宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股三大指数周一集体收跌。道指跌0.29%报52421.20点，纳指跌0.56%报26186.41点，标普500跌0.48%报7619.98点。AI领军人物呼吁放慢AI发展步伐，半导体板块领跌，费城半导体指数重挫近6%；10年期美债收益率一度突破5%关口，打压风险偏好。

经济数据：美国8月CPI同比上涨3.4%，符合预期，与前值持平；环比上涨0.4%，创今年6月以来新高，前值为0.1%。核心CPI同比回落至2.4%，创2021年3月以来新低，但环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。8月PPI同比上涨5.4%，略超预期。能源价格反弹叠加核心服务通胀韧性是主要驱动。

其他信息：美联储9月议息会议（9月15-16日）加息预期大幅升温。据CME"美联储观察"，市场定价9月加息25个基点至3.75%-4.00%的概率升至约90%，20家主要投行中已有17家预计本月加息。高盛逆转此前预测，预计美联储9月加息25个基点。

国内宏观：

股票市场：前一交易日（9月14日）A股三大指数走势分化。沪指跌0.07%报3885.33点，深证成指跌0.64%报13384.57点，创业板指跌1.10%报3285.58点，科创50跌1.62%报1528.27点。全市场成交额1.64万亿元，较上日缩量3440亿元。个股涨多跌少，3118只上涨、2221只下跌。医药生物、汽车、银行板块领涨，通信、国防军工、农林牧渔领跌。

经济数据：央行公布8月金融统计数据。8月末社会融资规模存量为464.8万亿元，同比增长7.2%；前八个月社融增量累计为23.91万亿元。8月末M2余额356.81万亿元，同比增长7.5%；M1余额115.77万亿元，同比增长4.1%。前八个月人民币贷款增加10.44万亿元，存款增加18.99万亿元。债券和股票融资在社融增量中占比升至50.31%，首次超过贷款占比。

债券市场：银行间债市窄幅波动，主要利率债收益率多数下行。国债期货主力合约多数上扬，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约涨0.03%，5年期涨0.02%，2年期涨0.01%。资金面均衡平稳，DR001加权平均利率下行至1.41%附近，DR007亦降至1.41%。央行开展5040亿元隔夜逆回购操作，单日净投放5035亿元。

外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7071，较上一交易日上涨25个基点，夜盘收报6.7085。人民币对美元中间价报6.7698，较上一交易日调升45个基点，创2023年2月以来新高。离岸人民币对美元跌14个基点报6.7095。美元指数涨0.39%报99.47。

其他信息：央行将于9月15日开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作，鉴于9月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，本月为连续第二个月等量续作。分析师表示，短期内包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性工具整体上仍有望加量续作。此外，财政部、央行定于9月17日进行700亿元中央国库现金管理商业银行定期存款（十五期）招投标。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货2701合约下行1.21%。资金焦点从短期旺季需求转向中长期供给释放的逻辑，压制盘面反弹高度。供给端，国内锂盐检修产线逐步复产，辉石提锂产能持续释放，海外锂矿到港量增加，9月国内碳酸锂产量环比抬升，供应释放节奏加快，但部分外购矿冶炼企业已经临近成本线，若价格继续下探，高成本产能存在减产风险，形成一定成本托底。库存层面，行业总库存仍在去化，但去库节奏明显放缓，广期所仓单维持高位，持续给期货盘面带来交割压力，也使得期货反弹空间受限。需求端，金九银十传统旺季正在兑现，磷酸铁锂排产环比提升，新能源车产销保持韧性，节前下游存在适度补库行为，现货端存在一定支撑；但市场流传储能排产下调传闻，引发市场对旺季强度的担忧，下游企业普遍保持低库存策略，随用随采，大规模主动补库意愿不强，需求仅能托底，难以驱动价格大幅上行。当前碳酸锂处于 “现实有底、预期偏弱” 的格局，短期难走出单边行情，下方有成本与现货刚需支撑，上方被远期供给过剩、仓单压力压制，大概率维持区间震荡运行。后续重点观察下游实际排产兑现、仓单增减变化以及高成本锂盐企业是否出现减产，这些变量将决定后续价格突破方向。

欧线：昨天欧线期货主力2610合约涨幅2.27%，市场处于现货走弱与地缘扰动相互博弈的格局，多空分歧显著，盘面交易逻辑在现实供需与事件驱动之间反复切换。现货端SCFI欧线运价延续回落态势，实际市场揽货价格持续下行，旺季后劲不足，近月合约受现货拖累反弹空间有限，远月合约则对红海局势、燃油成本给予更多风险溢价，期现持续存在明显贴水状态。供给层面，苏伊士运河通航情况改善，部分航企减少好望角绕航，有效运力得到释放，叠加下半年大量新船交付逐步投向亚欧航线，中期运力供给宽松的大背景没有改变，船司只能依靠主动空班控舱来托举运价，控舱执行力度成为短期重要变量。需求端，欧洲处于高利率环境，居民消费复苏偏弱，圣诞前置备货已经接近尾声，国内中秋国庆节前出货脉冲力度有限，出口货量没有出现超预期爆发，下游货主订舱偏谨慎，多采取即订即出模式，大规模锁舱意愿不强，需求仅能提供阶段性托底，难以驱动运价持续上行。事件方面，中东地缘冲突反复扰动市场情绪，原油价格上行抬升燃油与船舶保险成本，一旦局势恶化，市场会快速计价绕航风险，带来盘面脉冲式拉升，但这类行情多为情绪驱动，持续性偏弱，地缘缓和后又容易快速回吐涨幅。整体看欧线期货现实基本面偏弱，中期运力过剩压力仍存，但地缘风险随时可能带来短线扰动，盘面难走出单边趋势，维持宽幅震荡格局。后续重点跟踪红海局势变化、船司空班执行情况、现货运价变动以及国内节前出口出货力度，这些因素将主导合约的短期波动节奏。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股低开高走后回落，两市成交额1.64万亿元，全市场3118只股票上涨，2221只股票下跌，医药、汽车、化工涨幅居前，军工、农业、通讯跌幅较大。近期A股整体处于震荡磨底的阶段，大盘指数波动有所收敛，市场告别此前单边快速上涨行情，由普涨行情转向分化博弈，投资者情绪趋于谨慎。回顾 8 月走势，市场经历冲高之后迎来一轮快速回调，高估值科技板块出现明显回撤，核心诱因来自海外美债收益率走高，压制成长赛道估值，叠加前期 AI 赛道交易拥挤，部分获利盘集中兑现，短期引发市场风险偏好回落。进入 9 月后大盘在区间内反复拉锯，成交量相比前期高峰有所回落，日均成交额回落至一点八万亿至两万亿区间，缩量震荡反映出多空双方暂时处于平衡状态，资金观望情绪上升，等待新的催化信号落地。资金结构上，机构开始调整持仓结构，从前期集中重仓的高估值赛道适度分散。外部环境仍是当前最大不确定性来源，美联储加息预期升温，美债收益率高位运行，间接制约成长板块反弹高度，成为压制市场风险偏好的外部变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，9月7日-9月13日中国47港铁矿石到港总量2897.5万吨，环比增加197.9万吨；中国45港铁矿石到港总量2737.2万吨，环比增加113.3万吨。

2. Mysteel数据，9月14日全国主港铁矿石成交73.9万吨，环比减37.64%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.18万吨，环比增7.19%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3220，稳，01合约基差125。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1%，同比降19%，表需环比回升，环比增3.4%，同比降8.2%；总库存小幅去库，周环比降2%，同比降0.4%，其中，社库环比降3.2%，同比增0.4%，厂库环比1%，同比降2.9%。供需数据显示，螺纹供需均低位回升，表需回升幅度大于供给，库存压力持续缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，供应下降缓解供需压力，金九银十旺季市场有一定预期，且成本支撑仍存，预计螺纹震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格677，跌7，01合约基差35。从基本面来看，上周全球发运量环比减少213.3万吨，47港到港量增加747.8万吨，年初以来到港量累计增4.7%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.2%，同比降1.8%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存高位小幅下降，环比降0.5%，同比增17%，247家钢厂库存持续累库，环比增1.6%，同比降2.8%。数据显示，上周铁矿供增需稳，总库存高位小幅累库。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，到港量剧烈波动难改供给高位，高库存仍有压力，铁矿跟随螺纹波动，震荡运行为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、沙特石油长输管线中断，供应风险加剧。

2、波斯湾产油国原定14日举行的会议推迟，暂无明确计划，市场担忧增强。

市场表现：

沙特原油管线运输中断，胡塞武装持续施压加剧供应风险，国际油价上涨。NYMEX原油期货10合约101.39涨1.34美元/桶，环比+1.34%；ICE布油期货11合约105.68涨1.07美元/桶，环比+1.02%。中国INE原油期货2611合约涨19.8至776.5元/桶，夜盘涨45至821.5元/桶。

市场分析：

近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊战争反复，叠加曼德海峡战争，近期地缘风险溢价再度上升，局势更加严峻，油价重心上移，双双破百，短期高位震荡。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价反复，波动率处于高位区间，短期更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注战事变化，投资者控制仓位，趋势策略谨慎，注意风险防范。可关注牛市价差策略。

重点关注:地缘政治演变、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2701价格4952，-76，现货4810附近，基差-142

综述  近期房地产政策出现利好以及成本端推动，PVC价格反弹，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计环比好转，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于84.60美分/磅（-1.70%）；郑棉2701收于16230元/吨（-1.34%）；中国棉花价格指数3128B报17923元/吨（-137），基差+1693。

总体分析：

新疆轧花企业收购新棉态度仍然保持谨慎，多数企业希望到国庆节假期后，籽棉价格趋稳再进行集中收购。金九银十传统旺季成色不足，虽然布厂开机率有所回升，但大单、中长线订单偏少，终端订单尚未集中放量，秋冬季来单大多分批多次下达，面料厂、服装厂、外贸公司等继续采取原料“轻库存”模式，企业多以刚需采购为主，观望情绪升温。短期预计郑棉维持区间震荡，等待新棉开秤定价与宏观政策进一步指引。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕出现较大跌幅，m2701合约夜盘交易时段震荡偏弱，日内进一步扩大跌幅，终盘报收于3361点，较前一交易日下跌41点。夜盘连豆粕小幅反弹，隔夜CBOT大豆小幅收涨。

基本面：USDA周度作物报告显示，截止9月13日当周，美国大豆优良率58%，持平于前一周，去年同期为63%；当周收割进度6%，去年同期为5%，五年均值为3%。产区天气，美国大豆产区降雨持平至高于均值，气温高于均值，天气状况有利于作物晚期生长。昨天国内豆粕基差普遍上调，部分地区上调幅度较大。

综合分析：USDA9月份供需报告奠定美国新作大豆丰产预期，随着收获工作展开，产量受天气威胁减弱，市场将重新关注供给宽松压力，但需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

根据中汽协数据，8月，汽车产销分别完成268.4万辆和271.2万辆，环比分别增长4.3%和4.9%，同比分别下降4.7%和5.1%。1-8月，汽车产销分别完成2025.5万辆和2031.5万辆，同比均下降3.8%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8530元/吨，幅度-1.44%，百川盈孚市场参考价格9261元/吨，参照不通氧553均价基差收+720点，421盘面折算后现货均价升水270点；多晶硅主力合约收36760元/吨，幅度+0.95%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+3240点。

总体分析：

工业硅产区甘肃、新疆、四川等地部分企业陆续复工，开工率与产量同步回升，较新疆大规模减产前相比，周度产量仍是缩减的，下游多晶硅近期减产消息频出，短期内对工业硅消耗仍维持稳定，但预计四季度需求存在收缩可能；下游有机硅价格继续上涨，少量复产装置开启，下游刚需有序释放，对高价原料承接力度有限，开工处于低位平稳，对工业硅需求偏弱；综合来看，西北地区原计划复产企业已有部分陆续复产，后期新增复产较为有限，下游需求整体相对平稳，若多晶硅减产兑现，工业硅需求将随之承压，当前价格支撑稍显不足，盘面有所回调，预计或维持偏弱震荡，后续关注北方复产情况以及多晶硅相关政策的最新进展。

多晶硅行业产出暂未见回落，减产预期有所升温，而实质性减产仍未落地，生产企业库存较为充足，现货出货基本停滞。下游硅片排产有所提升，而采购策略趋于谨慎，多数硅片厂现有库存尚可支撑约两个月生产，补库意愿不足，规模化补库尚未出现。电池及组件环节需求延续弱势，市场采购情绪低迷。综合来看，当前多晶硅供需格局未获改善，消耗增速不及供应增速，库存持续累积，价格博弈仍在持续，减产预期的支撑有所减弱，在产能调整政策落地前，价格缺乏明确方向，盘面延续宽幅震荡走势，后续关注减产执行进度。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约CU2610收于107840元/吨，下跌0.75%。SMM 1#电解铜现货对2609合约报贴水100元/吨至升水80元/吨，均价报贴水10元/吨，较前一日下跌75元/吨。

市场分析：

地缘方面，也门胡塞武装攻占曼德海峡丕林岛并袭击沙特东西输油管道致其停输，霍尔木兹海峡伊朗货轮遭不明投射物袭击造成1死4伤，阿曼宣布推迟原定14日举行的海湾国家与伊朗航运安全磋商，中东局势全面升级推动布伦特原油盘中涨超3%至107美元上方。宏观方面，美国8月核心CPI环比0.3%高于预期，CME美联储观察工具显示9月加息25bp概率飙升至87.3%，本周美联储、日本央行、英国央行密集议息构成"超级央行周"，10年期美债收益率逼近5%关口，美元走强压制有色金属。现货方面，据SMM截至9月14日全国主流地区电解铜社会库存9.03万吨，环比上周一增加0.52万吨，上周铜价回调后下游点价积极但提货未完全兑现叠加少量到货导致上海地区累库，LME铜库存234475吨微降275吨，上期所周库存54780吨创2024年1月以来新低，COMEX库存续创新高至约69.6万吨。整体而言，地缘冲突与加息预期双重施压铜价回调，但国内社库低位与进口窗口打开下到货有限仍提供现货支撑，关注本周美联储议息结果及9月28日美国铜232关税决策窗口，短期铜价预计维持高位偏弱震荡。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于934.92人民币元/克，下跌0.77%。SHFE白银主力合约收于15494人民币元/千克，下跌0.98%。

市场分析：

地缘方面，沙特东西输油管道周末遇袭预防性关闭，或危及全球4%石油供应，胡塞武装攻占曼德海峡丕林岛致通航锐减，伊朗与海湾国家阿曼会谈被推迟，伊朗明确不会重开霍尔木兹海峡，布伦特原油回升至107美元上方，美国柴油价格创新高。宏观方面，美联储9月FOMC会议召开在即，CME FedWatch显示加息25基点概率升至约87%，高盛、摩根大通、野村等投行相继转为预计9月加息，美国8月核心CPI环比+0.3%超预期，10年期美债收益率触及4.986%创2023年10月以来新高，2年期升至4.63%，美元指数持稳99.10。整体而言，加息预期已充分定价，靴子落地后黄金有望触底回升，但中东双海峡风险外溢仍扰动金价，长逻辑央行购金、ETF流入等形成下方支撑，短期金银料延续高位震荡，方向性突破需等待FOMC决议及点阵图落地。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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