宏观
宏观·国际：
美国零售销售大增，经济软着陆预期强化；美联储7月会议纪要提及通胀重大上行风险，预计维持利率水平将更久。
经济：美国7月零售销售同比增3.17%，前值1.5%；环比0.73%，前值0.31%，预期0.4%。同比来看，加油站大幅下滑，为-20.81%，其次是家具、建筑材料等地产链条消费继续走低，分别为-6.3%、-3.31%；无店铺零售、食品服务和饮吧维持较高增长，分别为10.25%、11.86%。环比来看，一些行业开始明显反弹，例如日用品商场、加油站、食品饮料店，无店铺零售保持较高增速，消费占比较大的汽车增速开始负增长。数据表明，出行、地产下游配套消费支出较去年下降，线上购物、外出就餐支出保持强劲，汽车消费进入负增长但日用品支出开始走高，说明居民部门消费虽有放缓，但斜率较为平坦，具有一定的韧性。因此，短期内难以看到消费支出的骤降，价格支撑相对有力，软着陆预期强化。
政策：美联储公布7月会议纪要，首次提到通胀有【重大】上行风险；同上次会议一样，与会者持不同态度，不同之处在于支持加息的人数增加；首次提到降息时缩表的操作路径；提及所有数据而非之前强调失业率、除住房以外的核心服务价格等单一数据；进一步肯定经济软着陆方向，以及担忧经济下行风险对银行信贷收紧的超预期影响。总体而言，美联储还未作出决定，比较担忧过度加息带来的紧缩风险，在基本面有支撑、通胀明显反弹的情形下，可能会在9月或11月进一步加息。纪要公布前后，10Y美债收益率不断拉升，尾盘略有回吐，单日涨幅3.5个基点，最高触及4.28%，创2022年10月以来新高；2Y美债收益率在4.97%附近高位震荡，未有进一步上行；美元指数呈V型走势，短暂下跌后迅速拉升触及103.5美元；标普500和纳指低开，尾盘加速下跌，跌幅分别为0.76%、1.15%。市场表现来看，加息预期没有发生较大变动但维持利率水平不变的预期上升，美国强劲经济数据引发欧元贬值抛售增加，美元流动性紧张，美股风险偏好下降。
其他：8月14日外媒报道，当前全美汽车工人联合会（UAW，美国最大的工会组织）正在和美国三大汽车制造商——通用汽车、福特汽车和Stellantis NV展开激烈谈判，工会要求，汽车公司提高工人的工资和福利，并保证在向电动车转型过程中，目前的工作不会被裁减。美国总统拜登发表声明敦促工会与汽车制造商之间达成公平的协议，呼吁三大公司采取一切可能的措施，避免传统汽车工厂的关闭，并在需要工作过渡时，优先为现有员工提供岗位补缺的机会。目前来看，UAW较为强硬，提高工资等诉求明确，拜登有意推动借此为明年大选争取更多选票，预计三大汽车制造商最终将达成某种形式的妥协，满足其工资增长的诉求。短期来看，工资上涨带动通胀预期升温，维持高利率政策的时间将有所延长，企业借贷成本持续高位，影响投资扩产和招聘计划，经济硬着陆风险上升。中长期看，通胀预期中枢上移，低利率时代一去不复返，美国债务规模不断走高加大利息支出规模和债务违约风险，市场风险偏好降温，黄金等其他绝对收益资产配置需求上升。
宏观·国内：
1、8月13日，国务院发布《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》。具体来看，为进一步优化外商投资环境，提高投资促进工作水平，加大吸引外商投资力度，国务院提出如下意见：一是提高利用外资质量，其中要求加大重点领域引进外资力度、发挥服务业扩大开放综合试点示范引领带动作用、拓宽吸引外资渠道、支持外商投资企业梯度转移及完善外资项目建设推进机制。二是保障外商投资企业国民待遇，其中要求保障外商投资企业依法参与政府采购活动、支持外商投资企业依法平等参与标准制定工作及确保外商投资企业平等享受支持政策。三是持续加强外商投资保护，其中要求健全外商投资权益保护机制、强化知识产权行政保护、加大知识产权行政执法力度及规范涉外经贸政策法规制定。四是提高投资运营便利化水平，其中要求优化外商投资企业外籍员工停居留政策、探索便利化的数据跨境流动安全管理机制、统筹优化涉外商投资企业执法检查及完善外商投资企业服务保障。五是加大财税支持力度，其中要求强化外商投资促进资金保障、鼓励外商投资企业境内再投资、落实外商投资企业相关税收优惠政策及支持外商投资企业投资国家鼓励发展领域。六是完善外商投资促进方式，其中要求健全引资工作机制、便利境外投资促进工作、拓展外商投资促进渠道及优化外商投资促进评价。七是加强组织实施，商务部要会同有关部门和单位加强指导协调，做好政策宣介，及时落实政策措施，为外国投资者营造更加优化的投资环境，有效提振外商投资信心。
2、8月15日，中国人民银行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日开展2040亿元7天期公开市场逆回购（OMO）操作和4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，上次分别为1.90%、2.65%，充分满足了金融机构需求，当日到期4000亿元MLF和60亿元逆回购，因此单日净投放1990亿元。
分析来看，由于临近月中缴准缴税期的扰动，央行扩大7天逆回购投放是对资金面利率平抑的合理操作，目前DR007也保持在1.8%-1.9%的政策利率水平，且一、二季度DR007均值也始终保持在当时的2.0%及1.9%的政策利率中枢水平，显示出今年以来央行对资金面的调控力度显著增强，货币短期投放更多基于了金融机构真实的流动性需求，较好地实现了市场利率围绕政策利率上下波动的目标。另一方面，此次MLF增量投放也是继2022年12月起连续第9个月的净投放，此前市场对MLF的续作形式分歧不大，同时在7月份社融数据崩塌的影响下开始预期降息。央行顺应市场期待在三个月内第二次下调政策利率，其中1年期MLF下调15bp至2.50%为2020年4月以来最大幅度，此前均为10bp；7天逆回购利率下调10bp至1.80%。具体来看，此次降息是在信用崩塌之下的合理选择，但三个月内连续两次下调政策利率也仅在2020年2月及4月发生，当时面临的情况是新冠疫情的突然爆发，两次分别下调政策利率为10bp及20bp，累计下调幅度为30bp。此次降息后资本市场表现较为分化，债市承接超预期利好现券收益率普遍下行，国债期货大幅高开但后续出现止盈压力，人民币汇率突破7.30创2022年11月以来新低，股市则受汇率因素及北向流出压力。后市来看，再度降息显示出货币层面的积极作为及宽松依旧，后续各项宏观政策或将接续发力，地产放松、政府债发行提速均在路上，另外本月公布的LPR或将呈现非对称下调，其中5年期的下调幅度在大概率在15-20bp之间。
3、8月15日，国家统计局公布2023年7月份国民经济运行情况数据。具体来看，（1）消费方面，7月份社会零售品消费总额36761亿元，同比增长2.50%、环比由增长转为下降7.98%；1-7月份社会零售品消费总额187280.9亿元，同比增长8.96%。分项来看，7月份商品零售总额32483亿元，同比增长1%、环比下降8.7%；餐饮收入总额4277亿元，同比增长15.8%、环比下降2.2%，基本保持稳定；汽车消费总额3855亿元，同比增长0.8%、环比下降14.8%；限额以上消费品零售总额13762亿元，同比增长0.2%、环比下降17.4%。（2）投资方面，1-7月份全国固定资产投资累计完成额285898亿元，同比增速3.40%、较前值下降0.40%，环比下降2.12%、降幅基本保持稳定；以累计完成投资两年平均来看，1-7月份同比增速仅为0.11%。分项来看，1-7月份房地产开发投资累计完成额67717亿元，累计同比降幅扩大0.6%至-8.5%，两年平均1-7月份累计降幅已扩大至-10.6%；1-7月份基础设施建设投资累计同比增速下降至9.41%，不含电力后增速自2022年12月起持续下降至6.80%，较前值下降0.4%；1-7月份制造业投资累计同比增速为5.7%，较前值下降0.3%。1-7月份民间固定资产投资累计同比增速-0.5%，较前值继续放缓0.3%，7月同比增速为-2.4%，相比整体的固定资产投资增速仍然形成拖累。（3）产值方面，7月份全国规模以上工业增加值同比增速下降0.7%至3.7%，环比增速跌至0.01%，测算出全国产值增速大概在4.5%左右；分企业类型来看，7月份国有及国有控股企业工业增加值同比增速3.4%、放缓2.0%，股份制企业同比增速5.0%、放缓0.9%，外商及港澳台投资企业同比增速-1.80%、降幅扩大0.4%，私营企业同比增速2.5%、放缓0.7%。（4）就业方面，7月份城镇调查失业率小幅上行0.1%至5.30%，毕业季期间，16-24岁青年人口失业率继续扩大至历史新高的21.30%；7月份就业人员平均工作时间自4月份逐月下降0.1小时/周至48.7小时，仍然高于往年水平，处于历史高位水平。
分析来看，【消费方面】，恢复依然保持强劲但势头有所下降，两年平均来看，单月社零均能保持可观的同比增速，一度突破10%，不过在7月份基数提升后增速明显放缓至3%以内；分项中除餐饮环比降幅较小外，商品零售、汽车及限额以上消费品均环比大幅下降。以居民人均消费支出除以可支配收入计算的二季度居民消费倾向为68.2%，较2019年同期下降2.3%，超额储蓄仍在积累，消费能力依旧不足。近期商务部等13部门印发关于促进家居消费若干措施的通知，一、二季度消费拉动GDP效果明显，分别达到66.6%及77.2%，下半年仍是重要托底支撑，不过仍然面临需求释放后劲不足的问题。【投资方面】，全国投资发力仍然不足，民间增速持续下滑，两年平均计算后固定资产投资增速在负区间持续下滑，其中房地产开发投资拖累明显，基建保持稳定但仍聚焦于水电领域，制造业也出现下滑趋势；投资拉动GDP的贡献率自22年末开始持续下降，一季度为34.7%，二季度大概率在20%左右，下半年产值增速能否达到5%并脱离下界，增量要看投资贡献，重点还在政府所主导的基建投资，这也与政府净融资节奏的快慢直接相关，上半年投资增速趋缓，政府逆周期调节并未完全发力是主要因素之一，三季度期待政府债发行提速，目前专项债发行进度已达全年预算的七成。【产值方面】，7月份工业产值增速继续下降，环比几乎没有增长，预计全国产值增速在4.5%左右，结合上半年两年平均同比增速接近4%来看，与今年政府目标5%所隐含的两年平均增速一致，去年下半年增速为3.4%，今年下半年需要达到4.6%以上的增速才能完成目标，在缺少挤压消费需求释放及出口韧性的情况下，任务依然艰巨。【就业方面】，城镇失业率维持在目标区间之内，青年失业压力伴随毕业季的到来持续扩大，但存在一定的季节性影响，另外人均工作时间处于历史高位，失业率统计可能因身兼数职出现偏差。
4、8月15日，国家统计局公布了2023年7月份全国房地产市场基本情况及商品住宅销售价格变动情况。具体来看，（1）房地产市场方面，1-7月份全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%；施工面积同比降幅收窄0.1%至6.8%，新开工面积同比降幅继续扩大0.2%至24.5%，竣工面积同比增速回升1.5%至20.5%，在6月份首次出现降速后再次回升；销售面积及销售额分别出现降幅扩大、增速下滑，其中商品房销售面积同比降幅扩大1.2%至6.5%、商品房销售额由同比增长1.1%转为下降1.5%；房企资金到位方面，销售下滑导致回款拖累定金及预收款同比降幅扩大至3.8%，而国内贷款、利用外资、自筹资金降幅持续扩大，房企投资与融资意愿低迷，1-7月份全国房地产开发企业到位资金同比降幅扩大至-11.2%；国房景气指数7月份大幅下滑至93.78，创2016年以来新低。（2）商品住宅销售价格方面，7月份70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降、同比有涨有降。环比方面，从新建商品住宅看，7月份一线城市新建商品住宅销售价格环比连续两月持平，其中北京和上海环比分别上涨0.4%和0.2%，广州和深圳环比分别下降0.2%和0.6%；二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%；三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.2%。从二手住宅看，7月份一线城市二手住宅销售价格环比下降0.8%，降幅比上月扩大0.1%；二线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月扩大0.1%；三线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。7月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有20个和6个，比上月分别减少11个和1个。同比方面，7月份，一、二线城市新建商品住宅销售价格同比分别上涨1.0%和0.2%，涨幅比上月均回落0.3%；三线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.5%，降幅比上月扩大0.1%；7月份，一、二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降1.4%、2.7%和3.5%，降幅比上月分别扩大1.0%、0.3%和0.1%。另外，7月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格同比上涨城市分别有26个和5个，比上月均减少1个。
分析来看，7月份国内商品房销售继续走弱，新建及二手价格同比上涨的城市均减少1个，二手销售价格同比上涨的仅占7%，各线城市销售价格同比均有不同程度走弱；环比来看，新建价格环比上涨城市大幅下降11个，各线城市价格环比大部分降幅扩大、一线环比持平，较6月份走弱较为明显；另外，结合30大中城市商品房成交面积来看，7月日均成交面积30.9万平米，较2022年同比下降26.7%、较6月份环比下降26.3%也能加以印证。结合房地产开发投资情况来看，1-7月份投资与新开工同比降幅继续扩大，销售面积及销售额同比降幅扩大、同比增速下滑，我国房地产市场面临的下行压力依然较大，在前期“保交楼”贷款以及地产企业“三支箭”的支持下，依然呈现出“竣工加速，开工低迷”的行业特征，融资也处于收缩状态。为对冲经济下行压力，稳定固定资产投资增速，稳地产政策也在近期出台，央行联合金监总局对去年11月发布的“金融十六条”中有适用期限的政策进行延长，主要涉及对存量涉房贷款的展期与自主协商，不对涉房专项借款支持项目下调风险分类，对于新发放的配套融资形成不良的，如已尽职则可免责等；后期可以关注一、二线城市取消限购，认房不认贷等政策是否落地，以及关键的存量贷款置换或利率调降是否能形成指导性意见在全国推行，从而提振刚性及置换需求。
5、8月17日，中国人民银行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告。具体来看，国内方面，央行认为经济已恢复常态化运行，高质量发展扎实推进，面临的挑战在一季度所述的“内生动力不强、需求仍然不足”上新增两点，分别为“一些企业经营困难”及“重点领域风险隐患较多”。国外方面，重提“国际政治经济形势复杂严峻”，删除“通胀仍处高位”的表述，认为快速加息的紧缩效应仍在显现。政策导向方面，重提加大宏观政策调控力度，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解。货币基调方面，一季度表述为“总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节”，而二季度则重提“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”。利率市场化方面，一季度表述为“保持利率水平合理适度”，二季度则表述为“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”。结构性工具方面，一季度所提及的持续发挥政策性开发性金融工具的作用没有再次出现，二季度主要针对继续实施好存续工具，对结构性矛盾突出领域延续实施期限。房地产方面，二季度主要提及适时调整优化房地产政策，房住不炒并未在此出现。通胀方面，二季度表述更为关心需求回落后对物价的压制，要发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用。汇率方面，以“坚决防范汇率超调风险”替代“增强人民币汇率弹性，优化预期管理”的提法，要综合施策、稳定预期。风险方面，提及统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，稳步推动中小金融机构改革化险，删除“防范境外风险向境内传导”的表述。专栏部分，一季度关注利率水平、M2和存款、硅谷银行及通胀，二季度关注银行利润、经济回升、结构性工具及汇率。
分析来看，二季度货币政策执行报告表述更为积极，对国内经济形势判断相对乐观，但同时提出了包括需求不足、经营困难及重点领域风险等更多的挑战；对国外客观判断不再关注通胀高企而是紧缩效应下的经济复苏动能减弱。货币政策方面，明确提到加大调控力度，更好地发挥货币政策工具双重功能，综合运用多种货币政策工具，这也与6至8月份连续两次降息所印证，央行在面对流动性合理充裕出现问题，抑或社会融资出现收缩趋势时，则会释放宽货币信号，利率市场化中的提法也从保持利率水平合理适度改为稳中有降。汇率方面新增坚决防范汇率超调风险的提法，风险方面明确指出要统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。总的来看，下半年货币政策基调仍然偏松，经济恢复回升向好的态势不变，但央行会围绕有效需求不足、企业经营困难、重点领域风险等角度从货币端积极作为，利率水平仍有下降空间，同时为保证银行净息差的稳定会同步深化存款利率市场化改革，二季度专栏中也主要关注了银行利润问题，其中专门提到我国商业银行资产规模和利润总量逐步扩大，但净息差和资产利润率处下降趋势，我国与美国商业银行相比净息差仅为一半，允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，所以后期银行自营对固定收益类资产的配置也是中长期趋势。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股继续调整，上证指数下跌1.80%，深证成指下跌1.75%，创业板指下跌3.11%，科创50下跌3.68%，代表大盘指数的沪深300下跌2.58%，代表中盘指数的中证500下跌2.29%，代表小盘指数的中证1000下跌2.97%，北向资金净流出291.16亿元，市场成交额回落到7000亿元水平，融资净卖出额16.86亿元，融资余额14889.18亿元。数据显示短期内国内经济压力较大，特别是部分房企面临流动性困局，人民币汇率贬值压力较大，北向资金大幅流出，投资者的风险偏好维持低位。美国主权债务评级和许多银行风险评级被下调，美国财政部密集发行债券，以及7月美国通胀反复，市场对美联储维持更长时间高利率的担忧加深，美债收益率大幅攀升，10年期美债收益率突破4.3%达到历史高位，美股连续3周单边下跌，一定程度上加剧市场恐慌，日本股市自日央行调整YCC政策后也震荡回调，外围市场风险加大。不过7月政治局会议要求“加大宏观政策调控力度”、“活跃资本市场”的政策定调，近期也出台了一些政策，但更多实质性措施估计短期仍难出台，预计最快也要等到美国加息周期完全结束，相关政策风险完全释放后才能出台。当前不论是中国还是美国，都处于一个两难的、难以平衡的选择中，美国需要在防通货膨胀与防金融风险之间达成平衡，中国需要在短期防风险与长期谋转型之间达成平衡，因此当前我国的政策取向不但需要考虑到国内的风险情况，也要关注美国的政策取向。短期内，需关注上证指数是否能突破3150点附近的危险区域，若指数能向上突破这个区域，则短期内市场底部也就筑牢。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，公开市场操作7天逆回购投7750亿元，中标利率在15日下降0.1%至1.80%，7天逆回购到期180亿元，当周实现净投放7570亿元。上周涉及月中缴准缴税影响，叠加8月为财政缴款大月，央行大额增量逆回购投放下资金利率基本围绕政策利率上下波动。另外，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期4000亿元，央行增量投放4010亿元，中标利率自2.65%下降至2.50%。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）报价于1.9460%，较前一周上行61.50bp。8月中旬流动性扰动下资金利率全线大幅上行后保持稳定，DR001、DR007及DR014分别收盘于1.9354%、1.9221%及1.9749%，较前一周上行60.32bp、15.85bp及20.57bp。资金利率中枢保持在偏高位置，债市杠杆需求热度持续回落，质押式回购成交额周四下降至7万亿以下。长期资金方面，受MLF降息15bp的影响，1年期股份制银行存单发行利率周三自2.30%大幅下行至2.18%，周五小幅回升5bp至2.23%，银行中长期流动性依旧保持宽松；月中票据利率基本保持稳定，半年及3个月国股行转贴现票据利率分别保持在1.1%及1.23%，7月中旬为1.4%及1.53%。
债市方面，降息利好叠加经济数据走弱，主要利率债收益率在周二及周三出现明显下行，周四及周五受股市回暖及止盈需求压制小幅走弱。中证1年期国债到期收益率自1.8358%上行至周四的1.8455%，周二下行0.49bp；中证10年期国债到期收益率自2.6478%下行至周四的2.5700%，周二下行5.02bp。具体来看，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别下行0.09bp、2.95bp、6.36bp、8.01bp及6.03bp。10年美债收益率持续冲高至4.30%，中美利差在货币政策背离的作用下走扩至-173bp。受降息影响，人民币汇率再次贬值，离岸/在岸人民币周二破7.30后离岸人民币一度冲高至7.34，目前围绕7.30中枢波动。
期货方面，四大主力合约TS2309、TF2309、T2309及TL2309均有涨幅，周度涨跌幅分别为0.085、0.280、0.460及1.210。基差方面，TS2309（CTD：230005.IB）前周五基差为0.0241，收窄至-0.0181；TF2309（CTD：220022.IB）前周五基差为0.0124，收窄至-0.0509；T2309（CTD：230006.IB）前周五基差为0.0602，收窄至-0.0532；TL2309（CTD：220008.IB）前周五基差为0.1014，收窄至-0.0668。策略上，关注“4TS-T”价差，本周价差继续小幅收窄；近期央行再度提及降准是补充银行流动性的工具，叠加地方债发行要求在9月末大部分完成，8月及9月降准的可能性增加；截至周五4TS-T价差在1个月、3个月、6个月及1年的分位值分别为4%（偏低）、13%（偏低）、48%（中性）及28%（中性略低）。
高频方面，工业：16日石油沥青装置开工率为45.80%，周环比上升0.50%，创年内新高，仅弱于2020年同期；7月下旬至8月上旬重点企业粗钢日均产量自224万吨/天下降至215万吨/天；15日六大发电集团平均日耗煤88.7万吨，较8日环比上升0.3万吨，10日南方八省电厂日耗235万吨，环比下降0.2万吨，强降雨天气影响减弱，高温用电需求带动电厂日耗升至新高；8月11日全国高炉开工率83.8%，周环比上升0.4%，粗钢产量下降或对开工率造成一定影响；17日全钢胎开工率环比上升0.88%至64.38%，半钢胎开工率环比上升0.10%至72.13%；汽车上游轮胎开工率较高，半钢胎开工率保持在2019年同期，高于20年至22年同期。地产：8月1日至17日，30大中城市商品房日均成交面积再度缩量至26.34万平方米；同比来看，较19年至22年分别同比下降48%、56%、43%及28%；环比来看，较7月份同期下降4%。13日当周百城土地成交大幅缩量至800万平方米以下，一、二、三线均大幅缩量；全国二手房挂牌价指数再度下跌至183.32，一、二、三线均有下滑。生产：焦煤、焦炭价格下行，螺纹、高线、板卷等价格小幅震荡上行，螺纹钢库存连续第六周回升至610.67万吨。全国水泥价格指数出现止跌企稳迹象，15日首次出现反弹迹象，17日回升至109.50，长江企稳、华东仍未止跌。消费：8月1日至13日，全国乘用车市场零售57.7万辆（日均4.4万辆），同比增长5%、环比增长8%，今年以来累计零售1187.4万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发58.7万辆（日均4.5万辆），同比增长6%，环比增长5%，今年以来累计批发1371.7万辆，同比增长7%。由于去年8月车购税减税拉动销量效果放缓，而今年是正常销售时间，因此月初的同比走势仍较强。通胀：15日农产品指数环比上涨0.3%，其中鲜菜上涨2%、鸡肉上涨1.5%、鸡蛋上涨1.1%、水果下跌1.4%，其余品种波动均在1%以内；猪肉批发价15日周环比下降0.4%至22.7元/公斤，暑期需求的阶段性高点过去。
从目前的利率点位及本次的降息逻辑我们可以看出一段时间内市场的内在方向，主要有三点：一是从市场对10年国债定价所蕴含的预期来看，去年8月中旬降息10bp后政策利率保持在2.75%，当天10年国债大幅下行8bp至2.66%，大幅低于政策利率显示出市场对经济的判断处于下行；今年6月中旬的降息10bp后政策利率保持在2.65%，当天10年国债下行4bp至2.63%，小幅低于政策利率显示出市场对经济的判断没有那么悲观；而8月中旬降息15bp后10年国债仅下行5bp至2.57%，较政策利率2.50%高出7bp显示出市场对后续政策继续加码及经济复苏预期的乐观，可见降息在利率低位对行情的推动正在边际减弱，故下半年哪怕再次出现宽货币措施，利率下行的阻力也会逐步增加，因为市场对经济复苏和政策预期的定价越来越高。二是从降息的本质来看，今年以来央行的降息均是对政策利率的“补充调整”；以20日移动平均处理后的DR007为例，6月13日的降息是在市场利率连续21个交易日低于政策利率2%后进行的，而在降息完成后市场利率也基本保持在1.9%之下，并于8月初基本稳定在1.8%附近，故央行再次跟随调降，而MLF与存单利率则没有这一特征。三是此次罕见出现MLF与OMO的非对称下调，可以看出央行对MLF更大幅度的下调是想直接作用于社会融资提振的，故LPR的跟随下调幅度需要保持一致，甚至会高于15bp；而OMO则是跟随资金面精准补降，幅度控制也是在避免资金空转。总的来看，此次降息传递出三个信号，一是市场在利率地位会愈加谨慎，再度降准降息对行情推动会愈加微弱；二是OMO利率补降特征明显，后续可以观察DR007来观测降息；三是MLF调降更多关注社会融资，因其牵一发而动全身的效果，LPR、存量房贷、存款利率等均会有下调以缓解“新老利差压力”以及银行“净息差压力”。后市来看，政策利率中枢下移15bp后本月LPR大概率会跟随下降，届时银行净息差压力会进一步增加，下一轮的存款降息将至或是债市行情的助推器，10年国债有望在2.55%企稳，前提是没有超出市场预期的刺激政策出台；另外结合央行投放来看，8月、9月一方面为财政缴款大月，另一方面也是政府债券集中供给期，当下的经济及融资环境无法承受资金成本的抬升，故流动性端出现紧张则可博弈降准的再次到来。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场震荡修复，成品油需求表现不佳、中国经济增长承压、美国原油产量增长等为打压油价，油价持续冲高后有调整需求，短期供需紧平衡格局延续，但上行压力加大。上周WTI原油主力周度跌2.96%，布伦特原油主力跌2.28%，SC原油主力跌0.05%。
上周美国国债收益率继续走高打压市场人气。美国经济数据抑制了投资者对美联储将于明年开始降息的预期，从而推高了美国国债收益率。目前美国30年期国债收益率已经升至2011年以来的最高水平，延续了受经济韧性和美国国债供应增加推动的上涨趋势。美国7月份谘商会领先指标连续第16个月下降，表明经济前景仍然高度不确定。7月份美国新订单疲弱、利率高企、消费者对商业环境前景乐观情绪下降，以及制造业工作时间减少，推动领先指标月率下降0.4%。这继续表明，未来几个月经济活动可能会减速，并陷入温和收缩。
此外，市场继续炒作中国零售额、工业产出和投资等数据未达预期，引发市场对全球需求担忧，因为中国需求增长远远领先于其他地区经济体需求增长，但是欧佩克和国际能源署都在报告中预期中国将在2023年剩余时间里刺激原油需求。后期重点关注国内经济复苏是否能够证伪。
供给方面，根据彭博的一项调查，7月份欧佩克原油日产量平均2779万桶，比6月份原油日产量减少90万桶。这是自该组织及其盟友在2020年新冠疫情时期大幅度削减产量以来的最大降幅。沙特阿拉伯兑现了其承诺的每天额外减产100万桶的绝大部分。调查显示，沙特阿拉伯7月份平均原油日产量915万桶；尼日利亚原油日产量126万桶，减少了13万桶；原因是福卡多斯港口石油泄漏阻碍了该国提振产量的计划。此外，利比亚原油日产量110万桶，减少了10万桶，因为短暂的抗议活动短暂减少了沙拉拉油田的产量。
但一方面，美国原油产量增加至疫情前水平。截至8月11日当周，截至8月12日当周，美国原油日均产量1270万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加60万桶；截至8月11日的四周，美国原油日均产量1242.5万桶，比去年同期高2.5%。因生产效率提升，美国原油产量持续走高，为油市供给稳定提供助力。
库存方面，美国继续补充战略原油储备，由于出口量增加了95%，美国原油净进口量减少1200万桶，加之炼油厂开工率上升，美国商业原油库存降幅大于此前分析师预期，汽油库存减少而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截至2023年8月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.88016亿桶，比前一周下降536万桶；美国商业原油库存量4.39662亿桶，比前一周下降596万桶；美国汽油库存总量2.16158亿桶，比前一周下降26.1万桶；馏分油库存量为1.15743亿桶，比前一周增长29.6万桶。原油库存比去年同期高3.46%；比过去五年同期低约1%；汽油库存比去年同期高0.22%；比过去五年同期低约6%；馏份油库存比去年同期高3.11%，比过去五年同期低约16%。
上周美国汽油需求和馏分油需求减少，反映了夏季旅行高峰季节已经接近尾声；但是汽油和馏分油四周平均需求同比也在减少，这是反映了交通需求和工业与商业需求活力难以改观。美国能源信息署数据显示，截至2023年8月11日的四周，美国成品油需求总量平均每天2092.2万桶，比去年同期高3.8%；车用汽油需求四周日均量898.2万桶，比去年同期低0.9%；馏份油需求四周日均数373.9万桶, 比去年同期低2.1%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高4.6%。单周需求中，美国石油需求总量日均2166.3万桶，比前一周高93.6万桶；其中美国汽油日需求量885.1万桶，比前一周低45.1万桶；馏分油日均需求量364.8万桶，比前一周日均低11.4万桶。
综上所述，国际油价在连续七周上涨后，上周出现周度回撤。目前沙特额外减产引发的供给支撑依然有效，但中国经济数据不及预期、美国后续加息仍有变数、成品油需求接近尾声等因素打压市场，叠加油价持续上涨后上方压力增加，资金获利回吐，原油震荡修复为主，短期看油价难有深幅下跌空间，毕竟短期仍处于供需紧平衡，供给的强支撑依然存在，或高位盘整。证伪的主要因素在于美联储再度加息以及中国经济复苏乏力。中期全球经济增长压力仍存，限制上行高度，而减产力度加大，亚洲经济恢复，底部支撑强化，油价结构性特征延续，重心或缓慢上移。
从价差表现看，上周油价月差走弱，欧美结构化差异下B-CL价差走强，而B-SC价差大幅走弱，人民币大幅贬值下国内SC价格坚挺，预计后期逐步修复；裂解价差方面，汽油裂解价差走弱、柴油裂解价差相对坚挺，汽柴油价差走弱，夏季旺季消费接近尾声，汽油相对偏弱，汽油裂解价差仍将走弱，而柴油裂解价差有望进一步走强，同步汽柴油裂解价差走弱概率较大。
关注重点：原油库存数据、欧佩克减产执行率、中国经济恢复情况等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周盘面大幅上涨，猜测可能宏观资金流入有关，随着盘面强势基差走弱， 聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比有所上升，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及价格上涨后现货的跟进情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能转弱、基本面压力环比增加，主要是因为现货端供应压力上升，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期宏观影响明显。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
甲醇：上周甲醇主力合约呈现倒V型走势，收于2449元/吨，周度跌幅0.57%；太仓基差收于-59点，周度上涨24点。上周煤炭价格延续下行趋势，各港口平均下跌约20元/吨，成本端给予甲醇市场支撑作用减弱明显。西北地区甲醇生产装置保持恢复重启节奏，但周度产量增长幅度较预期偏低，内地甲醇累库速度较慢，生产企业挺价意愿强烈。周内江苏斯尔邦MTO装置顺利开车并产出合格品，此外，宁夏宝丰三期MTO装置传出开车计划，传统需求随气温降低存在恢复重启预期，整体看下游市场有所回暖。现阶段甲醇多空逻辑均有支撑，在需求端恢复未被证伪前，甲醇或将位置震荡行情。
数据来看，利润方面，上周甲醇均价变动不大，但煤炭价格重心小幅下移导致甲醇煤头装置利润恢复至85元/吨（根据现金流成本折算），环比增长37元/吨。供给端，上周甲醇装置开工率上涨0.98%，整体周度产量稳步增长，但仍小于市场预期的165万吨水平，凸显供应回复节奏仍然较慢，本周兖矿国宏64万吨/年、盛隆15万吨/年等甲醇装置计划恢复，预计内地供应延续增长趋势。需求端，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨3.65%，江苏盛虹烯烃装置重启后满负荷运行，中原大化烯烃装置负荷稍有降低，对冲之后烯烃行业整体开工增长；江浙地区外采甲醇MTO装置开工大幅上涨11.95%，江苏斯尔邦MTO装置于上周顺利开车并产出合格品，烯烃需求迎来改善，本周关注宁夏宝丰三期MTO装置停开车状态。库存方面，上周港口卸货速度较前期明显好转，沿海地区库存增幅明显，当前已接近近一年高点位置。后期来看，7月末部分北美货源发往亚洲地区，预计8月及9月进口甲醇数量将大幅扩充，港口大概率持续累库。
综合而言，当前成本端煤炭支撑作用偏弱，对甲醇形成一定拖累，但MTO装置重启的落地和新预期，以及传统需求的逐步恢复令市场情绪有所回暖，场内整体多空逻辑并存，风险点在于本月较多的进口船货数量，后期关注甲醇装置恢复情况、煤炭原油价格走势及8月周度船货抵港数量。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：上周黄金盘面一路下跌，周五跌势收窄，周跌幅1.45%，连续第三周下跌；最高1926美元，最低1915.9美元，中枢水平下移，在1920美元附近。
消息面上，经济政策方面，强劲零售、工业产出数据显示消费支出韧性偏强，企业投资活动回升，核心通胀进一步下降的难度较大，同时美联储7月会议纪要对此通胀上行表示担忧，预计未来暂停加息的仍不确定，高利率政策可能维持时间较久。英国二季度GDP偏强而核心通胀水平偏高、粘性较大，预计英国央行9月将进一步加息。情绪方面，美国国债期货的多头持仓增加至创纪录水平，反映较高的债券收益率增加市场配债需求，也反映出市场无惧未来财政部大规模发债，认为利率已达到峰值，看好美联储将暂停加息，未来降息空间一旦打开，债券资本利得表现较好。
目前，货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农、失业率和薪资增长显示有改善迹象，但工资增长仍然偏强、油价中枢略有上升、工会谈判突发，短期来看服务型通胀粘性较高、商品型通胀反弹压力上升，央行长期高利率政策时间拉长。四季度随着超储消耗与居民收入增速放缓，将大幅压缩居民端消费支出，带动通胀水平进一步下降，明年二季度前有望开启降息。未来需要关注核心通胀的回落与就业是否如期降温，否则政策利率仍存在较大上行风险。
短期来看，经济表现偏强，软着陆预期升温，硬着陆推后，非美货币普跌，美元支撑较强；软着陆引发通胀上行风险加大，美联储加息预期升温，美债收益率上升；未来美债供应规模走高，吸收剩余流动性，美债收益率攀升；美股二季报多数表现亮眼，全年指引谨慎乐观，风险偏好不低；欧洲二季度经济表现超预期但通胀压力较大，央行继续加息可能性较大，制约美元上涨。
风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现，金融系统的不稳定性增加，市场降息预期再度升温，黄金年底可能提前博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值水平相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹窄幅波动，小幅回升，01合约基差处于接近平水的负值区域。上周宏观面扰动较大，近期公布的7月份经济数据及金融数据均不及预期，特别是房地产市场数据仍在探底，显示经济下行压力仍大，而央行超预期降息对市场情绪有一定改善，周四二季度货币政策执行报告发布，措辞更为积极，市场对政策出台的预期再度走强。目前宏观层面政策落地的不确定性对行情扰动较大。供需数据来看，上周螺纹周产量延续微降，同比基本持平；表需环比明显回升，环比增12%，同比降12%，仍处于5年来同期最低水平；从高频消费数据来看，混凝土发运量、水泥出库量、沥青装置开工率延续回升，说明高温天气缓解后下游开工有所回暖，但土地成交及新房成交面积继续下探，终端消费毫无起色。总库存微降，环比降1%，同比增9%，库存再度下降有利于缓解压力，关注后期去库持续性。综上，螺纹供需双弱格局有边际改善迹象，下游成交有小幅好转，但依然较弱。房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，预计弱需求仍将延续，目前钢厂几无利润，主动减产可期，后期关注粗钢平控政策落地情况以及钢厂亏损主动减产力度。需求弱是压制行情的主要矛盾，螺纹的弱趋势难以改变，但政策层面的预期扰动会增大波动性，螺纹以震荡整理行情为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿石大幅拉涨，01合约基差处于170点附近高位水平。铁矿大幅走强的主因是粗钢平控政策迟迟未落地叠加偏紧的供需基本面，宏观因素改善下高基差带动盘面大涨。基本面来看，上期全球发运量环比回升，到港量因前期台风影响压港情况缓解而出现大幅增加，创出历史新高，后期将回归正常区间；上周铁水产量环比回升0.8%，同比增幅7%，铁水产量维持在高位水平；上周港口库存小幅回升，环比增0.9%，同比降13%，钢厂厂内库存环比降2%，同比降11%，总库存环比基本持平，同比降12.6%。综上，短期铁矿石供需偏紧，供应端维持正常水平区间，而铁水产量依然高位提供需求支撑，库存低位持续去化，对铁矿有支撑。后期来看，预计铁矿强现实弱预期，供需格局将趋于宽松，粗钢平控政策何时落地是关键，铁水产量上方空间已有限，年内铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，叠加淡季需求疲软，钢厂利润再度被挤压，铁水产量将重回下行趋势，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：上周工业硅主力合约小幅收跌，现货市场受大厂上调报价影响价格不断上移，但对期货价格并未形成提振作用，基本面维持弱势的背景下，期货价格窄幅波动，主力合约收于13530元/吨，周度跌幅0.84%。现货价格方面，百川盈孚参考价13732元/吨，与上周相比上调152元/吨，工业硅现货市场价格坚挺，持货商出货顺畅，整体市场氛围呈现出近一个月以来未有的积极活跃，参考不通氧553#均价，现货贴水230点。
基本面来看，供给端，上周周度产量环比小幅增长，主要是南北供应不断增加，分区域看，新疆周内供应增加系大厂新产能释放，四川硅厂基本恢复，产量较上周有所增加，云南除个别厂家看空后市持续停产外，大多开工积极。开工方面，截至8月17日，开工炉数350台，相比上周增加5台，整体开炉率48.01%，开炉率与去年同期水平相当。需求稍有好转，除多晶硅外，有机硅和铝合金多以去库为主，未对工业硅有实际消耗增加，周内多晶硅市场价格继续上涨，近期多晶硅产出有所下降，且企业降库明显，主要是部分企业仍处于检修状态叠加部分新产能延迟投产，市场供应相对紧张，同时下游硅片在电池片大幅提产的背景下积极扩产，硅片企业采购较为积极，但三季度投产企业规模仍较大，需进一步关注投产情况，现对工业硅需求表现一般。有机硅市场横盘运行，部分企业停车装置恢复生产，整体行业开工率不高，企业无库存压力，但下游补货完成后生产压力仍在，有机硅市场能否迎来实质性改善寄于消费旺季需求端的提振力度，目前对工业硅刚需为主。周内工业硅成本因石油焦、硅煤价格向上调整而稍有上调，同时在现货价格上涨的情况下，利润小幅增加。库存方面，黄埔港库存维稳，天津港库存、昆明港库存较前期下降，期货仓库库存仍在小幅增加。
综上所述，目前现货市场价格稳中有涨，交易活跃度提升。各主产区供应稳定增加，尤其四川地区刚恢复生产将贡献产量，同时下游有机硅和铝合金行情好转，但对工业硅需求未明显增加，下游实际消耗仍不佳，基本面维持供大于求的局面，期货盘面震荡为主，若无利好消息提振，硅价或难有突破，预期短期仍以区间震荡为主，后续重点关注下游有机硅开工及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铝：沪铝价格周初明显下滑，但受现货及基本表现支持很快反弹，整体仍在18500附近维持震荡，周初意外较大幅度下挫，因近期盘面情绪有所转弱。近日公布的经济数据明显低于市场预期，特别是金融数据创新低，同时大型房企连续报出负面新闻，信托暴雷等事件导致市场心态重挫，股市下行也使沪铝受情绪拖累。现货方面，近期国内铝锭现货表现强劲，库存持续去化，流动货源趋紧，加之消费需求尚可。华东市场整体表现平稳，报价贴水60至均价；华南市场看跌情绪较浓，但实际到货有限，报价在贴水 80 至升水10波动；河南巩义市场到货不足，报价一直维持对华东贴水50至70 之间。本周氧化铝也是震荡走势，周五主力AO2311合约收盘报2895元/吨，较上周同期价格基本持平。但随着氧化铝价格在2900高位徘徊，铝厂买货热情有所减弱，现货成交量下降，高价单减少。周五山西三网均价报2920元/吨，较上周同期上涨7元/吨，广西三网报价2885元/吨，较上周五微涨2元/吨，期货仍维持对现货贴水。
库存方面，铝锭去库持续，传统淡季和复产状况下去库说明需求表现强劲；铝棒库存企稳回升，加工费回落。截至周末，国内主要消费地铝锭库存 49万吨，较上周下降2.1万吨，同期国内主要消费地铝棒库存7.55万吨，较上周下降 0.5万吨。11日周五，上期所仓单约3.24万吨，较上周五基本下降0.3万吨；同期，LME 铝库存报48.71万吨，较上周下降0.9万吨。
供应方面，云南电解铝接近复产完毕，预计本月底实现全面复产目标。截至 18日，国内电解铝运行产能为4263.35万吨，较上周同期增加21万吨。产量方面，7月中国电解铝产量为357万吨，日均产量11.52万吨，年化产量4203万吨。
氧化铝方面，本周氧化铝震荡回升，周五主力AO2311合约收盘报2895元/吨，较上周基本持平。随着氧化铝价格上涨，铝厂采购热情有所减弱，现货成交量下降，高价单减少。周五山西三网均价报2920元/吨，较上周同期上涨7元/吨，广西三网报价2885元/吨，较上周上涨2元/吨，期货仍维持对现货贴水。 产能产量方面，开工变动不大较上周持平，国产矿石供应不足是限制产能增长的主要原因。截至本周五，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8620万吨，开工率83.7%。产量方面，7月国内产量732.65万吨，同比增长3.78%，日均23.63万吨，环比微降。需求方面，云南电解铝产能稳步回升，预计月底达到产能高峰，后期有内蒙白音华铝电将继续投产，预计年内产能将接近4300万吨。
近期政策情绪逐渐消退，回归经济基本面，市场情绪再次向弱现实倾斜。加上近期地产、信托出现暴雷消息，股市大幅回落。虽然地产利好政策频出，但政策发力低于预期，效果有待验证，而现实是无论销售、房价、拿地，地产状况仍在持续下滑。百城房企销售额继续下滑、房价环比下跌的城市增加至96个，拿地面积同比降幅扩大。此外，信托暴雷，连带爆出行业中的其他企业。预计下周对上述利空消息仍有待消化，从黑色系启动下跌表明，国内经济政策强预期转向弱现实。
不过，海外经济面表现较好，通胀持续下滑，就业表现强劲，美联储有望实现经济软着陆，衰退风险减弱。尽管近期爆出评级下调情况，但美国经济表现好于预期，且加息接近终点，市场冲击有限。因此外盘LME铝的支撑较强，下跌空间有限。国内云南复产接近结束，产量持续放量，7月份强劲恢复，库存累库落空，显示国内消费韧性十足。市场下调年内累库预期，对云南复产带来的严重过剩预期显著减弱。不过，由于市场信心仍低迷，看跌情绪仍在，这是压制价格向上反弹的主要阻力。 技术面来看，沪铝持仓量持续下滑，创5月以来新低，反映资金多空分歧下降，若出现较大利好或是利空，增仓对价格的影响弹性很大，目前看政策提振效应减弱，情绪面上的利空冲击可能吸引资金打压价格。
逻辑及策略：国内再度指向弱现实，市场情绪转弱，但铝基本面表现较好，铝价大幅下跌可能性很小。氧化铝方面，氧化铝期货价格支撑因素主要在铝价平稳和现货成交价格升水期货，虽然目前现货高价成交减少，上涨预期减弱，但预计价格高位震荡仍将持续。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1354美分/蒲式耳，周度涨幅3.66%；上周DCE豆粕主力收于4010元/吨；截至8月18日，张家港豆粕现货价为4800元/吨。
海外供给方面来看，据天气预报显示美国大豆主产区即将迎来高温少雨天气，厄尔尼诺天气或将导致巴西中部天气较为干燥炎热，据美国农业部数据显示，截至8月13日当周，优良率为59%，高于市场预期55%及去年同期水平58%。据气象预测显示，厄尔尼诺气候从2023年12月至2024年2月持续的概率超过95%，加剧了出现热浪和洪水的风险；据巴西国家商品供应公司预估巴西2022/23年度大豆产量为1.546亿吨，较之前预估上涨10万吨。
国内供给情况，截至8月11日，国内大豆周度到港量降至195万吨，截至8月18日，油厂开机率小幅回至62.71%，周度压榨量涨至186.62万吨。需求方面，截至2023年8月11日，豆粕未执行合同小幅降至560.3万吨，截至8月18日，豆粕成交量达40.64万吨，昨日提货量小幅降至17.83万吨。库存方面，截至2023年8月11日，全国油厂大豆库存涨至683.75万吨，豆粕库存跌至66.44万吨。近期由于进口大豆到港有所回落，开机率持续回升，成交量及提货量小幅缩量，现货交易情绪较高，豆粕库存仍处于同期低位，支撑盘面持续向好。
整体来看，美豆小幅拉升，前期有利降雨改善美豆生长状况即优良率有所改善，不过未来天气预期转差及出口销售向好支撑盘面走强；国内豆粕近期供弱需强，盘面维持强劲态势。当前市场仍以美豆带来的成本驱动为主导，短期预计豆粕震荡偏多，后续持续关注美国产区天气、厄尔尼诺现象及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉收于83.63美分/磅，下跌4.85%；郑棉2401收于16955元/吨，下跌1.48%；中国棉花价格指数3128B较前一周下跌106元/吨，报18012元/吨。USDA8月月报的利多并未对棉价造成持续的利多，而上周美棉出口数据没有起色，美元指数进一步走强，美股及多数大宗商品价格普遍下跌；近期多数纺企新增订单仍然不足，原料库存暂未大量扩充，周内郑棉期货震荡下跌，皮棉现货市场随之下跌但相较期货跌幅较缓；随着棉花期货价格和国储棉销售成交价格双双回落，纺企采购皮棉成本下降，而棉纱价格呈现稳中有涨态势，纺纱利润略有修复。近期，新疆部分地区有中到大雨或大风沙尘天气，全疆气温下降，由于低温持续时间较短，对棉花产量影响不大，但棉花生长期仍较去年同期推迟5-7天，目前部分纺企采取多种方式减少用棉，包括控制产出，减少亏损，除了下调开机、调减班次、调整支数，棉纺厂期待“金九银十”行情好转。短期来看，预计在新增利多因素出现前，棉价维持震荡走势，但远期抢收预期仍在，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2023年8月20日
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