宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.32%报52759.21点，标普500指数跌0.87%报7641.16点，纳指跌1%报26067.17点。沃尔玛跌超9%，波音跌逾3%，领跌道指。存储、光通信板块走强，SK海力士涨超4%，美光科技涨近4%。万得美国科技七巨头指数跌1.04%，亚马逊跌超2%，苹果跌逾1.5%。SpaceX跌超4%。纳斯达克中国金龙指数跌1.15%，金山云跌超7%，亚朵跌逾7%。

经济数据：美国8月费城联储制造业指数由前值41.4升至47.4，创2021年以来新高，远超市场预期的24.8。就业分项指数升至2022年4月以来最高，价格、新订单、出货量均较7月水平有所下滑。

其他信息：圣路易斯联储主席穆萨莱姆重申，他原本希望美联储在7月会议上加息，以遏制仍然高企的通胀。他认为，如果不提高利率，通胀在18个月内无法回落至美联储2%目标的可能性上升。

国内宏观：

股票市场：周四A股震荡反弹，上证指数收涨0.24%报3903.72点，深证成指涨0.59%，创业板指涨0.64%，万得全A涨0.61%，市场成交额萎缩至2.09万亿元。医药生物股掀涨停潮，疫苗、细胞免疫、重组蛋白、基因编辑等方向均表现亮眼。地产股、光纤概念股走强。种业股回调。宇树科技上市次日跌超18%。

经济数据：我国工业经济新动能贡献持续增强。1-7月，以高技术制造业和数字产品制造业等为代表的新动能领域对规模以上工业增加值增长的贡献率为五成左右，比上半年提高约3个百分点。人工智能带动传感器、存储芯片、光纤等产品产量快速增长。

债券市场：中国银行间债市整体震荡为主，短券表现良好，30年期国债较为疲软。国债期货主力合约纷纷下滑，30年期主力合约收跌0.24%。银行间市场资金面仍然平稳偏松，央行7天期逆回购继续“零操作”，单日净回笼3274亿元。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.7239，较上一交易日上涨138个基点，刷新2023年2月初以来新高，夜盘收报6.7260。人民币对美元中间价报6.7808，较上一交易日调升46个基点，续创2023年2月以来新高。

其他信息：上海优化房地产政策措施，主要包括优化住房公积金提取、优化个人住房信贷、实施“以旧换新”购房补贴、推行房票安置以及推进收购二手住房等5个方面8项政策措施。调整后，首套房商贷最低首付比例统一为15%；二套房外环内最低首付比例不低于25%，外环外不低于15%（含宝山、嘉定区全域）；可以提取公积金交契税、买车位等；“以旧换新”最高补贴8万元。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂主力期货上涨0.41%。供给端形成明显阶段性分化，当前国内锂盐企业集中进入七八月检修周期，多家冶炼厂降负荷生产，短期碳酸锂产出有所收缩，锂盐厂在价格持续下行后惜售情绪上升，现货流通货源收紧，支撑现货价格止跌企稳。但远期供给压力难以忽视，海外锂矿发运逐步恢复，后续进口锂精矿将陆续到港，同时锂矿贸易环节库存出现累积，为后期锂盐复产提供原料基础。需求端维持刚需采购模式，难以形成爆发式拉动。8 月国内锂电池排产环比小幅上行，储能需求保持稳健增长，但动力电池行业并未出现大规模补库行为。下游电池厂前期原料库存维持合理水平，采取随用随采策略，只有盘面回落至关键点位才会零星抄底，大量主动备货意愿不足。新能源车消费进入传统淡季，终端促销持续挤压中游利润，产业链传导向上游传导力度有限，难以驱动锂价持续走强。短期支撑来自锂盐厂检修带来的供给收缩与现货托底，但上方压力来自远期锂矿增量预期、下游补库不足。后市重点跟踪锂盐检修持续时间、锂精矿到港节奏以及九月下游备货启动情况，在远期过剩预期未实质扭转前，反弹高度不宜过度乐观，操作上不宜追高，以区间震荡思路对待。

欧线：昨天欧线主力期货下跌0.11%。最新上海出口集装箱欧线运价指数继续下行，即期市场舱位供给逐步宽松，欧洲进入暑期休假周期，进口商补货意愿回落，货代反馈近期订舱货量环比走弱。各大船公司计划落地 8 月运价上调计划，但市场落地效果不及预期，部分航司为争夺货量下调新舱报价，基础运费承压，仅依靠附加费调整维持收益，现货端难以形成持续向上拉动，持续约束近月合约上行空间。供给层面形成双向博弈，利多在于红海、霍尔木兹海峡地缘隐患仍未彻底消除，一旦冲突升级，船舶重启远距离绕航，有效运力被动收缩，持续为运价提供底部支撑；利空在于若无航道扰动，现有运力投放相对充足，船司空班调控力度有限，叠加后续新船持续交付，中长期运力压力逐步显现。需求端呈现明显时间分化，短期处于传统淡季，欧洲通胀压力持续影响居民消费，欧盟贸易壁垒持续压制部分品类出口订单；但市场持续交易 9 月圣诞备货旺季预期，资金分歧集中体现为近月合约受淡季拖累偏弱、远月合约存在旺季溢价。资金角度，今日冲高回落反映多头信心不足，追高意愿薄弱，上涨更多依靠事件驱动，缺乏产业买盘持续跟进，冲高后空头借机入场打压，资金快速轮换放大盘面振幅。基差方面，期现价格持续相互牵制，现货持续走弱制约期货涨幅，地缘风险又使得期货难以深度贴水，期现套利空间有限。综合判断，当前欧线期货不具备单边趋势机会，行情主导权掌握在地缘消息层面，只要没有航道大规模封锁的极端情形，淡季供需基本面仍是中长期压制因素。短期盘面大概率维持区间剧烈震荡，上方压力来自现货持续走弱、旺季预期提前兑现，下方支撑依靠地缘风险溢价与船司运力调控。后市重点跟踪红海航运通行状态、船公司空班执行计划、国内出口货量变化以及 9 月备货启动节奏，操作上不宜盲目追涨杀跌，以区间震荡思路应对，警惕地缘消息带来的突发性快速涨跌。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股窄幅震荡，两市成交额2.09万亿元，全市场4091只股票上涨，1342只股票下跌，生物科技、贵金属、化工涨幅居前，半导体、军工、石油天然气跌幅较大。本轮全球AI资产调整，韩国市场由于杠杆资金存在，是AI风险的放大器。6月19日KOSPI自高点持续回撤，最大跌幅接近40%，并触发了全球科技风险偏好收缩的共振。目前来看，三星电子、SK海力士相关的单股杠杆ETF规模已明显下降，韩国散户融资余额降到4月初水平，韩国最剧烈的去杠杆阶段已基本结束。国内两融资金也基本回到年初位置，后续指数贝塔层面下面的风险被极大释放，资金有望在行业之间重新进行配置调整，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块有望得到被错杀后的修复机会。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，本周钢材总库存量1609.80万吨，环比下降18.76万吨。其中，钢厂库存量427.90万吨，环比下降8.21万吨；社会库存量1181.90万吨，环比下降10.55万吨。

2. Mysteel数据，8月20日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3261元/吨，日环比暂稳，平均利润为-92元/吨，谷电利润为11元/吨，日环比增加4元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3110，稳，10合约基差68。基本面来看，本周螺纹产量继续下降，环比降1.2%，同比降16%，表需小幅回升，环比增0.95%，同比增3.3%；总库存小幅去库，周环比降2.3%，同比增12.5%，其中，社库环比降1.8%，同比增16.7%，厂库环比降3.4%，同比增2%。供需数据显示，短期螺纹供降需稳，库存压力有所缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，传统消费淡季，基本面持续承压，关注双焦提供的成本支撑力度，预计螺纹继续磨底，弱势运行趋势难改。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格685，跌4，01合约基差45。从基本面来看，上周全球发运量环比增加57.6万吨，47港到港量增加964.6万吨，年初以来到港量累计增5.4%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量持稳，环比增0.1%，同比降1%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存小幅回落，环比降0.5%，同比增20%，247家钢厂库存持续累库，环比增0.4%，同比降2.8%。数据显示，近期铁矿供需双弱，库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿到港量波动加剧，短暂减轻供应压力，但铁矿供需矛盾仍存，弱势难改。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、两名美国官员表示，美国军方已悄然在霍尔木兹海峡建立一条进出海峡的航运通道，每天运输数百万桶原油。

2、美国总统Trump宣布对伊朗采取史上最严厉的经济制裁措施，这将是前所未有的经济战争和孤立。任何允许其金融机构、企业、机场或政府实体以任何形式向伊朗提供救助的国家，都将面临巨大的经济后果，石油走私、互换额度、现金转账、货币兑换机构、船舶注册、空壳公司，所有这些都必须立即停止，伊朗永远不会拥有核武器。

市场表现：

美伊局势依然趋紧，供应风险忧虑延续，国际油价上涨。NYMEX原油期货09合约87.83涨2.00美元/桶，环比+2.33%；ICE布油期货10合约93.78涨2.16美元/桶，环比+2.36%。中国INE原油期货2610合约跌0.4至584.9元/桶，夜盘涨6.5至591.4元/桶。

市场分析：

近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊战争谈判再生变数，目前双方不再延长备忘录有效期，海峡短期仍无法通航，地缘风险溢价处于高位。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价攀升，波动率处于高位，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注战事变化，投资者控制仓位，趋势策略谨慎参与，注意风险防范。可关注牛熊市价差策略。

重点关注:地缘政治演变、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2605价格4561，-36，现货4500附近，基差-61

综述  近期PVC价格反弹后偏弱，8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法因为利润修复预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于88.33美分/磅（-0.02%）；郑棉2701收于17035元/吨（+1.01%）；中国棉花价格指数3128B报18035元/吨（+76），基差+1000。

总体分析：

美棉主产区干旱天气持续发酵提振外盘，国内储备棉高成交率、新疆高温减产预期形成共振，郑棉震荡走高。新疆棉区高温干旱天气持续引发热害，部分棉田顶部蕾铃脱落情况偏重，对棉花单产产生一定影响，轧花厂开启预收购。下游接货意愿仍然整体偏弱，现货成交多依赖让利促销，但秋冬季订单开始逐渐落地，随着内销市场“金九银十”气氛逐渐升高，棉纱、坯布整条产业链或将逐步迎来好转。短期棉价缺乏明确的上行驱动，USDA报告显示全球库存去化及新疆天气减产预期提供底部支撑，预计棉价短期将维持区间震荡整理。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕震荡偏强，m2609合约日交投区间3182——3254点，终盘收高19点至3233点。夜盘连豆粕窄幅波动，隔夜CBOT大豆高位震荡。

基本面：USDA周度出口销售报告显示，美国当前市场年度大豆出口销售8.50万吨，周比增加13%，较四周均值减少27%。产区天气，美国大豆产区降雨持平于均值，气温持平至低于均值，下周降雨将可能明显偏低，关注后续天气进展情况。昨天国内豆粕基差稳中有跌，部分地区下调10——20元/吨。

综合分析：当前市场关注焦点集中于美国产区天气，当前天气有利于作物生长，但USDA连续下调作物优良率令市场担忧产量前景，且下周降雨可能明显偏低，另需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

据海关数据显示，2026年7月未锻轧铝合金进口量5.99万吨，同比减少14.5%，环比增加8.7%。2026年1-7月累计进口49.34万吨，同比减少19.4%。2026年7月未锻轧铝合金出口量5.86万吨，同比大增135.1%，环比下滑12.8%。2026年1-7月累计出口29.71万吨，同比增加104.6%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8755元/吨，幅度+0.11%，百川盈孚市场参考价格9179元/吨，上调33元/吨，参照不通氧553均价基差收+395点，421盘面折算后现货均价贴水55点；多晶硅主力合约收38475元/吨，幅度+2.2%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40250元/吨，基差+1775点。

总体分析：

工业硅西南产区成本压力持续高企，企业减产有所扩大，丰水期实际产出不及此前预期，减产效应逐步显现，对现货价格形成一定支撑。下游多晶硅价格有所回暖，市场交易活跃度略有提升；有机硅价格延续上涨态势，行业整体开工率仍处低位，对工业硅的采购需求相对收缩。综合来看，供应端收缩对价格形成支撑，市场情绪有所修复，当前价格对消息面变化反应较为敏感，短期盘面或延续偏强震荡格局，后续关注产区开工变动。

多晶硅市场仅少数企业维持报价，整体成交氛围清淡，下游采购心态趋于谨慎，观望情绪浓厚。供给端看，当前产出并无明显调整，仍延续稳步增长态势。下游环节中，硅片与电池片价格均有所上调，硅片涨价后下游接受度尚可，成交量呈现一定回升，而电池片环节则对高价接受度偏低，目前多晶硅下游产业链正处于明显的价格博弈阶段。综合来看，多晶硅弱现实格局尚未改善，期货价格冲高回落，强预期提供的支撑渐显乏力，市场波动幅度明显放大，预计盘面维持宽幅震荡，重点关注政策落地情况及开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于107200人民币元/吨，上涨0.21%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报升水260元/吨至升水440元/吨，均价升水350元/吨，较前一日-45元。

市场分析：

地缘方面，美国总统特朗普表示可能在“某个时候”恢复与伊朗谈判，但伊朗必须彻底放弃核武器。宏观方面，美联储7月会议纪要释放偏鹰信号，有3名委员主张加息25个基点，多数官员警告若通胀无法有效回落需尽快上调利率，但市场已将美联储9月加息概率从一个月前的47%降至约33%，加息预期持续降温。美国财政部宣布自9月9日起将长期名义国债的流动性支持回购规模翻倍。现货方面，对主力合约升水继续回落，铜价反弹，持货商积极出货。整体而言，低库存与现货偏紧构成铜价核心支撑，但高铜价抑制下游消费，上行空间受限。短期以震荡思路对待，关注后续政策博弈与库存动态。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于972.94人民币元/克，上涨2.49%。SHFE白银主力合约收于16361人民币元/千克，上涨4.72%。

市场分析：

地缘方面，美国总统特朗普表示可能在“某个时候”恢复与伊朗谈判，但伊朗必须彻底放弃核武器。宏观方面，美联储7月会议纪要释放偏鹰信号，有3名委员主张加息25个基点，多数官员警告若通胀无法有效回落需尽快上调利率，但市场已将美联储9月加息概率从一个月前的47%降至约33%，加息预期持续降温。美国财政部宣布自9月9日起将长期名义国债的流动性支持回购规模翻倍。整体而言，美国经济走弱信号显现、美联储7月会议纪要鹰派弱于预期，以及美国财政部回购美债缓和美债抛压，贵金属大幅反弹，但贵金属后续走向依旧高度绑定美联储政策预期，关注美国经济数据与美联储政策预期变化。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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