宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨， 道指涨1.31%报50009.35点，标普500指数涨1.08%报7432.97点，纳指涨1.54%报26270.36点。高盛涨超5%，耐克涨逾4%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.12%，特斯拉涨超3%，亚马逊涨逾2%。纳斯达克中国金龙指数跌0.44%，万国数据跌超9%，哔哩哔哩跌逾8%。
经济数据：欧盟4月通胀率按年率计算为3.2%，高于3月的2.8%，也高于去年同期的2.4%。此外，受能源价格飙升影响，欧元区4月通胀率按年率计算为3.0%，高于3月的2.6%，也高于去年同期的2.2%。
其他信息：美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。CME数据显示，市场押注美联储年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零。
国内宏观：
股票市场：周三上证指数收跌0.18%报4162.18点，深证成指基本持平，创业板指涨0.34%，万得全A涨0.02%。市场全天成交2.98万亿元，上日成交2.91万亿元。半导体产业链爆发，先进封装、存储器、GPU、光刻机方向多点开花；锂电池、光伏、稀土、CPO题材活跃。电力股大跌，AI应用、金融科技、短剧游戏、商业航天概念股走低。
经济数据：国家统计局发布数据显示，4月份全国城镇调查失业率为5.2%，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.3%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.4%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.2%。
债券市场：中国银行间债市整体表现偏强，主要利率债收益率多数下行，中短端收益率续降，10年及30年长券则较为疲软。国债期货主力合约齐升，30年期主力合约涨0.01%。央行开展500亿元逆回购操作，实现净投放495亿元。银行间市场资金面略微收敛，DR001加权平均利率上行2bp至1.28%上方。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.8060，较上一交易日下跌21个基点，夜盘收报6.7972。人民币对美元中间价报6.8397，较上一交易日下跌22个基点。
其他信息：5月20日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的俄罗斯总统普京举行会谈。两国元首一致同意《中俄睦邻友好合作条约》继续延期。习近平强调，双方要聚焦两国发展振兴目标，推动经贸投资、能源资源、交通运输、科技创新等务实合作提质升级，积极布局前沿领域合作，以新质生产力打造增长新引擎。会谈后，两国元首签署并发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于进一步加强全面战略协作、深化睦邻友好合作的联合声明》，见证签署经贸、教育、科技等领域20项合作文件。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约下跌1.30%，前期碳酸锂期货自 4 月下旬开启强势上行，从 17 万元 / 吨附近一路冲高至 20 万元 / 吨上方，短期涨幅超 20%，多头获利盘持续累积，市场估值处于高位，资金兑现意愿强烈，一旦出现利空信号便引发集中离场。消息面层面，两大利空扰动市场情绪，一是澳大利亚 Bald Hill 锂矿宣布重启运营，首批锂精矿预计 2027 财年一季度发运，市场预期远期锂矿供应将逐步释放，削弱长期供应紧张的炒作逻辑；二是第三方库存统计样本调整，计划扩大贸易商样本覆盖率，市场担忧隐性库存显性化，打破 “社会库存持续去化” 的看涨核心逻辑，叠加海外锂矿供应恢复预期升温，空头情绪快速发酵，压制盘面价格。供需基本面来看，短期紧张格局并未发生根本性改变，支撑价格的核心逻辑依然存在。需求端，国内新能源汽车产销平稳，以旧换新政策持续落地，储能行业订单饱满、出口需求旺盛，下游电池厂刚需稳定，补库预期仍在；供应端，国内江西锂矿矿山换证停产，津巴布韦锂矿发运延后，海外锂矿到港周期拉长，短期锂精矿供给依旧偏紧，现货市场流通性未出现明显宽松，现货价格韧性较强，对期货价格形成一定托底。资金与情绪维度，今日成交量放量体现多空分歧加大，多头在高位止盈离场，空头借利空顺势打压，短期市场从单边上涨转向宽幅震荡，市场从此前的 “强预期主导” 回归现实博弈，交易重心转向库存变化、海外锂矿发运节奏与下游开工数据。后市需重点跟踪海外锂矿发运进度、国内矿山复产节奏、下游电池厂补库情况及库存数据变化，短期投机情绪波动会加剧价格震荡，中长期供需缺口仍存，锂价整体具备底部支撑，操作上需规避追高风险，关注供需边际变化带来的波段机会。
欧线：昨天欧线期货上涨8.19%。基本面层面，供给端依旧偏紧但边际有所缓和。红海危机持续扰动亚欧航线，部分船舶绕行好望角，航程拉长、燃油成本抬升，短期运力实际投放受限，支撑运价底部；但近期各大船司逐步新增舱位投放，闲置运力有所释放，叠加老旧船舶拆解节奏放缓，市场整体运力约束边际减弱，对运价上行形成压制。同时，欧美航线空箱回流改善，集装箱供给不再紧张，进一步削弱运价炒作基础。需求端呈现分化格局，短期旺季预期降温。欧美传统消费旺季备货逐步进入尾声，欧洲终端消费复苏乏力，制造业景气度偏弱，进口订单增速放缓，集装箱出口货量环比走弱；国内出口端，欧洲方向家电、家居、轻工等品类出货平稳但增量有限，下游货代、货主多按需订舱，主动囤货意愿不足，难以持续推升即期运价，期货盘面缺乏持续向上的现货驱动。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡上涨，两市成交额2.98万亿元，全市场1631只股票上涨，3804只股票下跌，半导体、化工、海运涨幅居前，电力、电信、传媒跌幅较大。经济基本面呈现弱复苏、缓修复特征，为市场提供温和支撑，4月制造业PMI为50.3%，连续两个月扩张，工业生产边际改善，4月PPI同比增长2.8%，带动企业利润率修复，出口韧性犹存，高端制造、机电产品出口强势，对冲发达经济体需求放缓压力。流动性环境整体宽松，内外资金共振支撑市场,国内银行间利率维持低位，DR007 均值持续低于1.4%，资金面平稳充裕；权益市场成交持续活跃，日均成交额保持在3万亿元以上，为行情提供充足动能。海外科技股表现亮眼，对A股AI产业链形成较强映射，交易主线是美国CSP大厂资本开支积极，AI硬件较为集中的韩国股指表现一枝独秀，纳斯达克指数不断创新高，美股算力硬件部分龙头股加速上涨；A股与美股均是科技板块相关资产涨幅居前。但科技赛道累计涨幅较大，高位股存在阶段性获利回吐压力，海外流动性预期仍有扰动，叠加资金进入业绩空窗期观望情绪升温，指数上行节奏趋缓。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金主力合约涨0.78%报4546.20美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于983.92人民币元/克，下跌1.67%。COMEX白银主力合约涨1.39%报76.20美元/盎司；SHFE白银主力合约收于18484人民币元/千克，下跌1.89%。
市场分析：
地缘方面，近期中东局势持续紧张，美国与伊朗之间的冲突风险仍未明显缓解。市场担忧能源供应链受阻推动国际油价持续高位运行，进一步强化全球通胀压力。资金流向方面，近期全球股市波动明显加剧，部分机构投资者重新提升现金与美元资产配置比例，导致黄金市场短线买盘力量有所减弱，空头情绪快速升温。短期来看，贵金属回调压力明显增加，上涨动能逐渐放缓。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，5月20日全国主港铁矿石成交103.90万吨，环比增27.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.78万吨，环比减8.9%。
2. 国家统计局数据，2026年4月份，中国钢筋产量为1511.2万吨，同比下降13.4%；1-4月累计产量为5684.1万吨，同比下降13.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3290，跌10，10合约基差101。宏观面来看，中东局势短期影响弱化，仍应警惕较为长期的反复性，能源价格持续高企，通胀影响持续显现。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增2.4%，同比降11%，表需大幅回升，环比增22.6%，同比增13.4%；总库存延续去库，周环比降5.7%，同比增10.7%，其中，社库环比降5.3%，同比增19%，厂库环比降6.8%，同比降9.4%。供需数据显示，螺纹延续供需双弱，库存去化顺畅，但仍高于去年同期，螺纹供需矛盾不大，对螺纹支撑力度或有限。长期来看，房地产持续承压，螺纹缺乏向上强驱动，弱平衡状态难以打破，螺纹震荡格局难改。短期在宏观因素扰动，供需格局边际弱改善的支撑下，螺纹下方空间有限，但需求疲软仍是最大拖累，且传统淡季即将到来，螺纹面临压力。预计螺纹弱势震荡运行为主，波动幅度或受限。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格774，涨2，09合约基差49。从基本面来看，上周全球发运量环比增加346万吨，47港到港量增加419万吨，年初以来到港量累计增4.9%，供应维持偏高水平。上周铁水产量基本持稳，环比增0.2，同比降2.2%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存环比微降0.2%，同比位于高位水平，增幅16.5%，247家钢厂库存维持低位，环比降增0.1%，同比降1.7%。数据显示，铁矿延续供强需稳，港口高库存压力较大。长期来看，铁矿供应将持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压，向下有较大空间。短期来看，在供需持续承压的情况下，宏观因素扰动加剧，通胀预期推高资源类价格，铁水产量高位仍有支撑，铁矿高位震荡为主，警惕下行风险。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1. 多方继续推动美伊和谈，地缘紧张气氛缓和。（利空）
2.部分市场机构预测，霍尔木兹海峡有望在今年夏天开放，缓和担忧情绪。
市场表现：
有消息称美伊和谈取得新进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌。NYMEX原油期货换月07合约98.26跌5.89美元/桶，环比-5.66%；ICE布油期货07合约105.02跌6.26美元/桶，环比-5.63%。中国INE原油期货2607合约涨9.0至682.8元/桶，夜盘跌35.8至647元/桶。
市场分析：
近期地缘政治是影响油价的核心因素，美伊和谈分歧依然很大，但目前双方都有缓和意愿，传言和谈有了新进展，不过短期美伊战事仍有反复可能，后期谈判仍是拉锯战，但不可否认的是，战争恶化的尾部风险已大幅下降。此外全球经济承压明显，美联储仍有加息可能，短期仍以地缘冲突演变为导向，重点关注谈判结果及海峡恢复通行速度。中长期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油波动率高位反复。趋势投资者谨慎参与，控制仓位，垂直价差策略可重点关注。
重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
5月19日(周二)，据美国农业部(USDA)经济研究局的数据，2025/26年度以来，美国生产的1430万包棉花中约有85%以用于出口。
这要略高于2024/25年度的数据，当时美国生产的棉花的出口比例为83%。
市场表现：
美棉2607收于81.43美分/磅（-1.09%）；郑棉2609收于16120元/吨（-0.28%）；中国棉花价格指数3128B报17674元/吨（+72），基差+1554。
总体分析：
国内主产区新棉生长顺利，全疆棉花已基本出苗，大部棉田进入3-4片真叶期，整体出苗略早于去年同期。纺织行业进入消费淡季，下游采购意愿趋弱。纺企新增订单有限，多以交付前期订单为主。产业链价格传导严重受阻，棉花原料成本大幅抬升，但棉纱涨价幅度远落后于棉花，内地纺企即期利润持续亏损。需求端疲软与成本端高位运行共同挤压纺企生产积极性，对原料采购转为刚需随用随买。国内棉花在供给收缩预期与需求转弱之间博弈，市场多空因素交织，短期震荡整理为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕震荡偏弱，m2609合约日内交投区间3020——3050点，终盘收低13点至3025点。夜盘连豆粕继续走低，隔夜CBOT大豆收跌。
基本面：巴西植物油协会（Abiove）报告称，2026年巴西大豆期末库存925万吨，远高于此前预期的676万吨，该库存水平为九年来高位。产区天气，美国大豆产区降雨持平至高于均值，气温持平至略高于均值，有利于播种工作推进；阿根廷大豆产区降雨低于至持平于均值，有利于作物收获工作展开。昨天国内豆粕基差稳中有低，部分地区下调10——20元/吨。
综合分析：巴西大豆收获基本完成，美国大豆播种工作进展顺利，阿根廷大豆收获工作顺利推进，基本面缺乏利多支撑，但市场担忧原油及肥料等价格上涨推升种植成本。全球供给宽松格局令CBOT大豆及国内豆粕持续承压，暂对上方空间预期不宜过高。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.海关数据显示，2026年4月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在3.77万吨，环比降低61.57%，同比降低20.79％。2026年1-4月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为24.38万吨，同比增加33.71％。
2.海关数据显示，2026年4月工业硅出口量在6.94万吨，环比增加2%，同比增加15%。2026年1-4月工业硅累计出口量在25.02万吨，同比增加15%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8460元/吨，幅度+0.06%，百川盈孚市场参考价格9136元/吨，下跌7元/吨，参照不通氧553均价基差收+690点，421盘面折算后现货均价升水140点；多晶硅主力合约收37055元/吨，幅度+1.38%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35000元/吨，基差-2055点。
总体分析：
工业硅西北地区前期检修装置已部分复产，西南地区复产节奏相对缓慢，整体供应仍保持充足。下游实际消费偏弱，多晶硅企业开工情况增减不一，对工业硅需求尚未出现明显变化。有机硅方面，上周个别装置重启带动行业开工率上升，供应小幅增加，下游进入传统淡季，补库意愿不强，但当前有机硅库存压力不大，月下旬部分大厂计划检修，预计供应将有所收缩，对工业硅需求难以形成增量贡献。综合来看，随着西北地区检修装置逐步复产，以及西南部分企业陆续复工，工业硅整体产量存在进一步增加的预期，下游多晶硅个别企业计划复产，有望带动工业硅需求小幅提升，但整体需求拉动仍显不足，供应格局依旧偏宽松。同时，在丰水期成本重心下移的背景下，预计工业硅价格将进一步走低，盘面维持偏弱运行。后续需重点关注西南产区开工节奏及下游需求的实际变化情况。
多晶硅某大厂有复产计划，复产产能未定，暂定6月份有产出，下游硅片开工小幅提升，电池片和组件环节整体生产开工节奏保持稳定，产能利用率维持正常水平，行业开工负荷未出现明显波动与大幅调整，终端需求表现疲软，当前下游招标项目陆续开标，装机需求稳步释放，并未出现预期中的大范围回暖迹象，整体不及往年同期水平。由于硅片消耗需求有所改善，多晶硅表现持续去库，库存压力持续弱化。综合来看，当前多晶硅库存出现一定好转，而需求端整体偏弱的局面未改，同时受多晶硅复产计划影响，悲观情绪有所加重，价格缺乏有效支撑，预计盘面以弱震荡为主。后续关注需求旺季的恢复节奏以及相关政策可能带来的变量。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
LME期铜主力合约涨1.82%报13654.5美元/吨。SHFE铜主力合约收于103950人民币元/吨，下跌0.44%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水100元/吨至升水30元/吨，均价贴水35元/吨，较前一日+25元。
市场分析：
宏观方面，特朗普表示如果协议无法达成，美国未来可能再次对伊朗发动军事打击，中东风险延续。国际油价维持高位，通胀重新升温，美联储加息预期较高，市场情绪偏弱。现货方面，铜价回落，下游仍刚需采购，冶炼企业继续表现积极出货，现货贴水有扩大迹象。此外，美国高企铜库存叠加7月政策窗口期临近，232关税相关炒作再度升温，美伦溢价走高，进一步带动盘面情绪，铜价维持高位震荡格局。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
