宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.71%报52048.83点，标普500指数涨1.49%报7764.7点，纳指涨2.26%报27122.09点，再创新高。费城半导体指数涨超4%，创8月4日以来最佳单日表现。ARM涨超17%，英特尔涨超12%，AMD涨近10%，收盘市值突破1万亿美元；英伟达涨超2%。万得美国科技七巨头指数涨2.46%，脸书涨超11%，特斯拉涨3%。华纳兄弟探索涨近11%。纳斯达克中国金龙指数涨0.71%，世纪互联涨近11%，腾讯音乐涨逾5%。

经济数据：受强劲的半导体出口推动，9月前20天韩国出口额同比激增78%，达到714亿美元，创下有记录以来最高的20天表现。芯片出口额飙升259%，达到341.2亿美元，再创历史新高。

其他信息：美联储穆萨莱姆称，如果没有进一步的政策限制，通胀在18个月后仍有可能大幅高于2%的目标，利率可能需要进一步上升。芝加哥联储主席古尔斯比警告称，近年来供给冲击出现得更频繁、持续时间也更长，美联储不能再将其简单视为暂时性因素"看穿"。

国内宏观：

股票市场：周一A股高位震荡，上证指数收涨0.97%报3949.91点，深证成指涨0.65%，创业板指涨0.8%，万得全A涨1.02%，大市成交2.05万亿元。盘面上，房地产板块发力，万科A、金地集团、金融街等涨停；CRO、ADC概念股走强；白色家电、半导体设备等前期热门赛道集体回调。

经济数据：国家税务总局最新发票数据显示，今年前8个月，全国工业销售收入同比增长7.3%，高技术制造业销售收入同比增长18.9%，特别是与人工智能相关的集成电路、智能车载设备等行业销售收入同比分别增长67.7%和38.8%。

债券市场：中国银行间债市震荡整理为主，主要利率债收益率涨跌不一，30年期国债较为坚挺。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约逆势涨0.15%。央行开展1650亿元7天期逆回购操作，单日净投放1650亿元，银行间市场资金面进一步转松。

外汇市场：9月21日，人民币对美元中间价报6.7487，连续九个交易日调升，为2023年以来最长连涨天数。业内专家认为，人民币近期走强是国内经济基本面向好、出口增强等因素的共同结果，未来仍将以双向波动为主，在合理均衡水平上保持基本稳定。

其他信息：中国人民银行召开外资金融机构座谈会，央行行长潘功胜表示将继续推动金融高水平开放，稳步扩大金融市场双向开放，不断优化跨境支付服务，更加便利人民币国际使用。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货2701合约上涨3.14%。资金焦点从短期旺季需求转向中长期供给释放的逻辑，压制盘面反弹高度。供给端，国内锂盐检修产线逐步复产，辉石提锂产能持续释放，海外锂矿到港量增加，9月国内碳酸锂产量环比抬升，供应释放节奏加快，但部分外购矿冶炼企业已经临近成本线，若价格继续下探，高成本产能存在减产风险，形成一定成本托底。库存层面，行业总库存仍在去化，但去库节奏明显放缓，广期所仓单维持高位，持续给期货盘面带来交割压力，也使得期货反弹空间受限。需求端，金九银十传统旺季正在兑现，磷酸铁锂排产环比提升，新能源车产销保持韧性，节前下游存在适度补库行为，现货端存在一定支撑；但市场流传储能排产下调传闻，引发市场对旺季强度的担忧，下游企业普遍保持低库存策略，随用随采，大规模主动补库意愿不强，需求仅能托底，难以驱动价格大幅上行。当前碳酸锂处于 “现实有底、预期偏弱” 的格局，短期难走出单边行情，下方有成本与现货刚需支撑，上方被远期供给过剩、仓单压力压制，大概率维持区间震荡运行。后续重点观察下游实际排产兑现、仓单增减变化以及高成本锂盐企业是否出现减产，这些变量将决定后续价格突破方向。

欧线：昨天欧线期货主力2610合约上涨0.37%，市场处于现货走弱与地缘扰动相互博弈的格局，多空分歧显著，盘面交易逻辑在现实供需与事件驱动之间反复切换。现货端SCFI欧线运价延续回落态势，实际市场揽货价格持续下行，旺季后劲不足，近月合约受现货拖累反弹空间有限，远月合约则对红海局势、燃油成本给予更多风险溢价，期现持续存在明显贴水状态。供给层面，苏伊士运河通航情况改善，部分航企减少好望角绕航，有效运力得到释放，叠加下半年大量新船交付逐步投向亚欧航线，中期运力供给宽松的大背景没有改变，船司只能依靠主动空班控舱来托举运价，控舱执行力度成为短期重要变量。需求端，欧洲处于高利率环境，居民消费复苏偏弱，圣诞前置备货已经接近尾声，国内中秋国庆节前出货脉冲力度有限，出口货量没有出现超预期爆发，下游货主订舱偏谨慎，多采取即订即出模式，大规模锁舱意愿不强，需求仅能提供阶段性托底，难以驱动运价持续上行。事件方面，中东地缘冲突反复扰动市场情绪，原油价格上行抬升燃油与船舶保险成本，一旦局势恶化，市场会快速计价绕航风险，带来盘面脉冲式拉升，但这类行情多为情绪驱动，持续性偏弱，地缘缓和后又容易快速回吐涨幅。整体看欧线期货现实基本面偏弱，中期运力过剩压力仍存，但地缘风险随时可能带来短线扰动，盘面难走出单边趋势，维持宽幅震荡格局。后续重点跟踪红海局势变化、船司空班执行情况、现货运价变动以及国内节前出口出货力度，这些因素将主导合约的短期波动节奏。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，两市成交额2.05万亿元，全市场4533只股票上涨，932只股票下跌，医药、房地产、海运涨幅居前，家电、贵金属、公路跌幅较大。近期A股整体处于震荡磨底的阶段，大盘指数波动有所收敛，市场告别此前单边快速上涨行情，由普涨行情转向分化博弈，投资者情绪趋于谨慎。回顾 8 月走势，市场经历冲高之后迎来一轮快速回调，高估值科技板块出现明显回撤，核心诱因来自海外美债收益率走高，压制成长赛道估值，叠加前期 AI 赛道交易拥挤，部分获利盘集中兑现，短期引发市场风险偏好回落。进入 9 月后大盘在区间内反复拉锯，成交量相比前期高峰有所回落，日均成交额回落至一点八万亿至两万亿区间，缩量震荡反映出多空双方暂时处于平衡状态，资金观望情绪上升，等待新的催化信号落地。资金结构上，机构开始调整持仓结构，从前期集中重仓的高估值赛道适度分散。外部环境仍是当前最大不确定性来源，美联储加息预期升温，美债收益率高位运行，间接制约成长板块反弹高度，成为压制市场风险偏好的外部变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据， 9月14日-9月20日中国47港铁矿石到港总量2867.5万吨，环比减少30.0万吨；中国45港铁矿石到港总量2743.7万吨，环比增加6.5万吨。

2. Mysteel数据，9月21日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3308元/吨，环比昨日增加1元/吨，平均利润亏损85元/吨，谷电利润为15元/吨，环比昨日增加1元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3250，涨10，01合约基差133。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1.4%，同比降15.7%，表需继续回升，环比增2.2%，同比降4.3%；总库存持续去库，周环比降2.4%，同比降2.3%，其中，社库环比降2.7%，同比降1.8%，厂库环比降1.5%，同比降3.5%。供需数据显示，螺纹供需均低位回升，表需回升幅度大于供给，库存持续去库。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，供应下降缓解供需压力，金九银十旺季市场有一定预期，预计螺纹震荡运行为主，警惕双焦剧烈波动的扰动风险。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格683，跌1，01合约基差35。从基本面来看，上周全球发运量环比增降91.3万吨，47港到港量减30万吨，年初以来到港量累计增4.9%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量回升，环比增0.6%，同比降1.4%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存高位小幅累库，环比增0.8%，同比增18.5%，247家钢厂库存持续补库，环比增3.2%，同比降4%。数据显示，上周铁矿供需双增，双节前补库带动下总库存高位小幅累库。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，双节前钢厂补库有一定支撑，但高库存仍有压力，铁矿跟随螺纹波动，震荡运行为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、在卡塔尔、巴基斯坦斡旋下，美伊近期释放谈判信号。

2、部分机构认为沙特石油管线的恢复速度超预期。

3、美国施压乌克兰停止袭击俄罗斯炼厂，一定程度缓和市场焦虑。

市场表现：

有消息称美伊双方有望恢复谈判，缓和市场担忧情绪，国际油价下跌。NYMEX原油期货10合约95.78跌4.52美元/桶，环比-4.51%；ICE布油期货11合约100.34跌3.53美元/桶，环比-3.40%。中国INE原油期货2611合约跌23.6至730.8元/桶，夜盘跌16.5至714.3元/桶。

市场分析：

近期沙特管道修复进展与船对船转运缓和恐慌情绪，风险溢价下降，供应中断担忧阶段性缓解，但地缘风险未根本解除，油价重心自高位回落，不排除后期反复可能。此外美联储重启加息令宏观压力渐增，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价反复，波动率处于高位区间，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注管道修复与停火谈判进展，投资者控制仓位，趋势策略谨慎，注意风险防范。可关注跨期价差策略。

重点关注：沙特管道修复进度、沙胡停火谈判、EIA原油库存变化、美联储政策路径

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2701价格4755，-52，现货4600附近，基差-155

综述  近期PVC价格大幅反弹后回落，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计环比好转，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于83.46美分/磅（+2.85%）；郑棉2701收于15870元/吨（+0.47%）；中国棉花价格指数3128B报17381元/吨（-7），基差+1511。

总体分析：

前期市场围绕新疆高温天气交易的减产预期逐渐退潮，据业内调研反馈，新疆棉花产量减产幅度或较小，轧花厂对收购价格普遍谨慎，对高价比较警惕。金九银十传统旺季成色不足，需求恢复不及预期，纺企成品去库节奏缓慢，高库存压力仍未实质缓解，下游布厂及服装企业暂停集中备货，普遍采取随用随买、刚需采购的策略，导致新增大单及长单稀缺。储备棉竞拍热情也随之下滑，呈现成交率下降、加价幅度明显缩窄态势，反映出下游对后市信心不足。短期市场呈供增需弱格局，价格维持震荡偏弱走势。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕窄幅震荡，m2701合约日内交投区间3374——3406，终盘报收于3386点，较前一交易日下跌11点。夜盘连豆粕震荡偏强，隔夜CBOT大豆出现较大涨幅。

基本面：USDA周度作物报告显示，截止9月20日当周，美国大豆收割进度12%，周比推进6%，去年同期为8%，五年均值为8%。产区天气，美国大豆产区降雨持平于均值，气温持平至高于均值，天气整体有利于收获工作开展；巴西产区降雨持平于均值，气温持平至高于均值。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅调整。

综合分析：USDA9月份供需报告奠定美国新作大豆丰产预期，随着收获工作展开，产量受天气威胁减弱，市场将重新关注供给宽松压力，但需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

1.海关数据显示，2026年8月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在3.91万吨，环比增加5.25%，同比降低18.75％。2026年1-8月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为39.54万吨，同比增加5.95％。

2.海关数据显示，2026年8月工业硅出口量在7.31万吨，环比增加29%同比减少5%。2026年1-8月工业硅累计出口量在50.9万吨，同比增加4%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8445元/吨，幅度+0.24%，百川盈孚市场参考价格9211元/吨，参照不通氧553均价基差收+805点，421盘面折算后现货均价升水305点；多晶硅主力合约收36800元/吨，幅度+0.77%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+3200点。

总体分析：

工业硅西北地区开工稳定，仅个别企业供应小幅增加，西南产区产出暂时稳定，中小硅厂受近期价格回落影响，于月底减产计划增多，整体周度产量略上升。近期下游多晶硅相关减产并未落地，短期内对多晶硅需求稳定；下游有机硅行业开工低位，无库存压力，节前备货有所升温，而下游旺季偏弱，当前供应偏紧，对工业硅难以带来增量。综合来看，9月下旬，新疆和内蒙古地区部分企业将复产，而川滇地区小炉型装置面临减产计划，下游多晶硅环节的减产态势持续发酵，市场仍在等待明确信号，预计盘面维持偏弱震荡，后续关注北方复产情况以及多晶硅相关政策的最新进展。

多晶硅行业产出仍维持高位，企业减产预期持续升温，但实质性降负尚未大规模落地。下游硅片企业补库节奏趋于谨慎，部分厂家向期现商采购，大规模补库意愿不足，仅原料库存偏低的硅片工厂释放少量刚需，市场对高价多晶硅的接受度有限。多晶硅整体库存仍在累积，其中期现商库存有所下降，工厂库存则持续攀升。总体来看，现货高价成交清淡，减产措施尚未落地，观望情绪浓厚，价格缺乏方向性驱动，盘面延续宽幅震荡走势，后续需关注减产落地进度。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于110180元/吨，上涨0.59%。SMM 1#电解铜现货对当月合约报升水750元/吨至升水900元/吨，均价升水825元/吨，较前一日上涨90元/吨。

 市场分析：

地缘方面，中东局势对油价的扰动边际缓和，国际油价四连跌、风险溢价回吐，中美经贸磋商在纽约举行提振市场情绪。宏观方面，美联储加息靴子上周落地、利空充分计价后风险偏好修复，但点阵图保留年内再加息可能，美元指数回升至100.37附近。现货方面，据SMM统计，上海电解铜库存降至4.39万吨、较9月17日大降1.47万吨，叠加双节备货启动、下游节前补库积极，现货升水午后部分成交逼近升水1000元/吨，近月BACK结构走扩。整体而言，铜精矿TC指数跌至-221.89美元/干吨历史新低、10-11月部分冶炼厂酝酿减产，低库存高升水支撑铜价，但美国铜关税9月28日裁决窗口临近、海外库存回升，短期铜价料高位震荡、波动加大。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于940.18人民币元/克，下跌0.34%。SHFE白银主力合约收于16097人民币元/千克，上涨0.26%。

市场分析：

地缘方面，伊朗已通过卡塔尔向美方转达结束战事、解冻资产、解除海上封锁等七项谈判条件，议长卡利巴夫称条件获满足前霍尔木兹海峡不会重开，伊军并警告将打击美军地区基地；美军则称海峡主航道水雷已清除、近两周原油运量创六个月新高，对伊封锁持续。宏观方面，美联储上周加息25个基点后，卡什卡利周末称通胀在全经济范围过高而非仅能源问题，利率期货定价年底前或再加息，美债收益率高企、美元坚挺继续压制金价，本周关注PMI、耐用品订单等数据。整体而言，鹰派利率路径与强美元构成压制，但霍尔木兹封锁未解、地缘谈判前景不明仍提供避险支撑，叠加央行购金与ETF连续流入的慢变量，预计金银高位震荡整理，关注美债收益率与联大期间美伊接触动向。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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