宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.51%报52210.08点，标普500指数涨0.02%报7413.18点，纳指跌0.18%报24932.08点。存储芯片及半导体板块遭遇全线抛售，费城半导体指数跌超2%，闪迪跌超11%，SK海力士跌破美股IPO发行价，跌幅超6%，美光科技跌超2%。万得美国科技七巨头指数跌0.33%，英伟达跌近5%，特斯拉跌逾1%。SpaceX跌超1%。苹果涨超1%，再创新高，总市值逼近5万亿美元，再次超越英伟达，成为全球市值第一。纳斯达克中国金龙指数涨2.51%，禾赛科技涨超5%，腾讯音乐涨逾5%。

经济数据：美国6月耐用品订单环比仅增长0.3%，远不及市场预期的增长2.5%，前值修正为下降4%。不过，扣除飞机及国防的核心耐用品订单环比增长0.9%，超出市场预期，5月数据亦上修至增长1.9%。

其他信息：美国总统特朗普表示，美国目前正与伊朗进行“深度谈判”。如果外交努力失败，美国将重启“强有力的军事行动”。特朗普称，已于7月24日暂缓美军对伊朗的既定打击计划，以此为外交谈判留出空间。但他强调，留给伊朗达成突破的外交时间窗口“非常短暂”。

国内宏观：

股票市场：A股震荡攀升，上证指数收涨1.15%报3858.25点，深证成指涨2.72%，创业板指涨3.16%，万得全A涨2.15%，市场成交额2.09万亿元。长鑫科技上市大涨带动产业链上游走高，但存储板块其他个股承压，兆易创新一度跌停。创新药、脑机接口、CPO、PCB、锂电池概念涨幅居前，油气股走弱。

经济数据：国家统计局发布数据显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额3.95万亿元，同比增长18.7%，较一季度加快3.2个百分点。算力需求大增，带动电子行业利润增长96.9%，其中，集成电路制造行业利润增长近26倍，计算机整机制造行业利润增长近7倍。

债券市场：资金面边际收敛叠加股债跷跷板，中国银行间债市偏弱震荡；国债期货窄幅波动，30年期主力合约涨0.1%。央行开展3255亿元逆回购操作，净回笼730亿元，连续四日净回笼。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.7674，较上一交易日上涨70个基点，夜盘收报6.7625。人民币对美元中间价报6.7911，较上一交易日调升28个基点。

其他信息：美国一些高级官员公开表示，将针对中国人工智能企业所谓“蒸馏”美前沿模型开展调查，并可能以“窃取美国知识产权”等为由制裁中国企业。商务部对此表示，中方敦促美方停止对中国企业的抹黑和制裁威胁。对于任何实质性损害中方利益的行为，中方将采取一切必要措施，坚定维护自身正当合法权益。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货单日上涨2.39%。从期现结构来看，当前市场呈现小幅期现倒挂格局，昨天期货盘面企稳反弹，但现货价格仍小幅下行，电池级碳酸锂现货报价微跌，体现出期货市场提前博弈底部修复、现货市场依旧谨慎的分化特征，也说明当前行情尚未形成全面反转，仍处于底部震荡磨底阶段。供需基本面层面，当前碳酸锂市场处于供给宽松、需求稳步修复的平衡格局，供给端国内盐湖、矿山新增产能持续释放，整体货源供应充足，压制价格大幅上行空间；需求端随着新能源车企旺季备货开启，下游正极材料、电池厂商刚需采购逐步回暖，终端需求环比持续改善，有效托底锂价。当前行业核心矛盾依旧是宽松供给与边际改善的需求之间的博弈，上方存在前期套牢盘压力，下方有旺季需求和成本支撑。后续行情走势将重点依赖下游终端备货力度、库存去化速度以及新增产能释放节奏，在基本面未出现实质性扭转前，碳酸锂期货难以走出单边行情，大概率维持震荡反复、结构性修复的走势，操作上需重点关注现货企稳信号与需求落地数据。

欧线：昨天欧线期货主力合约单日下跌1.04%。从期现结构与基差来看，当前欧线市场呈现现货强、期货修复的格局，本周欧洲航线现货运价持续上调，现货价格稳步抬升，基差收敛修复，有效拉动期货盘面估值回归，扭转了前期期货持续贴水、情绪悲观的局面。供需基本面方面，短期支撑行情反弹的核心逻辑集中在海外需求边际回暖与短期运力扰动，欧美终端补库需求阶段性释放，欧洲进口货量环比提升，同时部分航线短期运力调配收缩、航司控舱提价意愿增强，叠加前期过度悲观的旺季落空预期得到修正，基本面边际改善明显。短期欧线期货将告别单边弱势格局，进入震荡修复、结构性走强阶段，后续行情高度将取决于欧洲终端需求持续性、航司控舱保价力度以及运力投放节奏，操作上不宜过度追涨，重点关注现货运价企稳延续性与旺季货量落地情况，警惕利好兑现后的反复回调风险。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股大涨，两市成交额2.09万亿元，全市场5189只股票上涨，286只股票下跌，建材、化工、锂电涨幅居前，保险、油气、电信跌幅较大。近期AI产业链负面叙事频发，6月25日苹果公司因存储涨价的成本压力，对旗下Mac和iPad进行提价；7月1日Meta考虑向外部客户提供部分富余AI算力及模型访问服务；7月13日，韩国投资证券（KIS）报告显示，SK海力士二季度营业利润预计60.4万亿韩元，低于市场共识8%，主因其HBM产品采用长期协议定价，平均售价涨幅低于通用存储芯片。一系列负面叙事改变了此前市场对于AI算力需求的乐观预期，并对于AI上游高景气可能反噬下游需求的担忧加剧。近期上涨的方向主要集中于前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块，市场风险偏好快速回落后，资金由高弹性成长方向转向银行等高股息资产。下跌方向则主要集中于前期涨幅较大、交易拥挤度较高的科技制造板块，全球科技股调整、融资资金集中减仓，共同放大了通讯与半导体板块的波动。整体来看，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，短期市场仍处于风险释放和仓位再平衡阶段。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，7月27日全国主港铁矿石成交71.10万吨，环比增14.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.55万吨，环比增5.4%。

2. Mysteel数据，7月20日-7月26日全球铁矿石发运总量3084.6万吨，环比减少215.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2479.9万吨，环比减少206.0万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3140，涨10，10合约基差62。宏观扰动加剧，中东局势易反复，不确定性较大；国内上半年经济数据偏弱，稳增长政策预期增强。基本面来看，上周螺纹产量回升，环比增2.34%，同比降5%，表需回落，环比降4%，同比降4.8%；总库存小幅累库，周环比增0.8%，同比增29.5%，其中，社库环比增1.3%，同比增35.7%，厂库环比降0.5%，同比增15.7%。供需数据显示，螺纹延续供需双弱格局，表需延续弱势，库存小幅累积。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅依然较大，螺纹缺乏向上驱动。螺纹区间震荡格局难改，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，传统消费淡季，基本面持续承压，宏观因素扰动增强，螺纹延续弱势震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格694，跌5，09合约基差21。从基本面来看，上周全球发运量环比减少215.8万吨，47港到港量减少220.7万吨，年初以来到港量累计增5.6%，到港量维持中性偏高水平。上周铁水产量小幅下降，环比降0.6%，同比降1.9%，年初以来累计降幅0.5%。库存端，上周45港口库存持平，环比降0.1%，同比增18.4%，247家钢厂库存小幅回升，环比增0.5%，同比降3%。数据显示，近期铁矿供稳需弱，库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿大幅下跌后有盘整需求，向上缺乏驱动，依然维持弱势震荡运行，警惕宏观因素扰动。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、美国下令暂停空袭伊朗，伊方暂停对等打击。

2、美英拟就霍尔木兹海峡问题召开会议，推动组建霍尔木兹海峡护航联盟。

市场表现：

美伊双方暂时停火，市场关注后续谈判进展，供应忧虑减弱，国际油价大幅下跌。NYMEX原油期货09合约82.61跌6.70美元/桶，环比-7.50%；ICE布油期货09合约88.36跌8.42美元/桶，环比-8.70%。中国INE原油期货2609合约跌27.8至565元/桶，夜盘跌25.4至539.6元/桶。

市场分析：

近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊战争暂停，短期地缘风险溢价下降，美伊谈判或进入下一个周期，开展拉锯战，和谈或将反复。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油短期风险溢价修复，重心下移，波动率回落。关注战事变化，投资者控制仓位，波动率策略关注。

重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2605价格4536，-120，现货4460附近，基差-76

综述  近期PVC价格反弹后偏弱，7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比下降，乙烯法因为利润修复预计开工回升；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计偏弱，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于80.72美分/磅（+0.93%）；郑棉2609收于15925元/吨（-0.59%）；中国棉花价格指数3128B报17653元/吨（+12），基差+1728。

总体分析：

农民对7-8月持续高温导致落花落铃比例偏高及蕾包头现象的担忧有所加重。美方利用301条款替换到期的122条临时关税，中国商品输美额外关税上升至12.5%，对纺服出口造成压力。产业链利润分布严重失衡，纺企加工费深度压缩。储备棉高溢价竞拍与优质新疆棉报价坚挺抬升原料采购成本，但纱线跟涨乏力，成本向下游传导受阻，纺企普遍面临亏损压力。受传统淡季需求疲软及进口棉大量补充的压制，棉花缺乏单边趋势驱动，关注后续高温对产量的影响情况。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕出现较大跌幅，m2609合约日内宽幅震荡，终盘收低61点至3164点。夜盘连豆粕继续走低，隔夜CBOT大豆大幅下跌。

基本面：USDA周度出口检验报告显示，截止7月23日当周，美国大豆出口检验量34.89万吨，符合市场预期；USDA周度作物报告显示，截止7月26日当周，美国大豆优良率63%，周比下降3个百分点，去年同期为70%。产区天气，美国大豆产区降雨低于均值，气温高于均值，当前天气暂未对作物生长带来压力，但作物面临潜在天气风险，关注后续天气进展情况。昨天国内豆粕基差普遍上调，部分地区上调幅度较大。

综合分析：2025/26年度南北美产区均获丰产，供给宽松基本面格局未改。当前市场关注焦点集中于美国产区天气，天气风险给市场带来利多支持，短期市场波动较为剧烈。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

1.海关数据显示，2026年6月硅片出口量为0.64万吨，环比增加12.1%，同比减少6%；2026年6月太阳能电池出口量为7.43亿个，环比减少19.1%，同比减少16.5%；2026年6月逆变器出口量500.9万个，环比增加9.6%，同比减少2.3%。

2.海关数据，2026年6月中国工业硅出口6.39万吨，环比减少2.4%，同比减少6.54%。2026年1-6月中国工业硅出口共计37.95万吨，同比上涨11.39%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8300元/吨，幅度+0.12%，百川盈孚市场参考价格9093元/吨，参照不通氧553均价基差收+750点，421盘面折算后现货均价升水250点；多晶硅主力合约收33640元/吨，幅度+0.27%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价31500元/吨，基差-2140点。

总体分析：

工业硅工业硅整体供应量在缩减，主要原因是新疆地区多家企业因技改、检修等问题下调开工率，同时西南地区复产意愿不强，部分企业甚至可能停产。下游消耗维持稳定，增量不足，其中下游多晶硅企业继续稳步释放，而有机硅行业减产落地效果不及预期，需求稳定。综合来看，西南地区复产基本停滞，北方地区有新投产或复产，供应或存小幅增量，下游消耗增加有限，另外供应端消息可能有所扰动，盘面短期或延续震荡走势，后续需重点关注各主要产区开工变化及产能相关政策变化。

多晶硅产能复产进行中，同时降负荷与检修交替进行，产能释放大于缩减力度，整体产出继续上行，下游硅片企业开工小幅调整，而受制于组件出口不确定性及终端装机节奏平缓，其原料采购策略趋于观望慎采，当前硅片厂硅料库存充足，以消化前期存量为主，新增采购仅满足刚性生产需求，主动建库意愿低迷，产业链负反馈持续传导。综合来看，多晶硅供应压力仍未实质性进展，价格缺乏驱动，预计短期盘面仍将维持弱震荡。后续需重点关注企业复产节奏及宏观政策面的边际变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于105050人民币元/吨，上涨0.31%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报升水230元/吨至升水330元/吨，均价升水280元/吨，较前一日-45元。

市场分析：

地缘方面，地缘缓和信号对贵金属形成阶段性支撑。中东紧张局势出现趋缓迹象，油价承压回落，通胀风险预期有所降低。宏观方面，美联储议息会议是本周最大变量。 市场对7月29日会议是否加息的分歧极大——CME数据显示加息概率约33%-38%，而彭博调查的76位经济学家则全数预期按兵不动。其他资产方面，美债收益率持续高企构成压制。10年期美债收益率已触及4.7%，创特朗普第二任期以来新高；30年期收益率一度升至5.2%，为2007年以来最高。现货方面，对主力合约维持高升水，现货流通货源偏紧。整体而言，宏观层面加息担忧与地缘风险构成压制，但矿端紧缺与低库存提供坚实产业支撑，铜价预计维持震荡偏强格局。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于893.12人民币元/克，上涨1.10%。SHFE白银主力合约收于14558人民币元/千克，上涨3.06%。

市场分析：

地缘方面，地缘缓和信号对贵金属形成阶段性支撑。中东紧张局势出现趋缓迹象，油价承压回落，通胀风险预期有所降低。宏观方面，美联储议息会议是本周最大变量。 市场对7月29日会议是否加息的分歧极大——CME数据显示加息概率约33%-38%，而彭博调查的76位经济学家则全数预期按兵不动。其他资产方面，美债收益率持续高企构成压制。10年期美债收益率已触及4.7%，创特朗普第二任期以来新高；30年期收益率一度升至5.2%，为2007年以来最高。整体而言，地缘局势通过通胀传导链条持续压制贵金属估值，在地缘未现实质性缓和前，金银难以形成有效反弹。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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