宏观
宏观·国际：
美国通胀压力较高，7月加息预期升温；全球央行政策分化明显，美联储鹰派暂停，欧央行继续加息，日央行维持宽松。
经济：美国5月CPI同比上升4%，连续第11次下降，为2021年3月以来最小同比涨幅，预期4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。数据表明，通胀增速因高基数和能源价格回落而放缓，但美联储更关心的核心服务通胀并未改善，潜在价格压力坚挺，未来降息预期下降，加息预期升高。美国5月PPI也意外降温，同比上升1.1%，预期为1.5%，前值为2.3%，为2020年底以来的最小涨幅。此外，美国零售销售数据不降反升。5月零售销售环比增0.3%，强于预期的降0.1%，前值为增0.4%。美国零售销售额在5月份意外上升，表明在高利率环境和经济衰退前景下，消费者需求依然强劲，增加价格高位粘性。
政策：在连续加息10次、累计加息500个基点之后，美联储祭出“停而不止”新打法，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.00%至5.25%不变，但点阵图预计今年还会有两次加息。市场重心转为更关注7月和之后会议是否还会再度加息。会议整体上传递持续紧缩的信号，年内不会降息，但是否再度加息有待商榷。需要重点关注核心通胀回落、经济增长、信贷收缩等情况。欧洲央行则更进一步以追赶美联储，宣布加息25个基点，符合预期。行长拉加德表示没有考虑暂停加息，抑制通胀的战斗还未结束，7月大概率继续加息。日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合预期。日本央行一致投票通过收益率曲线控制（YCC）。行长植田和男表示，通胀前景不确定性高，预计CPI将在2023财年中期放缓。预计日央行短期内继续实施超宽松货币政策，力促经济恢复。
风险提示：通胀超预期，货币政策超预期，经济放缓超预期，金融市场风险扩散。
宏观·国内：
近期，多家国有银行及股份制商业银行再度下调存款挂牌利率。6月8日，包括工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、中国邮政储蓄银行在内的六大国有银行，再度下调存款挂牌利率；其中，活期存款利率从此前的0.25%下调至0.2%，2年期定期存款利率下调10个基点至2.05%，3年期定存利率下调15个基点至2.45%，5年定期存款利率下调15个基点至2.5%。6月12日，招商银行、浦发银行等12家全国性股份制银行也陆续宣布下调人民币存款利率，下调幅度为5至15个基点；调整后各家股份制银行活期存款年化利率为0.2%，与六大国有银行持平，其他各档定期存款利率略高于6大银行。
分析来看，此次存款利率下调是自2022年9月以来的第二轮集体下调，仍然是通过银行业的自律机制，由国有大行根据市场条件的变化率先调整存款利率，股份制商业银行跟进调整的模式完成，后续中小银行大概率也会再度跟进下调，以保持其相对于国有大行及股份制银行的竞争力。自2022年4月份存款利率市场化机制建立后，存款利率的调整将参考10年期国债收益率和1年期LPR的变化。2023年以来，由于信贷靠前发力的要求导致新发贷款利率不断下行，10年期国债收益率也自年初的2.90%高位下行至近期的2.62%，为保证银行净息差持续高于监管下限要求，存款利率的再度下调也是有其合理性及必要性的。影响来看，一方面下调存款利率有助于银行净息差保持稳定，带动实际贷款利率持续下降，减轻实体融资成本；另一方面也会助力于居民存款活化，促进货币资金更多向表外理财及实体投资驱动。
2、6月13日，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购（OMO）操作，期限为7天，中标量为20亿元，中标利率为1.90%，较前值下降0.1%，这也是继2022年8月15日以来，时隔近10个月7天逆回购利率的再次下调。6月15日，中国人民银行以利率招标方式开展了2370亿元的1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.65%，较前值下降0.1%，当月1年期中期借贷便利（MLF）到期2000亿元，实现370亿元净投放，这也是继2022年12月起连续第7个月的MLF净投放，当月净投放量分别为1500亿元、790亿元、1990亿元、2810亿元、200亿元、250亿元及370亿元，累计净投放7910亿元。
分析来看，此次降息为2023年内首次，在OMO利率率先调降后，MLF利率不出预料地同步调降，这也是继2020年3月及4月以来首次出现OMO先于MLF的利率调降，显示出目前国内经济下行压力有所增强，降息紧迫性较高。由于二季度经济复苏节奏放缓，环比下行压力加大，信贷及PMI等先行指标走弱，物价指数持续下行，国内经济数据依旧偏弱，稳增长诉求日益增强，货币政策作为宏观政策的先导率先降息是合理的。影响来看，降息后资金成本将会进一步压低，资本市场流动性及成本压力进一步缓解，有利于股市及债市赚钱效应的提升；对于实体经济而言，广谱利率的下行会带动新发债券、社会信贷以及存量房贷利率的下降，有利于带动社会融资持续向好，服务于扩大内需战略，预计后市将会有一系列产业及财政政策加码稳增长，货币政策将持续处于配合状态，三季度有望再次出现降准以补充复苏进程中的中长期流动性需求。风险方面，近期需要关注美联储鹰派尚未转向，国内再度降息后的人民币汇率压力；去年8月降息后，9月中下旬人民币汇率贬值压力倍增，央行联合外汇管理局连续出台稳汇率政策，届时也会对国内资本市场形成短期扰动。
3、6月13日，中国人民银行公布2023年5月份国内金融统计数据。具体来看，5月份新增社融15600亿元，较4月份环比上升3429亿元，同比少增12815亿元，结束2023年以来连续四个月的同比多增。分项来看，社融统计口径下的人民币贷款新增12200亿元，同比少增6030亿元，表外三项（委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票）合计减少1459亿元，同比少减360亿元，主要系委托贷款及信托贷款较去年同期明显改善，得益于地产融资好转；企业债券融资减少2175亿元，同比少增2541亿元；股票融资新增753亿元，同比多增461亿元，得益于近期落地的全面注册制改革；政府债券新增5571亿元，同比少增5011亿元，主要系去年同期专项债要求集中发行导致基数偏高。金融机构统计口径下的人民币贷款新增13600亿元，同比少增5300亿元；其中企事业单位贷款结构持续向好，新增短期贷款及票据融资、中长期贷款350亿元、420亿元及7698亿元，同比分别减少2292亿元、减少6709亿元，多增4017亿元；居民户贷款小幅改善，短期贷款新增1988亿元，中长期贷款新增1684亿元，同比多增148亿元及637亿元。货币方面，M2同比增速连续三个月下滑至11.6%，M1同比再度下滑至4.7%，社融存量增速下滑至9.5%，M2-M1剪刀差小幅收窄0.2%。
分析来看，5月份社融增量低于市场预期，由于去年同期是疫情肆虐后的逐步放开存在积压融资需求释放的基数效应存在，故多个分项出现了同比少增的现象；不过将两年的4月及5月社融合计数对比来看，2023年仍然同比少增9971亿元，其中人民币贷款、企业债券及政府债券均有同比少增；结合前文所述可知，主要系今年信贷靠前发力后劲不足导致二季度新增贷款缩量，企业低息贷款替代债券融资需求叠加城投债融资监管趋严下新发债券缩量，以及稳增长诉求不及去年同期财政融资紧迫性不强。人民币贷款方面，企业户延续中长期增量、短期及票据缩量的结构向好，由于去年5月经济预期较弱，企业贷款多以票据融资为主，故中长期同比多增依然延续；居民户终止上个月的意外走弱，本月实现新增及同比多增，存款利率及市场利率中枢下移对居民信贷需求有一定刺激作用；同样的，将两年的4月及5月社融合计数对比来看，2023年新增贷款同比少增4566亿元，其中居民短期多增但中长期仍然少增205亿元，企业户也依然维持结构向好。总的来看，5月社融表现不强，即便存在去年同期积压需求释放的基数扰动，但加和4月及5月仍然弱于去年同期，主要系企业及政府债券融资拖累，后市关注稳增长诉求增强下对城投融资及财政融资是否有更多支持，另外M2同比持续下滑与央行中性的货币投放相印证，M2-M1剪刀差收窄则是存款利率下调的结果，关注本月降息后，货币与其他宏观政策配合下政府融资是否能触及去年高位。
4、6月15日，国家统计局公布了2023年5月份全国房地产市场基本情况及商品住宅销售价格变动情况。具体来看，（1）房地产市场方面，1-5月份全国房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%；施工面积及新开工面积同比降幅分别扩大0.6%及1.4%至-6.2%及22.6%，竣工面积同比增速继续上升至19.60%；销售面积及销售额分别出现降幅扩大、增速下滑；房企资金到位方面，由于销售汇款加速带动定金及预收款同比增速上升，而国内贷款、利用外资、自筹资金降幅持续扩大，房企投资与融资意愿低迷。（2）商品住宅销售价格方面，环比来看，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%、涨幅回落0.3%，二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%、涨幅回落0.2%，三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为持平；一线城市二手住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为下降0.4%，二、三线城市二手住宅销售价格环比由上月持平分别转为下降0.3%和0.2%；5月份，70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数减少，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有46个和15个，比上月分别减少16个和21个。同比来看，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨1.7%和0.4%、涨幅比上月分别回落0.3%和0.5%，二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.5%、涨幅比上月扩大0.3%，二手住宅销售价格同比下降2.1%、降幅比上月收窄0.1%，三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降1.6%和3.3%，降幅比上月均收窄0.3%。5月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格同比上涨城市有26个，比上月增加4个；二手住宅同比上涨城市有9个，个数与上月相同。
分析来看，5月份商品住宅销售价格环比表现较弱，各线城市价格环比涨幅均有回落，价格环比上涨的城市也持续减少，二手住宅价格环比上涨的城市占比仅为21%，这也与30大中商品房成交面积持续下滑有关，住宅交易活跃度下降，价格跟随销量同步下滑。同比表现分化，一线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落，但二、三线城市同比涨幅有所扩大或同比降幅有所收窄，且同比价格上涨的城市也有所增加，不过仍然处于较低水平，其中二手住宅同比上涨的城市仅为9个。结合房地产开发投资情况来看，1-5月份投资与新开工同比降幅继续扩大，销售面积及销售额同比降幅扩大、同比增速下滑，我国房地产市场面临的下行压力依然较大，在前期“保交楼”贷款以及地产企业“三支箭”的支持下，依然呈现出“竣工加速，开工低迷”的行业特征，融资也处于收缩状态。为对冲经济下行压力，稳定固定资产投资增速，稳地产政策有望在三季度再度出台。
5、6月15日，国家统计局公布2023年5月份国民经济运行情况数据。具体来看，消费方面，1-5月份，社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%；5月份，社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，环比增长8.29%。其中，除汽车以外的消费品零售额33875亿元，同比增长11.5%，环比增长8.26%；其中，5月份商品零售33733亿元、环比增长8.26%，餐饮收入4070亿元、环比增长8.49%，限额以上消费品零售总额14033亿元，同比增长10.39%，环比增长6.09%。出口方面，1-5月份我国进出口总值16.77万亿元，同比增长4.7%；其中出口9.62万亿元，同比增长8.1%，进口7.15万亿元，同比增长0.5%。以人民币计价，5月份出口同比下降0.8%、进口同比增长2.3%，环比则分别下降3.8%、增长6.3%，贸易顺差为4523.3亿元，环比下降26.9%；结合5月份制造业PMI数据来看，其中进口及新出口订单分别下降0.3pt及0.4pt，在当月分项中降幅相对较小，显示出进出口韧性存在。投资方面，1-5月份固定资产投资同比增长4.0%，民间固定资产投资同比下降0.1%；从环比看，5月份固定资产投资增长0.11%；分项来看，制造业投资同比增长6%、较前值下滑0.4%，基建投资同比增长9.94%、较前值上升0.14%，地产投资同比下降7%、降幅扩大1%。产值方面，5月份规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，环比增长0.63%，1-5月份规模以上工业增加值同比增长3.6%；分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比下降1.2%，制造业增长4.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%；分经济类型看，5月份，国有控股企业增加值同比增长4.4%；股份制企业增长3.5%，外商及港澳台商投资企业增长4.2%；私营企业增长0.7%。就业方面，5月份城镇调查失业率维持前值5.2%，25-59岁人口失业率下降0.1%至4.1%，16-24岁青年人口失业率上升0.4%至历史新高的20.80%。
分析来看，消费恢复持续向好，同比增速依旧可观，5月份环比也实现由负转增；其中汽车消费环比增速8.50%，拉动效果明显，其次餐饮收入环比增速8.49%也有拉动贡献，限额以上消费品环比及同比增速均弱于总额增速，主要系疫情对限额以上消费的影响相对较弱，疫后需求释放反弹力度不强；不过限额以上消费在社零中占比仅为37%，整体拖累效应并不明显。出口韧性依然存在，5月份进出口总值基本保持稳定，其中进口环比小幅增长显示出内需在逐步恢复，而贸易顺差的大幅下降一方面也是源于进口金额的增长，出口总值基本能保持在单月2万亿的水平；年内进出口总值真正面临的风险是下半年欧美经济体的衰退到来，以及国内经济复苏放缓下内需的进一步收缩，届时可能出现累计总值的同比降速。投资环比由负转正，但增速趋势下滑不可避免；民间投资活力不足，基建投资同比增速小幅上升，制造业同比增速持续下降至6%，其中基建主要依靠电力、热力、燃气及水生产和供应业等项目拉动，剔除上述项目后同比增速较4月份下滑1%，为2022年4月份以来最大降幅；地产投资同比降幅持续扩大，企业加速去库、收缩投融资是行业特征。产值环比由负转正，但同比增速依然不容乐观，水电燃气等供应业依旧贡献增量，私营企业贡献不足，41个大类行业中仅有半数保持增加值同比增长。总的来看，5月份经济环比有所修复，但整体依旧偏弱，在低基数的作用下产值增速表现不佳，投资增速全面放缓，消费复苏持续但限额以上贡献不足，出口韧性存在但下行压力加大，在降息落地后，三季度同比低基数效应褪去，市场亟待一揽子产业与财政政策的接续支持。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股三大指数涨幅较大，上证指数上涨1.30%，深证成指上涨4.75%，创业板指上涨5.93%，科创50上涨1.97%，代表大盘股的沪深300上涨3.30%，代表中盘股的中证500上涨2.30%，代表小盘股的中证1000上涨2.67%。市场成交额连续3天破万亿，北向资金上周净流入143.91亿元，融资净买入额10.36亿元，在连续三周流出后首次净流入，开放式基金估算股票投资比例为61.8%，低于前值62.64%。上周内外环境整体上都有所改善，美联储本月暂停加息，且并未直接表明7月份会继续加息，在新的数据或美联储官员发表讲话为下一次加息概率提供指引之前，市场可能更多交易不加息，本轮美联储的加息周期大概率会结束，这压制了美元，短时间内有助于其他非美资产的表现，人民币也由此有止跌企稳的迹象，这对中国股市较为有利。此外，6月13日逆回购利率意外降低，随后6月15日央行如期下调MLF利率，以及之后发布的各项国民经济数据都表现较弱，在美联储停止加息以及国内经济恢复不及预期的大背景下，市场对于国内开启新一轮政策刺激的期待较为强烈，股市或许会提前反映政策刺激预期，近几日市场成交量中枢有所抬升，市场情绪较前期有所改善，因此在内外环境都有所好转的情况下，A股短期内或许会有不错的表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，公开市场操作7天逆回购投放500亿元，中标利率于6月13日（周三）下降0.1%至1.90%，回笼100亿元，当周实现净投放400亿元。另外，6月15日（周四）央行公开市场操作1年期中期借贷便利（MLF）2370亿元，中标利率下降0.1%至2.65%，当月回笼2000亿元，实现净投放370亿元，全口径下当周实现货币净投放770亿元。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）报价于1.9200%，较前一周上行66.90bp。月中税期扰动下，银行间质押式回购成交利率全线有所上行，DR001、DR007及DR014分别收盘于1.9321%、1.9416%及1.9007%，较前一周上行67.69bp、12.86bp及12.03bp。税期流动性冲击下，银行间质押式回购热度不减，每个交易日成交额均保持在8.1万亿以上。长期资金方面，1年期股份制银行存单发行利率中枢持续下移，自前周的2.35%下行至2.30%，周内最低触及2.26%创2023年来新低；6月下旬，国股行转贴现利率反弹回升，1M、3M、6M及1Y票据利率自6月上旬的0.94%、1.01%、1.23%及1.35%低位持续反弹，均回升至1.64%-1.68%水平，创5月份以来新高水平，6月信贷扩张改善效应或将显现。
债市方面，现券收益率中枢先下后上实现“V”型反转。以10年期国债为例，周一消息面维持平静，市场静待央行利率指引及经济数据公布，收益率小幅上行0.3bp；周二央行意外调降7天逆回购中标利率0.1%，开盘收益率即快速下移4b至2.62%；周三、周四经济数据公布，市场对稳增长政策担忧加剧，收益率逐步向2.65%靠拢；周五国常会即将召开，政策预期强化，叠加税期扰动资金利率，10年国债重回2.67%。具体来看，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别变化3.17bp、5.83bp、3.66bp、0.48bp及-1.15bp。美联储暂停加息但鹰派言论依旧，10年美债收益率在3.70%-3.80%波动，10年中美利差维持在-100bp以外。人民币汇率前期一度接近7.20，周四大幅升值，离岸人民币（CNH）及在岸人民币（CNY）报价7.1205及7.1318，贬值压力有所缓解。
期货方面，降息落地后国债期货大幅调整，四大主力合约TS2309、TF2309、T2309及TL2309周五收盘分别较前周下跌0.065、0.220、0.305及0.140。基差方面，TS2309（CTD：2000001.IB）基差走扩至0.0918，TF2309（CTD：220022.IB）基差走扩至0.2404，T2309（CTD：220003.IB）基差走扩至0.3114，TL2309（CTD：210005.IB）基差走扩至0.4326。6月中下旬若央行公开市场投放量不及市场预期，资金利率中枢（30日移动平均）缓慢上移则对TS合约利空较强，同时市场对稳增长政策密集出台担忧加剧，一旦政策接续T合约也将面临持续调整，故近期可关注4TS-4TF+T蝶式价差收窄的机会，以及TS及T的做多基差机会，具体入场点根据估值分位进行判断；其中蝶式价差目前1个月分位值为96%，3个月分位值为43%，半年分位值为24%，1年分位值为51%。
高频方面，工业：14日石油沥青装置开工率环比小幅下行0.2%至34.1%；6月上旬重点企业粗钢日均产量基本稳定在223万吨/天；13日六大发电集团平均日耗煤81.3万吨，较6日环比上升2.5万吨，8日南方八省电厂日耗环比快速提升8.9万吨至215.3万吨，电厂日耗处于同期高位水平；16日唐山高炉开工率环比下行至56.35%，产能利用率下降至75.26%；15日全钢胎开工率环比大幅下行至58.65%，半钢胎开工率连续一个月稳定在70%。地产：6月1日至15日，30大中城市商品房日均成交面积下滑至36.54万平方米；同比来看，较19年至22年分别同比下降33%、38%、41%及15%；环比来看，较5月份同期（包含五一假期）小幅下降1%，地产销售持续下滑；11日当周百城土地成交量持续缩量至1105.93万平米，土地溢价率维持7%以下低位；全国二手房挂牌价指数自3月初来环比持续下跌至11日的184.99。生产：受降息及政策预期利好，焦煤、焦炭、螺纹、高线、板卷等地产链工业品价格触底反弹回升，螺纹钢库存自2月末的916万吨持续缩减至6月中的546万吨。15日全国水泥价格指数跌至121.17，创近年来新低。消费：6月第二周乘用车零售日均4.3万辆，同比下降10%，环比下降14%；批发日均4.7万辆，同比下降2%，环比增长13%；由于月初部分客户需求提前释放，5月中下旬的终端客流、订单转淡，市场热度逐步回落。上海、广州地铁客运量维持在1150万及880万中枢。通胀：13日农产品指数环比上涨0.1%，其中蔬菜上涨1.0%、鸡肉上涨0.8%，水果下跌2.7%；猪肉批发价13日周环比下降0.4%至19.1元/公斤，需求淡季下价格难以企稳，关注发改委第二批收储进度。运输：中国整车货运流量指数6月15日回升突破100，仍然低于去年同期水平。
上周现券及期券市场整体波动率提升，10年国债收益率在短短四天内就经历了跌破2.60%的低位，以及触碰2.68%的高位，凸显出市场交易难度的提升以及投资者担忧情绪的加重。具体来看，5月份经济数据再度走弱，叠加前期PMI及信贷数据的羸弱，强化了市场对后续出台一揽子稳增长政策的预期和担忧，而这种担忧则在央行提前降息的作用下愈演愈烈。2022年的两次降息，央行均在同一天对OMO及MLF进行调降；而近几年来，7天逆回购利率先于1年期MLF利率下调只出现在了2020年3月份及4月份，当时所面临的疫情冲击后的经济下行压力较大，央行借着全球主要经济体的宽松货币大势连续下调政策利率，故央行此次选择在13日提前调降OMO利率也是对实体经济复苏压力担忧较大所致。基于此逻辑，结合货币政策不会“单兵作战”，而作为其他宏观政策的配合角色来看，市场所预期的产业及财政发力是大概率事件。易纲行长在6月的陆家嘴金融论坛上重提“逆周期调节”，这也是一季度货币政策执行报告将“逆周期”修改为“跨周期”后的首次调整，也表明了高层在看到二季度同比增速不及预期后加码政策端进行“逆周期调节”的决心，故货币政策需要先行。
总的来看，6月末至7月末是政策出台的窗口期，无论是国常会，还是7月末的政治局会议，以及临时召开的高层会议均是重要的政策观察点。一旦刺激力度较强的宏观政策接续推出，债市承压会逐步显现。后市来看，在预期还未转化为现实前，10年国债上限为2.70%，波动幅度不会很大，唯一需要担心的一是隔夜成本中枢抬升对杠杆需求的压力；二是6月中下旬后政府债券发行提速对债市形成供给端压力。而进入7月后，政策出台的担忧会有助力收益率突破2.70%的动力。目前的政策利率为2.65%，也就是说当1年期存单利率在2.65%之下时，信贷扩张节奏不强，10年期国债在2.65%之下时，经济属于下行与趋弱态势；而1年期存单利率突破2.65%时，一方面信贷扩张节奏加快，另一方面流动性压力也会传导短端资金，市场会提高降准预期，或将在8月即9月出现；而10年期国债在2.65%之上时，经济属于复苏与上行态势，在没有实质性的过热迹象，包括CPI指数破2%、信贷量价齐升、M1持续高增等现象时，收益率难以突破2.85%（降息前的2.95%），故调整幅度不会大于20个基点。分别选取久期为1年、2年及3年的新发国债来测算，当收益率上行20个基点，对净值的影响分别为0.17%、0.40%及0.58%。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场偏强震荡，波动加剧，一方面高盛下调油价预期、原油库存增加、美联储释放鹰派信号等令油价承压，但另一方面，中国10个月来首次降息、国际能源署上调中国原油需求、美元汇率下跌等因素支撑油价，短期市场情绪反复，仍以区间走势为主。上周WTI原油主力周度上涨2.15%，布伦特原油主力涨1.97%，SC原油主力涨0.85%。
美国联邦储备委员会14日结束为期两天的货币政策会议，宣布维持5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息，符合此前市场预期。但是美联储主席鲍威尔当天在记者会上表示，几乎所有联邦公开市场委员会参会成员预计今年进一步加息将是合适的。市场预期，由于对强于预期的经济和通胀下降放缓做出反应，到今年年底，借贷成本可能会再上升0.5个百分点。美联储会议整体论调偏鹰，短期暂停令美元涨势有所缓和，有利于金融市场价格修复，但中期仍有较大不确定性，对经济的压制将持续存在。
但同时，中国市场经济数据好转提振市场信心。中国央行10个月来首次下调短期贷款利率，为后期刺激政策出台释放积极信号。同时据中国国家统计局发布数据，5月份中国原油生产有所加快，进口由降转增。5月份中国进口原油5144万吨，同比增长12.3%，而4月份为下降1.4%。今年1-5月份中国进口原油23021万吨，同比增长6.2%。原油加工保持较快增长，5月份中国加工原油6200万吨，同比增长15.4%，创下历史第二高点，日均加工原油200.0万吨。1-5月份，加工原油30263万吨，同比增长9.8%。中国国家统计局6月9日发布了2023年5月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。2023年5月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.6%。5月消费需求继续恢复，市场运行总体平稳。
需求方面，欧佩克发布了6月份《石油市场月度报告》。欧佩克连续第四个月保持对2023年全球石油需求增长的预测稳定，略微提高了对中国需求增长的预期。报告估计2022年全球石油日均需求9957万桶，同比增长249万桶；与上月报告一致。报告预测2023年全球石油日均需求1.0191亿桶，同比增长235万桶，与上月报告预测也基本保持不变。
数据方面，美国活跃油气钻井平台数量连续第七周下降，为2020年7月以来首见，意味着未来美国原油产量可能放缓。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止6月16日的一周，美国在线钻探油井数量552座，为2022年4月以来最少，比前周减少4座；比去年同期减少32座。
库存方面，美国继续释放战略原油储备，尽管炼油厂开工率下降，原油净进口量减少570万桶，然而经过以前未计入的原油上调了1356万桶，导致美国商业原油库存大幅度增加；同时汽油库存和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截至2023年6月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.18811亿桶，比前一周增长603.7万桶；美国商业原油库存量4.67124亿桶，比前一周增长791.9万桶；美国汽油库存总量2.20923亿桶，比前一周增长210.8万桶；馏分油库存量为1.13854亿桶，比前一周增长212.3万桶。
具体需求层面，上周美国汽油需求和馏分油需求减少，但是汽油四周平均消费量升至18个月来的新高。美国能源信息署数据显示，截至2023年6月9日四周，美国成品油需求总量平均每天1994.3万桶，比去年同期高0.8%；车用汽油需求四周日均量923.6万桶，比去年同期高2.4%；馏分油需求四周日均数380.8万桶, 比去年同期高0.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低0.7%。单周需求中，美国石油需求总量日均2040.8万桶，比前一周高118.7万桶；其中美国汽油日需求量919.3万桶，比前一周低2.5万桶；馏分油日均需求量357.4万桶，比前一周日均低23.9万桶。
综上所述，目前市场系统性风险边际减弱，供给端减产预期以及中长期的增加战略储备为油价提供底部支撑，中国原油需求预期改善市场情绪，短期关注实际减产力度。需求层面，美联储暂停加息，短期恐慌情绪缓和，市场关注焦点转移至7月份加息概率，高通胀预期将是压制油价的长期因素，限制油价上行高度。短期供需相对均衡，而7月份供给支撑或将强化，短期仍以区间走势为主。
后期将处于欧美季节性消费旺季，库存季节性下降，可在一定程度上缓和宏观压力风险，但全球经济格局更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，而减产力度加大，亚洲经济恢复，叠加地缘冲突，底部支撑强化，油价或表现出结构性特征。预计6月份美原油围绕65-80美元/桶、布油围绕70-85美元/桶、SC原油围绕480-570元/桶波动。
从价差表现看，近期油价月差小幅好转，仍处于BACK向CONTANGO结构的转化过程，也佐证了中长期为强供需格局。区域差方面，B-CL价差小幅修复，但仍处于中位水平，操作机会不明显；B-SC价差小幅走低，后期随着人民币走强，价差仍有走弱机会。裂解价差方面，关注汽油裂解价差、柴油裂解价差进一步走强机会。
关注重点：原油库存数据、欧佩克减产执行率、俄罗斯出口情况等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：上周盘面受宏观政策影响出现反弹，基差有所走弱，聚烯烃6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量仍会维持相对高位，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比变化不大，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的复苏，交易机会关注9-1正套。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：上周甲醇主力合约先跌后涨，最低触及1956元/吨，周五收于2058元/吨，周度涨幅0.73%，周内较最低点反弹5.21%。宏观层面，6月13日及6月15日央行分别下调7天期逆回购操作利率及MLF操作利率，同时市场预期20日即将公布的LPR利率大概率也将迎来下调，紧接着6月16日国常会提出推动经济持续回升向好的一批政策措施，在资金面宽松和促经济扩需求政策预期的影响下，包括甲醇在内的大宗商品均迎来普涨行情，Wind数据显示上周南华商品指数上涨2.58%，南华能化指数上涨2.08%。微观层面，内地市场仍处于供大于求的局面，场内业者悲观情绪依然存，在甲醇供需矛盾没有实质性改善前，价格的每一次反弹都将承受较大压力。
具体而言，Wind数据显示上周天津港动力煤（Q5000）平仓价收于702元/吨，周度上涨19元/吨，5月中下旬以来随着国内主要城市气温的快速攀升，电厂日耗显著提升，电厂存煤转向去库对甲醇成本端有一定支撑作用，但考虑到当前南方八省电厂煤炭库存达3600万吨的高位水平，预计三季度甲醇成本端难以为其提供充足的上涨动力。利润方面，上周煤头装置成本基本持平，根据现金流成本折算的煤头装置利润收于15.14元/吨，供给端重启节奏料将继续维持。供给端，隆众数据显示上周国内甲醇装置开工率为76.15%，环比下跌2.23%，虽然受新增检修装置影响导致周期内甲醇产量低于预期，但6月整体甲醇恢复重启装置较多，预计本周装置开工将再次反弹上涨。需求端，新兴需求方面，上周国内甲醇制烯烃装置开工环比上涨1.59%，沿海地区MTO装置开工持平，江苏斯尔邦及鲁西化工MTO装置重启仍不明朗，外采甲醇增量有限；传统需求方面，上周各个下游装置开工延续下行趋势，且随着夏季高温的来临将继续维持低迷状态，整体看甲醇自身供需矛盾未有改善，需求量预计难有明显提升。库存方面，上周港口库存小幅下跌0.96%，受部分时间段封航影响，周期内整体卸货速度一般，外加另有个别船货卸入华南非显性库区，不在统计库区样本之内。
综合而言，上周整个市场宏观情绪略有好转，但甲醇在检修装置重启和新装置投产的预期下供应增量依然较多，且传统下游随着气温升高季节性淡季特征凸显，供需基本面整体仍偏空，预计本周甲醇偏弱震荡，建议现货多头以逢高做空套保为主进行操作，后期持续关注政府宏观政策的引导。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
贵金属：上周黄金盘面高位震荡，波动加剧，周跌幅0.33%；最高1985.9美元，最低1936.1美元，中枢水平维持在1960美元附近。
消息面上，经济方面，美国通胀压力较高。美国5月CPI同比上升4%，连续第11次下降，为2021年3月以来最小同比涨幅，预期4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。数据表明，通胀增速因高基数和能源价格回落而放缓，但美联储更关心的核心服务通胀并未改善，潜在价格压力坚挺，未来降息预期下降，加息预期升高。美国5月PPI也意外降温，同比上升1.1%，预期为1.5%，前值为2.3%，为2020年底以来的最小涨幅。此外，全球央行周政策分化明显，美联储鹰派暂停，欧央行继续加息，日央行维持宽松。在连续加息10次、累计加息500个基点之后，美联储祭出“停而不止”新打法，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.00%至5.25%不变，但点阵图预计今年还会有两次加息。市场重心转为更关注7月和之后会议是否还会再度加息。会议整体上传递持续紧缩的信号，年内不会降息，但是否再度加息有待商榷。需要重点关注核心通胀回落、经济增长、信贷收缩等情况。欧洲央行则更进一步以追赶美联储，宣布加息25个基点，符合预期。行长拉加德表示没有考虑暂停加息，抑制通胀的战斗还未结束，7月大概率继续加息。日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合预期。日本央行一致投票通过收益率曲线控制（YCC）。行长植田和男表示，通胀前景不确定性高，预计CPI将在2023财年中期放缓。预计日央行短期内继续实施超宽松货币政策，力促经济恢复。
目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，负面消息有所平息，但潜在风险积聚，市场脆弱性较高，避险情绪宽幅震荡。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农偏火热，但失业率和薪资增长略有降温，居民收入增速放缓，叠加疫后留存的超额储蓄，预计消费支出今年四季度回落，有望改善通胀水平；全球政策利率维持高水平的时间更长，企业借贷成本较高，叠加经济前景不明与银行业动荡，私人投资较为低迷，经济产出下降。政策面上，美联储6月暂停加息，重申年内无降息可能，紧缩持续；欧央行持续加息，7月加息25个基点被市场定价。资金面上，截至6月15日黄金ETF持仓继续净流出，配置需求偏低。
短期来看，通胀处于下行通道，失业率和工资增长降温，同时利率已达到限制性区间，其对经济的滞后性影响仍有待显现，美联储暂停加息；但超级核心通胀粘性较高，影响通胀回落速度，企业招工需求旺盛，加之美国债务危机解决，财政支出或增加通胀粘性，美联储否认年内降息可能，表示继续维持紧缩政策不变，黄金短期内偏弱，震荡下行，但下行空间有限。中期看，经济景气度偏弱，订单偏弱，企业投资低迷，用工需求逐渐收缩，家庭部门消费支出面临大幅削减，美国经济有望进一步放缓，银行风险有待进一步暴露，美联储适时该考虑降息，有望带动实际收益率下行和美元进一步走软，同时欧央行和日本央行相对偏鹰政策增加美元下行的风险；2%通胀目标难以达成，中长期通胀中枢上升，将支撑金价上涨。资金面上，未来黄金配置价值较高，吸引更多资金涌入，但美债违约问题的解决与降息预期仍会增加美债配置力量，分流部分资金。长期来看，逆全球化引发的美元信任危机将强化各国增信本国货币的动力，未来央行持续增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：欧佩克+减产推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹延续反弹行情，基差维持在50点以内的低位水平。近期国内外宏观风险偏好升温，股市、商品走强。美联储6月暂停加息，但仍保持鹰派加息预期，短期无忧中长期仍会有波动。国内5月经济数据全面走弱，特别是房地产市场非常疲软，然而差数据加大了稳增长政策加码的预期，降息已经落地，后期大概率会有进一步稳增长政策出台，市场情绪明显改善。宏观转好，提振螺纹延续反弹。供需数据来看，上周螺纹周产量环比微降0.36%，同比降幅12%；螺纹表需环比下降3.6%，同比增5%，伴随淡季来临，表需维持弱势，从高频消费指标来看，依然没有起色，土地成交和新房成交均出现较大幅度回落，不及去年同期水平，混凝土发运量、水泥出库量、沥青开工率等终端开工指标均延续回落态势。螺纹库存继续去化，总库存环比降3.3%，同比降38%，位于近五年来新低。综上，螺纹延续供需双弱格局，低库存提供底部反弹弹性，但需求疲软压制螺纹价格，成本支撑弱化，负反馈风险仍存。短期螺纹在强预期支撑下或延续反弹，淡季易走预期主导行情，但空间及持续性有限，主要压力在于钢厂利润恢复下复产对价格施压，或限制反弹空间；中长期走势取决于终端需求表现，关注稳经济政策力度。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿石延续反弹，属于市场情绪改善驱动下的反弹行情。近期铁矿自身驱动力不强，趋势跟随螺纹波动为主，宏观因素主导。基本面来看，上期全球发运量环比回落，主因是非主流矿发运明显下降，澳巴主流矿山发运量维持高位水平；到港量环比回升，发运和到港量整体维持正常区间水平，到港量年内同比增幅3.6%，后期主流矿山仍有冲量需求，供应端维持高位水平；上周铁水产量环比小幅回升0.72%，同比增1.2%，年内铁水产量累计同比增幅4.4%；上周港口钢厂总库存环比增1.1%，同比降11.1%，降幅主要来自钢厂厂内库存维持极低水平，港口库存小幅回升，同比增1.5%，港口疏港量维持中性水平，显示了钢厂补库积极性较差，维持随用随买的低库存策略。可以看出，铁矿石供需结构短期依然偏紧，但铁水产量见顶回落是铁矿面临的主要压力，终端需求表现低迷引发钢厂产量维持低位，铁矿石跟随螺纹波动。后期关注粗钢限产政策及钢厂减产力度，铁矿石供需格局有望逐渐转向宽松，长期承压，逢高空思路为主。策略方面：基于挤压钢厂利润逻辑，阶段性关注螺矿比缩小机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：工业硅：上周工业硅主力合约震荡下行，跌幅收窄，收于12495元/吨，周度跌幅1.85%，百川盈孚参考价13415元/吨，周环比下跌3.75%，据SMM统计，华东不通氧553#硅均价13000元/吨，周环比下跌300元/吨，华东通氧553#硅均13150元/吨，周环比下跌400元/吨，华东421#硅均价13850元/吨，周度下跌600元/吨，现货价格再度下跌，西北部分大厂下调报价，市场价格不一，西南硅厂挺价意愿增强。周内基差收于505点，基差相对处于高位。
基本面来看，百川盈孚数据，供给端，本周产量66635吨，环比增加2.22%，同比17.07%，新疆大厂生产稳定，部分中小型硅厂停炉减产；本周四川凉山及云南地区电价小幅下调，西南地区陆续恢复生产，但也有部分硅厂出于价格弱势的考虑而推迟复工，供应量仍在缓慢增加，供给相对较宽松。开工方面，目前总炉数718台，截至6月15日开工炉数304台，整体开炉率42.34%，本周开炉数比上周增加了5台，主要是云南增加1台、四川增加4台以及新疆较上周无增减，西南地区开炉率远低于去年同期水平。成本利润方面，周内工业硅成本下降，行业平均成本13739元/吨，环比下降1.6%，主要是硅煤、电极价格下调；行业平均毛利-93元/吨，行业平均毛利率-0.68%，其中新疆、云南、四川地区平均毛利分别为257元/吨、54元/吨、57元/吨，周内利润小幅下跌。需求端，多晶硅市场价格大幅下跌，周度降幅达25%，价格已接近部分二三线厂家成本线，个别多晶硅厂选择检修或减产，目前硅料产出和库存压力较大，下游硅片企业开工亦有所下降，供需失衡进一步加剧，预期6月底仍释放大量产能，对工业硅采购积极影响；有机硅市场价格低位徘徊，周度产量环比上升，采购情况一般，有企业复产后再次停工，行业亏损改善不明显，终端需求提升无望，市场维持供大于求的态势，周度平均开工率在60%，整体库存偏高且消耗缓慢，对工业硅需求减少。库存方面，周内行业库存有所上升，市场成交较少，港口库存消耗缓慢，天津港库存再次累积，昆明港、黄埔港库存高位维稳，厂库库存12.54万吨，周环比上升2.96%，港口库存12.85万吨，周环比上升0.78%。
综上所述，目前工业硅现货市场价格再度下跌，西南地区陆续开炉复产，尽管供应不及往年，整体上供给量仍较充足，下游需求未见改善，库存高位持续，供大于求格局不变，原材料硅煤价格走低，成本支撑不足，期货价格周内弱势下跌，预计工业硅短期内仍以震荡偏弱为主，后期重点关注下游开工及成本端变化情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铝：本周沪铝延续反弹，主要原因是沪铝整体对宏观定价不敏感，基本面因素推动加大。交割期的低库存、高升水推动价格小幅走强。现货方面，华南市场升水回落显著，铝锭成交持续贴水20-30元/吨，铝棒也加工费异常疲软，跌至100 元/吨以下，显示需求依然不振；相比之下，华东市场先弱后强，随着升水的回落，持货商看涨预期提升，成交自周初贴水20-30元/吨回升至升水20元/吨左右。此外，巩义市场表现意外强劲，相对华东贴水缩窄至100元。
库存方面，铝锭库存降幅较高，铝棒小幅累库。截至周四，国内主要消费地铝锭库存55.3万吨，较同期下降4.2万吨，国内主要消费地铝棒库存15.15万吨，较同期增加0.15万吨。LME铝库存约57.8万吨，微降0.1万吨。
供应方面，云南复产预期大幅提升，据了解不少电解铝企业已参与部署复产， 但具体复产数量仍有待观察，预计可能恢复10-20%产能；其他地区仅贵州地区仍有少量产能处于复产中。目前，国内电解铝运行产能4084.2万吨，较上周同期增加3万吨。产量方面，4月中国电解铝产量初值为333.38万吨，日均产量11.11万吨，同比增长1.35%，环比回升0.08万吨。
氧化铝方面，氧化铝期货19日上市，不过首批合约交割日期在11月，且 刚上市合约流动性不足，对现货影响有限。目前氧化铝现货仍处于弱势调整中，因产能相对过剩，年初以来多个项目相继投产，而电解铝产能整体维持低位，加之成本持续下移，价格持续回落。截至本周五，国内山西地区三网 均价报2828 元/吨，较上周同期下跌5元/吨，与贵州地区基本同价，南北差价消失；广西地区三网均价报2775元/吨，与上周同期持平。澳洲FOB 氧化铝报334美元/ 吨。
展望下周，国内方面，社融数据和5月经济数据基本确定进一步指向国内经济弱现实一面，经济内生动力不强、需求不足、信心不足的问题仍然严重，但期待政策预期已打满。海外方面，尽管美联储6月暂停加息，但美联储官员仍坚定认为通胀仍未结束，7月加息预期仍然强烈，或加剧当前经济衰退压力。
基本面来看，云南复产或是大概率实践，尽管当前库存水平较低，但消费已进入淡季，四季度累库预期较强，近三个月来看低库存对价格有较高的支撑，不过一旦启动复产，库存趋势或将反转，近强远弱格局仍将持续。此外，现货端实际需求表现疲软，在铝价并不高的情况下，铝棒加工费低至100元/吨以内极度偏低水平，后期必然拖累铝锭需求。
逻辑及策略建议：人民币持续贬值，5月经济数据再度指向弱现实，海外美联储仍有收紧货币预期，内外衰退预期显著；基本面高升水、低库存下多头挤仓效应显著，具有一定持续性，宏观和基本面交织下，月差波动较大，有较大的正套空间；价格方面，宏观弱现实、需求端疲软，若现货走弱，可适当逢高做空。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
豆粕：上周CBOT大豆收于1340.25美分/蒲式耳，周度下跌3.42%；上周国内豆粕连续上涨，DCE豆粕主力收于3665元/吨，周度涨幅4.89%；截至6月16日，张家港豆粕现货价为4000元/吨，张家港基差收于335点。
海外供给方面来看，随着进入6月中旬，天气炒作题材逐渐出现，美豆新季合约受天气干燥支撑，油脂油料继续整体攀升，周四美豆触及6周以来最高位；5月美豆压榨量创同期纪录高位，也对大豆市场有所提振，据本周美国农业部周度出口销售数据显示，连续五周出口大豆对华装运量极低，大豆需求较为疲软。随着巴西大豆种植面积持续增加，巴西大豆产量预期再度上调，加剧美豆竞争压力，同时阿根廷大豆产量持续调低，据罗塞里奥谷物交易所表示，由于历史性干旱伤及作物，将阿根廷2022/23年度大豆产量由2150万吨下调至2050万吨。
国内供给情况，截至6月9日，国内大豆周度到港量小幅下降至201.5万吨，较前期高点有所下跌，但整体处于较高水平，截至6月16日，油厂开机率为69.79%，周度压榨量上涨至207.67万吨。需求方面，截至2023年6月9日，豆粕未执行合同跌至355.55万吨，截至6月16日，豆粕成交量为82.76万吨，昨日提货量为17.94万吨，周度大幅上涨，下游饲料需求有所回升。库存方面，截至2023年6月9日，全国油厂大豆库存上涨至597.45万吨，豆粕库存回升至47.23万吨。当前豆粕现货市场上，各区域油厂开机分化较大，华北保持较高开机率，华南维持低位，近期豆粕现货报价整体上调，随着国内豆粕现货价格涨势不及盘面，基差继续走缩，持续关注天气炒作、巴西大豆进口节奏及国内下游需求情况。
整体来看，当前美国大豆出口已呈现季节性下滑，出口销售窗口已逐渐关闭，当前进入美豆天气炒作期，在巴西增产和阿根廷减产预估后，南美地区大豆供应整体维持不变，后期美国产量增加预期关键在于单产预期能否兑现及天气炒作情况，当前市场多空交织，价格波动幅度增大；国内随着近期通关趋于正常，大豆到港增加，开机压榨回升明显，当前油厂大豆库存持续偏低，豆粕终端库存小幅回升，随着美豆市场大幅上涨，国内油脂油料持续攀升，长期来看持续关注进口大豆到港卸货节奏，美豆市场需进一步关注2023美豆春播天气形势，长期来看，预期后期部分进口大豆通关速度加快、油厂开机节奏趋于正常，国内豆粕行情整体或将进入下行趋势，基差有所缩减。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉下跌2.13%收于80.08美分/磅；郑棉2309收于16795元/吨，下跌0.21%；中国棉花价格指数3128B较前一周上涨126元/吨，报17540元/吨。
上周受新疆棉低库存炒作和新疆面积产量预期下降等因素影响，国内棉花价格延续上涨，但随着炒作热度逐渐降温，市场预期趋于理性，加之下游纺织开机率下降，纺织成品累库等压力，棉花涨势趋缓；美棉受签约装运数据转弱影响，棉价呈震荡回落态势；棉纱价格高位震荡。新疆棉花目前正值现蕾期，棉花夏季田间管理进入关键期，整体新棉长势良好，周内局部地区出现高温等不利天气或影响新棉长势；下游市场方面，目前中小企业亏损情况普遍存在，纱线库存也呈增加趋势，淡季订单逐渐减少，部分企业开始采取下调开机减少产出的措施。总的来看，供应端对新年度棉花产量的炒作仍在继续，但影响逐渐减弱，而棉花消费需求情况需密切关注，下游对高价棉接受度不高，棉价阶段性冲高后或将进入调整区间，预计市场短期内有回调的可能。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2023年6月18日
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