宏观经济

国际宏观：

股票数据：AI开支引发回报疑虑，周四美国三大股指全线收跌，道指跌0.97%报51711.65点，标普500指数跌1.21%报7408.3点，纳指跌2.15%报25137.69点。特斯拉大跌超14%，二季度净利润不及预期且毛利率进一步下滑。谷歌跌超7%，总市值跌破4万亿美元。万得美国科技七巨头指数跌3.86%，脸书跌逾3%。SpaceX涨超2%。纳斯达克中国金龙指数跌0.57%，阿特斯太阳能跌超4%，再鼎医药跌4%。

经济数据：韩国央行初步数据显示，韩国二季度GDP同比增长3.7%，环比增长0.6%，均高于市场预期，但低于一季度增速。出口是主要拉动力，半导体、机械及设备海外需求保持旺盛。

其他信息：美国贸易代表办公室发布公告，依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日生效。据了解，本次加征关税时，石油、天然气、化肥、食品得到豁免。美国贸易办公室宣称，本次将对60个经济体征税。

国内宏观：

股票市场：A股缩量整理，上证指数收涨0.25%报3876.78点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.25%，科创50跌3.78%，万得全A涨0.45%，市场成交额2.21万亿元。锂电池、光伏产业链及电工电网设备概念爆发；半导体产业链集体回调，电脑硬件、白酒股走低。

经济数据：商务部介绍，今年上半年，我国新设外资企业数增长5.3%，引资额4021.4亿元。其中，高技术产业引资增长33.2%，占比提升至42.4%。上半年，近4800家外资企业追加对华投资。6月当月实际使用外资同比增长15.1%。

债券市场：中国银行间债市整体弱势，主要利率债收益率多数上行，不过超长期国债表现仍坚挺。国债期货多数收跌，唯30年期主力合约涨0.2%。央行开展2040亿元逆回购操作，净回笼4220亿元，流动性依旧宽松，隔夜回购利率继续回落。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.7706，较上一交易日涨34个基点，夜盘收报6.7777。人民币对美元中间价报6.7906，调升27个基点。

其他信息：证监会召开监管工作座谈会强调，要综合施策全力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性。更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备，筑牢防范外部风险冲击的防波堤防浪堤。从严监管维护市场“三公”，依法严查严处财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。着力防范化解融资平台、房地产相关债券违约风险。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

股市

昨天A股震荡走弱，两市成交额2.21万亿元。近期AI产业链负面叙事频发，6月25日苹果公司因存储涨价的成本压力，对旗下Mac和iPad进行提价；7月1日Meta考虑向外部客户提供部分富余AI算力及模型访问服务；7月13日，韩国投资证券（KIS）报告显示，SK海力士二季度营业利润预计60.4万亿韩元，低于市场共识8%，主因其HBM产品采用长期协议定价，平均售价涨幅低于通用存储芯片。一系列负面叙事改变了此前市场对于AI算力需求的乐观预期，并对于AI上游高景气可能反噬下游需求的担忧加剧。近期上涨的方向主要集中于前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块，市场风险偏好快速回落后，资金由高弹性成长方向转向银行等高股息资产。下跌方向则主要集中于前期涨幅较大、交易拥挤度较高的科技制造板块，全球科技股调整、融资资金集中减仓，共同放大了通讯与半导体板块的波动。整体来看，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，短期市场仍处于风险释放和仓位再平衡阶段。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据， 本周钢材总库存量1629.41万吨，环比增13.35万吨。其中，钢厂库存量450.67万吨，环比增3.47万吨；社会库存量1178.74万吨，环比增9.88万吨。

2. Mysteel数据，7月23日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3301元/吨，日环比减少1元/吨，平均利润亏损56元/吨，谷电利润为43元/吨，日环比增加5元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3150，涨10，10合约基差65。宏观扰动加剧，中东局势再度紧张，国内上半年经济数据偏弱，稳增长政策预期增强。基本面来看，本周螺纹产量回升，环比增2.34%，同比降5%，表需回落，环比降4%，同比降4.8%；总库存小幅累库，周环比增0.8%，同比增29.5%，其中，社库环比增1.3%，同比增35.7%，厂库环比降0.5%，同比增15.7%。供需数据显示，螺纹延续供需双弱格局，表需延续弱势，库存小幅累积。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅依然较大，螺纹缺乏向上驱动。螺纹区间震荡格局难改，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，传统消费淡季，基本面持续承压，宏观因素扰动增强，螺纹延续弱势震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格700，涨7，09合约基差21。从基本面来看，上周全球发运量环比增加410.3万吨，45港到港量增加365.5万吨，年初以来到港量累计增5.7%，发运和到港量低位回升。上周铁水产量小幅下降，环比降0.85%，同比降1.3%，年初以来累计降幅0.5%。库存端，上周45港口库存显著下降，环比降1.5%，同比增18.6%，247家钢厂库存下降，环比降2%，同比增2%。数据显示，近期铁矿供需双降，库存高位下降，压力有所缓解。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿大幅下跌后有休整需求，向上缺乏驱动，依然维持弱势震荡运行。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、7月21日起，至少三艘关联沙特的超大型油轮先后在红海及附近海域掉头折返，其中包括两艘已装载沙特原油、原计划驶往中国、印度的油轮，以及一艘原定前往沙特延布港装油的超大型油轮，均放弃穿越曼德海峡南下航线，转向苏伊士运河方向避险。

2、美国能源信息署数据显示，截止7月17日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.23122亿桶，比前一周下降304.7万桶；美国商业原油库存量4.11675亿桶，比前一周增长201.1万桶。

市场表现：

美伊冲突有进一步升级可能，叠加胡赛武装袭击沙特油轮加剧供应风险，国际油价大幅上涨。NYMEX原油期货09合约92.19涨5.36美元/桶，环比+6.17%；ICE布油期货09合约100.69涨6.62美元/桶，环比+7.04%。中国INE原油期货2609合约涨13.7至563.9元/桶，夜盘涨40.1至604元/桶。

市场分析：

近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊战争有升级可能，海峡关闭，短期地缘风险溢价上升，美伊谈判或进入下一个周期，开展拉锯战，和谈难度加大。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油短期风险溢价不断提升，强势上映，波动率上升。关注战事变化，投资者控制仓位，波动率策略关注。

重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2605价格4618，+53，现货4550附近，基差-68

综述  近期PVC价格有所反弹，7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比下降，乙烯法因为利润修复预计开工回升；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计偏弱，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于81.29美分/磅（+0.22%）；郑棉2609收于16005元/吨（+0.22%）；中国棉花价格指数3128B报17629元/吨（+15），基差+1624。

总体分析：

新疆棉区受持续高温天气、局部水源供给偏紧影响，部分旱情明显地块出现花铃脱落现象，对棉花单产的影响还需进一步跟踪评估。需求端延续淡季特征，秋冬订单尚未批量下达，主流地区纺企开机率下降，成品库存继续累积。企业对棉花主动囤货意愿不足，多以刚需补库为主，需求端短期内难以形成有效承接。储备棉轮出启动将在短期内形成阶段性供给增量，但操作模式因缺乏明确的数量锚点，难以让市场形成一致性判断。关注后续高温对产量的影响情况。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕再度冲高，m2609合约盘中最高至3200点上方，终盘收高29点至3175点。夜盘连豆粕窄幅震荡，隔夜CBOT大豆小幅收涨。

基本面：USDA周度出口销售报告显示，截止7月16日当周，美国当前年度大豆出口净销售5.64万吨，周比减少70%，较四周均值减少70%。产区天气，美国大豆产区降雨低于均值，气温低于均值，下周气温将明显升高，当前天气暂未对作物生长带来压力，但降雨持续偏少使作物面临潜在天气风险。昨天国内豆粕基差普遍持稳，部分地区小幅增长。

综合分析：南美大豆丰产上市，美国陈豆结转库存预估较高，新作种植面积恢复性增长，供给宽松的基本面格局持续给市场施压。利多方面，近期市场关注焦点转向美国天气，天气风险给市场带来利多支持。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于105890人民币元/吨，下跌0.21%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报升水280元/吨至升水380元/吨，均价升水330元/吨，较前一日-65元。

市场分析：

地缘方面，美伊军事对抗进一步加剧，特朗普威胁若伊朗袭击海峡船只将摧毁其发电厂等基础设施，伊朗军方则回应将切断海湾地区全部石油流动。同时胡塞武装从封锁威胁升级为实际攻击，红海风险明显抬升，至少五艘油轮改变航向。霍尔木兹海峡与红海若同时受阻，将影响全球超四分之一的油气运输，油价升至88美元/桶附近，地缘溢价持续注入。现货方面，对主力合约维持升水，现货流通货源偏紧。整体而言，宏观层面加息担忧与地缘风险构成压制，但矿端紧缺与低库存提供坚实产业支撑，铜价预计维持震荡偏强格局。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于899.08人民币元/克，上涨0.59%。SHFE白银主力合约收于14614人民币元/千克，上涨0.86%。

市场分析：

地缘方面，美伊军事对抗进一步加剧，特朗普威胁若伊朗袭击海峡船只将摧毁其发电厂等基础设施，伊朗军方则回应将切断海湾地区全部石油流动。同时胡塞武装从封锁威胁升级为实际攻击，红海风险明显抬升，至少五艘油轮改变航向。霍尔木兹海峡与红海若同时受阻，将影响全球超四分之一的油气运输，油价升至88美元/桶附近，地缘溢价持续注入。整体而言，地缘局势通过通胀传导链条持续压制贵金属估值，在地缘未现实质性缓和前，金银难以形成有效反弹。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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