宏观
宏观·国际：
美国方面，美元不断走软，来到加息前水平97附近。美债收益率摆脱震荡区间，下行至4.27%附近。美股受益于降息预期升温而全面上涨。1）制造业和服务业前景仍保持扩张，但价格指数飙升可能拖累消费支出。6月23日，美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平。6月Markit服务业PMI初值53.1，低于前值53.7，高于预期的52.9，创两个月新低。6月Markit综合PMI初值52.8，低于前值53，高于预期52.1，创两个月新低。其中，制造业材料采购价格指数大幅上升5.4点至70，为四年来最大涨幅。销售价格指数上升至64.5，两项指数均达到2022年7月以来的最高水平，显示制造商正在将关税引发的成本上涨压力传导至下游。服务业价格上涨的幅度相对较小，但同样呈现出上升趋势，尤其是在工资、燃料和融资成本的增加方面，这些成本上涨最终也被转嫁给了消费者。数据表明美国经济在二季度末继续增长，但通胀压力急剧上升，在就业市场整体放缓的背景下，价格压力可能冲击终端需求，三四季度前景仍不确定。2）美联储部分官员意外放鸽，为下次会议降息做铺垫，流动性边际转松。6月23日，美联储理事鲍曼表示，若通胀压力保持受控，将支持最早在7月下调利率，因为劳动力市场的风险可能上升，而通胀似乎正稳定朝着美联储2%的目标前进。6月24日，美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，不排除关税对通胀的影响可能没有预期大的可能，对“关税造成通胀影响程度将更低”的看法持完全开放的态度，若关税在6-8月没有对价格产生显著影响，将对联储货币政策产生实质性影响。尽管市场仍预期9月降息概率较高，但7月降息预期已从14.5%跳涨到22.7%，持续高利率政策有所松动，美债收益率快速下行10bp。3）个人消费走弱，降息预期升温。6月26日，美国第一季度实际国GDP按年率计算-0.5%，高于预估的-0.2%。调降项目主要体现在消费者支出方面，服务消费对经济的贡献从0.79%降至0.3%，为疫情以来最弱表现。考虑到就业市场整体趋弱，未来消费进一步恶化的风险上升，降息预期有待走强。
宏观·国内：
1、5月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%。其中，上海上涨0.7%，北京、广州和深圳分别下降0.4%、0.8%和0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。5月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.8%、0.7%、0.8%和0.5%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.5%，降幅均扩大0.1个百分点。
2、5月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.5%和4.9%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。5月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.5个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降0.7%、0.1%、6.6%和3.2%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降6.1%和6.9%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。
3、国家统计局6月16日发布数据显示，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.61%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。
分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2%。分经济类型看，5月份，国有控股企业增加值同比增长3.8%；股份制企业增长6.3%，外商及港澳台投资企业增长3.9%；私营企业增长5.9%。分行业看，5月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长5.5%，石油和天然气开采业增长5.3%，农副食品加工业增长7.6%，酒、饮料和精制茶制造业增长4.1%，纺织业增长0.6%，化学原料和化学制品制造业增长5.9%，非金属矿物制品业下降0.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长4.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长8.1%，通用设备制造业增长6.3%，专用设备制造业增长2.3%，汽车制造业增长11.6%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长14.6%，电气机械和器材制造业增长11.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.2%，电力、热力生产和供应业增长2.0%。分产品看，5月份，规模以上工业623种产品中有326种产品产量同比增长。其中，钢材12743万吨，同比增长3.4%；水泥16500万吨，下降8.1%；十种有色金属683万吨，增长2.9%；乙烯303万吨，增长14.4%；汽车264.2万辆，增长11.3%，其中新能源汽车124.5万辆，增长31.7%；发电量7378亿千瓦时，增长0.5%；原油加工量5911万吨，下降1.8%。
4、6月16日，国家统计局公布数据显示，5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额37316亿元，增长7.0%。1—5月份，社会消费品零售总额203171亿元，增长5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额184324亿元，增长5.6%。
按经营单位所在地分，5月份，城镇消费品零售额36057亿元，同比增长6.5%；乡村消费品零售额5269亿元，增长5.4%。1—5月份，城镇消费品零售额176490亿元，增长5.1%；乡村消费品零售额26681亿元，增长4.9%。按消费类型分，5月份，商品零售额36748亿元，同比增长6.5%；餐饮收入4578亿元，增长5.9%。1—5月份，商品零售额180398亿元，增长5.1%；餐饮收入22773亿元，增长5.0%。按零售业态分，1—5月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、品牌专卖店和百货店零售额同比分别增长8.5%、6.3%、5.7%、1.8%和1.3%。1—5月份，全国网上零售额60402亿元，同比增长8.5%。其中，实物商品网上零售额49878亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.2%、6.1%。
5、国家统计局发布数据显示，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%。其中，民间固定资产投资同比持平。从环比看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.05%。
分产业看，第一产业投资3847亿元，同比增长8.4%；第二产业投资67996亿元，增长11.4%；第三产业投资120104亿元，下降0.4%。第二产业中，工业投资同比增长11.6%。其中，采矿业投资增长5.8%，制造业投资增长8.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25.4%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.6%。其中，水上运输业投资增长27.2%，水利管理业投资增长26.6%，航空运输业投资增长4.7%。分地区看，东部地区投资同比增长0.5%，中部地区投资增长4.5%，西部地区投资增长4.9%，东北地区投资增长2.1%。分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长3.7%，港澳台企业固定资产投资增长6.5%，外商企业固定资产投资下降13.4%。
6、1—5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%（按可比口径计算）；其中，住宅投资27731亿元，下降10.0%。1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%。房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%。其中，住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%。房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%。其中，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%。1—5月份，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；其中住宅销售面积下降2.6%。新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%；其中住宅销售额下降2.8%。
7、国家统计局6月16日发布数据显示，1-5月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%。5月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.0%；外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.9%。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时。
8、6月20日，财政部公布数据显示，1—5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%。其中，全国税收收入79156亿元，同比下降1.6%；非税收入17467亿元，同比增长6.2%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入41486亿元，同比下降3%；地方一般公共预算本级收入55137亿元，同比增长1.9%。1—5月，全国一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出15792亿元，同比增长9.4%；地方一般公共预算支出97161亿元，同比增长3.4%。1—5月，全国政府性基金预算收入15483亿元，同比下降6.9%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1848亿元，同比增长4.7%；地方政府性基金预算本级收入13635亿元，同比下降8.3%，其中，国有土地使用权出让收入11281亿元，同比下降11.9%。1—5月，全国政府性基金预算支出32125亿元，同比增长16%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出993亿元，同比增长64.4%；地方政府性基金预算支出31132亿元，同比增长14.9%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出16113亿元，同比下降9.3%。
9、国家统计局6月27日发布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%。1-5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额8709.5亿元，同比下降7.4%；股份制企业实现利润总额20170.7亿元，下降1.5%；外商及港澳台投资企业实现利润总额6856.8亿元，增长0.3%；私营企业实现利润总额7592.5亿元，增长3.4%。1-5月份，采矿业实现利润总额3580.4亿元，同比下降29.0%；制造业实现利润总额20201.4亿元，增长5.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3422.5亿元，增长3.7%。
1-5月份，主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长38.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.9%，电气机械和器材制造业增长11.6%，通用设备制造业增长10.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长9.8%，专用设备制造业增长7.1%，电力、热力生产和供应业增长5.7%，非金属矿物制品业增长0.6%，纺织业下降1.8%，化学原料和化学制品制造业下降4.7%，石油和天然气开采业下降10.4%，汽车制造业下降11.9%，煤炭开采和洗选业下降50.6%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股大涨，上证指数上涨1.91%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨5.69%，科创综指上涨4.18%，代表大盘指数的沪深300上涨1.95%，代表中盘指数的中证500上涨3.98%，代表小盘指数的中证1000上涨4.62%，代表微盘指数的中证2000上涨5.55%，融资净流入256.05亿元，融资余额18265.53亿元。近期市场波动率下降，5月12日，中美就暂停关税达成阶段性共识，虽然近期特朗普又有重启关税争端的迹象，但市场并未对此产生多大反映，在海外复杂预期的影响下，投资者更多处于观望状态，市场或逐步进入脱敏状态，目前具备强逻辑支撑的主线并未出现，行情以行业轮动为主。在政策支撑下，A股下行风险较小，从5月7日的新闻发布会来看，“稳市场稳预期”仍然是中长期维度下的政策方向，例如，证监会在会议中强调“全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，并提到“中央汇金在前操作，央行作为后盾，是全世界最有力有效的模式之一”。中央汇金与央行的联动，为“国家队”的稳市力度提供了保障。同时，对于两项资本市场支持工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），央行宣布将总额度8000亿元合并使用，以提升工具使用的便利性、灵活性，这表明我们可以对市场受到冲击后的韧性和修复能力保持乐观。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（6.23-6.27）公开市场操作7天期逆回购累计投放20275亿元，MLF投放3000亿元，7天期逆回购累计回笼9603亿元，国库现金定存到期1000亿元，当周实现流动性投放12672亿元。
资金层面，季末扰动与股债跷跷板效应，资金边际收紧。上周四（26日）SHIBOR（隔夜）报价于1.3700%，较19日上行0.3bp。截至26日，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.3700%、1.6850%及1.7557%，均价分别下行0.13bp、上行14.09bp、上行7.89bp。回购方面，当周银行间质押式回购成交额跌回7.6万亿元水平；存单方面，1年期国有股份制银行存单发行利率有所下行，收于1.6200%。
债市方面，当周主要期限利率债收益率小幅上行。相较6月19日，截至6月26日收盘报价来看，1年期国债250008.IB到期收益率上行0.25bp至1.3725%，2年期国债250006.IB到期收益率上行0.26bp至1.3701%，5年期国债250003.IB到期收益率上行0.96bp至1.5201%，7年期国债250007.IB到期收益率上行1.89bp至1.5961%，10年期国债250011.IB到期收益率上行0.50bp至1.6489%，30年期国债2500002.IB到期收益率上行0.70bp至1.8520%。
期货方面，上周国债期货主力合约全线上涨，26日2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约收盘价格较19日分别下跌0.016、0.08、0.185及0.34收至102.51元、106.17元、108.95元及120.72元。
5月12日中美关税首轮会谈结束，会晤成果好于预期，在90天宽限期内保留10%普适关税（芬太尼税没有提及），二季度出口下行风险部分缓解、风险偏好回升与财政投放节奏可能后置引导长端延续“双降”后的止盈需求，出现一定调整压力，但受到广谱利率牵制与国内基本面压力，10年国债收益率上行至1.7%后进一步上探动力不足。对于短端，“双降”后资金利率下行，央行一季度货币政策执行报告表示“视市场供求状况择机恢复（国债买卖）操作”，中证报头版文章指出“必要时，不排除人民银行将进一步采取降准等措施的可能”，共同提振短债信心，利率曲线陡峭化。中期来看，债市主要矛盾重回基本面，外需在三季度难持续，宽松周期还未结束，并且中美贸易谈判距达成实质性经贸协议具有相当时日和阻力，资金面有必要维持稳中偏松，围绕（略高于）政策利率波动，90天后中美贸易谈判新变动或打开新一轮政策发力。策略上，利率债短端品种胜率高，长端调整后赔率高，稳增长与化债诉求下信用风险可控，城投等高等级信用债性价比提升，票息杠杆策略占优，转债方面，中期债市收益荒与类权益资产需求偏旺，估值仍有支撑，但短期出口冲击下正股波动加剧，建议观望为主，逢调参与。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场高位回落，地缘冲突扰动是影响短期走势的核心因素。伊以停火协议迅速降低风险溢价，油价连续三日跌幅接近15%，而原油库存持续下降，夏季消费较好，后期将震荡修复，但中长期市场仍有较大变数，油价波动率仍将反复。
伊以问题是近期市场关注热点。 6月19日，Trump在一份声明中表示，美国将在两周内评估是否对伊朗采取军事行动。对这一声明，各媒体和市场分析师普遍解读为美国对伊朗的打击将延迟两周，以观形势发展。 但是，出乎意料又应该在意料之中而被忽视的是，Trump玩了一个说实话的文字游戏。两周之内，包括了两周之内的分分钟。因而，时隔一天美国“成功打击”伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施。随后，伊朗对美国进行军事报复，对美国驻卡塔尔的乌代德空军基地进行了导弹打击，并且伊朗议会认为应关闭霍尔木兹海峡。乌代德空军基地是美国在中东地区最大的军事基地，一度令油价急涨。6月24日，随着美国方面的斡旋，伊朗和以色列达成停火协议，结束了Trump所称的两国之间的“12天战争”，但是中东局势仍然不稳定，随后以色列和伊朗这两国迅速指责对方违反了停火协议。但是对霍尔木兹海峡封锁的担忧已经大为缓解。全球约20%的石油产量通过水路运输给买家。
需求方面，美国能源信息署数据显示，截止6月20日的四周，美国成品油需求总量平均每天2004.9万桶，比去年同期低1.6%；车用汽油需求四周日均量910.5万桶，比去年同期高0.2%；馏份油需求四周日均数351.7万桶, 比去年同期低3.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高4.3%。单周需求中，美国石油需求总量日均2051.3万桶，比前一周高12.2万桶；其中美国汽油日需求量968.8万桶，比前一周高38.9万桶；馏分油日均需求量379.4万桶，比前一周日均高4.8万桶。
库存方面，美国原油库存和成品油库存全面下降。美国能源信息署数据显示，截止6月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.17632亿桶，比前一周下降560万桶；美国商业原油库存量4.15106亿桶，比前一周下降584万桶；美国汽油库存总量2.27938亿桶，比前一周下降208万桶；馏分油库存量为1.05332亿桶，比前一周下降407万桶。原油库存比去年同期低9.90%；比过去五年同期低11%；汽油库存比去年同期低2.54%；比过去五年同期低3%；馏份油库存比去年同期低13.14%，比过去五年同期低20%。美国商业石油库存总量下降417万桶。
综上所述，地缘冲突是短期影响油价的核心因素。随着伊以冲突缓和，短期风险溢价快速下降，市场恐慌情绪消散。但后期不排除冲突恶化的可能，预计中东地区问题将更加复杂化，但对市场的影响或边际递减。后期市场重新回归供需层面。从供给端看，欧佩克+进一步提升增产额度，以惩罚前期未有效履约的协议国，内部分歧加大，且俄罗斯已表态同意加大增产量，但5月份实际产量增幅有限，短期供给压力不及市场预期，供给压力已经PRICE IN，短期压力释放。需求方面，目前处于贸易战缓冲期，中美达成实质性协议缓解了市场恐慌情绪，美欧也有一个月的缓冲期，但未来演变仍具有较大不确定性，7月后仍有变数，中期全球经济仍将负重前行，但另一方面，三季度处于传统消费旺季，库存持续下降，将在一定程度冲抵供给压力。整体看，短期地缘冲突影响递减，而6-7月份处于传统消费旺季，库存持续下降，油市整体易涨难跌，近期大幅回落后将震荡修复。中期看特朗普执政时期油价或难有持续上行空间。交易层面近期月差再度扩大，VIX拉升后修复，原油期权波动率仍可关注。
关注重点：地缘政治变化、中美贸易谈判等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周因伊朗局势缓和大幅下跌，社会库存环比去库，且幅度有所好转，同比处于同等略偏高水平，随着新增产能的不断释放，聚烯烃供应压力偏大，后期重点关注需求的情况，基本面向上驱动不足，整体维持偏弱的格局，但近期单边价格受伊朗局势影响较大，基差L09+20，pp09+50，7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量略降但仍维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX09收于6752，较前值下降4.58%，09基差收于+408，PTA09收于4778，较前值下降4.02%，09基差收于+255。上周五地缘风险下降，油价下跌，PX及PTA价格受成本影响也出现较大幅度下跌；PTA目前平衡表情况较好，现货及加工费表现坚挺；PX上周现货紧张情况持续，利润周内上涨；聚酯进入淡季，工厂开工逐渐下滑，终端对市场信心有限，开工难以维持，后续市场整体偏谨慎看待，持续关注聚酯产品及终端的产销、利润变化。
PX供给方面，上周一套装置提负，一套装置降负，周度开工率为86.41%，产量72.46万吨，较前值下降。后续，PX装置存检修计划，开工还将继续下降，平衡表将维持去库状态。进口及到港情况，据隆众资讯统计，5月中国PX进口77.26万吨，较前值小幅增加，5月关税影响下降，且国内供应存在计划外损失，进口量出现回升，6月国内供应充足，且下游需求未出现激烈增加，PX进口数量可能维持或小降。利润方面，目前市场现货紧张持续，利润周内出现明显上涨，最高至280以上；
PTA供给方面，上周内一套装置停车，周度开工率为78.61%，产量为140.82万吨，较前值下降5.18万吨。加工费方面，PTA目前供强需弱，平衡表转紧平衡，预计后期加工费将震荡偏弱，长期看聚酯产业整体处于过剩周期，加工费向上驱动有限。库存方面，后续TA检修节奏放缓，随着市场供应增加，以及需求端有主流企业存减产计划，开工下降，预计库存端压力将逐渐上升；
下游需求方面，目前聚酯产能基数为8663.5万吨/年，上周聚酯综合开工率为88.63%，产量155.00万吨，较前值下降，后续市场处于淡季，且近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负，开工还将逐渐回落。上周，下游终端印染开工下降至60.31%，织造下降至53.14%，目前市场外贸及国内订单疲软，随着前期订单逐渐完成交付，坯布库存累积压力之下，终端市场观望较多，后续开工还有下降空间。产销方面，上周长丝市场平均产销44%、短纤平均产销57.48%，下游厂商补货后，长丝价格上涨，市场对此观望态度较强，上周以观望为主。出口方面，中美再次谈判形势尚不明朗，终端在近期存在抢出口预期，出口量短期或有提升。目前来看，聚酯过剩周期持续，接下来可以重点关注产品的利润、国内订单下达情况以及近期出口情况；
综合来看，PX供需下降，上周平衡表去库，价格关注成本端变化；PTA方面供需下降，平衡表紧平衡，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收8030元/吨，周度幅度+8.66%，百川盈孚可交割553出厂含税参考价格7731元/吨，上调139元/吨，参考不通氧5530均价现货+70点，4210均价盘面折算后贴水130点；多晶硅主力合约收33315元/吨，周度幅度+6.71%，参考N型多晶硅现货价34000元/吨，基差+685点。
工业硅供给端，周度产量7.49万吨，环比-2.22%，同比-28.59%，某大厂减产消息传出，也有部分成本倒挂企业选择检修，市场成交情况尚不明朗，同时97硅生产企业多数已经停产检修，上周开炉总数下降；周度开工率49%，环比-7.2%，开炉数较上周减少28台，其中新疆减少25台、内蒙古减少3台、四川增加1台，全国产区总开炉数215台，总开炉率30.8%；行业库存43.75万吨，环比-0.23%，期货库存26.37万吨，合计库存70.12万吨，标准仓单库存基本处于去库状态，由于目前现货基差的调整，导致盘面421仓单也陆续有小幅的释放，现货市场以消化现有库存为主，投机性采购需求低迷，大厂减产市场需一段时间消化现有库存，厂家高库存成为压制贸易流的关键阻力；行业平均成本9220元/吨，环比-0.09%，利润率-9.87%，生产成本基本稳定，价格有所上涨，利润得到修复。
工业硅需求端，有机硅DMC周度产量4.67万吨，环比+0.43%，周度开工率70.59%，环比+0.43%，周度库存5.02万吨，环比-1.38%，有机硅价格小幅上涨，库存水平有所下降，企业以消耗库存为主，市场成交较清淡，但是需求仍无实质性改善，市场情绪偏悲观，当前有机硅开工暂稳定，对工业硅需求相对稳定。
多晶硅基本面，周度产量2.33万吨，环比9.41%，周度开工率34%，环比+3.03%，工厂库存26.98万吨，环比+1.7%，仓单量0.78万吨，较上周无变化，上周P型现货价格持平，N型现货价持平，目前多晶硅在产企业基本全部处于降负荷运作状态，但仍不足以扭转当前供需格局，虽然6月有料企减产，但亦有部分基地同步复产，由于市场成交有限，库存压力仍较大，下游硅片、电池片价格持续走低，并且也有自身的多晶硅库存，对多晶硅的采购积极性下降，需求端持续低迷运行，整体市场情绪仍较弱。
综上所述，工业硅新疆产区大幅减产，供应水平下降，但需求端并未迎来扭转，以及高库存压制，供需格局延续，短期内受市场情绪影响，价格有所反弹，在基本面支撑不足背景下，预计反弹高度受限，关注西南产区复产情况；多晶硅基本面偏弱，价格超跌反弹难掩供需矛盾，市场博弈加剧，整体以偏弱运行为主，后期关注开工变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1025.25美分/蒲式耳，周度跌幅3.32%；上周DCE豆粕主力收于3067元/吨，周度涨幅0.85%；截至6月20日，张家港豆粕现货价为2940元/吨，张家港基差为-127点。
截至6月20日，美豆出口检验量为19.29万吨，低于上周的22.34万吨，迄今美豆出口检验总量达到4464.51万吨，同比增长7.44%；截至6月19日，美国累计出口销售量为4560.98万吨大豆，对华出口检验量占比为49.28%，略低于上周的49.57%。截至6月23日，美豆新作大豆种植进度为96%，较前一周增加3%，略第一去年同期的97%及近五年均值97%。据巴西国家作物机构Conab表示，截至6月21日，巴西2024/25年度大豆收割进度为100%，当前已完成收割；截至6月20日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为96.45%，较上周增加3.21%，低于去年同期的98.32%，本周大豆优良率降至21.86%。6月供需报告对全球大豆期末库存调增至1.253亿吨，高于市场预期的1.2454亿吨，本周美豆收割进度放缓，生长季天气状况成关注焦点，美豆销售进度不佳，市场多空力量博弈。
国内供给情况，截至6月20日，国内大豆周度到港量跌至253.5万吨，油厂开机率涨至68.1%，周度压榨量涨至210.13万吨。需求方面，截至6月20日，豆粕未执行合同跌至379.96万吨，6月20日至6月26日，豆粕日均成交量跌至12.75万吨，日均昨日提货量涨至20.03万吨。库存方面，截至6月20日，全国大豆港口库存（含在途）小幅涨至783.3万吨，油厂大豆库存涨至600.39万吨，豆粕库存恢复至42.39万吨水平。近期大豆到港维持高位水平，开机及压榨均明显回升，豆粕供应增加，大豆库存缓慢累库，豆粕库存快速累库，油厂积极压榨执行合约，下游饲料厂贺贸易商追涨动力放缓。
国际方面，本月供需报告调整较少，影响中性，当前市场等待6月种植意向报告的指引，5月农户信心指数录得4年新高，可能会对种植面积产生一定影响，美豆种植进度本周有所放缓，销售需求不足，良好的南美大豆产量预估也给美豆带来一定压制；随着美豆进入生长期，即将迎来天气炒作，需要关注贸易及天气等因素。国内方面，近期巴西大豆延续大量到港，随着开机率及压榨持续处于高位水平，库存向终端转移，豆粕进入累库周期，下游备货积极性不佳，生猪存栏需求走弱，当前现货价格触及低点，后续存在一定压力。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2512合约收于69.32美分/磅，上涨3.93%；郑棉2509合约收于13760元/吨，上涨1.89%；中国棉花价格指数3128B较上周上调230元/吨，报15109元/吨。上周伊朗和以色列宣布停火后美元走弱，叠加全美棉株整体优良率环比略有下降，多重因素共同支撑之下美棉连续走高；国内棉花期、现货反弹。6月13-19日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为6192吨，较前周减少67%，较前四周平均值减少71%。签约量净增来自巴基斯坦、日本、印度尼西亚和孟加拉国。签约量负增长来自马来西亚。美国2024/25年度陆地棉装运量为4.18万吨，较前周减少10%，较前四周平均值减少29%，主要运往土耳其、越南、巴基斯坦、孟加拉国和墨西哥。国内方面，据Mysteel数据显示，截至6月27日当周纺纱厂开机率为71.2%，环比前一周减少0.5个百分点，同比去年减少2.6个百分点；织布厂开机率为41.1%，环比上周减少0.2个百分点，同比去年增加0.3个百分点；全国棉花周度商业库存288万吨，同比去年及上周均增加2万吨。中美谈判往利好方向发展，对棉价有提振，但目前市场处于需求淡季，消费持续不佳，棉价缺乏持续反弹的强驱动，预计短线棉价延续震荡走势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2025年6月29日
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