宏观
宏观·国际：
美国方面，美元和美债收益率横盘整理，美元收于105.9702，涨幅0.18%，美债收益率收于4.167%，跌幅4bp。科技股大涨，道指-0.6%，纳指3.34%，标普0.96%。1）制造业底部修复，服务业扩张放缓，职位空缺稳步下降，失业率上升，就业市场增长有序放缓。12月2日，美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创6月以来新高，高于预期的47.6，大幅高于前值，其中国内订单重新回到扩张区间，国外订单、就业、库存萎缩收敛，物价大跌接近荣枯线，表明尽管制造业仍持续萎缩，但需求、就业、企业成本等多项指标因政治不确定性消除、新一届政府产业政策出台乐观预期而有所修复，增强制造业企稳信心，关注需求改善的持续性。12月3日，美国10月JOLTS职位空缺774.4万人，呈持续下降态势，但高于预期的751.9万人，前值从744.3万人下修至737.2万人，本月增长主要由专业和商业服务以及住宿餐饮服务带动。10月自主离职率2.1，呈持续下降态势，但高于前值的1.9，为5月以来新高；企业裁员率1，变动不大，整体处于偏低水平；雇佣率3.3，呈持续下降态势，表明美联储加息导致企业用工需求不断放缓，但企业未有大规模裁员现象，经济敏感型部门用工需求较有支撑，同时劳动者主动离职后求职信心上升，即劳动力市场预期增长稳健。12月4日，美国11月ISM服务业PMI指数52.1，创8月以来新低，弱于预期的55.7，大幅低于前值，其中订单、商业活动连续下跌，就业扩张放缓，企业成本居高不下，表明服务业强劲扩张势头放缓，但工资通胀压力偏高，服务业在新一届政府关税政策影响下投资决策或更为谨慎。12月6日，美国11月非农新增就业22.7万人，创半年以来最大增幅，略高于预期，前两月上修5.6万人，医疗、休闲酒店增长居多，失业率升至4.2%，劳动参与率降至62.5%，时薪同比增长4%，与前值持平，这表明敏感型部门就业增长仍有韧性，但非农人数恢复性增长不多、失业率回升显示就业市场偏弱。2）美联储中期降息方向明确，但当前经济增长强劲增加暂停降息可能。12月1日，美联储博斯蒂克表示尚未决定本月FOMC会议是否需要降息，但相信今后几个月应该继续降息。12月2日，美联储沃勒表示在本月的FOMC会议上投票支持再次降息，但如果会议前公布的数据改变他对通胀形势的预判，可能支持保持利率不变、暂停行动。美联储威廉姆斯表示，鉴于通胀和就业风险已变得更加平衡，官员们可能需要进一步降低利率，以使政策转向中性立场。12月4日，鲍威尔表示美国经济状况非常好，比9月预期的还要强劲，没有理由不继续保持这种势头，可以在降息方面更谨慎一点。美联储穆萨莱姆表示，在通胀高于预期、劳动力市场担忧减弱的背景下，政策制定者可能是时候放慢降息步伐了。12月6日，美联储鹰派官员鲍曼表示就业市场接近充分状态，很难认为现在的政策利率具有限制性，所谓的中性利率已经上升，因此倾向于谨慎降息。
欧洲方面，欧元和英镑整体承压，欧元收于1.0568，跌幅0.1%，英镑收于1.2739，涨幅0.03%。股市随风险释放而显著提振，德国DAX3.86%，法国CAC2.65%，英国富时0.26%。1）法国政府垮台，政治稳定性较弱，预计未来赤字削减不力，债务压力偏大，拖累经济，中期或增加欧债危机风险。12月2-5日，法国总理巴尼耶拒绝就2025年预算草案作进一步让步并选择动用宪法以绕过国民议会强行通过。之后，法国国民议会通过一项对政府的不信任动议，总理巴尼耶递交辞呈，总统马克龙表示将在未来几天之内任命新总理。
日本方面，日元有所企稳，收于150.0005，涨幅0.15%。股市略有走强，日经2.31%。1）日央行多次表示加息决心，增强会前信息传递，防止意外加息后的暴跌。12月1日，日本央行行长植田和男在11月28日接受采访时表示，随着经济发展趋势按央行预测行进，特别是基本通胀率将升至2%，加息“即将到来”。2）日本工资增长较快，提高居民消费意愿和支出水平，加息概率上升。12月6日，日本10月全职就业人口平均工资同比增长2.8%，为1994年以来最大增幅，经通胀调整的实际工资同比持平，为三个月以来首次转正。
宏观·国内：
1、非银同业存款利率自律优化，存单负债成本或稳步下降：11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》优化银行同业负债成本的定价，以缓解近期银行存单发行利率居高不下的问题。具体来看，为进一步维护同业存款市场竞争秩序，畅通政策利率传导，增强金融服务实体经济的能力和可持续性，就优化非银同业存款利率自律管理提出以下倡议：1）一是“非银同业存款”指商业银行吸收的非银行金融机构（含非法人产品）的同业存款。其中，非银金融机构是除银行外持有金融机构牌照的金融机构，包括但不限于金融基础设施机构、证券公司、基金公司、保险公司、商业银行理财子公司、财务公司以及保险资产管理公司等。2）二是将非银同业活期存款利率纳入自律管理。其中，金融基础设施机构同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平；其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。3）三是规范非银同业定期存款提前支取的定价行为。若银行与非银金融机构（含非法人产品）约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率。
分析来看，此次市场利率定价自律机制优化非银同业存单利率后或将有效引导非银资金成本下降，并且带动银行间负债成本下降，有利于利率市场化建设。1）对于非银机构而言，同业活期存款利率纳入自律管理并且参照7天逆回购利率进行调整，加强政策利率传导约束力，有利于各类活期现金管理产品低价趋于合理化；不过，由于存款收益的下滑，非银机构或将更多倾向于资管产品，从而进一步压低各类资产之间的息差，前期收益率较高的同业存单存在资本利得机会。2）对于存款类银行而言，同业活期存款自律优化后单位负债成本有所下降，同时也会带动其他负债手段，例如同业存单成本的下降；而存款性价比的下降，也会导致银行负债总量出现下滑，中小银行甚至出现负债缺失的问题，而不得已通过同业存单或发行金融债券等其他成本相对更高的方式进行主动负债，一定程度上并不完全会利好银行负债端降本增效。
2、协议存款利率市场化调整，长期稳定高息存款不复存在：11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。具体来看，1）一是现状及问题，存款利率市场化调整机制建立以来，全国性银行基于自身经营需要和市场供求状况，多次、自主下调存款挂牌利率和内部授权上限，地方法人银行也积极跟进；但部分银行与对公客户签订期限较长的存款服务协议，锁定存款利率并缺乏“利率调整兜底条款”，一定程度上阻碍了利率传导，也不利于银行管理利率风险。2）二是“利率调整兜底条款”是指确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。“利率调整兜底条款”可具体参考以下表述：①协议有效期内，若协议约定利率水平超出允许范围，银行应在业务开办前及时通知客户银行存款利率调整情况；②银行存款利率内部授权上限调整，是指银行为满足国家宏观调控目标要求或落实存款利率市场化调整机制要求等，对本行可执行的内部授权上限进行的具有主动性、自律性、普遍性的调整；③客户有权提前终止本协议，并以书面形式告知。若客户选择继续执行本协议，则自相应调整生效当日起，新办理存款业务执行利率按不超过最新允许范围上限的利率执行；④若协议涉及的存款品种为单位活期存款或协定存款的，计息期间遇利率调整应分段计息，自相应调整生效当日起，按不超过最新允许范围上限的利率分段计息。3）三是对不符合本倡议的存量协议，原则上应自本倡议发布之日起，一年内完成新协议或补充协议的签订工作。
分析来看，今年4月份央行曾牵头查处银行“手工补息”违规高利率揽储的行为，主要通过银行与客户协商终止高息储蓄条款来降低银行负债成本的压力；而由于高息存款不复存在后银行存款吸引力下降，市场资金开始在理财、货基及债基中权衡，理财代替存款、银行负债出表的节奏持续加快，而导致部分银行负债增量维持压力较大，通过成本更高的方式进行负债，进一步加剧净息差压力。而此次再次规范对公协议存款利率后，对于市场而言，“资产荒”现象或将进一步加强，2日开盘国债收益率全线下行，10年国债盘中历史上首次下破2%；对于银行而言，与规范手工补息的影响类似，短期内银行负债单位价格压力下降，但中长期负债总量的下滑仍然不利于银行净息差及经营稳定性的持续向好。
3、11月PMI分项大部分回升，需求修复罕见好于生产：11月30日，国家统计局公布了2024年11月份中国采购经理指数（PMI）运行情况。具体来看，在政策加力提效持续发力的预期之下，11月份制造业PMI“三连涨”回升0.2pt至50.3pt，高于去年下半年同期高位水平9月份的50.2pt，制造业预期明显好于去年Q4。分项来看，1）生产指数与新订单指数分别回升0.4pt、0.8pt至52.4pt及50.8pt，新订单指数回升幅度；新出口订单指数与进口指数分别回升0.8pt及0.3pt至48.1pt及47.3pt；在手订单指数与采购量指数分别回升0.2pt及1.7pt至45.6pt及51.0pt，采购量指数自4月份以来再次回升至扩张区间，在手订单指数回升突破今年以来均值水平的45.1pt；产成品库存回升0.5pt至47.4pt，原材料库存稳定在48.2pt，生产预期持续强劲、库存压力仍然较大；出厂价格指数继10月份大幅回升后再度下降2.2pt至47.7pt，主要原材料购进价格指数下降3.6pt至49.8pt，再次回落至收缩区间；从业人员指数下降0.2pt至48.2pt，供货商配送时间加快0.6pt至50.2pt，生产经营活动预期回升0.7pt至54.7pt，今年以来仅次于3月份、4月份。2）分企业类型来看，大、中、小型企业分别下降0.6pt、回升0.6pt及1.6pt至50.9pt、50.0pt及49.1pt，小型企业景气度仍然处于50pt以下的收缩区间；3）非制造业方面，商务活动、建筑业及服务业PMI分别下降0.2pt，下降0.7pt及回升0.0pt至50.0pt、49.7pt及50.1pt，其中服务业新订单下降1.4pt至46.4pt形成较大拖累。11月份综合PMI指数在建筑业、服务业拖累下稳定在50.8pt；EPMI下降0.9pt至53.6pt。
分析来看，在完成全年经济目标的刺激下，四季度产值增速需达到较高水平，政策预期及化债预期叠加，地方经济干劲边际增强，制造业预期连续三个月改善并维持在扩张区间以内的50.3pt；而内部仍然存在一定分化，呈现出“量强价弱”，制造业强、非制造业弱，采购强、库存弱。具体来看，1）一是产需两端延续同步修复，生产基数较高回升力度减弱。11月份生产指数与新订单指数分别回升0.4pt及0.8pt，自3月份以来再次出现新订单回升幅度高于生产的情况，在2021年2月以来的46个月中占比仅有22%，2023年以来仅仅出现4次，一定程度较为罕见；一方面系国内需求在消费、存量贷款等政策“组合拳”的预期下边际改善，另一方面也是生产指数前期持续回升后在52pt以上高位边际增速放缓，2023年以来仅仅出现6次，而且多在一季度出现。2）二是进口指数稳步回升，出口指数超跌反弹。由于前期人民币汇率持续升值，叠加美国大选悬而未决，国内“抢出口”动作较强，导致9至10月份出口预期下降较快，11月份出现超跌反弹；进口指数则稳步回升，不过本月“新订单-进口”的差值进一步扩大至3.5pt，国内需求回升贡献更多。3）三是原材料库存保持年内高位，产成品库存小幅反弹。今年以来，原材料库存在二季度持续下滑至47.6pt低位，随后底部震荡、小幅回升，全年维持在47.4pt至48.2pt；产成品库存在前期政策支持下持续下降，本月小幅反弹。4）四是价格指数再度分化，波动幅度持续较大。今年以来，价格指数波动较为频繁，出厂价格6月及8月出现过断崖式下降，也在10月份回升接近5pt；原材料购进价格6月份跌幅达到5.2pt，10月份回升超8pt；价格预期的不稳定也显示出企业采购及扩产持续性不强，经济预期改善的一致性偏弱。后市来看，值得注意的是，自2022年4月份以来，出厂价格指数及原材料购进价格指数出现第三次筑底回升，此轮价格指数能否企稳是决定景气度改善持续性的关键所在，持续关注新订单改善持续性、进口收缩力度，以及库存指数与价格指数的变化情况。
4、央行新型工具投放万亿，降准预期有所下降：11月29日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购业务公告[2024]第2号及国债买卖业务公告[2024]第4号，按月度向市场披露当月买断式回购与国债净买卖情况。具体来看，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了83个月（91天）8000亿元买断式逆回购操作；为加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元，连续四个月进行国债净买入操作。
分析来看，今年7月份以来，央行持续创设新型货币政策工具，一方面是通过公开市场操作的基础货币投放方面的三项工具，包括围绕7天逆回购利率进行的利率走廊机制、买断式回购及二级市场国债买卖；另一方面是通过向金融机构释放流动性稳定资本市场运行的两项工具，包括股票回购增持再贷款以及金融机构股票互换便利。而其中买断式回购、二级市场买卖国债落地最为迅速、操作量也符合市场预期，较好地替代了中期借贷便利（MLF）的中长期流动性投放角色。11月份以来，基于此前央行行长潘功胜在公开场合提出年内仍有一次降准空间的判断，市场对于央行再次“降准”0.5个百分点，释放万亿流动性的预期较强，随着地方债务限额提升、政府债券发行提速，资金流动性也呈现边际收紧态势，这一预期愈发强烈。而央行在25日缩量投放9000亿元中期借贷便利（MLF）后，面临12月份仍有1.45万亿到期的压力选择净买入2000亿元国债叠加8000亿元买断式回购的方式投放万亿流动性，或将一定程度上替代降准效力。后市来看，跨年流动性压力不可忽视，不过央行目前货币投放与调节方式更为灵活，不再依赖于传统单一总量工具的使用，在存款准备金率持续靠近宏观审慎要求边界的情况下，今年年末央行或通过买断式回购、14天逆回购及买入国债三种方式结合的手段平抑流动性贡献错配。
5、12月2日，2024年中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在北京开幕，主题为“构建中国特色现代金融体系，推动金融强国建设”，潘功胜、易纲作主旨演讲。具体来看，潘功胜表示，央行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。发挥好结构性货币政策工具作用，重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度，促进房地产市场和资本市场平稳发展。积极推动货币政策框架改革，强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱。同时，优化货币供应量统计，将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金这两项流动性强的金融工具纳入M1统计，并加强对M2等各层次货币供应量和社会流动性的监测。另外，当日中国人民银行发布〔2024〕第17号公告，决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。
分析来看，此次M1统计口径修订，是在现行M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。个人活期存款和非银行支付机构客户备付金目前包含在M2中，尚未包含在M1中。1）一是关于个人活期存款，在创设M1时，我国还没有个人银行卡，更无移动支付体系，个人活期存款无法用于即时转账支付，因此未包含在M1中。而随着支付手段的快速发展，目前个人活期存款已具备转账支付功能，与单位活期存款流动性相同，应将其计入M1。2）二是关于非银行支付机构客户备付金，可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应纳入M1。从国际上看，主要经济体M1统计口径大都包含个人活期性质的存款及其他高流动性的支付工具。3）三是中国人民银行将于2025年1月份数据起开始按修订后口径统计M1，预计将于2月上旬向社会公布。在首次公布同时，还将公布2024年1月份以来修订后的M1余额和增长速度数据。4）四是粗略测算来看，将“金融机构：人民币：资金来源：各项存款：境内存款：住户存款：活期存款”分别纳入M1、M2余额存量中计算同比增速来看，新增口径下10月份M1同比降幅自6.1%收窄至2.4%、M2同比增速自7.5%降低至4.3%；M1同比明显较以前的口径有所收窄，整体波动幅度降低，而M2同比波动幅度则有所放大。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股上涨，上证指数上涨2.33%，深证成指上涨1.69%，创业板指上涨1.94%，科创50上涨0.70%，代表大盘指数的沪深300上涨1.44%，代表中盘指数的中证500上涨2.17%，代表小盘指数的中证1000上涨2.59%，代表微盘指数的中证2000上涨4.03%，融资净流入209.28亿元，融资余额18547.82亿元。由于近期美元表现十分强劲，以及地缘局势的升温，叠加国内监管打击对游资股的炒作，A股市场情绪有所降温，市场成交量较前期有所下降，但在当前每日1.5-2万亿成交量的情况下，A股出现大幅调整的概率较低，预计随着美元阶段性见顶，A股表现也将好转，同时由于监管严厉打击资金炒作，因此A股存量资金可能会转向红利股与题材股，市场呈现更多结构性机会。当前宏观范式已经出现了出现较大转变，中美两国许多宏观事件落地，对未来一段时间内各类资产的价格走势产生了深远影响。美国特朗普成功当选下一任总统并拿下参众两院，由于特朗普的政策主张存在许多相互矛盾的地方，且不同政策的优先级也不同，因此许多资产在长短期维度内的价格走势出现了背离。在财政方面，特朗普希望给企业减税，同时削减财政赤字；在货币方面，特朗普希望大幅降息以降低美国企业的财务负担；在关税方面，特朗普希望加大对外国的关税；在产业政策上更注重制造业，加大对化石能源的开采。这些政策对美国的经济指标会产生不同的作用，削减财政赤字、加大化石能源开采一定程度上会降低美国通胀，但增加关税会引发输入性通胀，大幅降息也容易造成通胀反弹，总的来说虽然特朗普希望降低通胀以迎合国内选民，但二次通胀的概率也不断提高，这又反作用于美联储的降息政策，减缓美联储的降息节奏；在就业方面，大幅降息也会继续增加美国经济的韧性，进一步改善美国的就业状况。11月美联储降息25BP，但联储增加了对未来通胀的担忧和对就业的乐观，因此12月美联储继续降息的概率有所下降。由于特朗普政策以及美联储决策目标之间存在许多矛盾的地方，短时间内许多资产在长期与短期维度上的走势出现矛盾，由于给企业减税会改善企业盈利状况，同时短期虽然有反复但长期降息的预期，美股表现较强；由于短时间内对通胀的担忧降低了美联储降息的紧迫感，美国经济表现可能会继续强劲，以及特朗普削减财政赤字的决心，美元短期内表现较强。长期看，特朗普的降息意愿和削减财政赤字会降低美债收益率，但近期对二次通胀的担忧以及美国经济的强劲会提高美债收益率，因此短时间内美债收益率上行。国内方面，全国人大常委会公布了财政计划，主要是连续三年增加地方政府债务限额，每年2万亿，三年共6万亿，同时连续5年从专项债中拿出8000亿元用于专门化解地方债务，5年共4万亿，本次用于地方直接化债的资金达到10万亿，虽然本次的政策主要是针对地方化债而不是民生领域，但财政部部长表态明年会积极利用可提升的赤字空间，以及本次化债在促进经济循环、增加地方政府财政空间、提高地方政府积极性方面发挥一定作用，因此虽然此次人大常委会宣布的财政政策不及市场预期，但对国内经济也会产生一定的边际利好，A股需要修正自己的预期，同时更加关注12月份的中央经济工作会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（12.2-12.6）为12月份第一周，央行持续流动性净回笼，资金利率持续小幅上行，地方债券供给压力逐步缓解，关注此前降准“承诺”。具体来看，7天期逆回购累计投放3541亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购累计回笼14862亿元，当周实现流动性净回笼11321亿元。11月份，央行操作3个月买断式逆回购8000亿元，当月实现2000亿元国债净买入，合计投放流动性1万亿元，对冲市场“降准”预期，持续关注12月16日1.45万亿1年期中期借贷便利（MLF）续作情况。
资金层面，地方债券供给压力逐步缓解，央行连续两周逆回购净回笼，资金流动性面临一定压力出现小幅连续上行，市场的跨年呵护及降准预期仍然存在。上周五（6日）SHIBOR（隔夜）报价于1.4780%，较11月29日上行15.90bp。截至6日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4927%、1.6621%及1.7969%，均价分别上行17.16bp、上行1.99bp、上行7.81bp。回购方面，当周银行间质押式回购成交额趋势上行，债券需求提升的加持下3日成交额突破8.5万亿创今年以来新高，远超近几年同期水平。存单方面，利率自律机制发文引导同业存款利率市场化跟随后存单成本大幅下行，1年国股存单收益率一度贴近1.70%，后续随着资金流动性偏紧出现小幅上行。
债市方面，A股震荡收涨，中央经济工作会议召开在即并未直接影响债市情绪，高位止盈带来的收益率调整幅度较小，“固收+”策略仍是Q4以来的翘楚。1）周一，11月末央行通过买断式逆回购（1.8%左右）及净买入国债（0%）合计投放1万亿低成本流动性对冲市场“降准”预期，同业存款利率自律机制优化叠加理财自建估值情绪发酵，存单利率一日下行超10bp，10年国债历史性下破“2%”，创有史以来的新低，主要期限利率债收益率全线下行，长端表现极好。2）周二，债券市场在10年国债破“2%”后的“狂热”逐步褪去并回归理性，全天主要期限利率债收益率小幅上行，10年国债盘中接近2%但并未向上突破。3）周三，经济工作会议召开前夕，市场稳增长发力消息的扰动不断，主要期限利率债收益率无惧干扰持续下行，10、30年长期限收益率的降幅纷纷达到3bp。4）周四，主要期限利率债收益率下行幅度出现收窄迹象，不过在收益率历史低位，市场止盈情绪仍然不剧烈，央行除净回笼外也未采取实质行动调控市场行为。5）周五，A股10：30开始拉涨，市场预期政治局会议内容超预期，债券市场受到的影响与扰动不大，尾盘国债期货跳水后小幅“V型”反弹或在提前收集筹码。相较11月29日，截至12月6日16时报价来看，1年国债活跃券230020.IB活跃成交估值自1.3500%下行1.00bp至1.3400%，2年国债活跃券240019.IB活跃成交估值自1.3600%下行4.50bp至1.3150%，5年国债活跃券240014.IB活跃成交估值自1.6450%下行4.50bp至1.6000%，7年国债活跃券240013.IB活跃成交估值自1.8525%下行5.10bp至1.8015%，10年国债活跃券240011.IB活跃成交估值自2.0250%下行6.90bp至1.9560%，30年国债活跃券2400001.IB活跃成交估值自2.2150%下行3.50bp至2.1800%。
期货方面，上周国债期货主力合约上涨，6日2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约收盘价格较29日上涨0.092、0.285、0.445及0.820收至102.736元、105.800元、107.550元及115.38元。基差方面，截至5日，TS2503（CTD券：240019.IB）基差自-0.2509走扩至-0.2167；TF2503（CTD券：240008.IB）基差自-0.0674走扩至-0.0340；T2503（CTD券：240018.IB）基差自-0.0470走扩至-0.0410；TL2503（CTD券：210005.IB）基差自0.4273收窄至0.1284。其中，现券净价均采用银行间估值，期货价格均采用主力合约结算价，转换因子以中金所公布为准，基差=现券净价-转换因子×期货结算价。
近期债市情绪较为乐观积极，在经济层面对资产定价影响不大的情况下，前期市场所担忧的股市持续向好压力、利率债供给压力及年末流动性压力纷纷化解；一方面，四季度经济增长压力较大，制造业PMI呈现出连续改善趋势，但内部仍然存在分化，建筑业、服务业景气度持续走弱，叠加房地产销售价格数据同比持续走弱，显示出国内地产市场仍未完全触底、走出困境，内需偏弱问题依然存在，股票市场在连续政策支持下形成较为坚实底部，但缺乏向上增量的动力，资金行为助推对债券市场的扰动是短暂而分散的。另一方面，临近年末央行主动通过多种货币工具投放低价流动性，避免银行负债压力持续传导，并且在4月份整改“手工补息”后再次通过利率市场自律机制调节仍在高位的同业存款负债成本，避免“息高伤银”，倒推各类资金放弃性价比更低的存款，涌入理财、货基及债基产品中，推动各类债券资产价格持续上行；而鉴于负债成本的下降，保险、券商等资管户提前配置利率资产的需求提前到来，助推长期限利率连续多日下行破位。不过，从风险角度来看，当下的资金利率仍然维持在政策利率以上10个基点的偏紧水平，质押式回购成交量并未明显放大，目前的利率点位来看，低于2%的10年国债收益率、低于2.20%的30年国债收益率以及20个基点以内的30-10Y期限利差均指示债券市场存在一定估值偏高风险。短端期限利差极致压平，2年国债一度出现倒挂，降息推动会更为明显；长端需要注意利率回调风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油震荡偏弱，在疲软的市场背景下，中国经济数据好转、OPEC+延长减产预期等一度提振油价反弹，但成品油库存增长、对全球经济增长乏力的担忧情绪延续，油价震荡下行。整体看，四季度处于原油消费淡季，累库压力较大，全球经济依然承压，原油难有持续单边行情，仍以区间走势为主。
地缘冲突方面，美国方面警告如果新任总统履新前加沙地带依然未实现停火，则中东地区面临巨大动荡，近期哈马斯方面已开始就加沙停火事宜进行磋商。黎以冲突仍在继续，反映出停火协议的脆弱性，黎方表示自停火协议生效以来，以色列已违反协议超过52次。不过整体来看，地缘局势未有显著激化，暂未带来新的潜在供应风险。
中国经济好转提振亚洲需求预期。中国国家统计局数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，连续两个月高于荣枯线，比上月上升0.2个百分点。供需两端均有回升。生产指数和新订单指数分别为52.4%和50.8%，比上月上升0.4和0.8个百分点。市场预期继续向好。生产经营活动预期指数为54.7%，比上月上升0.7个百分点，连续两个月回升，表明多数制造业企业对未来市场信心有所增强。
此外，OPEC+再度延长减产期限三个月为市场提供底部支撑。12月5日举行了第38届欧佩克和非欧佩克部长级会议。参与国决定:重申2016年12月10日签署并在随后会议上进一步认可的合作宣言框架，以及2019年7月2日签署的《合作宪章》；按照第35次欧佩克和非欧佩克部长级会议的商定，根据附表延长《宣言》中参与国的总体原油产量水平，直至2026年12月31日；重申联合部长级监测委员会(JMMC)将每两个月举行一次，部长级会议每六个月举行一次；授权JMMC举行额外的会议，或在认为必要时，随时要求举行欧佩克和非欧佩克部长级会议，以解决市场发展问题；重申将考虑原油产量，使用批准的七个二级来源的平均值，并根据适用于欧佩克成员国的方法，对《联合宣言》参与国原油产量合规性进行监测；将三个独立来源的评估期延长至2026年11月初，作为2027年参考生产水平的指导；重申坚持完全符合和补偿机制的至关重要性；2025年5月28日举行第39届石油输出国组织和非石油输出国组织部长级会议。
根据这次会议列出的附表，2025年和2026年，欧佩克9个参与减产的成员国原油目标日产量为2413.5万桶；参与《合作宣言》非欧佩克的非欧佩克10国原油日产量为1559万桶；参与《合作宣言》的19国原油目标产量共计3972.5万桶。以上附表数据中，阿联酋所需原油日产量增加了30万桶，这一增长将从2025年4月开始逐步分阶段进行，直至2026年9月底。欧佩克成员国利比亚、伊朗和委内瑞拉三国原油日产量未计算在内。
欧佩克及其减产同盟国成员沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等国，此前曾于2023年4月和2023年11月宣布额外的自愿调整，在第38届欧佩克和非欧佩克部长级会议（ONOMM）期间举行了一次虚拟会议。此次会议旨在加强欧佩克及其减产同盟国的预防措施，以支持石油市场的稳定和平衡。除了第38次ONOMM的最新决定外，上述国家还决定将2023年4月宣布的每日165万桶的额外自愿调整延长至2026年12月底。此外，这些国家将把2023年11月宣布的每日220万桶的额外自愿调整延长至2025年3月底，然后每月逐步取消每日220万每桶的调整，直至2026年9月底，以支持市场稳定。根据市场情况，这一月度增长可以暂停或逆转。
库存方面，美国炼油厂开工率增加，尽管美国原油日产量创历史新高，美国原油净进口量大幅度增加了1000多万桶，美国商业原油库存仍然下降，但是汽油库存和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年11月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.15182亿桶，比前一周下降362.8万桶；美国商业原油库存量4.23375亿桶，比前一周下降507.2万桶；美国汽油库存总量2.14603亿桶，比前一周增长236.2万桶；馏分油库存量为1.181亿桶，比前一周增长338.3万桶。原油库存比去年同期低4.87%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低4.03%；比过去五年同期低4%；馏份油库存比去年同期高5.4%，比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降470.8万桶。
高频数据方面，美国汽油需求继续增加而馏分油需求继续减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年11月29日的四周，美国成品油需求总量平均每天2044.8万桶，比去年同期高4%；车用汽油需求四周日均量876.1万桶，比去年同期高2.8%；馏份油需求四周日均数374.7万桶, 与去年同期持平；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高7.1%。单周需求中，美国石油需求总量日均1996.8万桶，比前一周低50.3万桶；其中美国汽油日需求量873.8万桶，比前一周高23.1万桶；馏分油日均需求量339.8万桶，比前一周日均低32万桶。
综上所述，原油近期弱需求预期的主逻辑并未改变，供给增量有限为油价提供一定底部支撑，而地缘冲突依然是造成油价波动的主要因素。供给方面，欧佩克+减产将延续至25年3月底，OPEC挺价意愿强烈，叠加俄乌冲突反复，供给支撑依然有效。特朗选当选，其可能推行的国内减税及高关税、高通胀及强外交等政策，后期强美元有望延续，同时国内原油产量有望进一步放开，原油承压概率较大，但不排除地缘冲突恶化带来的风险溢价。需求方面，如果美国继续强化贸易战，全球经济增长将进一步承压，能源机构对原油需求预期相对悲观，需求忧虑仍将延续。而美联储降息对国际油价是长线利好，短线提振作用或有限。整体看，特朗普执政后油价或难有持续上行空间，短期偏弱震荡为主，中期维持区间走势。重点关注跨期价差、裂解价差机会。
关注重点：地缘冲突进展、欧佩克减产执行力等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周大幅下跌，PE、PP社会库存去库趋势放缓明显，同比处于中等偏低水平，PP持货意愿较差，PE现货价格出现松动，下游原料偏低，后期关注需求季节性转淡的情况，基差L01+250，pp01+20，12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性需求转淡的表现情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX01收于6590，较前值下降1.91%，基差收于+160，PTA01收于4720，较前值下降1.87%，基差收于-60，上周原油价格震荡，聚酯产业链价格跟随成本调整。PTA上周产量上升，后续装置计划内变动较少，预计开工将维持85%以上，库存压力增加；PX供应有所下调，需求端处于较高位置，平衡表去库，但利润仍维持偏低位；聚酯进入淡季，终端开工难以支撑，后续预计长丝及短纤利润转弱。
PX供给方面，上周内一套装置降负，一套装置短停，周度开工率为87.1%，产量73.05万吨，较前值减少。上周，下游PTA开工提升，需求端对PX支撑增强，基本面走强。进口及到港情况，据隆众资讯统计，上周江阴方向到港PX大约4.05万吨，较前值增加。韩国11月PX出口中国数量减少，11月PX本土装置开工较高，国内供应充足，对海外需求减少，进口量预计有所下降，利润方面，目前市场调油需求常态化，PX端利润基本回吐调油运行以来涨幅，PXN跌至200以下，上周略有回升，在185附近震荡，后续看PX基本面无大变动，利润增长空间不大；
PTA供给方面，上周内一套装置检修，周度开工率为86.93%，产量为149.65万吨，较前值增加4.88万吨。价格方面，上周油价震荡，PTA期现价格主要跟随成本端走势，其中，现货市场刚需采购为主，周内基差小幅提升。加工费方面，目前产业链上下游关系无突出矛盾，加工费维持震荡走势，从估值角度来看，PTA加工费后期无持续扩张的驱动，预计震荡运行。库存方面，下游上周开工小幅上调，但PTA周内开工位置偏高，供应充足，平衡表累库速度加快，库存压力上升；
下游需求方面，上周聚酯综合开工率为88.00%，产量148.88万吨，较前值略升，截至目前，聚酯产能基数为8591.5万吨/年，11月新增荣盛盛元二期50万吨/年长丝装置。上周，下游终端印染开工降至61.15%，织造降至55.66%，冬季订单基本备货完成，终端织造工厂开工走弱，目前市场下单态度谨慎，且进入淡季，后续终端整体存转弱预期。利润方面，上周上丝及短纤市场气氛冷淡，产销及利润走弱。出口方面，产业链终端向东南亚地区转移，聚酯年内出口情况较好，后续随着美国大选尘埃落定，聚酯存在抢出口预期。目前来看，聚酯进入淡季，市场情绪多观望，接下来可以重点关注产品的订单下达以及各企业现金流情况；
综合来看，PX供应减少，需求增加，上周平衡表去库，价格关注成本端变化；PTA方面供应增加较多，平衡表累库加快，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：上周外盘COMEX黄金横盘整理，12月6日当周收于2654.9，周跌幅0.97%，支撑位2630。SHFE黄金小幅下跌，12月6日当周收于615.94，涨幅0.10%，12月6日夜盘收于616.7，涨幅0.12%。
宏观方面，1）美国制造业修复、服务业放缓、就业有所降温。12月2日，美国11月制造业PMI指数萎缩之势收敛，订单、物价、就业因政治不确定性消除和未来特朗普产业政策预期乐观而回暖。12月4日，美国11月服务业PMI指数扩张放缓，订单、商业活动走低，但投入成本高企，企业未来投资扩张谨慎。12月3日，美国10月职位空缺数稳步下降，企业裁员数保持稳定，员工自主离职数有所上升，表明就业市场继续稳健。12月6日，美国11月非农新增人数显著回升，时薪偏高增速延续，但失业率上升、劳动参与率下降，显示就业市场有序降温。2）美联储官员降息发言中短期谨慎与中期乐观并存。12月1-2日，美联储博斯蒂克表示尚未决定本月FOMC会议是否需要降息，但相信今后几个月应该继续降息；沃勒表示在本月的FOMC会议上投票支持再次降息，但如果会议前公布的数据改变他对通胀形势的预判，可能支持保持利率不变、暂停行动；威廉姆斯表示，鉴于通胀和就业风险已变得更加平衡，官员们可能需要进一步降低利率，以使政策转向中性立场，改善美联储降息前景。12月4日，鲍威尔表示经济状况好于预期，通胀率也略高，降息可以更谨慎。12月6日，美联储鹰派官员鲍曼表示很难认为现在政策利率具有限制性水平，中性利率已经上升，倾向于谨慎降息。3）特朗普威胁金砖国家维护美元强势。11月30日，特朗普在社交媒体平台上发文要求“金砖国家”放弃创造新货币或支持其他货币取代美元的计划，否则这些国家将面临100%的关税。4）法国政府垮台，赤字削减不力，避险情绪上升，增加美元资产吸引力。12月1-5日，法国极右翼和左翼政党对总理巴尼耶提出不信任动议，随后巴尼耶递交辞呈，总统马克龙表示未来几日将任命新总理。
需求方面，截至12月3日COMEX黄金非商业净多头头寸591.97吨，周环比0吨，为8月以来较低水平。11月第四周，北美黄金ETF流入放缓，欧洲流入转正，亚洲小幅流入，今年以来北美总共流入+12.6吨，欧洲-96.7吨，亚洲+68.6吨，其他地区+4.6吨。三季度央行购金186吨，同比下降48.8%，环比下降7.9%，主要是一二季度购金规模较大，三季度金价攀升较快；金条金币ETF投资364.1吨，同比增长132.2%，环比增长36.8%，主要是美联储降息预期升温增加北美地区投资；受较高金价抑制，金饰需求543.3吨，同比下降6.7%；人工智能带动工业用金83吨，同比上涨7.4%。
供给方面，三季度矿产金产量稳定，为989.8吨，同比增长5.8%；回收金保持高位，为323吨，同比增长11.3%，主要是金价创历史新高，投资者获利出售所致；生产商净对冲0.2吨。
综上，特朗普威胁金砖国家，法国政府垮台，避险情绪上升，美元相对强势；美国制造业修复、服务业放缓、就业有所降温，美联储官员降息发言中短期谨慎与中期乐观并存，黄金区间整理。考虑到全球地缘政治动荡延续，美国经济基本面支撑较强，美联储降息预期并不完全悲观，美元美债收益率面临调整，黄金区间震荡为主。关注后期大幅回调风险：一是关注特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步提升市场风险偏好。二是日本央行意外加息，引发黄金对冲交易平仓。中期来看，基准情形认为美国经济增长中性偏强，通胀存在一定的回升风险，美联储降息前景相对稳定，但降息周期偏短、空间偏小，北美投资需求回升有限；美国两党财政问题协商难度不小，财政仍会扩张，政府债务高企，欧洲货币政策前景日益宽松，政府债务风险上限，地缘冲突难以结束，美元武器化加速，非美地区维护本国币值稳定、多元化外汇储备的需求上升，黄金的安全价值将凸显，新兴市场央行和欧亚投资者购金需求较高；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，随着金价稳定可能回暖。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹01合约震荡走弱，基差走阔至150点附近。宏观面来看，全球资本市场情绪受特朗普政策影响较大，关税政策强硬，美联储降息路径存疑，全球资本市场波动加剧；国内关注政策应对情况，宽松政策的主基调不变，宏观政策仍有偏多预期。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，环比下降2.4%，同比降14.8%；表需环比增1%，同比降12%；总库存环比降1.1%，同比降16.6%，其中钢厂库存环比降2.9%，同比降18.8%，社会库存环比微降0.3%，同比降15.6%。综上，螺纹供需两端持续趋弱、库存维持低位，今年冬储行情大概率偏弱，贸易商冬储心理价位明显低于钢厂报价，现货价格持续承压。后期基本面影响趋于弱化，宏观扰动是行情主要驱动，淡季易走预期逻辑，主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，重点关注本周国内重要会议关于财政增量政策接续力度。后市来看，弱现实叠加预期波动，螺纹短期维持震荡行情，等待政策层面指引，区间波动思路对待。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿石01合约先扬后抑，基差维持在60点附近。基本面来看，上期全球铁矿石发运量和45港到港量均环比微降，年内累计到港量同比增幅4.8%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量环比降0.5%，同比增1.4%，年内累计铁水产量同比降幅4.2%；库存端，上周45港口库存环比微降，同比增幅27.3%，247家钢厂库存持续补库，环比增0.9%，同比增0.8%，总库存环比微增0.1%，同比增20%，库存压力明显大于去年同期。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，叠加钢厂利润收窄导致铁水产量持续下降，铁矿基本面维持弱势，年底钢厂补库驱动对行情有一定支撑，但力度预计较弱。后期重点关注宏观政策对市场情绪的影响，铁矿跟随螺纹波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：主力合约收11860元/吨，周度幅度-4.39%，集中注销的旧仓单流入现货市场，供应量增加，叠加需求端多晶硅再度大规模减产，工业硅延续宽松的供需格局，价格弱势下行。百川盈孚参考价11465元/吨，与上周相比下调25元/吨，现货市场主要以期现商成家为主，成交依旧偏少。参考不通氧5530均价现货贴水260点，4210均价盘面折算后贴水460点，基差较上周走强。
供给端，周度产量7.73万吨，环比-13.67%，同比-14.63%，周度产出下降幅度较大，川滇地区枯水期正常减产，新疆鄯善工厂工业硅陆续减产，预计合计批次减产能达到40台，幅度相对较大，上周西南地区周度减少约0.2万吨，西北减产约1万吨，目前西北大气污染环保治理暂未直接影响硅厂开炉，后续影响仍存在不确定性；开工方面，周度开工率55.04%，环比-16.68%，开炉数较上周减少41台，其中云南减少1台，四川减少6台，新疆减少34台，截至12月5日，开工炉数277台，整体开炉率36.74%；库存方面，行业库存34.78万吨，环比+6.57%，期货库存16.16万吨，合计库存50.94万吨，厂库库存有所累积，交割库与集中注销前比较减少了6.56万吨，该仓单大部分流入了现货市场，形成隐性库存；成本利润方面，行业平均成本12259元/吨，行业毛利率-2.48%元，成本利润较稳定。
需求端，多晶硅价格下跌，均价3.28万元/吨，与上周相比下跌2.56%，生产企业为减少库存压力而降价，并且再度实施了减产计划，预计下月减产量达10%以上，供应压力得到了缓解，企业为了保持资金流动，价格仍有下跌的预期，市场延续低迷态势；有机硅市场整理运行，DMC主流报价12500-13500元/吨区间内，企业暂时仍无检修计划，开工相对偏高，后续市场供应压力仍在，周内国内总体开工率79%。
综上所述，工业硅开工下降幅度明显，并且有继续减产的预期，但下游多晶硅减产规模再度扩大，需求端表现更加弱势，考虑行业高库存，供需矛盾并未扭转，当前利空因素占主导，盘面仍在向下调整，预计空间有限，短期价格以宽幅震荡为主，关注下游开工及北方环保政策。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于994.75美分/蒲式耳，周度涨幅0.4%；上周DCE豆粕主力收于2656元/吨，周度跌幅5.18%；截至12月6日，张家港豆粕现货价为2880元/吨，张家港基差为224点。
据美国农业部数据显示，当前美国已经完成收割，据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至11月28日，美豆出口销售净增231.29万吨，较前一周减少7%，较近四周均值增加16%，其中对中国净销售67万吨，低于上周的108.7万吨，美豆出口累计值为2170.276万吨，其中出口至中国的大豆累计1274.0858万吨，高于去年同期的1232万吨。据巴西国家作物机构Conab表示，截至12月1日，巴西2024/25年度大豆播种进度为90%，较前一周增加6.7%，高于去年同期的83.1%；据巴西地理统计局10月31日数据公布，预计巴西2024/25年度种植面积为4568.0787万公顷。截至12月6日，阿根廷2024/25年度大豆播种进度为53.8%，高于去年同期51.7%，已播种面积为1000.7万公顷，高于去年同期895.1001万公顷。近期阿根廷及巴西地区均出现有利降雨，天气条件大体上有利于大豆生长，预计未来两周产区降雨充沛。
国内供给情况，截至11月29日，国内大豆周度到港量涨至182万吨，油厂开机率为58%，周度压榨量小幅跌至170.12万吨。需求方面，截至11月22日，豆粕未执行合同跌至374万吨，11月29日至12月5日，豆粕日均成交量涨至18.812万吨，日均昨日提货量小幅涨至17.26万吨。库存方面，截至11月29日，全国大豆港口库存（含在途）小幅跌至649.35万吨，油厂大豆库存跌至459.45万吨，豆粕库存涨至74.75万吨。本周进口大豆到港仍居高位，开工率维持不变，压榨量小幅下跌，下游表现好于上周，但整体仍偏弱，大豆进入缓慢去库周期，豆粕库存有所累积。
本周，12月供需报告预计将在下周二发布，从历史表现来看，产量大幅调整的可能性较低，但不排除意外情况，1月定产报告重要性更大，当前美豆销售节奏偏慢，南美天气总体有利于作物生长；国内方面，贸易方面暂未发生新增变动，当前油厂大豆进入缓慢去库阶段，预期到港正常，整体供应充足，但港口运输至油厂大豆较少，开机率处于季节性高位，油厂大豆库存较港口大豆库存下降更为明显，豆粕成交及提货好于上周，但未出现明显补库行为，年前二育动力不足，对豆粕需求提振有限，基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，短期仍维持震荡偏弱行情。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉2503合约收于71.10美分/磅，下跌2.54%；郑棉2505合约收于13895元/吨，下跌1.14%；中国棉花价格指数3128B较上周下调83元/吨，报15196元/吨。近期美元走势持续偏强，加之美棉出口表现转差，上周美棉盘面承压运行；上周国内棉花期货走势小幅波动下跌，周二跌破14000元/吨，但国内棉花现货周内整体波动较小；棉纱下跌。2024年11月22-28日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为3.87万吨，较前周减少47%，较前四周平均值减少33%。签约量净增来自越南、巴基斯坦、土耳其、中国（2880吨）和哥伦比亚。美国2024/25年度陆地棉装运量为3.57万吨，较前周增长21%，较前四周平均值增长18%，主要运往巴基斯坦、中国（5625吨）、越南、墨西哥和孟加拉国。国内方面，新疆2024年度籽棉交售基本结束，近期新棉花加工工作进入后期，但据部分企业反馈，上周基本没有新增皮棉销售，主要是当前下游普遍持观望态度，买货的客户较少。下游纯棉纱市场交投冷清，纺企顺价走货且多有优惠，纺纱利润持续负反馈，对于原料补库意愿不强，开机率稳中有跌。整体看，市场驱动有限，价格短期或将延续弱势震荡格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2024年12月8日
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本报告数据来源为：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
