宏观
宏观·国际：
美国通胀超预期放缓，核心服务价格见顶预示未来通胀压力有望缓解。尽管联储官员发言鹰鸽互现，但加息周期基本将迎来结束。
经济：美国6月未季调CPI同比升3%，创2021年3月来最小增幅，预期升3.1%，前值升4%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.1%；未季调核心CPI同比升4.8%，创2021年11月来新低，预期升5%，前值升5.3%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.4%。具体来看：同比来看，机动车保险、机构车保养和维修、谷物和烘焙涨幅较大，分别为16.9%、12.7%、8.8%，但都较上月有所回落。能源商品跌幅较大，为-26.8%，较上月进一步走低。环比来看，各分项涨幅均偏低，机票价格、酒店跌幅居前，分别为-8.1%、-2.3%。数据表明，CPI受去年高基数影响出现快速大幅回落，距离2%的通胀目标更近了，加息明显进入尾声。另一大亮点是核心CPI、核心服务价格见顶回落趋势得到进一步确认，住宅价格基本见顶，预示通胀将不断改善，进一步加息的紧迫性下降。由于当前经济增长较为强劲，本次数据并没有影响7月的加息预期，7月加息25个基点概率稳定在92%附近，已被市场定价。数据实则影响的是9月，9月暂停加息的预期在数据公布后超过80%，明年降息预期从5月提前至3月。
政策：7月10日，众多美联储高官对美国经济、通胀、加息行动等议题表态。美联储戴利表示，美国经济增长势头强劲，在这种势头下，今年还需要再加息几次。但经济出现放缓迹象，通胀水平正在下降，应该放缓加息步伐。美联储梅斯特表示，等待被动收紧可能会有时间较长的高通胀风险，利率需要进一步上升。美联储博斯蒂克表示，最大的风险是未能将通胀回归目标水平，美联储全体成员对此持一致观点。美联储可以对政策保持耐心，让已明显处于限制性水平的紧缩政策发挥作用。如果通胀预期脱锚，可能需要进一步调整利率。上述表态都认为通胀回落的还不够，但在是否需要进一步加息上，官员意见不一，分为“保持耐心”派和“通胀担忧”派，显示出未来美联储在暂停加息与进一步提高利率之间的艰难处境，下一步的决策行动只能更多地依赖数据。此外，英国央行行长贝利表示，需要供给侧实现持续的增长，薪资与物价仍然上涨过快，之前一些紧缩措施的影响尚未显现出来，英国整体通胀率将显著地下降。这表明贝利对供应端的持续修复抱有一定信心，有利于缓解劳动力市场和商品市场供不应求的压力；货币紧缩效果仍在对经济施加压力，未来央行紧缩政策可能会考虑放缓。
宏观·国内：
1、7月10日，国家统计局公布2023年6月份全国CPI及PPI数据。具体来看，6月份CPI同比持平、增幅收窄0.2%，环比降幅维持前值的0.2%；核心CPI同比增长0.4%、增幅收窄0.2%，环比由5月份的持平转为下降0.1%。6月份PPI同比降幅扩大0.8%至5.4%，环比出现降幅收窄趋势至-0.80%。具体来看，CPI环比下降0.2%，其中食品价格下降0.5%，降幅收窄0.2%；食品中，受高温、降雨天气影响，鲜菜价格由上月下降3.4%转为上涨2.3%；其他食品供应总体充足，价格大部分下降。非食品价格下降0.1%，降幅与上月相同；非食品中，受国际油价下行影响，国内能源价格下降0.7%，降幅扩大0.5%；服务需求持续恢复，服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%。CPI同比持平。其中食品价格上涨2.3%，涨幅扩大1.3%；食品中，鲜菜、薯类、鲜果和禽肉类价格上涨较多，猪肉价格下降7.2%，降幅扩大4.0%。非食品价格由上月持平转为下降0.6%；非食品中，服务价格上涨0.7%，涨幅回落0.2%；工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1.0%，其中能源价格下降9.3%，扣除能源的工业消费品价格下降0.5%，降幅均有扩大。在6月份的CPI同比变动中，上年价格变动的翘尾影响约为0.5%，与上月相同；今年价格变动的新影响约为-0.5%，较上个月降幅扩大0.2%。
PPI方面，受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比、同比均下降。其中，生活资料同比及环比均下降0.5%及0.2%，降幅分别扩大0.4%及持平；生产资料同比及环比均下降6.8%及1.1%，降幅分别扩大0.9%及收窄0.1%，环比降幅出现见底迹象。在6月份5.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.8%，与上月相同；今年价格变动的新影响约为-2.6%，上月为-1.8%。环比方面，受国际市场原油价格继续回落及有色金属价格波动影响，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.6%、1.6%、0.8%。同比方面，调查的40个工业行业大类中，价格下降的有25个，比上月减少1个。主要行业中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业价格降幅在14.9%—25.6%之间，且降幅均扩大。
分析来看，6月份国内通胀继续降速，CPI同比增速降为0%，环比继续小幅下跌，核心CPI受供需失衡影响也在降速；其中食品价格持续下跌，猪肉价格超季节性回落，近期猪粮比价再次跌至5：1的一级预警区间，国家发改委也宣布会在近期进行收储工作。PPI方面，由于去年同期对比基数较高，同比降幅持续扩大，但环比出现企稳回升迹象，本月生产资料及生活资料环比降速均有见底，40个工业行业大类中价格下降的行业也减少1个。总的来看，上半年消费品价格由于需求逐步回落而增速持续放缓，工业品价格则在有效需求不足、经济复苏斜率放缓及基数效应的共同作用下表现羸弱，“猪油共弱”导致国内通胀压力较小，年内需求无法实质性反弹的背景下价格对货币政策的影响也微乎其微，国内宏观政策的灵活度依然较高。另外，根据6月PMI可以看出企业正在进行被动去库，近期在稳增长政策预期的作用下，黑色系、化工系等工业品价格有所反弹，螺纹钢等主要成品的库存也有所下降，经济复苏预期再度加强后工业品价格走势有望见底企稳，7月及8月环比回升后会逐步向消费终端传导价格影响，但总体而言，通胀压力不大。
2、7月10日，中国人民银行及国家金融监督管理总局发文称《中国人民银行 中国银行保险监督管理委员会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日。
2022年11月11日，中国人民银行、原银保监会联合出台《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（简称《通知》），从保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、配合做好受困房企风险处置、加大住房租赁金融支持等方面，明确了16条支持政策，其中两条政策规定了适用期限。《通知》发布实施后，对保持房地产融资合理适度、推动化解房地产企业风险发挥了积极作用，取得了良好的政策效果。综合考虑当前房地产市场形势，为引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，加大保交楼金融支持，中国人民银行、国家金融监督管理总局决定，延长有关政策适用期限。本次进行延期的政策包括两方面，一是对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持，促进项目完工交付。2024年12月31日前到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。二是对于商业银行按照《通知》要求，2024年12月31日前向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理。对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。除上述两条政策外，其他不涉及适用期限的政策长期有效。各金融机构应按照文件要求切实抓好落实，因城施策支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资合理适度，加大保交楼金融支持，推动行业风险市场化出清，促进房地产市场平稳健康发展。
3、7月11日，中国人民银行公布2023年6月份国内金融统计数据。具体来看，6月份新增社融42200亿元，较5月份环比上升26644亿元，同比少增9726亿元，为2023年以内第二次单月同比少增。分项来看，社融统计口径下的人民币贷款新增32365亿元，同比多增1825亿元，表外三项（委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票）合计减少902亿元，同比多减760亿元，主要系去年同期银行票据冲量单月增量超1000亿元；企业债券融资新增2360亿元，同比多增14亿元，较5月份环比上升4535亿元；股票融资新增701亿元，同比多增112亿元，得益于近期落地的全面注册制改革；政府债券新增5388亿元，同比少增10828亿元，主要系去年同期专项债要求集中发行导致基数偏高。金融机构统计口径下的人民币贷款新增30500亿元，同比多增2400亿元，较5月份环比上升16900亿元；其中企事业单位贷款结构持续向好，新增短期贷款及票据融资、中长期贷款7449亿元、-821亿元及15933亿元，同比分别多增543亿元、减少1617亿元，多增1436亿元；居民户贷款小幅改善，短期贷款新增4914亿元，中长期贷款新增4630亿元，同比多增632亿元及463亿元。货币方面，M2同比增速连续四个月下滑至11.3%，M1同比大幅下滑1.6%至3.1%，社融存量增速下滑0.5%至9.0%，M2-M1剪刀差因M1增速下滑大幅走扩1.3%。
分析来看，6月社融增量受季节性影响环比明显抬升，但同比再次出现少增现象，社融存量增速也下滑至9%创历史新低。其中人民币贷款延续多增态势，表外三项同比多减主要系票据融资缩量，对于社融结构而言也是利好；企业债券环比大幅多增，同比也基本持平，主要系证监会深化债券注册制改革所致，其中6月交易所公司债发行规模环比大幅回暖，共发行信用债券489只，发行规模4150.74亿元，环比分别上升83%和91%，同比分别上升43%和52%，净融资创近1年新高。主要拖累项仍是政府债券，同比大幅少增超1.08万亿元，主要系去年同期稳增长诉求较高，5月末全国稳住经济大盘会议后专项债发行提速，截至2023年上半年，国债净融资进度较去年同期小幅提升8%至28%，而地方政府一般债及专项债净融资进度均低于60%，去年同期均超过80%，两项合计同比少增接近1.2万亿。人民币贷款方面，企业户及居民户延续修复态势，短期及中长期贷款均维持同比多增。后市来看，需要关注政府债发行节奏，下半年地方债净融资额度还有1.95万亿，若假设三季度末前完成全年限额4.52万亿90%的使用，则三季度还有1.5万亿的净融资增量，月均增量或将达到5000亿元，那么7月至9月政府债券同比增量将达到2500亿元，拉动社融存量增速为0.41%，可能会从供给端及流动性对债市形成扰动，但持续下滑的存量增速以及持续走扩的M2-M1差速显示利空效应仍然不强。
4、7月12日，中共中央政治局常委、国务院总理李强下午主持召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。对于平台经济，李强指出，其是在时代发展大潮中应运而生，为扩大需求提供了新空间，为创新发展提供了新引擎，为就业创业提供了新渠道，为公共服务提供了新支撑，在发展全局中的地位和作用日益凸显。对于平台经济企业，李强指出，在全面建设社会主义现代化国家新征程上，平台经济大有可为。他希望广大平台企业坚定信心向前看、练好“内功”加油干，努力破解“成长的烦恼”，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。要持续推动创新突破，围绕底层技术等关键核心技术，加大研发投入，开辟更多新领域新赛道。要赋能实体经济发展，通过优化发展消费互联网平台进一步激发内需潜力，通过大力发展工业互联网平台有效带动中小企业联动创新。要积极履行社会责任，在加强行业自律、合规经营，维护平台良好生态环境的同时，努力扩大基于平台的新就业，积极投身社会公益事业。要加快提升国际竞争力，敢于在国际大舞台上打拼，带动更多中国制造、中国服务走出国门。希望大家大力弘扬优秀企业家精神，保持对市场的敏锐感知和敢拼敢闯的干劲，不断谱写企业发展新篇章。对于各级政府，李强指出，要着力营造公平竞争的市场环境，完善投资准入、新技术新业务安全评估等政策，健全透明、可预期的常态化监管制度，降低企业合规经营成本，促进行业良性发展。要建立健全与平台企业的常态化沟通交流机制，及时了解企业困难和诉求，完善相关政策和措施，推动平台经济规范健康持续发展。
5、7月13日，海关总署公布了2023年6月份及上半年我国外贸进出口总体情况。具体来看，以美元计价，中国6月份出口同比降12.4%，前值降7.5%；进口降6.8%，前值降4.5%；贸易顺差706.2亿美元。以人民币计价，中国6月出口同比降8.3%，前值降0.8%；进口降2.6%，前值增2.3%；贸易顺差4912.5亿元。今年上半年，我国货物贸易进出口总值20.1万亿元，同比增长2.1%，规模创历史同期新高，其中出口11.46万亿元，同比增长3.7%；进口8.64万亿元，同比下降0.1%。进出口总值在一季度、二季度分别达到9.76万亿元和10.34万亿元，同比均实现正增长。从环比来看，二季度进出口比一季度增长6%，5月份、6月份均环比增长1.2%。从结构来看，一般贸易进出口13.16万亿元，同比增长4%。民营企业进出口增长8.9%，占进出口总值的比重提升至52.7%。电动载人汽车、锂电池、太阳能电池等新三样产品，合计出口增长61.6%，拉动整体出口增长1.8个百分点。从贸易对手来看，我国对第一大贸易伙伴东盟进出口3.08万亿元，同比增长5.4%，占进出口总值的15.3%。对欧盟进出口2.75万亿元，同比增长1.9%。我国对“一带一路”沿线国家进出口同比增长9.8%，高出整体增速7.7个百分点，占进出口总值的34.3%。对RCEP其他成员国进出口同比增长1.5%。国新办就2023年上半年进出口情况举行发布会，海关总署统计分析司司长参会对今年上半年我国外贸进出口情况进行通报，认为目前外贸规模稳中有进，民营企业进出口规模不断壮大，对“一带一路”进出口增速明显高于整体，机电产品出口占比提升，大宗商品、消费品进口增速较快。总的看，上半年我国外贸进出口规模取得新突破、结构实现新优化，展现了较强的韧性。当前，世界经济复苏乏力，全球贸易投资放缓，单边主义、保护主义和地缘政治等风险上升，外需减弱对我外贸的直接影响仍在持续。但也要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有变，相信随着我国经济运行持续向好，更多务实有效的措施发挥效力，外贸经营主体的活力进一步增强，我们一定能够实现进出口促稳提质的目标。
分析来看，去年上海疫情扰动所积压的订单在二季度末集中释放，导致2022年6月份出口金额保持在3280亿美元的高位水平，6月份以美元计价的出口及进口同比降幅在基数较高的作用下均大于市场预期；环比来看，6月份出口金额环比小幅上行0.64%。分产品来看，机电产品、钢材等出口降幅进一步扩大；分地区来看，除对俄罗斯的出口同比增速仍然保持高位水平外，对美、欧及东盟国家出口的同比降幅仍然拖累较重。剔除汇率因素来看，以人民币计价，2022年6月份出口总值保持在接近2.2万亿水平，而本月却不及2万亿，环比小幅上行2.1%；贸易顺差也连续两个月保持在5000亿元以下，低于去年同期水平。进入三季度，一方面，海外需求收缩仍未企稳回升，全球制造业PMI在6月份的读数再度下降至48.8%，美国制造商、批发商及零售商库存仍处在高位水平、库销比保持在中性水平显示去库仍在进行，下半年国内出口受外需拖累，叠加前期积压订单需求释放完毕，或将难以出现趋势性好转。另一方面，去年三季度基数较高，出口总值月均保持在2.18万亿，贸易顺差月均保持在6000亿元，同比降幅可能持续。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股上周涨势较好，上证指数上涨1.29%，深证成指上涨1.76%，创业板指上涨2.53%，科创50下跌0.03%，代表大盘指数的沪深300上涨1.92%，代表中盘指数的中证500上涨1.16%，代表小盘指数的中证1000上涨0.35%，市场成交额回到9000多亿水平，北向资金净流入198.44亿元，融资净卖出额35.38亿元，开放式基金股票估算仓位为64.65%。本周美国通胀数据超预期回落，市场再次预期美联储会转鸽，本周美元指数贬值较多，带动了人民币的升值，本周A股市场表现也较好。当前国内经济下行压力加大，对资产负债表衰退的担忧加剧，市场期待出台更多稳增长政策措施，目前市场最为关注的事情是7月底的政治局会议，预计政治局会议上会对当前经济发展现状进行总结，是否出台新一轮政策刺激计划的问题也将逐渐明晰，近期市场已经对会议进行预热，众多经济学家对刺激消费需求、地方债、房地产问题都提出了自己的意见建议，其中不乏相互冲突矛盾的地方，显示出在这些问题上市场尚未达成共识，7月底的政治局会议依旧存在较强的不确定性，若会议结果较为有利，显示出政府会加大稳增长的政策力度，则股市在短时间内会有不错的表现，若会议结果显示决策层对当前经济复苏较为满意，则市场预期仍会经历长时间的震荡。在剩下的半个月时间里，A股市场最主要影响因素是政策预期，在这个预期落地之前，A股更多会维持震荡走势。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，公开市场操作7天逆回购投放310亿元，中标利率1.90%，7天逆回购到期130亿元，当周实现净投放180亿元。跨季后流动性需求骤减，央行大幅缩量逆回购投放量；不过上周四、五临近月中缴准缴税期的扰动，央行于周四开始小幅增量逆回购投放至50亿元及200亿元。本周关注1000亿元MLF的续作是否维持净投放，以及央行对7天逆回购的投放增量。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）报价于1.3320%，较前一周上行22.80bp。资金利率中枢受月中流动性需求影响小幅抬升，银行间质押式回购成交利率全线上行，DR001、DR007及DR014分别收盘于1.3199%、1.8154%及1.9094%，较前一周上行20.31bp、5.22bp及13.79bp。资金利率中枢保持中性偏低水平，债市杠杆需求热度不减，临近月中扰动回购成交依旧保持高位，银行间质押式回购成交额周中保持在8万亿水平，周一及周二触及8.7万亿前高水平。长期资金方面，1年期股份制银行存单发行利率跨季后保持低位，上周在2.25%-2.33%波动；票据方面，上周票据利率小幅下行维持稳定，半年期国股行转贴现票据利率自7日的1.42%阶段高位持续下行至1.35%企稳，处于今年以来1.5%的低分位水平。
债市方面，通胀同比降速持续、进出口总量降幅超预期，社融增量超预期但结构问题仍存，现券收益率围绕中枢上下窄幅波动。10年国债收益率以2.63%-2.65%为区间窄幅波动，1年国债收益率以1.81-1.83%为区间窄幅波动。具体来看，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别变化2.16bp、2.76bp、2.89bp、0.99bp及-0.25bp。美国6月份通胀超预期回落，美联储加息预期降温，10年美债跌至3.7%，中美利差自-140bp高位收窄至-112bp。人民币汇率受美元指数走贬影响拉升明显，离岸及在岸汇率周五盘中升值至7.13。
期货方面，国债期货上周整体波动不大，四大主力合约TS2309、TF2309、T2309及TL2309收盘分别较前周变化-0.035、-0.075、0.030及0.260。基差方面，TS2309（CTD：230005.IB）周五基差为0.0329，走扩0.0672；TF2309（CTD：220022.IB）周五基差为0.1840，收窄0.0231；T2309（CTD：220003.IB）周五基差为0.2822，收窄0.0085；TL2309（CTD：210014.IB）周五基差为0.4282，走扩0.0752。期货价差方面，一是基于政策增量不强，宽货币窗口暂时关闭后政府债供给提速带来的资金收紧，从而做平曲线的机会，即空4TS-T价差；价差自6日的303.50收窄至上周四的303.14；目前估值上来看，4TS-T价差目前1个月分位40%、3个月分位67%、半年分位74%，1年分位54%，较前期吸引力下降但仍具备空间。二是基于政策增量不强且8月份博弈降准，以补充政府债融资流动性缺口，导致资金流动性仍然保持宽松，TS合约及T合约价格支撑较强，从而做多4TS-4TF+T的蝶式价差，自12日起价差走扩趋势基本形成；估值上来看，4TS-4TF+T价差目前1个月分位56%、3个月分位41%、半年分位22%，1年分位38%。
高频方面，工业：12日石油沥青装置开工率为34.9%，较上周下降0.10%；7月上旬重点企业粗钢日均产量稳定在224万吨/天；10日六大发电集团平均日耗煤86.2万吨，较3日环比上升4.6万吨，4日南方八省电厂日耗222万吨，环比上升5%，高温天气用电需求带动电厂日耗升至年内高位水平；7日唐山高炉开工率下降至56.35%，产能利用率保持在76.26%；13日全钢胎开工率环比上升0.13%至63.24%，半钢胎开工率大幅上升0.21%至71.31%；汽车市场表现较好，半钢胎开工率保持在2019年同期，高于20年至22年同期。地产：7月1日至13日，30大中城市商品房日均成交面积28.51万平方米；同比来看，较19年至22年分别同比下降54%、55%、59%及30%，7月楼市成交继续缩量，同比降幅继续扩大；环比来看，较6月份同期下降19%；9日当周百城土地成交量大幅缩量至1040.10万平米，土地溢价率下降至4.32%；全国二手房挂牌价指数7月上旬回升至184.37。生产：焦煤、焦炭、螺纹、高线、板卷等地产链工业品价格再度反弹回升，螺纹钢库存回升至554.96万吨。6日全国水泥价格指数跌至113.51，持续创近年来新低。消费：据乘联会数据，7月第一周乘用车市场零售日均3.7万辆，同比下降7%，环比下降2%；乘用车市场批发日均3.7万辆，同比下降9%，环比下降3%；去年同期汽车购置税减免政策拉动销量增长导致对比基数较高。通胀：11日农产品指数环比下跌0.5%，其中蔬菜下跌2.0%、水果下跌1.9%，其余波动均在1%以内；猪肉批发价11日周环比下降0.5%至18.8元/公斤；国家发改委启动年内第二批收储工作但效果有效，上游养殖户主动收缩产能减亏。
后市来看，1、一是经济政策层面，7月份政策窗口期即将到来，但市场博弈热情并不如前期。在“经济增长保质量，地方债务削存量”的主流观点下，市场对于刺激力度较强的政策预期减弱，债市交易主线与逻辑的短暂缺失也是导致市场波动率降低的原因之一。2、二是经济实质方面，国内经济复苏动力始终不强主要有以下三个原因：一是民间投资活力羸弱。民间固定资产投资增速已经连续几个月维持在0%附近，民企主导的地产前端拿地、投资及新开工普遍也处于降幅扩大的趋势中；反观政策端，保交楼贷款的发放节奏却并未减弱，上半年政策性银行发债净融资同比较去年大幅增加接近一倍超万亿，同时竣工及待售面积也在政策支持行业风险去化的过程中保持正增速；二是库存周期始终处于去库状态。前期制造业PMI现实企业在主动与被动去库周期切换，同时以螺纹钢为代表的地产链库存也在持续下降，不过目前已有库存回升迹象；三是出口降速不可避免。虽然一季度出口数据表现超出预期，但对GDP的拉动仍然是负贡献，二季度出口及贸易顺差均有收窄。基于上述事实来分析，为了保证经济高质量增长的目标不动摇，目前政策发力的点其实很有限；另外，在主要原材料库存及大宗商品价格底部尚未确认时，也即PPI环比增速转向前，经济的反弹节奏都不会很快，对于债市而言压力就不会特别明显。3、三是信贷流动性方面，6月份企业户贷款及居民户贷款延续修复态势，短期及中长期贷款均维持同比多增；后市可能会吸收流动性比较多的领域需要关注政府债的发行提速，下半年地方债净融资额度还有1.95万亿，若假设三季度末前完成全年限额4.52万亿90%的使用，则三季度还有1.5万亿的净融资增量，月均增量或将达到5000亿元，那么7月至9月政府债券同比增量将达到2500亿元，拉动社融存量增速为0.41%，可能会从供给端及流动性对债市形成扰动，但持续下滑的存量增速以及持续走扩的M2-M1差速显示利空效应仍然不强。4、四是货币政策方面，以刘国强副行长等在国新办2023年上半年金融统计数据新闻发布会上的答记者问来看主要关注以下几点：下半年稳健的货币政策将继续精准有力，总量方面加大逆周期调节，价格方面促进实体经济融资成本稳中有降，结构方面合理适度、有进有退；汇率总体上是由市场决定的，同时要更好发挥市场和政府“两只手”的作用，坚决避免汇率大起大落；人民银行也已经综合采取措施管理预期，但外汇市场既没有“大妈”，也没有“大鳄”。整体描述与前期变动不大，特别提到外汇市场没有较多的政策干预与游资做空，本质上仍以经济基本面及外汇供需所决定。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场延续震荡偏强态势，宏观压力缓解、美元持续走低以及OPEC+额外减产预期等改善市场供需格局，油价重心抬升，布伦特原油一度冲上80美元关口，而加息预期导致的经济衰退压力限制油价上行空间，周五国际原油大幅回落。上周WTI原油主力周度涨1.91%，布伦特原油主力涨1.48%，SC原油主力涨5.69%。
近期供需层面都出现了一定利好因素。7月份沙特开始额外减产100万桶/天，且其挺价意愿强烈，表示该减产会延续至8月份。同时俄罗斯表态减少出口50万桶/天，供给端短期支撑较强，OPEC+联合减产的表态大大改善市场供给预期。后期重点关注欧佩克国家实际减产力度。
另一方面，美国石油战略储备已经降至3.472亿桶的近40年来低点。拜登政府继续实施补充战略石油储备的计划，美国能源部7月7日宣布计划回购约600万桶含硫原油。美国能源部发出了600万桶含硫原油的招标，将于10月和11月在得克萨斯州的Big Hill石油战略储备场地交货。根据招标，至少有30万桶最低报价的投标将于美国中部时间7月19日上午10点截止，合同将不迟于8月3日授予。美国能源部还表示，“将在市场条件允许的情况下寻求更多的回购机会。”补充战略储备进一步为原油需求提供支撑。
需求方面，宏观压力有所缓和，美国经济表现较好，通胀回落，美元指数上周持续走低，对大宗商品定价构成有力支撑。数据显示美国劳动力市场依然强劲，增加了美联储本月晚些时候加息的可能性。上周美国消费者物价指数和生产者物价指数增幅小于预期，且美国公债收益率下滑，提振以美元计价的大宗商品价格。目前来看，7月份加息25bp概率依然在90%以上，美元继续下行空间受限，宏观层面压力依然存在。
长期看，年内原油需求相对乐观。国际能源署预计2023年全球石油日均需求达到历史最高水平1.021亿桶，同比增长220万桶但较前期预期下调了22万桶。在石化业需求强劲增长的推动下，中国石油需求增长将占全球石油需求增长的70%，而经合组织石油消费仍然疲软，2024年经合组织石油日均需求增长将放缓至110万桶。欧佩克报告指出，由于中国第二季度石油需求增长，欧佩克五个月来首次上调2023年全球石油需求增长预测。报告预测2023年全球石油日均需求1.02亿桶，同比增长244万桶，比上月报告预测上调了9万桶。预计2023年经合组织地区石油日均需求4601万桶，同比增长6万桶，与上月报告相比进行了小幅上调。预计2023年非经合组织地区石油日均需求5599万桶，同比增长237万桶，与上月报告相比上调7万桶。
数据方面，美国活跃油气钻井平台数量十周以来首次增长。贝克休斯公布的数据显示，截至7月7日的一周，美国在线钻探油井数量540座，为2022年4月以来的最低水平，比前周增加5座；比去年同期减少57座。
库存方面，美国继续释放战略原油储备，美国原油净进口量增加420万桶，炼油厂开工率上升，商业原油库存和馏分油库存增加，汽油库存稳定。美国能源信息署数据显示，截至2023年7月7日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.04886亿桶，比前一周增长554.5万桶；美国商业原油库存量4.58128亿桶，比前一周增长594.6万桶；美国汽油库存总量2.19452亿桶，比前一周下降3000桶；馏分油库存量为1.18181亿桶，比前一周增长481.5万桶。
上周美国汽油需求和馏分油需求小幅下降。美国能源信息署数据显示，截至2023年7月7日的四周，美国成品油需求总量平均每天2029.2万桶，比去年同期高2.6%；车用汽油需求四周日均量925.9万桶，比去年同期高6.1%；馏分油需求四周日均数351.8万桶,比去年同期低7.3%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高10.5%。单周需求中，美国石油需求总量日均1870.1万桶，比前一周低253.5万桶；其中美国汽油日需求量875.6万桶，比前一周低84.4万桶；馏分油日均需求量296.9万桶，比前一周日均低84.2万桶。
综上所述，目前供需过剩关系或有改善，7月份将迎来沙特额外减产100万桶/天，且沙特表示减产将延续至8月，供给端减产预期以及中长期的增加战略储备为油价提供底部支撑，中国原油需求预期改善市场情绪，短期关注实际减产力度。需求层面，短期美元走低缓和宏观压力，但美联储7月份加息预期强化，全球加息浪潮仍将是压制油价的长期因素，限制油价上行高度。短期供需格局或有改善，或以偏强震荡为主。三季度处于欧美季节性消费旺季，库存季节性下降，可在一定程度上缓和宏观压力风险，但全球经济格局更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，而减产力度加大，亚洲经济恢复，底部支撑强化，油价结构性特征延续，重心或缓慢上移。
从价差表现看，近期油价月差转强，B-CL价差修复，但仍处于中低位水平，操作机会不明显，裂解价差方面，关注柴油裂解价差进一步走阔机会。
关注重点：原油库存数据、欧佩克减产执行率、美联储加息预期变化等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周盘面加速上涨，基差持续走弱，塑料-50，PP-15，聚烯烃方面7月供应端仍需要重点关注上游利润低位区间的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP检修损失量环比下降但仍维持高位，而PE检修损失量环比增加，净进口方面预计仍维持低位，进口压力不大，综合看供应端PP压力有所略增加，而PE压力预计不大，需求端需要重点关注后期经济政策刺激出台的情况。目前关注现货在盘面反弹的过程中成交跟进的情况，如果现货继续较盘面偏弱，随着临近交割盘面会有一定压力，策略关注塑料91反套机会。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
甲醇：上周甲醇主力合约收于2320元/吨，周度上涨7.56%，截至周五夜盘收于2277元/吨；太仓基差收于-15点，周度下跌8点。上周成本端煤炭价格维持稳定，对甲醇提振作用有限；周内西北地区多套甲醇生产装置推迟恢复重启，个别装置意外临停，局部地区短期供应有所减少，且目前场内多数厂家库存压力不大，低库存支撑下厂家挺价情绪明显，此外，市场传出部分烯烃装置外采甲醇的消息，多重利好因素刺激下交投氛围迅速转好，甲醇价格强势推涨。
数据来看，供给端，甲醇周度产量在经过连续三周下跌后终于迎来反弹增长，内地供应恢复程度已然落后于市场预期，本周随着中安等装置的陆续恢复，预计国内产量或重新回到160万吨上方。需求端，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率攀升至80%以上，但江浙地区外采甲醇MTO装置开工延续低位水平，仅为53.07%。虽然需求端数据暂未出现实质性好转，但上周浙江大型MTO积极询盘美金货源令市场需求预期向好，提振下游乐观情绪。库存方面，上周甲醇港口库存窄幅去库，周期内卸货速度正常，但内地甲醇价格走高致使部分货源倒流，港口库存小幅波动。
综合而言，近期内地市场整体供应压力有所缓解，场内多数业者心态受到支撑，但考虑到目前传统下游仍处消费淡季，终端需求暂无明显利好支撑，贸易商补空操作完成后，内地市场价格或逐步回归理性，后期还需关注宏观政策引导，上游装置恢复情况以及煤炭价格的走势。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：上周黄金盘面基本一路走高，周涨幅1.39%，为4月7日当周以来最大涨幅；最高1968.5美元，最低1918美元，中枢水平上行至1950美元附近不变。
消息面上，经济方面，美国6月CPI受去年高基数影响出现快速大幅回落，距2%的通胀目标更近，加息明显进入尾声。核心CPI、核心服务价格见顶回落趋势得到进一步确认，住宅价格基本见顶，预示通胀将不断改善，进一步加息的紧迫性下降。此外，美国6月PPI同比升0.1%，预期升0.4%，前值从升1.1%修正为升0.9%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值从降0.3%修正为降0.4%。PPI超预期降温，进一步强化市场对美联储接近结束加息周期的预期。货币政策方面，美联储官员认为通胀回落的还不够，但在是否需要进一步加息上意见不一，分为“保持耐心”派和“通胀担忧”派，显示出未来美联储在暂停加息与进一步提高利率之间的艰难处境，下一步的决策行动只能更多地依赖数据。此外，英国央行行长贝利表示对供应端的持续修复抱有一定信心，有利于缓解劳动力市场和商品市场供不应求的压力；货币紧缩效果仍在对经济施加压力，未来央行紧缩政策可能会考虑放缓。情绪方面，多数银行股二季度财报显示营收、净利润超预期，每股收益增幅较多，缓解避险情绪对银行压力的担忧。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，通胀压力大幅缓解增加9月暂停加息预期，叠加银行股二季度财报好于预期，有利于缓解银行端压力，降低避险情绪。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农、失业率和薪资增长显示有改善迹象，居民收入增速放缓，叠加疫后留存的超额储蓄，预计消费支出今年四季度回落，通胀水平将进一步下降，加息渐入尾声。长期看，货币政策的紧缩与消费投资趋缓放缓将拖累经济温和放缓。政策面上，美联储7月加息25个基点的概率较高，之后有望暂停加息，年内无降息可能，紧缩持续；欧央行7月加息25个基点被市场定价，9月是否加息依赖数据。资金面上，截至7月13日黄金ETF持仓继续净流出，但速度有所放缓，配置需求有望触底反弹。
短期来看，尽管联储偏鹰发言对市场进行预期管理，但非农、通胀大幅放缓，极大改善工资通胀压力，美联储暂停加息在望，市场可能抢跑降息预期，美元、美债收益率走势偏弱，黄金快速上行。但由于经济软着陆可能性较大，通胀仍有反弹风险，美联储较为强硬，未来降息可能将推后，市场乐观预期有待修正，黄金面临一定调整。中期看，高利率对经济的抑制效果凸显，金融系统的不稳定性增加，市场降息预期或再度升温，有望支撑黄金止跌回升。外部因素上，欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险，将支撑金价上涨。资金面上，2023年金价不断创下新高，吸引更多资金流入，分流部分配置美债的资金。长期来看，中长期通胀中枢面临上升；逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹在3700点附近窄幅波动，周五大涨，基差维持在负基差水平。弱现实强预期主导行情。宏观层面来看，美国6月通胀降温超预期，美元大跌，美联储年内结束加息的预期升温，利好商品反弹。国内6月金融数据整体表现超预期，市场等待政治局会议召开，期待有进一步宽松政策出台，政策预期尚难证伪，但政策力度仍存较大不确定性。供需数据来看，上周螺纹周产量环比微降0.4%，同比增12.4%，唐山限产抑制产量增幅，但影响较为有限，电炉钢厂因亏损再度减产；螺纹表需维持低位，环比降1.2%，同比降10.7%，明显不及去年同期；高频消费数据来看，新房成交面积和土地成交大幅走弱，混凝土发运、水泥出库及沥青开工率均微幅走弱，终端开工淡季特征明显。总库存持续累积，环比增1.3%，同比降27%，其中钢厂库存环比增3.5%，同比降35%，社会库存环比微增，同比降23%。综上，螺纹供需双弱格局下需求更弱，库存拐头向上压制螺纹价格，但绝对低库存水平提供底部反弹弹性。近期基本面难以提供有效驱动，宏观预期主导行情。房地产利好消息短期提振市场情绪，但影响或有限，房地产下行压力依然很大，期待更强有力政策出台。近期宏观情绪转暖，螺纹延续预期驱动的反弹行情。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿石偏强波动，周五大涨，基差维持在130点附近高位水平。基本面来看，半年度矿山冲量结束，上期全球发运量大幅下降，环比降19%，同比增2%；到港量因滞后于发运量，环比增2%，同比降15%，发运和到港量整体维持正常偏高水平；上周铁水产量小幅下降，环比降1%，同比增11%，依然维持偏高水平；上周港口库存延续下降，环比降1%，同比降4%，钢厂厂内库存延续回升，环比增2.5%，同比降19.7%，近期钢厂持续补库，对铁矿价格有一定支撑，铁矿总库存基本持平，明显低于去年同期。综上，短期铁矿石供需双强，铁水产量高位提供支撑，但终端需求延续疲软，铁水产量上方空间已有限，中长期铁水见顶回落是铁矿面临的主要压力。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，淡季需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量将重回下行趋势，铁矿石供需格局有望趋于宽松，长期承压。短期关注09合约高基差收敛路径，09合约大概率高位偏强波动为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：上周工业硅主力合约波幅较大，周三单日涨幅达3.8%，周内后两个交易日价格上涨受阻回落，近日供给端扰动因素增加，西北大厂生产恢复进度尚未知，西南地区高温限电影响硅厂开工，供给紧张的预期或导致价格短暂性波动。主力合约收于13665元/吨，周度涨幅3.37%。现货价格方面，百川盈孚参考价13542元/吨，周环比上涨37元/吨，现货市场大体维稳，期货盘面带动现货询价氛围有所改善，基差收于-665点。
基本面来看，百川盈孚数据，供给端，周度产量6.56万吨，环比增幅6.84%，同比增幅15.5%，新疆大厂前期停产炉子陆续复产，但进度有待持续关注，四川因高温限电措施即将落地，供应不确定性增加，相较而言，云南地区现开工高位，工业硅整体产出仍在增加，供给相对宽松。开工方面，截至7月13日开工炉数315台，相比上周增加5台，整体开炉率43.87%，其中新疆增加8台、四川减少3台，云南地区与上周相比无变化，新疆前期停产炉子陆续复产，而四川收限电影响停炉数上升。成本利润方面，周内工业硅成本小幅下调，系原料硅石价格略走低，行业平均成本13490元/吨，环比下降0.18%；行业平均毛利176元/吨，行业平均毛利率1.29%，利润平稳。需求端，多晶硅市场价格暂稳，部分企业减产、检修操作的同时仍有新增产能释放，下游硅片企业开工有所提升，整体供给过剩的预期有缓解，但预计三季度仍有大量投产，过剩压力仍在，对工业硅需求保持稳定增长。有机硅DMC价格周内重心下移，单体厂亏损加深，开工的增加对供给形成压力，但下游需求不见改善，不能消纳供给增量，供需矛盾关系再度紧张，预计后期大概率仍以减产来维持市场平衡，周度平均开工率在70%，对工业硅需求存在减弱预期。库存方面，周内行业库存高位，港口昆明库存增加，库存消耗缓慢，新开炉大多按需生产，并无明显的库存消耗及累计。
综上所述，供给端不确定因素增加，尤其高温限电或将影响四川地区复产进度，但预计对供应影响有限，下游需求仍未有明显改观，工业硅期货周内上涨，多头情绪升温，同时期货08合约即将进入交割月，盘面价格波动加大，后续重点关注西南地区高温限产及新疆复产情况，预计短期内以宽幅震荡为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铝：本周沪铝升水延续上周回落态势，期价跟随下跌。主要原因是铝锭供应量增加，无锡库存持续增加，现货供应过剩预期太过强劲，加剧出货者出货压力，纷纷调价出货，其次主力支撑力度减少，市场流动性充裕。现货方面，本周升水整体呈快速回落，华东对当月升水自270元/吨高位降至平水状态，华南升水也大幅回落，至周四周五，现货表现企稳，报价贴水自50元/吨高位降至贴水20左右，巩义市场补货需求有所增加，贴水缩窄。
库存方面，铝棒库存下降，铝锭库存增加，特别是华东地区库存，但并未出行大幅累库现象。国内主要消费地铝锭库存52.5万吨，较上周增加0.3万吨，同期国内主要消费地铝棒库存15.7万吨，下降0.85万吨。周五，上期所仓单约3.72万吨，较上周五微增0.1万吨；同期，LME铝库存报52.85万吨，周跌幅1.23%。
供应方面，云南正以极快速地启动复产，自6月中旬启动复产以来，启动复产已达到70万吨以上，预计云南本轮复产有望达到200万吨左右；此外四川为保成都大运会电力需求，部分电解铝企业压产、检修，影响产能数万吨。截至本周末，国内电解铝运行产能达到了4191.7万吨，较上周末增加了32万吨。产量方面，5月中国电解铝产量初值为347万吨，日均产量11.19万吨，同比增长1.62%，环比回升0.03万吨。
氧化铝方面，云南启动快速复产，广西氧化铝需求增加，多笔现货成交，价格有所提振，成交价格略高于2800元/吨。北方市场保持稳定，因矿石供应紧张，且成本持续较大幅度的亏损，河南因露天矿山停产，矿石供应紧张，加之成本偏高，出现亏损，部分企业已有压产减产状况。截至本周五，山西地区三网均价报2797元/吨，较上周持平，广西地区三网均价报2810元/吨，较上周五上涨18元/吨。澳洲FOB氧化铝报价328美元/吨，较上周下跌2美元/吨。
展望下周，目前市场正处于现实面和政策面交织期，现实情况固然很差，但市场对政策预期比较强。市场对二季度宏观经济热度的预期再度走弱，居民端市场信心再度转弱，房价预期恶化，企业端调查景气度下降，内外需求承压，银行端，信贷需求明显下降，基建、制造业、房地产信贷需求全面下滑，货币宽松预期继续降温。政策预期上，当前多部门正在调研各个行业，7日李强总理在经济形势专家座谈会再提“及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”，新一轮稳增长政策呼之欲出。
基本面方面，云南复产落实且速度极快，突然出现的四川用电负荷管理实际影响并不大，大概率停产规模较小。由于复产初期需求大量铝水消耗，暂时不会有铝锭增量，预计七月交割之后铝锭开始增量供应市场。同时，棒厂的减产规模仍然有限，自营企业有所减产，外购铝水的棒厂则受限合同，暂无法大规模减产。因此短期库存反弹的高度、速度比较有限。但由于山东铸锭上升，导致整个华东铝锭供应比较充裕，价格支撑的力度减弱。由于Back结构造成的挤仓效应仍然对价格有一定支撑，预计交割后现货对8月仍然有升水快速调整的过程。
氧化铝方面，因云南快速复产，补库需求强劲，导致氧化铝价格再度拉涨，支撑期价偏强运行。北方市场则表现平淡，一是受西南复产影响，氧化铝价格受提振，看跌情绪有所减弱，二是山西、河南依旧面临较大的亏损，且因矿石供应部分工厂出现压产情况，库存压力主要体现在山东等北方地区。成本端来看，港口动力煤受用电旺季需求提振，价格持续运行偏强位置，烧碱价格也已企稳。预计氧化铝价格近期仍是偏强运行。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1373美分/蒲式耳，周度涨幅4.07%；上周DCE豆粕主力收于4023元/吨，周度涨幅1.41%；截至7月14日，张家港豆粕现货价为4260元/吨。
海外供给方面来看，本周公布的7月供需报告并未调整美豆单产预期，且面积数据沿用6月数据，新作美豆预估产量高于市场预期水平，叠加美豆压榨量预估小幅下调1000万蒲式耳，导致期末大豆库存达到3亿蒲，较市场预期高出1亿蒲式耳，报告意外利空，市场出现单日下跌，虽本月未调整美豆单产预期，但市场普遍预估8月仍有调降单产的可能，美豆盘面后续止跌反弹；近期美豆产区降雨增多，据美国干旱检测数据显示，截至7月11日当周美国严重干旱区域有所扩大，其它干旱等级面积均有下滑，受旱情影响面积总体减少，且美豆每周出口虽符合预期但仍偏弱，盘面有所承压。据咨询机构预计巴西2023/24年度大豆产量为1.632亿吨，得益于种植面积首次超过4500万公顷。据美国气候预测中心数据显示，截至6月份，弱厄尔尼诺系统已经形成，预计将在今年冬季逐渐增强，需持续关注天气影响。
国内供给情况，截至7月7日，国内大豆周度到港量回升至240.5万吨，恢复至前期高点，截至7月14日，油厂开机率回升至62.99%，周度压榨量涨至187.45万吨。需求方面，截至2023年7月7日，豆粕未执行合同上升至441.67万吨，截至7月14日，豆粕成交量涨至125.7万吨，昨日提货量上升至17.98万吨。库存方面，截至2023年7月7日，全国油厂大豆库存上涨至742.04万吨，豆粕库存降低至53.43万吨。6月国内进口大豆1027万吨，同比增长24.5%，国内大豆供应充足，近期油厂榨利保持相对高位，开机率有所提升，短期豆粕供应上升，同时豆粕下游消费有所增长，但主要以远月成交为主，当前油厂豆粕累库节奏混乱，豆粕震荡偏多。
整体来看，7月美国供需报告对市场产生的脉冲式影响已结束，市场仍保持美豆单产下调的预期，虽短期干旱情况有所缓解，但大豆优良率仍处于50%的历史低点上，在当前8350万英亩的种植面积压力下，产量的实现还需要历史级别的单产兑现，市场关注重点重回产区天气及厄尔尼诺影响上，需持续关注；国内当前供应充足，正在消化大量的进口大豆到港，下游消费也有所增长，但主要以远月成交为主，当前油厂豆粕累库节奏混乱。当前市场仍以美豆带来的成本驱动为主导，短期预计豆粕震荡偏多，后续持续关注美国产区天气、厄尔尼诺现象及国内豆粕下游需求恢复程度。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉上涨0.15%收于81.29美分/磅；郑棉2309收于17125元/吨，上涨2.64%；中国棉花价格指数3128B较前一周上涨465元/吨，报17884元/吨。美国农业部最新供需报告预测偏空，以及美棉出口销售数据不佳等消息令ICE棉花期货转弱，美棉价格总体保持区间波动；市场再传新疆棉花库存紧张消息及持续高温天气，郑棉主力合约快速拉涨至17000元/吨以上，随后保持窄幅波动，棉花现货价格跟随持续上涨；在棉花价格上涨带动下，国内棉纱价格小幅上涨。近期新疆持续高温天气，市场对于新一年度产量的担忧加剧。总体来看，国内纺织需求较弱，棉花价格上涨后市场观望情绪有所增强，近期市场关注点主要来自供给端炒作，包括天气炎热、库存下降、滑准税配额尚未增发等，预计国内棉价或将偏强波动。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2023年7月16日
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