宏观经济

国际宏观：

股票数据：美联储加息落地，周四美国三大股指全线收涨。道指涨0.61%报51778.04点，标普500指数涨1.14%报7637.76点，纳指涨1.69%报26418.3点。英伟达、思科涨超2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.76%，AI硬件股、芯片股大涨，英特尔涨超7%，AMD涨逾6%。

经济数据：美国就业市场呈现明显分化。初请失业金人数降至19.6万，持续申领人数降至2024年1月以来低位，显示企业裁员压力有限；但消费者调查显示求职环境持续走弱，"低裁员、低招聘"并存，劳动力市场真实温度仍存分歧。

其他信息：美国总统特朗普威胁称，如果欧盟推进吸纳加拿大成为其首个“准成员国”的计划，他将对欧盟加征关税，甚至全面停止与欧盟的贸易。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩此前表示，欧盟正为加拿大开放大门，使其成为这个27国集团的首个准成员国。

国内宏观：

股票市场：周四A股低位震荡。截至收盘，上证指数跌0.41%报3875.60点，深证成指跌0.33%，创业板指跌0.4%，科创50跌0.61%，北证50跌1.37%，万得全A跌0.32%，大市成交1.84万亿元。盘面上，覆铜板、黄金、电力、石化板块表现低迷，创新药、农业股表现强势。

经济数据：国家统计局数据显示，8月份全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为18.9%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.5%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.9%。

债券市场：中国银行间债市整体稳健，主要利率债收益率多数下行，7年及以上期限表现良好。国债期货偏强震荡，30年期主力合约涨0.03%。央行开展1620亿元7天期及6000亿元隔夜逆回购操作，单日净投放1590亿元，但受税期走款影响，银行间市场资金面进一步收敛。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.7085，较上一交易日下跌21个基点，夜盘收报6.7060。人民币对美元中间价报6.7580，较上一交易日调升48个基点，创2023年2月3日以来最高。SWIFT数据显示，8月人民币国际支付占比升至3.26%，7月为3.10%。

其他信息：习近平就发展先进制造业作出重要指示，强调持续做大做强先进制造业，提升产业链自主可控水平，加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，为推进中国式现代化提供有力支撑。全国先进制造业大会9月16日至17日在京召开，李强出席并讲话。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货2701合约上涨3.80%。资金焦点从短期旺季需求转向中长期供给释放的逻辑，压制盘面反弹高度。供给端，国内锂盐检修产线逐步复产，辉石提锂产能持续释放，海外锂矿到港量增加，9月国内碳酸锂产量环比抬升，供应释放节奏加快，但部分外购矿冶炼企业已经临近成本线，若价格继续下探，高成本产能存在减产风险，形成一定成本托底。库存层面，行业总库存仍在去化，但去库节奏明显放缓，广期所仓单维持高位，持续给期货盘面带来交割压力，也使得期货反弹空间受限。需求端，金九银十传统旺季正在兑现，磷酸铁锂排产环比提升，新能源车产销保持韧性，节前下游存在适度补库行为，现货端存在一定支撑；但市场流传储能排产下调传闻，引发市场对旺季强度的担忧，下游企业普遍保持低库存策略，随用随采，大规模主动补库意愿不强，需求仅能托底，难以驱动价格大幅上行。当前碳酸锂处于 “现实有底、预期偏弱” 的格局，短期难走出单边行情，下方有成本与现货刚需支撑，上方被远期供给过剩、仓单压力压制，大概率维持区间震荡运行。后续重点观察下游实际排产兑现、仓单增减变化以及高成本锂盐企业是否出现减产，这些变量将决定后续价格突破方向。

欧线：昨天欧线期货主力2610合约上涨8.07%，市场处于现货走弱与地缘扰动相互博弈的格局，多空分歧显著，盘面交易逻辑在现实供需与事件驱动之间反复切换。现货端SCFI欧线运价延续回落态势，实际市场揽货价格持续下行，旺季后劲不足，近月合约受现货拖累反弹空间有限，远月合约则对红海局势、燃油成本给予更多风险溢价，期现持续存在明显贴水状态。供给层面，苏伊士运河通航情况改善，部分航企减少好望角绕航，有效运力得到释放，叠加下半年大量新船交付逐步投向亚欧航线，中期运力供给宽松的大背景没有改变，船司只能依靠主动空班控舱来托举运价，控舱执行力度成为短期重要变量。需求端，欧洲处于高利率环境，居民消费复苏偏弱，圣诞前置备货已经接近尾声，国内中秋国庆节前出货脉冲力度有限，出口货量没有出现超预期爆发，下游货主订舱偏谨慎，多采取即订即出模式，大规模锁舱意愿不强，需求仅能提供阶段性托底，难以驱动运价持续上行。事件方面，中东地缘冲突反复扰动市场情绪，原油价格上行抬升燃油与船舶保险成本，一旦局势恶化，市场会快速计价绕航风险，带来盘面脉冲式拉升，但这类行情多为情绪驱动，持续性偏弱，地缘缓和后又容易快速回吐涨幅。整体看欧线期货现实基本面偏弱，中期运力过剩压力仍存，但地缘风险随时可能带来短线扰动，盘面难走出单边趋势，维持宽幅震荡格局。后续重点跟踪红海局势变化、船司空班执行情况、现货运价变动以及国内节前出口出货力度，这些因素将主导合约的短期波动节奏。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股下跌，两市成交额1.83万亿元，全市场2569只股票上涨，2817只股票下跌，农业、机械、海运涨幅居前，金属、油气、电力跌幅较大。近期A股整体处于震荡磨底的阶段，大盘指数波动有所收敛，市场告别此前单边快速上涨行情，由普涨行情转向分化博弈，投资者情绪趋于谨慎。回顾 8 月走势，市场经历冲高之后迎来一轮快速回调，高估值科技板块出现明显回撤，核心诱因来自海外美债收益率走高，压制成长赛道估值，叠加前期 AI 赛道交易拥挤，部分获利盘集中兑现，短期引发市场风险偏好回落。进入 9 月后大盘在区间内反复拉锯，成交量相比前期高峰有所回落，日均成交额回落至一点八万亿至两万亿区间，缩量震荡反映出多空双方暂时处于平衡状态，资金观望情绪上升，等待新的催化信号落地。资金结构上，机构开始调整持仓结构，从前期集中重仓的高估值赛道适度分散。外部环境仍是当前最大不确定性来源，美联储加息预期升温，美债收益率高位运行，间接制约成长板块反弹高度，成为压制市场风险偏好的外部变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，9月17日全国主港铁矿石成交70.5万吨，环比减17.74%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.49万吨，环比减22.32%。

2. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应794.14万吨，周环比增0.06万吨；总库存1537.73万吨，周环比降16.88万吨；周度表观消费量811.02万吨，环比降1.35%，其中，建材消费增3.3%，板材消费降1.8%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3250，涨10，01合约基差128。基本面来看，本周螺纹产量小幅回升，环比增1.4%，同比降15.7%，表需继续回升，环比增2.2%，同比降4.3%；总库存持续去库，周环比降2.4%，同比降2.3%，其中，社库环比降2.7%，同比降1.8%，厂库环比降1.5%，同比降3.5%。供需数据显示，螺纹供需均低位回升，表需回升幅度大于供给，库存持续去库。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，供应下降缓解供需压力，金九银十旺季市场有一定预期，且成本支撑仍存，预计螺纹震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格679，稳，01合约基差35。从基本面来看，上周全球发运量环比增158.7万吨，47港到港量增加198万吨，年初以来到港量累计增4.7%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.2%，同比降1.8%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存高位小幅下降，环比降0.5%，同比增17%，247家钢厂库存持续累库，环比增1.6%，同比降2.8%。数据显示，上周铁矿供增需稳，总库存高位小幅累库。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，到港量剧烈波动难改供给高位，高库存仍有压力，铁矿跟随螺纹波动，震荡运行为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、沙特经阿曼船对船转运向亚洲增供原油，力争数日内恢复东西输油管道约半数运力，供应中断担忧有所缓解。

2、该管道受损泵站实为3座，业界估计完全修复需五至六周，延布港装船尚未恢复。

3、沙特空袭也门，胡塞以无人机和导弹袭击沙特目标回应；沙特提出停火两周方案，胡塞态度谨慎。

市场表现：

沙特增供与管道修复预期缓解供应担忧，叠加美联储加息后美元走强，国际油价连续第二日回落，仍守在每桶100美元上方。NYMEX原油期货10合约101.91跌0.52美元/桶，环比-0.51%；ICE布油期货11合约104.82跌1.01美元/桶，环比-0.95%。中国INE原油期货2611合约跌53.2至785.2元/桶，结算价805.1元/桶，夜盘跌42.6至762.5元/桶。

市场分析：

近期沙特管道修复进展与船对船转运缓和恐慌情绪，供应中断担忧阶段性缓解，但地缘风险未根本解除，油价重心自高位回落，不排除后期反复可能。此外美联储重启加息令宏观压力渐增，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价反复，波动率处于高位区间，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注管道修复与停火谈判进展，投资者控制仓位，趋势策略谨慎，注意风险防范。可关注跨期价差策略。

重点关注：沙特管道修复进度、沙胡停火谈判、EIA原油库存变化、美联储政策路径

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2701价格4786，-101，现货4680附近，基差-106

综述  近期PVC价格大幅反弹后回落，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计环比好转，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于82.25美分/磅（-2.50%）；郑棉2701收于15830元/吨（-1.09%）；中国棉花价格指数3128B报17544元/吨（-97），基差+1714。

总体分析：

棉花延续跌势，当前棉花市场多空博弈加剧。新疆轧花企业收购新棉态度仍然保持谨慎，多数企业希望到国庆节假期后，籽棉价格趋稳再进行集中收购。金九银十传统旺季成色不足，虽然布厂开机率有所回升，但大单、中长线订单偏少，终端订单尚未集中放量，秋冬季来单大多分批多次下达，面料厂、服装厂、外贸公司等继续采取原料“轻库存”模式，企业多以刚需采购为主，观望情绪升温。短期郑棉仍受新棉开秤价博弈压制，偏弱格局或将延续，等待新棉开秤定价与宏观政策进一步指引。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕高位震荡，m2701合约日内交投区间3456——3502点，终盘报收于3477点，较前一交易日下跌2点。夜盘连豆粕小幅回调，隔夜CBOT大豆窄幅震荡。

基本面：USDA周度出口销售报告显示，截止9月10日当周，美国大豆出口净销售170.20万吨，数据符合市场预期，当周对中国出口净销售87.53万吨。产区天气，美国大豆产区降雨持平至高于均值，气温高于均值，天气状况有利于作物晚期生长，部分地区收获受降雨影响；巴西产区降雨持平至低于均值，气温高于均值。昨天国内豆粕基差涨跌互现，部分地区小幅调整。

综合分析：USDA9月份供需报告奠定美国新作大豆丰产预期，随着收获工作展开，产量受天气威胁减弱，市场将重新关注供给宽松压力，但需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场表现：

工业硅期货主力合约收8445元/吨，幅度-0.18%，百川盈孚市场参考价格9229元/吨，参照不通氧553均价基差收+805点，421盘面折算后现货均价升水305点；多晶硅主力合约收36490元/吨，幅度-0.82%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+3510点。

总体分析：

工业硅产区甘肃、新疆、四川等地部分企业陆续复工，开工率与产量同步回升，较新疆大规模减产前相比，周度产量仍是缩减的，下游多晶硅近期减产消息频出，短期内对工业硅消耗仍维持稳定，但预计四季度需求存在收缩可能；下游有机硅价格继续上涨，少量复产装置开启，下游刚需有序释放，对高价原料承接力度有限，开工处于低位平稳，对工业硅需求偏弱。综合来看，基本面暂无明显变化，而市场传出大厂复产预期，尚未被证实，但对后市预期转弱，盘面有所回调，预计或维持偏弱震荡，后续关注北方复产情况以及多晶硅相关政策的最新进展。

多晶硅行业产出暂未见回落，减产预期有所升温，而实质性减产仍未落地，生产企业库存较为充足，现货出货基本停滞。下游硅片排产有所提升，而采购策略趋于谨慎，多数硅片厂现有库存尚可支撑约两个月生产，补库意愿不足，规模化补库尚未出现。电池及组件环节需求延续弱势，市场采购情绪低迷。综合来看，当前多晶硅供需格局未获改善，消耗增速不及供应增速，库存持续累积，价格博弈仍在持续，减产预期的支撑有所减弱，在产能调整政策落地前，价格缺乏明确方向，盘面延续宽幅震荡走势，后续关注减产执行进度。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于108500人民币元/吨，上涨1.00%。SMM 1#电解铜现货对当月合约报升水550元/吨至升水710元/吨，均价升水630元/吨，较前一日下降15元/吨。

市场分析：

地缘方面，中东局势维持紧张但未出现新的重大冲突升级。宏观方面，美联储宣布加息25个基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，决议获FOMC全票通过；点阵图显示16名官员预计年内至少再加息一次，2026年底利率中值上调至4.1%，美联储主席沃什表态偏鹰称通胀太高且持续太久，加息落地后美股收跌、美元走强。现货方面，LME铜库存9月16日增至254150吨，连续两日明显回升，美伦铜价差倒挂至-50美元附近，关税预期驱动的美国囤货逻辑有所瓦解；国内正值传统旺季，铜价大跌后下游需求有所回暖，现货流通仍偏紧，升水维持高位。整体而言，美联储加息靴子落地后市场情绪出现缓和，沪铜反弹收复部分失地，但点阵图释放的鹰派信号压制风险偏好，LME库存连续回升亦缓解海外低库存支撑，短期铜价预计维持高位震荡格局，关注美国铜关税政策9月底决策窗口。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于932.32人民币元/克，上涨0.11%。SHFE白银主力合约收于15558人民币元/千克，下跌0.24%。

市场分析：

地缘方面，沙特东西输油管道启动绕行抢修，数日内有望恢复约五成运力，霍尔木兹海峡日均通行量回升至约1000万桶，原油断供担忧缓和，布油跌至105美元下方；特朗普称美伊冲突“有望很快落幕”并透露已与德黑兰直接接触，地缘溢价明显降温。宏观方面，美联储凌晨加息25个基点至3.75%-4.00%，为三年多来首次，点阵图显示年内大概率再加息一次，沃什强调抗通胀未完，美元指数重上100，10年期美债收益率徘徊5%附近，现货金决议后一度跳水逾120美元，亚市有所修复。整体而言，鹰派加息落地叠加地缘降温，实际利率上行短期压制无息资产，金银承压整理，但油价高企的通胀粘性、央行购金等长逻辑未变，深跌空间有限，关注后续通胀数据与官员表态。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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