宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股三大指数周二集体收涨。道琼斯工业平均指数收涨0.30%，纳斯达克指数收涨0.66%，标普500指数收涨0.32%。市场情绪受美国财政部考虑动用近万亿美元TGA资金扩大国债回购计划的消息提振，科技股表现活跃。
经济数据：美国7月芝加哥联储全国活动指数录得-0.08，前值由-0.02修正为0.06，数据转负显示美国多项经济指标走弱。美国8月里奇蒙德联储制造业指数录得4，低于前值5。
其他信息：美国财政部长贝森特宣布启动"经济孤立行动"，威胁对与伊朗开展贸易的国家实施二级制裁，涉及黄金、科技、航空、航运和数字资产等领域。贝森特称美国经济战进入终局，将切断伊朗每一条经济命脉。伊朗总统回应称将通过理性外交应对，并警告贸易伙伴不会认真对待美方制裁言论。市场普遍认为该声明缺乏实质内容与具体执行时间表，未引发显著避险情绪。
国内宏观：
股票市场：周二A股小幅震荡，主要股指涨跌不一，超4200只个股上涨，市场成交额再度回落至2万亿元以下。截至收盘，上证指数涨0.19%报3889.44点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1%，万得全A涨0.27%。盘面上，强厄尔尼诺来袭，粮食概念活跃；旅游、跨境支付、CRO概念股表现强势。贵金属板块回调，锂矿股普跌，半导体产业链走弱。
经济数据：2026年1-7月，我国全行业对外直接投资6845.1亿元，同比增长2.8%。其中，我国境内投资者共对全球148个国家和地区的7742家境外企业进行了非金融类直接投资，累计投资5284.3亿元，下降12.9%。
债券市场：中国银行间债市窄幅波动为主，主要利率债收益率多数上行，但10年及30年期国债表现坚挺。国债期货主力合约来回拉锯，30年期主力合约跌0.07%。央行开展3860亿元逆回购操作，实现净投放3860亿元。银行间市场资金面呈现紧平衡，DR001加权平均利率上行超2bp至1.44%之上。DR007则走升近2bp，于1.45%上方震荡。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.7229，较上一交易日上涨9个基点，夜盘收报6.7203。人民币对美元中间价报6.7852，较上一交易日调贬11个基点。
其他信息：第三届中美1.5轨对话8月25日在北京举行，将围绕增进政治互信、拓展经贸合作，探索人工智能与科技合作等议题深入探讨。创立于2023年的中美1.5轨对话，介于官方正式外交（一轨）和纯民间（二轨）对话之间，是中美政党、战略界、工商界、学术界、民间重要的沟通交流平台。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨天碳酸锂主力期货下跌6.09%。近期碳酸锂期货走出一轮触底反弹行情，在 7 月受远期供给过剩悲观情绪打压、价格大幅回落之后，8 月盘面持续回暖，当前整个市场的核心矛盾集中于近端基本面强现实和远期产能释放弱预期之间的拉扯，也是锂价宽幅震荡的底层逻辑。供给端短期收缩为本轮反弹提供最直接支撑，国内多家锂盐企业集中安排设备检修，阶段性压低锂盐成品产出，海外原料端同样出现边际收紧，津巴布韦锂精矿进口量环比大幅下滑，南美盐湖出口短期回落，锂矿原料到港进度不及前期市场乐观预估，原料紧缺一定程度上约束冶炼厂开工水平；虽然市场已经提前交易国内锂云母、盐湖扩产等远期新增供给，但新项目投产、产能爬坡存在周期，短期难以快速弥补当下的供应缺口。库存持续去化进一步筑牢价格底部，产业链社会库存连续多周下降，整体库存水位不断走低，上游锂盐厂优先保障长期协议客户供货，流通市场散单货源偏紧，现货价格跟随期货同步回升，期现联动效应持续增强。需求方面，下游动力电池、储能行业旺季备货预期不断升温，8 月国内电池企业排产环比大幅上涨，市场普遍看好 “金九银十” 传统消费旺季带动锂盐消耗提升，刺激资金提前布局多头行情，但现实当中下游采购心态整体偏谨慎，面对快速抬升的锂价，电池与正极材料企业追高补库意愿有限，大多维持刚需拿货，现货成交回暖节奏慢于期货盘面上涨速度，期现之间的分化也埋下短期回调隐患。短期碳酸锂期货偏强运行的格局仍有基本面支撑，但经过一轮快速反弹之后，行情波动率明显走高，很难走出持续性单边上涨，后续大概率转入区间震荡走势，投资者需要重点跟踪锂盐复产进度、锂精矿到港数据、下游真实排产情况以及库存去化速度等关键指标。
欧线：昨天欧线主力期货下跌4.15%。供给端方面，红海、中东局势依旧是最大的不确定性因素，航道风险带来绕行成本抬升，变相压缩航线有效运力，虽然部分船公司试探性重返红海，但多数航企依旧保持谨慎，大规模回归尚未落地，绕行带来的航程拉长依旧持续消耗可用舱位；同时国内华东港口接连遭遇台风天气冲击，船舶延误、靠泊拥堵、船期大面积打乱，短期形成阶段性供给扰动，给盘面带来阶段性利多支撑，不过中长期全球新船交付持续落地，整体集装箱运力处在扩张周期，长期运力宽松的大格局并没有发生根本改变，会持续压制运价上方空间。现货层面，传统旺季逐步收尾，市场已经进入季节性淡季窗口，现货运价整体重心缓慢下移，头部船企陆续下调远期舱单报价，舱位紧张的局面相比 7 月明显缓解，货主订舱议价能力有所提升，现货上涨动能偏弱，期货阶段性走强更多交易事件驱动与情绪溢价，期现之间的价差变化也时刻修正市场预期。需求层面，欧洲经济处于弱复苏格局，欧元区 PMI 指标小幅回暖，但整体内生消费动力有限，前期部分出口订单提前发货，一定程度透支了后续货量，不过国内出口订单韧性尚可，部分航线货量下滑幅度小于市场前期悲观预期，并没有出现货量断崖式下跌，构成行情下方的基础支撑。当前欧线期货处在短期事件利多与中长期淡季利空相互拉扯的阶段，短期行情高度很大程度取决于中东地缘局势是否进一步升级以及国内港口拥堵的延续时间，后续需要持续跟踪红海通航变化、船司调价政策、欧洲进口需求、国内港口拥堵情况等核心变量。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，两市成交额1.84万亿元，全市场4229只股票上涨，1243只股票下跌，化工、零售、生物科技涨幅居前，贵金属、锂矿、软饮料跌幅较大。本轮全球AI资产调整，韩国市场由于杠杆资金存在，是AI风险的放大器。6月19日KOSPI自高点持续回撤，最大跌幅接近40%，并触发了全球科技风险偏好收缩的共振。目前来看，三星电子、SK海力士相关的单股杠杆ETF规模已明显下降，韩国散户融资余额降到4月初水平，韩国最剧烈的去杠杆阶段已基本结束。国内两融资金也基本回到年初位置，后续指数贝塔层面下面的风险被极大释放，资金有望在行业之间重新进行配置调整，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块有望得到被错杀后的修复机会。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，8月17日-8月23日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1341.4万吨，环比增加64.7万吨，港口库存持续上行，当前库存规模仍小幅高于年内均值。
2. Mysteel数据，8月25日全国300家长、短流程代表钢厂废钢库存总量489.27万吨，降0.18万吨，降0.04%；库存周转天8.6天，持平；日消耗总量51.05万吨，增0.21%；日到货总量50.87万吨，增0.02%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3150，涨10，10合约基差79。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，环比降1.2%，同比降16%，表需小幅回升，环比增0.95%，同比增3.3%；总库存小幅去库，周环比降2.3%，同比增12.5%，其中，社库环比降1.8%，同比增16.7%，厂库环比降3.4%，同比增2%。供需数据显示，短期螺纹供降需稳，库存压力有所缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，基本面驱动弱化，近期双焦偏强运行提供成本支撑，警惕双焦近月合约大幅拉涨后的剧烈反复，预计螺纹弱反弹对待，弱势运行趋势难改。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格691，跌3，01合约基差45。从基本面来看，上周全球发运量环比增加40.1万吨，47港到港量减少138.5万吨，年初以来到港量累计增5.6%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.2%，同比降1.3%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存小幅回落，环比降0.5%，同比增19%，247家钢厂库存持续累库，环比增1.1%，同比降1.1%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿自身驱动减弱，跟随螺纹波动为主，弱势难改。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1、调解方表示，美伊已就停火协议条款基本达成一致。
2、多个渠道的信息显示，美国重启大规模对伊军事行动的概率偏低。
市场表现：
有消息称美伊双方已就停火协议达成一致，霍尔木兹海峡也有望逐步开放，国际油价下跌。NYMEX原油期货10合约82.36跌2.65美元/桶，环比-3.12%；ICE布油期货10合约88.58跌3.59美元/桶，环比-3.89%。中国INE原油期货2610合约跌1.8至591.8元/桶，夜盘跌22.5至569.3元/桶。
市场分析：
近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊战争谈判反复，地缘风险溢价跟随波动，目前或有和谈可能，油价重心下移，但不排除后期反复可能。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价反复，波动率处于高位区间，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注战事变化，投资者控制仓位，趋势策略谨慎参与，注意风险防范。可关注牛熊市价差策略。
重点关注:地缘政治演变、海峡通行恢复进展
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PVC：
2605价格4397，-102，现货4380附近，基差-17
综述 近期PVC价格反弹后偏弱，8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法因为利润修复预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场表现：
美棉2612收于88.31美分/磅（-0.59%）；郑棉2701收于16885元/吨（-1.11%）；中国棉花价格指数3128B报18240元/吨（-4），基差+1355。
总体分析：
当前新疆棉花正处在伏桃发育、结铃坐果的核心生育阶段，现阶段天气仍是影响伏桃、秋桃形成的关键变量。纯棉纱交投小幅回暖，但上涨动能不足；纺企开工整体平稳，气流纺企业持续减产，成品库存小幅累积；下游织厂采购依旧保守，以随用随采为主，坯布端需求未有明显改善，针织布仅有零星小单。内外销大单稀缺，新增实单有限，制约棉纱行情持续走强。短期市场难以摆脱淡季弱势，棉花期现货价格呈现震荡偏强格局。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕小幅走高，m2701合约夜盘及早盘震荡偏弱，午盘后走强，终盘收高13点至3245点。夜盘连豆粕窄幅震荡，隔夜CBOT大豆收涨。
基本面：产区天气，美国大豆产区降雨持低于均值，气温低于均值，本周降雨量偏低，关注后续天气进展情况。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅调整。
综合分析：当前市场关注焦点集中于美国产区天气，USDA连续下调作物优良率令市场担忧产量前景，随着收获临近，天气对产量影响弱化，预期上涨动能减弱，但需警惕中东局势带来的宏观风险因素。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.海关数据显示，2026年7月工业硅出口量在5.65万吨，环比减少12%，同比减少24%。2026年1-7月工业硅累计出口量在43.6万吨，同比增加5%。
2.海关数据显示，2026年7月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在3.71万吨，环比减少10.15%，同比减少20.08％。2026年1-7月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为35.63万吨，同比+9.6%。2026年7月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷进口量在0.69万吨，环比减少7.19%，同比减少12.85％。2026年1-7月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计进口量为4.95万吨，同比-12.17%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8775元/吨，幅度+1.09%，百川盈孚市场参考价格9179元/吨，参照不通氧553均价基差收+425点，421盘面折算后现货均价贴水25点；多晶硅主力合约收37155元/吨，幅度-1.85%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，下跌250元/吨，基差+2845点。
总体分析：
工业硅现货价格坚挺，而实际高价成交略显清淡，西北地区因设备维修减产，也有企业复产，同时西南个别企业开工增减均有，整体上波动不大；下游多晶硅仍存在不确定性，暂时开工并无明显变化，对工业硅维持刚需；下游有机硅高价成交量乏力，当前行业协同减产逐渐落地，装置检修降负，库存边际下降，同时下游即将进入消费旺季，基本面有所改善，整体上供应呈现收缩趋势，对工业硅消耗有所下降。综合来看，北方大厂的减产预期能否落地，将对价格走势产生关键影响，若价格得以维持高位，西南产区生产周期或有所延长，供应端不确定性犹存，需求端未见显著调整。当前供应收缩预期对价格的支撑力度已有所钝化，盘面或延续震荡格局，后续重点关注北方减产落地情况及多晶硅产业政策动态。
多晶硅产出维持高位，价格已出现松动迹象。下游硅片企业采购意愿边际好转，期现商去库节奏尚可，而硅片与电池片价格重心明显下移，显示市场对高价的接受度有限；组件环节高价成交承压，终端装机需求依然疲软，致使上游价格难以有效向下传导。综合来看，前期支撑多晶硅价格的减产预期正逐步消化，政策端尚无实质性进展，盘面短期以偏弱震荡为主，关注重点在于政策落地的具体节奏及执行力度。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
SHFE铜主力合约收于107980人民币元/吨，上涨0.21%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报升水180元/吨至升水320元/吨，均价升水250元/吨，较前一日+40元。
市场分析：
地缘方面，美国财政部长贝森特今日公布多项对伊朗经济制裁细则，美伊谈判僵局难解；特朗普威胁自明年1月起将加拿大汽车及零部件关税提高至50%，美加贸易对抗全面升级。宏观方面，美国财政部正考虑动用近万亿美元TGA账户资金为扩大的国债回购计划提供支持，贝森特确认9月9日实施下一次回购操作。CME FedWatch显示美联储9月不降息概率达100%，本周关注周三PCE数据及周五美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会首次讲话。现货方面，对主力合约升水走扩，市场企业补票需求有所显现，加之近期到货相对较少，下游补库需求上升，现货升水止跌回升。整体而言，到货减少、库存收紧提供现货端支撑，铜价韧性上行；但铜价高位与临近月底的票据因素叠加，消费端提升空间有限。短期铜价预计维持偏强震荡格局。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
SHFE黄金主力合约收于1004.22人民币元/克，上涨0.44%。SHFE白银主力合约收于16631人民币元/千克，下跌1.50%。 市场分析：
地缘方面，美国财政部长贝森特今日公布多项对伊朗经济制裁细则，美伊谈判僵局难解；特朗普威胁自明年1月起将加拿大汽车及零部件关税提高至50%，美加贸易对抗全面升级。宏观方面，美国财政部正考虑动用近万亿美元TGA账户资金为扩大的国债回购计划提供支持，贝森特确认9月9日实施下一次回购操作。CME FedWatch显示美联储9月不降息概率达100%，本周关注周三PCE数据及周五美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会首次讲话。整体而言，财政部动用TGA资金扩大回购的预期强化了"美元信用稀释"叙事，黄金定价逻辑正从实际利率转向美元信用对冲，全球央行持续购金筑牢长期底部，但短期涨幅较大且银价已现回调，警惕获利回吐。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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