宏观宏观·国际：
美国方面，美元进一步下跌，中枢来到97.6。美债收益率在4.04%窄幅震荡，美股创新高。1）就业年度大幅下修。9月9日，美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人。这是自2000年以来的最大下修幅度，比市场普遍预期的还要糟糕。更多的就业市场疲软迹象可能为美联储最早从下周开始的一系列降息奠定基础。2）通胀好于预期。9月10日，美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素。美国劳工统计局公布数据显示，美国8月PPI环比下降0.1%，四个月来首次转负，预期上涨0.3%；同比上涨2.6%，预期为持平于3.3%。9月11日，美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。分项看，食品和能源价格导致整体CPI走高，核心CPI中的新车二手车和服饰同样走高，说明关税的影响在继续渗透。租金普遍走高，抵消了医疗服务价格的回落，使得核心服务基本持平上月。考虑到8月大部分市场关税豁免到期，新税率均高于10%，且转口税率也升至40%，市场不乏担心这个月通胀会“拐点式”骤升，因此温和的抬升本就是好于预期。3）降息预期大幅升温。9月10日，美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息，称美国“没有通胀”。美国财政部长贝森特也公开呼吁美联储重新评估其政策立场，理由是最新修正的就业数据表明，特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。
宏观·国内：
1、9月5日晚间，深圳市住房和建设局、中国人民银行深圳市分行联合印发通知，进一步优化调整本市房地产政策措施。其中提出，符合本市商品住房购买条件的居民家庭，在罗湖区、宝安区（不含新安街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区范围内购买商品住房不限套数。在盐田区、大鹏新区购买商品住房，不再审核购房资格。优化调整个人住房信贷政策，在利率定价机制安排方面不再区分首套住房和二套住房。
2、证监会网站信息显示，为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，推动公募基金行业高质量发展，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。《规定》共六章28条，主要内容如下：一是合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本。二是优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产。三是鼓励长期持有，明确对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不再计提销售服务费。四是坚持权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限。五是强化基金销售费用规范，统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题。六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。
3、9月8日，海关总署公布数据显示，中国8月出口（以美元计价）同比增长4.4%，前值增7.2%；进口增长1.3%，前值增4.1%；贸易顺差1023.3亿美元，前值982.4亿美元。中国8月出口（以人民币计价）同比增长4.8%，前值增8%；进口增长1.7%，前值增4.8%；贸易顺差7326.8亿元，前值7051亿元。
4、国家统计局发布数据显示，2025年8月份，全国居民消费价格同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.6%；食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.6%。1—8月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。8月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.5%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.1%，服务价格持平。
8月份，食品烟酒类价格同比下降2.5%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.72个百分点。食品中，鲜菜价格下降15.2%，影响CPI下降约0.37个百分点；蛋类价格下降12.4%，影响CPI下降约0.08个百分点；畜肉类价格下降8.0%，影响CPI下降约0.25个百分点，其中猪肉价格下降16.1%，影响CPI下降约0.24个百分点；鲜果价格下降3.7%，影响CPI下降约0.08个百分点；粮食价格下降0.8%，影响CPI下降约0.01个百分点；水产品价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.04个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着、生活用品及服务价格分别上涨8.6%、1.8%和1.8%，教育文化娱乐、医疗保健、居住价格分别上涨1.0%、0.9%和0.1%；交通通信价格下降2.4%。
8月份，食品烟酒类价格环比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.09个百分点。食品中，鲜菜价格上涨8.5%，影响CPI上涨约0.16个百分点；蛋类价格上涨1.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果价格下降2.8%，影响CPI下降约0.06个百分点；水产品价格下降0.9%，影响CPI下降约0.02个百分点；猪肉价格下降0.5%，影响CPI下降约0.01个百分点。其他七大类价格环比一涨两平四降。其中，医疗保健价格上涨0.3%；居住、其他用品及服务价格均持平；交通通信价格下降0.3%，衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐价格均下降0.1%。
5、9月10日，国家统计局公布数据显示，2025年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平。工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比持平。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%，工业生产者购进价格下降3.3%。
从同比看，8月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.40个百分点。其中，采掘工业价格下降11.5%，原材料工业价格下降4.1%，加工工业价格下降2.2%。生活资料价格下降1.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.45个百分点。其中，食品价格下降1.7%，衣着价格持平，一般日用品价格上涨0.4%，耐用消费品价格下降3.7%。工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降9.7%，化工原料类价格下降6.2%，黑色金属材料类和农副产品类价格均下降5.6%，建筑材料及非金属类价格下降4.7%，纺织原料类价格下降2.0%；有色金属材料及电线类价格上涨4.7%。
从环比看，8月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格上涨0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.08个百分点。其中，采掘工业价格上涨1.3%，原材料工业价格上涨0.2%，加工工业价格持平。生活资料价格下降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.03个百分点。其中，食品价格上涨0.1%，衣着价格持平，一般日用品价格下降0.2%，耐用消费品价格下降0.3%。工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格下降1.4%，化工原料类和农副产品类价格均下降0.4%；燃料动力类价格上涨0.7%，黑色金属材料类价格上涨0.6%，有色金属材料及电线类、纺织原料类价格均上涨0.1%。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股上涨，上证指数上涨1.52%，深证成指上涨2.65%，创业板指上涨2.10%，科创综指上涨4.07%，代表大盘指数的沪深300上涨1.38%，代表中盘指数的中证500上涨3.38%，代表小盘指数的中证1000上涨2.45%，代表微盘指数的中证2000上涨2.16%，融资净流入523.75亿元，融资余额23236.82亿元。本周股票型ETF规模增长813.65亿元，增长比例为2.36%，证券、有色、消费ETF资金流入居前，电力、银行、计算机ETF资金流出居前。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场震荡为主，巴以冲突再起，地缘溢价反复，但欧佩克增产力度有所缓和，原油库存上升等因素打压，油价震荡反复，随着9月夏季消费高峰结束，预计油价上方压力进一步加大。
供给端增产压力仍存。OPEC+ 2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上，10月份将原油日产量配额环比增加13.7万桶。
八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。各国将继续密切监测和评估市场状况，并在持续努力维护市场稳定的过程中，重申采取谨慎态度的重要性，同时保持充分的灵活性，以便暂停或撤销额外的自愿减产调整措施，也包括2023年11月宣布的每日220万桶的自愿减产计划。
8月3日，此前分别于2023年4月和11月宣布了额外的自愿减产措施八个OPEC+成员国，即沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼举行了会议宣布9月份进一步增加日产量配额54.7万桶。至此，这八国此前在2023年11月份自愿减产的220万桶原油日产量在9月份全部解除。
OPEC+于2025年4月开始增产，当下仍处于增产进程中，9月维持54.80万桶/日的增产幅度，在本月将提前一年完成220万桶/日的增产目标。OPEC原油产量自4月起开始增长，据调查显示，OPEC 8月原油产量较7月增加36万桶/日，达到2784万桶/日，涨至2023年12月以来的高点。作为主要产油国的沙特7月原油产量952.60万桶/日，涨至2023年7月以来的高点。
巴以冲突仍在反复。9月9日卡塔尔首都多哈北部的卡塔拉地区发生袭击事件。以色列军方与以色列国家安全局（辛贝特）证实，当地时间9月9日下午，对身处卡塔尔首都多哈的哈马斯领导层发动“精准打击”。
卡塔尔是中东地区重要的天然气生产国，也是世界第一大液化天然气生产和出口国。卡塔尔也是原油生产国，据“BP能源世界能源统计评论”数据显示，卡塔尔原油储量列全球第14位，探明储量约252亿桶，约占全球份额1.5%，但是2019年1月份卡塔尔退出欧佩克组织，在退出欧佩克之前，该国原油日产量仅有60余万桶。尽管卡塔尔原油产量不高，但是该国丰富的天然气资源伴生了大量的凝析油，这是生产石脑油的重要原料。地缘局势整体来看，不稳定性依然存在，但稍显缓和，暂无明显激化的迹象。
IEA最新月报显示，预计2025年全球日均石油需求同比增长74万桶，略高于上个月的预测。其中经合组织国家在2025年上半年石油日均需求同比增长80万桶，这一增长超出了预期，主要得益于油价下降的推动；不过国际能源署预计今年剩余时间内需求将出现下降，使得2025年的全年石油日均消费量基本保持平稳。
国际能源署数据显示，供应方面，得益于OPEC+继续逐步减少减产幅度，而非OPEC+国家的石油供应量则维持在历史高位附近，8月份，全球石油日均供应量小幅上升至创纪录的1.069亿桶。预计，今年全球石油日均产量将增加270万桶，达到每日1.058亿桶；预计明年日产量将再增加210万桶，达到每日1.079亿桶。
欧佩克最新月报显示，欧佩克报告预计2025年全球石油市场对参与DoC的国家原油日均总需求4250万桶，与上次预测一致，这意味着比2024年日均增加约40万桶。预计2026年全球石油市场对参与DoC的国家原油日均总需求4310万桶，与上次预测一致，这意味着比2025年日均增加约60万桶。欧佩克（OPEC）发布的报告并未改变其对今年非欧佩克国家供需情况的预测，理由是需求保持稳定。该报告维持2025年全球石油日均需求同比增长预测约130万桶不变，与上期报告一致。报告预测2025年经合组织石油日均需求同比增长约10万桶；预测2025年非经合组织国家石油日均需求同比增长约120万桶。预测2026年全球石油日均需求同比增长约140万桶，也与上次报告一致;预测2026年经合组织石油日均需求同比增长约20万桶；预测2026年非经合组织国家石油日均需求同比增长约120万桶。
需求方面，美国消费旺季接近尾声，原油需求逐步承压。美国能源信息署数据显示，截止9月5日的四周，美国成品油需求总量平均每天2088.8万桶，比去年同期高2.0%；车用汽油需求四周日均量892.7万桶，比去年同期低0.6%；馏份油需求四周日均数381.3万桶, 比去年同期高2.0%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高4.9%。单周需求中，美国石油需求总量日均1978.1万桶，比前一周低87.1万桶；其中美国汽油日需求量850.8万桶，比前一周低60.9万桶；馏分油日均需求量337.7万桶，比前一周日均低39.1万桶。
库存方面，开工率下降，上周美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存也增加。包括战略储备在内的美国原油库存总量8.2987亿桶，比前一周增长445万桶；美国商业原油库存量4.24646亿桶，比前一周增长394万桶；美国汽油库存总量2.19997亿桶，比前一周增长146万桶；馏分油库存量为1.20638亿桶，比前一周增长472万桶。原油库存比去年同期高1.31%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期低0.70%；与过去五年同期持平；馏份油库存比去年同期低3.51%，比过去五年同期低9%。
综上所述，地缘冲突反复，巴以冲突再起，俄乌冲突仍未有进展，美国已扩大了针对伊朗石油出口的制裁，短期有一定支撑。从供给端看，欧佩克+会议增产力度减弱，一定程度缓和市场情绪。需求方面，目前处于贸易战缓冲期，美日、美欧已达成协议，中美协议继续延期，需求预期短期缓和，但进入9月份，消费旺季结束，需求端支撑减弱，短期油价震荡偏弱，中期原油仍将以区间走势为主，不具备连续趋势行情基础，价格重心或与上半年持平，波动率将加大。交易层面近期月差修复，VIX小幅抬升，柴油裂解价差、高低硫价差继续关注。
关注重点：地缘政治变化、关税政策变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周偏弱下跌，社会库存环比小幅去库，同比处于中等水平，随着新增产能的不断释放，聚烯烃供应压力偏大，后期重点关注需求旺季的情况，整体基本面向上驱动不足，维持偏弱的格局，基差L01-100，pp01-30，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季启动需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX01收于6666，较前值下跌0.21%，01基差收于+157，PTA01收于4648，较前值下跌0.51%，01基差收于-79。上周成本偏弱，叠加市场对远期供应增量担忧，聚酯价格走弱；PTA目前减停装置逐渐恢复，供应上升，利润表现较弱，平衡表表现去库；PX上周市场供应没有调整，需求有所恢复，利润维持震荡走势；聚酯旺季，工厂开工增加，终端对市场信心回暖，开工提升，但后续市场整体还是偏谨慎看待，持续关注聚酯产品及终端的产销、利润变化。
PX供给方面，上周无装置变动，周度开工率为84.63%，产量70.98万吨，较前值持平。后续，PX装置变动较少，在检装置维持，下游需求逐渐上升，平衡表目前转去库。进口及到港情况，据隆众资讯统计，7月中国PX进口78.20万吨，7月PX开工维持较高位置，下游PTA开工增加，对PX需求支撑增加，进口较前值小幅上升，8月PTA有新装置投入市场，但受加工费限制开工不高，PX国内供应偏强，预计八月PX对海外需求有限，进口量存小幅收缩预期。利润方面，成本端及基本面无较大利好，PXN在230附近震荡；
PTA供给方面，上周内两套主流装置复产，周度开工率为74.95%，产量为138.8万吨，较前值增加9.85万吨，涨幅较快。加工费方面，目前计划外减停装置陆续复工，市场后续供应压力偏大，预期下调，PTA利润维持偏弱状态，预计后期加工费将维持震荡走势，长期看聚酯产业整体处于过剩周期，加工费向上驱动有限。库存方面，TA市场前期受利润压制，主流装置出现计划外停机，目前虽有装置陆续恢复，但整体开工位置偏低，叠加需求处于旺季，开工逐渐回升，平衡表维持去库状态，但后续随着装置陆续复产以及新投产装置逐渐稳定，库存端仍面临较大压力；
下游需求方面，目前聚酯产能基数为8713.5万吨/年，上周聚酯综合开工率为87.9%，产量154.68万吨，较前值增加，后续市场走旺季预期，开工还有上升空间。上周，下游终端印染开工上升至65.76%，织造上升至54.96%，目前市场以秋冬订单为主，外贸情况有所回暖，终端市场目前订单支撑，但利润压力明显。产销方面，上周长丝市场平均产销73%、短纤平均产销51.82%，表现较前期回暖。出口方面，8月纺服出口降幅收窄，后续或趋于稳定。目前来看，聚酯过剩周期持续，接下来可以重点关注产品的利润、国内订单下达情况以及近期出口情况；
综合来看，PX供应维持，需求上升，上周平衡表去库，价格关注成本端变化；PTA方面供需增加，平衡表去库，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹期货弱势下行，01基差走阔至120点附近。近期行情重回基本面主导，宏观经济数据整体偏弱，预期支撑减弱。美联储降息预期加大行情扰动。基本面来看，上周螺纹产量环比降3.1%，同比增18.7%，表需周环比降2%，同比降20.7%；总库存逆季节性持续回升，周环比增2.2%，同比增17.7%，其中，钢厂库存环比降2.7%，同比增13.8%，社会库存环比增4%，同比增19%。数据显示近期螺纹延续供需双弱，库存快速累积，基本面持续走弱。终端需求疲软是主要压力，房地产降幅继续扩大，金九旺季大概率旺季不旺，螺纹持续承压。预计螺纹区间内弱势震荡为主，关注钢铁行业控产政策。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿冲高回落，偏强震荡，01基差维持在70点附近。基本面来看，上期澳巴发运量环比大降541万吨，45港到港量环比降78万吨，年初以来累计到港量同比下降约2.2%，巴西发运量大幅下降或为短期现象，发运和到港整体仍处于正常水平。上周日均铁水产量环比回升5%，同比增7.7%，年初以来累计同比增速约3.5%；库存端，上周45港口库存环比增0.2%，同比降10.1%，247家钢厂库存环比增0.6%，同比降1.1%，总库存环比增0.5%，同比降5.2%。数据显示，铁矿维持供需双高，库存中性水平环比微降，供需矛盾不大，对铁矿有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量高位或难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松。近期铁矿偏强，以挤压钢厂利润为主要逻辑，后期压力或渐显，震荡趋弱运行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收8745元/吨，周度幅度-0.85%，百川盈孚可交割553出厂含税参考价格8715元/吨，上调28元/吨，参考不通氧5530均价现货+255点，4210均价盘面折算后贴水45点；多晶硅主力合约收53610元/吨，周度幅度-5.51%，参考N型多晶硅现货价50800元/吨，基差-2810点。
工业硅供给端，周度产量9.55万吨，环比+2.75%，同比+1.05%，当前西北地区开炉增加，西南丰水期开炉继续上行空间有限，整体产量继续缓慢提升；周度开工率65.8%，环比+4.44%，开炉数较上周增加8台，新疆增加5台、甘肃增加2台，云南和四川无变化，四川开炉率47.41%、云南开炉率35.57%、新疆开炉率55.41%，全国产区总开炉数308台，总开炉率38.69%；行业库存44.44万吨，环比-0.31%，现货端库存稍减，出货较前期略有好转，但整体受需求情况不佳影响，成交仍不足，期货库存25万吨，标准仓单较上周增加130吨；行业平均成本9089元/吨，环比-0.07%，利润率+1.33%，成本与利润相对平稳。
工业硅需求端，有机硅DMC周度产量4.89万吨，环比+0.62%，周度开工率73.92%，环比+0.61%，周度库存4.73万吨，环比-2.27%，有机硅价格相对稳定，当前企业预售单充足，库存消化压力有所下降，市场局部区域出现试探性上涨意愿，总体上下游对价格上涨接受度较低，成交有限。短期来看，终端依旧疲软难以有效缓解，需求拉动支撑力不足，行业开工并未出现明显调整，后期运行相对平稳，对工业硅按需采购。
多晶硅基本面，周度产量3.12万吨，环比-0.6%，周度开工率49%，环比-2%，工厂库存23.42万吨，环比+0.12%，仓单量2.35万吨，较上周增加2850吨，毛利率16.64%，上周现货价格环比持平，供给端持续增加，其中新疆、青海地区9月复产产线持续放量，宁夏地区一新投基地在9月份将有少量产出，云南地区产能已完成爬坡，并于8月下旬达到满产状态，9月产出将维持较高水平，根据各硅料企业9月份的排产计划，预计月度产量在13万吨以上。目前硅料企业普遍采取挺价策略，下游拉晶厂担心多晶硅供给受政策限制，前期补货较为积极，近期库存充裕，采购积极性下降，因此库存小幅累积。政策方面，上周工信部《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》政策利好提振，市场对“反内卷”政策落地预期升温。
综上所述，工业硅供给端仍呈持续增长态势，虽下游多晶硅领域需求有所回暖，对市场形成一定拉动，但整体供需矛盾尚未根本改善，预计盘面仍将延续震荡格局，后续重点关注西北地区产能复产进度；多晶硅市场供强需弱的基本面格局仍未改变，期货价格持续受到强预期与弱现实的交织影响，处于博弈阶段，当前价格波动对政策动向敏感度较高，盘面短期维持高位震荡，后续需重点关注相关政策细则的明确性及实际落地执行情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2512合约收于66.76美分/磅，上涨1.11%；郑棉2601合约收于13860元/吨，下跌0.89%；中国棉花价格指数3128B较上周下调198元/吨，报15248元/吨。上周受能源市场提振，叠加美国通胀压力缓解，美联储降息预期预期之下美元走软，美棉收涨；国内棉花期货、现货震荡下跌。2025年8月29日-9月4日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为2.94万吨，较前周减少47%，较前四周平均值减少33%，签约量净增来自越南、中国（3992吨）、印度、巴基斯坦和土耳其。签约量负增长来自泰国。美国2025/26年度陆地棉装运量为2.95万吨，较前周减少16%，较前四周平均值减少2%，主要运往越南、巴基斯坦、印度、墨西哥和孟加拉国。国内方面，全国新棉大范围成熟且长势良好，新疆新棉吐絮率近半成，内地多地新棉已陆续采摘少量开秤。目前内地纺企普遍反馈，开机率整体较8月恢复，企业成品库存不高，棉纱走货尚可，但盈利情况堪忧，当前新疆纺企整体订单较为充足，产销平稳。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在六到七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。由于没有新的供应，现阶段国内棉花库存处于历史较低水平，但远期又存在着增产预估，多空因素交织。从盘面来看，郑棉冲高回落，遭遇较大抛压，但在下方又存在一定支撑，短期棉价或延续震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2025年9月14日
