宏观经济

国际宏观：

股票数据：美联储时隔逾三年重启加息，美国三大股指全线收跌，道指跌1.21%报51461.9点，标普500指数跌0.45%报7551.81点，纳指跌0.01%报25978.42点。IBM跌超4%，高盛集团跌近4%，领跌道指；部分光通信、存储芯片股上涨，Lumentum涨超9%，Coherent涨超6%，英特尔涨超4%。

经济数据：美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期。最新点阵图显示，2026年底联邦基金利率预测中值从6月的3.8%升至4.1%，16名官员预计年内至少再加息一次。FOMC经济预期显示，2026年PCE通胀预期为3.7%，通胀回归2%目标指向2029年；2026-2028年美国经济增长预期分别为2.3%、2.4%、2.2%。

其他信息：白宫抨击美联储加息决定“相当令人遗憾”，特朗普敦促降息至1%以下。美联储主席沃什重申“通胀太高且持续太久”，拒绝提供前瞻指引，并指出债券收益率上升有三大原因：经济强劲、资本竞争（资本支出激增）、地缘政治。

国内宏观：

股票市场：A股放量反弹，上证指数收涨0.71%报3891.6点，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.96%，科创50涨4.14%，万得全A涨1.29%，大市成交1.85万亿元。半导体、光通信板块领涨；工程机械板块走弱，三一重工闪崩；农业、家电、银行、保险、食品等方向同步休整。

经济数据：据中国电力企业联合会，今年以来，全国互联网数据服务业用电量超过600亿千瓦时，同比增长超过四成。预计“十五五”时期，全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上。

债券市场：中国银行间债市小幅升温，主要利率债收益率多数下行，五年及以上期限国债表现良好，国债期货主力合约纷纷上扬，30年期主力合约涨0.15%。央行7天期逆回购继续零操作，同时开展5970亿元隔夜逆回购操作，单日净投放920亿元。

外汇市场：人民币对美元中间价报6.7628，调升42个基点，继续见2023年2月初以来高位。前一交易日中间价报6.7670，在岸人民币16:30收盘价报6.7134，夜盘收报6.7112。

其他信息：香港特区行政长官李家超公布《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026-2030年）》，并发表2026年施政报告。香港将强化作为全球离岸人民币业务枢纽的功能，优化股票和债券市场，构建大宗商品交易生态圈，包括拟修订特专科技公司上市制度、把人民币柜台纳入港股通等。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货2701合约下跌2.95%。资金焦点从短期旺季需求转向中长期供给释放的逻辑，压制盘面反弹高度。供给端，国内锂盐检修产线逐步复产，辉石提锂产能持续释放，海外锂矿到港量增加，9月国内碳酸锂产量环比抬升，供应释放节奏加快，但部分外购矿冶炼企业已经临近成本线，若价格继续下探，高成本产能存在减产风险，形成一定成本托底。库存层面，行业总库存仍在去化，但去库节奏明显放缓，广期所仓单维持高位，持续给期货盘面带来交割压力，也使得期货反弹空间受限。需求端，金九银十传统旺季正在兑现，磷酸铁锂排产环比提升，新能源车产销保持韧性，节前下游存在适度补库行为，现货端存在一定支撑；但市场流传储能排产下调传闻，引发市场对旺季强度的担忧，下游企业普遍保持低库存策略，随用随采，大规模主动补库意愿不强，需求仅能托底，难以驱动价格大幅上行。当前碳酸锂处于 “现实有底、预期偏弱” 的格局，短期难走出单边行情，下方有成本与现货刚需支撑，上方被远期供给过剩、仓单压力压制，大概率维持区间震荡运行。后续重点观察下游实际排产兑现、仓单增减变化以及高成本锂盐企业是否出现减产，这些变量将决定后续价格突破方向。

欧线：昨天欧线期货主力2610合约上涨0.56%，市场处于现货走弱与地缘扰动相互博弈的格局，多空分歧显著，盘面交易逻辑在现实供需与事件驱动之间反复切换。现货端SCFI欧线运价延续回落态势，实际市场揽货价格持续下行，旺季后劲不足，近月合约受现货拖累反弹空间有限，远月合约则对红海局势、燃油成本给予更多风险溢价，期现持续存在明显贴水状态。供给层面，苏伊士运河通航情况改善，部分航企减少好望角绕航，有效运力得到释放，叠加下半年大量新船交付逐步投向亚欧航线，中期运力供给宽松的大背景没有改变，船司只能依靠主动空班控舱来托举运价，控舱执行力度成为短期重要变量。需求端，欧洲处于高利率环境，居民消费复苏偏弱，圣诞前置备货已经接近尾声，国内中秋国庆节前出货脉冲力度有限，出口货量没有出现超预期爆发，下游货主订舱偏谨慎，多采取即订即出模式，大规模锁舱意愿不强，需求仅能提供阶段性托底，难以驱动运价持续上行。事件方面，中东地缘冲突反复扰动市场情绪，原油价格上行抬升燃油与船舶保险成本，一旦局势恶化，市场会快速计价绕航风险，带来盘面脉冲式拉升，但这类行情多为情绪驱动，持续性偏弱，地缘缓和后又容易快速回吐涨幅。整体看欧线期货现实基本面偏弱，中期运力过剩压力仍存，但地缘风险随时可能带来短线扰动，盘面难走出单边趋势，维持宽幅震荡格局。后续重点跟踪红海局势变化、船司空班执行情况、现货运价变动以及国内节前出口出货力度，这些因素将主导合约的短期波动节奏。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股反弹，两市成交额1.85万亿元，全市场4164只股票上涨，1186只股票下跌，通讯、半导体、贵金属涨幅居前，工程机械、汽车、电器跌幅较大。近期A股整体处于震荡磨底的阶段，大盘指数波动有所收敛，市场告别此前单边快速上涨行情，由普涨行情转向分化博弈，投资者情绪趋于谨慎。回顾 8 月走势，市场经历冲高之后迎来一轮快速回调，高估值科技板块出现明显回撤，核心诱因来自海外美债收益率走高，压制成长赛道估值，叠加前期 AI 赛道交易拥挤，部分获利盘集中兑现，短期引发市场风险偏好回落。进入 9 月后大盘在区间内反复拉锯，成交量相比前期高峰有所回落，日均成交额回落至一点八万亿至两万亿区间，缩量震荡反映出多空双方暂时处于平衡状态，资金观望情绪上升，等待新的催化信号落地。资金结构上，机构开始调整持仓结构，从前期集中重仓的高估值赛道适度分散。外部环境仍是当前最大不确定性来源，美联储加息预期升温，美债收益率高位运行，间接制约成长板块反弹高度，成为压制市场风险偏好的外部变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，9月16日全国主港铁矿石成交85.7万吨，环比减8.15%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.93万吨，环比增4.69%。

2. Mysteel数据，本周全球钢材到港量为615.78万吨，较上周增加64.98万吨，周环比上升11.8%，年同比下降0.66%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3240，涨20，01合约基差114。宏观面，美联储重启加息，货币政策收紧，资本市场承压。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1%，同比降19%，表需环比回升，环比增3.4%，同比降8.2%；总库存小幅去库，周环比降2%，同比降0.4%，其中，社库环比降3.2%，同比增0.4%，厂库环比1%，同比降2.9%。供需数据显示，螺纹供需均低位回升，表需回升幅度大于供给，库存压力持续缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，供应下降缓解供需压力，金九银十旺季市场有一定预期，且成本支撑仍存，预计螺纹震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格679，涨3，01合约基差36。从基本面来看，上周全球发运量环比增158.7万吨，47港到港量增加198万吨，年初以来到港量累计增4.7%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.2%，同比降1.8%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存高位小幅下降，环比降0.5%，同比增17%，247家钢厂库存持续累库，环比增1.6%，同比降2.8%。数据显示，上周铁矿供增需稳，总库存高位小幅累库。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，到港量剧烈波动难改供给高位，高库存仍有压力，铁矿跟随螺纹波动，震荡运行为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、胡塞武装称以弹道导弹和无人机袭击沙特延布的阿美石油公司设施，宣称精准命中目标。

2、美联储宣布加息25个基点，为三年多来首次，海湾多国央行同步上调利率。

3、上周美国原油库存减少64万桶，降幅不及预期，汽油库存增加79.4万桶。

市场表现：美联储加息落地叠加美元走强，需求前景担忧升温，延布遇袭的供应风险未能扭转跌势，国际油价自高位明显回落。NYMEX原油期货10合约102.43跌3.40美元/桶，环比-3.21%；ICE布油期货11合约105.83跌2.92美元/桶，环比-2.69%。中国INE原油期货2611合约跌9.2至827.0元/桶，结算价838.4元/桶，夜盘跌33.6至804.8元/桶。

市场分析：近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，沙特管道停运与红海航运受阻的供应风险尚未解除，油价高位回落，但不排除后期反复可能。此外美联储时隔三年重启加息，点阵图暗示年内或再加息，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价反复，波动率处于高位区间，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注地缘冲突及管道修复进展，投资者控制仓位，趋势策略谨慎，注意风险防范。可关注跨期价差策略。

重点关注：美联储加息路径、沙特管道修复、海峡航运动态、原油库存变化

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2701价格4887，+40，现货4740附近，基差-147

综述  近期PVC价格大幅反弹后回落，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计环比好转，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于84.21美分/磅（-0.32%）；郑棉2701收于16040元/吨（-0.43%）；中国棉花价格指数3128B报17641元/吨（-124），基差+1601。

总体分析：

棉花延续跌势，当前棉花市场多空博弈加剧。新疆轧花企业收购新棉态度仍然保持谨慎，多数企业希望到国庆节假期后，籽棉价格趋稳再进行集中收购。金九银十传统旺季成色不足，虽然布厂开机率有所回升，但大单、中长线订单偏少，终端订单尚未集中放量，秋冬季来单大多分批多次下达，面料厂、服装厂、外贸公司等继续采取原料“轻库存”模式，企业多以刚需采购为主，观望情绪升温。短期郑棉仍受新棉开秤价博弈压制，偏弱格局或将延续，等待新棉开秤定价与宏观政策进一步指引。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕强劲上涨并创阶段性新高，m2701合约日内持续走高，终盘报收于3479点，较前一交易日上涨94点。夜盘连豆粕窄幅震荡，隔夜CBOT大豆小幅收涨。

基本面：产区天气，美国大豆产区降雨持平至高于均值，气温高于均值，天气状况有利于作物晚期生长，部分地区降雨影响收割进度。昨天国内豆粕基差多数下跌，下调幅度10——30元/吨。

综合分析：USDA9月份供需报告奠定美国新作大豆丰产预期，随着收获工作展开，产量受天气威胁减弱，市场将重新关注供给宽松压力，但需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

据硅业分会统计，8月份多晶硅产能在10万吨/年以上的在产企业有7家，这7家企业产量合计11.04万吨，占国内总产量的92.9%，开工率为52.7%。产能在5-9万吨/年的企业产量总计为4600吨，占国内总产量的3.9%，开工率为25.1%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8440元/吨，幅度-0.59%，百川盈孚市场参考价格9229元/吨，参照不通氧553均价基差收+810点，421盘面折算后现货均价升水310点；多晶硅主力合约收36835元/吨，幅度+0.01%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+3165点。

总体分析：

工业硅产区甘肃、新疆、四川等地部分企业陆续复工，开工率与产量同步回升，较新疆大规模减产前相比，周度产量仍是缩减的，下游多晶硅近期减产消息频出，短期内对工业硅消耗仍维持稳定，但预计四季度需求存在收缩可能；下游有机硅价格继续上涨，少量复产装置开启，下游刚需有序释放，对高价原料承接力度有限，开工处于低位平稳，对工业硅需求偏弱；综合来看，西北地区原计划复产企业已有部分陆续复产，后期新增复产较为有限，下游需求整体相对平稳，若多晶硅减产兑现，工业硅需求将随之承压，当前价格支撑稍显不足，盘面有所回调，预计或维持偏弱震荡，后续关注北方复产情况以及多晶硅相关政策的最新进展。

多晶硅行业产出暂未见回落，减产预期有所升温，而实质性减产仍未落地，生产企业库存较为充足，现货出货基本停滞。下游硅片排产有所提升，而采购策略趋于谨慎，多数硅片厂现有库存尚可支撑约两个月生产，补库意愿不足，规模化补库尚未出现。电池及组件环节需求延续弱势，市场采购情绪低迷。综合来看，当前多晶硅供需格局未获改善，消耗增速不及供应增速，库存持续累积，价格博弈仍在持续，减产预期的支撑有所减弱，在产能调整政策落地前，价格缺乏明确方向，盘面延续宽幅震荡走势，后续关注减产执行进度。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于107740元/吨，上涨0.76%。上海金属网1#电解铜现货对2610合约报升水580元/吨至710元/吨，均价升水约645元/吨，较前一日大幅上升。

市场分析：

地缘方面，美以与海湾国家军方领导人在德国举行高级别会晤协调应对伊朗局势，胡塞武装称沙特已对也门发动52轮袭击，中东紧张局势推升油价并强化通胀担忧。宏观方面，美联储议息决议将于北京时间周四凌晨公布，CME FedWatch显示9月加息25个基点概率升至95%，10年期美债收益率突破5%，流动性收紧预期压制风险资产。现货方面，进口及国产货源陆续到货补充流通供应，下游观望情绪较浓、以刚需采购为主；上期所仓单昨日大增逾万吨至3.19万吨，LME库存连增至24.9万吨，海外逼仓风险缓解，白宫尚未就精炼铜关税作出决定，美伦价差收窄至135美元附近。整体而言，矿端紧缺与低库存托底、宏观流动性收紧压制，短期铜价料区间震荡，关注周四凌晨美联储决议及9月28日美国铜关税决策窗口。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于937.74人民币元/克，上涨1.00%。SHFE白银主力合约收于15794人民币元/千克，上涨2.37%。

市场分析：

地缘方面，美伊局势仍紧，沙特东西输油管道遇袭后停运、延布港原油装船暂停，霍尔木兹海峡通行维持低位，阿曼与美国就缓和局势保持接触。宏观方面，美联储FOMC决议在即，市场预期加息25个基点概率超九成，10年期美债收益率盘中突破5%后回落至约4.99%，美元连涨三日，油价高位运行强化通胀担忧。整体而言，加息本身已基本计价，关键在会后措辞对未来紧缩路径的指引，中东供应风险与央行购金等长逻辑仍支撑金价，短期贵金属料维持高波动。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。