宏观·国际：
随着冬季到来，多重疫情对医疗系统脆弱性的冲击较大，劳动力供给不足一定程度支撑通胀；主要经济数据显示美国经济韧性偏强，美联储可能会在未来相当一段时间内保持鹰派立场。
疫情：2022年12月21日，世界卫生组织发布最新一周新冠疫情报告。过去一周，全球新增确诊病例超370万例，新增死亡病例10400例。从区域上看，西太平洋、美洲和欧洲地区新增确诊分别占全球数据的46%、27%和25%；上报新增确诊病例数最多的五个国家分别是日本、韩国、美国、法国和巴西，上报新增死亡病例数最多的五个国家分别是美国、日本、巴西、法国和意大利。12月14日，世卫组织总干事谭德塞表示，2023年1月世卫组织紧急委员会将开会讨论新冠疫情不再构成紧急事件的判断标准，有望在明年某个时候宣布新冠疫情不再构成全球卫生紧急事件。
经济：美国公布第三季度实际GDP年化季环比终值，为3.2%，较初值2.6%上修0.6个百分点，高于市场预期的2.9%；实际个人消费支出终值环比2.3%，为2021年第四季度以来新高，预期1.7%。美国第三季度核心PCE物价指数终值环比4.7%，初值为4.5%，预期为4.6%；同比4.9%，修正值和初值均为4.9%。本次数据上修主要是居民非耐用品消费和服务消费向上修正所致，反映美国经济偏强的韧性，预计未来通胀回落速度较慢，美联储高利率政策将持续更久。
政策：日本央行12月会议上宣布将利率维持在-0.1%的历史最低水平不变，但超预期宣布调整债券收益率控制政策，允许日本10年期国债收益率在0%的目标上下浮动50个基点，此前这一浮动区间为上下25个基点。主要原因是扭曲的日债利率曲线导致日债流动性枯竭以及日本通胀创30年以来新高。受此影响，10年期日债收益率由0.26%快速飙升至0.44%，日经225指数短时间内大跌3.23%；日元汇率由137.4快速升值至130.7，10年期美债收益率在溢出效应影响下大幅上行12bp至3.7%。后续来看，本次YCC调整风险有限，重点关注日本通胀改善情况。
风险提示：通胀与美联储政策超预期、俄乌超预期、经济衰退超预期
宏观·国内：
近期召开的中央经济工作会议，既是对今年经济工作的总结，也对明年的工作提供了方向指引，具体而言，对明年的经济工作安排出现了以下的边际变化。首先是将扩大内需战略提到更高的位置上，提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，“大力提振市场信心”，目前我国经济的主要问题在需求侧，这其中既有居民收入下降的因素，也有居民信心不足的原因，因此提振居民信心，有效扩大消费就成为工作的重中之重。其次，宏观政策的总体定调是“加大宏观政策调控力度”，去年则是“宏观政策要稳健有效”；宏观政策的具体要求是“积极的财政政策要加力提效”、“稳健的货币政策要精准有力”，去年则是“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”、“稳健的货币政策要灵活适度”，对比来看今年的措辞更加积极。再次，房地产方面的总体原则是“房住不炒”，“扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”，在总体思路不变的情况下，房地产的政策更多是边际改善，以稳住地产，减少对大盘经济的拖累。最后，产业政策除对消费重点发力外，“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，科技创新迎来政策支持，会议明确提到了“传统产业改造升级”、“战略性新兴产业培育壮大”以及“产业体系自主可控和安全可靠”。
股市
受疫情形势影响，上周A股市场下行，上证指数下跌3.85%，深证成指下跌3.94%，创业板指下跌3.69%，北上资金净流入43.53亿元，市场成交量继续萎缩，投资者情绪低迷，市场日均成交量在6000亿元左右。目前，对国内股市最重要的影响因素是国内疫情的放开，根据国外经验，疫情放开后会面临第一波高峰期，在此阶段社会经济会更加萧条，目前我国多个城市已经出现了这样的迹象；叠加11月我国的经济数据偏弱，显示出经济基础本身比较薄弱；而冬季流感高发期和即将到来的春运，或许会使得我国第一波感染高峰期的持续时间拉长，两三个月之内经济或许都不会有太大起色；此外自10月底炒作防疫放松逻辑以来，上证指数已经上涨了10%左右，相对前期已处于一定的高位，此时市场对负面事件更加敏感，即高位利空容易被放大，市场交易情绪会有一定的下降，近期市场成交量逐渐萎缩即是例证。因此即使对明年加大政策支持力度有一定的预期，但在这些措施没有落地，市场处于强预期与弱现实的矛盾之中，目前市场更多交易当前弱现实的逻辑，可重点关注国内疫情形势的变化。
债市
央行方面，公开市场操作7天逆回购投放390亿元，中标利率2.00%，回笼490亿元，当周净回笼100亿元，其中周三单日投放量最大为190亿元。同时为稳定跨年资金利率水平，避免年末流动性冲击，央行年内第三轮次开展14天回购操作，当周净投放7140亿元，当周全口径下央行净投放7040亿元。价格工具方面，12月1年期及5年期贷款市场报价利率（LPR）维持原价并未降息。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）收盘0.5850%，较前一周下行63.90bp。DR利率波动较大，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于0.5474%、1.5149%及2.9373%，较前一周变化-66.64bp、-21.76bp及124.79bp。1年期国股行存单利率周内维持在2.64-2.70%高位，银行间质押式回购日成交额持续下行跌破5万亿。深交所质押式协议回购利率稳定上行，7天期接近4%，14天期周中触及8.59%，周度平均在6.5%以上；上交所国债回购利率GC007保持在2.4%左右，GC014持续上行破3.7%，预计2022年最后一周GC002/003利率大概率高于3.5%。
债市方面，主要利率债收益率均现下行，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别下行4.22bp、8.29bp、6.19bp、3.98bp及4.56bp。但国开5Y-FR007互换5Y利差周中持续上行破13%，去除资金宽松支持下的纯债走势表现依旧很弱。外部方面，在美国11月通胀数据低于预期及美联储符合预期加息50个基点后，10年美债下探3.4%，10年中美利差收窄至-60bp；但上周日本央行调整国债收益率曲线控制区间的动作一度推升非日海外债券收益率，10年美债上破3.75%，中美利差在国内下行、国外上行的趋势中再度扩大至-90bp。
期货方面，2年期、5年期及10年期主力合约TS2303、TF2303及T2303收盘价分别上涨0.150、0.295及0.490。基差方面，TS2303（CTD：21附息国债12）基差自0.1544收窄至0.0713，TF2303（CTD：22附息国债07）基差自0.2552走扩至0.2742，T2303（CTD：20抗疫国债03）基差自0.8558收窄至0.4773，TF合约由于现货市场可交割券涨幅更大，基差呈现走扩趋势。
高频数据，1、工业：21日石油沥青装置开工率环比持续5周下跌至30.6%，17日六大发电集团日均耗煤提升2.9万吨至81.8万吨，唐山高炉开工率16日环比升至57.14%，全/半钢胎开工率持续小幅下行至50%及58%的同期中低位水平。2、地产：12月上半月30大中城市日成交面积回暖保持在40万平米以上；百城土地成交小幅走弱，一线城市贡献增量，三线城市拖累较大，土地溢价率下降至0.75%；全国二手房挂牌价均维持小幅跌势。3、生产：焦煤、焦炭走弱，螺纹、高线、板卷波动不大，水泥指数跌至5年同期新低后持续下行破146。4、消费：车市修复加速，随着购置税政策即将到期刺激购买提前，12月第三周乘用车零售日均7.7万辆，同比增长18%、环比增长56%，批发日均6.8万辆，同比下降5%、环比增长27%。地铁客运、电影票房及观影人次小幅走弱。5、通胀：20日当周环比农产品指数涨0.2%，水果跌0.1%，鸡蛋、肉价跌幅较大，蔬菜涨幅较大达4.2%，猪价旺季逆势走低环比下跌6.1%，批发价跌破27元/公斤，上游仔猪、生猪跌势持续。6、运输：疫情防控优化后港口工人到岗率大幅下降，缺工问题导致运价指数普遍下跌，CCFI指数环比下降5%。
后市来看，债市年内最后一周的走势或将在疫情防控优化“J曲线”效应，重要会议部署并未超预期以及跨年流动性偏松的作用下窄幅震荡走强。1、资金面分化持续，现券做多有基础没意愿。目前隔夜的极低与存单的易上难下形成鲜明分化，主要系债市大幅调整且年末将至，投资者流动性偏好提升，理财转换存款后银行主动负债及杠杆购债意愿不强，导致负债回收速度大于资产配置速度；同时由于理财产品赎回导致广义基金前期较为青睐的存单买盘不足，隔夜与存单的期限错配也使得机构不会去进行二者的套利，从而形成短期资金充裕、中长期资金缺乏的现状；央行在月初适时通过降准补足中长期流动性但效果并不及预期，届时开启了14天逆回购以压至资金利率中枢上移。2、基本面强预期发酵慢，年内更多走弱现实。上周国内股弱债强非常明显，主要原因系中央经济工作会议较政治局会议增量不多，未出现超出市场预期的政策部署，同时国内疫情防控优化后短期内“J曲线”效应明显，确诊病例的增多对国内经济复苏的短期拖累比较明显，消费、出行需求下降较为明显。在重要会议落幕后，市场似乎希望先走“弱现实”的行情，这也能够一定程度解释上周的股债相对表现。上周债市最值得关心的即资金利率内部分化所带来的短端流动性保障，以及市场开始尝试交易“弱现实”逻辑两点，政策面、信用面及外部面没有特别需要关注的变化。此外补充关注三个问题：1、考虑到定存利率持续下行，理财转换存款部分资金仍有配置需求，同时对于银行而言为应对即将到来的信贷扩张，以满足资本指标要求，存单负债意愿近期出现提升，上周存单发行量及净融资均大幅修复且发行利率维持2.70%高位出现拐点迹象，所以存单利率或将难再上行，高于2.70%则有配置价值；2、存单发行放量意味着银行主动负债以应对信用扩张，一方面中长期会加速宽信用推进，但另一方面短期内欠配资金或将以期限匹配原则配置固收类标的，所以1月债市阶段性配置需求或将推动一波短期行情；3、从此轮赎回潮可以看出，地产及疫情政策扭转市场对经济复苏的预期，投资者流动性偏好显著提升，固收类产品的集中赎回也导致现金类、存款超配，现金比率（k）提高，货币乘数随之坍缩，这也是经济尚未企稳、信贷尚未扩张但前期流动性出现紧张，尤其是短期与中长期资金利率分化的主要原因；后市来看，由于信贷扩张是市场共识，跨年后央行投放会相对减弱，资金利率曲线结构由陡峭变为短端上行修复的平坦是流动性方面的一大风险。
大宗商品
原油：上周原油市场震荡上行，继续修复前期跌幅，预计美国将补充战略原油储备、俄罗斯出口下降以及原油库存降幅高于预期等因素支撑油价反弹，而欧美央行利率维持高位将持续制约油价上行高度。美原油主力合约周度上涨7.09%，布油主力周度涨6.17%，国内SC原油周度上涨1.43%。
近期供给端为市场提供了些许助力。美国能源部上周表示，将开始回购石油补充战略石油储备，这是自今年创纪录地从库存中释放1.8亿桶石油以来首次。这给油价带去支撑。为了帮助缓解因上周漏油事件导致Keystone原油管道关闭后炼油厂的供应短缺，能源部还将从战略石油储备中交换约200万桶石油，这些公司将不得不在晚些时候送回借来的原油。
此外，据统计俄罗斯可能在新的一年将石油产量减少5％至7％，此前七国集团国家实施俄油价格上限引发需求担忧。欧盟已于12月5日对俄实施价格上限，且开始实施原油进口限制，后期将进一步对俄原油制品进行限制，后期俄罗斯原油供给减少量是市场供给变动的主要变量之一。预计新年度俄罗斯原油产量将有80万桶/天的减少量，对油价有一定底部支撑。
库存方面，美国原油净进口量锐减，商业原油库存大幅下降。美国能源信息署数据显示，截至2022年12月16日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.96858亿桶，比前一周下降954万桶；美国商业原油库存量4.18234亿桶，比前一周下降589万桶；美国汽油库存总量2.26113亿桶，比前一周增长253万桶；馏分油库存量为1.19929亿桶，比前一周下降24万桶。商业原油库存比去年同期低1.3%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期高0.9%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低3.4%，比过去五年同期低7%。
美国上周周度需求数据同样出现好转，汽油需求和馏分油单周需求增加。美国能源信息署数据显示，截至12月16日的四周，美国成品油需求总量平均每天2005.6万桶，比去年同期低4.2%；车用汽油需求四周日均量841.1万桶，比去年同期低7.1%；馏分油需求四周日均数374.7万桶, 比去年同期低9.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高9.6%。单周需求中，美国石油需求总量日均2092.4万桶，比前一周高96.8万桶；其中美国汽油日需求量871.4万桶，比前一周高45.9万桶；馏分油日均需求量401.5万桶，比前一周日均高24.7万桶。
综上所述，短期原油市场供需结构性压力有所缓和。一方面，欧盟对俄制裁导致俄出口大幅减少，且预计新年度俄产量将有80-90万桶/天的降幅，同时美国将购买原油进行战略储备，也提供短期助力；而需求预期price in后市场或交易冬季取暖需求；另一方面，中期看在通胀压力下，全球经济增长承压，欧元区激进加息延续，制约原油需求预期，未来中国经济复苏下需求增量值得重点关注。短期油价或震荡修复，表现出宽幅震荡走势。
从价差表现看，近期油价BACK结构有所强化，显示短期供需结构走强。区域差方面，欧盟对俄罗斯制裁下后期B-L价差或持续处于高水平，而国内疫情扩散限制需求预期，SC走势或弱于外盘原油，短期该格局或将延续。目前VIX指数处于45-50高位，风险溢价仍存。
关注重点：冬季取暖需求、中国疫情进展、OPEC减产执行力等。
聚烯烃：上周盘面出现明显下跌，主要是虽然之前预期出现了好转，但现实端仍偏弱，基本面具体来看，聚烯烃方面12月供应端，目前预计PP、PE检修损失量环比有所上升，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比降低，但供应压力依旧没有太大缓解，需求端一方面淡季另外受疫情影响，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到明显收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大。
综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外需要重点关注宏观方面的变化。
贵金属：上周COMEX黄金宽幅震荡，周涨幅0.32%。
利多因素：（1）日本央行意外大幅修改收益率曲线控制计划，从正负0.25%上调至正负0.5%左右，但同时又将1月到3月的每月日本国债购买规模提高至9万亿日元。受此影响，日元大幅上涨，美元急剧下跌，从104.7到104。（2）11月美国新屋开工环比下跌0.5%，先行指标营建许可跌幅更大，环比重挫11.2%，跌幅远超预期。美国11月营建许可同比大跌22%，为2009年来最大跌幅。
利空因素：（1）欧洲央行副行长金多斯表示必须继续加息，以类似12月会议上加息50个基点的步伐行动，直到预期显示欧元区的通胀率回落到目标2%为止；迄今为止已采取的行动不足以让通胀达到这一目标。其他欧洲央行的官员、三位欧洲央行管理委员会的委员也发表鹰派言论。（2）美国三季度实际GDP年化季环比增速的终值为3.2%，高于修正值2.9%以及初值2.6%；第三季度核心PCE物价指数年化季环比终值为4.7%，高于修正值4.6%和初值4.5%。上周美国首次申请失业救济人数为21.6万，市场预期为22.2万，此前一周失业人数为21.1。
小结：当前，以美联储为首的各国央行结束激进式加息是黄金回暖的主线。通胀回落、经济前景担忧加剧、美联储11月会议纪要及鲍威尔11月30日的讲话宣告美联储为期半年的激进式加息已结束，12月会议开启温和加息的新阶段，即降低加息幅度至50个基点；同时按照经济韧性与通胀压力一会一议，谨慎操作。基于此，市场对美联储后续再度转鹰的预期逐步降温，风险情绪有所抬升，美债收益率、美元指数大幅回落，金价从底部强势回升，金银比小幅承压。
中长期来看，美国经济放缓、全球经济衰退预期增强，避险情绪升温，叠加明年中期美联储降息预期炒作，黄金具有配置价值，白银在经济下行周期中不具备持续上涨动力。
风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀螺旋上升效应不易消退，通胀粘性较大、盘踞高位较久，进而导致终端利率走高至5%以上，高于此前9月预期值4.6%，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金震荡承压。此外，短期内经济前景不明朗，数据炒作与衰退情绪易放大，也会造成金价的高波动。
螺纹：上周螺纹价格高位震荡为主，基差回正。近期行情主要受宏观因素以及预期影响，波动明显加剧。弱现实强预期博弈，淡季主要走预期逻辑。宏观层面重磅消息频出，国内稳增长政策频发力，明年着重提振经济，稳增长，促销费，支持房地产企稳，财政政策和货币政策将继续加码发力。但当前各地疫情快速反弹，极大影响经济活动，预期开始出现反复，但强预期依然难以证伪。基本面来看，螺纹产量小幅下降，淡季压力进一步显现，需求大幅走弱，库存开始累积。现货价格高位风险加大，后期应警惕现货价格下行风险。策略建议：强预期主导，波动加剧，观望为主。
铁矿石：上周铁矿石高位震荡。在宏观强预期推动下，叠加挤压钢厂利润驱动，走势强于螺纹。基本面来看，上周澳巴铁矿石发运总量有所回升，各大矿山发货量均有上升，到港量延续增势。需求端，铁水产量小幅回落，钢厂日耗同步下降，港口疏港量下降，港口库存微幅下降，基本面整体持稳。近期巴西逐渐进入雨季，到港量上行空间有限，钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的提振，铁矿现实压力不大而预期强劲，偏强走势延续。后期主要风险在于终端需求走弱的负反馈冲击。铁矿跟随螺纹波动为主，走势强于螺纹。策略建议：终端需求压力加大，警惕高位回落风险。
甲醇：上周甲醇主力合约收于2495元/吨，周度大幅下跌4.63%；太仓基差收于65点，周度上行36点。首先，宏观层面周内各省疫情持续扩散，部分从业者居家休息，行业整体交投氛围偏冷清；其次，新兴需求无明显改善而部分传统下游春节前提前开始放假，需求端拉动有限；另外，Wind数据显示，天津港动力煤平仓价周内下跌77元/吨，甲醇成本端支撑松动；最后，上周内地库存同比往年仍处于较高位置，元旦及春节前上游厂商将延续降价排库操作，将对甲醇价格形成打压。在多方利空因素共振下，甲醇上周迎来较大跌幅。
数据方面，供给端，上周甲醇产量为157.37万吨，环比增加1.55万吨，周内西南地区天然气制甲醇装置停车节奏仍在延续，但同期煤头装置运行较为稳定且部分检修装置陆续重启，所以整体看上周甲醇供应维持稳定状态。据悉宁夏鲲鹏60万吨/年甲醇装置已产出合格品，预计短期内甲醇供给将持续处于高位水平。需求端，上周江浙地区MTO装置开工率为40.76%，环比上涨0.18%，虽然MTO开工来到年内最低位置，后续下行空间已不大，但下游厂商对终端消费恢复信心不足，采购积极性一般，预计短期内MTO开工率上行力度也不够，大概率维持低位震荡。传统需求方面，本周二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-12.18%、-4.87%、-1.23%以及-0.59%，随着春节临近，以甲醛为首的传统下游逐步有工厂提前进入放假状态，预计年前传统需求难有起色。整体看，甲醇需求端当前主要是受到利润不佳及疫情冲击的影响，短期内新冠传播峰值还未来临，下游无明显改善预期；中期关注明年1月中下旬终端需求及装置利润恢复情况。库存方面，上周内地及港口库存变动均不大，随着春节临近，内地厂商排库压力将不断累积，预计年前最后一个月的时间内地企业或加速排库进程。
综合而言，现阶段防疫仍是每个个体的首要任务，在疫情传播“峰值”来临之前，国内整体消费需求都难言改善，甲醇或仍需经历一段阵痛期，在需求相对供给持续走弱的背景下，预计短期内甲醇维持震荡偏弱行情。
工业硅：工业硅主力合约2308收于17060元/吨，周度大幅下跌7.78%，基差收于1340点。主力合约持仓量7629手，成交量5.91万手，上周工业硅刚上市交易两日，上周五工业硅合约价格大跳水，大多数挂牌合约跌停，主要原因是市场供给过剩预期情绪扰动，每年8月西南地区处于丰水期，市场供给量宽松，基本面偏弱。
供给方面，工业硅11月度产量29万吨，同比增加11.8%，环比减少3.4%，主产区均有小幅减产。新疆供应供应基本稳定，云南德宏地区仍旧处于轮流限电中，市场价格低位，部分企业存在停炉计划，四川地区进入季节性减产周期。成本利润方面，工业硅成本基本稳定，每吨成本约18000元，行业毛利1300元/吨，毛利率6.92%，部分牌号工业硅价格下降，工业硅整体利润稍有压缩。需求方面，目前下游整体需求延续弱势。下游多晶硅行业产能不断释放，对工业硅需求持续强势；有机硅部分停炉企业陆续恢复，行业开工有所恢复，但单体企业亏损延续，终端需求疲软，对工业硅的采购并无明显增加；本周铝合金价格震荡运行，但受终端需求拖累，开工并无提高，对工业硅以刚需为主；出口方面，2022年10月中国金属硅出口量3.86 万吨，环比下降21.99%，同比下降24.54%，出口需求仍然表现不佳。库存方面，近期下游采购需求并无改观，持货商整体出货意愿不强，黄埔港库存、昆明、天津港库存平稳。开工方面，据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数702台，本周工业硅开炉数量与上周相比增加了28台，整体开炉率52.56%。
综上，工业硅库存处于高位，价格持续弱势下跌，企业利润不断压缩，在供给量宽松及下游需求疲弱的背景下，高成本或对工业硅价格形成一定的支撑。目前工业硅期货价格已跌至成本线下方，预计工业硅维持弱稳走势，后期重点关注下游需求情况。
豆粕：上周CBOT大豆收于1485.75美分/蒲式耳，周度涨幅0.46%；国内蛋白粕收于3788元/吨，周度涨幅11.74%；截至12月23日，张家港豆粕现货价为4620元/吨，较上周下跌150；张家港基差收于832点。
上周美豆市场年度大豆出口销售净增73.6万吨，处于市场预估区间低端，其中向中国大陆出口销售55.07万吨，同比增加9.8%，受南美产区天气影响，美豆价格有所波动；据巴西机构Conab称，巴西2022/23年度大豆种植面积同比增长4.6%，尽管截至目前巴西大豆播种进度不及去年同期水平，但基于历史产出水平和播种面积计算，预计巴西2022/23年度大豆作物料丰收，每年1-3月作为巴西大豆产量预测的集中调整期，丰产兑现仍取决于天气因素；最新天气预测显示，预计阿根廷将出现更多降雨，将对阿根廷旱情有所缓解，据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，迄今为止，大豆优良率仅为12%，当前播种进度仅为61%。上周国内油厂压榨量继续走高，压榨量超过200万吨，近期大豆到港量明显增加，预计本周大豆压榨量仍将维持高位，随着物流恢复，部分下游饲料企业开始提前备货，生猪出栏速度加快，下游需求预计将有所回落，随着近期豆粕不断累库，国内豆粕现货价格或将持续下跌，基差小幅下跌，后期持续关注国内进口大豆到港、年前备货行情及南美大豆天气情况。
整体来看，当前市场美豆丰产上市，受中国疫情防控政策放开影响，中国需求将有所增加，但随着中国疫情传播量不断增加，“弱现实”情况将有所维持，同时受南美干旱天气影响，阿根廷供给成为担忧，美豆将维持震荡格局，当前阿根廷天气带来的风险溢价将对对国内豆粕盘面价格产生一定支撑作用，随着后续巴西预期丰产不变，全球大豆供给将维持较高水平，存在潜在利空风险，近期基差持续收窄，下游饲料需求不断增加，主力合约已由01合约换月至05合约，受上方巴西丰产压力和下方阿根廷干旱减产风险支撑，预计05豆粕将在明年一季度维持偏强的震荡格局。后续须持续关注国内进口大豆到港供应及南美大豆天气情况。
棉花：上周ICE美棉上涨3.93%收于85.14美分/磅；郑棉2305收于13910元/吨，跌1.83%；中国棉花价格指数3128B较前一周下跌1元/吨，报14988元/吨。
美棉上周上涨后回落，上半周影响因素是美元疲软，周四在USDA疲软的出口销售报告发布后，开始下跌，触及跌停，郑棉偏弱震荡。国内基本面来看，2022/23年度新疆籽棉收购基本结束，企业工作重心转向销售，但目前企业销售进度缓慢；需求方面，因疫情防控政策优化后，全国新冠感染人数增加，棉纺企业工人无法到岗，缺岗现象严重，影响企业开机率，对生产带来影响，虽然销售有所好转，但目前棉纺企业普遍以去库存为主，补库意愿不高，预计棉价短期区间震荡，需关注后续需求端实际恢复情况。
研究发展中心
2022年12月25日
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