宏观经济

国际宏观：

股票数据：美伊停火延期协议传言引发市场剧烈波动，美股三大指数收盘齐创新高。道指收涨0.05%报50668.97点，标普500指数涨0.58%报7563.63点，纳指涨0.91%报26917.47点。科技股重新领涨，IBM、微软涨超3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.91%，亚马逊涨0.79%，英伟达涨0.78%。纳斯达克中国金龙指数跌0.48%，富途控股跌近5%，拼多多跌超4%。

经济数据：美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；核心PCE物价指数上涨3.3%，创2023年11月以来新高，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手；实际消费支出环比仅增长0.1%。美国一季度实际GDP增速被下修至1.6%，低于市场预期值2%。消费疲软、通胀加剧叠加经济增速被下修，美国经济滞胀风险信号愈发明显。

其他信息：纽约联储主席威廉姆斯表示，鉴于经济前景，美联储当前的货币政策处于恰当位置。他预计短期内通胀将处于高位，但价格压力将在今年晚些时候缓解。威廉姆斯指出，如果通胀持续处于高位，可能需要加息，但这种情况目前还没有发生。

国内宏观：

股票市场：A股探底回升，上证指数收涨0.12%报4098.64点，深证成指涨0.8%，创业板指涨1.96%，万得全A涨0.59%，市场成交额2.99万亿元。盘面上，半导体、算力硬件产业链再度走强，光模块“易中天”均创新高；电力股延续强势。白酒股再度回调，贵金属、创新药概念股走弱。

经济数据：八部门联合印发《关于加快海洋药物和功能制品高质量发展的指导意见》，这是全国层面首部海洋生物医药产业发展的政策文件。指导意见提出，到2030年实现多项海洋创新药上市，产业增加值突破1300亿元。

债券市场：中国银行间债市延续暖意，主要利率债收益率普遍继续下行，5年期国债收益率下行2.25bp。国债期货主力合约集体走高，30年期主力合约涨0.12%。央行开展1013亿元逆回购操作，净投放13亿元，银行间市场资金面延续宽松。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.7800，较上一交易日上涨17个基点，夜盘收报6.7753。人民币对美元中间价报6.8240，较上一交易日调升51个基点。

其他信息：我国首个国家层面城市更新发展规划出炉。国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确“十五五”时期城市更新主要指标，包括城镇危旧房改造数量为50万套/间、新开工改造城镇老旧小区11.5万个、城中村改造4000个、城市地下管网改造长度36.5万公里等。规划部署培育壮大城市发展新动能等6方面重点任务，提出健全城市更新实施机制等7方面政策举措。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约上涨1.97%，前期碳酸锂期货自 4 月下旬开启强势上行，从 17 万元 / 吨附近一路冲高至 20 万元 / 吨上方，短期涨幅超 20%，多头获利盘持续累积，市场估值处于高位，资金兑现意愿强烈，一旦出现利空信号便引发集中离场。消息面层面，两大利空扰动市场情绪，一是澳大利亚 Bald Hill 锂矿宣布重启运营，首批锂精矿预计 2027 财年一季度发运，市场预期远期锂矿供应将逐步释放，削弱长期供应紧张的炒作逻辑；二是第三方库存统计样本调整，计划扩大贸易商样本覆盖率，市场担忧隐性库存显性化，打破 “社会库存持续去化” 的看涨核心逻辑，叠加海外锂矿供应恢复预期升温，空头情绪快速发酵，压制盘面价格。供需基本面来看，短期紧张格局并未发生根本性改变，支撑价格的核心逻辑依然存在。需求端，国内新能源汽车产销平稳，以旧换新政策持续落地，储能行业订单饱满、出口需求旺盛，下游电池厂刚需稳定，补库预期仍在；供应端，国内江西锂矿矿山换证停产，津巴布韦锂矿发运延后，海外锂矿到港周期拉长，短期锂精矿供给依旧偏紧，现货市场流通性未出现明显宽松，现货价格韧性较强，对期货价格形成一定托底。资金与情绪维度，今日成交量放量体现多空分歧加大，多头在高位止盈离场，空头借利空顺势打压，短期市场从单边上涨转向宽幅震荡，市场从此前的 “强预期主导” 回归现实博弈，交易重心转向库存变化、海外锂矿发运节奏与下游开工数据。后市需重点跟踪海外锂矿发运进度、国内矿山复产节奏、下游电池厂补库情况及库存数据变化，短期投机情绪波动会加剧价格震荡，中长期供需缺口仍存，锂价整体具备底部支撑，操作上需规避追高风险，关注供需边际变化带来的波段机会。

欧线：昨天欧线期货上涨2.37%。基本面层面，供给端依旧偏紧但边际有所缓和。红海危机持续扰动亚欧航线，部分船舶绕行好望角，航程拉长、燃油成本抬升，短期运力实际投放受限，支撑运价底部；但近期各大船司逐步新增舱位投放，闲置运力有所释放，叠加老旧船舶拆解节奏放缓，市场整体运力约束边际减弱，对运价上行形成压制。同时，欧美航线空箱回流改善，集装箱供给不再紧张，进一步削弱运价炒作基础。需求端呈现分化格局，短期旺季预期降温。欧美传统消费旺季备货逐步进入尾声，欧洲终端消费复苏乏力，制造业景气度偏弱，进口订单增速放缓，集装箱出口货量环比走弱；国内出口端，欧洲方向家电、家居、轻工等品类出货平稳但增量有限，下游货代、货主多按需订舱，主动囤货意愿不足，难以持续推升即期运价，期货盘面缺乏持续向上的现货驱动。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，两市成交额2.98万亿元，全市场3017只股票上涨，2357只股票下跌，通讯、电力、半导体涨幅居前，贵金属、白酒、券商跌幅较大。美国流动性有所收紧，在4月末的美联储货币政策委员会FOMC会议上，讨论货币政策的前景时，与会者普遍判断，鉴于通胀数据持续处于高位，加之围绕中东冲突持续时间及其对经济影响的不确定性，维持当前政策立场、即继续按兵不动的时长可能要超出此前预期。12名投票委员中有四人反对决议声明，暴露了1992年以来最大的决策层分歧，除了理事米兰坚持降息25基点外，其他三名票委均因不支持声明保留宽松倾向而投了反对票。受美联储鹰派倾向加重和30年美债发飞影响，近期美债收益率上行，10年期美债收益率突破4.6%，引发市场对美元流动性收紧的担忧。前期涨幅较大的板块，如人工智能、算力、半导体、软件服务、通信设备等跌幅居前，主要原因是短期涨幅过高，估值处于相对高位，积累大量获利盘，在宏观预期不确定背景下，资金避险情绪上升，集中兑现收益，导致盘面承压。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

1、两名美国官员透露，美国与伊朗谈判人员已就一份为期60天的谅解备忘录达成协议框架，拟延长停火并启动围绕伊朗核问题的谈判，但仍需要美国总统特朗普最终批准。该备忘录拟规定霍尔木兹海峡航运“无限制通行”，美方将逐步解除海上封锁。伊朗承诺不发展核武器，美方则承诺讨论对伊朗制裁减免及解冻资金问题。

市场表现：

COMEX黄金主力合约涨1.02%报4527.3美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于961.18人民币元/克，下跌2.84%。COMEX白银主力合约涨1.36%报75.915美元/盎司；SHFE白银主力合约收于17790人民币元/千克，下跌4.31%。

市场分析：

地缘方面，伊朗南部阿巴斯港先后传出爆炸声，防空系统随即启动，伊朗伊斯兰革命卫队证实美军发起空袭，随后对美军空军基地实施报复性打击，誓言如果美国再有空袭动作将对袭击作出“更为果断”的回应。市场风险偏好延续。相关资产方面，美元盘整后有向上突破迹象，美债收益率虽较前期明显走低，但短端美债收益率重拾上行姿态，贵金属继续承压。整体而言，贵金属仍有回调压力，短期上涨动能逐渐放缓，窄幅震荡思路。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应863.72万吨，周环比增1.52万吨；总库存1544.44万吨，周环比降12.47万吨，降幅为0.8%；周消费量为876.19万吨，其中建材消费环比降2%，板材消费环比回升0.4%。

2. Mysteel数据，5月28日全国主港铁矿石成交70.00万吨，环比减7.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.97万吨，环比增12.6%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3250，稳，10合约基差105。宏观面来看，中东局势再添变数，仍应警惕其反复性。山西重大煤矿事故引发煤矿安全检查趋严，双焦价格走强，对螺纹有一定成本支撑。基本面来看，本周螺纹产量持平，环比增0.2%，同比降1.7%，表需大幅回落，环比降4%，同比降6%；总库存延续去库，周环比降1.6%，同比增12.7%，其中，社库环比降1.1%，同比增22.8%，厂库环比降3%，同比降8.8%。供需数据显示，螺纹延续供需双弱，库存去化较为顺畅，但仍高于去年同期，螺纹供需维持弱平衡格局。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅依然较大，螺纹缺乏向上强驱动，弱平衡状态难以打破，螺纹区间震荡格局难改，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，即将进入传统消费淡季，需求大概率回落，基本面支撑趋于弱化。预计螺纹震荡运行为主，波动幅度或受限。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格754，跌3，09合约基差46。从基本面来看，上周全球发运量环比增加596.9万吨，47港到港量减少277.4万吨，年初以来到港量累计增5.4%，供应维持偏高水平。上周铁水产量小幅增加，环比增0.6%，同比降1.2%，年初以来累计降幅0.7%。库存端，上周45港口库存高位小幅下降，环比降0.6%，同比增17.3%，247家钢厂库存低位回升，环比增0.6%，同比增0.8%。数据显示，铁矿延续供强需稳，港口高库存压力较大。长期来看，铁矿供应将持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压，向下有较大空间。短期来看，关注宏观因素扰动，以及铁水产量能否坚挺，铁矿估值仍处高位，仍有下行风险。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1. 美伊双方仍存低强度冲突摩擦，市场担忧情绪并未彻底消除。

2.有传闻称美国和伊朗已完成草拟延长停火并进行和平谈判的协议草案。

市场表现：

美伊双方仍存低强度冲突摩擦，但同时有消息称和谈协议已基本敲定，国际油价涨跌互现。NYMEX原油期货07合约88.90涨0.22美元/桶，环比+0.25%；ICE布油期货07合约93.71跌0.58美元/桶，环比-0.62%。中国INE原油期货2607合约跌10.7至594.2元/桶，夜盘跌3.6至590.6元/桶。

市场分析：

近期地缘政治是影响油价的核心因素，美伊和谈传利好，目前双方都有缓和意愿，风险溢价快速回吐，但仍有细节未达成一致，预计后期仍有反复。短期美伊战事仍有概率发生，但不可否认的是，战争恶化的尾部风险已大幅下降。此外全球经济承压明显，美联储仍有加息可能，短期仍以地缘冲突演变为导向，高位宽幅震荡，中长期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油波动率高位回落。投资者控制仓位，垂直价差策略可关注。

重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2605价格4939，+66，现货4750附近，基差-189

综述  近期PVC受伊朗情况影响，波动加大，6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比维持高位，乙烯法因为亏损和原料供应预计检修仍高；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所改善。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

据部分棉花贸易企业、疆内轧花厂反馈，随着近1周多来郑棉主力CF2609合约持续在15800-16200元/吨狭窄区间盘整，日波动幅度显著减弱，疆内外仓储库棉花现货基差大多连续企稳(包括北疆少数“双30/双31”等基差一直偏高的资源)，市场短暂陷入卖方挂单、报价不够积极，纺织厂、中间商等买家观望情绪偏高的僵持状态，现货交投活跃度不足对期货反弹形成压力。

市场表现：

美棉2607收于76.68美分/磅（+0.68%）；郑棉2609收于16150元/吨（+0.28%）；中国棉花价格指数3128B报17637元/吨（+40），基差+1487。

总体分析：

全疆棉花已基本出苗，整体出苗略早于去年同期。需求疲软成为压制盘面的核心因素，纺织行业进入消费淡季，下游采购意愿趋弱。纺企新增订单有限，多以交付前期订单为主。产业链价格传导严重受阻，棉花原料成本大幅抬升，但棉纱涨价幅度远落后于棉花，内地纺企即期利润持续亏损。需求端疲软与成本端高位运行共同挤压纺企生产积极性，对原料采购转为刚需随用随买。国内市场情绪有所降温，郑棉短期预计维持震荡偏弱走势。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕出现反弹，m2609合约午盘后明显拉升，终盘收高23点至2994点。夜盘连豆粕窄幅震荡，隔夜CBOT大豆收涨。

基本面：产区天气，美国大豆产区降雨持平至低于均值，气温持平至略高于均值，有利于播种工作推进；阿根廷大豆产区降雨持平至低于均值，有利于作物收获工作展开。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区调整10—20元／吨。

综合分析：巴西大豆收获完成，创历史纪录且高于此前预估，美国大豆播种工作进展顺利，阿根廷大豆收获工作顺利推进，基本面缺乏利多支撑。全球供给宽松格局令CBOT大豆及国内豆粕持续承压，对反弹预期不宜过高。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场表现：

工业硅期货主力合约收8590元/吨，幅度-0.12%，百川盈孚市场参考价格9139元/吨，参照不通氧553均价基差收+510点，421盘面折算后现货均价升水10点；多晶硅主力合约收36960元/吨，幅度-0.16%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价34000元/吨，基差-2960点。

总体分析：

工业硅新疆大厂受电力影响临停炉子基本恢复，西南复产相对缓慢，四川开工积极性相对较高，以自供为主，部分企业等待5月底公布最新电价后落实开工计划，整体供应增加；下游有机硅前期重启装置平稳运行，行业依旧坚守减产共识，延续低负荷运行,也有部分企业检修计划推进，供给收缩预期升温，整体库存低位可控，而终端淡季及需求偏弱现状未有改观，盈利难有大幅上升，对工业硅需求稳定；综合来看，西南地区部分企业计划于5月底至6月陆续复产，供应端将迎来明显增量，而需求端仍无新增驱动，多晶硅丰水期开工率有上升可能，但目前尚不明确，同时，成本端将持续走低，对价格的支撑作用进一步减弱，整体来看，基本面压力依旧存在，盘面将维持偏弱走势。后续需重点关注西南产区开工节奏及下游需求的实际变化情况。

多晶硅生产暂时稳定，产能将出现局部调整，头部大厂有明确复产计划，具体复产产能尚未确定，新疆和青海地区企业停产和增产均有，总体对产出影响相对较小。下游硅片排产小幅回升，对多晶硅的月度需求量与产出量基本匹配，需求情况边际转好，使得多晶硅库存持续去化。终端方面，国内装机需求释放不及预期，集中式项目推进缓慢，海外订单前置效应消退，整体需求拉动较有限。综合来看，多晶硅库存压力缓慢释放，供需面有所好转，考虑西南地区丰水期部分产能将复产，供应压力依然存在，价格缺乏支撑，盘面以弱震荡为主。后续关注西南产区企业复产以及相关政策可能带来的变量。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

LME期铜主力合约涨1.59%报13746.5美元/吨。SHFE铜主力合约收于104150人民币元/吨，下跌0.76%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水180元/吨至平水，均价贴水90元/吨，较前一日-15元。

市场分析：

宏观方面，伊朗南部阿巴斯港先后传出爆炸声，防空系统随即启动，伊朗伊斯兰革命卫队证实美军发起空袭，随后对美军空军基地实施报复性打击，誓言如果美国再有空袭动作将对袭击作出“更为果断”的回应。市场风险偏好延续，宏观情绪维持。现货方面，对主力合约维持深贴水，下游进入季节性淡季，承接偏弱。CL价差维持在400美元左右，铜关税预期偏强，纽铜虹吸增强。沪伦比值收缩，同比走弱，环比上月偏低，进口套利机会弱。整体而言，铜价震荡偏强，关税预期或驱动其上涨，但短期下游需求相对走弱、企业进口意愿偏低，预计上行空间有限。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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