宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.36%报51863.69点，标普500指数持平报7764.64点，纳指涨0.45%报27244.28点，再创历史新高。费城半导体指数涨超2%，创7月中旬以来收盘新高，存储概念股普涨。苹果公司市值一度突破5万亿美元。

其他信息：美东时间9月22日，美国总统特朗普在第81届联合国大会发表讲话，重申美国将在11月中期选举后与伊朗达成协议。伊朗外长阿拉格齐与美国总统特使威特科夫在纽约举行会晤，伊朗提出重新开放霍尔木兹海峡的条件。特朗普表示会晤非常富有成效，将在不久后安排另一次会谈。

国内宏观：

股票市场：周二A股窄幅震荡，上证指数收涨0.06%报3952.13点，深证成指跌0.05%，创业板指涨0.01%，万得全A涨0.04%，大市成交2.15万亿元。盘面上，汽车、家电、煤炭、传媒板块表现活跃，江淮汽车放量涨停。长假来临，市场情绪趋于谨慎，部分AI热门股明显下滑。

经济数据：今年前8个月，长三角区域货物贸易进出口总值达13.16万亿元，同比增长18.8%，创历史同期新高，已连续18个月实现正增长，外贸总额占全国比重提升至37.8%。全国工商联发布"2026中国民营企业500强"，2025年民营企业500强营业收入总额44.93万亿元，较上年增长4.35%。

债券市场：中国银行间债市明显升温，主要利率债收益率纷纷下行，30年国债表现突出。国债期货主力合约普升，30年期主力合约涨0.29%。10年期国债收益率约1.67%。央行开展350亿元7天期逆回购操作，单日净投放350亿元，银行间市场资金面宽松平稳。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.7019，较上一交易日下跌64个基点，夜盘收报6.7005。人民币对美元中间价报6.7459，较上一交易日调升28个基点，连续10个交易日调升，为2023年以来最长连涨天数。

其他信息：国务院总理李强在上海调研时强调，要坚持智能化、绿色化、融合化方向，推进科技创新和产业创新深度融合，大力发展新一代智能制造，加快培育壮大新兴产业和未来产业，持续做大做强先进制造业。纵深推进"人工智能+制造"，推动人工智能更好赋能先进制造业发展。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货2701合约上涨2.53%。资金焦点从短期旺季需求转向中长期供给释放的逻辑，压制盘面反弹高度。供给端，国内锂盐检修产线逐步复产，辉石提锂产能持续释放，海外锂矿到港量增加，9月国内碳酸锂产量环比抬升，供应释放节奏加快，但部分外购矿冶炼企业已经临近成本线，若价格继续下探，高成本产能存在减产风险，形成一定成本托底。库存层面，行业总库存仍在去化，但去库节奏明显放缓，广期所仓单维持高位，持续给期货盘面带来交割压力，也使得期货反弹空间受限。需求端，金九银十传统旺季正在兑现，磷酸铁锂排产环比提升，新能源车产销保持韧性，节前下游存在适度补库行为，现货端存在一定支撑；但市场流传储能排产下调传闻，引发市场对旺季强度的担忧，下游企业普遍保持低库存策略，随用随采，大规模主动补库意愿不强，需求仅能托底，难以驱动价格大幅上行。当前碳酸锂处于 “现实有底、预期偏弱” 的格局，短期难走出单边行情，下方有成本与现货刚需支撑，上方被远期供给过剩、仓单压力压制，大概率维持区间震荡运行。后续重点观察下游实际排产兑现、仓单增减变化以及高成本锂盐企业是否出现减产，这些变量将决定后续价格突破方向。

欧线：昨天欧线期货主力2610合约上涨4.50%，市场处于现货走弱与地缘扰动相互博弈的格局，多空分歧显著，盘面交易逻辑在现实供需与事件驱动之间反复切换。现货端SCFI欧线运价延续回落态势，实际市场揽货价格持续下行，旺季后劲不足，近月合约受现货拖累反弹空间有限，远月合约则对红海局势、燃油成本给予更多风险溢价，期现持续存在明显贴水状态。供给层面，苏伊士运河通航情况改善，部分航企减少好望角绕航，有效运力得到释放，叠加下半年大量新船交付逐步投向亚欧航线，中期运力供给宽松的大背景没有改变，船司只能依靠主动空班控舱来托举运价，控舱执行力度成为短期重要变量。需求端，欧洲处于高利率环境，居民消费复苏偏弱，圣诞前置备货已经接近尾声，国内中秋国庆节前出货脉冲力度有限，出口货量没有出现超预期爆发，下游货主订舱偏谨慎，多采取即订即出模式，大规模锁舱意愿不强，需求仅能提供阶段性托底，难以驱动运价持续上行。事件方面，中东地缘冲突反复扰动市场情绪，原油价格上行抬升燃油与船舶保险成本，一旦局势恶化，市场会快速计价绕航风险，带来盘面脉冲式拉升，但这类行情多为情绪驱动，持续性偏弱，地缘缓和后又容易快速回吐涨幅。整体看欧线期货现实基本面偏弱，中期运力过剩压力仍存，但地缘风险随时可能带来短线扰动，盘面难走出单边趋势，维持宽幅震荡格局。后续重点跟踪红海局势变化、船司空班执行情况、现货运价变动以及国内节前出口出货力度，这些因素将主导合约的短期波动节奏。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股高开低走，两市成交额2.15万亿元，全市场2371只股票上涨，3024只股票下跌，传媒、汽车、家电涨幅居前，海运、旅游、机械跌幅较大。近期A股整体处于震荡磨底的阶段，大盘指数波动有所收敛，市场告别此前单边快速上涨行情，由普涨行情转向分化博弈，投资者情绪趋于谨慎。回顾 8 月走势，市场经历冲高之后迎来一轮快速回调，高估值科技板块出现明显回撤，核心诱因来自海外美债收益率走高，压制成长赛道估值，叠加前期 AI 赛道交易拥挤，部分获利盘集中兑现，短期引发市场风险偏好回落。进入 9 月后大盘在区间内反复拉锯，成交量相比前期高峰有所回落，日均成交额回落至一点八万亿至两万亿区间，缩量震荡反映出多空双方暂时处于平衡状态，资金观望情绪上升，等待新的催化信号落地。资金结构上，机构开始调整持仓结构，从前期集中重仓的高估值赛道适度分散。外部环境仍是当前最大不确定性来源，美联储加息预期升温，美债收益率高位运行，间接制约成长板块反弹高度，成为压制市场风险偏好的外部变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据， 9月22日全国主港铁矿石成交79.8万吨，环比增162.50%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.32万吨，环比减16.34%。

2. Mysteel数据，9月14日-9月20日期间澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1195.4万吨，环比增加25.8万吨，港口库存小幅回升，当前库存水平仍位于三季度以来的次低位。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3260，涨10，01合约基差146。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1.4%，同比降15.7%，表需继续回升，环比增2.2%，同比降4.3%；总库存持续去库，周环比降2.4%，同比降2.3%，其中，社库环比降2.7%，同比降1.8%，厂库环比降1.5%，同比降3.5%。供需数据显示，螺纹供需均低位回升，表需回升幅度大于供给，库存持续去库。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，供应下降缓解供需压力，节前补库有一定支撑，预计螺纹震荡运行为主，警惕双焦剧烈波动的扰动风险。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格678，跌5，01合约基差36。从基本面来看，上周全球发运量环比增降91.3万吨，47港到港量减30万吨，年初以来到港量累计增4.9%。上周铁水产量回升，环比增0.6%，同比降1.4%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存高位小幅累库，环比增0.8%，同比增18.5%，247家钢厂库存持续补库，环比增3.2%，同比降4%。数据显示，上周铁矿供需双增，双节前补库带动下总库存高位小幅累库。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，双节前钢厂补库有一定支撑，但高库存仍有压力，铁矿跟随螺纹波动，震荡运行为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、沙特方面表示前期受损石油管线的修复已经接近完成。

2、美伊双方代表团举行会晤，且近期计划再次举行会谈。

市场表现：

美伊双方将举行会晤，市场期待地缘局势缓和，国际油价下跌。NYMEX原油期货10合约94.59跌1.19美元/桶，环比-1.24%；ICE布油期货11合约99.25跌1.09美元/桶，环比-1.09%。中国INE原油期货2611合约跌13.7至717.1元/桶，夜盘跌22.3至694.8元/桶。

市场分析：

近期美伊会谈及沙特管道修复进展缓和恐慌情绪，风险溢价下降，供应中断担忧阶段性缓解，但地缘风险未根本解除，油价重心自高位回落，但不排除后期反复可能。此外美联储重启加息令宏观压力渐增，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价反复，波动率处于高位区间，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注管道修复与停火谈判进展，投资者控制仓位，趋势策略谨慎，注意风险防范。可关注跨期价差策略。

重点关注：沙特管道修复进度、沙胡停火谈判、EIA原油库存变化

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2701价格4757，+2，现货4620附近，基差-137

综述  近期PVC价格大幅反弹后回落，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计环比好转，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于82.87美分/磅（-0.66%）；郑棉2701收于15790元/吨（-0.25%）；中国棉花价格指数3128B报17414元/吨（+33），基差+1624。

总体分析：

前期市场围绕新疆高温天气交易的减产预期逐渐退潮，据业内调研反馈，新疆棉花产量减产幅度或较小，轧花厂对收购价格普遍谨慎，对高价比较警惕。金九银十传统旺季成色不足，需求恢复不及预期，纺企成品去库节奏缓慢，高库存压力仍未实质缓解，下游布厂及服装企业暂停集中备货，普遍采取随用随买、刚需采购的策略，导致新增大单及长单稀缺。储备棉竞拍热情也随之下滑，呈现成交率下降、加价幅度明显缩窄态势，反映出下游对后市信心不足。短期市场呈供增需弱格局，价格维持震荡偏弱走势。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕震荡偏强，m2701合约日内交投区间3395——3425，终盘报收于3416点，较前一交易日上涨30点。夜盘连豆粕窄幅震荡，隔夜CBOT大豆亦窄幅波动。

基本面：产区天气，美国大豆产区降雨持平于均值，气温持平至高于均值，天气整体有利于收获工作开展；巴西产区降雨持平于均值，气温持平至高于均值。昨天国内豆粕基差稳中有跌，部分地区小幅下调。

综合分析：USDA9月份供需报告奠定美国新作大豆丰产预期，随着收获工作展开，产量受天气威胁减弱，市场将重新关注供给宽松压力，短期市场聚焦中美经贸谈判进展，另需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

海关数据显示，2026年8月逆变器出口494万台，环比增长+9.94%。2026年1-8月合计出口3416万台，同比-1.8%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8475元/吨，幅度+0.18%，百川盈孚市场参考价格9207元/吨，下调4元/吨，参照不通氧553均价基差收+825点，421盘面折算后现货均价升水275点；多晶硅主力合约收37705元/吨，幅度+2.39%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+2295点。

总体分析：

工业硅西北地区开工稳定，仅个别企业供应小幅增加，西南产区产出暂时稳定，中小硅厂受近期价格回落影响，于月底减产计划增多，整体周度产量略上升。近期下游多晶硅相关减产并未落地，短期内对多晶硅需求稳定；下游有机硅行业开工低位，无库存压力，节前备货有所升温，而下游旺季偏弱，当前供应偏紧，对工业硅难以带来增量。综合来看，9月下旬，新疆和内蒙古地区部分企业将复产，而川滇地区小炉型装置面临减产计划，下游多晶硅环节的减产态势持续发酵，市场仍在等待明确信号，预计盘面维持偏弱震荡，后续关注北方复产情况以及多晶硅相关政策的最新进展。

多晶硅行业产出仍维持高位，企业减产预期持续升温，但实质性降负尚未大规模落地。下游硅片企业补库节奏趋于谨慎，部分厂家向期现商采购，大规模补库意愿不足，仅原料库存偏低的硅片工厂释放少量刚需，市场对高价多晶硅的接受度有限。多晶硅整体库存仍在累积，其中期现商库存有所下降，工厂库存则持续攀升。总体来看，现货高价成交清淡，减产措施尚未落地，观望情绪浓厚，价格缺乏方向性驱动，盘面延续宽幅震荡走势，后续需关注减产落地进度。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于111320元/吨，上涨1.24%。上海金属网（SHMET）1#电解铜现货对2610合约报升水1200元/吨至升水1650元/吨，均价升水1425元/吨，较前一日走扩逾400元/吨。

市场分析：

地缘方面，伊朗总统赴美出席联大，特朗普称不排除与其会面，中东现缓和信号，隔夜布油大跌逾3%。宏观方面，美联储加息落地后情绪修复，纳指收涨逾2%；习近平主席应邀将于9月23日至25日访美，中美经贸磋商正在纽约举行。现货方面，据SMM，截至21日全国主流地区电解铜社会库存7.48万吨，较上周四降1.43万吨，上海仅4.39万吨；炼厂检修叠加原料紧张、到货有限，双节备货上升，货源紧张推升现货升水大幅走扩。整体而言，低库存、TC创历史新低强化减产预期与节前备货共振，铜价再创阶段新高；但联储官员提示或进一步加息，美国232铜关税9月28日临近，短期铜价预计维持偏强震荡。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于933.02人民币元/克，下跌1.06%。SHFE白银主力合约收于15909人民币元/千克，下跌1.80%。

市场分析：

地缘方面，美伊边打边谈，伊朗革命卫队21日称已做好持久战准备，同日海峡上空击落一架美军无人机、两艘油轮遇袭，议长卡利巴夫重申美方满足停战、解冻资金、解除封锁前海峡不会重开；但特朗普称不排除联大期间与伊朗总统会面，市场对伊朗威慑反应趋钝。宏观方面，穆萨莱姆、古尔斯比等美联储官员缄默期后密集放鹰，10月再加息概率升至约56%，美元指数周一涨0.21%报100.42续创两个多月新高，10年期美债收益率4.95%高位运行，隔夜现货金收跌0.79%至4343美元。整体而言，鹰派利率路径与强美元是主导压制，地缘风险更多扮演底部支撑而非上行催化，短期金银料震荡偏弱，央行购金与ETF持续流入等慢变量仍构成长期托底。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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