宏观
宏观·国际：
随着冬季到来，多重疫情对医疗系统脆弱性的冲击加快显化，供给端风险走高；就业数据超预期，工资上涨保持粘性，美联储紧缩货币政策持续性较强，关注12月会议前最后一次通胀数据。
疫情：2022年11月30日，世界卫生组织发布最新一周新冠疫情报告。过去一周，全球新增确诊病例超267万例，新增死亡病例8442例。从区域上看，西太平洋、欧洲和美洲地区新增确诊分别占全球数据的48%、29%和21%；上报新增确诊病例数最多的五个国家分别是日本、韩国、美国、法国和意大利，上报新增死亡病例数最多的五个国家分别是是美国、日本、巴西、意大利和中国。美国方面，根据此前发表在《内科医学年鉴》上的一份新报告显示，与大流行的第一年相比，2021年新冠死者的中位年龄已明显下降。由于低疫苗接种率和对防疫的松懈，新冠死者的中位年龄已从2020年的78岁下降到69岁。这说明新冠死亡病例已向相对年轻的人群转移，并导致过早死亡率增加。
经济：美国劳工部上周五公布11月非农就业人数增加26.3万人，失业率为3.7%。接受市场调查的经济学家此前预计就业人数将增加20万人，失业率将上升3.7%。该数据较10月份向上修正后的28.4万人略有下降。休闲和酒店业引领就业增长，增加8.8万个职位。其他增加的部门包括保健(4.5万人)、政府(4.2万人)、其他服务（2.4万人）、社会救助（2.3万人）。按月计算，就业人数平均增加39.2万人，而2021年为56.2万人。劳动力的需求继续大于供给，每名工人约有1.7个职位空缺。薪资方面，当月平均时薪增长0.6%，是市场预期的两倍。工资同比增长5.1%，远高于4.6%的预期。
政策：鲍威尔上周三在12月会议前就美国经济前景和就业市场发表最后一次讲话，表示过热的劳动力市场需要进一步降温，美联储才有信心通胀会朝着2%的目标持续下行。由于美联储迅速升息，对经济产生影响需要时间才能显现，因此放慢升息速度是必要的，时机可能最早在12月的会议上到来。高盛表示，美联储明年二季度或结束本轮加息，利率有望在5%-5.2%区间。按照目前市场预期，12月会议加息50个基点基本确定，未来仍有至少75个基点的加息空间，预计明年加息节奏为“50+25”，之后停止加息、保持利率水平2-3个月，最快于明年中期后降息。
风险提示：通胀与美联储政策超预期、俄乌超预期、经济衰退超预期
宏观·国内：
11月30日，国家统计局公布了11月份的PMI指数，11月份PMI为48.0%，比上月下降1.2个百分点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点，生产指数为47.8%，比上月下降1.8个百分点，表明制造业生产活动继续放缓；新订单指数为46.4%，比上月下降1.7个百分点，表明制造业市场需求持续回落；原材料库存指数为46.7%，比上月下降1.0个百分点，表明制造业主要原材料库存量有所减少；从业人员指数为47.4%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业企业用工景气度下降；供应商配送时间指数为46.7%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所放慢。
11月份，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点；新订单指数为42.3%，比上月下降0.5个百分点，表明非制造业市场需求有所回落；投入品价格指数为49.9%，比上月下降1.1个百分点，表明经营活动的投入品价格总体水平略有下降；销售价格指数为48.7%，比上月上升0.6个百分点，表明非制造业销售价格总体水平降幅有所收窄；从业人员指数为45.5%，比上月下降0.6个百分点，表明非制造业企业用工景气度持续回落；业务活动预期指数为54.1%，比上月下降3.8个百分点，但继续高于临界点，表明非制造业企业对近期市场恢复发展谨慎乐观。
虽然我国经济整体进入下行周期，但最近两个月经济数据的超预期走弱，主要与各地疫情有关，目前各地疫情已无法实现动态清零，防疫措施更加优化虽然是大的趋势，但在执行过程中仍存在混乱的情况，由此使得在经济真正开始变好之前，可能要先经历一个底部震荡甚至继续变差的过程。
股市
上周A股市场震荡上行，上证指数上涨1.76%，深证成指上涨2.89%，创业板指上涨3.20%，北上资金净流入265.07亿元，市场日均成交量在9000亿元，本周行业轮动加快，消费股与赛道股分化明显。
目前国内疫情仍比较严峻，但优化防疫措施已是大势所趋，近期各地也陆续出台一系列的改进措施，这也是本周权益市场表现较好的原因，但也要注意政策反复的风险，总体上优化防疫举措对权益市场是一个利好支撑，但中途也可能由于防疫政策反复出现一定的震荡。在美联储政策方面，在10月美国通胀数据超预期下降后，12月美联储加息50个基点已经是大概率事件，美联储主席鲍威尔近期的讲话也证实了这一点，美联储态度开始偏鸽，美元近期都是弱势回落趋势，降低了全球权益市场的压力。
整体上，外围环境对A股市场是有利的，配合权益资产的性价比不断增强，但国内的防疫局面的混乱可能给市场造成一定的扰动，要特别关注即将召开的中央经济工作会议对相关问题的政策定调。
债市
央行方面，公开市场操作7天逆回购投放3170亿元，中标利率2.00%，回笼230亿元，当周净投放2940亿元。涉及11月末跨月流动性扰动，央行适时加大单日投放量压制资金利率上行幅度，仅11月30日当天资金利率上行较多，12月后央行逐步缩减投放至前期的20亿元，隔夜利率回落至1.15%左右。本周一0.25%降准落地后长期流动性得到一定补充，对长端资金面利率上行也有压制。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）收盘1.1570%，较前一周上行13.60bp。DR利率短上长下，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.2534%、1.7779%及1.8158%，较前一周变化10.53bp、-29.43bp及-25.97bp，1年期国股行存单利率周内持续小幅上行至2.50%系本周发行量环比下降47%，净融资额由上周1335亿元转负至-291亿元，银行同业负债意愿不强难以提振存单价格。上周资金利率上行幅度不大，但受债市看空及负债意愿不强限制，现券回购交易需求较弱，银行间质押式回购日成交额也自6万亿以上下降至5.2万亿左右。但信用债质押兑现需求有所提升，深交所7天及14天质押式协议回购加权平均成交利率表现较好，周内分别冲高至最高7.34%及6.98%。
债市方面，在地产“第三支箭“放松股权融资、疫情防控优化传闻再起等利空影响下，机构后市看空叠加年末主动负债杠杆加仓意愿不强，主要利率债收益率均现上行，1年期、2年期、5年期、10年期国债收益率分别上行7bp、4.04bp、5.69bp、7.83bp。国开5Y-FR007互换5Y利差周一最低0.88%后持续上行至9%以上，去除资金宽松支持下的纯债走势表现很弱。外部市场则有利多支撑，在美联储鸽派信号下10年美债持续回落至3.5%，10年中美利差收窄至-65bp以内，人民币汇率则跟随美元指数变化持续升值至7.05。
期货方面，2年期、5年期及10年期主力合约TS2303、TF2303及T2303收盘分别较前一周变化0.02、-0.11及-0.14，基差方面三大合约走势不一但均处于高分位值，由于现券市场在“弱现实，强预期”中对利空更为敏感，所以国债期货对预期利空的体现加大其价格向下波动。
高频数据，工业方面：11月末石油沥青装置开工率环比持续下跌至37.6%，重点企业粗钢日均产量环比略升破200万吨，26日六大发电集团日均耗煤提升0.4万吨至73.7万吨，高炉开工率跌破46%，全/半钢胎开工率同步走弱。地产方面：11月末30大中城市日成交面积回暖突破60万平米，百城土地成交小幅走弱系三线城市拖累，土地溢价率自4.88%降至1.72%，全国二手房挂牌价均维持小幅跌势。生产方面：焦煤焦炭，螺纹、高线、板卷价格震荡走强，水泥指数持续小幅走弱至152。消费方面：27日乘用车零售及批发同比大幅走弱至-31%及-30%，地铁客运量、电影票房及观影人次因疫情持续加重小幅走弱。通胀方面：农产品指数小幅上行，水果、蛋、菜保持稳定，猪肉批发价持续小幅走弱。
后市来看，债市在“弱现实，强预期”的判断中处于偏弱震荡，且由于中长期预期的转变，市场对利空敏感、利多钝化导致年内收益率向下空间难以打开，但弱现实同时牵制着收益率向上的动力。不过重要会议的政策公布却成为主导债市转向的关键因素，主要关注政治局会议及中央经济工作的部署。点位来看，以2020年行情作比较，此轮上涨幅度在40-50bp左右比较合理，那么目前10年国债2.90%距上限3.0-3.1%还有一定空间。具体来看，1、资金面给予看多但无法点燃做多。央行宣布降准后仍然在月末加大投放，跨月后隔夜维持在1.15%低位，但DR与存单的分化持续，显示市场对短券与长券的看法不一；同时由于临近年末，哪怕有宏观弱、货币松、信用差的三重支撑也无法扭转市场对后市看空的谨慎。2、基本面现实越弱，预期越强。弱现实是在地产及疫情的拖累下形成的，所以在现实越来越弱的情况下市场对政策层面的预期会越来越强，这样只要现实越弱，市场就越不敢进场做多，这也是11月PMI持续走弱对市场没有任何支撑的原因。同时，11月末跟踪高频指标显示59个指标中利多利空各占半，利空主要体现在粗钢产量、商品房价格、土地成交面积及工业品价格等方面，地产市场底逐渐显现。3、政策面货币宽松尚在但市场看得更远。三季度货币政策报告中央行从结构、通胀等角度给予市场中期偏鹰信号，但短期内降准、增量投放均在压制资金利率，货币环境仍然较为宽松，不过市场对货币政策也是秉持主看预期的态度。4、信用面再次崩塌也难做多。如前文所述，目前债市的核心矛盾不在于宏观弱、货币松、信用差所带来的看多，而是在预期扭转后市场重未来轻现在所导致的做多谨慎，所以尽管11月社融大概率仍然低于预期，但对债市的推动作用也不会很大。5、外部面环境良好但作用不强。在美联储鸽派信号频出后，美债收益率持续回落，中美利差在国内债市走弱的情况下依旧大幅收窄，但很明显债市逻辑不再依赖6月及9月的人民币贬值及中美利差走扩，或许贬值会影响到国内资本市场，但升值却不一定能利好国内市场。至少鸽派不代表降息，外部仍然处于加息或利率高位周期，对国内债市的提振微乎其微。
大宗商品
原油：上周原油市场继续下行，近期供给端变量对油价压制明显，欧盟对俄罗斯原油设限价格或高于市场价、传言OPEC+将讨论明年增产等打压市场情绪，叠加美联储鹰派立场强化、原油需求担忧依然存在、美元汇率强劲等因素，欧美原油已连续三周下跌。美原油主力合约周度跌幅4.75%，布油主力周度跌幅4,45%，国内SC原油周度跌幅8.02%。后期重点关注欧盟对俄价格上限的最终决议，将对短期原油供需格局产生重要影响。
近期供给端变化是压制油价的主要因素。有报道称，七国集团对东欧国家石油的价格上限可能高于其交易水平。七国集团正考虑将东欧国家海运石油的价格上限设定在每桶65-70美元之间。而路孚特的数据显示，向欧洲西北部输送的乌拉尔原油的交易价格约为每桶62至63美元，或将缓解全球供给压力。最终，欧洲外交官未能就七国集团设置价格上限的提议达成一致。预计欧盟成员将举行进一步会谈，争取在12月5日的最后期限之前达成协议。12月5日的限产令将与欧洲对欧洲某国石油的禁运同时生效。
此外，华尔街日报日前传言欧佩克及其减产同盟国将在12月4日的部长级上将原油日产量增加50万桶，导致美国基准原油期货盘中大跌至今年1月份以来最低，随后沙特阿拉伯能源部长否认了该传言，欧美原油期货收盘急剧缩窄跌幅。沙特能源部长表示如有必要，该集团还能够采取进一步措施，以实现市场的平衡和稳定。
需求方面，全球经济短期增长压力仍存。经合组织最新报告预计全球经济2022年增速为3.1%，2023年放缓至2.2%，2024年增长2.7%。报告说，由于乌克兰危机引发的能源冲击继续刺激通胀，增加全球风险，预计未来一年全球经济增长将进一步放缓。报告指出，如果能源价格进一步上涨，或者能源供应中断影响到欧洲和亚洲天然气和电力市场，全球经济增长前景可能会弱于预期。具体需求方面，美国汽油需求和馏分油需求继续减少。截至11月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2067.8万桶，比去年同期高0.1%；车用汽油需求四周日均量868.5万桶，比去年同期低7.0%；馏分油需求四周日均数403.2万桶, 比去年同期低3.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低2.4%。单周需求中，美国石油需求总量日均1987.8万桶，比前一周低121.0万桶；其中美国汽油日需求量832.7万桶，比前一周低41.6万桶；馏分油日均需求量384.6万桶，比前一周日均低1.8万桶。
库存方面，上周美国原油净进口量增加近800万桶，炼油厂开工率继续上升，商业原油库存减少，然而汽油和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截至2022年11月18日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22183亿桶，比前一周下降529万桶；美国商业原油库存量4.31665亿桶，比前一周下降369万桶；美国汽油库存总量2.10998亿桶，比前一周增长306万桶；馏分油库存量为1.09101亿桶，比前一周增长172万桶。原油库存总量比去年同期低21%，商业原油库存比去年同期低0.54%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低0.2%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期低10.37%，比过去五年同期低13%。
综上所述，短期原油市场供需仍有结构性压力。一方面，供给端变量缓和了市场紧张情绪，欧盟对俄制裁或有软化，关注12月初最终决议；另一方面，在全球通胀压力下，全球经济增长承压，美联储鹰派加息预期反复，进一步加剧悲观情绪。但持续下跌后，利空因素或已PRICE IN,中期仍有地缘冲突、冬季取暖需求等因素，油价或震荡修复，表现出宽幅震荡走势，而重心或有下移。
从价差表现看，近期油价BACK结构弱化，显示短期供需压力。区域差方面，欧盟对俄罗斯制裁下后期B-L价差或持续处于高水平。目前VIX指数处于45-50高位，伴随油价高波动，风险溢价仍存，短期高波动延续。
关注重点：地缘冲突、欧盟制裁、OPEC减产执行率等
聚烯烃：上周受宏观影响盘面偏强，基差大幅收敛，基本面具体来看，聚烯烃方面12月供应端仍需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比略增加，供应压力依旧没有缓解，需求端需要重点关注旺季需求环比走弱以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大
综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外需要重点关注宏观方面的变化。
贵金属：上周COMEX黄金震荡盘整，周涨幅3.27%。
利多因素：（1）美国9月S&P/CS20座大城市房价指数同比升10.43%，预期升10.8%，前值升13.08%。 美联储关注的通胀指数亦有所回落。10月PCE物价指数同比涨幅6.3%，较9月6%有所回落，为2021年12月以来最小涨幅，并且低于市场预期的6.2%。通胀方面数据降温，加息放缓预期强烈。（2）美国11月ISM制造业PMI从10月的50.2降至49，且低于市场预期的49.8，自2020年5月以来首次萎缩。利率水平快速上升对于美国经济带来的负面影响正在显现，预期美联储不得不放慢加息步伐。（3）美联储主席鲍威尔在上周周中发表讲话时表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策，最快12月就会放缓加息步伐，基本确定了12月加息50个基点的可能性，开启了美联储后续小步加息的进程。
利空因素：（1）美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，前值由26.1万人大幅上修至28.4万人，失业率则维持在3.7%；薪资方面，11月平均时薪环比增0.6%，同比增5.1%，均超市场预期，其中环比增速创1月以来最快，意味着通胀压力加剧，加息升温的情绪面扰动再度抬升。
小结：一方面，经济前景不明以及美联储11月会议纪要传递出放缓加息步伐的信号，令市场对美联储持续激进的加息预期大幅放缓，美债收益率、美元指数显著回落，黄金从底部回升。根据美联储及鲍威尔最新讲话，基本可以确定激进式加息阶段已结束，12月加息幅度改为50个基点，之后按照经济韧性与通胀压力一会一议，谨慎操作。另一方面，通胀见顶证据不足、就业数据偏强劲，表明通胀粘性较大、盘踞高位的持续时间较久，美债收益率、美元指数仍有阶段性反弹机会，黄金短期内震荡承压。近期联储官员多次表示，终端利率高于此前9月预期值4.6%，叠加偏强的就业数据和工资增速，预示未来经济软着陆仍有机会，进而表明加息进程只会更久、加息步伐只会更慢。不过，由于当前经济前景、通胀拐点不明，短期仍以经济数据炒作、经济衰退情绪化推进为主，黄金震荡波动。中长期看，全球经济步入衰退，总需求收缩，紧缩政策退出只是时间问题，黄金震荡走强。
风险提示：通胀超预期、美联储加息节奏超预期
螺纹：上周螺纹盘面价格维持在3750点附近偏强振荡，基差快速收窄至平水。近期伴随天气进一步转冷，终端需求大幅走弱，但宏观层面频传利好，美联储加息放缓预期强烈，美元指数持续走低，国内防疫政策大幅度优化，市场信心明显恢复。弱现实强预期之下，强预期主导行情偏强走势。后期来看，关于防疫优化和房地产企稳的强预期将持续提供支撑，但现实供需会进一步走弱，上周库存拐头微增，表需大幅回落，累库的压力将逐渐显现，弱现实进一步加码将压制盘面反弹高度，行情将在弱现实强预期博弈下加剧波动。后期应警惕现货价格大幅下跌风险，目前现货价格仍处于3780点的高价位，后期大概率会下调，盘面会受到拖累下行但有望强于现货，基差维持弱势。
策略建议：螺纹进一步上行空间有限，警惕下行风险。中长期宏观利好持续发力，建议关注2305合约，可逢低盘面冬储。
铁矿石：上周铁矿石延续强势反弹，逼近800点关口，基差缩至50点以内，主要受到宏观强预期推动，在挤压钢厂利润驱动下，走势强于螺纹。基本面来看，上周铁矿石到港量持续下降；铁水产量小幅回升；港口库存拐头向下，疏港量和日耗均有所上升。铁矿短期供需有边际转紧迹象。现实压力不大而预期强劲，铁矿石偏强走势延续。后期主要风险在于，终端需求进一步走弱施压成材价格，进而打压铁矿价格，跟随螺纹波动为主，走势强于螺纹。由于钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的支撑。
策略建议：短期反弹高度或有限，不过分追高。
甲醇：上周甲醇主力合约收于2594元/吨，周度跌幅1.63%；太仓基差收于96点，周度下行72点。近几周甲醇缺乏基本面刺激因素，盘面价格走势多受宏观情绪影响。上周二国务院联防联控机制举办新闻发布会，市场交易防疫放松预期，甲醇日内上涨超过1%，但当晚并未有具体措施出台，多头情绪后劲不足，甲醇迎来连续回落。后市来看，甲醇多空双方均有一定支撑逻辑，首先，甲醇成本端已出现筑底迹象，Wind数据显示，天津港动力煤平仓价自11月28日开始企稳并随后回升近60元/吨，甲醇下方强支撑或再次上演；此外，随着传统供暖季的到来，西南川渝地区天然气制甲醇装置停车检修预期陆续兑现，国内局部地区将迎来供给收缩，为甲醇带来一定利好作用；然而，江苏斯尔邦MTO装置计划于12月3日起停车检修，令本就偏弱的甲醇下游需求再遭打击。综合而言，现阶段盘面受情绪影响大，预计维持偏弱震荡行情。
数据方面，供给端，上周国内甲醇产量为157.94万吨，装置开工率为74.17%，周度涨幅2.71%，前期煤炭价格连续走低修复了部分甲醇装置亏损，煤头装置恢复重启节奏陆续上演。本周开始重庆卡贝乐及玖源等天然气制甲醇装置受限气影响计划陆续检修，西南地区甲醇整体供应将迎来缩减，但力度似乎不及往年，预计对甲醇价格影响有限；此外，宁夏鲲鹏甲醇新装置正在试车中，预计短期内甲醇供给仍将维持宽松。需求端，上周江浙地区MTO开工率小幅上涨3.65%，该数值带来的需求变动不大。本周来看，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置开始停车检修，甲醛随着天气转冷将步入季节性降负阶段，整体而言甲醇需求仍疲软。库存方面，上周港口大幅累库，主流库区提货较为平稳，在进口及内贸船只补充下库存上升8.03%。
综上，虽然西南地区受限气影响逐渐步入季节性降负检修阶段，但因今年力度似乎较弱预计对市场整体影响有限，甲醇供应端维持宽松预期，而外采甲醇制烯烃装置开工仍在低位且本周迎来江苏斯尔邦停车的进一步打击，整体预计甲醇走势震荡偏弱，后期关注国内疫情管控放松节奏及12月美联储议息决议结果。
工业硅：上周工业硅价格持续下跌，整体市场较为低迷。据SMM数据，截止12月2日，华东不通氧553#硅在18600-18900元/吨，周环比下跌50元/吨，跌幅0.27%，华东通氧553#硅在19300-19700元/吨，周环比下跌450元/吨，跌幅2.26%，华东421#硅在20500-20600元/吨，周环比持平。上周新疆地区疫情管控放开，货物运输陆续恢复，少数牌号品种价格下跌，整体上下游成交陷入僵持状态，工业硅价格呈现弱稳趋势。
供给方面，新疆地区疫情缓解，硅厂陆续复工复产，开工率在70%左右，供给量在稳步回升中；云南地区持续限电，后续限电力度是否会扩大还需观察，部分企业停炉减产，开工率走低，四川地区进入枯水期，电价上调，根据硅业分会，四川乐山、峨边等地电力设备维修改造，四川、云南两地减产停炉企业已有10余家，另外四川地区电价在0.52-0.65元/度不等，云南地区电价在0.52元/度左右，川滇地区硅价成本持续抬升，部分企业因高成本压力计划停炉检修。新疆地区工业硅产量的增加与西南地区的减少量可相互抵消，供给量整体上较宽裕。需求方面，多晶硅保持高开工率，价格位居高位，对工业硅需求持续旺盛。有机硅DMC均价17050元/吨，周环比下跌100元/吨，虽然上游金属硅价格下调可缓解有机硅企业的成本压力，但受疲弱的终端需求影响，仍难以扭转单体厂亏损的局面，工厂开工率在60%左右，对工业硅需求减少；铝合金ADC12均价19450元/吨，周环比上涨100元/吨，价格有所恢复，目前成本处于高位，对工业硅采购以刚需为主。
总体上，工业硅库存居高，新疆地区供给陆续释放，主产区供给相对较宽松，下游需求受能源危机和经济下滑等多方面的影响，国内铝合金、有机硅领域以及国外出口都较为低迷。整体上工业硅基本面偏弱，后期重点关注疫情及下游需求情况。
豆粕：上周CBOT大豆收于1440.5美分/蒲式耳，周度涨幅0.49%；国内蛋白粕收于4281元/吨，周度跌幅0.51%；截至12月2日，张家港豆粕现货价为5020元/吨，较上周下跌320；张家港基差收于739点。
基本面方面，周四受美国环境保护署提出的美国生物燃料掺混义务低于预期，导致美豆油暴跌，美豆高位大跌，当前美国国内大豆压榨需求良好，本周出口数据符合市场预期；巴西丰产在望，多家机构对南美产量前景维持乐观预期，但需警惕拉尼娜天气风险，当前巴西中南地区天气令人担忧，出口方面，据巴西政府公布的出口数据显示11月巴西大豆出口不及去年同期水平；随着阿根廷再度实施大豆美元计划，大豆出口销售已初见成效，大豆到港量预期增加，对大豆市场构成潜在利空影响，据罗萨里奥谷物交易所表示，长期干旱已使阿根廷核心农业区三分之一的早期终止大豆处于正常至较差状态，预计未来几天将出现更多干旱和炎热的天气。上周国内油厂压榨量迎来恢复性增长，近期大豆到港量快速回升，港口大豆库存缓慢回升，下游消费需求将决定大豆库存累积速度，生猪市场上猪价周期性高点或已出现，猪价高位意味着对于饲料高价的容忍度也在抬升，若猪价延续跌势，情况或许有变，自两周前开始，部分地区粕价连续大幅下挫，因供应改善承压下跌，当前豆粕现货价格及基差较最高点均已有所回落，但各地区涨跌幅度及现货恢复程度不一，当前市场呈现近强远弱格局，由于即将进入生猪集体出栏季节且气温下降水产饲料需求减弱，未来蛋白粕消费存在弱预期，随着后续预期到港量边际明显好转，蛋白粕价格因此承压。
整体来看，当前美豆需求受美国政策生物燃料政策影响有所波动，巴西维持丰产预期，南美天气因素已导致阿根廷早期大豆遭受干旱，南美天气存在天气升水风险。由于近期到港增多及下游需求有所变化，国内现货大豆承压，后期持续关注国内进口大豆到港、年前备货行情及南美大豆种植情况。
棉花：ICE美棉上周五下跌2.36%收于83.13美分/磅，结束三连涨，周涨幅3.69%；郑棉2305收于13455元/吨，涨0.26%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌41元/吨，报14932元/吨，基差缩小。
上周受美元指数走弱影响，ICE美棉至近两周高位。受美棉强势带动，郑棉跟随反弹，但现货继续走弱。国内基本面来看，随着新疆疫情情况逐渐好转，预计新疆棉运输问题将得到解决，棉花公检速度有望加快，新棉陆续上市，国内棉花供应得到缓解；需求方面，由于前期多地疫情出现反复，对棉花消费影响较大，目前纺织企业产销不顺畅，部分中小棉纺织企业现金流紧张，11月下旬以来纺企开机率下降，纺企对后期需求缺乏信心，库存偏高，随用随采，或将提前放假，需求走弱。综上，棉花目前基本面仍然偏弱，但上周国内多地调整管控措施，广州各大市场恢复营业，或将带动下游市场流通，短期需求端恢复压力较大，棉价上行阻力较强，预计棉价区间震荡。
研究发展中心
2022年12月4日
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