2025年端午节假期外盘涨跌幅统计
市场行情总结:
综合来看，2025年端午节假期原油领涨市场，外围股市震荡调整，多数收涨但涨幅受限，此外，LME锡领跌外围市场，LME锌、橡胶、CBOT玉米跌幅次之。
2025年端午节假期大类资产观察
宏观
宏观·国际：
美国方面，美元受贸易局势变化而底部震荡，区间98.7-100.5美元，美债收益率因失业数据激增而走弱，至4.4%附近。股市有所上行，但涨幅受限。1）特朗普“关税施压”加速美欧谈判进程，但其关税政策涉嫌“司法越权”，避险情绪波动。5月25日，特朗普表示同意欧盟关于将关税谈判期限延长至7月9日的请求，并表示本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。5月28日，美国国际贸易法院作出重要裁决，认定美国宪法将贸易管理权专属授予国会，特朗普总统援引《国际紧急经济权力法》实施的"解放日"关税政策（即4.2对等关税）越权，并下令暂停该政策生效。仅一天后，美国联邦巡回上诉法院暂停这一裁决，要求双方在6月初提交书面辩论，届时将决定下一步措施，但在审议相关动议文件期间，下级法院的永久性禁令将暂停执行。这意味着特朗普关税政策将暂时恢复，贸易局势变动仍主导市场，避险情绪难以证伪。2）美联储继续持观望态度，降息预期不高。5月28日，美联储卡什卡利表示目前美联储内部正在“辩论”，部分官员呼吁将关税政策的影响视为暂时的通胀冲击，应优先考虑通过降息来支持美国经济增长；另一部分官员认为，关税的中长期影响可能还不明朗，因此货币政策需要更加谨慎。美联储官员威廉姆斯表示，保持通胀预期稳固至关重要；应当避免通胀变得高度持续，因为那可能会变成永久性问题，避免这种情况的方式是在通胀开始偏离目标时采取相对强烈的应对措施。这意味着美联储内部分歧较大，部分官员提出加息的情形，进一步打击降息预期。3）一季度消费支出明显放缓，周度失业人数激增，劳动力市场边际趋弱。5月29日，美国第一季度GDP修正值萎缩0.2%，较初值（萎缩0.3%）略有上调，其中消费支出增速大幅下调，创下近两年来的最弱增速。美国上周初次申请失业金人数激增1.4万人至24万人，升至2021年11月以来最高水平。前一周连续申请失业金人数大幅增加2.6万人至191.9万人，创2021年11月以来的最高水平。
欧洲方面，欧元窄幅波动，维持在1.13美元，股市横盘整理，风险偏好未有进一步修复。
日本方面，日元小幅贬值，来到144美元附近，股市冲高回落。1）日央行担忧通胀脱锚，但出口下行掣肘加息空间。5月27日，日本央行行长植田和男表示，日本通胀正面临又一轮由食品价格上涨引发的供应冲击；基本预期是日本食品价格通胀的影响将逐渐减弱；鉴于基础通胀水平比几年前更接近2%，需要谨慎评估食品价格上涨将对核心通胀产生的影响。此番表态显示央行对通胀脱锚的担忧，尤其是近期日本通胀飙升，食品价格同比涨幅高达7%的背景下，美国关税冲击增加出口下行压力，央行可能保持谨慎，关注后续通胀数据。。
宏观·国内：
1、5月27日，国家统计局公布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。1—4月份，规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%；发生营业成本37.16万亿元，增长3.4%；营业收入利润率为4.87%，同比下降0.09个百分点。
1—4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；股份制企业实现利润总额15596.4亿元，增长1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额5429.2亿元，增长2.5%；私营企业实现利润总额5706.8亿元，增长4.3%。
1—4月份，采矿业实现利润总额2875.0亿元，同比下降26.8%；制造业实现利润总额15549.3亿元，增长8.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2745.8亿元，增长4.4%。1—4月份，主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长45.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长24.5%，电气机械和器材制造业增长15.4%，专用设备制造业增长13.2%，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，纺织业增长3.7%，非金属矿物制品业下降1.6%，化学原料和化学制品制造业下降4.4%，汽车制造业下降5.1%，石油和天然气开采业下降6.9%，煤炭开采和洗选业下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈。
2、5月28日，财政部发布2025年4月地方政府债券发行和债务余额情况。2025年4月，全国发行新增债券2534亿元，其中一般债券233亿元、专项债券2301亿元。全国发行再融资债券4399亿元，其中一般债券1174亿元、专项债券3225亿元。合计，全国发行地方政府债券6933亿元，其中一般债券1407亿元、专项债券5526亿元。2025年4月，地方政府债券平均发行期限15.8年，其中一般债券8.4年，专项债券17.7年。2025年4月，地方政府债券平均发行利率1.92%，其中一般债券1.76%，专项债券1.96%。
2025年1-4月，全国发行新增地方政府债券14927亿元，其中一般债券3023亿元、专项债券11904亿元。全国发行再融资债券20427亿元，其中一般债券2486亿元、专项债券17941亿元。全国发行地方政府债券合计35354亿元，其中一般债券5509亿元、专项债券29845亿元。2025年1-4月，地方政府债券平均发行期限16.9年，其中一般债券8.8年，专项债券18.4年。2025年1-4月，地方政府债券平均发行利率1.96%，其中一般债券1.79%，专项债券2.00%。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股震荡，上证指数下跌0.03%，深证成指下跌0.91%，创业板指下跌1.40%，科创综指上涨0.70%，代表大盘指数的沪深300下跌1.08%，代表中盘指数的中证500上涨0.32%，代表小盘指数的中证1000上涨0.62%，代表微盘指数的中证2000上涨1.09%，融资净流入82.54亿元，融资余额17975.80亿元。5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将4月2日对中国商品加征的关税，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消4月8日和4月9日加征的关税。中国将相应的24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消此后加征的关税。即中国对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天，这10%是对等关税；美国对中国商品关税税率从145%降至30%，为期90天，这30%是对等关税+20%芬太尼关税。本次会谈结果远超市场预期，中美之间关税基本回到4月2日之前，并且和其他国家一样有90天缓冲期，为后续的沟通和谈判奠定基础，这表明特朗普想通过加征关税来减小中美贸易逆差的企图已经失败，美国无法承担加征关税带来的滞涨后果，关税战缓和是一个确定的方向，有利于提振全球市场情绪，A股内外环境更加乐观。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（5.26-5.30）公开市场操作7天期逆回购累计投放16026亿元，7天期逆回购累计回笼9460亿元，当周实现流动性投放6566亿元。
资金层面，央行温和投放，资金利率窄幅波动。上周四（29日）SHIBOR（隔夜）报价于1.4710%，较22日上行0.6bp。截至29日，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4124%、1.6330%及1.7185%，均价分别下行6.44bp、上行6.70bp、上行6.70bp。回购方面，当周银行间质押式回购成交额略有下降，至6.4万亿元水平；存单方面，1年期国有股份制银行存单发行利率变动不大，收于1.7000%。
债市方面，当周主要期限利率债收益率多数上行。相较5月22日，截至5月29日收盘报价来看，1年期国债250008.IB到期收益率上行3.04bp至1.4789%，2年期国债250006.IB到期收益率上行2.00bp至1.4964%，5年期国债250003.IB到期收益率上行3.64bp至1.5786%，7年期国债250007.IB到期收益率上行4.24bp至1.6573%，10年期国债250011.IB到期收益率下行2.29bp至1.6952%，30年期国债230023.IB到期收益率上行4.30bp至1.9265%。
期货方面，上周国债期货主力合约全线下跌，29日2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约收盘价格较22日分别下跌0.02、0.11、0.34及0.83收至102.35元、105.87元、108.48元及118.69元。
5月12日中美关税首轮会谈结束，会晤成果好于预期，在90天宽限期内保留10%普适关税（芬太尼税没有提及），二季度出口下行风险部分缓解、风险偏好回升与财政投放节奏可能后置引导长端延续“双降”后的止盈需求，出现一定调整压力，但受到广谱利率牵制与国内基本面压力，10年国债收益率上行至1.7%后进一步上探动力不足。对于短端，“双降”后资金利率下行，叠加央行一季度货币政策执行报告表示“视市场供求状况择机恢复（国债买卖）操作”，共同提振短债信心，利率曲线陡峭化。中期来看，债市主要矛盾重回基本面，外需在三季度难持续，宽松周期还未结束，并且中美贸易谈判距达成实质性经贸协议具有相当时日和阻力，资金面有必要维持稳中偏松，围绕（略高于）政策利率波动，90天后中美贸易谈判新变动或打开新一轮政策发力。策略上，利率债短端品种胜率高，长端调整后赔率高，稳增长与化债诉求下信用风险可控，城投等高等级信用债性价比提升，票息杠杆策略占优，转债方面，中期债市收益荒与类权益资产需求偏旺，估值仍有支撑，但短期出口冲击下正股波动加剧，建议观望为主，逢调参与。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场弱势震荡，一方面美伊和谈仍有反复，地缘风险溢价波动加剧，另一方面美欧达成一个月关税缓冲期，库存压力稍有缓解，但整体需求仍显不足，原油短期仍以震荡修复为主。
近期地缘政治依然是市场关注重点，前期美伊和谈释放出友好信号，美国和伊朗在罗马结束的核谈判未能达成协议，但双方同意继续谈判。第五轮伊美间接谈判暂未达成一致协议，目前谈判仍在进行中。美高级官员表示，美国和伊朗在谈判中取得进一步进展，但仍有更多工作要做。
报道称，美国政府不会延长雪佛龙公司从委内瑞拉出口石油的许可。美国政府允许该公司维持其在委内瑞拉的基础设施，但雪佛龙在委内瑞拉的日产量约为22万桶，拜登政府曾允许该公司根据本周到期的许可证在委内瑞拉运营。目前雪佛龙公司已经终止了其在委内瑞拉的石油生产和其他一些活动，此前其关键许可证已经在3月份被美国政府撤销。在此之前，雪佛龙公司每天出口29万桶委内瑞拉石油，超过该国总量的三分之一。
关税方面，美欧达成推迟约定。美国总统Trump25日说，他同意将对欧盟商品征收50%关税的最后期限延至7月9日。在一定程度上缓和了关税对需求预期的恐慌情绪。
此外，美国一家联邦法院5月28日阻止了所谓的“解放日”关税生效，裁定Trump总统对从美国出口多于进口的国家进口的商品征收全面关税的做法越权。总部设在曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予国会专有权管理与其他国家的贸易，而总统保护美国经济的紧急权力无法凌驾于此。这一裁决提振了全球市场的风险偏好，但据消息显示，鉴于Trump政府已表示将上诉，这种缓解可能只是暂时的。
供应方面，根据欧佩克及其减产同盟国第38次会议列出的附表，2025年和2026年，欧佩克9个参与减产的成员国原油目标日产量为2413.5万桶；参与《合作宣言》非欧佩克的非欧佩克10国原油日产量为1559万桶；参与《合作宣言》的19国原油目标产量共计3972.5万桶。
值得一提的是，总体来看，欧佩克及其减产同盟国最近一次一直维持到2026年的联合减产始于2022年11月份，在2022年8月份的基础日均总产量上减少200万桶。因而，至今为止，该组织整体意图仍然是减产，而非增产。
5月31日，欧佩克会议决定，以沙特阿拉伯为首的产油国在视频会议上达成一致，将于 7 月向市场新增 41.1 万桶 / 日的供应量。这一增幅与 5 月和 6 月的计划增量持平，标志着该组织从 “捍卫油价” 到 “主动压低油价” 的根本性转变。
库存方面，美国能源信息署数据显示，截止5月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.41676亿桶，比前一周下降197万桶；美国商业原油库存量4.40363亿桶，比前一周下降280万桶；美国汽油库存总量2.23081亿桶，比前一周下降244万桶；馏分油库存量为1.03408亿桶，比前一周下降72万桶。原油库存比去年同期低3.15%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低2.52%；比过去五年同期低3%；馏份油库存比去年同期低13.31%，比过去五年同期低17%。美国商业石油库存总量下降67万桶。美国炼厂加工总量平均每天1632.8万桶，比前一周减少16.2万桶；炼油厂开工率90.2%，比前一周下降0.5个百分点。
综上所述，前期弱需求与强供给双重压力都出现边际缓和，关税迎来了6月份的缓冲期，而供给端增量有限，且地缘政治仍有反复，短期油市震荡修复为主。供给方面，欧佩克+将进一步提升增产额度，以惩罚前期未有效履约的协议国，内部分歧加大，但4月份实际产量增幅有限，短期供给压力不及市场预期，且压力已经PRICE IN，短期压力释放。同时油价持续偏弱后美国原油开工率或受到影响，增产受限制。而地缘冲突仍有反复，预计美伊和谈仍在僵持，短期影响不大，但需警惕一旦美伊和谈成功，或将释放30-40万桶/天的产量，供给端压力将大幅增加。需求方面，美国贸易战短期有所缓和，尤其中美达成实质性协议大幅缓解了市场恐慌情绪，美欧也有一个月的缓冲期，但未来演变仍具有较大不确定性，中期全球经济仍将负重前行。整体看，特朗普执政后油价或难有持续上行空间，短期重心下移后震荡修复为主，6月份处于传统消费旺季，未出现外部扰动因素下或修复重心。交易层面近期月差修复，VIX仍处于中高水平，柴油裂解价差走扩仍有机会，原油期权波动率仍可关注。
关注重点：欧佩克政策变动、地缘政治变化等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX09收于6618，较前值下降0.51%，09基差收于+354，PTA09收于4700，较前值下降0.34%，09基差收于+218。上周PX及PTA价格震荡；PTA近期供应恢复，去库程度减弱；PX上周供需走强，平衡表维持去库，利润受基本面和现货支撑较为乐观；聚酯进入淡季，工厂开工逐渐下滑，市场上周受减产影响，产销略有增加，后续市场整体偏谨慎看待，持续关注聚酯产品及终端的产销、利润变化。
PX供给方面，上周一套装置重启，一套装置提负，周度开工率为78.65%，产量65.96万吨，较前值增加。上周，下游PTA产量上升，需求端对PX支撑转强，但PX装置开工增加，基本面变化不大，平衡表依旧去库。进口及到港情况，据隆众资讯统计，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要是4月下游大量装置检修，对原材料需求不高，叠加4月关税对市场的冲击，进口订单下降。5月关税负面影响基本消散，PX进口数量可能有所增加，利润方面，目前市场现货紧张，利润较前期上涨明显，上周PXN均值在270以上；
PTA供给方面，周内一套装置重启，周度开工率为77.64%，产量为134.79万吨，较前值增加0.73万吨。加工费方面，PTA目前虽然平衡表表现去库，但上周供强需弱，TA加工费周内震荡偏弱，长期看聚酯产业整体处于过剩周期，加工费向上驱动有限。后续来看，后续台化兴业等装置将回归，但新凤鸣300万吨装置开始检修，供应端预计不会有太大增长，需求端有主流企业存减产计划，开工高位下降。库存方面，上周PTA周内供应上升，需求端高位下调，平衡表去库减缓；
下游需求方面，目前聚酯产能基数上调至8663.5万吨/年，上周聚酯综合开工率为90.02%，产量157.43万吨，较前值下降，后续市场进入淡季，根据目前的检修计划来看，开工还将逐渐回落。上周，下游终端印染开工下降至62.68%，织造维持在56.25%，目前市场前期订单逐渐完成交付，后续国内订单量下滑，海外窗口期后订单局势不明，终端市场观望较多，后续开工还有下降空间。产销方面，上周长丝市场平均产销58%、短纤平均产销64%，长丝减产消息传出，上周市场参与度增加，但目前淡季背景下，整体采购偏谨慎。出口方面，关税谈判后，终端在近期存在抢出口预期，出口量短期或有提升。目前来看，聚酯过剩周期持续，接下来可以重点关注产品的利润、国内订单下达情况以及近期出口情况；
综合来看，PX供需上升，上周平衡表去库，价格关注成本端变化；PTA方面供应增加，需求下降，平衡表去库，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
聚烯烃:上周继续走弱，社会库存环有所去库，不过幅度并不明显，同比处于同等略偏高水平，随着新增产能的不断释放，聚烯烃供应压力偏大，后期重点关注需求弹性情况，基本面向上驱动不足，整体维持偏弱的格局，基差L09+20，pp09+60， 6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属： 外盘COMEX黄金窄幅震荡，在3277美元获得支撑。沪金围绕770元人民币震荡整理，波动性下降，截至30日，成交量进一步降至40万手，持仓量高位回落，降至40万手。
宏观方面，1）特朗普“关税施压”加速美欧谈判进程，但其关税政策涉嫌“司法越权”，避险情绪波动。5月25日，特朗普表示同意欧盟关于将关税谈判期限延长至7月9日的请求，并表示本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。5月28日，美国国际贸易法院作出重要裁决，认定美国宪法将贸易管理权专属授予国会，特朗普总统援引《国际紧急经济权力法》实施的"解放日"关税政策（即4.2对等关税）越权，并下令暂停该政策生效。仅一天后，美国联邦巡回上诉法院暂停这一裁决，要求双方在6月初提交书面辩论，届时将决定下一步措施，但在审议相关动议文件期间，下级法院的永久性禁令将暂停执行。这意味着特朗普关税政策将暂时恢复，贸易局势变动仍主导市场，避险情绪难以证伪。2）美联储继续持观望态度，降息预期不高。5月28日，美联储卡什卡利表示目前美联储内部正在“辩论”，部分官员呼吁将关税政策的影响视为暂时的通胀冲击，应优先考虑通过降息来支持美国经济增长；另一部分官员认为，关税的中长期影响可能还不明朗，因此货币政策需要更加谨慎。美联储官员威廉姆斯表示，保持通胀预期稳固至关重要；应当避免通胀变得高度持续，因为那可能会变成永久性问题，避免这种情况的方式是在通胀开始偏离目标时采取相对强烈的应对措施。这意味着美联储内部分歧较大，部分官员提出加息的情形，进一步打击降息预期。3）一季度消费支出明显放缓，劳动力市场边际趋弱，经济小幅承压。5月29日，美国第一季度GDP修正值萎缩0.2%，较初值（萎缩0.3%）略有上调，其中消费支出增速大幅下调，创下近两年来的最弱增速。美国上周初次申请失业金人数激增1.4万人至24万人，升至2021年11月以来最高水平。前一周连续申请失业金人数大幅增加2.6万人至191.9万人，创2021年11月以来的最高水平。
需求方面，截至5月27日COMEX黄金非商业净多头头寸364.65吨，环比下降4.28吨，基本持平。5月23日当周，黄金ETF北美-1.8吨，欧洲6.7吨，亚洲-1.8吨，总体净流入3.2吨，流出放缓，有止跌迹象。此外，一季度央行购金243.7吨，同比下降66.2吨，环比下降121.4吨，但仍符合近三年季度购金量的常态水平；金条金币投资325.4吨，保持在310吨以上，处于近三年偏高水平，ETF投资226.5吨，同比增长339.5吨，环比增长207.8，强势反弹，为2020年3季度以来季度最高增长；金饰需求380.3吨，同比下降99.8吨，环比下降167.2吨，为2020年3季度以来季度最低增长；工业用金80.5吨，维持在80吨以上，变动不大。
供给方面，一季度矿产金产量季节性回落，为855.7吨，同比微增；回收金保持高位，为345.3吨。
综上，特朗普“关税施压”加速美欧谈判进程，但其关税政策涉嫌“司法越权”，主导金价震荡。同时，美联储继续持观望态度，降息预期不高，金价上方压力持续，但一季度消费支出下调，劳动力市场边际趋弱，经济小幅承压，美元美债收益率下跌，显著支撑黄金。往后看，全球贸易紧张局势趋缓，避险情绪整体降温，美国经济前景从“类滞涨”切回“软着陆”，改善美国相对吸引力，美元计价资产出现不同程度回升，以及俄乌地缘政治的阶段性改善，打击避险情绪，均对金价构成压力。但由于美国强预期未转变成强现实、全球经贸政策与前景的不确定性加大、地缘冲突结束仍需时间、去美元化背景下央行购金需求持续等，逢低买入盘仍会流入，金价仍会企稳，支撑位关注3277、3125美元。而黄金的中长期趋势性上涨逻辑仍有效：一是特朗普政府及其与各国关税博弈依然具有不确定性与反复性，90天暂缓期限后的政策前景难以预估，全球经贸前景难言乐观，地缘风险较大，避险情绪支撑；二是美国债务高企与无法实现的赤字削减目标，以及特朗普政府的随意性，破坏美国长期信用，美元替代品-黄金配置需求上升，西方私人部门黄金ETF投资与央行购金持续增加。关注实际经济数据变化和关税谈判进展，或触发行情的新方向。整体而言，短期内震荡调整，中长期趋势上行。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹主力合约大幅下跌，10合约基差维持在150点附近。宏观面，美国关税政策再现反复，但尚未出现确定性利好，中美关税博弈仍将持续。基本面来看，上周螺纹产量下降，周环比降2.6%，同比降4.3%，表需小幅回升，周环比增0.6%，同比降0.5%；总库存继续下降，周环比降3.8%，同比降26%，其中，钢厂库存环比降0.7%，同比降8.1%，社会库存环比降5.3%，同比降32%。数据显示上周螺纹延续供需双弱，总库存低位持续去化，表需延续弱势显示终端需求季节性转弱。后期主要风险来自于终端需求强度难超预期，房地产数据依然疲软，特别是新开工面积降幅较大，螺纹需求持续承压，而供给的回升弹性大于需求，钢厂若不能有效控产，螺纹压力难解，且炉料负反馈风险仍存，焦煤继续向下寻底，带动螺纹打开下方空间。螺纹维持弱势运行为主，不过分追空，保持反弹沽空思路不变。
铁矿石：上周铁矿主力合约震荡下行，09合约基差维持在100点附近。基本面来看，上周澳巴发运量环比增23.1万吨，45港到港量环比减少120万吨，年初以来累计到港量同比下降约5.6%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量持续回落，环比降0.7%，同比增2.6%，年初以来累计同比增速3.8%；库存端，上周45港口库存环比降0.9%，同比降6.7%，247家钢厂库存环比降1.9%，同比降4.9%，总库存环比降1.7%，同比降2.3%，数据显示，近期铁矿供需两端均边际下降，铁水产量虽有回落但仍在高位，库存持续去库，对铁矿价格有支撑。后期铁水大概率延续下降趋势，港口库存将面临去库放缓，供需格局将趋于宽松。终端需求回暖力度是黑色系的核心驱动，终端弱需求是大概率，后期铁矿供给回升弹性大于需求，预计铁矿跟随螺纹弱势运行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：工业硅主力合约收7160元/吨，周度幅度-9.54%，百川盈孚可交割553出厂含税参考价格7691元/吨，下调350元/吨，参考不通氧5530均价现货+1090点，4210均价盘面折算后升水1190点；多晶硅主力合约收35600元/吨，周度幅度-1.36%，参考N型多晶硅现货价36000元/吨，基差+400点。
工业硅供给端，周度产量6.98万吨，环比+3.12%，同比-25.12%，近日新疆地区持续有大炉复产开工，预计短期内没有继续增开的计划，四川地区端午节前后有开炉计划的硅炉在5台左右，后续丰水期电价下行，企业也将有少量开炉，而云南在检修硅厂后续仍有复产计划，基本规划处于6月中下旬之前；周度开工率48.18%，环比+3.13%，开炉数较上周增加20台，其中四川增加2台，开炉数28台，云南增加2台，开炉数12台，新疆增加开炉12台，全国产区总开炉数229台，总开炉率29.02%；行业库存42.09万吨，环比+0.42%，期货库存31.63万吨，合计库存73.72万吨，标准仓单库存基本处于去库状态，新疆地区货物流动性较好，库存向贸易商转移；行业平均成本9925元/吨，环比-2.52%，利润率-11.97%，电价及硅石价格相对偏弱，生产成本保持下降，而全行业现金亏损率占9成左右，一体化企业保持正常开工，单一产能企业开工意愿不强。
工业硅需求端，有机硅DMC周度产量4.54万吨，环比+2.02%，周度开工率68.63%，环比+10.2%，周度库存4.75万吨，环比+2.59%，上周有机硅开工率提升，同时库存也有一定的累积，下游需求依然不乐观，但随着成本重心的下移，企业亏损情况有所改善，当前产业仍是供大于求的格局，对工业硅消耗小幅边际增加。
多晶硅基本面，周度产量2.22万吨，环比0%，周度开工率34%，P型现货价格跌幅1.53%，N型现货价跌幅0.82%，现货成交较少，且下游压价情况较重，个别企业停产检修，也有部分企业延迟复产及延迟新产能开工，但在终端需求疲软的带动下，库存去化缓慢，仍存在较大库存压力；硅片开工继续下滑，行业开工率55%左右，电池片不同尺寸价格出现分化，企业排产未有明显的下调，组件部分生产企业在库存累积的压力之下大幅缩减排产，预计下月较本月产出进一步下滑。
综上所述，工业硅新疆产区硅企大幅复工已基本结束，西南地区丰水期复产节奏加快，但在当前价格弱势下，中小型硅业开炉意愿不强，整体供应存在增加预期，下游需求端依然不见起色，而且库存积压矛盾日益严重，当前工业硅利空因素占主导，期货价格已持续创新低，在基本面未有明显改善的情况下，盘面依旧延续弱势，关注西南产区复产情况；多晶硅2506合约节后进入交割月，持仓量2613手，持仓量仍远高于仓单量，另外多晶硅基本面弱势延续，供大于求的局面未缓解，同时考虑仓单矛盾，价格波动依旧较大，短期内盘面以宽幅震荡为主，后期关注仓单变化及政策扰动。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1042.25美分/蒲式耳，周度跌幅1.74%；上周DCE豆粕主力收于2968元/吨，周度涨幅0.54%；截至5月30日，张家港豆粕现货价为2930元/吨，张家港基差为-38点。
截至5月23日，美豆出口检验量为19.49万吨，远低于上周的22.54万吨，迄今美豆出口检验总量达到4336.31万吨，同比增长7.58%；截至5月15日，美国累计出口销售量为4414.80万吨大豆，出口至中国的大豆量连续2周为0。截至5月27日，美豆新作大豆种植进度为76%，较前一周增加10%，高于去年同期的68%及近五年均值68%。据巴西国家作物机构Conab表示，截至5月24日，巴西2024/25年度大豆收割进度为99.50%，较前一周增加0.6%，高于去年同期的97%，低于近三年均值99.8%；截至5月23日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为74%，较上周增加10%，低于去年同期的77%，大豆优良率降至31%。本月供需报告调整项主要集中在进出口贸易端，销售进度及出口节奏对盘面影响增加，贸易端政策影响有所缓解。
国内供给情况，截至5月23日，国内大豆周度到港量跌至175.5万吨，油厂开机率涨至64.83%，周度压榨量涨至200.04万吨。需求方面，截至5月23日，豆粕未执行合同跌至312.5万吨，5月23日至5月29日，豆粕日均成交量跌至11.36万吨，日均昨日提货量涨至18.67万吨。库存方面，截至5月23日，全国大豆港口库存（含在途）跌至675.3万吨，油厂大豆库存跌至532.43万吨，豆粕库存涨至17.59万吨低位水平。当前大豆供应紧张局面有所缓和，到港及开工迅速提升，受端午备货需求，下游提货速度加快，豆粕累库还需时间修复。
国际方面，近期市场对贸易环境的担忧有所缓解，新作巴西大豆产量预估达到历史同期最高水平，播种面积及优良率双项增加使得全球大豆供应宽松格局显现，美国天气变化情况及贸易政策变动因素将成为影响大豆供应节奏的重要因素。国内方面，大豆到港逐渐恢复，随着巴豆出口高峰期的到来，进口大豆供应情况好转，压榨及开机明显攀升，前期低库存及端午备货需求导致下游提货成交量迅速放量，当前大豆库存已恢复至往年均值水平，豆粕库存筑底回升，预计即将恢复至正常水平。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2507合约收于65.09美分/磅，下跌1.54%；郑棉2509合约收于13275元/吨，下跌1.12%；中国棉花价格指数3128B较上周下调39元/吨，报14569元/吨。上周美元指数走高，棉价连续三日收跌，主力合约跌破65美分/磅，叠加美国国际贸易法庭裁决特朗普的对等关税政策非法加剧了市场的不确定性，触及近两月以来低点；国内棉花期货窄幅波动略有下跌，棉花现货市场波动幅度偏弱整体较上周略持稳。美棉出口转弱，截至5月22日当周，美国2024/25市场年度棉花出口销售净增2.65万吨，较之前一周减少16%，较前四周均值增加8%。国内方面，新棉长势良好，新疆地区棉苗生长平均处于第六、七真叶期，现蕾率约32.4%。消费淡季期间，纺企整体开机率缓慢下调，部分纺企根据自身订单减少班次，新疆纺企开机9成左右，内地开机6-7成。据Mysteel农产品数据监测，截至5月29日，主流地区纺企开机负荷在74.3%，环比下降0.27%。随着关税矛盾阶段性缓和被市场消化，国内外棉花市场恢复平静，考虑到未来关税的不确定性，下游纺织市场心态仍偏谨慎，补库动力相对不足，内外棉价短期内或难出现趋势性行情。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2025年6月2日
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