宏观
宏观·国际：
美国方面，美元连续下跌略有企稳，最高99.48，最低98.02。美债收益率连续下行，最终收于4.01%。美股高位震荡，较此前小幅回升。1）美联储释放就业疲软担忧，年内两次降息预期偏强。10月14日，美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，他承认货币市场出现了紧缩的“一些迹象”。鲍威尔表示，自9月FOMC货币政策会议以来，通胀和就业前景似乎变化不大，他强调，劳动力市场出现越来越多的疲软迹象。鲍威尔暗示，即使政府停摆严重削弱了美联储对经济形势的掌握程度，但仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。美联储理事鲍曼认为消费支出有所走弱，预计在年底前还将有两次降息，当前更多风险在于就业。10月15日，美联储理事斯蒂芬·米兰表示，近期的贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，因此决策者更有必要尽快降息。虽然他个人倾向于更大力度的降息，但考虑到FOMC成员的中位预测，年内再降息两次是现实的预期。10月16日，美联储官员就降息节奏出现不同声音，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息。分歧的核心在于政策调整的速度，沃勒强调谨慎行事以避免犯错，而米兰则担心在外部冲击下过度紧缩的政策会放大负面后果。2）美国经济增长较为稳健，放缓有序。10月15日，美联储发布全国经济形势调查报告（“褐皮书”）显示，自上次报告以来，经济活动总体变化不大。报告显示，近几周，总体消费支出，尤其是零售商品支出小幅下降。报告还显示，近几周就业水平基本保持稳定，各地区和各行业对劳动力的需求普遍低迷。
宏观·国内：
1、海关总署公布数据显示，中国9月出口（以人民币计价）同比增长8.4%，前值增4.8%；进口增长7.5%，前值增1.7%；贸易顺差6454.7亿元，前值7326.8亿元。中国9月出口（以美元计价）同比增长8.3%，前值增4.4%；进口增长7.4%，前值增1.3%；贸易顺差904.5亿美元，前值1023.3亿美元。
2、9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。流通中货币(M0)余额13.58万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金7619亿元。
2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加14.54万亿元，同比少增8512亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少946亿元，同比少减1117亿元；委托贷款减少572亿元，同比多减417亿元；信托贷款增加2004亿元，同比少增1558亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3011亿元，同比多增4487亿元；企业债券净融资1.57万亿元，同比少151亿元；政府债券净融资11.46万亿元，同比多4.28万亿元；非金融企业境内股票融资3168亿元，同比多1463亿元。
9月末，本外币贷款余额274.33万亿元，同比增长6.5%。月末人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%。前三季度人民币贷款增加14.75万亿元。分部门看，住户贷款增加1.1万亿元，其中，短期贷款减少2304亿元，中长期贷款增加1.33万亿元；企（事）业单位贷款增加13.44万亿元，其中，短期贷款增加4.53万亿元，中长期贷款增加8.29万亿元，票据融资增加4752亿元；非银行业金融机构贷款减少1121亿元。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股下跌，上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，科创综指下跌6.08%，代表大盘指数的沪深300下跌2.22%，代表中盘指数的中证500下跌5.17%，代表小盘指数的中证1000下跌4.62%，代表微盘指数的中证2000下跌4.15%。本周融资净买入144.79亿元，融资余额24401.38亿元。ETF规模减少84.34亿元，缩减比例为0.23%，本周银行、能源、农林牧渔资金流入较多，计算机、通信资金流出较多。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（10.13-10.17）公开市场操作7天期逆回购累计投放6731亿元，7天期逆回购累计回笼10210亿元，买断式逆回购投放6000亿元，买断式逆回购回笼8000亿元，国库现金定存到期1500亿元，当周实现流动性回笼6979亿元。
资金层面，资金利率整体偏下行。上周四（16日）SHIBOR（隔夜）报价于1.3160%，较9日下行0.6bp。截至16日，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.3139%、1.4225%及1.4457%，均价分别下行1.32bp、上行8.48bp、下行5.5bp。回购方面，当周银行间质押式回购成交额进一步走高至8万亿元水平之上；存单方面，1年期国有股份制银行存单发行利率小幅上行，收于1.6671%。
债市方面，当周主要期限利率债收益率涨跌互现。相较10月9日，截至10月16日收盘报价来看，1年期国债250019.IB到期收益率上行3.95bp至1.4019%，2年期国债250017.IB到期收益率上行1.25bp至1.4957%，5年期国债250003.IB到期收益率上行0.13bp至1.5968%，7年期国债250007.IB到期收益率下行1.29bp至1.7496%，10年期国债250011.IB到期收益率下行0.5bp至1.8389%，30年期国债2500002.IB到期收益率下行1.6bp至2.2420%。
期货方面，上周国债期货主力合约涨跌互现，16日2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约收盘价格较9日分别下跌0.032、下跌0.025、上涨0.12及上涨0.43收至102.36元、105.71元、108.17元及114.96元。
上周资金面持续稳定，流动性无虞；权益市场大幅震荡调整，推动债市情绪面改善，长端和超长端均得到一定修复，但机构行为表现纠结，交易方向日内切换频繁，看多的持续性偏弱。目前，债市情绪仍保持谨慎，一方面是市场风险偏好仍然相对较高，“股债跷跷板”发挥作用，另一方面是基金费率新规尚未落地，债基抛压较大，债市波动率放大。但国内消费地产等基本面数据偏弱、央行购债预期重启与海外流动性宽松依然具有较强支撑，收益率仍有望下行，带来债基净值修复。因此短期来看，债市谨慎乐观，防御为主，震荡格局延续。中期或仍将伴随基本面等慢变量因素的积累而对权益市场行情逐步脱敏、缓慢下行，但下行过程可能曲折、下行幅度有限。策略上，杠杆与票息策略占优，中短久期为佳；转债方面，中期债市收益荒与类权益资产需求偏旺，估值仍有支撑，短期超调后股性转债股性增强，建议关注。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场延续弱势，地缘溢价边际下降，中美贸易战再起，原油库存持续增加等因素拖累市场油价，原油短期承压，中期关注宏观因素边际改善情况，预计区间走势为主。
供给端增产压力仍存。OPEC+国际能源署报告预计今年全球原油日均供应量将再增加300万桶，达到每日1.061亿桶；明年日均供应量则将增加240万桶。预计今明两年非OPEC+产油国的原油日产量分别增加160万桶和120万桶，其中美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷的原油产量增加尤为显著。供给压力将持续存在。
地缘冲突局部缓和。哈马斯政治局成员巴德兰称，美方提出的加沙停火第二阶段草案“包含许多复杂问题和困难”，暗示后续谈判不会一帆风顺。伊朗方面则拒绝了美国方面在以色列议会演讲中提出的和平提议。地缘局势来看，局部缓和，但不稳定性依然存在。
国际能源署发布了2025年10月份《石油市场月度报告》。报告认为，在需求增长放缓以及原油供应量迅速增加的背景下，自今年年初以来，全球石油市场出现了每天190万桶的过剩局面。然而，2025年至今，原油价格一直维持在每桶70美元左右。这一价格区间之所以能够得到维持，部分原因在于从4月到8月期间，天然气凝析油占据了市场供应的主导地位。不过，由于俄罗斯原油供应减少、欧盟即将实施的针对俄罗斯成品油进口限制，以及近期一些炼油厂停产，产品市场的紧张程度可能会超出整体供需平衡所预示的水平。
欧佩克认为， 随着OPEC+继续推进增产计划，2026年的石油市场供应缺口将会大幅缩小。欧佩克报告预测，今明两年全球石油日均需求分别增长130万桶和138万桶；这一数据远高于国际能源署对全球石油需求增长预测。
欧佩克报告数据预计，今年全球石油需求日均1.0514亿桶，明年1.0652亿桶。欧佩克报告从来不预测全球石油供应增长数据，只是根据对非OPEC+供应预测，计算出OPEC+需要平衡市场的产量，也就是说，OPEC+倾向于该组织按需定供以让市场平衡。欧佩克这次的报告预测，今明两年非OPEC+原油日均供应量分别增加81万桶和63万桶；估计今年世界石油市场对OPEC+原油日均需求为4250万桶，明年为4310万桶。今年9月份，OPEC+原油日均总产量4304.6万桶，比8月份日均增加63万桶。
需求方面，国际能源署估计，2025年第三季度，全球石油日均需求同比增长了75万桶，这是因为石化原料行业的需求回升，使得石油需求增速从2025年第二季度因关税影响而导致的每日42万桶水平中回升。不过，在2025年剩余的时间里以及2026年，全球石油日均消费量仍将保持低迷态势，预计这两年的年增幅约为每日70万桶。
具体数据方面，美国汽油单周需求和馏分油单周需求环比下降。美国能源信息署数据显示，截止10月10日的四周，美国成品油需求总量平均每天2066.9万桶，比去年同期低0.5%；车用汽油需求四周日均量871.3万桶，比去年同期低3.2%；馏份油需求四周日均数398.3万桶, 比去年同期高0.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低4.8%。单周需求中，美国石油需求总量日均1972.6万桶，比前一周低226.4万桶；其中美国汽油日需求量845.5万桶，比前一周低46.4万桶；馏分油日均需求量423.3万桶，比前一周日均低11.3万桶。
上周美国炼油厂开工率急剧下降，炼油厂原油加工量大幅度减少800万桶，但是原油净进口量减少1200万桶，美国商业原油库存连续第三周增加，美国上周汽油库存和馏分油库存都减少。美国能源信息署数据显示，截止10月10日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.3153亿桶，比前一周增长428.4万桶；美国商业原油库存量4.23785亿桶，比前一周增长352.4万桶；美国汽油库存总量2.18826亿桶，比前一周下降26.8万桶；馏分油库存量为1.1703亿桶，比前一周下降452.9万桶。原油库存比去年同期高0.77%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高2.88%；比过去五年同期略低；馏份油库存比去年同期高1.78%，比过去五年同期低7%。
综上所述，地缘冲突边际减弱，短期中美贸易战再起给全球经济蒙上了阴影，OPEC+延续增产、全球经济增长承压，国际油市供给过剩格局延续，叠加北美原油消费进入淡季，整体油市呈弱势格局。从供给端看，欧佩克+10月会议增产力度减弱，但非欧佩克国家增产力度更大，供给端延续增产格局，而OPEC增产执行力或是主要变数。需求方面，中美贸易战再起，全球经济面临较大压力，尤其10月份处于原油消费淡季，整体需求增速弱于供给增速，短期油价弱势为主，波动率将加大。后期随着天气逐步转冷，关注柴油裂解价差走扩、汽柴油价差机会。
关注重点：地缘政治变化、关税政策变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周大幅下跌，一方面受成本端影响，另外整个商品市场氛围较差，随着新增产能的不断释放，聚烯烃供应压力偏大，后期重点关注需求旺季的情况，整体基本面向上驱动不足，维持偏弱的格局，基差L01-30，pp01-70，10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX01收于6292，较前值下降2.90%，01基差收于+138，PTA01收于4402，较前值下降2.91%，01基差收于-83。目前市场对远期供应增量担忧，聚酯市场重心下滑；PTA上周总体产量下降，利润表现较前期有所好转，平衡表表现去库；PX上周市场供应下降，需求偏弱，利润受基本面影响处于偏低位置；聚酯仍在旺季，工厂开工维持偏高，但终端对市场信心不足，开工热情不高，后续市场整体还是偏谨慎看待，持续关注聚酯产品及终端的产销、利润变化。
PX供给方面，上周一套装置检修，周度开工率为87.42%，产量73.31万吨，较前值降低，平衡表目前紧平衡。11月开始，PX在检装置有恢复预期，叠加下游需求低位震荡，平衡表有小幅累库预期。进口及到港情况，据隆众资讯统计，8月中国PX进口87.60万吨，8月PX装置检修较多，国内供应情况偏紧，叠加下游PTA新装置投产预期，对PX需求支撑增加，进口较前值上升，9月PTA受加工费限制开工不高，PX国内供应偏强，预计九月PX对海外需求有限，进口量存小幅收缩预期。利润方面，PX供应偏高，需求下降，基本面走弱，利润处于偏低位置，PXN在230附近震荡；
PTA供给方面，上周内一套装置减停，一套装置提负，周度开工率为75.56%，产量为139.83万吨，较前值减少4.24万吨。加工费方面，目前装置开工率低位徘徊，但市场对后续供应预期偏多，压制PTA市场价格，目前PTA利润维持绝对低位，预计后期在此加工费情形下，PTA主流厂商或对生产计划做出调整，长期看聚酯产业整体处于过剩周期，加工费向上驱动有限，维持低位震荡。库存方面，TA市场前期受利润压制，主流装置出现计划外停机，目前虽有装置陆续恢复，但整体开工位置偏低，叠加需求处于旺季，开工支撑，平衡表还未出现累库状态，但后续随着装置陆续复产以及新投产装置逐渐稳定，库存端仍面临较大压力；
下游需求方面，目前聚酯产能基数为8763.5万吨/年，上周聚酯综合开工率为87.78%，产量155.40万吨，较前值基本持平，后续市场依旧处于旺季，开工或将维持偏高位置。上周，下游终端印染开工上升至67.26%，织造维持在53.85%，目前市场以秋冬订单为主，外贸情况有所回暖，终端市场目前订单支撑，利润有所上升。产销方面，上周长丝市场平均产销41%、短纤平均产销56.35%，假期后订单不多，下游接货情绪偏冷，产销表现较弱。目前来看，聚酯过剩周期持续，接下来可以重点关注产品的利润、国内订单下达情况以及近期出口情况；
综合来看，PX供需下降，上周平衡表紧平衡，价格关注成本端变化；PTA方面供应减少，需求维持，平衡表去库，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹01合约弱势下行，基差维持在140点附近。宏观面来看，中美贸易摩擦再度升级，短期宏观面不确定因素增强，避险情绪有所升温；国内9月金融数据偏弱，后期出台稳增长政策的预期仍存。基本面来看，上周螺纹产量环比降1.1%，同比降14.9%，表需周环比增43%，同比降11.6%；总库存小幅回落，周环比降2.8%，同比增45%，其中，钢厂库存环比降4%，同比增33%，社会库存环比降2.3%，同比增51%。数据显示螺纹延续供需双弱，均低于去年同期，库存显著高于去年同期，累库压力显现，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产持续承压，新开工难见企稳，10月份依然旺季不旺，螺纹面临基本面压力。预计螺纹弱势震荡为主。后期只有进一步减产才能对螺纹提供支撑，关注行业减产政策及原料端扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿01合约高位回落，基差小幅走阔至80点附近。从基本面来看，上期澳巴发运量环比减少61万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比大增437万吨，年初以来累计到港量同比下降约1%，发运和到港整体仍处于正常偏高水平。上周日均铁水产量环比降0.2%，同比增2.8%，年初以来累计同比增速约3.7%；库存端，45港口库存环比增1.8%，同比降5.5%，247家钢厂库存环比降0.7%，同比降0.3%，总库存环比持平，同比降4%。数据显示，铁矿维持供需双高，高铁水对铁矿有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量高位或难以维持，中长期或延续下降趋势，而铁矿供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松，铁矿高位承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收8430元/吨，周度幅度-2.94%，百川盈孚可交割553出厂含税参考价格8774元/吨，下调89元/吨，参考不通氧5530均价现货升水870点，4210均价盘面折算后升水470点；多晶硅主力合约收52340元/吨，周度幅度+6.89%，参考N型多晶硅现货价51800元/吨，基差-540点。
工业硅供给端，周度产量9.75万吨，环比+2.09%，同比+1.94%，当前新疆地区大厂复产节奏持续加快，甘肃部分硅厂也已陆续恢复生产，内蒙古亦有企业进行复产准备，随着丰水期结束，西南地区硅厂已出现停炉情况，另有部分企业计划于本月底停产，总体上西南地区产量收缩速度尚不及西北地区的增速；周度开工率66.38%，环比+2.09%，开炉数较上周增减7台，新疆增加10台，四川减少1台，云南减少2台，全国产区总开炉数320台，总开炉率40.2%；行业库存44.55万吨，环比+0.68%，厂家囤货较多，尤其南方厂库增加，期货库存25.06万吨，标准仓单较上周减少835吨；行业平均成本9087元/吨，利润率+1.43%，成本稍上浮，利润减少。
工业硅需求端，有机硅DMC周度产量4.63万吨，环比-2.73%，周度开工率69.99%，环比-2.72%，周度库存4.18万吨，环比-2.56%，毛利率-15.08%，有机硅价格上涨，当前实际供应已缩减，多家企业于降负生产或检修状态，并且云南、湖北地区后续仍有检修计划，后期供应进一步收缩的预期增强，但下游消化速度仍较缓慢，对工业硅的需求下降。
多晶硅基本面，周度产量3.15万吨，环比-1.28%，周度开工率50%，环比+0%，工厂库存26.35万吨，环比+3.78%，仓单量2.58万吨，较上周则增加1410吨，毛利率18%，目前多晶硅现货价格保持坚挺，成交有限。供应方面，既有检修后恢复生产也有部分地区存在缩减计划，总体产出仍在上升，而下游采购谨慎，集中补库意愿不高，同时由于产出量超市场预期，持续累库带来的高库存压力显著。下游硅片方面，当前开工率变化不大，10月份硅片排产有大幅提升预期，根据协会配额，11-12月硅片企业已基本确定减产。
综上所述，工业硅10月西南丰水期结束，云南、四川电价上涨推高生产成本，当地硅企开工下降，供应由南向北转移，供给压力依旧不减，价格缺乏上行驱动，盘面将继续震荡运行，后续需重点关注主产区的开工变化情况；多晶硅受消息驱动，价格有所反弹，当前仍在等待政策的进一步落实情况，短期内盘面维持震荡格局，关注开工及政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1021美分/蒲式耳，周度涨幅1.39%；上周DCE豆粕主力收于2868元/吨，周度跌幅1.85%；截至10月17日，张家港豆粕现货价为2920元/吨，张家港基差为52点。
截至10月10日，美豆出口检验量为99.4万吨，高于上周的78.35万吨，迄今美豆出口检验总量达到404.03万吨，同比减少26.05%；当前未恢复大豆出口至中国，当前作物生长数据暂停更新，据分析师预估，截至10月12日，美豆收割进度为58%，高于前一周的39%，预测区间为52%至70%；预计优良率维持在61%左右，较前一周持平。据巴西国家作物机构Conab表示，截至6月21日，巴西2024/25年度大豆收割进度为100%，当前已完成收割，即将开始新年度大豆播种；截至6月27日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为100%，当前已完成收割，大豆优良率涨至58.73%。截至10月10日，阿根廷大豆本年度累计销售量为3754.32万吨。当前弱拉尼娜天气模式正在出现，可能会增加巴西和阿根廷等主产区的干旱风险，据罗萨里奥谷物交易所预测2025/26年度阿根廷大豆产量将达到4700万吨，低于美国农业部预估的4850万吨。
国内供给情况，截至10月10日，国内大豆周度到港量涨至312万吨，油厂开机率跌至37.04%，周度压榨量跌至114.28万吨。需求方面，截至10月10日，豆粕未执行合同跌至540.3万吨，10月10日至10月16日，豆粕日均成交量涨至13.63万吨，日均昨日提货量涨至18.53万吨。库存方面，截至10月10日，全国大豆港口库存（含在途）涨至1009.2万吨，油厂大豆库存涨至714.26万吨，豆粕库存跌至94.11万吨。
国际方面，自5月后中国将不再购买美豆，转而向巴西、阿根廷购买大豆，当前美国正敦促非洲和亚洲各国增加购买量，但这些新的市场拓展难以填补中国市场的空缺，当前美豆国内压榨需求盖过了出口担忧，给予美豆一定支撑，但市场交易仍偏谨慎，政府关门导致关键作物数据无法公布，且市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。国内方面，近期进口大豆到港量充足，国内大豆及豆粕库存充裕，豆粕现货表现仍偏弱，节后油厂开机恢复较快，但下游补货积极性交叉，豆粕去库存偏慢，当前市场整体交投清淡，以刚需采购为主，市场密切关注中美贸易关系情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2512合约收于64.29美分/磅，上涨0.70%；郑棉2601合约收于13335元/吨，上下跌0.15%；中国棉花价格指数3128B较上周下调96元/吨，报14679元/吨。由于美国政府停摆，USDA数据继续暂停公布。国内郑棉期货先跌后小幅回弹，整体波动幅度较小。国内方面，全疆棉花采摘进度已过半，北疆已进入后期阶段，南疆进度相对偏缓，随着中美关税政策波动，轧花厂观望情绪加重，新棉收购价格略有下调。截至10月17日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周上调0.2%，较去年同期减少7.6个百分点，较近五年均值75.82%，同比减少10.22个百分点。下游产业链开机率较往年同期明显下滑，且新年度国内存在着丰产预期，郑棉自身基本面较弱，叠加宏观利空因素冲击，预计短期棉价往上空间相对有限，或延续偏弱震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2025年10月19日
