宏观
宏观·国际：
美联储主席鲍威尔在国会证词中释放鹰派基调，但美国经济数据整体表现不佳以及硅谷银行突发倒闭危机，市场加息预期迅速降温。
经济：美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，预期为持平于0.4%。数据表明通胀同比增速放缓，但环比增速扩大，反映核心服务型通胀粘性较大。但由于银行业危机的持续蔓延，市场普遍押注美联储本周将加息25基点。
政策：欧洲央行宣布将三大主要利率均上调50个基点，并表示通胀将在长时间内维持在过高水平。对于近期的银行业“风暴”，欧洲央行称，随时准备就价格稳定和金融稳定做出反应，可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持。之后，欧洲央行管委霍尔茨曼对利率决议给出了更清晰的解释。他表示，欧洲央行本次加息得到了广泛支持，大多数人认为需要进行更多的加息；通胀比预期更为顽固，核心通胀仍然非常高；预计还会有几次加息，担心欧洲央行的峰值利率将高于4％。尽管欧洲银行业危机四伏，但欧央行并未放慢其加息步伐，一定程度上表明其物价稳定的决心，加剧了欧股的跌势。
其他：硅谷银行流动性危机引发一系列连锁反应，欧美股市剧烈波动。美国三大股指上周表现分化，科技股集体反攻，助推纳指本周大涨，而受金融股大跌影响，道指和标普500指数本周向上动力不足。板块方面，硅谷银行爆发流动性危机后，中小银行板块成为重灾区，第一共和银行上周累计下跌71.83%，齐昂银行跌25.8%，联信银行跌24.62%。大型金融巨头同样未能幸免，高盛集团本周累计下跌7.36%，摩根大通下跌5.87%。美股金融业受创，令市场对美联储过快加息表示担忧，华尔街对美联储加息预期再次出现分歧，目前市场有大量声音认为本周美联储应暂停加息步伐。受此影响，美股科技股集体大涨，本周谷歌、微软涨超12%，亚马逊、脸书均录得近9%的涨幅。
欧股主要股指普遍大幅下跌，德国DAX指数跌4.28%，法国CAC40指数跌4.09%。引发欧股大跌的源头来自一家过去一年暴雷不断的知名银行——瑞士信贷。该行表示，其在2022年和2021财年的报告程序中存在“重大缺陷”，未能在财务报表中设计和维持有效的风险评估。之后，瑞士信贷最大股东沙特国家银行称绝对不会向瑞信提供更多援助，绝对不会向瑞信提供进一步的流动性支持。受利空消息接连打击，上周瑞士信贷在美股下跌24.44%，欧洲银行板块跌11.5%，德意志银行跌逾11%，巴克莱跌10.36%。
风险提示：货币政策超预期，经济放缓超预期，金融市场风险传染。
宏观·国内：
（1）3月15日，中国人民银行为维护银行体系流动性合理充裕，开展4810亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率保持不变维持为2.75%。当日有2000亿元MLF到期，单日实现净投放2810亿元。本次MLF投放完毕后，央行已连续4个月对MLF进行增量续作，同时逐月增量投放持续增加，1月份增量投放790亿元、2月份增量投放1990亿元，3月份目前增量已接近3000亿元。在信贷扩张持续，银行长期流动性收紧，同业存单利率高位难下的背景下一定程度上缓解了市场的中长期流动性压力，有利于存单价格保持稳定，银行负债端成本企稳，以保证信贷总量的有效合理增长。
（2）3月15日，国家统计局公布了2023年1月份及2月份国内的一系列经济数据及产值情况。其中，生产方面，1-2月份规模以上工业增加值同比实际增长2.4%，2月份环比增长0.12%。投资方面，1-2月份全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%。分主体看，民间固定资产投资29420亿元，同比增长0.8%，国有控股固定资产投资同比增长10.5%，拉动效果更加明显；分行业看，基础设施投资同比增长9.0%、制造业投资增长8.1%、房地产开发投资同比下降5.7%，降幅较去年1-12月明显收窄。消费方面，1-2月份社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额70409亿元，增长5.0%，限额以上单位消费品零售额28486亿元，增长2.1%。按消费类型分，1-2月份，商品零售68638亿元，同比增长2.9%；餐饮收入8429亿元，增长9.2%。就业方面，1-2月份全国城镇调查失业率平均值为5.6%。2月份，全国城镇调查失业率为5.6%，比上月上升0.1个百分点。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为18.1%、4.8%。数据总体基本符合市场预期，但生产方面仍然显示修复斜率有所放缓，消费受春节季节性需求集中释放拉动更多，民间投资增速仍然较弱，经济复苏受政策拉动效果明显，内生动力仍有待提高。
（3）3月15日，国家统计局公布了2023年1月份及2月份的房地产相关数据，其中投资方面，1-2月份房地产开发企业房屋施工面积750240万平方米，同比下降4.4%。其中，住宅施工面积527695万平方米，下降4.7%。房屋新开工面积13567万平方米，下降9.4%。其中，住宅新开工面积9891万平方米，下降8.7%。房屋竣工面积13178万平方米，增长8.0%。其中，住宅竣工面积9782万平方米，增长9.7%。销售方面，1-2月份商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%，其中住宅销售面积下降0.6%。商品房销售额15449亿元，下降0.1%，其中住宅销售额增长3.5%。资金方面，1-2月份房地产开发企业到位资金21331亿元，同比下降15.2%。其中，国内贷款3489亿元，下降15.0%；利用外资5亿元，下降34.5%；自筹资金6342亿元，下降18.2%；定金及预收款7112亿元，下降11.4%；个人按揭贷款3495亿元，下降15.3%。国房景气指数自2022年12月的94.36持续回升至1月的94.45及2月的94.67。地产数据改善明显，在前期政策接续支持下，投资及开工降幅有所收窄，销售额转为增长，到位资金降幅同样收窄，景气指数也连续两个月回升，行业整体呈现复苏态势，与前期地产链相关大宗商品价格持续上行的现实相呼应。
（4）3月16日，国家统计局公布了2月份70个大中城市中商品住宅销售价格情况。环比来看，2月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有55个和40个，比上月分别增加19个和27个。2月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅与上月相同；二手住宅销售价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；二手住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%。三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.3%；二手住宅销售价格环比由上月下降0.4%转为持平。同比来看，2月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格同比上涨城市有14个，比上月减少1个；二手住宅销售价格同比上涨城市有7个，比上月增加1个。2月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨1.7%，涨幅比上月回落0.4个百分点；二手住宅销售价格同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降0.7%和2.9%，降幅比上月均收窄0.4个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降3.3%和4.4%，降幅比上月分别收窄0.5和0.3个百分点。总的来看，一二三线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄，在2月份商品房销售回暖的带动下，整体商品房销售价格企稳回升，不同城市房价大部分实现同比及环比改善。
（5）3月17日，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。本次降准符合市场预期，在两会换届结束后迅速落地，一方面是对前期MLF增量投放长期流动性的缺口补充，另一方面也能更好提振市场信心以预防国内银行体系受到宏观流动性冲击，同时保持国内信贷有效合理增长。
股市
上周A股震荡调整，上证指数上涨0.63%，深证成指下跌1.44%，创业板指下跌3.24%，科创50上涨2.24%，代表大盘股的沪深300下跌0.21%，代表中盘股的中证500下跌0.35%，代表小盘股的中证1000上涨0.70%，北上资金本周净流入147.81亿元。3月15日公布了1-2月份国内经济数据，整体上符合市场预期，特别是房地产开发投资与销售数据降幅大幅收窄，显示出经济呈现出弱复苏的态势，两会确定的5%左右的GDP增长目标低于市场预期，显示出本届政府更加注重经济增长的质量而非速度，预计像去年大规模的经济刺激政策不会再次推出，这会对前期市场过度乐观的经济修复斜率预期进行调整修正，但由于国内经济整体上好于去年，因此权益市场仍有较好的经济基本面支撑，特别是上周五超预期降准25个基点，或许将提振市场热情。而近期对股市影响最大的是国外银行暴雷事件与美联储加息的不确定性，对硅谷银行、瑞士信贷等事件是否会引发金融系统性风险的担忧，以及对美联储本月加息更加偏鹰的担忧，压制了权益市场的表现，但从最新的情况看，各国监管层及时救助本国金融机构，确保其不发生金融系统性风险的态度十分明显，若本月美联储加息的节奏好于市场预期，银行暴雷事件没有进一步发酵，则前期由于过度恐慌性抛售引起的资产价格下跌或许将迎来修复的机会。
债市
央行方面，公开市场操作7天逆回购投放4630亿元，中标利率2.00%，回笼320亿元，当周净回笼4310亿元。3月15日1年中期借贷便利（MLF）到期回笼2000亿元，央行连续第四个月增量续作4810亿元，自2022年12月起，单月MLF净投放分别为1500亿元、790亿元、1990亿元及2810亿元，呈现净投放增加趋势。另外，周五央行宣布将于3月27日降准0.25%。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）收盘2.2620%，较前一周上行43.30bp。DR利率全线上行，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于2.2516%、2.1127%及2.2455%，较前一周上行43.74bp、8.74bp及16.18bp。上周机构涉及月中缴准缴税需求增加，资金利率持续上行全线破2%，隔夜利率在周四、周五形成倒挂。银行间质押式回购成交额因资金成本高企压制回购杠杆需求，自上周的7万亿水平持续下滑至周五的5.3万亿。长期资金方面，MLF增量投放效果明显，16日在资金到位后1年期股份制银行同业存单发行利率即自2.78%下行5bp至2.73%随后企稳。
债市方面，受国外银行风险事件发酵及国内权益市场持续弱势的影响，上周利率债收益率中枢继续下移，10年国债活跃券220025.IB收益率中枢自2.88%下移至2.86%，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别变化1.02bp、-0.77bp、-2.08bp、-1.56bp及-2.43bp。国开5Y-FR007互换5Y利差本周自接近0%的水平上行至4%，资金面对现券的影响权重提升。银行风险事件发酵，通胀数据回落符合预期，市场再次交易美联储放缓加息的预期，导致10年美债收益自3.9%高位快速下行至3.5%-3.6%，10Y中美利差小幅收窄至-70bp。人民币汇率周中走势不一，离岸人民币（CNH）周一大幅升值贴水0.0838，周二再度贬值升水达到0.0276，周五收至6.8898；在岸人民币（CNY）走势类似，周一至周三持续贬值但升水仅为0.0608，周五收至6.8867。
期货方面，上周国债期货主力合约TS2212、TF2212及T2212收盘分别较前一周上涨0.075、0.125及0.135。基差方面，TS2212（CTD：22附息国债28）基差自0.1028收窄至0.0208，TF2212（CTD：22附息国债16）基差自0.2873收窄至0.1632，T2212（CTD：20附息国债06）基差自0.5743收窄至0.4939。4TS-T价差自上周五收盘的302.710走扩至302.875，由于前期博弈MLF增量投放及降准成功，TS合约的走强带动价差走扩，策略方面建议阶段性减仓止盈，一方面避免月末流动性紧张对TS合约造成不利影响从而价差再度收窄，另一方面近期国债期货走势较强、基差收窄较快，一旦外部风险事件解除、国内股市逻辑恢复至经济复苏主线，则TS主力合约面临基差走扩的风险。
高频方面，工业：15日石油沥青装置开工率环比再次回落2.10%至30.70%；3月上旬重点企业粗钢日均产量小幅回落6.85万吨至215.17万吨/天的去年6月水平，近五年仅次于2021年水平；11日六大发电集团平均日耗煤80.0万吨（周环比-2.5万吨），南方八省电厂日耗环比下降7.4万吨至202.6万吨，供暖用煤回落、南方电厂耗煤降幅小幅收窄；10日唐山高炉开工率及产能利用率分别环比下降3.97%及3.84%至54.76%及74.15%，钢材价格受成材消费限制，钢厂控制开工节奏，但近五年同期仅次于2020年；16日全钢胎开工率止跌小幅上行至68.85%，半钢胎开工率维持弱势下行至73.37%，降幅有所扩大。地产：3月上半月，30大中城市商品房日均成交面积46万平方米，周环比上升5%、月环比上升39%、同比上升32%，地产销售回暖持续；12日当周百城土地成交量下降至730.92万平米，主要系二、三线城市拖累，土地溢价率上升至4%；全国二手房挂牌价震荡小幅上行，一二线城市拉动，三线城市拖累。生产：焦煤焦炭震荡走弱，螺纹、高线、板卷周中走强回落，水泥价格指数持续回升破141。消费：乘用车3月第二周零售日均3.7万辆，同比下降18%、环比下降8%；批发日均4.4万辆，同比下降12%、环比增长8%。上海、广州地铁客运量维持在1150万人次及900万人次附近的同期90%水平。通胀：15日农产品指数环比降幅0.6%，其中水果大幅上涨6.3%，其余品种均有小幅下跌，蔬菜下跌超4%，猪肉批发价15日周环比下跌1.4%至20.7元。运输：14日全国整车货运流量指数周度环比下降2.1%，降幅大幅收窄其中江浙地区分别下降5.6%及3.7%，依然超出全国水平。
上周债市在外部风险发酵、权益市场走弱、MLF增量投放的三重作用下继续走强，收益率中枢继续下移2-3bp。后市来看，10年国债目前调整至2.85%-2.86%附近后已接近11月末水平，再度向下的点为11月中旬债市调整后的2.83%但可能性不大。经济复苏及信贷扩张持续下环境仍然不利于债市，宽货币观察窗口过后若外部风险得到控制，国内股市企稳则债市流出效应会快速体现。1、基本面上生产斜率有所放缓缓解复苏提速担忧。一方面前期工业增加值数据公布后低于市场预期、2月环比增速有所下降不足1%，另一方面沥青、高炉、轮胎等开工率持续下跌，大宗商品价格及能耗收紧均能体现出生产斜率有所放缓，是高频层面导致债市基本面利空担忧缓解的重要因素。2、资金面长钱压力缓解但隔夜再次倒挂7天。上周三央行增量投放MLF后存单利率快速下行至2.73%，但月中短期资金利率高位难下，前期“短松长紧”局面逆转，杠杆需求有所压制，但从市场表现来看做多热情没有受到太多影响，关注下旬流动性情况。3、政策面MLF如预期般完成增量投放。连续三个月增量MLF投放后，本月央行如市场预期增量近3000亿元。基于信贷扩张持续的角度来看，结合上半年单月MLF到期量均不大这一前提，后市关注两个方面，一是货币政策方面，基于信贷扩张持续，银行长期流动性收紧，同业存单利率高位难下的基础，为一定程度上缓解了市场的中长期流动性压力，保持存单价格稳定、银行负债端成本企稳以及信贷总量的有效合理增长，预计四至六月MLF增量投放仍是可以预见的；二是外部系统性风险的发酵情况，若全球经济衰退加速波及国内复苏节奏，欧美经济体货币政策若转向宽松则国内可以期待降息来缓解国内银行资产负债成本错配问题。
大宗商品
原油：上周原油市场弱势下跌。银行风险事件引发系统性风险，宏观施压下油价破位下行，从硅谷银行开始，银行危机从美国蔓延至欧洲，原油金融属性极大释放，市场出现恐慌性抛盘。上周美原油主力合约跌13.48%，布油主力跌12.39%，SC原油主力跌10.9%。
美国加利福尼亚州金融保护和创新部当地时间10日以“流动性不足和资不抵债”为由，关闭硅谷银行，并指定美国联邦储蓄保险公司为接管方。已成立30年的硅谷银行陷入破产。硅谷银行成立于1983年，为全美第16大银行，是美联储成员。该银行主要为初创企业提供融资，前几年，美国初创企业吸引大量风险投资，加上美联储维持超低利率，硅谷银行赚得盆满钵满。然而美联储去年以来多次激进加息，硅谷银行遭受重创。与此同时，近期美国技术产业大幅裁员、技术股承受打击、风险投资减少，导致初创企业纷纷取走存款。
随后银行危机从美国向欧洲蔓延。周三瑞士信贷跌近历史最低，引发对欧美经济衰退加剧的担忧。瑞士信贷自曝内部控制发现“重大缺陷”，且其大股东拒绝进一步注资，加剧了最近金融行业面临的压力。但周四瑞信表示将从瑞士央行获得540亿美元的救急资金，并发起回购债券的计划，暂时缓和了市场紧张情绪。但周五当SVB金融集团表示已申请重组时，市场再度恐慌性下跌。银行业的困境加剧了人们的担忧，为经济大幅下滑埋下了伏笔。
上周公布的国际能源报告下调原油需求预期。欧佩克报告认为，2022年全球市场对欧佩克原油日均需求2840万桶，比上次报告下调20万桶；预计2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2930万桶，比上次报告下调20万桶，比2022年市场对欧佩克原油日均需求高约80万桶。2月份欧佩克原油日产量2892.4万桶，比1月份增加11.7万桶。
国际能源署在最新的《石油市场月度报告》中指出，经合组织国家商业石油库存已达到18个月高点，而欧洲某国2月份石油日产量仍接近与乌克兰问题前的水平，尽管其海运出口受到了制裁。
供给方面，最新调查示，2022年全球市场对欧佩克原油日均需求2840万桶，比上次报告下调20万桶；预计2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2930万桶，比上次报告下调20万桶，比2022年市场对欧佩克原油日均需求高约80万桶。根据现有二手资料来源估计，2月份欧佩克13国原油日产量2892万桶，比1月份日均增加11.7万桶。供给相对稳定，但在宏观压力下显得不堪一击。
不过值得注意的是，中东某国和沙特阿拉伯周五同意重建关系，结束长达七年的敌对状态。这种敌对状态给海湾地区的稳定与安全带来挑战，并助长了从也门到叙利亚的中东地缘风险。沙特官方媒体报道称，该国能源部长萨勒曼和欧洲某国副总理诺瓦克在沙特首都会面，讨论欧佩克及其减产同盟国维持市场平衡的努力。报道称，两国仍致力于欧佩克及其减产同盟国在去年10月份做出的决定，即在2023年底前维持削减原油日产量200万桶。地缘关系缓和有助于稳定油价。
数据方面，上周美国炼油厂大规模检修接近尾声，炼油厂开工率上升。美国商业原油库存增加，同期美国汽油库存和馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截至2022年3月10日当周，美国商业原油库存量4.80063亿桶，比前一周增长155万桶；美国汽油库存总量2.35997亿桶，比前一周下降206万桶；馏分油库存量为1.19715亿桶，比前一周下降254万桶。原油库存比去年同期高15.4%；比过去五年同期高7%；汽油库存比去年同期低2.1%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高4.8%，比过去五年同期低8%。
美国能源信息署数据显示，截至3月10日的四周，美国成品油需求总量平均每天1969.8万桶，比去年同期低6.4%；车用汽油需求四周日均量879.4万桶，比去年同期低0.4%；馏份油需求四周日均数371.4万桶, 比去年同期低12.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.7%。单周需求中，美国石油需求总量日均1911.3万桶，比前一周高6.4万桶；其中美国汽油日需求量859.4万桶，比前一周高3.2万桶；馏分油日均需求量373.6万桶，比前一周日均高22.2万桶。周度原油及成品油需求数据有所好转。
综上所述，上周市场破位下行，前期震荡区间破坏，宏观市场施压，市场出现恐慌性抛盘，从目前看，虽然银行业危机短期难以有效解决，但各国政府已经在合力救助，预计出现持续系统性风险概率较小，叠加中东地缘关系有所修复，美国或将启动战略原油储备，有助于原油止跌企稳，预计短期震荡修复为主，中期宏观压力释放后，将进一步修复重心，预计2023年度俄产量仍有一定降幅，而需求端关注中国需求变量。当然宏观因素仍有不确定性，需密切关注。
关注重点：银行事件进展、原油库存数据、美联储加息进程、俄罗斯出口情况等
聚烯烃：上周盘面延续大幅下跌，主要受宏观氛围影响，另外聚烯烃需求仍然偏弱，需求环比改善幅度不大，随着盘面下跌基差走强，目前现货略升水盘面，基本面具体来看，3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所上升，另外需要关注新装置广东石化、海南炼化产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比不会增加，需求端需要重点关注需求的兑现情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的反馈。
贵金属：上周COMEX黄金快速上涨，录得2020年3月27日以来最大周度涨幅6.77%，为连续第三周上涨。
消息面上，上周公布美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，预期为持平于0.4%。美国2月PPI同比升4.6%，预期升5.4%，前值修正为升5.7%；环比降0.1%，预期升0.3%，前值修正升0.3%。核心PPI环比持平，预期升0.4%；同比升4.4%，预期升5.2%。美国2月零售销售环比降0.4%，预期降0.3%，前值升3%；核心零售销售环比降0.1%，预期降0.1%，前值升2.3%。数据表明通胀同比延续回落、零售销售大幅下降，美联储提速加息必要性下降，但核心服务通胀粘性较大，利率终点仍有上行压力。此外，周度失业数据反弹，表明就业市场仍处于过热状态，短期难以扭转。货币政策方面，欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，无视银行业危机，表明欧洲央行抗击通胀的决心依然坚定。美联储方面，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos表示，由于过去一周美国两家地区性银行倒闭引发更广泛的金融动荡，美联储的加息周期可能已经结束。欧美央行态度的分化增加未来货币政策的复杂性，避险情绪与衰退担忧齐升。银行业危机方面，欧州银行未幸免于难，瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后遭最大股东 “捅刀”，沙特国家银行称绝对不会向瑞信提供进一步注资，绝对不会向瑞信提供进一步的流动性支持。瑞士央行、瑞士金融市场监管局就市场不稳定发表声明，表示如有需要，将向瑞士信贷集团提供流动性支持，市场短期情绪稍有提振但仍信心不足。此外，美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司联合“救市”，创设新工具保证硅谷银行储户提取存款，以及11家美国的大银行发布联合声明向第一共和银行存入300亿美元的无保险存款，但市场避险情绪仍急剧升温，金融恐慌加速传染。
目前来看，市场波动较大，短期避险情绪代替通胀反复与美联储鹰派加息成为交易主线。10年美债两周暴跌50个基点，收于3.46%；2年美债暴跌100个基点，收于3.9%，利率倒挂快速收窄68个基点至26个基点，反映衰退担忧与降息预期大幅走强，黄金快速上涨。基本面来看，美国就业数据有放缓迹象，通胀同比延续回落，美联储提速加息必要性下降。银行业危机后，资金流向大型银行与安全资产，中小银行流动性压力加剧导致信贷收缩，融资成本加大，企业扩大再生产意愿降低，就业岗位减少；居民财务恶化，银行贷款质量堪忧，社会总需求进一步收缩，引导实际利率下降，利多黄金。
此外，中方促成沙特伊朗重新建交，石油有望避开美元结算；美国债务危机上限难达一致，利率水平仍有上行风险，美债抛售压力偏高，美元吸引力减弱，中枢下移，对黄金构成支撑。
风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀粘性较大，利率终点存在上行风险，美债收益率、美元指数大幅震荡；短期避险情绪引发黄金超涨面临回调。
螺纹：上周螺纹主力合约冲高回落，波动加剧，现货价格跟随波动，基差走阔至100点以上。近期外围市场风险骤增，欧美金融体系动荡，叠加货币政策收紧，避险情绪快速升温，宏观扰动明显加大。国内形势整体向好，1-2月经济数据显示弱复苏延续，特别是房地产数据恢复较为强劲，对螺纹有支撑作用，周五意外降准，进一步提振市场情绪。从周度供需来看，上周螺纹产量环比基本持平，同比微增，短流程钢厂延续加快复产，但长流程钢厂受到会议期间限产影响，产量受到抑制，预计后期产量将延续回升趋势；需求端延续回暖，表需环比小幅回落，同比增5%；总库存继续下降，环比降3.9%，同比降11%，库存处于偏低水平。目前供需均边际回升，需求回升更快，库存持续去化，基本面呈现平衡略偏紧格局。后期关注需求回暖持续性及强度，将决定上行动力。目前主要风险是外围金融市场风险，关注美联储货币政策导向。策略建议：宽幅震荡为主，关注05-10正套机会。
铁矿石：上周铁矿石冲高回落，主要受到外围市场风险扰动，波动加剧，基差维持在90点附近较高水平。基本面来看，上期全球发运量小幅回落，到港量处于季节性偏低的正常水平，今年以来铁矿供应端矛盾不大，后期仍有增量，供应端扰动较小；上周铁水产量继续回升，环比增0.5%，同比增7.6%，需求依然保持强劲；上周钢厂及港口总库存持续下降，环比降0.6%，同比降14%。可以看出铁矿石供需维持紧平衡格局，钢厂的低库存策略导致钢厂补库行为会增加铁矿石价格韧性，行情延续挤压钢厂利润逻辑，跟随螺纹波动为主。短期主要驱动是终端需求回暖情况，主要风险是政策强监管下高估值修复的下行风险。策略建议：高位波动加大，观望为主。
甲醇：上周甲醇主力合约延续下行趋势，收于2507元/吨，周度跌幅1.34%；太仓基差收于93点，周度上行29点。近期甲醇成本端趋于平稳，天津港动力煤平仓价稳定维持在960元/吨附近，反映在盘面上对甲醇主力合约在2550一线存在支撑，但是上周海外银行业持续暴雷，市场担忧引发美国经济衰退，国际油单周暴跌幅13.48%，在此背景下，甲醇期价同步回落。市场消息来看，3月16日瑞士央行同意向瑞士信贷提供500亿瑞士法郎的贷款以增强其流动性；3月18日，瑞士金融监管部门正推动瑞银集团全面或部分收购瑞士信贷，以挽回市场对瑞士信贷的信心。从目前来看，在监管机构的帮助下，瑞士信贷的情况预计不会太糟糕，鉴于甲醇上周成本端及供需情况未发生重大改变，甲醇此轮快速下跌存在被宏观风险错杀的可能，预计本周甲醇将出现修复性上涨行情，但需警惕新的银行出现暴雷事件。
数据来看，供给端，上周甲醇产量环比增加0.318万吨，装置开工率上涨0.19%。甲醇新增产能预期逐渐释放，宁夏宝丰新建三期240万吨/年甲醇装置在3-4月投产可能性相对较大，而其配套MTO装置短期投产可能性不大。此外，重启装置及春季检修均有所推迟，上周内蒙古久泰200万吨/年、内蒙古远兴100万吨/年、大唐多伦158万吨/年等多套甲醇装置推迟重启计划，而批量春季检修的装置或在4月份才陆续开始。短期看，甲醇内地供应将维持稳定偏宽裕状态。需求端，上周沿海地区MTO装置开工基本维持不变，原油大跌拖累烯烃价格走低，MTO装置亏损扩大，下游山东鲁西及中原石化MTO装置重启预期转弱，甲醇需求端短期内不容乐观，预计本周下游开工出现大幅变化的概率不大。库存方面，上周港口库存减少1.11万吨，主流区域提货良好，刚需支撑下，整体表现去库，后期看，伊朗地区装置陆续恢复，港口进口量仍存在上升空间。
综合而言，近期成本端动力煤价格有所企稳，但受宏观层面欧美银行系统性风险的影响，甲醇价格被动下行，后市存在修复预期；供给层面，部分内蒙生产企业将进入春检阶段，不过前期停车装置恢复较多，场内产能利用率整体仍保持小幅上升趋势；需求层面，传统下游开工逐步平稳，个别烯烃装置存恢复预期，关注MTO装置开工能否出现一定回暖迹象。整体预计短期国内甲醇市场或逐步震荡上行。
棉花：上周ICE美棉下跌0.79%收于77.56美分/磅；郑棉2305收于13900元/吨，下跌3.71%；中国棉花价格指数3128B较前一周上涨247元/吨，报15344元/吨。
上周国内棉花供给继续增加，下游纺织企业订单不理想，在宏观风险加压下，国内、国际棉花同步价格下跌。近期，新疆棉销售、移库有所加快，新疆棉在内地的供应增加，纺织市场延续内销好于外销状态，长单、大单数量依然较少，目前备货相对谨慎，仍在观望后续订单及消费恢复情况，整体来看，在当前基本面的情况下，国内“金三银四”旺季预期实现概率越来越小，棉价上涨难度大。
研究发展中心
2023年3月19日
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