宏观
宏观·国际：
美国方面，上周前两日，在美联储意外转向的持续影响下，美债收益率、美元整体偏弱，美股偏强。后半周，经济增长放缓、通胀数据超预期降温，市场3月降息预期乐观强化，美债收益率继续走低，股市整体上扬，但周三下午盘零日期权（24小时内到期的看跌期权）成交放量，引发位于超买区间的美股尾盘跳水；美元偏弱，还受到大摩悲观预测美国明年经济硬着陆的影响而大跌。但美国成屋销售、新屋开工、个人收支数据意外大增，美联储官员给明年降息降温，美元、美债收益率有望回升，美股回调压力偏大。
欧洲方面，上周二欧洲央行官员表示利率需要在当前水平维持一段时间，欧元走强。后半周，在美元疲软的带动下，欧元、英镑均有所支撑，但英国通胀超预期放缓、3季度GDP负增长，市场加大明年5月降息押注，英债收益率大跌、英镑支撑减弱，英国股市跳涨，提振欧洲股市。整体而言，市场降息预期较大，与央行分歧加剧，经济的持续疲软可能会推动央行转鸽。警惕市场波动性上升。
日本方面，上周二日本央行维持YCC政策不变，将推动工资上涨以及向支出的良性传导，进而提振明年经济，行长植田和男会后表示将耐心维持宽松货币政策，下次会议加息概率偏低，引发日债收益率、日元快速走低，日股下午盘跳空高开拉涨。周五公布的通胀数据降温，增加央行继续超宽松的证据。短期来看，外围市场加息风险偏低，日本国内宽松政策延续，有利于缓解输入型通胀压力，释放国内投资需求，改善经济增长。
宏观·国内：
1、12月15日，国家统计局公布了2023年11月份国内宏观经济统计数据。具体来看，一是工业生产恢复加快，装备制造业和高技术制造业回升。11月份全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，比上月加快2.0个百分点；环比增长0.87%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.9%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.9%。二是市场销售增势较好，服务消费持续较快增长。11月份社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，比上月加快2.5个百分点；环比下降0.06%；按消费类型分，商品零售36925亿元，增长8.0%；餐饮收入5580亿元，增长25.8%。1-11月份，社会消费品零售总额427945亿元，同比增长7.2%，比1-10月份加快0.3个百分点。三是固定资产投资平稳增长，高技术产业投资增长较快。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%，与1-10月份持平；分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长6.3%，房地产开发投资下降9.4%。全国商品房销售面积100509万平方米，同比下降8.0%；商品房销售额105318亿元，下降5.2%。民间投资下降0.5%，扣除房地产开发投资，民间投资同比增长9.1%。11月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.26%。四是货物进出口同比增长，贸易结构继续优化。11月份进出口总额37004亿元，同比增长1.2%，比上月加快0.3个百分点。其中，出口20956亿元，增长1.7%；进口16048亿元，增长0.6%；贸易顺差4908亿元。1-11月份，货物进出口总额379587亿元，同比持平。其中，出口216038亿元，增长0.3%；进口163549亿元，下降0.5%。五是就业形势总体稳定，城镇调查失业率与上月持平。11月份全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。本地户籍劳动力调查失业率为5.1%；外来户籍劳动力调查失业率为4.7%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4%。31个大城市城镇调查失业率为5.0%。全国企业就业人员周平均工作时间为48.9小时。总的来看，随着各项宏观政策发力显效，国民经济持续回升向好。但也要看到，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。下阶段，要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，加大宏观调控力度，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
2、12月18日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开经济金融形势专家座谈会，研究当前经济金融形势，并听取相关意见建议。多位专家发言表示，今年以来，一系列扩大内需、提振信心、防控风险的政策举措相继出台，政策效果逐步显现，金融支持实体经济力度稳固，经济总体回升向好。与会专家就如何解决好经济金融运行中的问题，防范化解潜在风险，平衡内外均衡，以及加强宏观政策协调等方面提出了意见建议。潘功胜表示，在外部不确定性增多背景下，我国外汇市场韧性明显增强，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。中国人民银行始终坚持“两个毫不动摇”，注重培养发展新动能，促进民营经济做大做优做强，提高科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展等领域的贷款增量和占比，金融服务实体经济质效不断提升。下一步，要继续保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配,保持信贷合理增长、节奏平稳、结构优化，为经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。
3、12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2023年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.20%，均维持前值不变。
4、12月22日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等国有大行以及招商银行均调整了存款挂牌利率，下调幅度多在10-25基点之间。其中，三年定期存款挂牌利率已降至1.95%。具体来看，各家大行存款利率下调幅度保持一致；其中，一年期定期存款挂牌利率从1.55%调整为1.45%，下调10个基点；两年期定期存款挂牌利率从1.85%调整为1.65%，下调20个基点；三年期、五年期定期存款挂牌利率分别由2.2%、2.25%降至1.95%、2%，均下调25个基点。去年以来，存款产品利率已经历三轮下调，分别为去年9月、今年6月、今年9月，均为国有大行率先调整，股份行及城商行等中小银行陆续跟进调整。分析来看，全国性银行再度下调存款挂牌利率，是在银行净息差不断收窄的背景下根据自身经营需要的市场化调整。在当前LPR降息、存量贷款利率下调、存款定期化背景下，银行体系净息差收窄压力上升，迫切需要进一步加强负债成本管控，稳定净利息收入水平，增强银行体系可持续经营能力及抗风险能力。
5、12月22日，央行发布《中国金融稳定报告（2023）》，主要指出以下几点工作：一是全力以赴支持稳住宏观经济大盘。保持流动性合理充裕，发挥结构性货币政策工具精准导向作用，加大对重点领域和薄弱环节支持力度，巩固实际贷款利率下降成果。二是稳妥有序推进风险处置。持续推进高风险中小金融机构处置工作，推进不良资产认定和处置。三是持续清理整顿金融秩序。巩固影子银行风险治理成果，推动资管业务转型和个案资产有序整改，稳妥处置金交所、“伪金交所”风险，整治第三方财富管理公司乱象和跨境互联网券商、虚拟货币交易炒作等非法金融活动，继续做好存量P2P网贷风险处置工作。四是全力维护房地产市场稳健运行。做好金融支持保交楼工作，出台金融支持房地产平稳健康发展16条措施，引导金融机构支持房地产企业合理融资需求，建立新发放首套房贷利率政策动态调整机制，推动个人住房贷款利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求。五是有效应对外部冲击风险。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，跨境资金流动和外汇市场供求基本平衡，外汇储备规模稳定在3万亿美元以上。六是金融稳定保障体系建设取得积极进展。《中华人民共和国金融稳定法（草案）》经全国人大常委会审议并公开征求意见，设立金融稳定保障基金，基础框架已经初步建立，已有一定资金积累。总体来看，金融稳定工作在精准拆弹、改革化险、抓前端治未病、建机制补短板等方面取得积极成效，金融风险整体收敛、总体可控，金融体系经受住了复杂环境的冲击考验。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
本周A股继续下跌，上证指数下跌0.94%，深证成指下跌1.75%，创业板指下跌1.23%，科创50下跌0.49%，代表大盘指数的沪深300下跌0.13%，代表中盘指数的中证500下跌2.53%，代表小盘指数的中证1000下跌3.66%，代表微盘指数的中证2000上涨3.45%，北向资金净流出22.36亿元，融资净买入额-37.41亿元，融资余额15925.47亿元。12月12日召开中央经济会议，由于会议通告中并没有出现更多超预期的内容，市场在一定程度上对会议结果有所失望，市场交易国内会议宏观主题将会告一段落，12月15日市场再次有消息传出明年赤字率等目标不及预期，若明年赤字率依旧在以往的限制线之内，则表明我国的财政政策依旧维持在原有的政策框架之内，而不会向宽财政发生范式性的转变，市场将会对前期的预期进行修正。另一方面，12月14日美联储发表超预期的鸽派言论，或意味着美联储正式进入降息范式，两年期和十年期美债收益率同时下跌，此次会议具有标志性的转向意义，明年市场或许将与美联储在降息时间与幅度上展开博弈，之前影响全球风险资产的美联储加息因素影响力将逐渐减弱。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（12.18-12.22）公开市场操作7天逆回购投放6720亿元，7天逆回购到期12760亿元，当周实现净回笼6040亿元。另外，临近跨年，央行再度开启14天逆回购操作，上周净投放达到9100亿元，中标利率1.95%。1个月国库现金定存20日到期900亿元未续作，当周全口径下央行净投放2160亿元。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）报价于1.6160%，较前周报价上行2.20bp。上周五DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5767%、1.7758%及2.2176%，较前周报价分别变化-1.35bp、-1.12bp及14.53bp。12月中旬，银行间质押式回购成交阶段性回暖，自4日起均保持在7万亿元以上水平，6日一度接近8万亿高位。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率此前持续上升，一度达到2.70%，银行间中长期流动性呈现偏紧；15日，MLF大幅净投放后流动性压力明显缓解，存单发行利率自前日的2.6875%下行9bp至2.5975%，22日再度回升至2.63%。
债市方面，主要期限利率债收益率均线下行，曲线结构呈现平坦化。具体来看，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债到期收益率分别下行3.15bp、1.83bp、2.69bp、3.00bp及6.50bp。外部方面，美国通胀数据缓和、美联储再次暂停加息，市场对美联储政策趋松的预期提升，10年美债收益率保持在4%以下，中美利差被动收窄至-130bp以内。汇率方面，人民币汇率基本维持稳定，22日离岸人民币（CNH）及在岸人民币（CHY）报价保持在7.13至7.15。
期货方面，国债期货主力合约价格均有上涨，其中2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约的周度涨幅分别为0.054、0.090、0.140及0.870。基差方面，TS2403（CTD：220026.IB）15日收盘基差为-0.1702，22日收窄至-0.2291；TF2403（CTD：210007.IB）15日收盘基差为-0.0172，22日收窄至-0.1121；T2403（CTD：230019.IB）15日收盘基差为-0.0699，22日收窄至-0.1124；TL2403（CTD：190010.IB）15日收盘基差为0.2760，22日收窄至0.0016。策略上，MLF大幅净投放后4TS-T价差持续小幅回升至维持在302点以上的水平；另外，目前国债期货各品种合约基差均维持在较低位置，套期保值性价比较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油震荡偏强，修复前期跌幅。地缘冲突再起提供供给支撑，油价持续反弹，而原油库存仍在累库，需求仍未出现好转，叠加安哥拉退出欧佩克，上方承压明显。短期油价仍以震荡修复为主。
地缘冲突再起引发供给担忧。12月18日，丹麦的一艘船只遭到了胡塞的袭击，丹麦航运巨头AP Moller-Maersk(占全球集装箱货运市场的15%)暂停了经过曼德海峡的航行。随后英国石油公司成为第一个宣布暂停通过红海的油轮的国际石油巨头，以应对该地区日益恶化的安全局势和胡塞武装对航运的多次袭击。红海是从波斯湾通过苏伊士运河或SUMED管道向地中海出口原油和石油产品的关键。另一方面，俄罗斯通过这条路线向亚洲运送大量乌拉尔原油，世界最大的原油出口商沙特阿美公司在红海沿岸拥有大型炼油厂和石化厂。
12月21日，安哥拉矿产资源、石油和天然气部长Diamantino Azevedo在首都罗安达宣布安哥拉决定退出欧佩克。这一决定已通过安哥拉总统洛伦索签署的总统令正式生效。而在早前安哥拉矿产资源、石油和天然气部发表声明说，欧佩克将安哥拉原油产量配额定为日均111万桶，与安方提议的日均118万桶不符。安哥拉是非洲产油国，2007年加入欧佩克，2008年该国原油日产量曾经达到了200万桶，当前在欧佩克及其减产同盟国协议中承诺的目标日产量为146万桶，但是该国原油日产量一直远低于目标原油日产量。虽然安哥拉产量占比较低，但其退出进一步显示了欧佩克内部分歧严重，为新年度能否达到目标减产额度蒙上了阴影。
库存方面，美国原油产量创历史新高，炼油厂开工率上升，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.96222亿桶，比前一周增长353.8万桶；美国商业原油库存量4.43682亿桶，比前一周增长290.9万桶；美国汽油库存总量2.26723亿桶，比前一周增长271万桶；馏分油库存量为1.15024亿桶，比前一周增长148.5万桶。原油库存比去年同期高6.08%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高0.27%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低4.09%，比过去五年同期低10%。美国商业石油库存总量增长270.5万桶。
数据显示，美国汽油需求减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日的四周，美国成品油需求总量平均每天2009.8万桶，比去年同期高0.2%；车用汽油需求四周日均量857.1万桶，比去年同期高1.9%；馏分油需求四周日均数359.1万桶, 比去年同期低4.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低4.0%。单周需求中，美国石油需求总量日均2078.5万桶，比前一周低29.3万桶；其中美国汽油日需求量875.4万桶，比前一周低10.6万桶；馏分油日均需求量382.3万桶，比前一周日均高5.2万桶。
综上所述，上周原油震荡修复，一方面地缘冲突引发市场供给担忧，多国油船暂停航行，预计对供给的影响有限，后期或逐步恢复；另一方面，安哥拉退出OPEC令市场惊讶，虽然其产量占比很小，但暴露出OPEC内部团结性问题，进一步为来年的自愿减产蒙上了阴影。在这波原油定价权的争夺中，下半年美国逐步占据优势，随着产量增加，市场份额不断提升，而OPEC国家内部出现动摇，减产执行力下降，在目前相对可接受的油价下，各产油国进一步深化减产的动力不足，在目前原油需求低预期水平下，油价很难走出强势行情，仍将震荡整理为主。
从持仓结构看，近期非商业原油净多单延续下降趋势，市场做空情绪仍在释放。从价差表现看，B-CL价差走强，B-SC基本持平，供需结构性差异对欧洲原油影响较大；裂解价差方面，汽柴油价差窄幅波动，炼厂进入检修季，原油加工量下降，汽油裂解价差或逐步转强，但空间有限；柴油裂解价差逐步转弱，汽柴油裂解价差走扩仍可延续。
关注重点：地缘冲突进展、欧佩克减产执行力、美联储政策变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX05收于8604，较前值上涨4.37%，基差收于-186，PTA05收于5926，较前值上涨4.37%，基差收于-46，因红海危机对航运市场的影响，上周原油价格一路上涨，受成本端带动，周内PX及PTA价格一路上行。PTA上周主流工厂降负运行，市场货源流通减少，四季度PX处于产业链中偏弱状态，利润下移，PTA加工费维持年内高位，但近日发布自2024年1月1日起，台湾进口PX关税优惠中止公告，届时PX成本进一步上行，PTA加工费后期存转弱预期。临近年末，聚酯市场进入传统淡季，下游产销表现冷淡，后市来看，聚酯产业链基本面偏弱运行。
PX供给方面，本周PX开工率略有提升，目前周度开工率已上升为87.29%，且前期由于PTA需求较低，PX供需矛盾集中在供给端，使其在产业链中转弱。上周受到宏观事件影响，原油价格一路上行，PX成本端强支撑。进口方面，近日发布公告，未来将对台湾地区出口的PX征收2%的关税，台湾进口成本的提升，可能会对宁波地区的PX进口产生较多影响，削弱宁波地区PTA生产企业的竞争力，总体而言，对其他地区影响相对有限。长期来看，PX供给充裕，随着PTA需求恢复，预计平衡表表现小幅去库；
PTA供给方面，上周周内4套装置降负，1套装置停车，周度开工率升至82.87%，环比增加0.98%，产量136.79万吨。目前受地缘事件影响，原油走强，PTA周内价格收涨，且有部分装置减停，但PX供应强劲，价格弱势，PTA加工费仍处于年内高位，后续随着原油提振化工品市场，成本上升，加工费将出现压缩。得益于加工费的持续修复，且当下聚酯端需求韧性较大，PTA工厂近期开工、提货意愿较高，预计后期开工率还会有一定提升。目前周内虽有部分装置减停，但在无大规模检修的情况下，且需求方面又无明显利好，预计后期供应端压力较大；
下游需求方面，上周聚酯综合开工率下降升至88.20%，今年聚酯企业库存压力不大，开工意愿较高，开工一直处于较高位置，对PTA需求端支撑较强。进入季节性淡季后，下游负反馈逐渐显现，部分聚酯工厂后续存在检修计划。目前终端市场成交气氛冷淡，长丝及短纤虽然目前利润尚可，但产销有所转弱，市场观望态度较多，企业库存去化困难，逐渐累积至年内高位。临近年末，终端工厂逐渐开始停机回款，织造、印染综合开机率连续三周下滑，后期终端开工变化略大，另外，近期明年订单可能会陆续下达，重点关注终端开工以及后续订单的下达情况。预计后期聚酯开工率向下调整，对PTA的需求减弱；
综合来看，PX供需双增，供需紧平衡，价格关注成本端变化；PTA方面供应上升，目前需求稳定，平衡表小幅累库，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
甲醇：上周甲醇主力合约收于2486元/吨，周度涨幅5.29%；05基差收于14点，周度下跌50点。隆众数据显示，12月内伊朗共有7套装置计划进行检修操作，这将导致本月伊朗检修力度远超过去3年同期水平，甲醇进口上演缩量逻辑，盘面价格得到一定提振，此外，近两周红海航道危机加剧，原油价格顺势反弹上涨，各化工品种出现不同幅度被动上涨，甲醇同步走强。现阶段甲醇煤头装置现金流利润正向持平，生产厂商短期内停车降负概率不大，但现货市场下游需求暂时仍不见好转，随着甲醇供应的有增无减，预计后市甲醇价格将持续承压。
具体数据来看，成本方面，动力煤价格周内小幅波动，重心保持稳定，甲醇下方支持作用并不明显。供给方面，上周甲醇开工率小幅上涨，西南气头装置检修影响减弱，部分装置恢复重启，此外，煤制甲醇装置现金流成本折算后的周度利润为154.16元/吨，环比前值增长21.39%，在当前装置利润修复的背景下整体预计甲醇供应将继续增多。需求方面，上周全国MTO装置开工率收于87.67%，涨幅4.03%，宁夏宝丰三期重启后维持满负荷运行，甘肃华庭烯烃装置重启，烯烃需求有所增长；传统下游开工率涨跌互现。库存方面，上周港口库存上涨1.75%，江苏、浙江、广东及福建四地需求端表现稳定，提货数量变动不大，同时港口卸货速度良好，整体库存小幅波动。
综合而言，本周即将迎来元旦假期，上游甲醇工厂存在排库需求，新兴下游及传统下游开工率维持稳定，短期内对甲醇消耗无明显增量，此外，随着冬季环保检查力度的逐渐加码，整体预计后市甲醇易跌难涨。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：上周黄金基本一路上涨，周涨幅1.41%，接近历史次高水平；最高2083.0，最低2029.5，中枢水平升至2065。
上周一二，欧洲央行加息立场偏鹰，美元持续走低，支撑黄金走高。周三，英国通胀大降，降息预期升温，英镑弱反向支撑美元，黄金有所调整。最后两日，大摩悲观预测明年美国硬着陆、美国通胀继续降温、提前降息预期强烈，以及安哥拉意外退出OPEC，带动美元走低，黄金不断上升。
短期来看，消费支出放缓、通胀趋势性回落、订单产出有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期乐观强化，美债收益率不断下行，黄金趋势向上，叠加巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金的避险价值、货币价值走高。但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来美债潜在供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧；黄金估值较高、多头疲软，以上因素对应黄金高位震荡。
短期风险点：美国经济数据波动、美联储立场反复、非美地区炒作降息/外汇干预。
同时，当前多空交织特征明显，黄金的中长期支撑因素正在酝酿，容易引发市场反转，黄金有望创新高：1）劳动力市场降温，通胀回落加快，美联储降息。2）流动性宽松，美债需求回暖，收益率被动下降。3）未来高利率政策超预期持续更久，经济下行，盈利前景较差，提振避险需求。4）美国赤字问题加剧党派斗争，地缘风险担忧等，黄金货币属性上升。
此外，资金面上，黄金ETF持仓中等偏低水平，COMEX黄金持仓中低水平、看多预期上升；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹振荡反弹，05合约基差收窄至平水附近。近期宏观因素扰动较大，美联储未来降息预期强烈，美元及美债大幅走弱，利好风险资产；国内调降存款利率，进一步宽松政策仍可期。宏观层面整体偏正向反馈，对市场有情绪支撑。供需面延续供需双弱紧平衡格局，本周螺纹产量小幅增加，环比增1.8%，同比降5.6%；表需继续走弱，环比降5.5%，同比降10.6%；总库存加速累库，环比增4.4%，同比增2.8%，其中钢厂库存累库速度较快，环比增8.2%，同比增8.8%，社会库存环比增2.5%，同比降0.1%，库存快速累积凸显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，现货价格下行压力逐渐增大。淡季走预期逻辑对行情有一定支撑叠加成本支撑偏强，预计螺纹偏强振荡行情为主，关注宏观政策面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿石振荡走高，05合约基差处于140点附近。基本面来看，上期全球铁矿石发运量维稳于高位水平，同比基本持平，45港到港量小幅增加，环比增5%，同比增2%，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量继续小幅下降，环比降0.1%，同比增2.1%；库存端，上周45港铁矿石库存继续回升，环比增2.6%，同比降10.9%，247家钢厂库存环比微增，同比增0.3%，总库存环比增1.3%，同比降5.8%，库存延续回升趋势。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平仍然偏低，年底钢厂补库驱动仍在，铁矿偏强波动为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：周内主力合约收于14195元/吨，周度涨幅2.79%。周内工业硅供给端扰动因素增多，北方因环保及电力紧张等原因，新疆、内蒙古多地受到限负荷管控，供需平衡收紧，盘面走势偏强。现货价格方面，百川盈孚参考价15232元/吨，与上周相比上调187元/吨，本周现货市场价格小幅上涨，市场气氛有所好转，低品位工业硅市场相对较活跃。参考不通氧553#均价，现货升水755点，4210均价盘面折算后基差-395点。
供给端，周度产量8.72万吨，环比下降2.16%，同比增长38.74%，产量小幅减少。新疆由于限负荷管理，已有个别企业减少开炉，部分企业每日保温几小时，实际停炉企业不多，但受影响炉数较多，新疆供应下降。内蒙古巴彦淖尔地区多家硅厂收到限负荷管控通知，本次管理持续到 22 日，后续有待通知。西南地区停产规模继续扩大，但节奏放缓；开工方面，本周开炉数下降，其中四川及云南地区分别减少3台和4台，其他地区无变化，截至12月21日，据百川盈孚统计，开工炉数355台，相比上周减少8台，整体开炉率47.3%；库存方面，行业库存16.54万吨，环比下降1.1%，期货库存17.17万吨，期货库存量增加，增速放缓，南方近期出货较前期积极，部分厂库库存量下降，港口库存变化不大；成本利润方面，因硅煤价格及运输成本上行导致成本上调，而现货价格上抬，利润增加，行业毛利率1.83%。
需求端，多晶硅市场均价周度跌幅0.83%，弱稳运行，部分企业仍有少量散单成交，成交规模较小，一家多晶硅厂家停产改造，对产量有一定的影响，库存基本处于合理水平，然而下游硅片企业仍然面临成本和利润的压力，签单相对谨慎，为了控制成本，更倾向于采购低价位的硅料，因此部分型号价格仍承压，整体上对工业硅需求持续带来增量；有机硅价格重心下移，行业整体开工率大致维稳，各企业去库存意愿较强，均采用降价操作来吸引下游企业买进，从而在一定程度缓解了库存压力，不过市场供需关系并无有效好转，仍处于供强需弱局面，另外近期工业硅市场交投气氛较暖，报价坚挺，有机硅企业生产成本高位难下，对工业硅刚需为主。出口方面，海关数据显示，2023年11月中国金属硅出口量为4.76万吨，环比增加9%，同比减少3%。2023年1-11月金属硅累计出口量52.14万吨，同比减少13%，出口环比有所好转。
综上所述，供给端西南产区生产趋稳，月底或部分硅厂计划停炉，而西北新疆、内蒙古受环保及电力紧缺影响，多家硅厂涉及限负荷生产，暂时产量缩减不多，整体供应收紧。下游仍依靠多晶硅带来需求增量，整体需求表现一般。当前供给端不确定性增加，利好因素盘面已有所体现，后续需持续关注供应收缩情况，市场对供应收紧的预期尚在，盘面震荡走高，预计工业硅短期以震荡偏强运行为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1305.75美分/蒲式耳，周度跌幅0.82%；上周DCE豆粕主力收于3322元/吨，周度跌幅2.41%；截至12月22日，张家港豆粕现货价为3850元/吨，张家港基差为528点。
CTOB市场将于周一因圣诞节休市，据美国农业部数据显示，截至12月14日当周，美豆销售仍处于市场预估范围内，刷新五周新高。据巴西植物油工业协会周五公布的数据显示，预计巴西2023/24年度大豆产量为1.603亿吨，较此前预测下调16万吨，出口预测调整为9930万吨，据巴西政府本周公布的生物柴油掺混比例显示将从目前的12%上调至14%，预估巴西大豆加工商将额外增加100万吨至200万吨大豆以满足压榨需求，使得巴西大豆出口盈余减少约200万吨；据美国农业部月度作物报告显示，预计2023/24年度大豆种植面积预估为1670万公顷，环比增加10万公顷，主要因近期有利降雨助推播种工作，据阿根廷天气模型显示，阿根廷整个粮食带降雨将持续到1月初，这将会在收割前提振该国收成情况。
国内供给情况，截至12月15日，国内大豆周度到港量为152.75万吨，截至12月15日，油厂开机率为58%，周度压榨量小幅涨至171.75万吨。需求方面，截至2023年12月15日，豆粕未执行合同跌至389.75万吨，截至12月22日，豆粕成交量跌至17万吨，昨日提货量小幅跌至15.46万吨。库存方面，截至2023年12月15日，全国油厂大豆库存小幅跌至637.21万吨，豆粕库存涨至81.27万吨。
整体来看，本周因巴西大豆产区降雨改善，美豆出现三日连跌，叠加阿根廷比索贬值导致其国农作物出口价格下跌，美豆出口有所承压，随着1月南美大豆作物生长状况好转，美豆盘面仍存在不小压力后期持续关注南美天气情况及美豆销售进度。
本周受CBOT主力合约回落到1300美分线，国内豆粕跟盘回落，当前豆粕现货价格下跌幅度变小，随大豆到港大量减少，油厂开机率小幅提升，但下游需求受养殖利润影响仍表现一般，市场成交依然清淡，油厂仍面临豆粕涨库压力，短期来看豆粕盘面支撑不足，长期来看，当前生猪产能存在一定过剩，明年1季度生猪出栏量存在春节需求，刚性需求消费仍然存在，豆粕受进口大豆成本端影响较大。后续持续关注美国农业部1月份的美国单产数据、巴西种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉收于79.85美分/磅，下跌0.10%；郑棉2405收于15425元/吨，上涨0.59%；中国棉花价格指数3128B较上周下调82元/吨，报16208元/吨。尽管上周美棉出口签约量回升提供一定支撑，但巴西棉花产量增加的预期对棉花市场构成压力，国际棉花价格总体弱势下行；新疆皮棉加工进入尾声，进口棉花到港量持续增加，国内棉花价格承压运行，下游纺织市场需求边际回暖以及上周五商品市场整体走强，棉花价格跟随上涨；棉纱价格企稳。国内方面，国内棉花加工接近尾声，加工上市进度放缓，新疆结束加工的轧花企业数量增多，据国家棉花市场监测系统数据，截至12月21日，全国累计加工皮棉478万吨，同比增加73万吨；累计销售皮棉73.6万吨，同比减少18.2万吨；下游呈现阶段性好转，但市场信心仍然不足。从短期看，阶段性供应充裕，叠加需求端消费复苏不及预期以及产业链流通环节成品去库压力持续存在，短期预计棉价仍将易跌难涨。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2023年12月24日
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