宏观
宏观·国际：
美国方面，圣诞长假后，市场不断押注美联储3月降息概率接近90%，2、5年期美债需求强劲，日元提振，美债收益率下探3.8%、美元下探100。但上周最后两日，随着美债收益率到达阶段性底部，失业人数偏低、7年期美债需求拍卖惨淡结果公布，以及担保隔夜融资利率走高加剧流动性紧张，美债收益率显著拉升，美元转涨。美股前半周受圣诞老人上涨行情、估值端、失业数据利好走势偏强，但之后在年末流动性收紧、通胀压力担忧下回调。考虑到近期红海航运危机、大米价格走高等加剧供应链紧张和潜在通胀风险，市场过度押注降息的预期待修正，美债收益率、美元指数可能小幅回升，美股回调压力偏大。
欧洲方面，高涨的降息预期同样席卷欧洲，圣诞长假后欧债收益率走低、欧洲股市走强，但欧元并没有因此疲弱，反而在美元疲软中走强，在1.1站稳。上周后两日，受美国方面影响，欧债收益率回升，欧元略有回落。整体而言，乐观降息预期以及外围市场主导欧洲市场走势，预计未来经济持续疲软可能会推动央行转鸽，未来美元上行风险加剧欧元波动。
日本方面，上周二早盘日本央行公布12月利率决议摘要表示无需急于加息，引发日债收益率与日元直线跳水、日股高开，但周三央行计划减少明年一季度国债购买量、行长植田和男表示不一定需要获取足够的薪资数据才能结束负利率，债汇随即大涨，日元触及141阶段高位，最后两日在美元影响下略有调整。短期来看，外围市场加息风险偏低，日本国内宽松政策延续，有利于缓解输入型通胀压力，释放国内投资需求，改善经济增长。
宏观·国内：
1、12月25日，第三轮商业银行存款“降息潮”继续进行。继“工农中建”四大国有股份制银行及中国邮政储蓄银行、交通银行宣布下调人民币存款挂牌利率之后，招商银行、中信银行、平安银行、光大银行、民生银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行、恒丰银行、华夏银行、渤海银行12家全国性股份制银行均于25日宣布下调人民币存款挂牌利率。整体来看，多家股份制银行定期存款利率调整幅度与国有大行一致，其中3个月、6个月、一年期定期存款挂牌利率普遍下调10个基点，两年定期存款挂牌利率普遍下调20个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率普遍下调25个基点。以平安银行为例，该行调整后的3个月、6个月、一年期、两年期、三年期、五年期定期存款挂牌利率分别为1.2%、1.45%、1.65%、1.9%、2%、2.05%。调整前利率分别为1.3%、1.55%、1.75%、2.1%、2.25%、2.3%。而光大银行利率调整后二年期定存为1.8%，略有不同。由于此前挂牌利率不同，各家股份制银行调整后的利率表现也不一。另外，部分股份制银行还调降了特色存款、大额存单等存款产品利率。回顾来看，这是股份制银行今年第三次对存款利率进行调整；由于贷款利率显著下行，银行的负债成本保持相对刚性，息差持续压缩，加大了经营压力。另外，存款定期化趋势愈加明显，且长期限存款和部分特殊存款产品定价偏高。
2、12月26日，国新办举行政策例行吹风会，国家发展改革委副主任李春临出席，介绍加快建设全国统一大市场工作进展情况并回答了记者提问。具体来看，国务院常务会议明确，积极稳妥推进财税、统计等重点领域改革，加大先行先试探索力度，把有利于全国统一大市场建设的各种规则制度立起来，下一步重点从以下方面发力推动工作取得突破：一是把有利于全国统一大市场建设的各项制度规则立起来。研究制定全国统一大市场建设标准指引，加快推动《社会信用建设法》《公平竞争审查条例》出台，优化标准供给结构、强化政府制定标准管理，进一步完善统一的市场基础制度规则。简而言之一句话，就是明确规矩讲清楚什么事情能干、什么事情不能干。二是以超大规模市场优势助力扩大内需。推动构建东中西部产业梯度转移格局；充分发挥全国土地二级市场交易服务平台作用，促进土地资源市场化配置、盘活存量资源；加快多式联运标准化建设；深入实施商贸物流高质量发展行动和县域商业建设行动。目的就是要更好发挥统一大市场对扩大内需的支撑作用。三是积极稳妥推进财税、统计等重点领域改革。深入研究完善地方税税制，完善事权、支出责任和财力相适应的财税体制。研究修订关于统计单位划分、跨省分支机构视同法人单位统计审批管理等方面的制度规则。四是加大先行先试探索力度。结合区域重大战略、区域协调发展战略实施，鼓励京津冀、长三角等率先开展区域市场一体化建设，在健全市场制度规则、完善市场基础设施、共享物流发展成果、强化跨区域市场监管协作等方面积极探索创新，为全国提供可复制推广的经验，也就是在建设全国统一大市场的过程中，既要拆篱笆，还要换泥土，好的经验、好的做法，争取在这些地方先行先试成功后在全国推广。五是破除不利于全国统一大市场建设的各种障碍。组织各地抓好问题线索核查、政策措施清理等工作，深入开展重点领域市场分割、地方保护等突出问题专项整治，持续通报典型案例，发挥警示震慑作用，着力打通制约全国统一大市场建设的堵点卡点。
3、12月27日，国家统计局公布了2023年11月份工业企业利润情况。具体来看，（1）1-11月份全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅较1-10月份收窄3.4个百分点，延续3月份以来逐月收窄走势，利润降幅年内首次收窄至5%以内。从当月看，工业企业利润加快回升，加上投资收益相对集中入账，11月份规上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长。（2）营收方面，1-11月份规上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速较1-10月份加快0.7个百分点；其中，11月份规上工业企业营业收入同比增长6.1%，增速较10月份加快3.6个百分点，连续5个月回升，有力带动企业利润增长。（3）分行业来看，11月份六成行业利润增长，八成行业利润增速回升。在41个工业大类行业中，有24个行业利润同比增长，利润增长面为58.5%，较1-10月份扩大14.6个百分点；有33个行业利润增速较1-10月份加快或降幅收窄、由降转增，利润回升面为80.5%，较1-10月份扩大7.3个百分点。其中，装备制造业利润增长加快，拉动作用增强；原材料行业利润降幅明显收窄，对规上工业利润改善贡献较大；电气水行业利润增速继续加快。（4）分企业类型来看，不同类型企业利润均有改善，私营企业利润由降转增。1-11月份，国有控股、外商及港澳台商投资企业利润同比降幅较1-10月份分别收窄3.7和1.5个百分点；私营企业利润增长1.6%，今年以来首次由降转增。（5）成本方面，企业生产销售加快，规模效应不断增强，助力企业单位成本下降、利润率提高。11月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为83.92元，同比减少0.62元，连续5个月同比减少；营业收入利润率为7.15%，同比提高1.29个百分点，连续4个月同比提高。（6）总的来看，1-11月份工业企业利润呈现加快恢复态势。下阶段，要深入贯彻落实中央经济工作会议精神，着力扩大国内需求，激发各类经营主体活力，大力推进新型工业化，不断增强内生动力，持续巩固工业经济恢复基础，进一步推动工业经济回升向好。
4、12月27日，中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度例会在北京召开。具体来看，会议主要分析了以下几方面问题：一是国内外经济金融形势，认为当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落趋势，发达国家利率保持高位；我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。二是货币政策基调，要稳中求进、以进促稳，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。三是通货膨胀方面，提出要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕；新增提法“引导信贷合理增长、均衡投放”以及“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价低位回升，保持物价在合理水平”，我国货币政策或已转向“经济增长与通货膨胀”双重目标制，市场对宽货币预期增强。四是利率市场化方面，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。五是汇率市场化方面，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。六是房地产方面，坚持因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展；加大对保障性住房、“平急两用”、城中村改造的支持力度。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
本周A股涨幅较大，上证指数上涨2.06%，深证成指上涨3.29%，创业板指上涨3.59%，科创50上涨3.59%，代表大盘指数的沪深300上涨2.81%，代表中盘指数的中证500上涨2.21%，代表小盘指数的中证1000上涨2.67%，代表微盘指数的中证2000上涨2.66%，北向资金净流入186.7亿元，融资净买入额18.38亿元，融资余额15864.83亿元。周四A股大涨，周五股市虽然上涨动力减弱，但依旧处于强势区间，经过两天的上涨，A股各大指数走出短期底部结构，北向资金的回流也为市场带来增量资金，近期在美联储降息预期等因素下，美元指数创新低，人民币兑美元升值较大，刺激外资回流。经济基本面与市场流动性与之前相比并没有发生多大的变化，市场的上涨或许更多是资金面的行为，需要关注机构的调仓行为是否会对A股产生实质性的转变，需要关注行情的持续性，在当前A股估值处于低位的情况下，A股极易因为经济基本面与流动性的边际改善，或资金面的行为造成的风险偏好变化产生阶段性的行情机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（12.25-12.29）公开市场操作7天逆回购投放17540亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期6720亿元，当周实现净投放10820亿元。另外，由于跨年资金流动性需求缺口不大，资金利率在低位保持稳定，央行于12月27日终止此轮14天逆回购操作，7个交易日累计投放量达到10850亿元，上周投放两个交易日累计1750亿元。元旦后的四个交易日（1.2-1.5）7天逆回购及14天逆回购回笼量分别为17540亿元及9100亿元，合计回笼量为26640亿元。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）报价于1.7460%，较前周报价上行13.00bp。由于12月中下旬央行开启14天逆回购投放，同时7天逆回购持续维持净投放，银行间资金流动性呈现偏中性态势，上周五DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7335%、1.9158%及2.4161%，较前周报价分别小幅上行15.68bp、14.00bp及19.85bp。回购方面，12月中下旬，银行间质押式回购成交量基本保持在6万亿以上水平；不过受跨年影响，成交额自20日起出现小幅下降，25日跌破7万亿，28日跌至4万亿。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率前期再度持续上升，一度达到2.676%，自25日开始存单利率持续下行，29日报价2.36%创9月初以来新低水平。
债市方面，跨年资金流动性不紧，央行货币政策执行报告释放宽货币预期，主要期限利率债收益率呈现大幅下行趋势，利率曲线结构呈现“牛陡”，10-1Y利差自前期低位26bp持续走扩至43bp。具体来看，1年国债活跃券230024.IB活跃成交估值自2.2475%下行22.75bp至2.0200%，2年国债活跃券230027.IB活跃成交估值自2.3200%下行10.75bp至2.2125%，5年国债活跃券230022.IB活跃成交估值自2.4500%下行5.75bp至2.3925%，10年国债活跃券230018.IB活跃成交估值自2.6100%下行3.2bp至2.5780%，30年国债活跃券230009.IB活跃成交估值自2.8760%下行0.6bp至2.8700%。
期货方面，主力连续合约价格均有上涨，其中2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约的周度涨幅分别为0.128、0.140、0.175及0.210。基差方面，现券表现相对强势，主力合约基差除TL外均出现走扩趋势；TS2403（CTD：230020.IB）21日收盘基差为-0.2281，28日走扩至-0.1497；TF2403（CTD：230008.IB）21日收盘基差为-0.1724，28日走扩至-0.0937；T2403（CTD：230019.IB）21日收盘基差为-0.0699，28日收走扩至-0.0360；TL2403（CTD：210014.IB）21日收盘基差为0.3122，14日收窄至0.1166。策略上，一是本周受宽货币预期升温带来的“曲线陡峭化”加速了4TS-T价差自302.178持续回升突破302.50，分位数回升至自今年以来的17%，后期建议在1月份宽货币措施落地前后分批止盈。二是前期市场对明年一季度降息预期较强，带动2403合约价格坚挺，基差及月差均处于历史低位水平，导致目前现券多头套保成本很小，同时可以择机做多基差或月差的预期实现，关注宽货币落地前后分批止盈机会。
临近跨年，债市行情走势较强，一方面系央行及时开启14天逆回购投放以保流动性充裕无忧，短端收益率快速下行修复较窄的期限利差；另一方面是自2022年9月份以来的第三轮存款“降息”开启，为市场在预期层面带来更多的广谱利率下降的信心，央行对政策利率的“补降”有望在明年一月份实现。在交易层面，存款资产比价再度下降，货币基金、短债基金性价比被动提升，各类资金由银行表内流向基金、资管等机构，市场买盘得到提振，行情得到一定加持。后市来看，年初债市行情或将延续，配置机会依然存在，调整风险不大。一是跨年后资金流动性普遍转松，债市流动性风险不大。即使1月份存在较大的逆回购回笼压力，但年初各类性质的资金会重回市场，同时前期央行要求信贷投放节奏平稳、避免透支，类似于2023年1月份的信贷超发情况将会不复存在。二是年初“宽货币”窗口开启，存款“降息”推升市场预期。央行曾于2022年1月中旬开启降息，前一轮降息距今已有四个多月，在存款降息推动广谱利率进一步下行后，若年初市场利率普遍低于政策利率幅度较深，则存在“补降”政策利率的必要性；另一方面，央行Q4货币政策执行报告中新增提法“要加大已出台货币政策实施力度”以及“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价低位回升，保持物价在合理水平”，说明我国货币政策或已转向“经济增长与通货膨胀”双重目标制，故市场对总量型宽货币预期进一步增强。三是11月物价指数再次走弱，经济预期及实质或均不强。自11月份通胀数据公布以来，10年国债活跃券230026.IB自2.64%持续下行至2.56%，主要反映在PPI回升势头受挫后对有效需求不足的定价；至少目前阶段，经济回升强度依然有限，关注12月PMI数据能否回到扩张区间。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油震荡偏弱，回吐前期涨幅。地缘冲突引发的供给担忧，在航运恢复时风险溢价快速消退，虽然原油库存出现下降，但市场人气依然下降。后期重点关注减产执行力以及需求边际改善情况，油价仍以震荡修复为主。
近期地缘政治引发油价短期波动。12月26日红海发生的最新袭击船只事件引发了对航运中断的担忧。也门的伊朗支持者胡塞叛军民兵声称，因周二在红海对集装箱船MSC地中海航运公司发动导弹袭击，以及企图用无人机袭击以色列。船运公司已经停止通过红海运送船只，并对改变航线的船只征收附加费。但是法国达飞（CMA CGM）表示，在向该地区部署一支多国特遣部队后，它将恢复通过红海的通道。丹麦航运公司马士基(Maersk)说，它已经安排了几十艘集装箱船在未来几周途经苏伊士运河和红海。此前一周在也门胡塞民兵对途径红海的运输船发动袭击后，该公司曾经呼吁暂时停止这些航线。航线的恢复使得地缘冲突影响快速消退，市场重新回归到减产执行力问题。
在前段时间沙特、俄罗斯均承诺自愿减产行动后，市场最为担心的国家伊拉克近期站出来响应表态将支持OPEC+协议，承诺将自愿削减石油产量。伊拉克石油部称包括伊拉克在内的各成员国都在努力实现最高水平的供需平衡，从而实现全球石油市场的稳定，这有助于降低全球油市变化造成的风险。作为市场最担心配合减产不积极的伊拉克如此表态提升了投资者对自愿减产执行预期。此前尤其是在安哥拉宣布退出欧佩克之后，该组织还能否保持紧密的团结协作，欧佩克+在接下来一季度的自愿减产效果将是一次非常关键的考验。欧佩克+部长级会议后市场将此次减产效果预期降到低位，虽然引发了油价的下挫，但也为一季度埋下了一个好于预期的可能，这对油价会形成支撑。
库存方面，美国原油产量维持在历史新高，炼油厂开工率上升，原油净进口量减少，美国商业原油库存减少，汽油库存也减少，馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截至2023年12月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.89901亿桶，比前一周下降632.1万桶；美国商业原油库存量4.36568亿桶，比前一周下降691.1万桶；美国汽油库存总量2.26054亿桶，比前一周下降57.5万桶；馏分油库存量为1.15765亿桶，比前一周增长83.3万桶。原油库存比去年同期高4.2%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高1.37%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低3.7%，比过去五年同期低9%。美国商业石油库存总量下降1727.1万桶。美国炼厂加工总量平均每天1655.8万桶，比前一周增加10.9万桶；炼油厂开工率93.3%，比前一周增长0.9个百分点。
数据显示，美国能源信息署数据显示，截至2023年12月22日的四周，美国成品油需求总量平均每天2072.4万桶，比去年同期低0.5%；车用汽油需求四周日均量880.6万桶，比去年同期高1.6%；馏分油需求四周日均数383.4万桶, 比去年同期高0.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高2.7%。单周需求中，美国石油需求总量日均2141.5万桶，比前一周高62.2万桶；其中美国汽油日需求量916.8万桶，比前一周高43.9万桶；馏分油日均需求量397.7万桶，比前一周日均高14.2万桶。
综上所述，上周原油震荡偏弱，一方面地缘冲突引发市场担忧缓解，多国油船宣布将复航，风险溢价快速消退；另一方面，伊拉克表态将支持欧佩克减产，在一定程度上缓和了安哥拉退出组织的影响，后期重点关注减产执行力。在这波原油定价权的争夺中，随着美国产量增加，市场份额不断提升，而OPEC国家内部出现动摇，减产执行力下降，在目前相对可接受的油价下，各产油国进一步深化减产的动力不足，短期在需求低预期水平下，油价很难走出强势行情，仍将震荡整理为主。
从持仓结构看，近期非商业原油净多单下降趋势虽有缓和，市场做空情绪仍在释放。从价差表现看，近两日月差相对坚挺，显示供需变化较小，更多是情绪因素影响。裂解价差方面，汽柴油价差窄幅波动，炼厂进入检修季，原油加工量下降，汽油裂解价差逐步转强，但空间有限；柴油裂解价差逐步转弱，汽柴油裂解价差走扩仍可延续。
关注重点：地缘冲突进展、欧佩克减产执行力、美联储政策变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周盘面走弱，目前基本面仍偏弱，社会库存去库难度加大，PE同比社库偏高，PP同比中等，基差处于历史偏低位置，聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX05收于8590，较前值下跌0.16%，基差收于-248，PTA05收于5936，较前值上涨0.17%，基差收于-46，上周红海危机对航运市场的影响仍存，给予原油价格一定支撑，但原油受自身基本面拖累，价格窄幅下调，受成本端影响，上周PX及PTA价格震荡；PTA上周虽有主流工厂开始检修，但同时也有大型装置提负，整体供应充足；四季度PX处于产业链中偏弱状态，利润下移，PTA加工费维持年内高位，但随着PXN低位反弹，PX平衡表逐渐转去库，产业链利润向上游转移，PTA加工费后期存转弱预期。临近春节，聚酯市场进入传统淡季，下游产销表现冷淡，后市来看，聚酯产业链基本面偏弱运行。
PX供给方面，本周福佳大化降负，PX开工率略有下降，目前周度开工率已调整为86.51%，下周有装置提负，预计供应有所增加。前期由于PTA需求较低，PX供需矛盾集中在供给端，使其在产业链中转弱，近两周受到宏观事件影响，原油价格较强，PX成本支撑仍存。进口方面，近日发布公告，未来将对台湾地区出口的PX征收2%的关税，台湾进口成本的提升，可能会对宁波地区的PX进口产生较多影响，削弱宁波地区PTA生产企业的竞争力，总体而言，对其他地区影响相对有限。长期来看，PX供给充裕，随着PTA需求恢复，预计平衡表转小幅去库；
PTA供给方面，上周周内5套装置提负，1套装置停车，周度开工率降至80.76%，环比减少2.11%，产量134.37万吨。目前受地缘事件影响，原油走强，PTA上周价格高位震荡，叠加有部分装置减停，PX供应强劲，价格弱势，PTA上周加工费走高，后续随着原油提振化工品市场，成本上升，PX供需转变，加工费将出现压缩。得益于加工费的持续修复，PTA工厂近期开工、提负意愿较高，预计后期开工率还会有一定提升。目前周内虽有部分装置减停，但在无大规模检修的情况下，且需求方面转弱，预计后期供应端压力较大；
下游需求方面，上周聚酯综合开工率下降至87.56%，截止12月29日，聚酯产能基数增加为8137万吨/年。今年聚酯企业库存压力不大，开工意愿较高，开工一直处于较高位置，对PTA需求端支撑较强。进入季节性淡季后，下游负反馈逐渐显现，部分聚酯工厂后续存在检修计划。目前长丝及短纤受原料涨价影响，报盘价上升，但产销有所转弱，市场观望态度较多，企业库存去化困难，逐渐累积至年内高位。临近年末，终端产销趋于冷淡，对后市信心不足，工厂逐渐开始停机回款，织造、印染综合开机率较低，后期终端对聚酯开工负面影响较大。另外，近期明年订单可能会陆续下达，重点关注终端开工以及后续订单的下达情况。预计后期聚酯开工率向下窄幅调整，对PTA的需求减弱；
综合来看，PX供需双降，供需紧平衡，价格关注成本端变化；PTA方面供需双降，平衡表小幅累库，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
甲醇：上周甲醇主力合约收于2486元/吨，周度涨幅5.29%；05基差收于14点，周度下跌50点。隆众数据显示，12月内伊朗共有7套装置计划进行检修操作，这将导致本月伊朗检修力度远超过去3年同期水平，甲醇进口上演缩量逻辑，盘面价格得到一定提振，此外，近两周红海航道危机加剧，原油价格顺势反弹上涨，各化工品种出现不同幅度被动上涨，甲醇同步走强。现阶段甲醇煤油装置现金流利润正向持平，生产厂商短期内停车降负概率不大，但现货市场下游需求暂时仍不见好转，随着甲醇供应的有增无减，预计后市甲醇价格将持续承压。
具体数据来看，成本方面，动力煤价格周内小幅波动，重心保持稳定，甲醇下方支持作用并不明显。供给方面，上周甲醇开工率小幅上涨，西南气头装置检修影响减弱，部分装置恢复重启，此外，煤制甲醇装置现金流成本折算后的周度利润为154.16元/吨，环比前值增长21.39%，在当前装置利润修复的背景下整体预计甲醇供应将继续增多。需求方面，上周全国MTO装置开工率收于87.67%，涨幅4.03%，宁夏宝丰三期重启后维持满负荷运行，甘肃华庭烯烃装置重启，烯烃需求有所增长；传统下游开工率涨跌互现。库存方面，上周港口库存上涨1.75%，江苏、浙江、广东及福建四地需求端表现稳定，提货数量变动不大，同时港口卸货速度良好，整体库存小幅波动。
综合而言，本周即将迎来元旦假期，上游甲醇工厂存在排库需求，新兴下游及传统下游开工率维持稳定，短期内对甲醇消耗无明显增量，此外，随着冬季环保检查力度的逐渐加码，整体预计后市甲醇易跌难涨。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：上周前半周黄金延续此前上涨行情，后两日回调，周涨幅0.13%，为历史次高水平；最高2098.2，最低2065.1，中枢水平升至2075。
上周前半周，市场对美联储3月降息押注加大，日本央行计划减少2024Q1购债规模、行长植田和男暗示可能早于完整薪资数据出炉前结束负利率，引发美元一路走低至100上方，黄金连续收涨。临近年末，银行财务报表收缩抬升融资利率，市场流动性下降，引发美债收益率、美元触底回升，黄金高位调整。
短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期乐观强化，驱动美债收益率、美元下行；欧洲央行立场偏鹰、日本央行频频暗示结束负利率，美元承压较大；巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率被动上行风险较高；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元以及美国经济不着陆推动美元美债收益率走高。
资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期走高至中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹窄幅震荡，05合约基差位于平水附近。近期宏观层面整体偏正向反馈，对市场有情绪支撑，但支撑力度有所减弱。供需面延续供需双弱紧平衡格局，本周螺纹产量降幅较大，环比降3.7%，同比降7.3%，表需继续走弱，环比降7.5%，同比降10.8%，总库存加速累库，环比增5.7%，同比增3.9%，处于近五年同期新高，其中钢厂库存环比增1.5%，同比增9.3%，社库环比增7.9%，同比增1.4%。钢厂库存快速累积凸显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，距离春节还有1个多时间，累库压力会逐渐显现，现货价格有下行压力。弱基差或拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑对行情支撑难以证伪叠加成本支撑偏强，预计螺纹偏强振荡行情为主，关注宏观政策面变动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿石高位偏强波动，05合约基差处于140点附近高位水平。基本面来看，上期全球铁矿石发运量大幅增加，环比增7%，同比增10%，45港到港量大幅回落，环比降20%，同比降1%，到港量大降属于短期正常波动，供应整体维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量快速下降，环比降2.4%，同比降0.5%；库存端，上周45港铁矿石库存继续回升，环比增0.9%，同比降9%，247家钢厂库存环比微增0.4%，同比增0.2%，总库存环比增0.4%，同比降5.2%，库存延续回升趋势。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平仍然偏低，年底钢厂补库驱动仍在，铁矿偏强波动为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：周内主力合约收于14160元/吨，周度跌幅0.25%。周内工业硅仍是供给端扰动因素较多，新疆限电、环保问题以及内蒙古电力管控均对产出造成一定影响，而下游需求整体一般，供需平衡稍收紧，盘面偏强震荡。现货价格方面，百川盈孚参考价15232元/吨，与上周相比上调187元/吨，现货市场价格强势上涨，市场成交情况尚佳，市场氛围活跃，部分牌号现货流通较差，供应紧张。参考不通氧553#均价，现货升水940点，4210均价盘面折算后基差-310点。
供给端，周度产量7.8万吨，环比下降10.55%，同比增长23.69%，产量下降。云南地区生产421#厂家多与期现公司交易，厂库大幅减少，四川不通氧产品厂家积极生产，内蒙古电力缺口扩大，限负荷管控持续，新疆环保问题严峻，上周保温炉子没有如期恢复开工，且受影响的规模进一步增大，伊犁、石河子部分硅厂限电保温，导致产量下降，且生产不稳定导致炉况受到影响；开工方面，本周开炉数大幅下降，其中四川及云南地区分别减少3台和2台，而新疆地区减少43台，截至12月28日，据百川盈孚统计，开工炉数304台，相比上周减少51台，整体开炉率40.5%；库存方面，行业库存15.87万吨，环比下降3.93%，期货库存18.63万吨，合计库存35.5万吨，期货库存量增加，增速放缓，南方近期出货较前期积极，部分厂库库存量下降，港口库存变化不大；成本利润方面，周内行业平均成本平稳，而现货价格走高，利润增加，行业毛利率2.78%。
需求端，多晶硅市场均价周度跌幅1.67%，弱稳运行，大部分企业都开始洽谈新一轮订单，部分企业已有成交，甚至个别大企业订单已经签至下月底，内蒙古地区多晶硅厂亦参与错峰限电，但对生产影响较小，当前库存基本处于合理水平，下游更倾向于采购低价位的硅料，不同型号的硅料价格稍显差异，整体上对工业硅需求仍持续带来增量；有机硅市场稍有回暖，前期计划检修的厂家在节后如期进行，供需失衡有缓解迹象，不过下游需求仍显疲态，当前有机硅企业生产成本压力较大，全国单体企业16家，周内总体开工率在74%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，供给端西南产区生产积极，库存压力较小，下月开工情况依赖电价变动幅度，而新疆、内蒙古限负荷管理持续，下游除多晶硅带来需求增量外，铝合金和有机硅方面表现较弱，整体上工业硅供需格局收紧。若需求端没有明显好转的局面下，价格上升空间不大，后续仍需持续关注供应缩减幅度，预计工业硅短期以震荡偏强运行为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1297.5美分/蒲式耳，周度跌幅0.63%；上周DCE豆粕主力收于3313元/吨，周度跌幅0.27%；截至12月29日，张家港豆粕现货价为3930元/吨，张家港基差为617点。
据美豆出口数据显示，截至12月21日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增98.39万吨，较之前一周减少51%，较前四周均值减少38%。当前美豆仍维持横盘震荡走势，主要受南美天气消息影响。近期巴西南部地区将出现降雨，而阿根廷地区降雨较为充足，两国的降雨预报减少了大豆市场对天气的进一步炒作，据布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称，阿根廷大豆种植进度为78.6%，较上一周增长9.5个百分点。
国内供给情况，截至12月15日，国内大豆周度到港量为152.75万吨，截至12月22日，油厂开机率为54%，周度压榨量小幅涨至171.75万吨。需求方面，截至2023年12月15日，豆粕未执行合同跌至389.75万吨，截至12月22日，豆粕成交量跌至17万吨，昨日提货量小幅跌至15.46万吨。库存方面，截至2023年12月22日，全国油厂大豆库存小幅跌至505.01万吨，豆粕库存涨至83.56万吨。国内市场，近期各地区油厂压榨量均出现下降趋势，一方面由于涨库停机，另一方面受环保政策影响。近期进口大豆到港增加，油厂开机率整体处于偏低水平，临近元旦下游备货提升，豆粕提货小幅增长，但油厂大豆及豆粕库存仍保持高位。
近期原料供应端较为充足，大豆到港买船均较为积极；国内豆粕方面本周开机有明显下行且低于往年同期，主要受需求端消费不振，导致提货及成交较差，油厂被动累库后主动降压榨以降低豆粕库存。当前南美地区种植进度良好，宽供给预期将持续压制盘面；国内反季节累库难以在短期得到缓解，需求端腌腊需求对猪价提振有限，养殖利润后续难有起色。后续持续关注美国农业部1月份的美国单产数据、巴西种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：棉花：上周ICE美棉收于80.95美分/磅，上涨1.49%；郑棉2405收于15455元/吨，上涨0.95%；中国棉花价格指数3128B较上周上调254元/吨，报16462元/吨。上周美元下跌，结合谷物、金属、国际油价走高，提振ICE棉花期货价格上行；郑棉主力合约延续震荡回升态势，并于节前最后一个交易日大幅走高至15635元/吨，现货价格随期货上涨；国内纺织企业订单增加，棉纱价格上涨。国内方面，临近年底，纺企购买意愿增强，成交量有所增加，棉企为回笼资金，降低库存风险，加大了皮棉销售力度，据国家棉花市场监测系统数据，截至12月28日，全国累计交售籽棉折皮棉558.8万吨，同比减少96.4万吨，较过去四年均值减少36.4万吨；累计加工皮棉511.6万吨，同比增加77.6万吨，较过去四年均值增加10.0万吨；累计销售皮棉90.6万吨，同比减少15.8万吨，较过去四年均值减少75.1万吨；在节前补库需求带动下，纺织厂多数品种棉纱销售加快，纱线库存持续去化但仍处于较高位置。从短期看，阶段性供应充裕，叠加产业链流通环节成品去库压力持续存在，短期预计棉价震荡运行为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2024年1月1日
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