宏观
宏观·国际：
通胀数据和经济表现显示出仍需美联储较快升息，市场预期有待修正。
经济：上周多项关键经济数据公布，美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，为连续7个月涨幅下降，创2021年10月以来最低，但高于预期值6.2%；核心CPI同比升5.6%，创2021年12月以来最小增幅，但高于预期的升5.5%。美国1月PPI同比升6%，高于市场预期的5.4%；PPI环比升0.7%，创去年6月份以来最大涨幅，且高于市场预期的0.4%。美国1月零售销售环比升3%，创近两年最大升幅，远超市场预期的升1.8%。1月核心零售销售环比升2.3%，同样远超市场预期。CME的FedWatch工具显示，市场预期美联储在3月会议上升息25个基点的概率为84.9%，升息50个基点的概率为15.1%。
政策：在美联储官员方面，继续维持当前升息周期是共识，而对升息幅度的选择仍存在差异。里士满联储主席巴尔金表示，其支持美联储本月加息25个基点，并且也赞同以后继续这么做。美联储布拉德表示，不排除支持3月加息50个基点的可能性；倾向于尽快达到5.375%的政策利率峰值。之前，由于美国通胀出现放缓迹象，市场一度预期美联储或较早结束升息周期。而随着一系列经济数据的公布，投资者开始修正这一预期且仍在修正的进程之中，即这一修正可能未被市场定价完毕。高盛预计2023年3月、5月和6月美联储还将加息3次25个基点，将联邦基金利率峰值预期上调至5.25-5.5%。
而在欧元区方面，上次利率决议后便已明确3月将升息50个基点，市场关注的是之后路径。对此，欧洲央行行长拉加德表示，将在3月加息后评估其后的利率路径，尽管大多数长期通胀预期指标目前维持在2%左右，但这些指标值得继续监测。欧洲央行管委维勒鲁瓦认为，将在9月份之前达到终端利率，终端利率可能在3%以上；欧洲央行3月会议后的行动将不会那么紧迫。欧洲央行执委施纳贝尔指出，距离宣称战胜通胀还很远，广泛的反通货膨胀过程甚至还没有开始，QT可能会在6月之后加速。
风险提示：货币政策超预期，经济放缓超预期。
宏观·国内：
（1）2月10日，人民银行召开2023年金融市场工作会议。会议指出，要做好政策性开发性金融工具、设备更新改造专项再贷款等稳经济大盘政策工具存续期管理，支持项目落地建成。切实落实“两个毫不动摇”，拓展民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支持范围，推动金融机构增加民营企业信贷投放。动态监测分析房地产市场边际变化，因城施策实施好差别化住房信贷政策，落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施，积极做好保交楼金融服务，加大住房租赁金融支持，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。央行再次强调政策性工具和再贷款工具的使用与管理，在稳增长大背景下，基建发力仍需财力支持，结构性货币工具配合广义财政工具是年内宏观政策协调的主要方向。此外，民营企业债券融资支持范围再次被提及，后续针对民营企业信贷投放与债券发行的政策支持得到延续，将会持续为社会融资规模创造增量。
（2）2月15日，中国人民银行为维护银行体系流动性合理充裕，开展4990亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率保持不变为2.75%，当日有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期，实现净投放1990亿元。此次MLF净投放后，央行已自2022年12月起连续三个月增量投放MLF，一方面体现了央行呵护流动性的决心，在1月信贷投放提速后适时补充银行对长期流动性的需求；另一方面，由于信贷扩张预期形成，银行为提前应对信贷投放主动负债意愿提升，同业存单利率持续上行，1年期存单与MLF利差已收窄至2022年以来7%分位值，市场利率向政策利率回归后，一级交易商投标需求较强，央行通过MLF投放调控货币供应量的政策效果会更好。考虑到今年3月至7月MLF单月回笼量均不超过2000亿元，后市央行在推进宽信用进程中大概率仍将以增量投放ML为补充银行长期流动性的主要手段，降准的必要性有所下降。
（3）2月16日，国家统计局公布1月份70个大中城市商品住宅销售价格数据，环比涨幅0.0%、同比降幅-2.3%，为2022年2月以来首次出现止跌，房地产市场向好迹象出现。根据国家统计局解读，1月份70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加；一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比下降。环比来看，1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.2%；二手住宅销售价格环比由上月下降0.5%转为上涨0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%；二手住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。同比来看，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨2.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点；二手住宅销售价格同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.1%，降幅与上月相同；二手住宅销售价格同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降3.8%和4.7%，降幅比上月均收窄0.1个百分点。
股市
上周A股震荡调整，上证指数下跌1.12%，深证成指下跌2.18%，创业板指下跌3.76%，科创50下跌3.73%，北向资金净流入速度放缓，上周净流入82.51亿元。目前由于外资流入速度放缓，而内资没有接替外资成为市场多头主力，A股出现了一段时间的调整，市场风格从前期的大盘蓝筹股变为小盘成长股。目前，市场更多关注前期强预期能否得到证实，2月是许多宏观数据发布的空白期，但从最新的社融数据看，1月社融与贷款增速大超历史同期水平与市场预期，显示出社会对经济恢复增长还是抱有较强的信心，随后3月份公布的主要经济数据或许都有不错的表现；此外三月初即将召开两会，市场对两会的经济政策有一定的期待，可关注经济增长目标预期和相关政策指引；但美国通胀数据回落较慢超过市场预期，市场对美联储加息节奏可能进行重新评估，因此虽然美联储加息对A股市场已不是决定性因素，但依旧会造成一定的扰动。在前期负面担忧被打破，短期内现实不弱预期较强的情况下，A股市场仍有较大的机会，短期内由于前期上涨过快有技术性回调的可能，但这种回调只是资金面的行为，在基本面逐渐好转的情况下，每一次的回调都是较好的加仓时点，可重点关注资金之间的博弈行为，尤其是公募基金、两融资金等内资的变动情况。
债市
央行方面，公开市场操作7天逆回购投放16620亿元，中标利率2.00%，回笼18400亿元，当周净回笼1780亿元。由于涉及月中缴准缴税流动性需求冲击，央行仍然维持高位7天逆回购投放，另外在2月15日（周三）开展4990亿元1年期中期借贷便利（MLF）投放，回笼3000亿元，当周全口径下央行实现净投放210亿元。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）收盘2.1150%，较前一周上行25bp。DR利率全线上行，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于2.1476%、2.2492%及2.6148%，较前一周上行34.50bp、30.87bp及59.57bp。银行信贷投放持续，月中缴准缴税扰动，MLF增量投放不及预期，资金面利率仍然维持高位。银行间质押式回购成交额受超过2%的隔夜及7天利率成本限制走弱跌至4.69万亿元，1年期国股行存单发行利率周中自2.60%持续上行，最高2.6656%突破22年12月23日的前高水平。
债市方面，除周四下午受股市尾盘跳水影响收益率快速下行外，上周利率债收益率整体波动较小，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别变化2.28bp、0.67bp、0.15bp、-0.55bp及-0.56bp。国开5Y-FR007互换5Y利差本周自-0.48%上行至0.46%，资金面对国债收益率的影响很小。10年美债盘中受通胀环比上行及强劲非农数据影响上行最高至3.86%，10Y中美利差走扩至上周五的-92.61bp，在岸/离岸人民币汇率自周三开始持续贬值至6.8701/6.8742。
期货方面，临近合约换月基差呈现快速收敛趋势，上周国债期货主力合约TS2212、TF2212及T2212收盘分别较前一周变化-0.035、0.080及0.170。基差方面，TS2212（CTD：22附息国债12）基差自0.0381收窄至0.0228，TF2212（CTD：20抗疫国债02）基差自0.1406收窄至0.0362，T2212（CTD：22附息国债17）基差自0.3000收窄至0.1024。
高频方面，工业：15日石油沥青装置开工率环比再次下跌1.5%至29.70%；2月上旬重点企业粗钢日均产量持续回升至206.21万吨/天的去年10月中旬水平；11日六大发电集团平均日耗煤69.8万吨（环比+1.5万吨），电厂日耗持续抬高；10日全国/唐山高炉开工率环比分别变化1.0%/-0.8%至78.40%及57.10%，钢材价格弱势、成材消费受限，钢厂控制开工节奏；16日全/半钢胎开工率环比持续回升至67.58%及71.72%的同期水平。地产：2月1日至15日，30大中城市商品房日均成交面积33.32万平方米，较1月环比下降18%、较22年农历同期下降3%；12日当周百城土地成交量小幅下降主要系三线城市拖累，土地溢价率维持在3.18%，全国二手房挂牌价止跌回升0.69，一二三线城市全线回升，其中一线大幅回升2.28。生产：焦煤小幅走强，焦炭走弱，螺纹、高线、板卷震荡走强，水泥价格指数7至15日回升后再次下跌至136.52。消费：乘用车2月前两周零售日均3.9万辆，同比增长46%系22年农历春节低基数，环比下降18%；批发日均3.5万辆，同比增长27%，环比下降18%。全国日均上映场次及观影人次再次回落至32.8万场次及318.8万人次，上海、广州地铁客运量恢复至1140万人次及900万人次以上同期90%水平。通胀：14日农产品指数环比降幅0.3%，其中猪肉、蔬菜、鸡蛋价格环比回落较多，16日猪肉批发价震荡跌至20.57元/公斤，上游仔猪、生猪价格止跌回升。运输：14日全国整车货运流量指数环比上升12.4%。
目前，2月货币政策观察基本结束，央行以影响最为中性的MLF增量投放回应市场，后期债市仍然面临不利的大环境，两会即将召开，届时关于产业、财政、货币等方面政策的表述将直接影响债市下一阶段的曲线水平。后市来看仍有以下两个需要关注的点：1、地产对降息的推动有多大？近期愈演愈烈的“提前还款”事件可谓是自去年的“房企违约”“烂尾楼”“断贷风波”等一系列地产负面事件后的又一隐患。由于年初央行联合银保监会发布“首套房贷款利率动态调整机制”后，部分城市首套房贷款利率破4%、理财收益率中枢下移同时遭遇赎回风波，居民预防性储蓄存款持续增加，手中闲置资金提前置换明显高于目前房贷利率或理财收益率的存量贷款是理性选择，但央行从银行存量资产稳定性和营利性的角度出发必须在存量贷款减负上做文章，那么最合适的办法莫过于降息牵引LPR下调，同时还能刺激新增信贷需求，并且可以通过存款利率市场化调整机制降低银行负债成本，可谓一举三得。但另一方面，1月信贷数据的超预期扩张一定程度上证明目前为“宽货币，宽信用”的货币环境，在社融向好的背景下降息的选择会显得些许突兀，所以后市降息的可能性是与2月、3月的信贷数据波动性呈现正相关的，只有宽信用进程再遇挫折波澜，降息才能最大程度减少其副作用。所以目前降息存在必要性，但不具备可行性。2、资金利率中枢的合适点在哪？超储率的下降必然是资金需求端，即社会信贷需求的改善所造成的，短期投放的目的不是为了平抑信贷冲击而是对月度流动性的削峰填谷，企业信贷预期向好、经济复苏加快下自然利率水平要与真实产出率吻合，利率中枢回归中性是必然的。23年相较于22年增速必然提升较大，根据央行表述自然利率应与实际经济增长率大致相同以避免融资利率过高或过低带来的信贷压制或过度投资，预计市场利率围绕政策利率表述会再度回归，DR007可以2%为中枢判断。
投资建议上，仍然建议低久期、不做下沉的“杠杆+票息”信用债策略，由于资金成本波动较大建议维持中性杠杆水平并根据央行宽货币措施适时提高杠杆；利率债久期策略有效性不足，“迟来的降准”或难以推动收益率持续下行，降息在信贷扩张超预期的背景下难以落实。
大宗商品
原油：上周原油市场维持区间走势。一方面国际能源机构上调全球原油需求预期，但另一方面市场担心美国继续加息可能会抑制需求，并对原油和成品油供应充足的迹象感到担忧，国际油价先涨后跌。上周美原油主力合约跌3.96%，布油主力跌3.75%，SC原油主力跌3.45%。
原油供给支撑仍存，但边际减弱。欧佩克在2月份《石油市场月度报告》显示，在欧佩克及其减产同盟国承诺减产以支撑市场之后，欧佩克1月份的原油日产量下降。沙特、伊拉克等原油日产量下降，抵消其他地区的产量增长。欧佩克1月份原油日产量2888万桶，比前月日均下降4.9万桶。上周土耳其地震影响逐步减小，欧佩克产量小幅下降，支撑减弱。
市场也在高度关注欧盟对俄罗斯原油和成品油设置价格上限后的石油市场变化。报道说， 俄罗斯3月将原油日产量削减50万桶，相当于该国5%的原油产量。俄油减产量将对供给端产生较大影响，后期应重点关注，不确定因素较多。
需求方面，美联储态度反复是造成油价区间走势的主要原因之一。上周美国公布的通胀报告可能使美联储人员在3月份的会议上继续加息，并暗示之后可能会进一步提高利率，对油市造成压力。劳工部数据显示，1月消费者价格指数(CPI)上升了0.5%，通胀率在6.4%，去年12月通胀率在6.5%，去年6月份通胀率曾高达9.1%。
持续累库进一步加剧市场压力。美国能源信息署数据显示，截至2022年2月10日当周，美国商业原油库存量4.71394亿桶，为2021年6月份以来最高，比前一周增长1628万桶；美国汽油库存总量2.41922亿桶，比前一周增长232万桶；馏分油库存量为1.19237亿桶，比前一周下降129万桶。原油库存比去年同期高14.55%；比过去五年同期高8%；汽油库存比去年同期低2.06%；比过去五年同期低5%；馏分油库存比去年同期低0.85%，比过去五年同期低15%。美国炼油厂加工量减少，成品油需求总量下降，原油库存连续八周增长，且增长幅度为数年来最高，同期美国汽油库存增长而馏分油库存下降。
但一方面，国际机构上调原油需求预期，中期压力缓和。欧佩克在2月份《石油市场月度报告》中几个月来首次上调2023年全球原油需求增长预测，预期中国需求增长且全球经济前景略有好转。预计今年全球石油日均需求将增加232万桶，增幅为2.3%。这一预期比上个月的预测上调10万桶。
具体需求数据方面，美国汽油需求减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截至2月10日的四周，美国成品油需求总量平均每天1984.8万桶，比去年同期低10.2%；车用汽油需求四周日均量833.4万桶，比去年同期低3.2%；馏分油需求四周日均数380.6万桶, 比去年同期低15.6%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高5.7%。单周需求中，美国石油需求总量日均1930.2万桶，比前一周低123.4万桶；其中美国汽油日需求量827.4万桶，比前一周低15.4万桶；馏分油日均需求量389.4万桶，比前一周日均高13.2万桶。
综上所述，上周市场震荡偏弱，仍以区间走势为主。美联储加息再度反复，但对中国需求增长的乐观预期中期持续存在； 短期供给支撑边际减弱，土耳其地震影响缓和，叠加原油库存反季节性累库，加剧市场压力。中期对俄制裁提升风险溢价，同时欧佩克供给相对稳定，油价料将维持区间行情，后期将在俄出口增加及中国经济复苏间博弈，单边趋势行情概率较小，依然会反复，美原油围绕70-80美元/桶波动。
从目前情况来看，宏观层面压力继续减小，但是从基本面来看，美国原油库存出现明显累库，限制了油价的反弹高度。中期看，预计2023年度俄产量将有80-90万桶/天的降幅，而需求端关注中国需求变量。一季度油价区间震荡为主，二季度油市供需格局或有好转。
关注重点：原油库存数据、中国经济恢复情况、俄罗斯出口情况等
聚烯烃：上周盘面下跌后企稳反弹，主要是因为价格相对低位后现货成交有所好转，另外随着盘面下跌基差走强，基本面具体来看，聚烯烃方面2月供应端，目前预计PP、PE检修损失量偏低，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比维持，供应压力依旧不会有太大缓解，需求端方面，关注节后需求的兑现情况；综合来看，目前聚烯烃供需驱动不强，交易机会重点关注聚烯烃基差正套。
贵金属：上周COMEX黄金一路下跌，周跌幅1.24%。
消息面上，上周公布1月通胀数据，同比保持回落，但是环比走高，反映当前美国通胀陷入反复的危机，叠加PPI与零售数据走强，通胀高位反复持续发酵。美联储方面，多位官员讲话偏鹰，表示通货膨胀的惯性和持续性将远超美联储预期 可能需要比以前预计得更多的加息，意味加息周期远未结束。因此，前期市场抢跑6月暂停加息、12月降息的预期需要被修正，美债、美元将小幅反弹，黄金则面临调整。但通胀和加息放缓的大趋势未改变，黄金一季度震荡调整，二季度或有更多上涨动力。短期内，货币政策走向依然是黄金的主要驱动因素，市场下一步博弈的点也会就此展开：一是6月是否暂停加息，二是下半年何时首次降息。
从中期视角来看，强劲的数据也表明美国经济韧性偏强，软着陆可能性进一步提高，美元相对有支撑。但长期维持在限制性水平将长期挫伤美国经济活动，抑制消费和投资需求，拖累美元，带动实际利率水平走低，叠加美联储年底可能有降息预期，中长期利多黄金。
此外，临近俄乌冲突爆发一周年，地缘局势升温，央行购金行为可能会进一步增加，会对黄金构成底部支撑。
风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀螺旋上升效应不易消退，通胀粘性较大，美联储高利率水平将持续更久，预计美联储可能会过度加息，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金调整压力不小；短期内经济前景不明朗，数据炒作与衰退情绪易放大，也会造成黄金较高的波动。
螺纹：上周螺纹先抑后扬，盘面剧烈波动，现货窄幅跟随，基差收敛至50点以内，基差偏低。近期行情驱动由预期转向现实，终端需求表现成为主要影响因素。近期宏观面反复导致市场强预期有所松动，美国非农数据超预期强劲，市场对美联储加息节奏或重新定价，美元延续反弹，大宗承压，国内强预期面临现实验证，期待稳增长更多政策出台。基本面来看，上周螺纹产量环比回升7%，农历同比降3.7%，主要是短流程钢厂季节性复产，长流程钢厂产量环比基本持平，原因是钢厂利润较差影响了钢厂的复产积极性；需求端呈现回暖迹象，表需回升加速，农历同比增17%；累库速度放缓，总库存环比增3.4%，农历同比降1.6%。数据显示，终端开工开始加速，下游成交回暖，而产量回升较慢，供需有所收紧，对行情提供支撑。后期重点关注需求回暖情况，以及利润修复后钢厂加速复产对行情的压力。策略建议：短期螺纹偏强振荡为主，谨慎关注05-10正套机会。
铁矿石：上周铁矿石先抑后扬，基差维持在90点附近偏高水平。近期宏观面支撑有所减弱，现实需求成为核心驱动。基本面来看，上期澳巴发运量环比大幅减少25%，同比降8%，其中澳洲发运量大幅下降；到港量滞后于发运量，上期数据大幅增加，但后期有下降压力。上周铁水产量继续回升，环比增0.9%，农历同比增10%。港口库存持续累库，环比增0.7%，但同比降12%，港口疏港量维持高位，同比增23%，环比增3%；钢厂库存维持低位水平，环比降0.4%，同比降幅16%。近期铁水产量持续回升，关注钢厂补库需求对铁矿石的支撑，以及巴西雨季对发运量的影响，短期铁矿石供需将维持紧平衡格局。铁矿基本面强于成材，将延续挤压钢厂利润的逻辑，跟随螺纹波动为主。主要风险是终端需求不及预期以及政策强监管下高估值修复的风险。策略建议：偏强震荡为主。
甲醇：上周甲醇主力合约延续震荡下行，收于2560元/吨，周度跌幅1.46%，周五夜盘再次走跌34元/吨；太仓基差收于135点，周度上涨48点。周内主产区价格重心保持下移，补货支撑下成交良好，但港口市场受到流通货源收紧影响，基差继续走强。Wind数据显示，截至2月17日，天津港动力煤（Q5000）平仓价为844元/吨，春节后已下行221元/吨，近几周甲醇连续走跌主要也是受到成本端动力煤价格下滑的影响。此外，甲醇下游MTO装置恢复重启不及预期，上周江浙地区MTO装置开工率为61.19%，较春节前未有明显改善，多头预期落空持续打压甲醇价格。后市来看，上周成本端动力煤价格有底部企稳迹象，甲醇下方或迎来阶段性支撑；需求端MTO装置随着甲醇价格的回落利润持续改善，下游重启预期或再次上演。整体而言，随着甲醇弱现实在盘面的不断反应，强预期的逻辑也将逐步加深，关注下游装置重启节奏。
数据来看，供给端，上周甲醇周度产量为152.73万吨，环比减少2.464万吨，基本处于持平状态。需求端，上周江浙地区MTO装置开工率为61.19%，环比持平，山东鲁西30万吨/年及江苏斯尔邦80万吨/年等MTO装置重启暂未落实，下游新兴需求恢复不及市场预期。传统需求方面，上周二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0、+18.89%、+0.33%以及-6.30%，目前甲醛负荷恢复相对较快；二甲醚、醋酸及氯化物装置负荷回归相对稳定状态，传统下游整体恢复较为明显。库存方面，上周港口库存增加4.01万吨，主要系浙江地区进口货源集中到港，当地正常刚需消耗之下库存宽幅积累。
综合而言，随着前期煤炭价格下滑，甲醇生产成本支撑或进一步减弱，产业链利润将向下游逐渐传递，MTO装置在弱现实中重启预期不断增强，整体预计短期内甲醇保持震荡偏弱行情，待下游库存进一步消耗或下游装置开工率提升后，甲醇有望企稳反弹。后期关注两会期间宏观政策的信号及甲醇春季检修计划。
工业硅：工业硅期货主力合约收于16375元/吨，周度跌幅3.23%，据SMM统计，截止2月17日，华东不通氧553#硅均价17100元/吨，周环比上涨100元/吨，通氧553#硅均价17500元/吨，周环比上涨200元/吨。上周工业硅期货弱势下行，前半周窄幅波动，后半周大幅下挫，市场对下游需求恢复信心偏消极，整体维持震荡格局。
基本面来看，供给端，据百川盈孚统计，2023年1月中国工业硅整体产量26万吨，同比上涨6.47%。北方开工高位，产量稳定增长；西南地区电价较去年上涨幅度加大，由于电力成本较高，当前硅厂成本与现货售价持平，部分硅厂选择停炉检修，整体产出低于北方。成本利润方面，上周工业硅行业成本平稳，现货实际成交价格小幅上调，工业硅利润稍有增加。需求端，下游整体需求未达预期。下游多晶硅市场价格冲高平稳运行，市场整体成交量依旧较少，近期开工率持续增加，对工业硅需求持续旺盛；有机硅行情近日偏强运行，市场报价有所上调，全国开工企业16家，国内总体开工率在71%左右，企业利润仍没有修复到正常水平，对工业硅的采购需求逐渐好转；铝合金企业开工率提升，对工业硅需求有所回暖。库存方面，下游采购需求一般，黄埔港库存、昆明港库存、天津港库存高位平稳。开工方面，目前总炉数711台，本周开炉数量与上周相比增加4台，截至2月9日开工炉数321台，整体开炉率45.15%，西北、西南地区工业硅整体开工稳定。
综上所述，目前工业硅现货市场氛围略有改善，但实际成交量相对回落，下游采购较谨慎，整体仍处于供大于求的格局。期货主力合约震荡运行，对下游需求恢复预期信心不足，价格跌至区间波动低位，下方关注成本线支撑，预计工业硅短期维持低位震荡走势，后期重点关注下游有机硅需求恢复情况。
豆粕：上周CBOT大豆先跌后涨，CBOT大豆收于1527美分/蒲式耳，周度跌幅1.05%；DCE豆粕收于3806元/吨，周度跌幅0.57%；截至2月17日，张家港豆粕现货价为4520元/吨，较上周下跌60元；张家港基差收于714点。
海外供给方面来看，据美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高15.1%，前一周同比提高15.0%，截至2月9日，2022/23年度美国对中国大豆装船2680万吨，高于去年同期2415万吨，美国大豆出口保持强劲姿态；据巴西行业咨询机构Safras & Mercado周五称，当前巴西大豆收割已经完成20.9%，低于去年同期32.9%；阿根廷干旱天气已迫使农民推迟本年度大豆的种植，降低了对当季产量的预期，当前阿根廷压榨商正在加紧购买巴西大豆以按时履约，当前交易者正在权衡阿根廷干旱天气条件及美国库存增幅高于预期的影响。成本端美豆出口净销售符合预期，巴西大豆收获仍偏慢，阿根廷大豆生长继续恶化，部分产区产量损失或较高。国内供给情况，本月大豆到港量预计为103万吨，较上月有所下跌，大豆整体供应较为充足，当前油厂开工逐渐恢复，开机率小幅下跌至57.2%，周度压榨量为170.22万吨，豆粕供应趋缓。需求方面，截至2023年2月10日，豆粕未执行合同达348.16万吨，下游需求有所缩减。库存方面，截至2023年2月10日，全国油厂大豆库存及豆粕库存均有所上升，饲料企业库存较为充足，后期以少量补库为主。国内豆粕需求缩减，企业多随用随采，油厂豆粕库存增至三年高位，后期持续关注南美天气、作物收割节奏及国内下游需求情况。
整体来看，短期受阿根廷天气炒作原因及成本端宏观扰动影响，预计美豆将维持高位震荡，大豆到港维持较高水平，国内大豆及豆粕库存处于高位，饲料厂挺价意愿偏低，预计豆粕将震荡偏弱，中长期来看随着后续巴西大豆大量上市，将对CBOT大豆形成利空压制，但受美豆出口下滑影响，美豆下方空间不大，国内豆粕价格需关注巴西出口节奏及我国大豆到港情况，后期大豆到港量可能受巴西装船进度影响有所降低，下游企业需考虑及时备货，避免出现基差上涨造成的成本增加情况。
棉花：上周ICE美棉下跌4.55%收于81.69美分/磅；郑棉2305收于14170元/吨，下跌3.08%；中国棉花价格指数3128B较前一周下跌324元/吨，报15596元/吨。
上周市场在新订单不及预期局面下，谨慎心态愈加明显，国内棉价持续下行，受美元指数上行影响，国际棉花价格快速下跌。纺织厂开机率普遍处偏高位置，在开年补库需求拉动后，但大多以生产年前订单为主，成交跟进略显乏力，新增订单不理想，国内纺织市场整体成交偏弱，市场信心较前周进一步下滑，纺织厂原料采购以随用随采为主，整体来看，消费不及预期拖累棉价，还需等待实际需求验证。
研究发展中心
2023年2月19日
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