宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.01%报52218.58点，标普500指数跌0.14%报7498.96点，纳指跌0.57%报25690.9点。赛富时跌超4%，IBM跌逾2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.48%，脸书跌超2%，微软跌近2%。SpaceX跌超6%，再创上市以来新低。纳斯达克中国金龙指数跌1.8%，网易跌超6%，霸王茶姬跌近5%。

经济数据：英国国家统计局公布数据显示，受汽油和食品价格下跌影响，6月英国CPI同比上涨2.6%，为去年3月以来最低水平，低于经济学家平均预期的2.7%，是连续第三个月低于预期。

其他信息：美国总统特朗普在佐治亚州发表演讲时提及，由于共和党和民主党在支出优先事项上存在分歧，9月份将出现联邦政府“停摆”。美国众议院通过一项短期拨款法案，将为联邦政府机构提供资金至12月4日，以避免政府在11月中期选举前“停摆”。法案通过后将提交参议院审议。若国会未能及时通过拨款法案，大多数联邦机构和项目的资金将于9月30日耗尽。

国内宏观：

股票市场：A股缩量调整，上证指数收涨0.07%报3867.03点，深证成指跌1.42%，创业板指跌3.23%，万得全A跌0.72%，市场成交额2.67万亿元。盘面热点相对杂乱，算力硬件产业链再度调整，半导体产业链、算力租赁、创新药概念活跃，贵金属概念延续强势。

经济数据：财政部发布数据显示，今年上半年全国财政收入12.1万亿元，同比增长4.7%，累计增幅逐月提高。其中，税收收入9.79万亿元，同比增长5.3%，增幅比一季度提高3.1个百分点。上半年全国财政支出超过14万亿元，同比增长1.5%。

债券市场：中国银行间债市明显升温，主要利率债收益率纷纷下行，30年国债收益率降幅超3bp表现突出。国债期货集体走升，30年期主力合约涨0.62%领跑。银行间市场资金面宽松舒适，央行开展760亿元逆回购操作，净回笼3505亿元。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.7740，较上一交易日跌72个基点，夜盘收报6.7750。人民币对美元中间价报6.7933，调贬16个基点。

其他信息：中共中央政治局委员、外交部长王毅会见美国国务卿鲁比奥。双方认为，此次会晤务实、积极、富有建设性，同意共同落实两国元首达成的重要共识，发挥政治外交渠道作用，筹备好下阶段高层交往，推动中美建设性战略稳定关系取得实质进展。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货单日上涨2.21%。从期现结构来看，当前市场呈现小幅期现倒挂格局，昨天期货盘面企稳反弹，但现货价格仍小幅下行，电池级碳酸锂现货报价微跌，体现出期货市场提前博弈底部修复、现货市场依旧谨慎的分化特征，也说明当前行情尚未形成全面反转，仍处于底部震荡磨底阶段。供需基本面层面，当前碳酸锂市场处于供给宽松、需求稳步修复的平衡格局，供给端国内盐湖、矿山新增产能持续释放，整体货源供应充足，压制价格大幅上行空间；需求端随着新能源车企旺季备货开启，下游正极材料、电池厂商刚需采购逐步回暖，终端需求环比持续改善，有效托底锂价。当前行业核心矛盾依旧是宽松供给与边际改善的需求之间的博弈，上方存在前期套牢盘压力，下方有旺季需求和成本支撑。后续行情走势将重点依赖下游终端备货力度、库存去化速度以及新增产能释放节奏，在基本面未出现实质性扭转前，碳酸锂期货难以走出单边行情，大概率维持震荡反复、结构性修复的走势，操作上需重点关注现货企稳信号与需求落地数据。

欧线：昨天欧线期货主力合约单日上涨1.46%。从期现结构与基差来看，当前欧线市场呈现现货强、期货修复的格局，本周欧洲航线现货运价持续上调，现货价格稳步抬升，基差收敛修复，有效拉动期货盘面估值回归，扭转了前期期货持续贴水、情绪悲观的局面。供需基本面方面，短期支撑行情反弹的核心逻辑集中在海外需求边际回暖与短期运力扰动，欧美终端补库需求阶段性释放，欧洲进口货量环比提升，同时部分航线短期运力调配收缩、航司控舱提价意愿增强，叠加前期过度悲观的旺季落空预期得到修正，基本面边际改善明显。短期欧线期货将告别单边弱势格局，进入震荡修复、结构性走强阶段，后续行情高度将取决于欧洲终端需求持续性、航司控舱保价力度以及运力投放节奏，操作上不宜过度追涨，重点关注现货运价企稳延续性与旺季货量落地情况，警惕利好兑现后的反复回调风险。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股回调，两市成交额2.67万亿元，全市场1528只股票上涨，3872只股票下跌，贵金属、海运、石油天然气涨幅居前，通讯、建材、化工跌幅较大。近期AI产业链负面叙事频发，6月25日苹果公司因存储涨价的成本压力，对旗下Mac和iPad进行提价；7月1日Meta考虑向外部客户提供部分富余AI算力及模型访问服务；7月13日，韩国投资证券（KIS）报告显示，SK海力士二季度营业利润预计60.4万亿韩元，低于市场共识8%，主因其HBM产品采用长期协议定价，平均售价涨幅低于通用存储芯片。一系列负面叙事改变了此前市场对于AI算力需求的乐观预期，并对于AI上游高景气可能反噬下游需求的担忧加剧。近期上涨的方向主要集中于前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块，市场风险偏好快速回落后，资金由高弹性成长方向转向银行等高股息资产。下跌方向则主要集中于前期涨幅较大、交易拥挤度较高的科技制造板块，全球科技股调整、融资资金集中减仓，共同放大了通讯与半导体板块的波动。整体来看，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，短期市场仍处于风险释放和仓位再平衡阶段。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据， 7月22日全国主港铁矿石成交71.00万吨，环比减9.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交7.88万吨，环比减18.9%。

2. Mysteel数据，7月14日-7月20日中国钢材发往全球量为187.81万吨，周环比增加71.73万吨；年同比减少79.91万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3140，跌10，10合约基差57。宏观扰动加剧，中东局势再度紧张，国内上半年经济数据偏弱，稳增长政策预期增强。基本面来看，上周螺纹产量持续回落，环比降4.1%，同比降5.9%，表需小幅回升，环比增4.9%，同比降7.7%；总库存小幅去库，周环比降1.1%，同比增27.5%，其中，社库环比降1.2%，同比增35%，厂库环比降0.9%，同比增11%。供需数据显示，近期螺纹产量大幅下降改善供需格局，表需延续弱势，但库存小幅去化。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅依然较大，螺纹缺乏向上驱动。螺纹区间震荡格局难改，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，传统消费淡季，基本面持续承压，宏观因素扰动增强，螺纹延续弱势震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格693，跌6，09合约基差21。从基本面来看，上周全球发运量环比增加410.3万吨，45港到港量增加365.5万吨，年初以来到港量累计增5.7%，发运和到港量低位回升。上周铁水产量小幅下降，环比降0.85%，同比降1.3%，年初以来累计降幅0.5%。库存端，上周45港口库存显著下降，环比降1.5%，同比增18.6%，247家钢厂库存下降，环比降2%，同比增2%。数据显示，近期铁矿供需双降，库存高位下降，压力有所缓解。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿大幅下跌后有休整需求，向上缺乏驱动，依然维持弱势震荡运行。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、数据显示，两艘装载沙特原油的油轮在红海掉头，驶向苏伊士运河。

2、伊拉克石油部长：目前伊拉克原油生产能力达到每天480万桶。

市场表现：

美伊局势依然紧张，中东原油出口受阻，供应风险忧虑有增无减，国际油价上涨。NYMEX原油期货换月09合约86.83涨2.49美元/桶，环比+2.95%；ICE布油期货09合约94.07涨3.06美元/桶，环比+3.36%。中国INE原油期货2609合约涨19.5至550.2元/桶，夜盘涨15.1至565.3元/桶。

市场分析：

近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊再度开战，海峡关闭，短期地缘风险溢价上升，美伊谈判或进入下一个周期，开展拉锯战，和谈难度加大，但战争尾部风险依然较小，油价难以回到前高。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油短期高位震荡偏强，波动率上升。关注战事变化，投资者控制仓位，波动率策略关注。

重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2605价格4565，-22，现货4500附近，基差-65

综述  近期PVC价格有所反弹，7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比下降，乙烯法因为利润修复预计开工回升；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计偏弱，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于80.95美分/磅（+0.66%）；郑棉2609收于15955元/吨（+0.09%）；中国棉花价格指数3128B报17614元/吨（-20），基差+1659。

总体分析：

新疆棉区受持续高温天气、局部水源供给偏紧影响，部分旱情明显地块出现花铃脱落现象，对棉花单产的影响还需进一步跟踪评估。需求端延续淡季特征，秋冬订单尚未批量下达，主流地区纺企开机率下降，成品库存继续累积。企业对棉花主动囤货意愿不足，多以刚需补库为主，需求端短期内难以形成有效承接。储备棉轮出启动将在短期内形成阶段性供给增量，但操作模式因缺乏明确的数量锚点，难以让市场形成一致性判断。关注后续高温对产量的影响情况。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕在近期高位震荡，m2609合约日内交投区间3127——3166点，终盘收低2点至3146点。夜盘连豆粕再度走高创近期新高，隔夜CBOT大豆收涨。

基本面：产区天气，美国大豆产区降雨低于均值，气温低于均值，下周气温将明显升高，当前天气暂未对作物生长带来压力，但降雨持续偏少使作物面临潜在天气风险。昨天国内豆粕基差普遍上调，上调幅度10——30元/吨。

综合分析：南美大豆丰产上市，美国陈豆结转库存预估较高，新作种植面积恢复性增长，供给宽松的基本面格局持续给市场施压。利多方面，近期市场关注焦点转向美国天气，天气风险给市场带来利多支持。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。