宏观
宏观·国际：
美国方面，美元指数延续震荡下行走势，整体价格走势区间显著收窄，周内高点触及98.67价位水平，而周内低点触及97.62价位水平。美债收益率小幅上行，收于4.31%。美股稳健上涨，创历史新高。1）关税对通胀尚未产生重大影响。8月12日，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高，环比上行至0.3%，符合市场预期。分项来看，核心服务环比从6月的0.25%升至0.36%，其中医疗、运输分项明显回升，学校住宿及酒店降幅明显收窄；核心商品环比增速较6月仅上行0.01pp至0.21%，显示关税传导幅度不及预期；服装、家具、娱乐商品等受关税影响较大的分项价格增速略有放缓，仅新车、二手车价格等分项环比升温，意味着受关税影响较大的核心商品通胀压力可控，进一步增强了市场对于联储9月降息的信心。2）消费支出好于预期。8月15日，7月份零售和餐饮服务销售额经季节性调整后环比增长0.5%，同比增长3.9%，符合预期。增幅动力主要来自于机动车和零部件经销商，增长1.6%，摩根大通表示，在9月30日联邦政府税收抵免到期之前，急于购买电动汽车的消费者有助于持续推动汽车销售。家具和家居用品增长1.4%，健康和个人护理商品、服装和配饰分别增长0.8%和0.6%。在线销售额在6月份增长0.9%后，增长了0.8%，主要是亚马逊和沃尔玛上个月举行了促销活动，以折扣吸引对通胀感到厌倦的消费者。此外，不考虑食品服务、汽车、建筑材料和燃油等波动性成分，核心零售增长0.5%，好于市场预期的0.3%。这部分数据与国内生产总值GDP的消费者支出部分最为接近，标志着第三季度开局良好。
宏观·国内：
1、国家统计局8月9日发布数据显示，2025年7月份，全国居民消费价格同比持平。其中，城市持平，农村下降0.3%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.5%。1-7月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。
7月份，食品烟酒类价格同比下降0.8%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.21个百分点。食品中，蛋类价格下降11.2%，影响CPI下降约0.07个百分点；鲜菜价格下降7.6%，影响CPI下降约0.16个百分点；畜肉类价格下降4.6%，影响CPI下降约0.14个百分点，其中猪肉价格下降9.5%，影响CPI下降约0.13个百分点；粮食价格下降1.0%，影响CPI下降约0.02个百分点；水产品价格上涨3.4%，影响CPI上涨约0.07个百分点；鲜果价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.06个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着、生活用品及服务价格分别上涨8.0%、1.7%和1.2%，教育文化娱乐、医疗保健、居住价格分别上涨0.9%、0.5%和0.1%；交通通信价格下降3.1%。
2、国家统计局8月9日公布数据显示，2025年7月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，工业生产者购进价格环比下降0.3%，降幅比上月分别收窄0.2个和0.4个百分点。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，工业生产者购进价格同比下降4.5%。1-7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%，工业生产者购进价格下降3.2%。
7月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降4.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约3.20个百分点。其中，采掘工业价格下降14.0%，原材料工业价格下降5.4%，加工工业价格下降3.1%。生活资料价格下降1.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.42个百分点。其中，食品价格下降1.8%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降3.5%。
3、8月8日晚，北京市住房和城乡建设委员会、北京住房公积金管理中心联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自2025年8月9日起施行。《通知》明确符合条件家庭在北京市五环外不再限制购房套数。《通知》从四方面加大了住房公积金支持力度：扩大首套房公积金贷款支持范围，加大二套房公积金贷款支持力度，提高每缴存公积金一年可贷额度，落实《北京市深化改革提振消费专项行动方案》。
4、8月12日，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明指出，中国将继续修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留对这些商品加征的剩余10%的关税；并根据日内瓦联合声明的商定，采取或者维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税反制措施。
5、8月12日，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。其中提到，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域消费。对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息。政策到期后，可视实施效果研究延长政策期限、扩大支持范围。
年贴息比例为1个百分点（按符合条件的实际用于消费的个人消费贷款本金计算），且最高不超过贷款合同利率的50%，中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10%。贷款合同利率需要符合相应利率自律约定。政策执行期内，每名借款人在一家贷款经办机构可享受的全部个人消费贷款累计贴息上限为3000元（对应符合条件的累计消费金额30万元），其中在一家贷款经办机构可享受单笔5万元以下的个人消费贷款累计贴息上限为1000元（对应符合条件的累计消费金额10万元）。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（8.11-8.15）公开市场操作7天期逆回购累计投放7118亿元，7天期逆回购累计回笼11267亿元，买断式逆回购投放5000亿元，当周实现流动性投放851亿元。
资金层面，央行呵护力度加大，资金利率继续下行。上周四（14日）SHIBOR（隔夜）报价于1.3150%，与7日持平。截至14日，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.3173%、1.4424%及1.5072%，均价分别上行0.22bp、下行0.91bp、上行1.33bp。回购方面，当周银行间质押式回购成交额显著回升至8万亿元水平以上；存单方面，1年期国有股份制银行存单发行利率变动不大，收于1.6400%。
债市方面，权益市场持续压制债市，当周主要期限利率债收益率偏上行，长端和超长端上行幅度较大。相较8月7日，截至8月14日收盘报价来看，1年期国债250008.IB到期收益率上行0.04bp至1.3644%，2年期国债250006.IB到期收益率下行0.36bp至1.4023%，5年期国债250003.IB到期收益率上行1.18bp至1.5640%，7年期国债250007.IB到期收益率上行4.07bp至1.6864%，10年期国债250011.IB到期收益率上行4.00bp至1.7328%，30年期国债2500002.IB到期收益率上行7.90bp至2.0310%。
期货方面，上周国债期货主力合约下跌，14日2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约收盘价格较7日分别下跌0.026、0.165、0.29及1.50收至102.35元、105.67元、108.33元及117.88元。
近期反内卷政策、权益市场强势表现与增量政策预期压制债市，7月29日10Y国债收益率触及1.74%阶段性高点，7月30日政治局召开会议，将政策重心落脚在保持政策连续稳定、落实落细现有财政政策和货币政策、破除无序竞争导致的内卷而非有效竞争形成的低成本优势、高质量开展城市更新等，意味着短期政策加码可能性降低。货币政策方面，仍保持处于可控状态下的松，弱美元下人民币贬值压力减轻，若后续出现新的外部风险，降准降息和国债买入可期。因此超调后的债市性价比更优。短期来看，债市向上、向下均缺乏明显的动力，短期内预计仍然维持 1.6%-1.75%窄幅区间震荡的格局，震荡区间或略有上移，但1.75%或难以有效突破。中长期或仍将伴随基本面等慢变量因素的积累而缓慢下行，但下行过程可能曲折。震荡行情中，配置资金仍然建议逢调整买入。策略上，利率债逢调买入，短端性价比凸显，稳增长与化债诉求下信用风险可控，8月增值税税收新规落地，信用债票息性价比提升；转债方面，中期债市收益荒与类权益资产需求偏旺，估值仍有支撑，短期在权益突破上行后估值偏贵，建议部分止盈，等待回调机会再参与。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场偏弱震荡，中美谈判达成进一步延期协议缓和市场预期，美俄谈判开启，地缘溢价边际减弱，但库存增加，国际机构下调需求预期，原油短期震荡修复为主，油价波动率仍将反复。
供给端增产持续。据欧佩克发布的其成员国自报产量显示，7月份沙特阿拉伯原油日产量952.6万桶，增加了17万桶；阿联酋原油日产量316.9万桶，增加了10.9万桶。科威特原油日产量245.2万桶，增加7000桶；伊拉克原油日产量390.2万桶，增加5.1万桶。阿曼原油日产量77.4万桶，增加7000桶；哈萨克斯坦原油日产量182.7万桶，减少了3.6万桶。俄罗斯原油日产量912万桶，增加了9.8万桶。
美俄会谈重点关注：Trump警告普京就乌克兰问题的谈判失败将带来“严重后果”，如果谈判顺利将希望很快与乌克兰总统泽连斯基进行三方会谈。Trump没有具体说明可能的后果是什么，但他警告说，如果周五的会谈无果而终，他将实施经济制裁。
中美关税继续延期。8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。
国际机构最新报告：国际能源署在8月份《石油市场月度报告》中表示，今年全球原油市场的供应过剩规模将超过此前预期,供应增长速度将是需求增速的三倍以上。国际能源署预计，今年全球原油日均供应量将增加250万桶，明年日均供应量将增加190万桶,远高于此前预计的每日供应增长210万桶和130万桶。这一修正主要受到欧佩克及其限产同盟国最新一轮大幅增产的推动。不过，供应增长的主力仍来自欧佩克及其减产同盟国以外的产油国。与此同时，受宏观经济前景走弱拖累，全球原油日均需求增速预计将进一步放缓。数据显示，印度和巴西等发展中国家的石油需求在6月和7月均低于预期。国际能源署指出:“最新数据表明，主要经济体需求疲软，而消费者信心依然低迷,短期内出现强劲反弹的可能性不大。国际能源署还表示，6月份全球原油库存已连续第五个月增加，达到46个月高位。
欧佩克发布了8月份《石油市场月度报告》。欧佩克维持今年石油需求预测不变，略微上调明年石油需求预测。预计2025年全球石油日均需求增长预测仍为130万桶，与上月评估持平。但是预测做了一些微调，主要是基于收到的2025年第一季度和第二季度的实际数据。预计经合组织2025年石油日均需求将增长约10万桶，而非经合组织2025年石油日均需求预计将增长120万桶。预计2026年，全球石油日均需求将增长140万桶，较上月评估的日均需求上调了10万桶，这得益于有利的经济活动。预计2026年经合组织每日增长约20万桶，而预计非经合组织每日将增长120万桶。
需求方面，美国能源信息署数据显示，截止8月8日的四周，美国成品油需求总量平均每天2115.9万桶，比去年同期高2.9%；车用汽油需求四周日均量904万桶，比去年同期低1.5%；馏份油需求四周日均数359.2万桶, 比去年同期低1.6%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高4.3%。单周需求中，美国石油需求总量日均2135.7万桶，比前一周高123.5万桶；其中美国汽油日需求量900万桶，比前一周低4万桶；馏分油日均需求量370.1万桶，比前一周日均低2万桶。
库存方面，美国原油净进口量增加了490万桶，美国商业原油库存增加，汽油库存下降而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止8月8日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.299亿桶，比前一周增长326.3万桶；美国商业原油库存量4.26698亿桶，比前一周增长303.7万桶；美国汽油库存总量2.2629亿桶，比前一周下降79.2万桶；馏分油库存量为1.13685亿桶，比前一周增长71.4万桶。原油库存比去年同期低0.92%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高1.84%；稳定在过去五年同期水平；馏份油库存比去年同期低9.86%，比过去五年同期低15%。
综上所述，地缘冲突矛盾缓和，美国对俄制裁将重启谈判，后期虽不排除冲突恶化的可能，但对市场的影响或边际递减。目前市场重新回归供需层面。从供给端看，欧佩克+进一步提升增产额度，且俄罗斯已表态同意加大增产量，且美制裁印度，阻止其采购俄原油，供给压力进一步凸显。需求方面，目前处于贸易战缓冲期，美日、美欧已达成协议，中美协议继续延期，但美印关税战加剧，后期全球关税战仍有较大变数，需求预期进一步下调，中期全球经济仍将负重前行，但另一方面，三季度处于传统消费旺季，将在一定程度冲抵供给压力。整体看，8月份仍处于传统消费旺季，库存整体压力不大，短期油价持续下跌后或震荡修复，中期原油仍将以区间走势为主，不具备连续趋势行情基础，价格重心或与上半年持平，波动率将加大。交易层面近期月差修复，VIX小幅抬升，原油期权波动率继续关注。
关注重点：地缘政治变化、关税政策变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周窄幅震荡，社会库存环比小幅去库，同比处于中等偏高水平，随着新增产能的不断释放，聚烯烃供应压力偏大，前期成交放量之后下游补货持续性表现不佳，后期重点关注需求启动的情况，整体基本面向上驱动不足，维持偏弱的格局，但近期单边价格受宏观影响较大，基差L09-80，pp09-10，8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计维持弱势。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX09收于6756，较前值上涨0.45%，09基差收于+96，PTA09收于4676，较前值下跌0.17%，09基差收于-14。“反内卷”情绪降温后，聚酯价格受成本端主导震荡；PTA上周检修较多，利润表现有所回暖，平衡表表现去库，但周内基差依旧走弱，PTA表现暂时难有提振；PX上周市场没有明显调整，利润维稳；聚酯淡季将过，工厂开工略有增加，但终端对市场信心有限，开工窄幅提升，后续市场整体偏谨慎看待，持续关注聚酯产品及终端的产销、利润变化。
PX供给方面，上周一套装置重启，周度开工率为82.67%，产量69.33万吨，较前值增加。后续，PX有装置存在提负计划，开工或小幅上涨，平衡表将延续去库状态。进口及到港情况，据隆众资讯统计，6月中国PX进口76.54万吨，6月PX开工维持较高位置，下游PTA检修尚未完成，对PX需求支撑有限，进口较前值小幅下降，7月纺织行业进入淡季，国内PTA及PX开工稳定，对海外需求不高，进口量存小幅收缩预期。利润方面，市场运行稳定，PXN在250附近震荡；
PTA供给方面，上周内减停重启并存，周度开工率为75.01%，产量为138.41万吨，较前值增加1.58万吨。加工费方面，PTA目前受成本拖累外加有效需求不足，且上下游加工费近期有所增加，挤压TA加工费，加工费偏弱维持，预计后期加工费将偏弱震荡，长期看聚酯产业整体处于过剩周期，加工费向上驱动有限。库存方面，TA有新装置投产，但受利润压制，主流装置检修停机增加，预计供给不会有大的增加，需求目前虽还在淡季，但旺季即将到来，开工略有回升，预计库存端压力降低；
下游需求方面，目前聚酯产能基数为8693.5万吨/年，上周聚酯综合开工率为86.35%，产量151.62万吨，较前值增加，后续市场走旺季预期，开工或将增加。上周，下游终端印染开工上升至61.46%，织造上升至51.36%，目前市场以秋冬订单为主，但外贸情况无较大起色，终端市场目前仍是偏谨慎看待。产销方面，上周长丝市场平均产销147%、短纤平均产销56.29%，下游用户集中补仓，涤纶长丝产销放量。出口方面，中美关税形势尚不明朗，但7月纺服出口负增长，抢出口效应下降。目前来看，聚酯过剩周期持续，接下来可以重点关注产品的利润、国内订单下达情况以及近期出口情况；
综合来看，PX供需增加，上周平衡表去库，价格关注成本端变化；PTA方面供需增加，平衡表去库，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹期货冲高回落，基差维持在130点附近。近期黑色系大幅波动，主因是反内卷政策强预期及预期差修复驱动市场情绪剧烈反复，宏观驱动更为显著。基本面来看，上周螺纹产量环比持平，同比增30.8%，表需大幅走弱，周环比降9.9%，同比降3.1%；总库存持续回升，周环比增5.5%，同比降18.5%，其中，钢厂库存环比增2.4%，同比降6.9%，社会库存环比增6.8%，同比降22.5%。数据显示近期螺纹供给增加而需求走弱，库存开始累积，基本面有边际走弱迹象。上周公布房地产数据依然疲软，基本面偏弱难有支撑。近期市场情绪对反内卷预期虽有降温但依然敏感，焦煤剧烈波动提供成本端扰动。然而终端需求依然疲软，淡季弱需求是主要压力，螺纹区间内震荡为主，较高的钢厂利润刺激钢厂增产，螺纹进一步承压。后期重点关注钢铁行业控产政策，警惕高波动风险。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿冲高回落，基差维持在55点附近。基本面来看，上期澳巴发运量环比降36.2万吨，45港到港量环比降126万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.1%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比增0.14%，同比增5.2%，年初以来累计同比增速约3.1%；库存端，上周45港口库存环比增0.8%，同比降8%，247家钢厂库存环比增1.4%，同比增0.7%，总库存环比增1.1%，同比降3.4%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存低位持续累库，短期铁矿供需仍偏紧。后期来看，铁水产量高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，短期铁矿跟随螺纹大幅波动，挤压钢厂利润为主要逻辑。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收8805元/吨，周度幅度+1.09%，百川盈孚可交割553出厂含税参考价格8905元/吨，上调200元/吨，参考不通氧5530均价现货+395点，4210均价盘面折算后升水145点；多晶硅主力合约收52740元/吨，周度幅度+3.84%，参考N型多晶硅现货价46500元/吨，基差-6240点。
工业硅供给端，周度产量8.47万吨，环比+1.5%，同比-16.28%，供应变动不大，西南硅厂仍有陆续增加开炉，暂未复产企业并无较强开工意向；周度开工率58.36%，环比+1.85%，开炉数较上周增加10台，其中四川增加6台、甘肃增加1台、云南增加4台，四川开炉率46.55%、云南开炉率34.9%、新疆开炉率46.75%，全国产区总开炉数280台，总开炉率35.17%；行业库存43.98万吨，环比-0.02%，市场成交清淡，库存消耗压力仍在，期货库存25.3万吨，标准仓单较上周增加1292吨；行业平均成本9087元/吨，环比-0.14%，利润率+1.54%，生产成本和利润相对稳定。
工业硅需求端，有机硅DMC周度产量5.14万吨，环比+0.39%，周度开工率77.7%，环比+0.39%，周度库存4.85万吨，环比+2.97%，有机硅价格出现下滑，让利促成新订单成交，各单体厂维持上周开工节奏，生产负荷并未明显调整，预计四川地区装置计划恢复生产，而由于新订单成交清淡，库存出现累积，当前仍是需求疲软的局面，价格及供应压力不减，对工业硅需求有弱化的趋势。
多晶硅基本面，周度产量2.92万吨，环比+2.89%，周度开工率45%，环比+9.76%，工厂库存26.77万吨，环比-2.03%，仓单量1.68万吨，周度环比+54.7%，毛利率8.37%，上周价格稳定，多晶硅头部企业签单相对较好，部分下游企业按需采购，也有仍在消耗原有库存，还有期现商和贸易商采购，整体市场氛围仍偏谨慎。多晶硅产量大幅增加，开工产能较上周增加了13.7万吨，其中云南地区某基地预计下周可达满产，新疆、青海地区存在新增投产及复产增量的情况，有个别企业本月有复产预期，月度产量将在12万吨以上，同时为缓解供需压力，部分硅料企业正计划协同限产，供大于求局面延续。上周库存逐渐向拉晶厂转移，行业整体库存呈累积状态，下游采购相对谨慎，刚需为主，观望情绪浓厚，另外硅片和电池片出货受阻，价格稍有松动，近期政策端退税延期消息传出，国内市场需求低迷，国内外需求端均无支撑，整体终端需求偏弱。
综上所述，工业硅供应较充足，随着多晶硅陆续增产，对工业硅的需求增加，而有机硅对工业硅的需求有所弱化，整体供需格局未实质性变化，盘面偏弱整理为主，后期关注政策落实情况及开工变化；多晶硅基本面仍未改善，价格继续以政策面预期为主导，同时仓单注册有明显增量，后续关注产能整合相关政策推进情况，预计盘面维持高位宽幅震荡。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1042.75美分/蒲式耳，周度涨幅5.7%；上周DCE豆粕主力收于3137元/吨，周度涨幅3.02%；截至8月15日，张家港豆粕现货价为3070元/吨，张家港基差为-67点。
截至8月8日，美豆出口检验量为51.81万吨，低于上周的62.81万吨，迄今美豆出口检验总量达到4836.76万吨，同比增长10.45%；截至8月7日，美国累计出口销售量为4842.03万吨大豆，对华出口检验量占比为46.42%，当前已连续2个月未出口大豆至中国。截至8月11日，美豆新作大豆优良率为68%，略低于上周的68%。据巴西国家作物机构Conab表示，截至6月21日，巴西2024/25年度大豆收割进度为100%，当前已完成收割；截至6月27日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为100%，当前已完成收割，大豆优良率涨至58.73%。截至8月8日，阿根廷大豆本年度累计销售量为2882.86万吨。本月供需报告中，美豆旧作仅对出口及期末库存进行小幅调整，本月主要调整集中于美豆新作大豆，其中种植面积及收获面积大幅下调，虽然单产有所上调，但产量仍从上月预估的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳，出口下调4000万蒲式耳至17.05亿蒲式耳，期末库存下调2000万蒲式耳至2.9亿蒲式耳。
国内供给情况，截至8月8日，国内大豆周度到港量涨至253.5万吨，油厂开机率降至60.85%，周度压榨量跌至187.75万吨。需求方面，截至8月8日，豆粕未执行合同跌至620.78万吨，8月8日至8月14日，豆粕日均成交量跌至9.578万吨，日均昨日提货量涨至18.65万吨。库存方面，截至8月8日，全国大豆港口库存（含在途）涨至893.8万吨，油厂大豆库存涨至656.56万吨，豆粕库存略降至86.2万吨。
国际方面，本周加拿大菜籽反倾销政策引发油脂油料市场变动，而美国农业部在本月供需报告中对产量预估的下调也引发了市场担忧，美国大豆出口销售不及预期及与中国的贸易摩擦对盘面有所压制，近期油脂油料相关政策频发，不确定性增强。当前市场焦点集中于首船阿根廷豆粕到港后的通关流程及其质量情况上，预计9月初首船阿根廷豆粕到港。国内方面，中美贸易谈判并未获得实质性进展，当前国内大豆供应宽松且油厂豆粕库存高企，下游饲料企业仍维持高库存滚动，短期跟涨意愿不高，导致油厂豆粕成交表现冷清，当前中美贸易情况导致美豆难以进入国内市场，叠加进口成本上涨预期增强，后期我国进口大豆或将出现供应趋紧、成本上升情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2512合约收于67.48美分/磅，上涨1.32%；郑棉2601合约收于14120元/吨，上涨2.21%；中国棉花价格指数3128B较上周上调54元/吨，报15216元/吨。上周USDA月报发布后，市场因其供需偏紧预期止跌反弹，但因后续利好支撑不足，部分多头资金获利了结，棉价重回震荡区间维持偏弱态势；美国与中国关税豁免期延长90天后，郑棉恢复信心后逐步上涨。8.1-8.7一周美国25/26年度陆地棉净签约54885吨，环比大幅增加，装运陆地棉41345吨，净签约皮马棉476吨，装运皮马棉2722吨，净签约26/27年度陆地棉249吨，未签约26/27年度皮马棉东南亚供应。国内方面，全国大范围新棉长势良好，全疆棉花生长已进入结铃后期，部分棉区受持续高温天气影响，上部果枝成铃率偏低。据Mysteel 农产品数据监测，截至8月15日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比上周下降0.2个百分点；织布厂开机率为37%，环比上周持平；棉花周度商业库存为186万吨，环比上周减少15万吨。虽然中美双方继续暂停对等关税以及反制措施90天，对国内棉价偏利好，但从基本面来看，近期下游消费淡季，开机率维持历史偏低水平，棉花去库速度放缓，短线棉价或延续偏强震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2025年8月17日
免责声明
本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
本报告数据来源为：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
