宏观
宏观·国际：
XBB.1.5具有更高传染性，致病性仍在评估；美国结构性通胀压力偏高、联储官员担心市场低估政策路径依然维持鹰派立场，预计未来利率峰值可能提前到来、降息时点有所推后，美联储将维持较长一段时间的偏紧金融环境。
疫情：2023年1月11日，世界卫生组织发布最新一周新冠疫情报告。过去一周，全球新增确诊病例超289万例，新增死亡病例11134例。从区域上看，西太平洋、美洲和欧洲地区新增确诊分别占全球数据的58%、27%和14%；上报新增确诊病例数最多的五个国家分别是日本、美国、韩国、中国和巴西，上报新增死亡病例数最多的五个国家分别是美国、日本、巴西、中国和法国。1月11日，世卫组织发布首份关于奥密克戎变异株亚谱系XBB.1.5的风险评估，评估显示根据XBB.1.5的遗传特征以及对其早期传播增长速度的估计，这种亚谱系可能会造成感染率的增加。但目前对这一评估的总体信心很低，这是由于体现XBB.1.5传播增长优势的数据仅来自于美国这一个国家。此外，对XBB.1.5致病严重程度的评估仍在进行当中，当前还未发现该亚谱系带有已知的可能改变致病严重程度的突变。因此，预计随着XBB.1.5更广泛的传播，世界各地会出现更多感染浪潮，但转化为更多死亡浪潮的概率较低。
经济：美国12月CPI同比增6.5%，前值7.1%；季调后CPI环比-0.1%，前值0.1%；核心CPI同比增5.7%，前值6.0%；季调后核心CPI环比增0.3%，前值0.2%。其中，广义CPI同比和环比增速分别创下2021年10月以来最小增幅、2020年5月以来最大降幅。数据显示能源、食品、新车及二手车、服装价格持续下跌，而住房、运输等服务价格仍然维持韧性，环比尚未出现放缓趋势，反映美国通胀整体回落趋势进一步明确，但仍存在结构性通胀压力。预计未来利率峰值可能提到到来，但降息时点有所延后。未来需要关注利率长时间保持在限制性水平对经济的抑制作用，加剧美国经济下滑风险。
政策：CPI数据公布后，美联储哈克表示美联储可能在2023年再加息几次，是时候将未来加息幅度调整为25个基点了，超规模加息的时代已经过去，一旦加息结束，美联储将需要维持一段时间的稳定；核心通胀可能在2023年降至3.5%，2025年将达到美联储2%的目标。美联储布拉德表示即使在今天的CPI数据公布之后，通胀仍然极高，通胀仍远高于美联储的目标，但正在放缓。美联储的政策将通胀预期保持在可控范围内。未来通胀将降至2%。“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美国CPI数据显示12月份通胀有所缓解，这可能会使美联储在2月2日的议息会议上继续将加息幅度下调至25个基点。美联储官员则对下次会议加息25个基点或50个基点持开放态度，他们表示，有关经济状况的最新数据将在很大程度上影响他们的决定。但不断放缓的通胀数据表明，官员们将开始考虑小幅加息25个基点。
风险提示：通胀与政策超预期、俄乌超预期、经济衰退超预期
宏观·国内：
（1）1月10日，央行发布2022年12月金融数据，整体上呈现出总量偏弱，结构变优的情形。社融增量1.31万亿元，比上年同期少增1.06万亿元，社融存量同比增长9.6%，前值10%。政府债券融资是社融数据的主要拖累项，政府债券12月新增融资2781亿元，同比少增约9000亿元，主要是今年财政前置发力导致12月政府债券融资减少的缘故，人民币贷款14354亿元，同比多增4004亿元。
12月金融机构新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2700亿，主要是企业部分信贷增加所致，企业部门信贷12637亿元，同比多增约6000亿元，其中中长期贷款12110亿元，同比多增约8700亿元。企业信贷需求恢复较快，居民部分贷款连续多月没有起色，短期内难以得到恢复，显示出居民部门的贷款能力贷款意愿与对未来的预期仍较为悲观。
12月M2同比增长11.8%，较上月末低0.6%，较上年同期高2.8%，M1同比增长约3.7%，增速比上月末低0.9%，较上年同期高0.2%，M2与M1之间的剪刀差进一步扩大，表明资金在银行体系空转的现象仍十分严重。
（2）12月CPI同比1.8%，较上月回升0.2%，环比0.0%，较上月回升0.2%，核心CPI环比上涨0.1%，同比0.7%，CPI的上涨主要得益于防疫调整带动社会需求的恢复增加。
PPI同比-0.7%，较上月回升0.6%，环比-0.5%，比上月低0.6%，从居民行为和劳动力供需的视角观察CPI，需求回暖还将推动通胀回升，但大幅上升的基础不太具备，回升的动力有限。
根据海关总署公布的数据，按美元计价，2022年12月，我国进出口总值5341.4亿美元，增速为-8.9%（前值为-9.5%），其中，出口3060.8亿美元，增长-9.9%（前值修正为-8.9%），进口2280.7亿美元，增速为-7.5%（前值为-10.6%），按人民币计价，我国进出口总值3.77万亿元，增长0.6%（前值为0.1%）。其中，出口2.16万亿元，增长-0.5%（前值为0.7%），进口1.61万亿元，增长2.2%（前值为-1.1%）。与11月相比，12月份出口增速进一步回落，进口增速降幅减小，出口增速快速回落的原因依然是全球贸易收缩，但进口降幅减小，表明国内经济基本面在防疫政策放开后，已有初步复苏的态势。
股市
A股三大指数上周集体收涨，上证指数上涨1.19%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨2.93%，科创50下跌1.69%，北上资金本周净流入439.97亿元，但内资与外资交易出现背离，由于春节长假等因素影响，内资交易热情降低，市场成交额逐步萎缩。当前对股市最重要的影响因素是国内疫情的局势，从最新北京等城市的地铁客流量与高德地图拥堵延时指数来看，一线城市的第一波感染高峰期已逐步过去，这些城市开始逐渐进入恢复进程，但之后随着春运人员的大规模流动，需要重点关注疫情向中小城市和乡村地区蔓延、以及各地毒株交叉感染二次感染的情况，这为节后的疫情形势增加了一些不确定性。目前市场的矛盾或许还是强预期与弱现实之间的冲突，2月份随着节后生产经营活动的重启，以及专家预测的全国第一波感染高峰期的过去，本轮疫情的形势结果将更加明朗，并且3月初将召开两会，市场对两会的经济政策有一定的期待，2月份A股的表现或许将更好，在乐观的情形下，市场或许将交易疫情恢复与政策预期的逻辑。
债市
央行方面，公开市场操作7天逆回购投放1890亿元，中标利率2.00%，回笼570亿元，当周净投放1320亿元。另外，央行在周一、周二资金利率上行幅度持续扩大后重启了公开市场操作14天逆回购投放，共计投放1510亿元，到期700亿元，当周净投放810亿元，全口径下央行净投放2130亿元。临近春节，本周关注17日（周二）7000亿元MLF到期是否增量续作，甚至提前开启降息。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）收盘1.2420%，较前一周上行70.3bp。DR利率全线上行，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.2528%、1.8447%及2.1624%，较前一周上行71.17bp、37.11bp及65.81bp。资金利率在周初的异常波动导致现券回购成本增加，周二、周三银行间质押式回购成交额持续走弱至6.6万亿后小幅回升；1年期国股行存单利率周内持续小幅上行触及2.6%后压力明显，短期内可视为长期资金利率走廊上限。深交所协议回购成交利率表现一般，7天及14天加权平均大部维持在3%-4%水平，上交所协议回购同期限品种表现一致。
债市方面，元旦后第二周债市配置需求明显减弱，叠加资金利率异常波动导致利率债收益率震荡上行，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别上行2.95bp、2.50bp、6.94bp、4.70bp及3.24bp。国开5Y-FR007互换5Y利差自9日的9.21%持续下行至4.65%，去除资金影响的纯债走势表现较好。外部市场呈现利好，12月美国通胀数据符合预期，市场预期美联储2月加息25个基点概率达到90%，10年期美债收益率回落至3.43%，中美利差收窄至-60bp，人民币汇率持续强势向好，离岸/在岸人民币即期汇率周内最低收至6.7264及6.7370。
期货方面，2年期、5年期及10年期主力合约TS2303、TF2303及T2303收盘价分别较前一周下跌0.05、0.16及0.32。基差方面，TS2303（CTD：21附息国债12）基差自0.1635收窄至0.1246，TF2303（CTD：20抗疫国债02）基差自0.4091收窄至0.1923，T2303（CTD：22附息国债03）基差自0.7915收窄至0.5132，可见现券跌幅比期券更大。
高频数据，工业：11日石油沥青装置开工率环比连续七周下跌至26.60%，22年末重点企业粗钢日均产量持续下行至191.59万吨，7日六大发电集团日均耗煤下降0.8万吨至81.5万吨；6日唐山高炉开工率环比大增21.9%至78.3%，产能利用率突破86%，主要系高炉样本调整；全/半钢胎开工率分别环比下降0.5%及2.1%，维持在44%/51%的同期低位水平。地产：1月上旬30大中城市日成交面积回暖保持在40万平方米以上，百城土地成交量惨淡，土地溢价率维持3%左右水平，全国二手房挂牌价再次呈现跌势，三线城市拖累较大。生产：焦煤、焦炭，螺纹、高线、板卷价格走强，但水泥价格仍难止跌，12日跌穿140创5年同期新低。消费：22年末补贴政策结束前车市消费需求集中释放，1月第一周乘用车零售及批发同比均大幅走弱至-23%，全国电影票房恢复至常日3500万元水平但仍低于往年同期，上海、广州地铁客运量恢复至往年70%水平。通胀方面：农产品指数环比涨1.5%，其中鲜果、鲜菜价格上涨超3%，6日猪肉批发价持续下跌至24.5元/公斤，仔猪、生猪价格较10月末持续下跌接近30%及40%，猪粮比价接近6：1，猪肉供需格局持续恶化。运输：10日全国整车货运流量指数环比上升5.2%，货运流量持续反弹；CCFI、SCFI周度环比下降1.2%及4.2%，货运活跃度明显下降。
后市来看，春节假期前一周债市或将仍处于小幅波动的震荡市中，面临的基本面弱现实仍未实质扭转，潜在不确定性因素是央行投放对冲资金流动性的效果，以及7000亿元MLF的续作方式，如若缩量则会形成扰动、如若增量或降息则会助推10年国债收益率再次下破2.80%，届时债市将不再具备安全空间。1、资金面是节前关键变量。1月3日至1月12日，DR007与1年期/10年期国债收益率的走势相关性分别达到了94.61%及89.87%，可见资金利率短期内是影响现券收益率最主要的变量，节前一周市场面临央行投放是否能够对冲流动性需求，及7000亿元MLF续作方式两大考验；2、基本面正在由弱走强。无论是12月制造业PMI数据，抑或是通胀数据均维持偏弱态势，高频数据中工业生产、大件消费仍然偏，弱现实仍不足以让债市转向。但消费及地产需求的恢复肉眼可见，一是12月CPI中机票价格涨势迅速，高频中地铁客运及电影票房持续修复，疫后需求复苏仍在提速；二是地产需求刺激政策接续，首套贷款利率下限动态调整机制公布后商品房成交明显企稳，带动上游原材料价格因需求预期走强；三是季节性需求走弱及前期过度压栏惜售导致猪肉价格持续下行，但猪粮比价高位挫伤养殖户意愿，叠加猪肉需求提振会导致通胀面临上行风险。3、政策面超预期事件存在可能。1月初市场一度交易降准预期但落空，考虑到保持财政支出强度要求今年财政融资力度不会弱于22年，目前一季度已报地方政府债计划发行金额超1.1万亿，22年一季度在1月降息及MLF净投放4000亿元的基础上利率债供给仍然推动社融走强、收益率上行；基于此考虑，一季度再度降准或降息的超预期事件存在可能，一旦交易行情结束对于债市而言短期内的盈利空间将大幅压缩；4、信用面强信贷弱社融发出信号。12月货币金融数据整体偏弱，其中M2-M1剪刀差走阔、社融存量增速跌破10%及政府债、企业债同比大幅缩减已司空见惯，但信贷方面企业中长期贷款依旧多增意味着企业生产预期基本稳定，信贷复苏或已在路上。5、外部面短期利好持续。一是美国通胀数据符合预期下2月美联储减小加息幅度至25个基点几乎确定；二是人民币汇率22年调整到7以上的相对较低估值水平后，央行坚持市场调节机制给予市场信心，在短期相关政策调整及长期内外经济周期错配的共同作用下外资不断流入利好国内资本市场向好。
大宗商品
原油：上周国际油价修复前期跌幅，连续上行，亚洲重新开放边境提振了燃料需求前景、对美国加息不那么激进的希望提振风险情绪、美元走弱等因素提振油价风险溢价。美原油主力合约周度涨8.84%，布油主力周度涨8.73%，国内SC原油周度涨2.34%。
美国上周公布的CPI数据回落改善前期悲观预期。美国劳工部12月CPI数据显示，整体与核心通胀均如期走低。而同时公布的上周初请失业金人数低于预期，显示劳动力市场依旧富有韧性。美国12月份通胀继续放缓，进一步证明物价压力已经见顶，并使得美联储有望再次放慢加息步伐。核心CPI相比整体指标能够更好地反映潜在通胀状况。12月份的CPI表现，再加上前几个月的数据低于预期，表明有更加一致的迹象显示美国通胀正在放缓，或许会为美联储在2月1日结束的下次会议上将加息幅度下调至25基点铺平道路。但强劲的消费需求，尤其是对服务需求的韧性，再加上劳动力市场吃紧，可能继续给价格带来上行压力。
此外，中国疫情放松后潜在的需求增量逐步显现。最新发布的中国海关总署数据显示，2022年12月中国原油进口4807万吨，同比增加4.2%，高于11月的4674万吨。12月份中国成品油进口327.9万吨，同比增加48.6%；2022年中国原油进口5.0828亿吨，同比下降0.9%。2022年中国成品油进口2645.0万吨，同比下降2.5%。预计年内中国经济逐步复苏，对原油需求提振仍将延续。
上周原油需求市场有所改善。美国能源信息署数据显示，截至1月6日的四周，美国成品油需求总量平均每天1989.1万桶，比去年同期低4.3%；车用汽油需求四周日均量827.8万桶，比去年同期低4.8%；馏分油需求四周日均数362.9万桶, 比去年同期低5.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低0.8%。单周需求中，美国石油需求总量日均1762.7万桶，比前一周低56.3万桶；其中美国汽油日需求量755.8万桶，比前一周高4.4万桶；馏分油日均需求量382.1万桶，比前一周日均高102.2万桶。美国汽油需求和馏分油单周需求稍有增加，但幅度有限。
但上周公布的库存数据大幅增加。美国能源信息署数据显示，截至2023年1月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.11187亿桶，比前一周增长1816万桶；美国商业原油库存量4.39607亿桶，比前一周增长1896万桶；美国汽油库存总量2.26776亿桶，比前一周增长411万桶；馏分油库存量为1.17716亿桶，比前一周下降107万桶。尽管美国炼油厂开工率增加，然而美国原油进口量骤增，美国原油库存大幅增加，汽油库存也增加，馏分油库存减少。
综上所述，新年开局后宏观因素主导油价走势，表现出探底回升的走势。需求预期反复令油价走势波动。美联储加息预期在鹰鸽之间摇摆，CPI数据回落缓和市场悲观预期；叠加中国原油需求增长潜力进一步提振市场信心。供给方面变化不大，欧盟对俄制裁导致俄出口减少，欧佩克供给相对稳定，短期供给支撑边际减弱。油价料将维持低位盘整行情，依然会反复，美原油围绕70-80美元/桶波动。从目前情况来看，宏观的压力继续减小，特别是美元走弱给原油带来较强支撑；但是从基本面来看，美国原油库存出现明显累库，且成品油库存也在增加，这限制了油价的反弹高度。短期需要关注美国的通胀数据，长期需要关注需求增加的兑现情况。中期看，预计2023年度俄产量将有80-90万桶/天的降幅，而需求端关注中国需求变量。一季度油价区间震荡为主，二季度油市供需格局或有好转。
从价差表现看，近期油价BACK结构转强，显示短期风险溢价提升。区域差方面，欧盟对俄罗斯制裁下后期B-L价差或持续处于高水平，SC走势弱于外盘原油，后期随着疫情高峰期结束，预计B-SC价差走弱或有机会。目前VIX指数依然处于45-50高位，风险溢价仍存。
关注重点：原油库存数据、中国疫情进展、OPEC减产执行力等
聚烯烃：上周盘面表现强势，市场预期较好，但现货涨幅不及盘面，基差大幅走弱，基本面具体来看，聚烯烃方面1月供应端，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比增加，供应压力依旧不会有太大缓解，需求端方面，年前预计偏弱，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到明显收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大；
综合来看，目前聚烯烃供需驱动不强，但市场交易重点在于宏观方面以及商品市场预期方面的变化。
贵金属：上周COMEX黄金不断走高，周涨幅2.85%。
消息面上，（1）美国12月CPI符合预期，同比涨6.5%，环比三年来首次转负，通胀回落趋势进一步确认，加息幅度继续放缓至25个基点被肯定。（2）美国波士顿联储主席柯林斯表示，随着利率接近峰值，她倾向于支持在央行下次于2月1日结束的会议上加息25个基点，支持今年把利率提高到略高于5%的水平，可能赞成2月、3月和5月各加25个基点。（3）美联储主席鲍威尔表示，物价稳定是健康经济的基础。在通胀高企的情况下恢复价格稳定可能需要采取短期内不受欢迎的措施。
小结：通胀回落趋势进一步明确，美联储放缓加息步伐的概率提高，预计未来利率峰值提前到来，美债收益率正在筑顶，金价走高。关注美联储何时暂停加息，将主导美债收益率的进一步下行，金价中枢有望再度上移。但考虑到政策路径仍需要时间和数据验证，美联储鹰派立场偏强，金价整体呈现震荡走势。
中长期来看，经济活跃度下降，衰退担忧增强，拖累美元，避险情绪上升，助推金价。但市场博弈美联储年内仍有降息希望，硬着陆风险有待缓解，金价难有超额涨幅。
此外，俄乌局势不太乐观、前期美债抛售风险未消除，央行购金行为可能会进一步增加，会推动黄金继续走强。
风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀螺旋上升效应不易消退，通胀粘性较大，美联储高利率水平将持续更久，预计美联储可能会过度加息，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金调整压力不小；短期内经济前景不明朗，数据炒作与衰退情绪易放大，以及科索沃局部冲突恶化也会造成金价较高的波动。
螺纹：上周螺纹价格震荡走高，剧烈波动。宏观层面提供主要支撑，美国通胀数据回落，加息放缓概率加大，美元延续弱势，大宗商品受到提振。国内复苏预期向好，房地产融资政策不断放松，提振市场信心，近期行情强势主要受宏观预期支撑。基本面来看，临近春节，螺纹产量继续下降，特别是电炉钢厂将加快停产，长流程亏损比例较大，停产检修将进一步增加。需求继续大幅走弱，库存快速累积。供需双弱格局下，弱现实强预期博弈主导行情。淡季中强预期逻辑难以证伪，螺纹价格有支撑。
策略建议：临近春节交投转淡，螺纹价格震荡运行为主。
主要风险：警惕铁矿石受政策打压引发联动下跌风险。
铁矿石：上周铁矿石价格大幅走强，宏观强预期叠加供应端收紧炒作及钢厂补库，铁矿走势明显强于黑色系其他品种。基本面来看，近期澳巴铁矿石发运总量降幅较大，尤其是巴西强降雨影响发运，发运量季节性下降提供炒作机会，但供给量仍处正常区间，并没有明显降幅。需求端，上周铁水产量微增，港口库存及疏港量增加，可以看出钢厂节前补库对铁矿价格有支撑。供需双弱格局，供需矛盾不大。铁矿大幅冲高面临政策监管风险，发改委和工信部均已发声，高位风险加大。
策略建议：春节前最后一周，交投将转淡，铁矿高位震荡为主。
甲醇：上周甲醇主力合约收于3653元/吨，周度上涨0.80%；太仓基差收于-8点，周度下行51点。隆众数据显示上周内地甲醇库存大幅减少7.03万吨，当前已从历史高位降至往年中位水平，多数上游企业排库基本完成，同时也预示着下游备货接近尾声，节前一周甲醇贸易商或将逐步离市，预计盘面波动趋缓。中期来看，上周重庆卡贝乐85万吨/年天然气制甲醇装置已经开始点火重启，四川玖源50万吨/年等其他气头装置虽然延期重启但预计春节前或将恢复，此外内蒙古久泰200万吨/年煤制甲醇装置检修即将结束，同时宁夏宝丰三期新建240万吨/年甲醇装置存在投产预期，整体看甲醇供给端在春节前后仍较为充裕。需求端而言，MTO装置近几周生产利润持续恢复，市场期待中原大化及鲁西化工装置复工生产，但传统需求中甲醛、二甲醚等节前已经尽数放假离市，预计春节前需求端对市场支撑力度或有限。
数据来看，供给端，上周甲醇产量为151.70万吨，环比减少2.425万吨，装置整体开工率小幅下滑，周内内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置已经点火，部分西南天然气装置预计春节前后重启，甲醇供应量或将逐步上涨。需求端，上周江浙地区MTO装置开工率为58.43%，环比上涨16.76%，浙江兴兴装置重启提负为甲醇需求带来明显增量。传统需求方面，上周二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+3.14%、-10.04%、-7.12%以及-1.49%，随着春节临近，以甲醛为首的传统下游有工厂提前进入放假状态，预计年前传统需求难有起色。库存方面，上周内地大幅去库而港口延续增量上涨，内地甲醇贸易商及下游积极补货，部分上游预售至节后，导致内地整体库存大幅去库；港口地区上周集中到港船货较多，叠加卸货速度良好，整体累库明显。
综合而言，随着上游排库接近尾声，下游备货基本结束以及贸易商的逐渐离市，本周甲醇成交氛围将迅速转弱，多数现货或有价无市，后期关注下游MTO装置重启情况及两会召开带来的影响，预计春节前甲醇基本面变化幅度有限，盘面价格或呈窄幅震荡行情。
工业硅：工业硅主力合约2308收于17520元/吨，周度跌幅1.68%，据SMM统计，华东不通氧553#硅在17200-17500元/吨，周环比下跌400元/吨，跌幅2.25%，通氧553#硅在17600-17800元/吨，周环比下跌400元/吨，跌幅2.21%。上周工业硅期货先下行后小幅回调，受现货市场价格持续下跌及市场供给过剩预期的影响，价格低位弱势波动。
供给方面，据百川盈孚统计，2022年12月中国工业硅整体产量28万吨，同比上涨9.13%，环比下降4.0%。新疆保持高开工率，产量相对较多；四川开工低位稳定，企业因市场价格较低出货较少；云南部分企业继续停炉减产，整体供应量缩减。成本利润方面，上周行业平均成本17780元/吨，同比下降0.69%，主要是硅煤价格稍有下调，行业平均毛利759元，毛利率4.09%，同比减少26.82%，整体利润进一步压缩。需求方面，下游整体需求持续不振。多晶硅市场价格大幅走跌，市场情绪转谈的大环境下，对工业硅需求增速放缓；有机硅和铝合金市场清淡，对工业硅需求持续弱势。另外假期将至，下游成交平淡，部分硅厂为了降低高库存以及缓解资金周转压力，导致工业硅价格维持跌势。出口方面，据海关数据统计，2022年1-11月中国工业硅出口共计60.2万吨，同比下降15.57%。出口需求整体表现不佳。库存方面，近期下游采购需求并无改观，工业硅三地社会库存较上周环比增加0.14万吨，黄埔港、昆明、天津港库存高位平稳。开工方面，目前总炉数709台，本周开炉数量与上周相比减少了43台，截至1月12日开工炉数313台，整体开炉率44.15%。
综上所述，目前工业硅现货价格持续下跌，整体市场景气度较差。期货市场行情弱势震荡运行，多空双方持观望态度，价格在成本线附近徘徊，下游需求未见明显改善的迹象，预计工业硅维持弱稳走势，后期重点关注节后下游多晶硅需求情况。
豆粕：上周CBOT大豆收于1528.5美分/蒲式耳，周度涨幅2.45%；国内蛋白粕收于3916元/吨，周度涨幅3.13%；截至1月13日，张家港豆粕现货价为4640元/吨，较上周上涨40元；张家港基差收于724点，较上周下跌79。
上周美豆市场年度大豆出口销售净增71.74万吨，较前一周下跌1%，其中向中国大陆出口销售67.66万吨，符合市场预期，美国农业部1月公布的供需报告显示，2022/23年度美国大豆收割面积及单产均有所下调，致使产量下调至42.76亿蒲式耳，较12月预估值下降1.68%，出口预估较12月预估值下调0.55蒲式耳，降幅约为2.76%，同时美国农业部对巴西2022/23年度大豆产量及出口均有所上调，产量上调幅度为0.66%，出口上调幅度为1.68%，而对阿根廷2022/23年度大豆产量及出口均有所下调，产量下调幅度为8%，出口下调幅度约为26%，并对中国2022/23年度大豆进口量下调2%，综合来看，本次供需报告意外利多，使得年初农产品供需平衡表略有收紧，美豆单日上涨幅度超1.6%，本次数据调整主要集中于南美地区，当前随着巴西大豆播种结束，产量兑现存在较大可能，丰产预期仍维持不变，阿根廷大豆播种进度虽已完成82%，但由于近期阿根廷天气情况问题不断，2022/23年度阿根廷大豆产量及出口预期波动明显，除美国农业部外，其国内布宜诺斯艾利斯谷物交易所及各机构也对阿根廷产量预估持续下调，对全球大豆整体供应造成一定干扰，不确定性增加；据海关总署数据显示，2022年中国大豆进口量累计为9108.1万吨，较去年同期减少5.6%，2022年12月大豆进口量为1055.5万吨，为2021年6月以来的最高月度进口量，较去年同比跳增19%，当前大豆供给增长明显，进口大豆到港回升，截至1月6日当周，全国大豆油厂开机率为69%，较上周小幅下跌，当周大豆压榨量周度下降0.65万吨，但压榨量仍维持较高水平，大豆库存累库持续，预计春节期间大豆压榨可能略有减少，随着春节临近，各地生猪、禽类正处于出栏周期，养殖抛售情况持续，存栏数据锐减，豆粕需求有所减少。
整体来看，本次美国农业部供需报告意外利多，带动美豆上涨，阿根廷大豆产量及出口量的减少虽能被巴西大豆丰产量弥补，但对市场整体仍将造成一定干扰，后续需更多关注拉尼娜天气对阿根廷的影响程度，受蛋白粕期价带动，上周国内豆粕现货出现小幅上涨，当前国内大豆进口增加已十分明显，但受下游养殖户出栏抛售等影响，需求端较弱，预计05豆粕将在一季度维持偏强的震荡格局。后续须持续关注国内进口大豆到港供应及南美大豆天气情况。
棉花：上周ICE美棉下跌3.28%收于82.41美分/磅；郑棉2305收于14405元/吨，上涨0.63%；中国棉花价格指数3128B较前一周上涨116元/吨，报15219元/吨，基差走强。
美国农业部月度供需报告上调美棉产量和期末库存预估，美棉大幅走低，郑棉冲高后窄幅震荡。国内基本面来看，考虑到籽棉存放安全以及节前回笼资金，降低经营风险，棉农交售意愿较强；需求方面，下游纺织、织布厂陆续放假停产，物流停运增多，运输量下滑，采购减少，消费市场进入假期，春节前期预计市场交投转淡，订单较11月出现明显好转，市场普遍对年后充满信心，短期消费有限，制约上涨幅度，预计棉价短期区间震荡。
研究发展中心
2023年1月15日
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