宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.26%报53417.16点，标普500指数跌0.28%报7652.86点，纳指跌0.76%报25980.19点。存储、光通信板块下挫，闪迪、希捷科技跌超6%。万得美国科技七巨头指数跌0.29%，特斯拉跌近4%，英伟达跌近3%。SpaceX跌超1%。纳斯达克中国金龙指数跌1.66%，小鹏汽车跌超8%，小马智行跌逾8%。

其他信息：美国财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗施压。美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围，并敦促相关国家作出选择。贝森特称，已针对伊朗政权用以支撑经济的五大领域——数字资产、技术、黄金、航空和航运发布相关制裁决定，还将对全球范围内60多个实体、个人及船只实施制裁。美国总统特朗普正与各国领导人通电话，要求他们停止与伊朗开展商业往来。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，伊朗贸易伙伴已经表态，“不会认真对待”美国相关制裁言论。伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔表示，面对美方威胁，伊朗回应将比以往更加坚决。

国内宏观：

股票市场：周一A股震荡调整，上证指数再度失守3900点，全市场近4000只个股下跌。截至收盘，上证指数下跌0.59%报3882.01点，深证成指跌2.13%，创业板指跌3.21%，北证50跌2.02%，科创50跌3.1%，万得全A跌1.42%。A股成交额为2.02万亿元，上日成交1.89万亿元。盘面上，保险、银行、煤炭等板块涨幅居前，医药生物、半导体等板块跌幅较大。

经济数据：工信部研究编制《关于加强时空信息终端供需适配促进融合应用的行动计划》，目前已经完成部内外征求意见，计划今年印发实施。数据显示，2025年我国卫星导航产业总体产值达6290亿元，同比增长9.24%。截至2025年底，国产北斗兼容型芯片及模块累计出货量接近26亿片，各类北斗功能终端产品社会总保有量超过22亿台/套。

债券市场：中国银行间债市明显升温，主要利率债收益率纷纷下行，30年期国债收益率降幅超1bp。国债期货主力合约集体上扬，30年期主力合约涨0.24%。银行间市场资金面未见明显松动，DR001加权平均利率下行超1bp至1.42%附近；DR007则小幅走升，于1.43%上方震荡。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.7238，较前一交易日下跌33个基点，夜盘收报6.7224；人民币对美元中间价报6.7841，较前一交易日调贬24个基点。

其他信息：全国政协主席王沪宁在京会见出席第三届中美1.5轨对话的美方代表时表示，中方愿同美方共同努力，全面准确落实两国元首重要共识，增进相互正确认知，尊重彼此核心利益，加强各领域务实合作，妥善管控分歧，积极构建中美建设性战略稳定关系。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂主力期货上涨1.60%。近期碳酸锂期货走出一轮触底反弹行情，在 7 月受远期供给过剩悲观情绪打压、价格大幅回落之后，8 月盘面持续回暖，当前整个市场的核心矛盾集中于近端基本面强现实和远期产能释放弱预期之间的拉扯，也是锂价宽幅震荡的底层逻辑。供给端短期收缩为本轮反弹提供最直接支撑，国内多家锂盐企业集中安排设备检修，阶段性压低锂盐成品产出，海外原料端同样出现边际收紧，津巴布韦锂精矿进口量环比大幅下滑，南美盐湖出口短期回落，锂矿原料到港进度不及前期市场乐观预估，原料紧缺一定程度上约束冶炼厂开工水平；虽然市场已经提前交易国内锂云母、盐湖扩产等远期新增供给，但新项目投产、产能爬坡存在周期，短期难以快速弥补当下的供应缺口。库存持续去化进一步筑牢价格底部，产业链社会库存连续多周下降，整体库存水位不断走低，上游锂盐厂优先保障长期协议客户供货，流通市场散单货源偏紧，现货价格跟随期货同步回升，期现联动效应持续增强。需求方面，下游动力电池、储能行业旺季备货预期不断升温，8 月国内电池企业排产环比大幅上涨，市场普遍看好 “金九银十” 传统消费旺季带动锂盐消耗提升，刺激资金提前布局多头行情，但现实当中下游采购心态整体偏谨慎，面对快速抬升的锂价，电池与正极材料企业追高补库意愿有限，大多维持刚需拿货，现货成交回暖节奏慢于期货盘面上涨速度，期现之间的分化也埋下短期回调隐患。短期碳酸锂期货偏强运行的格局仍有基本面支撑，但经过一轮快速反弹之后，行情波动率明显走高，很难走出持续性单边上涨，后续大概率转入区间震荡走势，投资者需要重点跟踪锂盐复产进度、锂精矿到港数据、下游真实排产情况以及库存去化速度等关键指标。

欧线：昨天欧线主力期货上涨5.14%。供给端方面，红海、中东局势依旧是最大的不确定性因素，航道风险带来绕行成本抬升，变相压缩航线有效运力，虽然部分船公司试探性重返红海，但多数航企依旧保持谨慎，大规模回归尚未落地，绕行带来的航程拉长依旧持续消耗可用舱位；同时国内华东港口接连遭遇台风天气冲击，船舶延误、靠泊拥堵、船期大面积打乱，短期形成阶段性供给扰动，给盘面带来阶段性利多支撑，不过中长期全球新船交付持续落地，整体集装箱运力处在扩张周期，长期运力宽松的大格局并没有发生根本改变，会持续压制运价上方空间。现货层面，传统旺季逐步收尾，市场已经进入季节性淡季窗口，现货运价整体重心缓慢下移，头部船企陆续下调远期舱单报价，舱位紧张的局面相比 7 月明显缓解，货主订舱议价能力有所提升，现货上涨动能偏弱，期货阶段性走强更多交易事件驱动与情绪溢价，期现之间的价差变化也时刻修正市场预期。需求层面，欧洲经济处于弱复苏格局，欧元区 PMI 指标小幅回暖，但整体内生消费动力有限，前期部分出口订单提前发货，一定程度透支了后续货量，不过国内出口订单韧性尚可，部分航线货量下滑幅度小于市场前期悲观预期，并没有出现货量断崖式下跌，构成行情下方的基础支撑。当前欧线期货处在短期事件利多与中长期淡季利空相互拉扯的阶段，短期行情高度很大程度取决于中东地缘局势是否进一步升级以及国内港口拥堵的延续时间，后续需要持续跟踪红海通航变化、船司调价政策、欧洲进口需求、国内港口拥堵情况等核心变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股大幅回调，两市成交额2.02万亿元，全市场1456只股票上涨，3959只股票下跌，煤炭、保险、白酒涨幅居前，通讯、生物科技、硬件跌幅较大。本轮全球AI资产调整，韩国市场由于杠杆资金存在，是AI风险的放大器。6月19日KOSPI自高点持续回撤，最大跌幅接近40%，并触发了全球科技风险偏好收缩的共振。目前来看，三星电子、SK海力士相关的单股杠杆ETF规模已明显下降，韩国散户融资余额降到4月初水平，韩国最剧烈的去杠杆阶段已基本结束。国内两融资金也基本回到年初位置，后续指数贝塔层面下面的风险被极大释放，资金有望在行业之间重新进行配置调整，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块有望得到被错杀后的修复机会。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，8月17日-8月23日中国47港铁矿石到港总量2717.5万吨，环比减少138.5万吨；中国45港铁矿石到港总量2639.6万吨，环比减少67.3万吨；北方六港铁矿石到港总量1231.5万吨，环比减少108.0万吨。

2. Mysteel数据，8月24日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3262元/吨，环比上周五增加2元/吨，平均利润为-84元/吨，谷电利润为18元/吨，环比上周五增加7元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3140，涨20，10合约基差74。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，环比降1.2%，同比降16%，表需小幅回升，环比增0.95%，同比增3.3%；总库存小幅去库，周环比降2.3%，同比增12.5%，其中，社库环比降1.8%，同比增16.7%，厂库环比降3.4%，同比增2%。供需数据显示，短期螺纹供降需稳，库存压力有所缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，基本面驱动弱化，近期双焦大涨提供成本支撑，警惕双焦近月合约大幅拉涨后的剧烈反复，预计螺纹弱反弹对待，弱势运行趋势难改。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格694，涨9，01合约基差46。从基本面来看，上周全球发运量环比增加40.1万吨，47港到港量减少138.5万吨，年初以来到港量累计增5.6%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.2%，同比降1.3%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存小幅回落，环比降0.5%，同比增19%，247家钢厂库存持续累库，环比增1.1%，同比降1.1%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿自身驱动减弱，跟随螺纹波动为主，弱势难改。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、 新华社援引美国财政部长贝森特24日下午召开的新闻发布会宣布美国当日发起对伊朗 “经济孤立” 的新一轮制裁措施，以进一步加大对伊施压。

2、伊朗方面发布霍尔木兹海峡航行新规，违规船只将被阻止通航。

市场表现：

虽然美国启动对伊更严厉经济制裁，但调解方仍在推动双方重回谈判，国际油价下跌。NYMEX原油期货10合约85.01跌2.05美元/桶，环比-2.35%；ICE布油期货10合约92.17跌2.22美元/桶，环比-2.35%。中国INE原油期货2610合约涨1.2至593.6元/桶，夜盘跌5.8至587.8元/桶。

市场分析：

近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊战争谈判反复，目前双方不再延长备忘录有效期，海峡短期仍无法通航，地缘风险溢价处于高位。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价攀升，波动率处于高位，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注战事变化，投资者控制仓位，趋势策略谨慎参与，注意风险防范。可关注牛熊市价差策略。

重点关注:地缘政治演变、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于88.69美分/磅（+0.38%）；郑棉2701收于17035元/吨（-0.21%）；中国棉花价格指数3128B报18244元/吨（+70），基差+1209。

总体分析：

当前新疆棉花正处在伏桃发育、结铃坐果的核心生育阶段，现阶段天气仍是影响伏桃、秋桃形成的关键变量。纯棉纱交投小幅回暖，但上涨动能不足；纺企开工整体平稳，气流纺企业持续减产，成品库存小幅累积；下游织厂采购依旧保守，以随用随采为主，坯布端需求未有明显改善，针织布仅有零星小单。内外销大单稀缺，新增实单有限，制约棉纱行情持续走强。短期市场难以摆脱淡季弱势，棉花期现货价格呈现震荡偏强格局。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕窄幅震荡，m2701合约日内交投区间3230——3251点，终盘收高4点至3232点。夜盘连豆粕小幅走低，隔夜CBOT大豆收跌。

基本面：USDA周度出口检验报告显示，截止8月20日当周，美国大豆出口检验量40.09万吨，符合市场预期；USDA周度作物生长报告显示，截止8月23日当周，美国大豆优良率60%，周比下降1%，去年同期为69%。产区天气，美国大豆产区降雨持低于均值，气温低于均值，本周降雨量偏低，关注后续天气进展情况。昨天国内豆粕基稳中有跌，部分地区下调10——20元/吨。

综合分析：当前市场关注焦点集中于美国产区天气，USDA连续下调作物优良率令市场担忧产量前景，随着收获临近，天气对产量影响弱化，预期上涨动能减弱，但需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

1.海关数据显示，2026年7月硅片出口量为0.81万吨，环比增加32%，同比增加75.5%；2026年7月太阳能电池出口量为6.59亿个，环比减少11.4%，同比减少40.4%；2026年7月光伏玻璃出口量为33.2万吨，环比减少11.3%，同比减少20.4%；2026年7月逆变器出口量449万个，环比减少10.4%，同比减少2.4%。

2.百川盈孚数据，8月24日，中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.345元/瓦左右，单晶TOPCon电池G12R市场参考价格0.325元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.01元/瓦。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8730元/吨，幅度-0.46%，百川盈孚市场参考价格9179元/吨，参照不通氧553均价基差收+470点，421盘面折算后现货均价升水20点；多晶硅主力合约收37695元/吨，幅度-2.45%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40250元/吨，基差+2555点。

总体分析：

工业硅现货价格坚挺，而实际高价成交略显清淡，西北地区因设备维修减产，也有企业复产，同时西南个别企业开工增减均有，整体上波动不大；下游多晶硅仍存在不确定性，暂时开工并无明显变化，对工业硅维持刚需；下游有机硅高价成交量乏力，当前行业协同减产逐渐落地，装置检修降负，库存边际下降，同时下游即将进入消费旺季，基本面有所改善，整体上供应呈现收缩趋势，对工业硅消耗有所下降。综合来看，北方大厂的减产预期能否落地，将对价格走势产生关键影响，若价格得以维持高位，西南产区生产周期或有所延长，供应端不确定性犹存，需求端未见显著调整。当前供应收缩预期对价格的支撑力度已有所钝化，盘面或延续震荡格局，后续重点关注北方减产落地情况及多晶硅产业政策动态。

多晶硅实际成交偏淡，整体产出仍处高位，下游硅片企业因库存储备不足，释放出一定的刚需补库需求，但对高价多晶硅的接受程度普遍有限。电池片及组件环节受市场情绪升温影响，价格有所上调，而终端采购意愿偏低，高价支撑不足。总体来看，多晶硅市场仍呈现高产出、弱需求的格局，库存难以实现规模性去化，市场预期与现实基本面之间的博弈仍在持续，相关政策尚未落地，建议以观望为主，盘面或维持宽幅震荡，后续关注政策落地的具体节奏。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于108110人民币元/吨，上涨0.76%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报升水150元/吨至升水270元/吨，均价升水210元/吨，较前一日-65元。

市场分析：

地缘方面，美伊临时停火协议到期后双方立场明显硬化，特朗普称目前没有与伊朗进行任何谈判，伊朗外长8月23日回应称若美方打经济战，霍尔木兹海峡及波斯湾将再无石油出口，美国财政部长贝森特拟于今日宣布对伊"史上最严厉制裁"，地缘风险溢价持续攀升。宏观方面，美元指数跌至近三个月低位98.56，市场对美联储9月维持利率不变概率升至59%，部分投资者已押注美联储重启降息。本周关注杰克逊霍尔年会上美联储主席沃什讲话及7月PCE通胀数据。现货方面，对主力合约升水继续回落，下游需求不振，提货量缩减，持货商下调升贴水积极出货。库存方面，大量铜流入LME仓库有助于缓解此前极度紧张的市场供应状况。整体而言，LME库存回升阶段性缓解了挤仓压力，伦铜有所承压；但矿端紧缺、国内低库存及下游需求边际回暖对铜价构成支撑，沪铜表现更为坚挺。短期铜价预计维持偏强震荡格局。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于1006.82人民币元/克，上涨2.86%。SHFE白银主力合约收于16843人民币元/千克，上涨1.40%。

市场分析：

地缘方面，美伊临时停火协议到期后双方立场明显硬化，特朗普称目前没有与伊朗进行任何谈判，伊朗外长8月23日回应称若美方打经济战，霍尔木兹海峡及波斯湾将再无石油出口，美国财政部长贝森特拟于今日宣布对伊"史上最严厉制裁"，地缘风险溢价持续攀升。宏观方面，美元指数跌至近三个月低位98.56，市场对美联储9月维持利率不变概率升至59%，部分投资者已押注美联储重启降息。本周关注杰克逊霍尔年会上美联储主席沃什讲话及7月PCE通胀数据。整体而言，美伊局势升级叠加美元走弱推动贵金属维持强势，前期财政部扩大长债回购压低长端利率的效应仍在发酵，全球央行持续购金为金价提供长期底部支撑，但短期涨幅较大需警惕获利回吐。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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