中证2000上涨0.95%。本周融资净买入413.62亿元，融资余额24811.80亿元。ETF规模增加351.57亿元，增加比例为0.95%，本周食品饮料、电网设备资金流入比例较多，银行、地产流出比例较多。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（10.27-10.31）公开市场操作7天期逆回购累计投放20680亿元，7天期逆回购累计回笼8672亿元，买断式逆回购到期5000亿元，MLF投放9000亿元，MLF到期7000亿元，当周实现流动性投放9008亿元。
资金层面，资金利率整体偏上行。上周四（30日）SHIBOR（隔夜）报价于1.3170%，较23日下行0.1bp。截至30日，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.3115%、1.5018%及1.5315%，均价分别下行0.54bp、上行7.51bp、上行0.75bp。回购方面，当周银行间质押式回购成交额略有下降，至7万亿元水平；存单方面，1年期国有股份制银行存单发行利率变动不大，收于1.6620%。
债市方面，当周主要期限利率债收益率全线下行，中短端下行较多。相较10月23日，截至10月30日收盘报价来看，1年期国债250019.IB到期收益率下行9.72bp至1.3813%，2年期国债250017.IB到期收益率下行9.77bp至1.4018%，5年期国债250003.IB到期收益率下行4.88bp至1.5634%，7年期国债250007.IB到期收益率下行8.05bp至1.6851%，10年期国债250016.IB到期收益率下行2.78bp至1.8128%，30年期国债2500006.IB到期收益率下行3.1bp至2.1640%。
期货方面，上周国债期货主力合约全线上涨，30日2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约收盘价格较23日分别上涨0.218、0.335、0.425及0.22收至102.58元、106.07元、108.57元及115.83元。
上周资金面整体稳健，流动性维持宽松；权益在中美领导人会晤后利好兑现，债市压力减轻，收益率显著修复，同时中短端受到央行买债预期的影响，下行幅度大于长端和超长端。目前，债市情绪仍会相对谨慎，一方面是大盘突破4000点，市场风险偏好仍然相对较高，“股债跷跷板”发挥作用，另一方面是基金费率新规尚未落地，债基抛压较大，债市波动率放大。但国内消费投资等基本面数据偏弱、物价持续低位，利率不具备上行条件，债市短期维持震荡思路。中期而言，反内卷强化、权益市场财富效应上升、公募销售新规落地等，债市赎回压力不低，债市定价或回归基本面。策略上，杠杆与票息策略占优，中短久期为佳，可参与长端利率债波段操作；转债方面，中期债市收益荒与类权益资产需求偏旺，估值仍有支撑，短期超调后股性转债股性增强，建议关注。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场震荡偏弱，美对俄制裁影响有限、OPEC仍将增加供给等令油价承压，而中美贸易冲突或有缓和、原油库存下降等支撑油价，原油偏弱震荡。短期市场聚焦需求预期，预计后期区间走势为主。
供给端增产压力仍存。OPEC+自今年4月增产以来，产量显著拉涨。9月原油产量达2844万桶/日，较4月大幅增长173万桶/日，涨幅达6.48%，且涨至2023年5月以来的高点。作为主要产油国的沙特9月原油产量996.10万桶/日，涨至2023年7月以来的高点。当下，主要产油国的产量仍在扩张中，OPEC+会议将于11月2日召开，决定12月的产量水平，预计大概率将维持增产13.70万桶/日，增产幅度与11月相同。国际原油市场供大于求的格局显现，油市承压。
中美贸易谈判积极顺利。10月30日，中国和美国两国元首在韩国釜山举行会晤。外媒对此高度关注，认为此次会晤有助于缓和贸易紧张局势，推动双边关系稳定发展。英国广播公司报道称，双方就重要经贸问题形成共识，同意在经贸、能源等领域加强合作并保持经常性交往。中国新闻网援引彭博社、英国广播公司报道说，Trump当天在返美途中接受采访时称，此次会晤非常成功，双方在很多方面达成了一致。
库存超预期下降。进入十月，需求的季节性拐点已然到来，需求增速有所放缓。但10月24日当周，炼油厂开工率减少，原油净进口量骤降720万桶，美国原油、汽油和馏分油库存全面下降。美国能源信息署数据显示，截止10月24日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.25063亿桶，比前一周下降632.5万桶；美国商业原油库存量4.15966亿桶，比前一周下降685.8万桶；美国汽油库存总量2.10738亿桶，比前一周下降594.1万桶；馏分油库存量为1.12189亿桶，比前一周下降336.2万桶。原油库存比去年同期低2.24%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低0.06%；比过去五年同期低3%；馏份油库存比去年同期低0.6%，比过去五年同期低8%。
具体需求方面，美国汽油单周需求增加而馏分油单周需求环比下降。美国能源信息署数据显示，截止10月24日的四周，美国成品油需求总量平均每天2075.3万桶，比去年同期低0.9%；车用汽油需求四周日均量868.8万桶，比去年同期低4.2%；馏份油需求四周日均数400.2万桶, 比去年同期低1.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高7.6%。单周需求中，美国石油需求总量日均2128.1万桶，比前一周高126.7万桶；其中美国汽油日需求量892.4万桶，比前一周高47.0万桶；馏分油日均需求量358万桶，比前一周日均低26.7万桶。
综上所述，地缘冲突反复提振风险溢价，短期中美贸易战或有缓和降低恐慌情绪，油价震荡反复，但整体看国际油市供给过剩格局延续。从供给端看，欧佩克+10月会议增产力度减弱，但非欧佩克国家增产力度更大，供给端延续增产格局，而OPEC+11有望继续增产。短期对俄制裁风险溢价或边际下降，预计俄罗斯石油将通过其他渠道出口，对实际供给影响有限。需求方面，中美贸易战不断反复，预计后期或有缓和，但全球经济仍面临较大压力，整体需求增速将弱于供给增速，短期油价持续下跌后修复，预计上涨空间有限，短期以震荡修复为主，波动率将加大。后期随着天气逐步转冷，关注柴油裂解价差走扩、汽柴油价差机会。
关注重点：地缘政治变化、关税政策变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周回落，随着新增产能的不断释放，聚烯烃供应压力偏大，后期重点关注需求旺季尾声的情况，整体基本面向上驱动不足，维持偏弱的格局，基差L01-70，pp01-80，10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹01合约震荡反弹，基差小幅收窄至120点附近。宏观方面，上周宏观层面扰动因素较多，美联储如期降息，但表态偏鹰派，后期降息节奏仍存不确定性；中美首脑会晤，贸易摩擦出现缓和，宏观面整体呈现改善迹象。基本面来看，上周螺纹产量环比增2.7%，同比降15%，表需周环比增2.7%，同比降4.6%；总库存小幅回落，周环比降3.2%，同比增38.6%，其中，钢厂库存环比降7%，同比增10%，社会库存环比降1.5%，同比增55%。数据显示螺纹延续供需双弱，均呈现边际回升，库存显著高于去年同期，累库压力仍存，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹持续承压。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。短期宏观因素扰动加大，预期改善驱动螺纹反弹，警惕高度或有限。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿01合约冲高回落，基差维持在80点附近。从基本面来看，上期澳巴发运量环比增加100.8万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比下降490万吨，短期到港量处于偏低水平，年初以来累计到港量同比下降约1.4%，但发运量累积同比增速1.7%，供给量维持高位水平。上周日均铁水产量明显下滑，环比降1.5%，同比增0.4%，年初以来累计同比增速约3.6%；库存端，45港口库存持续攀升，环比增0.8%，同比降5.2%，247家钢厂库存环比降2.5%，同比降1.6%，总库存环比微降0.9%，同比降5.3%。数据显示，近期铁水产量持续下降，港口库存仍有累库压力，铁矿高位承压。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局将趋于宽松。铁矿短期偏强震荡，上方空间有限。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收9100元/吨，周度幅度+2.02%，百川盈孚可交割553出厂含税参考价格9087元/吨，上调255元/吨，参考不通氧5530均价现货升水200点，4210均价盘面折算后贴水200点；多晶硅主力合约收56410元/吨，周度幅度+7.85%，参考N型多晶硅现货价51000元/吨，基差-5410点。
工业硅供给端，周度产量9.87万吨，环比+0.18%，同比+3.34%，当前西北地区开工稳定，西南地区进入平枯水期，电价有所上调，企业生产成本增加，大多数企业预计月底停产或减炉；周度开工率67.2%，环比+0.19%，开炉数较上周减少7台，四川减少5台、云南减少6台，内蒙增加4台，新疆无变化，全国产区总开炉数312台，总开炉率39.2%；行业库存44.77万吨，环比+0.58%，生产稳定，并且西南地区出货意愿低，库存继续增加，期货库存23.63万吨，标准仓单较上周减少5370吨；行业平均成本9093元/吨，利润率+1.94%，成本稳定，利润稍有改善。
工业硅需求端，有机硅DMC周度产量4.54万吨，环比+0.89%，周度开工率68.63%，环比+0.9%，周度库存4.41万吨，环比+2.56%，毛利率-13.11%，有机硅价格重心进一步下移，周内开工稍有上升，供给略有增加，但由于下游需求疲软，库存仍出现一定累积，即将进入11月消费淡季，而11月有供给增长预期，价格面临一定的压力，但随着供给的增加，对工业硅需求将有所提升。
多晶硅基本面，周度产量3.07万吨，环比-1.19%，周度开工率48%，环比-2.04%，工厂库存27.62万吨，环比+1.16%，仓单量2.88万吨，较上周增加510吨，毛利率17.31%，多晶硅P型价格较上周无变化，N型价格跌幅1.54%。多晶硅周度供应稍有减少，各地区产量增减均有，下游产业链表现依旧疲软，这导致对多晶硅的采购相对谨慎，主要以刚需为主，进而使得多晶硅的库存持续累积。进入11月，多晶硅产量将下降，主要是新疆和内蒙地区预计将增加，西南进入枯水期预计将减产，另外，当前仍需重点关注政策走向，政策利好预期仍是驱动行情的重要因素。
综上所述，工业硅西南地区产出将减少，下游多晶硅需求收缩预期，而有机硅需求将有增加，供需呈现双弱格局，市场暂无亮点驱动，盘面震荡为主，后续关注主产区的开工变化情况；多晶硅供应将收缩，同时对产能调控政策仍有期待，价格存在支撑，预计盘面仍在震荡中寻找方向，难有趋势性突破，关注开工变化及政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1115美分/蒲式耳，周度涨幅5.14%；上周DCE豆粕主力收于3021元/吨，周度涨幅3%；截至10月31日，张家港豆粕现货价为3020元/吨，张家港基差为-1点。
截至10月24日，美豆出口检验量为106.14万吨，低于上周的159.03万吨，迄今美豆出口检验总量达到671.51万吨，同比减少36.91%；当前未恢复大豆出口至中国，当前作物生长数据暂停更新。据巴西国家作物机构Conab表示，截至10月25日，大豆播种率为34.4%，略低于去年同期的37%；截至6月27日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为100%，当前已完成收割，大豆优良率涨至58.73%。截至10月24日，阿根廷大豆本年度累计销售量为3834.41万吨。
国内供给情况，截至10月24日，国内大豆周度到港量维持198.25万吨，油厂开机率涨至66.39%，周度压榨量涨至204.85万吨。需求方面，截至10月24日，豆粕未执行合同跌至383.65万吨，10月24日至10月30日，豆粕日均成交量跌至9.59万吨，日均昨日提货量涨至19.85万吨。库存方面，截至10月24日，全国大豆港口库存（含在途）跌至973.1万吨，油厂大豆库存跌至693.49万吨，豆粕库存涨至94.03万吨。
国际方面，中美双方在吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的经贸问题达成联合安排，美方将取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，随着美国公布中国或将采购美豆的消息，市场已逐渐消化出口预期并等待现实采购兑现，当前美国农业部报告暂未恢复发布，拉尼娜现象尚未结束，或将持续至明年2月，若南美大豆关键生长期面临干旱威胁，则存在减产预期；市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。
国内方面，市场呈现近强远弱格局，中美两国达成协议，或将采购美豆弥补一季度供应缺口，虽盘面随外盘上涨且现货存在小幅涨幅，但高库存和远期供应改善预期使得贸易商以观望为主，整体追涨动力不足，下游维持高头寸滚动，进入11月在油厂高开机高压榨情况下，豆粕库存或将呈现小幅增加，豆粕近期累库或变成事实压力，对豆粕上行空间有所限制。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2512合约收于65.56美分/磅，上涨2.12%；郑棉2601合约收于13595元/吨，上涨0.33%；中国棉花价格指数3128B较上周上调57元/吨，报14860元/吨。上周因市场对中美会谈预期持续向好，棉花需求预期略有改善，叠加美股三大股指创下历史新高，带动棉价走高。国内新棉价格坚挺，带动郑棉坚挺。国内方面，近日南疆棉花继续上量，北疆收购接近尾声，收购价格略有下调，但整体价格仍较为坚挺，新棉成本基本固化，随着新棉加工公检量加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。截至10月31日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少6.9个百分点，较近五年均值75.1%，同比减少9.52个百分点。从基本面来看，今年消费旺季需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑。并且新年度国内又存在着丰产预期，卖出套保压力大。但近期新棉收购价连续小幅上涨，带动郑棉反弹，但基本面仍较弱，预计短期棉价往上空间相对有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2025年11月2日
