宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.26%报52319.2点，标普500指数涨0.79%报7499.36点，纳指涨1.52%报26213.72点。卡特彼勒涨超3%，苹果涨逾2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.43%，英伟达、特斯拉涨超2%，SpaceX涨超4%。纳斯达克中国金龙指数涨0.63%，禾赛科技涨超15%，阿特斯太阳能涨逾8.5%。6月份，道指涨2.52%，标普500指数跌1.06%，纳指跌2.81%。上半年，道指涨8.85%，标普500指数涨9.55%，纳指涨12.79%。
经济数据：美国谘商会数据显示，美国6月消费者信心指数为91.2，较5月下修后的90.6小幅上升0.6点，主要得益于油价回落缓解通胀担忧。不过，消费者对当前劳动力市场的看法明显转弱。
其他信息：日元兑美元跌破162重要关口，为1986年12月以来首次，日本当局是否再度入市干预成为市场焦点。日本财务大臣片山皋月重申准备采取行动，但措辞温和克制，未主动释放强硬干预信号。多数机构认为，即便日本入市干预，也难以扭转日元长期贬值趋势。与此同时，交易员正越来越多地将干预“红线”移至163及更低水平。
国内宏观：
股票市场：A股震荡攀升，上证指数收涨0.5%报4094.4点，深证成指涨2.48%，创业板指涨2.99%，科创50涨3.85%，万得全A涨1.69%，市场成交额3.29万亿元。半导体产业链、算力硬件、机器人概念走强。A股上半年正式收官，科创50半年大涨64%，创业板指涨超35%；市场累计成交额突破317.5万亿元，创半年度历史最高纪录。半导体设备、CPO、PCB板块涨幅居前；联讯仪器成为A股新股王，寒武纪成为科创板首只万亿股。
经济数据：我国经济景气水平有所回升。国家统计局公布数据显示，6月份我国制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，环比均上升0.1个百分点。6月高技术制造业PMI为53.5%，环比上升0.6个百分点，明显高于制造业总体，高端制造发展持续向好，引领作用进一步增强。
债券市场：中国银行间债市明显降温，主要利率债收益率纷纷上行，升幅多在1bp以上。国债期货集体下滑，30年期主力合约跌0.49%。央行开展695亿元7天期逆回购操作和6000亿元隔夜逆回购操作，单日净回笼1550亿元，银行间市场资金面压力有限。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.7852，较上一交易日上涨77个基点，上半年累计上涨2038个基点，夜盘收报6.7880。人民币对美元中间价报6.8109，较上一交易日调升66个基点，上半年累计调升2179个基点。
其他信息：国家发改委召开促进民营经济发展壮大现场会，强调将进一步优环境、强服务，全力促进民间投资高质量发展。“十五五”时期，我国六大新兴支柱产业相关产值有望扩大到10万亿元以上，服务业总规模有20万亿元增长空间，“六张网”和重点领域建设加快实施，要在重点领域投资布局。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约下跌1.05%。交易所仓单依旧处于历史高位，大量交割库存压制本轮上涨空间，贸易商套保抛压并未完全出清，短线多头难以持续拉涨，盘面更多是情绪修复性反弹而非趋势反转，期现价差维持小幅贴水结构，现货端刚需采购仅能提供底部支撑，难以驱动期货价格大幅冲高。供给端是当前市场最大分歧点，本轮前期价格大跌核心诱因是江西锂矿复产、海外锂精矿三季度集中到港的宽松预期。目前江西枧下窝矿山仅拿到用地预审手续，距离正式复产、产能释放仍有多轮环评审批环节，年内实际新增产量十分有限；国内盐湖、锂辉石冶炼厂当前已陷入小幅亏损状态，锂盐企业主动控制开工率，周度碳酸锂总产量小幅回落，叠加海外部分锂矿产地发运扰动，短期实际供给并未出现超预期放量。同时行业社会库存已连续多周去库，周度去库规模维持千吨级别，全产业链库销比降至近三年低位，隐性库存持续消化，从基本面筑牢 15 万元 / 吨一线的成本支撑区间，跌破该位置后冶炼厂停产保价意愿会快速升温，进一步锁死下行空间。需求端传统二季度锂电淡季被打破，国内新能源汽车 6 月上半月零售环比稳步回升，头部电池企业敲定 7 月排产环比提升 13%，下游正极材料厂陆续开启原料补库。储能行业维持高景气度，全年装机预期持续上调，动力电池与储能双需求托底碳酸锂刚需采购，下游企业多以按需采购为主，低价区间现货成交明显回暖，有效缓解市场对需求走弱的悲观担忧，也让期货盘面悲观情绪快速修正。综合来看，短期大概率延续宽幅震荡走势。操作层面不宜盲目追多，需警惕反弹后套保盘再度打压盘面，中长期行情需要等待 7 月海外锂矿实际到港数据、下游三季度旺季排产数据落地，才能明确供需格局方向，当前多空博弈下区间交易仍是主流策略。
欧线：昨天欧线主力合约下跌1.05%，市场进入旺季预期兑现与运力宽松利空的双向博弈阶段，短期行情由单边上涨切换为区间震荡格局，多空围绕3700至4000点反复博弈，趋势性行情暂时停歇。从期限结构来看，近月合约受现货涨价支撑表现偏强，远月合约因下半年新船集中交付预期涨幅滞后，合约间价差持续走阔，主力合约较现货 SCFI 欧线指数维持深度贴水状态，既反映前期盘面提前透支旺季涨价预期，也意味着现货端后续运价上涨仍有向上修复基差的空间，但大幅冲高面临贸易商套保盘压制。供给端成为当前压制运价上行的核心因素，虽然红海航线地缘扰动并未完全消退，多数船舶依旧选择绕行好望角，推高船舶燃油、保险与航行周转成本，为运价提供持续性风险溢价，头部船公司接连发布 7 月旺季涨价函，计划将欧线大柜运价上调至 6000 美元上方，短期通过缩减航线、空班限流、收紧订舱等方式控制有效运力投放，短期舱位紧张格局支撑现货运价稳步上行，本周 SCFI 欧线指数环比再度上涨，现货运价稳步走高托举期货底部区间。但中长期运力宽松压力逐步显现，7 月欧线整体投放运力环比明显提升，下半年全球集装箱新船集中交付，行业整体运力增速将持续高于贸易货量增速，一旦旺季备货结束，船公司运力管控力度放松，市场极易重回运力过剩、运价承压下行的格局，这也是远期合约持续偏弱、资金不敢盲目追多的关键原因。需求端呈现季节性回暖但不及市场乐观预期的特征，当前正值欧洲圣诞季前置备货周期，国内家电、家居、轻工等出口订单集中释放，上海、宁波等主要港口集装箱出货量环比稳步回升，欧洲港口集装箱到港量持续走高，码头拥堵程度小幅抬升，一定程度延缓船舶周转效率，间接收紧短期有效运力。不过欧洲终端消费复苏力度有限，零售商库存仍处于偏高位置，补库以按需小批量采购为主，并未出现大规模集中抢订舱位的现象，叠加欧美通胀高位、制造业复苏乏力，市场对三季度末出口货量持续性存疑，旺季行情更多属于阶段性脉冲修复，难以形成持续性超强需求驱动。操作上不宜追涨做多，短线可依托区间进行波段交易，中长期需要持续跟踪船司运力调控政策、欧洲出口订单持续性以及红海地缘局势变化，一旦旺季备货进入尾声，运力宽松逻辑将重新主导盘面，运价大概率迎来阶段性回调行情。
沪银：沪银主力合约上涨0.90%，当前市场交易主线彻底围绕美联储紧缩预期展开，白银金融属性主导行情，工业需求的中长期支撑短期完全被宏观利空压制，盘面进入高位杠杆资金集中出清的杀跌阶段。宏观层面的鹰派预期升温是本轮沪银连续大跌的核心驱动，美国最新 6 月制造业 PMI 创下近四年新高，经济韧性超市场预期，通胀回落节奏放缓，市场彻底抛弃年内美联储降息的交易逻辑，甚至开始押注三季度存在加息可能，美债收益率、美元指数持续高位运行，而非生息资产白银的配置价值大幅缩水，前期依托降息预期涌入的多头资金集中离场。叠加中东地缘冲突缓和，避险资金从贵金属市场快速撤离，此前地缘冲突赋予白银的风险溢价被完全挤出，市场风险偏好回升进一步分流贵金属配置资金，多头缺乏避险、降息两大核心利多支撑，行情趋势由高位震荡彻底转向下行通道，机构纷纷下调白银价格预期，空头顺势加仓放大下跌行情。从资金持仓结构观察，近期上期所沪银净多头持仓连续大幅回落，投机多头集中止盈止损离场，产业套保空头持续入场锁定价格，高位累积的多头筹码快速瓦解，技术面连续跌破多条关键均线支撑后，触发程序化止损抛单，形成越跌越卖的负向循环，短期多头反攻缺乏资金与情绪双重支撑。操作上不宜盲目抄底博弈反转，短线维持偏空思路，重点跟踪美国通胀、就业数据以及美联储官员讲话，等待紧缩预期充分消化后，再依托产业供需缺口观察底部企稳信号，白银短期将维持高波动偏弱震荡运行。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股分化，两市成交额3.29万亿元，全市场3049只股票上涨，2363只股票下跌，半导体、通讯、工业机械涨幅居前，工程机械、煤炭、海运跌幅较大。6月18日，美联储将联邦基金利率的目标区间继续保持在3.50%至3.75%不变，但受鹰派点阵图和沃什首秀反复强调通胀目标的影响，市场年内加息预期大幅升温。点阵图显示：2026年中位点不动或加息1次（恰好各有9票）、但9位委员预测加息这件事远超市场预期；2027年中位点是不动（3.5-3.75%）但仍有6个委员预测加息，也比市场预期更多；年内有3个委员预测加息1次，5个委员预测加息2次，1个委员预测加息3次。在记者会问答环节中，沃什本人提到了12次通胀，但只提到过5次就业市场，沃什在记者会中明确表示在美联储通胀达到2.0%前，不会重新审视2.0%的通胀目标。数据预测方面，美联储FOMC经济预期：2026年至2028年GDP增速预期中值分别为2.2%、2.3%、2.2%。（3月预期分别为2.4%、2.3%、2.1%）。2026年至2028年底失业率预期中值分别为4.3%、4.3%、4.2%。（3月预期分别为4.4%、4.3%、4.2%）。2026年至2028年底PCE通胀预期中值分别为3.6%、2.3%、2.0%。（3月预期分别为2.7%、2.2%、2.0%）。2026年至2028年底核心PCE通胀预期中值分别为3.3%、2.5%、2.1%。（3月预期分别为2.7%、2.2%、2.0%）。受美联储强烈鹰派倾向的影响，当天美股三大指数全线收跌，VIX恐慌指数重新升破18，美债利率曲线大幅熊平，2年期飙升大约15bp，10年期上升大约6bp。目前不论是费城半导体指数、韩国KOSPI指数、以及A股半导体行业，交易拥挤度都处于高位水平，半导体等科技板块前期涨幅过高，估值处于相对高位，积累大量获利盘，在美元流动性收紧的预期下，资金很容易集中兑现收益，导致盘面容易出现踩踏。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
SHFE黄金主力合约收于881.24人民币元/克，下跌1.11%。SHFE白银主力合约收于14410人民币元/千克，上涨0.9%。
市场分析：
地缘方面，目前双方新一轮会谈时间仍未最终敲定，伊朗资深谈判代表卡泽姆·加里巴巴迪直言，当前区域局势高度敏感、博弈错综复杂，短期难以快速缓和。宏观方面，市场普遍预期6月非农新增就业人数将从17.2万放缓至11.5万-13万区间，失业率持平于4.3%或微升至4.4%，平均时薪环比增长0.3%，同比增速从3.5%回落至3.4%。这份预期勾勒出一幅劳动力市场温和降温的图景，与美联储逐步放松政策约束的叙事相吻合。相关资产方面，美元高位震荡回落，美债收益率震荡走低，回到5月水平，贵金属弱势反弹。整体而言，贵金属受美伊冲突和宏观经济数据及美联储货币政策取向的影响较大，若后续美伊停战协议顺利推进，通胀预期持续回落，美联储或释放不加息信号，贵金属仍会进一步修复反弹。此外，若经济数据符合预期或不及预期，贵金属短期企稳可能性较大。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，6月30日全国主港铁矿石成交62.70万吨，环比增2.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.75万吨，环比减13.7%。
2. Mysteel数据，6月22日-6月28日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1397.3万吨，环比增加172.9万吨，港口库存呈回升态势，当前库存水位略高于二季度以来的平均水平。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3190，跌10，10合约基差102。基本面来看，上周螺纹产量小幅下降，环比降2.5%，同比降2.1%，表需大幅下降，环比降14.5%，同比降13.9%；总库存明显增加，周环比增3.7%，同比增24.5%，其中，社库环比增2.8%，同比增34%，厂库环比增6%，同比增5.7%。供需数据显示，螺纹表需大幅走弱，库存加速累库，淡季特征明显，基本面压力大幅增加。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅依然较大，螺纹缺乏向上驱动。螺纹区间震荡格局难改，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，传统消费淡季，基本面持续承压，叠加宏观向下驱动，螺纹延续弱势运行为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格705，稳，09合约基差27。从基本面来看，上周全球发运量环比减少145.3万吨，47港到港量增加146.4万吨，年初以来到港量累计增6.2%，供应维持偏高水平。上周铁水产量小幅增加，环比微增0.3%，同比增0.3%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存快速累积，环比增1.4%，同比增20.6%，247家钢厂库存延续回升，环比增0.5%，同比增0.5%。数据显示，铁矿延续供强需稳，港口高库存压力加大。长期来看，铁矿供应将持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压。短期来看，关注宏观因素扰动，以及铁水产量能否坚挺，铁矿弱势运行，偏空思路对待。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1、在华盛顿取消对其石油出口的制裁60天后，伊朗也在加快石油的装运速度。据海事情报机构Windward的报道，上周六，伊朗几乎一周来首次同时从哈格岛上的两个出口码头开始发货。
2、根据美国能源部数据，美国战略石油储备（SPR）原油库存上周减少约550万桶，降至3.257亿桶，创1983年以来最低水平。
市场表现：
霍尔木兹海峡通航逐渐恢复，供应风险忧虑持续减弱，国际油价下跌。NYMEX原油期货08合约69.50跌1.25美元/桶，环比-1.77%；ICE布油期货08合约72.92跌0.23美元/桶，环比-0.31%。中国INE原油期货2608合约涨0.3至462.1元/桶，夜盘跌5.4至456.7元/桶。
市场分析：
近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊和谈达成初步协议，海峡通航速度加快，短期地缘风险溢价大幅下降，虽然后期细节问题仍有反复概率，但战争恶化的尾部风险已大幅下降，油价震荡偏弱为主。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，短期仍以地缘冲突缓和为导向，重心下移，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油短期震荡偏弱，波动率高位回落，重心向下修复。关注海峡通航情况，投资者控制仓位，熊市价差策略继续关注。
重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PVC：
2605价格4456，+65 ，现货4350附近，基差-106
综述 近期PVC受伊朗情况影响，波动加大，7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比下降，乙烯法因为利润修复预计开工回升；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计偏弱，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际转弱。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月28日当周， 美国棉花优良率为48%，前一周为53%，上年同期为51%；种植率为97%，此前一周为92%，去年同期为95%，五年均值为97%；现蕾率为37%，此前一周为27%，去年同期为38%，五年均值为36%；结铃率为9%，此前一周为5%，去年同期为8%，五年均值为9%。
市场表现：
美棉2612收于76.76美分/磅（+0.41%）；郑棉2609收于16080元/吨（+1.20%）；中国棉花价格指数3128B报17554元/吨（+182），基差+1474。
总体分析：
全疆棉花进入初花期，但受产区气温影响，整体生育进程较去年同期偏慢，局部区域棉株高度和果枝数低于常年。企业秋冬订单增量不足，主流企业开机率下降，成品库存累积，对原料的备货意愿低迷，采购策略较为保守，大规模囤货行为基本消失，多以刚需采购为主。整体来看，在淡季需求压制下，难以拉动行情反弹，郑棉短期或将区间震荡为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕继续回落，m2609合约日内震荡走低，终盘收低24点至2943点。夜盘连豆粕继续走低，隔夜CBOT大豆宽幅震荡。
基本面：USDA播种面积报告显示，美国新季大豆播种面积预估为8540万英亩，高于种植意向报告预估的8470万英亩；季度库存报告显示，截止6月1日，美国大豆库存10.61亿蒲式耳，高于市场预期的10.46亿蒲式耳，USDA面积报告及库存报告均利空。产区天气，美国大豆产区降雨持平至低于均值，气温高于均值，当前天气暂未对作物生长带来压力。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅调整。
综合分析：南美大豆丰产上市，美国陈豆结转库存预估较高，供给宽松的基本面格局持续给市场施压。利多方面，连续下跌后美豆逼近成本支撑，美国大豆生长期市场关注焦点转向产区天气。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
百川盈孚数据，6月30日，中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.275元/瓦左右，单晶TOPCon电池片G12R市场参考价格0.275元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.005元/瓦；6月30日，TOPCON组件-182mm主流成交价为0.71元/瓦，较前一工作日价格下跌0.01元/瓦，TOPCON组件-210mm主流成交价为0.73元/瓦，较前一工作日价格持平。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8385元/吨，幅度+0.06%，百川盈孚市场参考价格9121元/吨，参照不通氧553均价基差收+715点，421盘面折算后现货均价升水215点；多晶硅主力合约收35325元/吨，幅度+0.48%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价32150元/吨，基差-3175点。
总体分析：
工业硅西南产区开工进一步增加，北方产区生产运行保持平稳，下游多晶硅企业有所复产，对工业硅消耗稍有增加，下游有机硅开工率小幅回落，持续加码流化床检修降负，局部产线阶段性复产抵消部分减量幅度，由于终端需求淡季，新订单跟进乏力，企业让利出货以减轻库存压力，短期行业装置检修范围扩大，产出持续收缩，后期关注7月行业协调会议，严控减产措施能否实质落地。综合来看，7月西南电价将继续下调，部分企业仍存在开工计划，而下游多晶硅释放的增量需求有限，有机硅延续减产缩量态势，工业硅整体呈现供增需减的格局，同时成本支撑线下移，预计盘面延续弱势震荡，后续需重点关注西南产区开工节奏及产能相关政策变化。
多晶硅产出持续攀升，西南丰水期来临推动产能加速释放，同时多家企业规划的绿电直连项目进一步延缓了行业产能出清节奏。需求端，下游硅片、电池片及组件排产呈现边际修复，但硅片企业原料库存充裕，采购意愿低迷，致使下游开工回暖无法有效传导至上游多晶硅环节。受此影响，多晶硅库存仅呈缓慢去化态势，高位库存压力依然显著，压制市场价格。综合来看，当前价格运行逻辑正重回弱现实基本面，在缺乏明确趋势性驱动因素的情况下，预计盘面将维持弱势震荡格局。后续需重点关注企业复产节奏及宏观政策面的边际变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
SHFE铜主力合约收于103290人民币元/吨，上涨0.65%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水40元/吨至升水40元/吨，均价平水，较前一日+0元。
市场分析：
地缘方面，目前双方新一轮会谈时间仍未最终敲定，伊朗资深谈判代表卡泽姆·加里巴巴迪直言，当前区域局势高度敏感、博弈错综复杂，短期难以快速缓和。宏观方面，市场普遍预期6月非农新增就业人数将从17.2万放缓至11.5万-13万区间，失业率持平于4.3%或微升至4.4%，平均时薪环比增长0.3%，同比增速从3.5%回落至3.4%。这份预期勾勒出一幅劳动力市场温和降温的图景，与美联储逐步放松政策约束的叙事相吻合。市场风险偏好略有修复。现货方面，对主力合约贴水收窄，铜价回落，下游刚需采购增加。CL价差较前期高点有所回落，处于300美元左右，较前期有所回落，铜关税预期边际减弱。沪伦比值收缩，同比走弱，环比上月偏低，进口套利机会弱。精废铜杆价差小幅上涨，随铜价上涨而修复。整体而言，铜价震荡偏强，随着美伊冲突结束，宏观逻辑或从地缘风险切回货币政策与经济基本面上，同时关税炒作预期持续，铜供需有所改善。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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