宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指小幅收跌。截至收盘，道指跌0.59%报51839.26点，标普500指数跌0.19%报7443.28点，纳指跌0.05%报25508.07点。万得美国科技七巨头指数涨0.09%，微软涨超2%，谷歌涨逾1%。SpaceX跌超3%。纳斯达克中国金龙指数涨0.9%，金山云涨超5%，阿里巴巴涨逾4%。光通信、存储板块多数上涨，闪迪、西部数据涨超2%。

经济数据：得益于半导体旺季推动出口增加，今年韩国人均GDP有望达到3.9164万美元，同比增加2750美元，增幅为7.6%，创2021年以来新高。若韩元对美元年平均汇率低于1456.1韩元，届时韩国人均GDP有望迈入“4万美元时代”。

其他信息：美军对伊朗发动新一轮打击，美国总统特朗普在社交媒体发文，暗示美军在近日出现人员伤亡后将对伊朗发动强硬报复行动。伊朗伊斯兰革命卫队称，分三阶段打击了美国在巴林和科威特军事目标。伊朗高级消息人士表示，斡旋方已提议停火10天，以商讨重振伊朗与美国临时协议的方案。伊朗外交部发言人巴加埃确认收到调解方提议，能否与美国进行谈判取决于谈判是否符合伊朗国家利益。

国内宏观：

股票市场：周一A股三大指数高开震荡，午后一度转跌，尾盘小幅回升。上证指数收涨0.85%报3796.28点，深证成指跌0.71%，创业板指涨0.42%，万得全A跌0.69%。盘面上，油气、电力及煤炭股走强，白酒股活跃，大金融集体上涨，算力硬件产业链延续调整。市场全天成交2.72万亿元，上日成交2.67万亿元。

经济数据：国家统计局公布数据显示，6月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为14.9%，环比下降0.7个百分点；全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.1%，下降0.1个百分点；全国城镇不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.0%，下降0.1个百分点；三个年龄段的劳动力失业率均连续3个月下降。

债券市场：中国银行间债市震荡调整，主要利率债收益率多数上行，但幅度有限，5年及以上期限表现疲软。国债期货集体下滑，30年期主力合约跌0.16%。央行开展3985亿元逆回购操作，净投放1745亿元，但银行间市场资金面仍呈紧平衡态势，DR001加权平均利率上行1bp至1.41%之上，DR007则小幅下行并徘徊于1.43%位置。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.7670，较上一交易日上涨103个基点，夜盘收报6.7690。人民币对美元中间价报6.7948，较上一交易日调贬14个基点。

其他信息：7月20日上午，证监会主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货单日下跌5.61%。回顾近期走势，碳酸锂在7月上旬经历一轮深度回调，价格从16万上方快速回落，短期超跌后积攒了明显的修复需求，是昨天止跌回升的核心技术性动因。从期现结构来看，当前市场呈现小幅期现倒挂格局，昨天期货盘面企稳反弹，但现货价格仍小幅下行，电池级碳酸锂现货报价微跌，体现出期货市场提前博弈底部修复、现货市场依旧谨慎的分化特征，也说明当前行情尚未形成全面反转，仍处于底部震荡磨底阶段。供需基本面层面，当前碳酸锂市场处于供给宽松、需求稳步修复的平衡格局，供给端国内盐湖、矿山新增产能持续释放，整体货源供应充足，压制价格大幅上行空间；需求端随着新能源车企旺季备货开启，下游正极材料、电池厂商刚需采购逐步回暖，终端需求环比持续改善，有效托底锂价，让盘面在15万元/吨关口形成强支撑。当前行业核心矛盾依旧是宽松供给与边际改善的需求之间的博弈，上方存在前期套牢盘压力，下方有旺季需求和成本支撑，短期行情将延续15万至16.5万元/吨的宽幅震荡格局。后续行情走势将重点依赖下游终端备货力度、库存去化速度以及新增产能释放节奏，在基本面未出现实质性扭转前，碳酸锂期货难以走出单边行情，大概率维持震荡反复、结构性修复的走势，操作上需重点关注现货企稳信号与需求落地数据。

欧线：昨天欧线期货主力合约单日上涨8.92%.欧线期货此前连续多日震荡走弱，市场提前计价传统旺季见顶、红海通航压力、舱位供给宽松等利空因素，价格持续承压下行，积累了充足的超跌修复空间，为昨天反弹奠定了技术面基础。从期现结构与基差来看，当前欧线市场呈现现货强、期货修复的格局，本周欧洲航线现货运价持续上调，现货价格稳步抬升，基差收敛修复，有效拉动期货盘面估值回归，扭转了前期期货持续贴水、情绪悲观的局面。供需基本面方面，短期支撑行情反弹的核心逻辑集中在海外需求边际回暖与短期运力扰动，欧美终端补库需求阶段性释放，欧洲进口货量环比提升，同时部分航线短期运力调配收缩、航司控舱提价意愿增强，叠加前期过度悲观的旺季落空预期得到修正，基本面边际改善明显。。短期欧线期货将告别单边弱势格局，进入震荡修复、结构性走强阶段，后续行情高度将取决于欧洲终端需求持续性、航司控舱保价力度以及运力投放节奏，操作上不宜过度追涨，重点关注现货运价企稳延续性与旺季货量落地情况，警惕利好兑现后的反复回调风险。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股尾盘被国家队拉升，两市成交额2.72万亿元，全市场1739只股票上涨，3706只股票下跌，电力、石油天然气、白酒涨幅居前，半导体、机械、化工跌幅较大。近期AI产业链负面叙事频发，6月25日苹果公司因存储涨价的成本压力，对旗下Mac和iPad进行提价；7月1日Meta考虑向外部客户提供部分富余AI算力及模型访问服务；7月13日，韩国投资证券（KIS）报告显示，SK海力士二季度营业利润预计60.4万亿韩元，低于市场共识8%，主因其HBM产品采用长期协议定价，平均售价涨幅低于通用存储芯片。一系列负面叙事改变了此前市场对于AI算力需求的乐观预期，并对于AI上游高景气可能反噬下游需求的担忧加剧。目前不论是费城半导体指数、韩国KOSPI指数、以及A股半导体行业，交易拥挤度都处于高位水平，半导体等科技板块前期涨幅过高，估值处于相对高位，积累大量获利盘。同时由于美伊战争重新升温，原油价格涨到85美元左右，10年期美债收益率上行突破4.6%，在美元流动性收紧的预期下，资金很容易集中兑现收益，导致盘面容易出现踩踏。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于874.24人民币元/克，上涨0.27%。SHFE白银主力合约收于13753人民币元/千克，上涨1.22%。

市场分析：

地缘方面，美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航量骤降为零，伊朗革命卫队重申"一滴油都不会流出中东"。受此影响，WTI原油站上84美元/桶，布伦特原油突破91美元/桶，盘中大涨超3%。油价飙升强化通胀预期，市场交易逻辑沿着"地缘→油价→通胀→加息"传导，贵金属持续承压。宏观方面，美联储已步入7月议息会议前噤声期，主席沃什立场模糊，但达拉斯联储主席洛根等官员已明确呼吁加息。衍生品市场押注9月或10月加息概率较高。整体而言，地缘局势通过通胀传导链条持续压制贵金属估值，在地缘未现实质性缓和前，金银难以形成有效反弹。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，7月13日-19日全球铁矿石发运总量3300.4万吨，环比增加410.3万吨。其中澳洲巴西发运总量2685.9万吨，环比增加435.6万吨。

2. Mysteel数据，7月20日全国主港铁矿石成交56.90万吨，环比减8.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交7.84万吨，环比减6.7%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3160，跌10，10合约基差64。宏观扰动加剧，中东局势再度紧张，国内上半年经济数据偏弱，稳增长政策预期增强。基本面来看，上周螺纹产量持续回落，环比降4.1%，同比降5.9%，表需小幅回升，环比增4.9%，同比降7.7%；总库存小幅去库，周环比降1.1%，同比增27.5%，其中，社库环比降1.2%，同比增35%，厂库环比降0.9%，同比增11%。供需数据显示，近期螺纹产量大幅下降改善供需格局，表需延续弱势，但库存小幅去化。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅依然较大，螺纹缺乏向上驱动。螺纹区间震荡格局难改，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，传统消费淡季，基本面持续承压，宏观因素扰动增强，螺纹延续弱势震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格707，跌4，09合约基差18。从基本面来看，上周全球发运量环比增加410.3万吨，45港到港量增加365.5万吨，年初以来到港量累计增5.7%，发运和到港量低位回升。上周铁水产量小幅下降，环比降0.85%，同比降1.3%，年初以来累计降幅0.5%。库存端，上周45港口库存显著下降，环比降1.5%，同比增18.6%，247家钢厂库存下降，环比降2%，同比增2%。数据显示，近期铁矿供需双降，库存高位下降，压力有所缓解。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿大幅下跌后有休整需求，向上缺乏驱动，依然维持弱势震荡运行。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、也门胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施海上航行禁令，以回应沙特“不公正且残暴的封锁与侵略。

2、伊朗媒体：霍尔木兹海峡通航量已降至零。

市场表现：

中东局势不稳定性引发的供应风险仍在，国际油价上涨，但有消息称美伊寻求重回和谈，油价涨幅缩窄。NYMEX原油期货08合约83.23涨0.74美元/桶，环比+0.90%；ICE布油期货09合约89.22涨1.12美元/桶，环比+1.27%。中国INE原油期货2609合约涨21.7至537.6元/桶，夜盘跌2.3至535.3元/桶。

市场分析：

近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊再度开战，海峡重新关闭，短期地缘风险溢价上升，美伊谈判或进入下一个周期，开展拉锯战，但尾部风险依然较小，油价难以回到前高。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油短期冲高后或宽幅震荡，波动率上升。关注战事变化，投资者控制仓位，波动率策略可关注。

重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2605价格4713，+273，现货4600附近，基差-113

综述  近期PVC价格有所反弹，7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比下降，乙烯法因为利润修复预计开工回升；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计偏弱，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于79.05美分/磅（+0.53%）；郑棉2609收于15925元/吨（+0.47%）；中国棉花价格指数3128B报17532元/吨（-201），基差+1607。

总体分析：

新疆棉区受持续高温天气、局部水源供给偏紧影响，部分旱情明显地块出现花铃脱落现象，对棉花单产的影响还需进一步跟踪评估。需求端延续淡季特征，秋冬订单尚未批量下达，主流地区纺企开机率下降，成品库存继续累积。企业对棉花主动囤货意愿不足，多以刚需补库为主，需求端短期内难以形成有效承接。储备棉轮出启动将在短期内形成阶段性供给增量，但操作模式因缺乏明确的数量锚点，难以让市场形成一致性判断。关注后续高温对产量的影响情况。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕强劲上涨，m2609合约日内震荡走高，午盘后涨势加快，终盘收高68点至6129点。夜盘连豆粕继续走高，隔夜CBOT大豆大幅收涨。

基本面：USDA周度出口检验报告显示，截止7月16日当周，美国大豆出口检验量29.70万吨，符合市场预期；USDA周度作物报告显示，截止7月19日当周，美国大豆优良率66%，周比提高1%，好于市场预期，去年同期优良率68%。产区天气，美国大豆产区降雨低于均值，气温持平至高于均值。昨天国内豆粕基差多数上调，上调幅度10——20元/吨。

综合分析：南美大豆丰产上市，美国陈豆结转库存预估较高，新作种植面积恢复性增长，供给宽松的基本面格局持续给市场施压。利多方面，美豆下方存在之成本支撑，近期市场关注焦点转向美国天气，天气风险可能给市场带来利多支持。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于103790人民币元/吨，上涨0.07%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报升水390元/吨至升水450元/吨，均价升水420元/吨，较前一日+35元。

市场分析：

地缘方面，美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航量骤降为零，伊朗革命卫队重申"一滴油都不会流出中东"。受此影响，WTI原油站上84美元/桶，布伦特原油突破91美元/桶，盘中大涨超3%。油价飙升强化通胀预期，市场交易逻辑沿着"地缘→油价→通胀→加息"传导，贵金属持续承压。宏观方面，美联储已步入7月议息会议前噤声期，主席沃什立场模糊，但达拉斯联储主席洛根等官员已明确呼吁加息。衍生品市场押注9月或10月加息概率较高。现货方面，对主力合约维持升水，现货流通货源偏紧。整体而言，宏观层面加息担忧与地缘风险构成压制，但矿端紧缺与低库存提供坚实产业支撑，铜价预计维持震荡偏强格局。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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