宏观
宏观·国际：
美国方面，美元加速下跌，最低至97.6美元，美债收益率大幅下行10bp至4.4%附近，伊以冲突打断美股修复。1）美国通胀增速意外放缓，关税压力减轻，降息预期升温。6月12日，美国5月CPI环比仅上涨0.1%，低于预期的0.2%，同比上涨2.4%。核心CPI也表现温和，环比上涨0.1%，同比上涨2.8%。通胀数据意外偏低主要是能源价格下降（环比-1%vs. 4月0.7%）、核心商品中服装（环比-0.04%vs. 4月-0.02%）与新车（环比-0.03%vs. 4月0%）走弱、核心服务中租金涨幅缩窄（环比0.2%vs. 4月0.3%）所致，表明商品端未受到关税冲击的影响，服务价格也稳中有降，关税压力实则有限，带来美联储9月降息预期回升，美元和美债收益率下跌。2）中美经贸磋商整体偏积极，改善市场情绪，后续关注细节与落实情况，结构性矛盾仍有反复可能，市场或逐渐脱敏。6月9-10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰表示，下一步，双方要按照两国元首通话达成的重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作。美方表示，本次会议取得积极成果，进一步稳定了双边经贸关系，将按照两国元首通话要求，与中方相向而行，共同落实好本次会议共识。3）劳动力市场有所降温，增加降息预期。6月12日，美国5月31日当周继续申领失业救济人数195.6万人，高于预期191万人，前值由190.4万人修正为190.2万人。上周首次申领失业金人数保持不变，略高于预期，但剔除波动性因素后的四周移动平均值升至240,250人，为2023年8月以来的最高水平。
宏观·国内：
1、国家统计局6月9日发布数据显示，2025年5月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。5月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.2%；食品价格下降0.2%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.3%，服务价格持平。
5月份，食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.02个百分点。食品中，鲜果价格上涨5.5%，影响CPI上涨约0.12个百分点；水产品价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.05个百分点；畜肉类价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.02个百分点，其中猪肉价格上涨3.1%，影响CPI上涨约0.04个百分点；鲜菜价格下降8.3%，影响CPI下降约0.17个百分点；蛋类价格下降3.5%，影响CPI下降约0.02个百分点；粮食价格下降1.4%，影响CPI下降约0.02个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着、教育文化娱乐价格分别上涨7.3%、1.5%和0.9%，医疗保健、居住、生活用品及服务价格分别上涨0.3%、0.1%和0.1%；交通通信价格下降4.3%。
5月份，食品烟酒类价格环比下降0.2%，影响CPI下降约0.05个百分点。食品中，鲜菜价格下降5.9%，影响CPI下降约0.12个百分点；蛋类价格下降0.9%，影响CPI下降约0.01个百分点；畜肉类价格下降0.2%，影响CPI下降约0.01个百分点，其中猪肉价格下降0.7%，影响CPI下降约0.01个百分点；鲜果价格上涨3.3%，影响CPI上涨约0.07个百分点；水产品价格上涨0.8%，影响CPI上涨约0.02个百分点。其他七大类价格环比四涨一平两降。其中，其他用品及服务、衣着价格分别上涨0.7%和0.6%，教育文化娱乐、医疗保健价格均上涨0.1%；居住价格持平；交通通信、生活用品及服务价格分别下降1.2%和0.8%。
2、国家统计局6月9日发布数据显示，2025年5月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1-5月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6%。
5月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降4.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.98个百分点。其中，采掘工业价格下降11.9%，原材料工业价格下降5.4%，加工工业价格下降2.8%。生活资料价格下降1.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.36个百分点。其中，食品价格下降1.4%，衣着价格持平，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降3.3%。工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降9.8%，黑色金属材料类价格下降7.3%，化工原料类价格下降5.4%，农副产品类价格下降2.6%，纺织原料类价格下降2.5%，建筑材料及非金属类价格下降1.1%；有色金属材料及电线类价格上涨4.6%。
5月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.44个百分点。其中，采掘工业价格下降2.5%，原材料工业价格下降0.9%，加工工业价格下降0.3%。生活资料价格持平。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均上涨0.1%。
3、中国5月出口（以美元计价）同比增长4.8%，前值增长8.1%；进口下降3.4%，前值降0.2%；贸易顺差1032.2亿美元，前值贸易顺差961.8亿美元。5月出口（以人民币计价）同比增长6.3%，前值增9.3%；进口下降2.1%，前值增0.8%；贸易顺差7435.6亿元人民币，前值贸易顺差6899.9亿元。
4、6月13日，《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，有序减少消费限制。优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率。更好满足住房消费需求。扎实推进城中村及老旧小区改造，2025年计划推进新开工老旧小区改造超150个，更新住宅老旧电梯超9000台，完成城中村改造固定资产投资1000亿元。推进利用专项借款购买存量商品房作为安置房。持续优化住房公积金使用政策，支持缴存人在提取住房公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款，进一步优化租房提取政策措施。
5、6月13日，央行公布数据显示，5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3%。流通中货币（M0）余额13.13万亿元，同比增长12.1%。前五个月净投放现金3064亿元。
2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元，同比多增1123亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少963亿元，同比多减1690亿元；委托贷款减少113亿元，同比少减802亿元；信托贷款增加627亿元，同比少增1723亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1343亿元，同比多增1662亿元；企业债券净融资9087亿元，同比少2884亿元；政府债券净融资6.31万亿元，同比多3.81万亿元；非金融企业境内股票融资1504亿元，同比多444亿元。
5月末，本外币贷款余额270.2万亿元，同比增长6.7%。月末人民币贷款余额266.32万亿元，同比增长7.1%。前五个月人民币贷款增加10.68万亿元。分部门看，住户贷款增加5724亿元，其中，短期贷款减少2624亿元，中长期贷款增加8347亿元；企（事）业单位贷款增加9.8万亿元，其中，短期贷款增加3.14万亿元，中长期贷款增加6.16万亿元，票据融资增加3645亿元；非银行业金融机构贷款增加1357亿元。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股先涨后跌，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.60%，创业板指上涨0.21%，科创综指下跌1.09%，代表大盘指数的沪深300下跌0.25%，代表中盘指数的中证500下跌0.38%，代表小盘指数的中证1000下跌0.76%，代表微盘指数的中证2000下跌0.75%，融资净流入125.79亿元，融资余额18089.88亿元。近期市场波动率下降，5月12日，中美就暂停关税达成阶段性共识，虽然近期特朗普又有重启关税争端的迹象，但市场并未对此产生多大反映，在海外复杂预期的影响下，投资者更多处于观望状态，市场或逐步进入脱敏状态，目前具备强逻辑支撑的主线并未出现，行情以行业轮动为主。在政策支撑下，A股下行风险较小，从5月7日的新闻发布会来看，“稳市场稳预期”仍然是中长期维度下的政策方向，例如，证监会在会议中强调“全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，并提到“中央汇金在前操作，央行作为后盾，是全世界最有力有效的模式之一”。中央汇金与央行的联动，为“国家队”的稳市力度提供了保障。同时，对于两项资本市场支持工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），央行宣布将总额度8000亿元合并使用，以提升工具使用的便利性、灵活性，这表明我们可以对市场受到冲击后的韧性和修复能力保持乐观。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（6.9-6.13）公开市场操作7天期逆回购累计投放8582亿元，7天期逆回购累计回笼9309亿元，当周实现流动性回笼727亿元。
资金层面，央行积极投放，资金面延续宽松态势。上周四（12日）SHIBOR（隔夜）报价于1.3670%，较5日下行4.4bp。截至5日，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.3726%、1.5386%及1.5500%，均价分别下行3.98bp、上行0.63bp、下行3.33bp。回购方面，当周银行间质押式回购成交额进一步上升，至8.2万亿元水平；存单方面，1年期国有股份制银行存单发行利率略有下行，收于1.6740%。
债市方面，当周主要期限利率债收益率全线下行，长端下行较多。相较6月5日，截至6月12日收盘报价来看，1年期国债250008.IB到期收益率下行2.91bp至1.4074%，2年期国债250006.IB到期收益率下行1.63bp至1.4256%，5年期国债250003.IB到期收益率下行1.77bp至1.5187%，7年期国债250007.IB到期收益率下行3.33bp至1.5906%，10年期国债250011.IB到期收益率下行2.70bp至1.6485%，30年期国债2500002.IB到期收益率下行4.50bp至1.8520%。
期货方面，上周国债期货主力合约全线上涨，12日2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约收盘价格较5日分别上涨0.014、0.095、0.275及1.18收至102.44元、106.13元、109.00元及120.49元。
5月12日中美关税首轮会谈结束，会晤成果好于预期，在90天宽限期内保留10%普适关税（芬太尼税没有提及），二季度出口下行风险部分缓解、风险偏好回升与财政投放节奏可能后置引导长端延续“双降”后的止盈需求，出现一定调整压力，但受到广谱利率牵制与国内基本面压力，10年国债收益率上行至1.7%后进一步上探动力不足。对于短端，“双降”后资金利率下行，央行一季度货币政策执行报告表示“视市场供求状况择机恢复（国债买卖）操作”，中证报头版文章指出“必要时，不排除人民银行将进一步采取降准等措施的可能”，共同提振短债信心，利率曲线陡峭化。中期来看，债市主要矛盾重回基本面，外需在三季度难持续，宽松周期还未结束，并且中美贸易谈判距达成实质性经贸协议具有相当时日和阻力，资金面有必要维持稳中偏松，围绕（略高于）政策利率波动，90天后中美贸易谈判新变动或打开新一轮政策发力。策略上，利率债短端品种胜率高，长端调整后赔率高，稳增长与化债诉求下信用风险可控，城投等高等级信用债性价比提升，票息杠杆策略占优，转债方面，中期债市收益荒与类权益资产需求偏旺，估值仍有支撑，但短期出口冲击下正股波动加剧，建议观望为主，逢调参与。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场强势上行，尤其是周五地缘冲突提振下美原油一度涨幅接近14%，国内SC原油盘中涨停。近期地缘冲突持续恶化，是油市主要支撑力量，同时中美贸易谈判值得期待，叠加消费旺季下库存下降，油市短期动能较强，价格重心快速修复，但中长期需求仍有压力，持续上行概率较小。
地缘冲突加剧，提振油价。美伊矛盾加强。第六轮谈判原定于本周末在阿曼举行，但目前来看美伊会谈前景渺茫，双方潜在冲突风险浮现。当地时间12日，国际原子能机构理事会以19票赞成、3票反对和11票弃权的结果通过了针对伊朗的决议，认定伊朗违反《不扩散核武器条约》义务，并表示正考虑将此事提交联合国安理会。据悉，这是近20年来首次国际原子能机构宣布伊朗违反核保障协议。该决议是美国与英国、法国、德国共同推动的伊朗核问题决议。此前，伊朗外交部发言人巴加埃当地时间9日表示，如果国际原子能机构在当天的理事会会议上通过一项针对伊朗的决议，伊朗将采取报复性措施。
以伊局势恶化。12日凌晨，以色列对伊朗发动袭击，伊朗首都德黑兰听到连续爆炸声。以空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”。以军称，伊朗拥有足够的浓缩铀，可以在几天内制造出多枚炸弹，因此需要采取行动应对这一“迫在眉睫的威胁”。
俄乌冲突存在加剧风险。普京提议俄乌双方于15日在土耳其无条件重启直接谈判，进展值得继续关注。
主要机构下调全球经济增速预测。世界银行将2025年全球经济增长预测下调至2.3%，比前次预测下调0.4%。世界银行认为，更高的关税和不确定加剧对几乎所有的经济体都构成了“重大阻力”。IEA最新报告指出，2025年全球原油需求增长放缓的态势已经显现，预计2025年与2026年的年均需求增幅将分别仅为74万桶/日和76万桶/日，远低于2022-2023年疫情后复苏期年均约200万桶/日的水平。EIA数据显示，预计2025年7月至11月全球原油供需将呈现供大于求的状态，并将于10月达到今年以来的供需差值的最大值136万桶/日，意味着终端需求乏力，原油供应将出现过剩。叠加目前部分国家经济数据欠佳，全球原油需求增长正呈现放缓迹象，对油价形成利空抑制。
库存方面，美国进入夏季出行高峰季，燃油需求增加，带动原油及成品油去库。6月6日当周，美国商业原油库存4.32415亿桶，较5月16日当周下降2.42%，连续3周下降，且降幅超预期。库欣原油库存2368.30万桶，环比下降1.67%，位于过去五年下限水平运行。传统消费旺季提振燃油需求，预计将继续带动第三季度原油及成品油库存下降，对油价的支撑延续。
综上所述，前期弱需求与强供给双重压力都出现边际缓和，关税迎来了6月份的缓冲期，而供给端增量有限，且地缘冲突强化，短期风险溢价快速提升。供给方面，欧佩克+进一步提升增产额度，以惩罚前期未有效履约的协议国，内部分歧加大，但4月份实际产量增幅有限，短期供给压力不及市场预期，且加拿大野火进一步降低供给，供给压力已经PRICE IN，短期压力释放。需求方面，美国贸易战短期有所缓和，尤其中美达成实质性协议大幅缓解了市场恐慌情绪，美欧也有一个月的缓冲期，但未来演变仍具有较大不确定性，中期全球经济仍将负重前行。整体看，短期地缘冲突恶化提供动能，预计延续性不强，而6月份处于传统消费旺季，库存持续下降，油市整体易涨难跌，或震荡偏强。中期看特朗普执政后油价或难有持续上行空间。交易层面近期月差再度扩大，VIX拉升，原油期权波动率仍可关注。
关注重点：地缘政治变化、中美贸易谈判等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周跟随原油大幅反弹，社会库存环比有所去库，不过幅度依然并不明显，同比处于同等略偏高水平，随着新增产能的不断释放，聚烯烃供应压力偏大，后期重点关注需求的情况，基本面向上驱动不足，整体维持偏弱的格局，基差L09-10，pp09+80，6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX09收于6780，较前值上涨3.42%，09基差收于+287，PTA09收于4782，较前值上升2.79%，09基差收于+221。上周五PX及PTA价格受原油支撑，出现大幅拉升；PTA近期供应增加较快，平衡表转紧平衡；PX上周需求较强，平衡表依旧去库，利润较之前略有下调；聚酯进入淡季，工厂开工逐渐下滑，终端对市场信心有限，开工难以维持，后续市场整体偏谨慎看待，持续关注聚酯产品及终端的产销、利润变化。
PX供给方面，上周一套装置检修，一套装置提负，周度开工率为87.27%，产量73.19万吨，较前值增加。上周，下游PTA产量上升较多，需求端对PX支撑转强，虽然PX装置开工增加，平衡表依旧表现去库。进口及到港情况，据隆众资讯统计，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要是4月下游大量装置检修，对原材料需求不高，叠加4月关税对市场的冲击，进口订单下降，5月关税负面影响基本消散，PX进口数量可能有所增加。利润方面，目前市场现货紧张有所缓解，利润较前期略有下调，上周PXN均值在240附近；
PTA供给方面，上周内虹港石化250万吨装置投产，PTA产能调整为8852.5万吨/年，上周一套装置检修，一套装置重启，周度开工率为83.25%，产量为147.12万吨，较前值增加9.95万吨。加工费方面，PTA目前供强需弱，平衡表转紧平衡，预计后期加工费将震荡偏弱，长期看聚酯产业整体处于过剩周期，加工费向上驱动有限。库存方面，后续TA检修节奏放缓，随着市场供应增加，以及需求端有主流企业存减产计划，开工下降，预计库存端压力将逐渐上升；
下游需求方面，目前聚酯产能基数为8663.5万吨/年，上周聚酯综合开工率为88.72%，产量155.16万吨，较前值下降，后续市场进入淡季，且近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负，开工还将逐渐回落。上周，下游终端印染开工下降至61.36%，织造维持在54.55%，目前市场外贸及国内订单疲软，随着前期订单逐渐完成交付，坯布库存累积压力之下，终端市场观望较多，后续开工还有下降空间。产销方面，上周长丝市场平均产销72%、短纤平均产销73.25%，下游厂商补货为主。出口方面，中美再此谈判形势尚不明朗，终端在近期存在抢出口预期，出口量短期或有提升。目前来看，聚酯过剩周期持续，接下来可以重点关注产品的利润、国内订单下达情况以及近期出口情况；
综合来看，PX供需上升，上周平衡表去库，价格关注成本端变化；PTA方面供应增加，需求下降，平衡表紧平衡，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹主力合约低位震荡，10合约基差小幅收窄至120点附近。宏观面，中美关税谈判原则上达成措施框架，需关注后续进展，美国通胀数据引发降息预期。基本面来看，上周周螺纹产量继续大幅下降，周环比降5%，同比降10.9%，表需延续下降趋势，周环比降4%，同比降3%；总库存继续去库，周环比降2.2%，同比降28%，其中，钢厂库存环比降1.1%，同比降10.7%，社会库存环比降2.7%，同比降34.3%。数据显示螺纹延续供需双降，总库存低位继续去化，螺纹目前供需压力不大，基差较为坚挺，但对未来需求的悲观预期以及原料负反馈令行情持续承压。后期主要风险仍然是终端需求持续下行的悲观预期，以及焦煤焦炭继续向下寻底。焦煤已经跌入成本区间，预计向下空间或已有限，原料负反馈风险或有望减弱。预计螺纹弱势运行为主，短期向下空间或已有限。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿主力合约窄幅震荡，09合约基差收窄至90点附近。基本面来看，上期澳巴发运量环比增8.8万吨，45港到港量环比增加72.8万吨，年初以来累计到港量同比下降4.3%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量微降，环比降0.1%，同比增1%，年初以来累计同比增速3.6%；库存端，上周45港口库存环比增0.8%，同比降6.7%，247家钢厂库存环比增1.3%，同比降4.9%，总库存环比增1.3%，同比降2.8%，数据显示，近期铁矿供应增幅较大，而铁水产量高位持平，库存出现累积。后期铁水大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，铁矿跟随螺纹弱势运行，警惕钢厂限产的利空影响。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收7280元/吨，周度幅度-0.14%，百川盈孚可交割553出厂含税参考价格7571元/吨，上调82元/吨，参考不通氧5530均价现货+820点，4210均价盘面折算后升水620点；多晶硅主力合约收33695元/吨，周度幅度-3.01%，参考N型多晶硅现货价35300元/吨，基差+1605点。
工业硅供给端，周度产量7.31万吨，环比+4.18%，同比-25.13%，西南地区大部分开始调整为丰水期电价，开炉数陆续增加，预计开炉数约为全年的一半，西北地区个别硅炉恢复生产，整体供应压力仍在增加；周度开工率50.8%，环比+4.21%，开炉数较上周增加10台，其中四川、新疆、云南、内蒙分别增加5台、1台、2台、2台，全国产区总开炉数238台，总开炉率30%；行业库存43.13万吨，环比+0.58%，期货库存28.96万吨，合计库存72.09万吨，标准仓单库存基本处于去库状态，硅粉厂缩减需求量，少量备库，厂库仍在累积；行业平均成本9370元/吨，环比-1.31%，利润率-8.57%，成本依旧弱势，电价下调外，其他上游原材料无变化，利润小幅修复，多集中在期现交割方面。
工业硅需求端，有机硅DMC周度产量4.66万吨，环比-0.21%，周度开工率70.44%，环比-3.91%，周度库存4.95万吨，环比+1.02%，有机硅价格延续下行，成本端工业硅跌幅明显，难以对有机硅价格形成有效成本支撑，叠加终端迟迟不见好转，整体市场氛围偏悲观，后期预计需求端拉动乏力，有机硅产出稳定，对工业硅需求相对稳定。
多晶硅基本面，周度产量2.13万吨，环比-1.85%，周度开工率33%，环比-2.94%，工厂库存26.63万吨，环比-0.78%，仓单量0.78万吨，较上周增加0.04万吨，上周P型现货价格跌幅2.17%，N型现货价跌幅1.94%，市场成交量少，除头部企业外的部分企业降价去库，导致价格下滑，下游拉晶厂保持低库存，且开开工有所下降，下游对多晶硅价格支撑持续减弱，当前多晶硅供应和库存变动不大，高库存压力仍在；硅片行业开工小幅上涨，市场对大尺寸硅片需求在好转，暂时无明显库存压力；电池片市场不同尺寸而走势有所分化，同样大尺寸市场表现较好；6月组件市场排产明显下滑，但终端需求依旧乏力，市场供应过剩。
综上所述，工业硅基本面仍偏弱，近期期货价格反弹后承压回落，持续反弹缺乏驱动力，并且生产成本将有进一步下降的可能，成本支撑也不足，整体利空因素占主导，同时考虑当前价格已跌至历史相对低水平，后期盘面以震荡偏弱为主，关注西南产区复产情况；多晶硅需求走弱，库存压力未减，近期减产消息均未落地，短期内盘面偏弱运行，后期关注开工变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1068.5美分/蒲式耳，周度涨幅0.99%；上周DCE豆粕主力收于3041元/吨，周度涨幅1.03%；截至6月13日，张家港豆粕现货价为2900元/吨，张家港基差为-141点。
截至6月6日，美豆出口检验量为54.7万吨，高于上周的30.14万吨，迄今美豆出口检验总量达到4421.73万吨，同比增长8.15%；截至6月5日，美国累计出口销售量为4511.92万吨大豆，对华出口检验量占比为49.82%，略低于上周的50.33%。截至6月9日，美豆新作大豆种植进度为90%，较前一周增加6%，高于去年同期的87%及近五年均值88%。据巴西国家作物机构Conab表示，截至6月7日，巴西2024/25年度大豆收割进度为99.9%，较前一周增加0.1%，高于去年同期的98.5%，低于近三年均值99.97%；截至5月23日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为74%，较上周增加10%，低于去年同期的77%，大豆优良率降至31%。6月供需报告对全球大豆期末库存调增至1.253亿吨，高于市场预期的1.2454亿吨，当前美豆产区天气良好，新季大豆播种顺利，生长季天气状况成关注焦点，美豆销售进度不佳，巴西官方机构纷纷调高巴西及阿根廷大豆产量，加剧市场的压力。
国内供给情况，截至6月6日，国内大豆周度到港量跌至240.5万吨，油厂开机率涨至64.34%，周度压榨量涨至198.52万吨。需求方面，截至6月6日，豆粕未执行合同涨至506.95万吨，6月9日至6月12日，豆粕日均成交量涨至41.03万吨，日均昨日提货量涨至19.69万吨。库存方面，截至6月6日，全国大豆港口库存（含在途）涨至746.2万吨，油厂大豆库存涨至542.64万吨，豆粕库存恢复至31.95万吨水平。近期大豆到港维持高位水平，开机及压榨均明显回升，大豆库存缓慢累库，豆粕库存快速累库，库存逐渐向终端转移，当前仍处于历史同期最低水平。
国际方面，本月供需报告调整较少，影响中性，当前市场等待6月种植意向报告的指引，5月农户信心指数录得4年新高，可能会对种植面积产生一定影响，美豆种植进度偏快，销售需求不足，良好的南美大豆产量预估也给美豆带来一定压制；随着美豆进入生长期，即将迎来天气炒作，需要关注贸易及天气等因素。国内方面，近期巴西大豆大量到港，随着开机率及压榨持续处于高位水平，库存向终端转移，但豆粕库存仍处于历史同期低位，当前现货价格触及低点，后续存在一定压力。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2512合约收于67.90美分/磅，下跌0.45%；郑棉2509合约收于13495元/吨，上涨1.09%；中国棉花价格指数3128B较上周上调281元/吨，报14842元/吨。上周美棉出口签约和装运再度下降，美元下跌和油价上涨也未能提振价格，之后发布的USDA供需预测显示，下年度美棉产量和期末库存环比大幅下调，带动美棉小幅回升；国内棉花期、现货先涨后小幅回落，整体呈区间波动。2025年5月30日-6月5日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为1.37万吨，较前周减少45%，较前四周平均值减少51%。签约量净增来自越南、印度、巴基斯坦、墨西哥和孟加拉国。签约量负增长来自日本、中国香港地区、中国（272吨）、危地马拉和泰国。美国2024/25年度陆地棉装运量为5.36万吨，较前周减少25%，较前四周平均值减少19%，主要运往越南、土耳其、巴基斯坦、孟加拉国和印度。国内方面，近期新棉长势良好，产区暂无天气扰动，商业库存降幅放缓，加之淡季特征愈发明显，新增订单数量不足叠加纺纱利润不佳，造成纺企补库意愿偏弱。新棉供应宽松预期延续以及下游需求淡季加深将持续压制棉价走势，后续关注关键生长期新疆产区的天气演变以及纺织企业的补库力度，并聚焦中美经贸磋商进展对棉纺行业的影响。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2025年6月15日
免责声明
本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
本报告数据来源为：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
