宏观
宏观·国际：
美国方面，前半周市场等待去年四季度GDP修正值、今年1月PCE等硬数据，验证经济增长偏强的可靠性，推断美联储利率政策前景，美股横盘整理，美元维持弱势、美债收益率受需求不振略有上升，但波动性偏低。之后数据公布，显示经济增长具有韧性，通胀如期降温，基本打消市场提前降息预期，强化6月降息预期，随后还公布制造业PMI，行业前景动能萎缩削弱利率上行动力，美股受益盈利、估值两端而整体走高，债市抛售压力缓解收益率下行较多，美元同样走弱，但美联储逆回购工具使用量明显走低，加剧流动性紧张，美元跌幅有限。
欧洲方面，市场同样等待美国重要数据，欧元走平、股市徘徊高位。直到数据公布强化经济前景较强的预期，也维持了市场年中降息的预期，推动股市上扬。此外，欧元区及部分成员国通胀率也如期降温，支持上述猜测。
日本方面，日元延续此前疲软，但被1月CPI数据和央行官员讲话打破，有较大上涨。前者意外上涨，支持央行加息预期；后者表示薪资和通胀不会上升的观念发生转变，加息渐近，引发股市高位调整，但由于企业改革和盈利前景乐观，以及美国PCE方面利好，日股继续上扬。
宏观·国内：
1、2月23日，国家主席习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题以及有效降低全社会物流成本问题。具体来看，1）会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。要打好政策组合拳，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，废旧资源得到循环利用，国民经济循环质量和水平大幅提高。要坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升。2）会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。3）会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众，基本前提是保持制造业比重基本稳定，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。
2、2月26日，李强主持召开国务院常务会议，听取2023年国务院部门办理全国人大代表建议和全国政协提案工作情况汇报，研究更大力度吸引和利用外资的政策举措，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作，审议通过部分意见及条例草案。具体来看，1）会议强调，办理好建议提案是政府全面履行职责、自觉接受监督的内在要求。国务院部门去年承办的建议提案已全部按时办结，在相关领域出台政策措施2000余项，解决了一批经济社会发展重点难点问题。全国两会在即，要高度重视、认真做好今年建议提案办理工作，健全领办交办、督办考核等机制，在抓落实、促转化上下更大功夫，以高质量建议提案办理助力高质量发展。2）会议指出，外商投资是推动中国经济与世界经济共同繁荣发展的重要力量。要把稳外资作为做好今年经济工作的重要发力点，在扩大市场准入、优化公平竞争环境、畅通创新要素流动等方面加强服务保障，持续营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，巩固外资在华发展信心，提升贸易投资合作质量和水平。3）会议指出，按照党中央部署要求，经过各方面协同努力，地方债务风险得到整体缓解，为做好下一阶段工作打下了坚实基础。要坚持改革创新，强化配套政策支持，持之以恒攻坚推进，进一步推动一揽子化债方案落地见效。要强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，在高质量发展中逐步化解地方债务风险。4）会议审议通过《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》，强调要聚焦老年人、外籍来华人员等群体支付不便问题，加强协同配合，加大必要的资源投入，多措并举打通服务堵点，推动移动支付、银行卡、现金等多种支付方式并行发展、相互补充。会议审议通过《节约用水条例（草案）》、《生态保护补偿条例（草案）》和《中华人民共和国消费者权益保护法实施条例（草案）》。
3、2月26日，中国人民银行召开做好金融五篇大文章工作座谈会，贯彻落实中央金融工作会议关于做好金融五篇大文章的总体部署，交流经验做法，研究部署下一阶段工作。具体来看，1）会议指出，中央金融工作会议强调，要着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，切实加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。金融部门要将思想和行动统一到党中央的决策部署上来，深刻领会做好金融五篇大文章的重要意义，强化使命担当，精心谋划、统筹推进、狠抓落实。2）会议认为，近年来金融部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，围绕科技、绿色、普惠、养老等重点领域持续加大金融资源投入，取得积极成效。金融组织体系逐步健全，金融政策框架不断完善，金融机构制度、产品和服务体系持续优化，重点领域的融资可得性明显提升，融资成本稳中有降，为经济高质量发展提供了有力支持。下一步，金融部门要认真落实中央金融工作会议重要部署，进一步增强金融支持力度、可持续性和专业化水平。3）会议强调，各金融机构要提高政治站位，强化组织保障，明确每篇大文章的牵头部门，统筹协调整体推进工作。优化内部资源配置，完善内部资金转移定价、绩效考核、尽职免责等政策安排，根据各重点领域特点加强产品服务创新，加大对五大重点领域的资金支持。用好用足货币政策工具，做好审贷放贷、资金申报和存续期管理，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。提升专业服务能力，深入研究各重点领域产业政策、发展动态、经营模式、风险特征，加快构建可持续的业务模式。加强与金融管理部门的沟通，及时反映问题、提出建议、与同业交流经验。中国人民银行将通过加强政策指引、强化政策激励、明确目标要求、加强考核评估，做好支持引导和服务保障。
4、2月27日，证监会党委书记、主席吴清主持召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。具体来看，座谈会上，与会代表踊跃发言，对近年来资本市场法治建设取得的突破性进展充分肯定，对下一步工作思路和重点举措提出了意见建议。大家认为，办好资本市场，必须坚持市场化法治化改革方向，加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法，及时评估完善业务规则，从制度上保障资本市场良法善治。进一步完善中国特色证券期货执法司法体系，优化行刑衔接机制，加强执法司法高效协同，加大行政、民事和刑事立体追责力度，全面提升“零容忍”执法效能。进一步落实民事赔偿救济，制定内幕交易、操纵市场民事赔偿等司法解释，加大代表人诉讼实施力度，发挥好当事人承诺制度作用，对违法犯罪行为的“首恶”精准追责、大力追赃挽损，切实保护好投资者特别是广大中小投资者的合法权益。吴清主席对大家长期以来给予证监会工作的大力支持表示衷心感谢。他强调，资本市场的规范要求极高，法治兴则市场兴。证监会将认真研究吸收与会代表提出的意见建议，与有关方面一道共同推动加大法制供给、提升执法效能、强化司法保障，更好发挥法治在资本市场高质量发展中的固根本、稳预期、利长远作用。
5、2月29日，国家统计局公布《2023年国民经济和社会发展统计公报》。具体来看，一是中国经济顶住多重压力实现量的合理增长，表现为1）经济增长企稳回升，国内生产总值（GDP）超过126万亿元，比上年增长5.2%，实现了5%左右的预期目标；2）就业基本盘总体稳定，全国城镇调查失业率均值为5.2%，比上年下降0.4个百分点，低于5.5%左右的预期目标；3）核心CPI基本平稳，居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%，保持了温和上涨态势，低于美国4.1%、欧元区5.4%的涨幅，与主要发达经济体饱受高通胀困扰形成鲜明对比；4）国际收支保持平衡，全年货物进出口总额41.8万亿元，在高基数基础上实现了正增长，其中出口增长0.6%，横向比较好于主要外向型经济体，国际市场份额保持稳定。二是中国经济在爬坡过坎中实现质的有效提升，表现为现代化产业体系建设取得新进展、科技创新实现新的突破、绿色低碳转型持续深入及改革开放向纵深推进。三是社会民生事业取得新进步，表现为人民生活质量不断改善、社会事业发展水平提升、乡村振兴展现新气象及安全发展基础巩固加强。总的来看，2023年，我国经济顶住外部压力、克服内部困难，较好实现质的有效提升和量的合理增长；目前，国内仍处于经济恢复和转型升级关键期，进一步推动经济回升向好面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等困难挑战，必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理，完整、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股继续反弹，上证指数上涨0.74%，深证成指上涨4.03%，创业板指上涨3.74%，科创50上涨6.67%，代表大盘指数的沪深300上涨1.38%，代表中盘指数的中证500上涨3.49%，代表小盘指数的中证1000上涨3.37%，代表微盘指数的中证2000上涨3.16%，北向资金净流入235.45亿元，融资净流入281.98亿元，融资余额14409.07亿元。近期市场的表现多次超预期，在投资者普遍预期将面临回调之际，指数均以强势上涨实现突破，体现出较强的买盘力量，空头力量被压制，市场连续反弹下投资者风险偏好有所提高，而前期踏空的资金有重新进场的需求。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段得到扭转，由于中小盘流动性失衡导致的本轮流动性危机基本解除，同时下周进入两会时间，对一些可能会获得产业政策支持的行业可以进行更多关注。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（2.26-3.1）公开市场操作7天逆回购投放11640亿元，中标利率1.80%，其中26日至28日投放比例合计接近90%；7天逆回购到期5320亿元，当周实现净投放6320亿元。另外，28日央行等量平价续作50亿元3个月央行票据互换，全口径下央行实现流动性净投放6320亿元。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）报价于1.6940%，较前周报价下行5.30bp。跨月后银行间质押式回购利率上周出现不同幅度下行，截至上周五16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6976%、1.8193%及1.9024%，报价分别下行4.28bp、2.32bp及19.38bp。回购方面，29日银行间质押式回购成交5.23万亿，较上一交易日下降1.21万亿；存单方面，3月1日1年股份制银行存单发行利率报价2.2386%，上一交易日为2.2650%，自20日起连续下行。
债市方面，周五之前，股市节后持续反弹下“股债跷跷板”效应并不明显，降息预期推动债券资产继续走强，主要期限利率债收益率大部呈现下行；周五盘中收益率出现拉升后中、短债集体出现调整，曲线演绎“平坦化”。具体来看，3月1日较2月23日来看，1年国债活跃券230024.IB活跃成交估值自1.74%上行3.0bp至1.77%，2年国债活跃券230027.IB活跃成交估值自2.045%上行2.0bp至2.065%，5年国债活跃券230022.IB活跃成交估值自2.2425%上行2.0bp至2.2625%，10年国债活跃券230026.IB活跃成交估值自2.3975%下行1.3bp至2.3845%，30年国债活跃券230009.IB活跃成交估值自2.5940%下行7.4bp至2.5200%。
期货方面，国债期货主力合约收盘价格涨跌不一，其中2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约的周度涨跌幅分别为-0.084、-0.180、-0.130及0.320。基差方面，TS2406（CTD：230020.IB）29日走扩至-0.0664，23日为-0.0758；TF2406（CTD：230008.IB）29日走扩至0.0503，23日为0.0082；T2406（CTD：230019.IB）29日走扩至0.0302，23日为0.0064；TL2406（CTD：190010.IB）29日走扩至0.3415，23日为0.2582。策略上，4TS-T价差在曲线“平坦化”效应影响下再度收窄，上周五收盘价差大幅走扩至302.224，目前处在近半年及1年的58%、28%分位水平。
市场判断方面，1、2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。而截至上周交易情况来看，由于5年LPR降息25个基点大幅超出市场预期，政策利率下调的情绪愈发高涨，叠加期限结构极致平坦化带来短债价差性价比走高，利率曲线“牛陡”力度较强，哪怕在股市持续向好的情况下，债券资产表现依然稳健。在此期间，国债期货4TS-T价差大幅走扩至23年末水平，国债10-1Y期限利差也修复至23年8月末水平，平坦向陡峭的过渡在现券部分已有实现。2、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在大类资产偏好占优（权益比价下滑）、货币预期较好（降准、降息预期）、流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）及资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。3、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量，尤其是本周“两会”政策目标的设定，上周五债券市场异动可能提前反映部分稳增长利空预期。4、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上仍然看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场仍以震荡为主，一方面预计OPEC+将延长减产期限，叠加巴以局势的紧张气氛仍未缓和，短期支撑仍存；但另一方面美国原油库存持续累库，美国降息步伐预计将推后，宏观风险仍存，抑制油价涨幅。目前油价处于合理价位区间，上下都有阻力，后期依然聚焦减产执行力以及需求边际改善情况。
减产方面，根据目前的协议，OPEC的总减产量将从4月初开始减少366万桶/日。沙特此前表示，如果需要减产可能会持续到第一季度之后。消息人士称，有关延长减产的决定预计将在3月的第一周做出，预计各国将宣布各自的决定。若OPEC+延长减产期限，短期内将提振油价，但因以美国为代表的非OPEC产油国产量维持在高位，一定程度上部分抵消了OPEC+减产带来的利好，因此利好强度预计有限。
此外，美联储降息或将推后。数据显示，美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最小增幅，与预期相符，较前值2.90%有所回落；美国1月核心PCE物价指数月率录得0.4%，创2023年2月以来最大增幅，同样符合预期。PCE数据公布后，美元指数从日内高点回落，远离104关口。PCE数据与1月份的CPI指数均显示商品和服务成本上涨的步伐加快，1月份通胀趋势环比重新加速。因此，需要关注2月的通胀数据的具体表现，预计美联储降息不会很快到来，高利率对经济需求及油价的抑制延续。
库存方面，上周美国原油加工量略有增加，炼油厂开工率有所回升，但是仍然远低于几个月前的水平。商业原油库存连续五周增加，汽油库存和馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截至2024年2月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.07417亿桶，比前一周增长494.2万桶；美国商业原油库存量4.47163亿桶，比前一周增长419.9万桶；美国汽油库存总量2.44205亿桶，比前一周下降283.1万桶；馏分油库存量为1.21141亿桶，比前一周下降51万桶。商业原油库存比去年同期低6.88%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高2.10%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低0.80%，比过去五年同期低8%。美国商业石油库存总量下降316万桶。连续5周累库。因炼厂加工原油的进程恢复速度较慢，同时原油端仍维持净进口的现状。虽然炼厂逐步结束检修，但回归速度慢于市场预期。原油加工量环比增加10万桶/日，开工率小幅提升了0.9个百分点至81.50%。
而上周美国汽油需求增加而馏分油需求减少。美国能源信息署数据显示，截至2024年2月23日的四周，美国成品油需求总量平均每天1948.2万桶，比去年同期低3.2%；车用汽油需求四周日均量841万桶，比去年同期低3.1%；馏分油需求四周日均数370.2万桶, 比去年同期低3.0%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高2.9%。单周需求中，美国石油需求总量日均1952.9万桶，比前一周高61.0万桶；其中美国汽油日需求量846.7万桶，比前一周高26.7万桶；馏分油日均需求量353.6万桶，比前一周日均低40.4万桶。
综上所述，近期原油市场依然处于胶着状态，地缘冲突引发的风险溢价依然存在，预计后期或边际减弱，目前OPEC会议依旧力挺减产，预计减产期限或延长，供给端支撑短期仍存，但开工率恢复缓慢，需求不足导致库存累库等限制油价上行高度，油市处于上有压力、下有支撑的局势。后期关注焦点依然是欧佩克减产执行力，一旦内部分歧加大，底部支撑力或将崩塌。在这波原油定价权的争夺中，随着美国产量增加，市场份额不断提升，在目前相对可接受的油价下，各产油国进一步深化减产的动力不足。短期供应趋紧格局仍在，叠加地缘紧张气氛有增无减，或支撑油价在高位区间运行，但需要注意的是，需求前景弱势可能将限制油价的走高幅度和向上空间。
关注重点：地缘冲突进展、欧佩克减产会议、原油库存变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周盘面偏强，PE、PP社会库存同比处于中等偏高水平，基差偏弱，塑料基差-140，PP-70，聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注下游复工以及宏观政策的情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比变化不大，重点关注需求情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，向下空间可能有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX05收于8562，较前值上涨0.14%，基差收于-61，PTA05收于5908，较前值下降0.24%，基差收于-12，国际油价目前维持震荡走势，PX及PTA价格周内震荡；PTA上周开工略有下降，但整体供应充足，后期计划检修有所增加，预计累库压力有所缓解；目前海外汽油裂解价差走扩，PX基本面存在转强预期，开工高位维持，价格主要跟随成本端，上周PTA加工费有所下降，随着后续PTA供应高位维持，以及一季度末PX的调油预期仍存，产业链利润向上游转移，PTA加工费上方空间有限。金三银四旺季背景下，聚酯开工陆续恢复，终端织造陆续开工，下游产销气氛回暖，PTA需求端前景较好。
PX供给方面，上周周度开工率为86.46%，周内TPPI装置重启，下周目前无装置变动计划，PX供应高位维持。目前海外汽油裂解价差走扩，PX成本端支撑较强。从基本面情况来看，PTA目前开工处于较高位置，下游需求支撑存在，且预计今年一季度末仍有调油需求，后期PX将在产业链中转强。进口方面，目前进口情况没有大的变动，进口维持稳定。长期来看，PX基本面向好，预计近期平衡表松平衡；
PTA供给方面，开工率下降至82.78%，产量134.52万吨，较上周减少0.50万吨。目前产业季节性累库逐渐兑现，但根据目前公布数据来看，PTA后续检修计划有所增加，目前检修装置或将延续检修，供给端压力预计会出现一定的缓解。本周PX现货较强，PTA价格相对偏弱，加工费有所下调，降至400元/吨以下，从估值角度来看，加工费上行空间有限，且后续随着上游PX一季度调油预期存在，加工费预计将还会出现一定压缩。目前随着PTA检修计划增加，且下游开工超预期恢复，预计后期库存压力有所下降；
下游需求方面，上周聚酯综合开工率为84.21%，较前值有明显增长。截止目前，聚酯产能基数增加为8096万吨/年。节前聚酯停工较多，对PTA需求端支撑减弱，节后工厂已经陆续恢复生产，但终端织造工厂工人返工较慢，整体开工情况不及预期。后期随着金三银四旺季临近，以及春夏面料备货需求仍在，预计下游生产气氛转热，对PTA需求有望转好。上周开始长丝、短纤产销也逐渐恢复，但市场成交气氛仍然偏冷清，成交动力不足，只有个别企业产销数据较好。目前聚酯市场从节后恢复向旺季转变阶段，前期投放的产能后期也会逐渐释放，叠加一季度投产的预期和旺季预期，预计后期聚酯对PTA的需求有一定的增长空间；
综合来看，PX供给高位维持，需求稳定，预计近期松平衡，价格关注成本端变化；PTA方面供给稳定，下游开工有所恢复，但库存依旧累积，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
甲醇：上周甲醇主力合约收于2529元/吨，周度上涨0.84%；主力合约基差收于200点，周度上涨60点。前期国内烯烃装置重启消息叠加沿海港口甲醇偏紧的情况令甲醇多头情绪较为强烈，主力合约基差一路拉升，但是内地市场甲醇装置开工率同样居高不下，场内货源供应充足，主要矛盾点在于内地至港口运力不足，造成当前市场持港口强内地弱的格局。除此之外，近期甲醇装置春检消息逐渐披露，场内多空消息并存也令甲醇无法走出明显的趋势性行情。
基本面来看，成本端，Wind数据显示上周五天津港动力煤平仓价收于817元/吨，周度下跌20元/吨，跌幅2.39%，当前煤炭市场整体以稳为主，在终端需求释放不明显的背景下，煤炭价格大概率维持弱稳运行。利润方面，煤价下行趋势下甲醇成本不断优化，利润小幅好转，截至2月29日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为-15.70元/吨，周度上涨33.66元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为86.45%，仍处于近五年最高位水平，步入三月，甲醇逐步进入春季检修阶段，国内产量或开始回落。需求端，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负运行，南京诚志2期60万吨/年MTO装置于3月1日停车检修，当前MTO装置利润亏损较大，企业存在降负停车预期，传统需求暂时未得到有效释放。库存方面，上周港口库存下跌6.66%，华东主流库区在终端船发及汽运的支撑下提货表现良好，刚需稳定背景下去库。近期中东地区多套甲醇装置已经重启，沿海地区进口缩量逻辑或逐渐改变，关注进口货源回归情况。
综合而言，短期内国内甲醇市场仍将维持内地弱港口强的局面，主要变数在于下游MTO装置停车检修情况以及国际甲醇装置开工情况，整体预计后市甲醇价格或震荡走弱。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：上周黄金延续上涨，后两日涨幅较大，周涨幅2.06%；最高2097.1，最低2033.4，中枢水平显著抬升至2060。
上周一到周三，市场焦急等待PCE数据，风险偏好延续此前一周，但同样担忧经济增长前景，避险情绪不低，黄金整体走平。随后PCE价格指数显示同比降温，距离2%的目标更近一步，降低未来加息可能，缓解债市抛售压力；制造业PMI显示企业订单、生产、就业萎缩，行业复苏动能较弱，强化6月降息预期，美债收益率大降，支撑黄金快速升高。此外纽约社区银行因贷款审查程序存在缺陷受到关注，由于前述问题为其所特有，金融市场较为平静，暂不会引发广泛的银行危机，但需保持关注。
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧未决，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场首次降息预期已推迟到6月；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡回调/上涨有限。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，黄金看涨高度不宜过高，可能还会出现一定调整。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金底部支撑较强。
资金面上，黄金ETF投资需求偏低，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低做多，降低操作频率。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹主力合约窄幅震荡，基差收缩至平水附近。近期螺纹弱势运行，主因是提前交易旺季不旺、需求疲软的预期。基本面来看，上周螺纹产量快速回升，环比增9.5%，农历同比降14.5%，仍然位于5年同期低位水平，其中长流程产量基本持平于低位水平，短流程钢厂快速复产。表需依然偏弱，呈现季节性回升态势，环比大幅增加，农历同比降17%。总库存持续累库，环比增8%，农历同比增4.4%。数据显示螺纹供需延续双弱格局，库存处于偏高水平。后期来看，螺纹供需两端都将延续季节性回升，产量和需求的边际强弱变化将决定行情走势。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，钢铁产业面临收缩压力，低价格低利润成为常态，价格将持续承压，弱势运行为主。近期关注两会的政策信号，对市场情绪将有较大影响。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿石窄幅震荡，05合约基差收窄至100点附近。年后铁水产量复产不及预期是铁矿的主要压力。基本面来看，上期全球铁矿石发运量大幅下降，环比降14.5%，同比降9.9%，45港到港量亦大幅下降，环比降19%，同比增10%，发运和到港呈现季节性回落；需求端，上周日均铁水产量环比微降0.3%，同比降4.9%，因钢厂亏损，检修力度较大，铁水产量复产明显不及预期；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，环比增2%，同比降0.8%，247家钢厂库存继续下降，环比降2%，同比增2%，总库存环比微增，同比增1.6%，库存水平影响中性。综上，短期铁矿供需基本平衡，钢厂无利润抑制铁水产量回升，铁矿承压。后期关注铁水产量增速是关键，产业链驱动在成材端的需求表现，传统旺季即将来临，旺季不旺是大概率事件，预计铁矿跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：周内主力合约收于13300元/吨，跌幅0.93%，工业硅下游补库不及预期，工厂库存压力仍较大，价格上行动力不足，盘面承压运行。现货价格方面，百川盈孚参考价14745元/吨，与上周相比价格降幅0.72%，工业硅现货价格下移，市场交易热度不高。参考不通氧553#均价，现货升水1200点，华东4210均价盘面折算后贴水50点，基差偏强。
供给端，周度产量7.97万吨，环比+1.54%，同比+24.57%，产量持续小幅增加。节后新疆地区开炉数陆续增加，除昌吉州仍在环保管控中外，其余在产企业多正常生产，部分企业暂时观望，计划下周或3月中旬开工增产，西南地区部分硅厂计划近日停炉或减产，南方供应将再次下滑；开工方面，整体开炉数增加12台，其中新疆和四川分别增加11台和1台，截至2月29日，开工炉数320台，整体开炉率42.67%；库存方面，行业库存18.53万吨，环比下降1.43%，期货库存24.16万吨，合计库存42.69万吨，港口库存变化不大，行业库存量稍有下降，主要是下游粉厂陆续采购，工业硅库存向硅粉厂库存转移；成本利润方面，周内行业成本平稳，而现货价格走低，平均利润下降，行业毛利率0.01%。
需求端，多晶硅价格小涨，周内部分企业正常签单，但签单规模较小，大部分依旧处于订单洽谈阶段，多晶硅企业基本正常生产，无新增停产检修情况，库存小幅增加，但处于正常水平，整体看供需基本平衡，预计下周有大规模集中签单，对工业硅需求依旧保持增长；有机硅市场呈上涨趋势，头部企业持续上调报价，多数企业有跟涨意愿，价格较坚挺，主要是当前库存无压力，市场预期传统消费旺季需求释放，挺价氛围较浓，但仍需关注终端消纳情况，周内总体开工率在77%左右，对工业硅需求预期增加。
综上所述，供给端新疆地区产出增加，西南产区部分企业因成本压力计划停炉减产，总体供给预期将增加，同时下游整体需求或有所好转，多晶硅将迎来集中签单期，有机硅市场寄希望于需求旺季，供需两端均在走强，但当前库存持续高位，去库效果不佳，预计短期内或震荡偏强运行，后期重点关注新疆复产进度及下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1149.75美分/蒲式耳，周度涨幅0.55%；上周DCE豆粕主力收于3086元/吨，周度涨幅3%；截至3月1日，张家港豆粕现货价为3300元/吨，张家港基差为214点。
上周四，美豆创近三年新低，周五受空头回补及逢低买盘增多，盘面有所上涨，但当前受南美天气改善、美国出口销售不及预期等压力涨势有限；据美国农业部报告显示，美豆2023/24年度大豆净销售量为15.9万吨，显著高于上周的年度低点，但仍比四周均值低30%，该数据再次低于市场预期。当前市场焦点集中于南美大豆，据消息称截至本周，巴西大豆收割率升至46.04%，高于去年同期水平43.34%及近五年均值44.7%。巴西大豆港口升水受出口需求走强而有所回升，当前咨询机构对巴西大豆产量的预估出现分歧，但预估区间保持在1.41-1.51亿吨，仍存在潜在供给压力。据中国气象局消息称，预计今年4月前后厄尔尼诺时间结束，后期需要注意拉尼娜事件的演变。
国内供给情况，截至2月23日，国内大豆周度到港量为123.5万吨，油厂开机率为34%，周度压榨量为100.8万吨。需求方面，截至2月23日，豆粕未执行合同跌至202万吨，截至3月1日，豆粕成交量达49.74万吨，昨日提货量为15.64万吨。库存方面，截至2月23日，全国油厂大豆库存达626.13万吨，豆粕库存跌至49.66a万吨。周五豆粕大幅走高，期价突破底部震荡区间的上限，当前低位看涨情绪浓烈，国内豆粕现货仍表现疲软，市场缺乏明显利多题材，底部震荡行情或将延续。
整体来看，当前全球大豆供应充足预期较为确定，叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，美豆出口销售进度远不及市场预期，南美大豆丰产较为确定，大豆盘面利空影响明显，近期国内生猪养殖利润有所改善，但整体需求支撑力度仍较为有限，油厂大豆库存处于同期高位，且大豆进口成本不断下降，下游悲观心态加剧，国内豆粕价格或将维持震荡运行。后续持续关注巴西新季产量及收获情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉收于95.57美分/磅，上涨2.22%；郑棉2405收于16150元/吨，下跌1.04%；中国棉花价格指数3128B较上周上调52元/吨，报17230元/吨。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，2月22日止当周，美国2023/2024市场年度棉花出口销售净增4万包，较之前一周减少69%，较前四周均值下滑83%；当周，美国2024/2025市场年度棉花出口销售净增1.34万包；周四出口数据公布之后，美棉价格回落，周五晚ICE棉花05合约跌停；虽然美棉前期走势较强，但郑棉上涨动力不足；棉纱期货跟随郑棉回调，现货保持平稳。国内方面，节后布厂等终端对棉纱补库、纺企对棉花等原料询价补库力度均明显低于各方预期，从企业反馈来看，节后60S棉纱、C40S中高配棉纱询价成交延续节前产销两旺的状态，但C32S及以下支数棉纱、气流纺纱等中低支纱需求不及预期。短期内棉花供应充足，后期一旦“金三银四”不及预期，棉花价格回调的概率较大，因此，关注后市需求能否持续很重要。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2024年3月3日
免责声明
本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
本报告数据来源为：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
