宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.87%报49918.78点，标普500指数跌1.62%报7266.99点，纳指跌1.98%报25169.5点。卡特彼勒跌超6%，霍尼韦尔国际跌逾4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌2.17%，特斯拉、英伟达跌超3.5%。纳斯达克中国金龙指数跌0.28%，霸王茶姬涨超7%，万国数据跌逾7%。芯片股延续近期跌势，美光科技、AMD跌超4%。美国5月CPI同比上涨4.2%创三年新高。

经济数据：美国劳工部发布数据显示，受能源价格上涨推动，美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高。美国CPI涨幅三年来首次重返4%，进一步巩固美联储年内加息预期。

其他信息：中东局势再度紧张。美国总统特朗普威胁称，由于与伊朗结束冲突的谈判进展缓慢，美国将对伊朗发起“非常猛烈”的打击，且不排除攻击伊朗基础设施。美国国防部长赫格塞思表示，将轰炸伊朗关键设施。伊朗武装部队表示，将作出“比以往更严厉、更强力、更具毁灭性”的回应。6月10日，伊朗多地传出爆炸声，美军宣布对伊朗实施“自卫性打击”，以回应军机被击落事件。伊朗随后“猛烈打击”中东地区美军基地。

国内宏观：

股票市场：A股震荡回调，上证指数收跌0.42%报3993.23点，深证成指跌2.06%，创业板指跌2.7%，万得全A跌1.27%，市场成交额2.64万亿元。半导体、算力硬件题材分化，半导体材料、PCB概念走强，光通信、高速铜连接题材下跌；银行股、AI应用概念股造好，电网设备、人形机器人概念股疲软。

经济数据：国家统计局公布数据显示，5月份，我国消费市场运行总体平稳，CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨1.1%；PPI同比上涨3.9%，连续3个月同比上涨，涨幅比4月扩大1.1个百分点，创2022年8月以来新高。

债券市场：中国银行间债市午后明显走弱，主要利率债收益率普遍上行，5年及以上期限较为疲软。国债期货全线收跌，30年期主力合约收跌0.36%。央行开展1590亿元逆回购操作，净投放1590亿元，银行间市场资金面略有好转。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.7774，较上一交易日下跌72个基点，夜盘收报6.7738。人民币对美元中间价报6.8130，较上一交易日调升17个基点。

其他信息：国家发改委召开经济形势专家座谈会表示，将用好用足宏观政策，发挥好存量政策和增量政策集成效应；加快建设现代化产业体系，全面实施“人工智能+”行动；深入整治“内卷式”竞争；抓紧研究储备一批针对性、操作性强的政策工具，根据需要及时出台实施。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约上涨1.27%，前期碳酸锂期货自 4 月下旬开启强势上行，从 17 万元 / 吨附近一路冲高至 20 万元 / 吨上方，短期涨幅超 20%，多头获利盘持续累积，市场估值处于高位，资金兑现意愿强烈，一旦出现利空信号便引发集中离场。消息面层面，两大利空扰动市场情绪，一是澳大利亚 Bald Hill 锂矿宣布重启运营，首批锂精矿预计 2027 财年一季度发运，市场预期远期锂矿供应将逐步释放，削弱长期供应紧张的炒作逻辑；二是第三方库存统计样本调整，计划扩大贸易商样本覆盖率，市场担忧隐性库存显性化，打破 “社会库存持续去化” 的看涨核心逻辑，叠加海外锂矿供应恢复预期升温，空头情绪快速发酵，压制盘面价格。供需基本面来看，短期紧张格局并未发生根本性改变，支撑价格的核心逻辑依然存在。需求端，国内新能源汽车产销平稳，以旧换新政策持续落地，储能行业订单饱满、出口需求旺盛，下游电池厂刚需稳定，补库预期仍在；供应端，国内江西锂矿矿山换证停产，津巴布韦锂矿发运延后，海外锂矿到港周期拉长，短期锂精矿供给依旧偏紧，现货市场流通性未出现明显宽松，现货价格韧性较强，对期货价格形成一定托底。资金与情绪维度，今日成交量放量体现多空分歧加大，多头在高位止盈离场，空头借利空顺势打压，短期市场从单边上涨转向宽幅震荡，市场从此前的 “强预期主导” 回归现实博弈，交易重心转向库存变化、海外锂矿发运节奏与下游开工数据。后市需重点跟踪海外锂矿发运进度、国内矿山复产节奏、下游电池厂补库情况及库存数据变化，短期投机情绪波动会加剧价格震荡，中长期供需缺口仍存，锂价整体具备底部支撑，操作上需规避追高风险，关注供需边际变化带来的波段机会。

欧线：昨天集运欧线期货上涨2.66%。需求端 6 月正式进入亚欧贸易货量爆发周期，国内出口订单前置，大量货主为规避三季度燃油附加费上涨提前订舱，各大港口船舶装载率维持 95% 以上高位；供给端马士基、地中海航运接连发布 6 月下旬涨价函，计划大幅上调大柜运价，头部船司主动收紧舱位供给，现货 SCFI 欧线指数周环比大涨 570 美元，现货运价强势抬升直接为期货盘面提供强支撑。地缘层面美伊霍尔木兹海峡对峙持续升级，美方加码对伊制裁，市场担忧海峡通行受限，船舶被迫绕航拉长运输周期，市场提前计入运力收缩与燃油成本上涨双重溢价，国际原油价格同步走高，船用燃油成本较年初上涨近七成，船司通过运价转嫁成本的预期进一步强化多头情绪。与集运欧线强势行情呼应，干散货航运市场延续上行趋势，BDI 波罗的海干散货指数站稳 3200 点两年半高位，海岬型船运价领涨，铁矿石、煤炭海运需求持续释放，巴西、澳洲矿山进入季度冲量周期，几内亚西芒杜铁矿长距离运输抬升吨海里需求，叠加全球粮食出口旺季，散货供需紧平衡格局持续支撑相关航运标的温和走高，但干散货期货涨幅远不及集运欧线，核心原因在于市场担忧下半年新船逐步交付会缓解运力紧张，多头资金操作更为谨慎。整体来看今日航运期货内部强弱分明，集运欧线短期多头逻辑饱满，但行情潜藏多重下行风险：一是欧元区终端消费需求持续疲软，旺季货量持续性存疑；二是美伊局势若缓和，地缘风险溢价将快速回落，盘面存在获利回吐压力；三是 7 月中下旬传统旺季临近尾声，远月 08、10 合约已显现多头资金出逃迹象。交易层面短期欧线主力合约经过大幅拉升后存在技术性回调需求，投资者不宜盲目追高，中长期需持续跟踪船司涨价落地情况、红海与中东航道通行状态、国内出口货量三大核心指标，干散货期货则依托大宗商品运输需求维持震荡偏强走势，整体操作以逢低轻仓布局为主，严控地缘消息带来的短期价格波动风险。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股下跌，两市成交额2.64万亿元，全市场1556只股票上涨，3878只股票下跌，保险、银行、餐饮涨幅居前，工程机械、通讯、煤炭跌幅较大。美国流动性有所收紧，在4月末的美联储货币政策委员会FOMC会议上，讨论货币政策的前景时，与会者普遍判断，鉴于通胀数据持续处于高位，加之围绕中东冲突持续时间及其对经济影响的不确定性，维持当前政策立场、即继续按兵不动的时长可能要超出此前预期。12名投票委员中有四人反对决议声明，暴露了1992年以来最大的决策层分歧，除了理事米兰坚持降息25基点外，其他三名票委均因不支持声明保留宽松倾向而投了反对票。受美联储鹰派倾向加重与通胀预期走高的影响，市场对美元流动性收紧的担忧加剧。博通3号晚盘后发布的季报中，对未来的AI收入低于市场预期，由于此前市场已经把AI持续高增长的预期打得很满，因此只要季报的指引没有大幅上修，就容易变成利好兑现。而不论是费城半导体指数、韩国KOSPI指数、以及A股半导体行业，交易拥挤度都处于高位水平，半导体等科技板块前期涨幅过高，估值处于相对高位，积累大量获利盘，在宏观预期不确定背景下，资金避险情绪上升，集中兑现收益，导致盘面出现踩踏。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

1、伊朗外交部发言人巴加埃10日在谈及伊美会谈相关问题时表示，9日冲突后，伊方需要重新评估局势。巴加埃说，美国持续违反停火，破坏了外交进程。

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于919.32人民币元/克，下跌3.14%。SHFE白银主力合约收于15622人民币元/千克，下跌4.88%。

市场分析：

地缘方面，伊达成协议的可能性较先前预期大得多，双方现阶段主要围绕美方所提四项要求进行“讨价还价”，包括伊朗延长暂停浓缩铀活动的期限；对库存的高丰度浓缩铀进行稀释；拆除多处核设施；允许国际核监督机构在伊境内开展突击检查。相关资产方面，美元小幅反弹，美债收益率略有回落，缓解贵金属下跌走势。整体而言，贵金属回调压力较大，短期上涨动能逐渐放缓，不排除抛售性下跌。关注周中通胀数据。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、美国消费者新闻与商业频道（CNBC）在报道中说，美国能源部长赖特周二表示，通过霍尔木兹海峡的船只运输量“大幅增加”，这一消息导致油价下跌。

2、美国石油学会数据显示，上周美国原油库存继续减少，汽油库存也减少而馏分油库存增加。截止6月5日当周，美国原油库存减少911.9万桶。

市场表现：

美伊关系仍存不稳定性，供应风险忧虑增强，国际油价上涨。NYMEX原油期货07合约90.03涨1.83美元/桶，环比+2.07%；ICE布油期货08合约93.10涨1.65美元/桶，环比+1.80%。中国INE原油期货2607合约跌14.3至573.1元/桶，夜盘涨11.1至584.2元/桶。

市场分析：

近期地缘政治是影响油价的核心因素，美伊和谈反复，叠加以色列战争、红海局势等反复，短期仍将胶着，但地缘风险溢价边际递减，战争恶化的尾部风险已大幅下降。此外全球经济承压明显，美联储仍有加息可能，短期仍以地缘冲突演变为导向，高位宽幅震荡，中长期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油波动率高位回落。投资者控制仓位，垂直价差策略可关注。

重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

5月底以来，中国各主港进口棉纱“入大于出”，库存呈继续小幅增长趋势(保税棉纱+非保税棉纱)，其中印度、乌兹别克斯坦、马来西亚棉纱到港、入库维持相对偏高水平；精梳21S及以上中高支棉纱库存较2-4月持续升高，巴基斯坦赛络纺纱及越南、马来西亚、印尼等气流纺纱、混纺纱则供应仍旧很充足，现货销售“买方市场”情绪较浓重，棉纱贸易商挺价底气明显不足，对于实单、大单采取协商让利处理。

市场表现：

美棉2612收于75.28美分/磅（-0.03%）；郑棉2609收于15675元/吨（-0.57%）；中国棉花价格指数3128B报17373元/吨（-526），基差+1698。

总体分析：

外盘美棉走势走弱带来利空传导。当前新疆棉田整体长势平稳，大部棉株进入现蕾期，产区天气平稳无大范围灾害。下游终端织造开机率下降，中低支棉纱库存累积，下游采购仅限刚需，无补库意愿。40S高支纱虽然需求仍然较好，排单至8月，但占比较小，难以带动全产业链棉花采购放量，压制棉花价格上行空间。整体来看，淡季需求压制、纱线累库及美棉供应改善构成主要下行风险，郑棉短期或将区间震荡偏弱运行。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕反弹回稳，m2609合约日内震荡走高，终盘收高23点至2918点。夜盘连豆粕高开震荡，隔夜CBOT大豆收涨。

基本面：罗萨里奥交易所报告称，2025/26年度阿根廷大豆产量预估为5150万吨，高于此前预估的5000万吨。产区天气，美国大豆产区降雨持平至高于均值，气温持平至高于均值，有利于作物早期生长；阿根廷大豆产区降雨持平至低于均值，气温持平至高于均值，有利于剩余作物收获。昨天国内豆粕基差走弱，下调幅度10——30元/吨。

综合分析：巴西大豆收获完成，阿根廷收获接近尾声，南美丰产落地；美国天气有利于播种工作推进及作物早期生长。全球供给宽松格局令CBOT大豆及国内豆粕持续承压，但连续下跌后美豆逼近成本支撑，预期下跌空间受限。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

百川盈孚：6月10日，中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.308元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.002元/瓦，单晶TOPCon电池片G12R市场参考价格0.313元/瓦左右，较前一工作日价格持平。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8785元/吨，幅度+3.17%，百川盈孚市场参考价格9186元/吨，参照不通氧553均价基差收+365点，421盘面折算后现货均价贴水185点；多晶硅主力合约收36100元/吨，幅度+4.96%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价33500元/吨，下跌500元/吨，基差-2600点。

总体分析：

工业硅西南产区随着电价的下调，中小炉体陆续复工，新疆有减产扰动，整体供应呈现增加趋势；下游多晶硅开工存在增加预期，对工业硅消耗将增加；下游有机硅减产落地情况不及预期，新订单跟进乏力，成交相对清淡，近期有行业会议，是供应收缩能否落地的关键，对工业硅刚需为主。综合来看，工业硅供应增加的趋势已较为明确，而需求端依然表现疲弱，此外，近期煤炭价格大幅回落，进一步强化了市场对硅煤价格下行的预期，成本支撑相应减弱，盘面整体呈震荡下行态势。后续需重点关注西南产区开工节奏及下游需求的实际变化情况。

多晶硅供给小幅增加，库存少量去化，主要是大型企业库存下降，整体库存水平仍偏高；下游硅片产出有增加的趋势，借助丰水期电力成本优势，将适度提升生产负荷，下游电池与组件环节排产有所提升，同时海外组件订单增量不及预期，加之行业普遍观望展会新品及定价指引，下游采购端以刚需为主。综合来看，多晶硅基本面仍维持宽松格局，市场情绪带动下，盘面临近收盘出现短暂快速拉升，或是受行业传闻扰动影响，相关消息尚待确认，价格波动幅度有所扩大。后续关注企业复产以及相关政策变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

SHFE铜主力合约收于104110人民币元/吨，下跌0.29%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水10元/吨至升水50元/吨，均价升水20元/吨，较前一日+15元。

市场分析：

宏观方面，伊达成协议的可能性较先前预期大得多，双方现阶段主要围绕美方所提四项要求进行“讨价还价”，包括伊朗延长暂停浓缩铀活动的期限；对库存的高丰度浓缩铀进行稀释；拆除多处核设施；允许国际核监督机构在伊境内开展突击检查。市场风险偏好有所回暖。现货方面，对主力合约重新小幅升水，铜价回调下游采购升温，但由于目前属于季节性淡季，预计整体承接反弹有限。CL价差小幅回落至400美元以内，铜关税预期仍偏强。沪伦比值收缩，同比走弱，环比上月偏低，进口套利机会弱。精废铜杆价差720元，受铜价驱动显著收窄。整体而言，铜价震荡偏强，但在货币政策收紧预期下，回调压力较大，若风险释放，后期关税预期与美国经济基本面向好驱动上涨。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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