宏观
宏观·国际：
美国方面，美元震荡上涨至98.83后再度大幅下跌，跌幅接近1%至97.72。美债收益率震荡走低，再度回落至4.26%。美股在鲍威尔放“鸽”后全线收涨。1）欧美贸易协议签订，但欧盟关键诉求未达成。欧盟与美国发表联合声明，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节。根据联合声明，美国将对汽车、药品、半导体和木材等大多数欧盟输美商品征收15%的关税。欧盟承诺取消对美国产工业品的关税，并为美国海产品和农产品提供优惠市场准入。欧盟还计划到2028年前采购7500亿美元的美国液化天然气、石油和核能产品，另采购400亿美元的美国人工智能芯片。这份协议以欧盟妥协为前提达成，忽视了欧盟关于葡萄酒减税等核心利益诉求，凸显欧盟对美依赖加深，双方潜在摩擦点仍存，不排除未来摩擦反复。2）制造业快速扩张，通胀压力持续。8月21日，美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。服务业PMI小幅回落至55.4，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4。数据显示制造业和服务业需求强劲回升，带动企业招聘活动和定价能力的增加，通胀压力较高。3）高频失业数据走高，就业市场边际降温。8月21日， 美国上周初次申请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。前一周连续申请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平。数据显示美国裁员可能加快，人们找工作难度上升，就业市场边际降温。4）鲍威尔意外放“鸽”，9月降息预期升温到90%。8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期。
宏观·国内：
1、8月15日，中国人民银行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告。报告指出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，我国经济运行依然面临不少风险挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，要保持战略定力，集中力量办好自己的事，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，进一步深化金融改革和高水平对外开放，持续推动金融高质量发展和金融强国建设，加快完善中央银行制度，进一步健全货币政策框架。平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，强化宏观政策取向一致性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。
落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，持续强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转，把握好金融支持实体经济和保持自身健康性的平衡。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，用好结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。
2、8月19日，财政部公布前7月份预算收入与支出数据，1—7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%。其中，全国税收收入110933亿元，同比下降0.3%；非税收入24906亿元，同比增长2%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入58538亿元，同比下降2%；地方一般公共预算本级收入77301亿元，同比增长1.8%。1—7月，全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出23327亿元，同比增长8.8%；地方一般公共预算支出137410亿元，同比增长2.5%。
1—7月，全国政府性基金预算收入23124亿元，同比下降0.7%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2596亿元，同比增长8.8%；地方政府性基金预算本级收入20528亿元，同比下降1.8%，其中，国有土地使用权出让收入16950亿元，同比下降4.6%。1—7月，全国政府性基金预算支出54287亿元，同比增长31.7%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出7109亿元，同比增长4.5倍；地方政府性基金预算支出47178亿元，同比增长18.1%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出23572亿元，同比下降6.1%。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股上涨，上证指数上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，创业板指上涨5.85%，科创综指上涨8.18%，代表大盘指数的沪深300上涨4.18%，代表中盘指数的中证500上涨3.87%，代表小盘指数的中证1000上涨3.45%，代表微盘指数的中证2000上涨3.23%，融资净流入833.53亿元，融资余额21319.52亿元，本周股票型ETF规模增加685.75亿元，增加比例为2.13%，证券、房地产、消费ETF资金流入居前，银行、基建ETF资金流出居前。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（8.18-8.22）公开市场操作7天期逆回购累计投放20770亿元，7天期逆回购累计回笼7118亿元，国库现金定存1个月投放1200亿元，国库现金定存1个月到期2200亿元，当周实现流动性投放12652亿元。
资金层面，尽管央行呵护力度加大，但资金利率仍大幅上行。上周四（21日）SHIBOR（隔夜）报价于1.4660%，较14日上行15.1bp。截至21日，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4639%、1.5140%及1.5904%，均价分别上行14.66bp、上行7.16bp、上行8.32bp。回购方面，当周银行间质押式回购成交额回落至7.3万亿元水平；存单方面，1年期国有股份制银行存单发行利率小幅上行，收于1.6500%。
债市方面，权益市场持续压制债市，当周主要期限利率债收益率全线上行，中端和超长端上行幅度较大。相较8月14日，截至8月21日收盘报价来看，1年期国债250008.IB到期收益率上行2.35bp至1.3879%，2年期国债250006.IB到期收益率上行2.57bp至1.4280%，5年期国债250003.IB到期收益率上行6.57bp至1.6297%，7年期国债250007.IB到期收益率上行4.87bp至1.7351%，10年期国债250011.IB到期收益率上行3.83bp至1.7711%，30年期国债2500002.IB到期收益率上行5.90bp至2.0900%。
期货方面，上周国债期货主力合约下跌，21日2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约收盘价格较14日分别下跌0.028、0.290、0.635及1.500收至102.32元、105.37元、107.66元及115.98元。
近期反内卷政策、权益市场强势表现与增量政策预期压制债市，8月18-19日股市融资买入额分别293亿元、264亿元，仅低于去年10月8日水平，7月底政治局会议将政策重心落脚在保持政策连续稳定、落实落细现有财政政策和货币政策、破除无序竞争导致的内卷而非有效竞争形成的低成本优势、高质量开展城市更新等，意味着短期政策加码可能性降低。8月18日，10Y国债收益率大幅调整，突破1.75%上行到1.7876%。货币政策方面，仍保持处于可控状态下的松，弱美元下人民币贬值压力减轻，若后续出现新的外部风险，降准降息和国债买入可期。因此超调后的债市性价比更优。短期来看，债市情绪偏弱，交易主线转向“强预期”，震荡区间中枢在1.75%附近。中长期或仍将伴随基本面等慢变量因素的积累而缓慢下行，但下行过程可能曲折。策略上，利率债逢调买入，短端性价比凸显，8月增值税税收新规落地，信用债票息性价比提升；转债方面，中期债市收益荒与类权益资产需求偏旺，估值仍有支撑，短期在权益突破上行后估值偏贵，建议保持仓位参与享受权益上涨带来的β行情。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场震荡修复，美俄会谈尚未达成协议，但仍有缓和预期，地缘溢价反复，同时原油需求强劲，库存大幅下降，支撑油价反复，原油短期仍修复为主，油价波动率仍将反复。
供给端增产持续。据国际能源署数据显示，7月份欧佩克12国原油日均供应量2821万桶，比6月份日均减少21万桶。欧佩克可持续生产能力日均3320万桶，有效剩余产能日均434万桶。所谓的OPCE+参与协议的18国7月份原油日供应量3592万桶，比6月份原油日供应量减少36万桶，但是比产量配额高115万桶，该组织整体22国原油日供应量4272万桶，比6月份日均减少25万桶，可持续生产能力日均4799万桶，有效剩余产能日均461万桶。
美俄会谈尚未达成协议。美国总统和俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加安克雷奇举行联合新闻发布会。俄罗斯总统普京在与美国总统会谈后的联合新闻发布会上表示，俄罗斯真诚地希望俄乌结束冲突。美国总统Trump在与俄罗斯总统普京举行的联合新闻发布会上表示，双方取得了巨大进展，在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，但其中一个问题很重要，双方并未达成任何协议。尽管美国参于俄乌谈判，但是俄罗斯与乌克兰冲突仍未停止，欧盟也没有停止对俄罗斯进一步制裁的打算。Trump曾经表示他正在安排普京与乌克兰总统泽伦斯基的会晤，随后三国领导人将举行三方峰会。但是俄罗斯尚未确认普京是否会参加与泽伦斯基的会谈。新华社综合过去一天各方透露的信息，如果俄乌双方同意两国领导人举行会晤，匈牙利首都布达佩斯等多地是此次会晤的可能地点。
飓风成关注重点。飓风艾琳（Erin）已成为2025年大西洋季首个主要飓风，意味着今年美国飓风季再次值得关注。通常每年的7-9月是美国飓风的高发期，一旦其冲击美湾地区的原油生产，可能带来潜在的供应风险。
需求方面，美国能源信息署数据显示，截止8月15日的四周，美国成品油需求总量平均每天2109.3万桶，比去年同期高3.3%；车用汽油需求四周日均量900.9万桶，比去年同期低1.2%；馏份油需求四周日均数374.8万桶, 比去年同期高4.7%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高7.4%。单周需求中，美国石油需求总量日均2150.6万桶，比前一周高14.9万桶；其中美国汽油日需求量884.2万桶，比前一周低15.8万桶；馏分油日均需求量396.7万桶，比前一周日均高26.7万桶。
库存方面，上周美国原油净进口量下降850万桶，商业原油库存大幅度减少，汽油库存也减少，馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止8月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24109亿桶，比前一周下降579万桶；美国商业原油库存量4.20684亿桶，比前一周下降601万桶；美国汽油库存总量2.2357亿桶，比前一周下降272万桶；馏分油库存量为1.16028亿桶，比前一周增长234万桶。原油库存比去年同期低1.25%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高1.35%；比过去五年同期低1%；馏份油库存比去年同期低5.52%，比过去五年同期低13%。美国商业石油库存总量下降424万桶。美国炼厂加工总量平均每天1720.8万桶，比前一周增加2.8万桶；炼油厂开工率96.6%，比前一周增长0.2个百分点。
综上所述，地缘冲突矛盾缓和，美国对俄制裁将重启谈判，目前未达成协议，后期虽不排除冲突恶化的可能，但对市场的影响或边际递减。目前市场重新回归供需层面。从供给端看，欧佩克+进一步提升增产额度，且俄罗斯已表态同意加大增产量，且美制裁印度，阻止其采购俄原油，供给压力进一步凸显。而近期飓风登录影响供给，在一定程度上缓和供给压力。需求方面，目前处于贸易战缓冲期，美日、美欧已达成协议，中美协议继续延期，但美印关税战加剧，后期全球关税战仍有较大变数，需求预期短期缓和，中期全球经济仍将负重前行，但另一方面，三季度处于传统消费旺季，将在一定程度冲抵供给压力。整体看，8月份仍处于传统消费旺季，库存整体压力不大，短期油价震荡修复，中期原油仍将以区间走势为主，不具备连续趋势行情基础，价格重心或与上半年持平，波动率将加大。交易层面近期月差修复，VIX小幅抬升，原油期权波动率继续关注。
关注重点：地缘政治变化、关税政策变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周PE偏强、PP偏弱，可能是市场交易反内卷影响PE大于PP，社会库存环比继续去库，但幅度依然缓慢，同比处于中等水平，随着新增产能的不断释放，聚烯烃供应压力偏大，前期成交放量之后下游补货持续性表现不佳，后期重点关注需求启动的情况，整体基本面向上驱动不足，维持偏弱的格局，但近期单边价格受宏观影响较大，基差L09-80，pp09+0，8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计维持弱势。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX09收于7038，较前值上涨4.17%，09基差收于+57，PTA09收于4676，较前值上涨3.68%，09基差收于+15。上周受成本支撑，聚酯价格走强；PTA上周有大厂计划外减停，利润表现有所回暖，平衡表表现去库；PX上周市场没有明显调整，利润维稳；聚酯旺季将至，工厂开工略有增加，终端对市场信心回暖，开工提升，但后续市场整体还是偏谨慎看待，持续关注聚酯产品及终端的产销、利润变化。
PX供给方面，上周无装置变动，周度开工率为84.63%，产量70.98万吨，较前值增加。后续，PX有装置存在提负计划，开工或小幅上涨，平衡表将延续去库状态。进口及到港情况，据隆众资讯统计，7月中国PX进口78.20万吨，7月PX开工维持较高位置，下游PTA开工增加，对PX需求支撑增加，进口较前值小幅上升，8月PTA有新装置投入市场，但受加工费限制开工不高，PX国内供应偏强，预计八月PX对海外需求有限，进口量存小幅收缩预期。利润方面，市场运行稳定，PXN在260附近震荡；
PTA供给方面，上周内减停重启并存，周度开工率为76.22%，产量为141.29万吨，较前值增加1.72万吨。加工费方面，上周计划外减停装置增加，市场预期出现好转，PTA利润出现好转，预计后期加工费将维持震荡走势，长期看聚酯产业整体处于过剩周期，加工费向上驱动有限。库存方面，上周虽有前期检修装置增加，但TA市场受利润压制，主流装置出现计划外停机，供给端未出现较大增量，需求淡季结束，开工逐渐回升，库存端压力降低；
下游需求方面，目前聚酯产能基数为8693.5万吨/年，上周聚酯综合开工率为86.55%，产量151.97万吨，较前值增加，后续市场走旺季预期，开工或将增加。上周，下游终端印染开工上升至63.86%，织造上升至52.38%，目前市场以秋冬订单为主，外贸情况有所回暖，终端市场目前心态转好。产销方面，上周长丝市场平均产销81%、短纤平均产销59.62%，周内产销表现较好。出口方面，7月纺服出口负增长，抢出口效应下降。目前来看，聚酯过剩周期持续，接下来可以重点关注产品的利润、国内订单下达情况以及近期出口情况；
综合来看，PX供需增加，上周平衡表去库，价格关注成本端变化；PTA方面供需增加，平衡表去库，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹期货弱势下行，基差走阔至180点附近。宏观面，美联储主席释放偏鸽信号，国际资本市场大涨，带动宏观面回暖，而国内7月份宏观经济数据整体偏弱，进一步稳增长政策预期较强。基本面来看，上周螺纹产量环比降2.6%，同比增29%，表需微增，周环比增2.6%，同比降2.3%；总库存持续回升，周环比增3.4%，同比降12%，其中，钢厂库存环比增1.3%，同比降3.8%，社会库存环比增4.2%，同比降15%。数据显示近期螺纹供需双弱弱，库存快速累积，基本面有边际走弱迹象。市场情绪对反内卷预期虽有降温但依然敏感，焦煤剧烈波动提供成本端扰动。然而终端需求依然疲软，7月房地产数据降幅继续扩大，淡季弱需求是主要压力，较高的钢厂利润刺激钢厂增产，螺纹进一步承压。后期重点关注钢铁行业控产政策，9月3日前唐山限产政策对行情有一定支撑，但预计影响较为有限。螺纹区间内震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿窄幅震荡，基差维持在55点附近。基本面来看，上期澳巴发运量环比增242万吨，45港到港量环比增95万吨，年初以来累计到港量同比下降约2.9%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比增0.04%，同比增7.3%，年初以来累计同比增速约3.2%；库存端，上周45港口库存环比增0.2%，同比降7.9%，247家钢厂库存环比降0.8%，同比增0.7%，总库存环比降0.4%，同比降3.4%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存低位小幅累库，短期高铁水对铁矿有支撑。后期来看，铁水产量高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁矿震荡趋弱运行为主，挤压钢厂利润为主要逻辑。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收8745元/吨，周度幅度-0.68%，百川盈孚可交割553出厂含税参考价格8772元/吨，下调44元/吨，参考不通氧5530均价现货+305点，4210均价盘面折算后升水55点；多晶硅主力合约收51405元/吨，周度幅度-2.53%，参考N型多晶硅现货价48300元/吨，基差-3105点。
工业硅供给端，周度产量8.81万吨，环比+3.96%，同比-10.54%，南北主产区生产稳定，开工变化不大，暂时未有见停产计划，整体供应与上周持平；周度开工率60.67%，环比+3.96%，开炉数较上周增加1台，仅四川增加1台，四川开炉率47.41%、云南开炉率34.9%、新疆开炉率46.75%，全国产区总开炉数281台，总开炉率35.3%；行业库存43.74万吨，环比-0.55%，市场成交有限，货物在厂家与贸易商之间流动，厂库库存并未实际消耗，期货库存25.52万吨，标准仓单较上周增加2250吨；行业平均成本9091元/吨，环比+0.05%，利润率+1.46%，生产成本相对稳定，不同牌号利润均出现不同程度的利润收缩；2025年7月工业硅出口量在7.4万吨，环比增加8%，同比增加37%，出口量为近三年来单月新高。
工业硅需求端，有机硅DMC周度产量5.03万吨，环比-2.14%，周度开工率76.03%，环比-2.15%，周度库存4.88万吨，环比+0.62%，有机硅价格继续下调，已回落至相对偏低区间，向成本线靠近，开工稍有下滑，其中河北地区三期装置停车，四川地区装置恢复生产，上周成交情况好转，库存累积不多，当前仍是需求疲软的局面，消费旺季的到来或可提振市场，对工业硅需求偏弱。
多晶硅基本面，周度产量2.97万吨，环比+1.71%，周度开工率48%，环比+6.67%，工厂库存24.5万吨，环比-8.53%，仓单量1.96万吨，周度环比+16.79%，毛利率12.87%，上周P型多晶硅价格涨幅8.11%，N型价格涨幅3.87%，多晶硅部分头部企业有高价成交，主流仍以高低价搭配为主，供应端持续放量，其中云南地区某基地已达满产状态，新疆、青海地区存在新增投产及复产增量的情况，市场也有传出多家料企计划协同限产限销，下游采购偏积极，工厂库存逐渐向下游端转移，库存有所去化。近日六部委联合召开光伏产业座谈会，明确了进一步规范光伏产业竞争秩序的决心，政策方面仍在推进，暂时并无明确的落地措施，政策预期仍在扰动市场情绪。当前光伏产业价格上涨趋势并未传导至组件端，考虑退税政策延期及海外市场需求低迷，电池片多持观望态度，进一步也影响了硅片的需求，多晶硅和硅片环节仍是供需失衡的局面，后期需持续跟进政策推进情况。
综上所述，工业硅开工稳定，西北产区仍有增产预期，原材料硅煤价格有上升的趋势，对工业硅价格形成一定的支撑，厂库库存有降低的趋势，但交割库存仍在增加，整体行业库存压力尚在，而需求端难以明显增量，工业硅基本面仍是弱势格局，盘面偏弱整理为主，后期关注开工变化；多晶硅仍受政策预期扰动，“反内卷”政策短期并无实际落地，或需长周期持续跟进，当前供应持续放量进一步加重了过剩情况，盘面博弈较大，以高位宽幅震荡为主，关注开工变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1058.25美分/蒲式耳，周度涨幅1.49%；上周DCE豆粕主力收于3088元/吨，周度跌幅1.56%；截至8月22日，张家港豆粕现货价为3050元/吨，张家港基差为-38点。
截至8月15日，美豆出口检验量为47.36万吨，低于上周的54.42万吨，迄今美豆出口检验总量达到4886.76万吨，同比增长10.53%；截至8月14日，美国累计出口销售量为4888.68万吨大豆，对华出口检验量占比为45.98%，当前已连续3个月未出口大豆至中国。截至8月18日，美豆新作大豆优良率为68%。据巴西国家作物机构Conab表示，截至6月21日，巴西2024/25年度大豆收割进度为100%，当前已完成收割；截至6月27日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为100%，当前已完成收割，大豆优良率涨至58.73%。截至8月15日，阿根廷大豆本年度累计销售量为2951.31万吨。
国内供给情况，截至8月15日，国内大豆周度到港量跌至178.75万吨，油厂开机率跌至65.83%，周度压榨量跌至203.11万吨。需求方面，截至8月15日，豆粕未执行合同跌至534.12万吨，8月15日至8月21日，豆粕日均成交量涨至15.4万吨，日均昨日提货量涨至19.46万吨。库存方面，截至8月15日，全国大豆港口库存（含在途）略跌至892.6万吨，油厂大豆库存略跌至632.8万吨，豆粕库存略涨至87.32万吨。
国际方面，本周在生物柴油扰动下，油脂反弹上涨，近期美国作物巡查作为市场关注焦点，当前美豆周度出口数据表现强劲，叠加美国财长口头回应美国大豆协会称中国将采购美豆，进一步提振美豆出口预期，支撑盘面偏强运行。国内方面，市场传闻美豆可能通过国储进入我国，目前油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，但四季度买船仍存在不确定性，当前豆粕现货相对抗跌，基差被动修复，市场购销情绪转好，豆粕需求表象相对良好，且近期天气利于大豆和豆粕存储，下游提货积极性增加，油厂压力有所缓解。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2512合约收于68.00美分/磅，上涨0.68%；郑棉2601合约收于14030元/吨，下跌0.57%；中国棉花价格指数3128B较上周上调27元/吨，报15243元/吨。上周上半周美棉整体震荡回落，周五因美元走软反弹；国内棉花期货窄幅波动，棉花现货行情小幅波动企稳。8.8-8.14日一周美国2025/26年度陆地棉净签约23904吨，较前一周大幅减少56%；装运陆地棉27964吨，较前一周减少32%。净签约皮马棉227吨；装运皮马棉1043吨。本周未签约下年度陆地棉及皮马棉。国内方面，内地纺企对即将到来的金九银十旺季存一定预期，前期停机企业少量开机生产，但仍无利润，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。截至8月21日，主流地区纺企开机负荷在65.8%，环比上升0.46%，开机率微幅上调。库存方面，纱线库存小幅下降，但同比仍旧偏高。部分下游市场少量采购，新疆大型厂库存在35天左右，内地企业15-20天左右。截至8月21日，主要地区纺企纱线库存为31.5天，环比下降1.25%。当前市场依旧缺乏明确消息指引，美联储不降息消息利空市场情绪，新花的强供应预期及需求偏淡仍是主要矛盾，预计短期棉花区间震荡运行为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2025年8月24日
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