宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.65%报49363.88点，标普500指数跌0.67%报7353.61点，纳指跌0.84%报25870.71点。思科跌近3%，波音跌超2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌1.16%，谷歌、亚马逊跌超2%。纳斯达克中国金龙指数跌0.01%，万物新生涨超11%，禾赛科技跌逾9%。市场关注美国国债收益率攀升及石油市场。交易员目前预计，美联储在2026年底前加息的概率已超过80%。

经济数据：通胀担忧重燃，全球债市陷入新一轮动荡。周二美国30年期国债收益率攀升5个基点至5.18%，创2007年以来新高；两年期收益率升至4.11%，创2025年2月以来新高。巴克莱和法国巴黎银行警告，由于高企的能源价格持续推高通胀预期，债券抛售可能尚未结束。

其他信息：联合国发布《2026年中世界经济形势与展望》报告指出，中东危机再次冲击全球经济，导致经济增长放缓、通胀压力重新升温，并加剧全球不确定性。此次危机的影响极不均衡，发展中国家承受最沉重冲击。目前，2026年全球经济增长预计为2.5%，较今年1月的预测下调0.2个百分点。

国内宏观：

股票市场：周二上证指数收涨0.92%报4169.54点，深证成指涨0.26%，创业板指跌0.16%；市场成交2.91万亿元，上日为2.92万亿元。盘面上，电力股掀涨停潮，半导体产业链爆发，脑机接口、机器人概念股活跃；有色金属板块全面调整。

经济数据：国际市场调研机构英富曼发布报告显示，2025年中国AI云市场总规模达567亿元人民币，其中，阿里云在AI IaaS和MaaS两大领域均位列第一，总份额从上半年的35.8%上涨至38.1%。

债券市场：中国银行间债市明显升温，主要利率债收益率纷纷下行，中长期品种表现更佳。国债期货主力合约集体上扬，30年期主力合约涨0.56%。央行开展5亿元逆回购操作，完全对冲到期量。银行间市场资金面依然充裕，DR001加权平均利率微幅上行并徘徊于1.26%附近。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.8039，较上一交易日下跌60个基点，夜盘收报6.8122。人民币对美元中间价报6.8375，较上一交易日上涨60个基点。

其他信息：有报道称，中美两国元首会晤时就人工智能相关问题进行了交流。外交部发言人郭嘉昆5月19日在例行记者会上对此回应称，作为两个人工智能大国，中美双方应该携手促进人工智能发展和治理，推动人工智能更好服务人类文明进步和国际社会共同福祉。美国总统特朗普访华期间，两国元首就人工智能问题进行了建设性交流，同意开展人工智能政府间对话。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约下跌3.71%，前期碳酸锂期货自 4 月下旬开启强势上行，从 17 万元 / 吨附近一路冲高至 20 万元 / 吨上方，短期涨幅超 20%，多头获利盘持续累积，市场估值处于高位，资金兑现意愿强烈，一旦出现利空信号便引发集中离场。消息面层面，两大利空扰动市场情绪，一是澳大利亚 Bald Hill 锂矿宣布重启运营，首批锂精矿预计 2027 财年一季度发运，市场预期远期锂矿供应将逐步释放，削弱长期供应紧张的炒作逻辑；二是第三方库存统计样本调整，计划扩大贸易商样本覆盖率，市场担忧隐性库存显性化，打破 “社会库存持续去化” 的看涨核心逻辑，叠加海外锂矿供应恢复预期升温，空头情绪快速发酵，压制盘面价格。供需基本面来看，短期紧张格局并未发生根本性改变，支撑价格的核心逻辑依然存在。需求端，国内新能源汽车产销平稳，以旧换新政策持续落地，储能行业订单饱满、出口需求旺盛，下游电池厂刚需稳定，补库预期仍在；供应端，国内江西锂矿矿山换证停产，津巴布韦锂矿发运延后，海外锂矿到港周期拉长，短期锂精矿供给依旧偏紧，现货市场流通性未出现明显宽松，现货价格韧性较强，对期货价格形成一定托底。资金与情绪维度，今日成交量放量体现多空分歧加大，多头在高位止盈离场，空头借利空顺势打压，短期市场从单边上涨转向宽幅震荡，市场从此前的 “强预期主导” 回归现实博弈，交易重心转向库存变化、海外锂矿发运节奏与下游开工数据。后市需重点跟踪海外锂矿发运进度、国内矿山复产节奏、下游电池厂补库情况及库存数据变化，短期投机情绪波动会加剧价格震荡，中长期供需缺口仍存，锂价整体具备底部支撑，操作上需规避追高风险，关注供需边际变化带来的波段机会。

欧线：昨天欧线期货上涨2.07%。基本面层面，供给端依旧偏紧但边际有所缓和。红海危机持续扰动亚欧航线，部分船舶绕行好望角，航程拉长、燃油成本抬升，短期运力实际投放受限，支撑运价底部；但近期各大船司逐步新增舱位投放，闲置运力有所释放，叠加老旧船舶拆解节奏放缓，市场整体运力约束边际减弱，对运价上行形成压制。同时，欧美航线空箱回流改善，集装箱供给不再紧张，进一步削弱运价炒作基础。需求端呈现分化格局，短期旺季预期降温。欧美传统消费旺季备货逐步进入尾声，欧洲终端消费复苏乏力，制造业景气度偏弱，进口订单增速放缓，集装箱出口货量环比走弱；国内出口端，欧洲方向家电、家居、轻工等品类出货平稳但增量有限，下游货代、货主多按需订舱，主动囤货意愿不足，难以持续推升即期运价，期货盘面缺乏持续向上的现货驱动。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股先跌后涨，两市成交额2.90万亿元，全市场3607只股票上涨，1768只股票下跌，半导体、电力、传媒涨幅居前，石化、锂矿、金属跌幅较大。经济基本面呈现弱复苏、缓修复特征，为市场提供温和支撑，4月制造业PMI为50.3%，连续两个月扩张，工业生产边际改善，4月PPI同比增长2.8%，带动企业利润率修复，出口韧性犹存，高端制造、机电产品出口强势，对冲发达经济体需求放缓压力。流动性环境整体宽松，内外资金共振支撑市场,国内银行间利率维持低位，DR007 均值持续低于1.4%，资金面平稳充裕；权益市场成交持续活跃，日均成交额保持在3万亿元以上，为行情提供充足动能。海外科技股表现亮眼，对A股AI产业链形成较强映射，交易主线是美国CSP大厂资本开支积极，AI硬件较为集中的韩国股指表现一枝独秀，纳斯达克指数不断创新高，美股算力硬件部分龙头股加速上涨；A股与美股均是科技板块相关资产涨幅居前。但科技赛道累计涨幅较大，高位股存在阶段性获利回吐压力，海外流动性预期仍有扰动，叠加资金进入业绩空窗期观望情绪升温，指数上行节奏趋缓。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

1、美国总统特朗普发出新的开战威胁，称美国可能需要再次对伊朗采取军事行动， 并透露自己一度距离批准军事打击仅剩一小时，但最终决定暂缓执行。消息称，以色列和美国对伊朗重启军事行动的联合准备工作已完成，目前正在等待特朗普决定。伊朗军方警告称，如果美国再次对该国发动攻击，伊朗将“开启新的战线”。

市场表现：

COMEX黄金主力合约跌1.59%报4485.40美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1029.6人民币元/克，上涨0.14%。COMEX白银主力合约跌4.49%报73.97美元/盎司；SHFE白银主力合约收于21387人民币元/千克，上涨1.7%。

市场分析：

地缘方面，近期中东局势持续紧张，美国与伊朗之间的冲突风险仍未明显缓解。市场担忧能源供应链受阻推动国际油价持续高位运行，从而进一步强化全球通胀压力。资金流向方面，近期全球股市波动明显加剧，部分机构投资者重新提升现金与美元资产配置比例，导致黄金市场短线买盘力量有所减弱。短期来看，贵金属回调压力明显增加，上涨动能逐渐放缓。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据， 5月19日全国主港铁矿石成交81.70万吨，环比增49.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.64万吨，环比增4.8%。

2. Mysteel调研， 5月19日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3352元/吨，日环比减少5元/吨，平均利润为4元/吨，谷电利润为104元/吨，日环比减少11元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3300，跌10，10合约基差96。宏观面来看，中东局势短期影响弱化，仍应警惕较为长期的反复性。能源价格持续高企，通胀预期强化。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增2.4%，同比降11%，表需大幅回升，环比增22.6%，同比增13.4%；总库存延续去库，周环比降5.7%，同比增10.7%，其中，社库环比降5.3%，同比增19%，厂库环比降6.8%，同比降9.4%。供需数据显示，螺纹延续供需双弱，边际改善，库存去化顺畅，但仍高于去年同期，基本面对螺纹支撑力度或有限。长期来看，房地产持续承压，螺纹缺乏向上强驱动，弱平衡状态难以打破，螺纹震荡格局难改。短期在宏观因素扰动，供需格局边际弱改善的支撑下，螺纹有一定支撑，但需求疲软仍是最大拖累，向上空间或有限，且传统淡季即将到来，螺纹面临压力。预计螺纹区间震荡运行为主，波动幅度或受限。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格772，跌5，09合约基差48。从基本面来看，上周全球发运量环比增加346万吨，47港到港量增加419万吨，年初以来到港量累计增4.9%，供应维持偏高水平。上周铁水产量基本持稳，环比增0.2，同比降2.2%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存环比微降0.2%，同比位于高位水平，增幅16.5%，247家钢厂库存维持低位，环比降增0.1%，同比降1.7%。数据显示，铁矿延续供强需稳，港口高库存压力较大。长期来看，铁矿供应将持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压。短期来看，在供需持续承压的情况下，宏观因素扰动加剧，通胀预期推高资源类价格，铁矿高位震荡为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1. 美官员否认美国同意谈判期间暂时豁免对伊朗石油制裁。

2.国际能源署表示：商业石油库存正在迅速减少，仅剩数周储量。战略石油储备的释放已为市场每日增加250万桶石油，但这些储备并非取之不尽。

市场表现：

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，但也不排除采取新的军事行动选项，国际油价小跌。NYMEX原油期货06合约107.77跌0.89美元/桶，环比-0.82%；ICE布油期货07合约111.28跌0.82美元/桶，环比-0.73%。中国INE原油期货2607合约涨1.5至673.8元/桶，夜盘涨16.2至690元/桶。

市场分析：

近期地缘政治是影响油价的核心因素，美伊和谈分歧依然很大，短期美伊战事仍有反复可能，后期谈判仍是拉锯战，但不可否认的是，战争恶化的尾部风险已大幅下降。此外全球经济承压明显，美联储仍有加息可能，短期仍以地缘冲突演变为导向，重点关注谈判结果及海峡恢复通行速度。中长期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油波动率高位反复。趋势投资者谨慎参与，控制仓位，垂直价差策略可重点关注。

重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

美国农业部（USDA）公布的每周作物生长报告显示，截至5月17日当周，美国棉花种植率为41%，此前一周为29%，去年同期为38%，五年均值为40%。

市场表现：

美棉2607收于82.24美分/磅（-1.74%）；郑棉2609收于16160元/吨（+0.56%）；中国棉花价格指数3128B报17602元/吨（-101），基差+1442。

总体分析：

纺织行业进入消费淡季，下游采购意愿趋弱。纺企新增订单有限，多以交付前期订单为主。产业链价格传导严重受阻，棉花原料成本大幅抬升，但棉纱涨价幅度远落后于棉花，内地纺企即期利润持续亏损。需求端疲软与成本端高位运行共同挤压纺企生产积极性，对原料采购转为刚需随用随买。国内棉花在供给收缩预期与需求转弱之间博弈，市场多空因素交织，短期震荡整理为主。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕表现强劲，m2609合约日内持续走高，终盘收高53点至3038点。夜盘连豆粕窄幅波动，隔夜CBOT大豆小幅收跌。

基本面：巴西官方机构CONAB数据显示，截至5月15日当周，巴西大豆收获进度98.8%，去年同期为98.9%，五年均值为98%。产区天气，美国大豆产区降雨持平至高于均值，气温持平至略高于均值，有利于播种工作推进；阿根廷大豆产区降雨明显偏低，有利于作物收获工作展开。昨天国内豆粕基差小幅下调，下调幅度10—20元/吨。

综合分析：巴西大豆收获基本完成，美国大豆播种工作进展顺利，阿根廷大豆收获工作顺利推进，基本面缺乏利多支撑，但市场担忧原油及肥料等价格上涨推升种植成本。全球供给宽松格局令CBOT大豆及国内豆粕持续承压，暂对上方空间预期不宜过高。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场表现：

工业硅期货主力合约收8450元/吨，幅度-0.18%，百川盈孚市场参考价格9143元/吨，下跌18元/吨，参照不通氧553均价基差收+700点，421盘面折算后现货均价升水150点；多晶硅主力合约收36310元/吨，幅度-1.49%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35000元/吨，基差-1310点。

总体分析：

工业硅西北地区前期检修装置已部分复产，西南地区复产节奏相对缓慢，整体供应仍保持充足。下游实际消费偏弱，多晶硅企业开工情况增减不一，对工业硅需求尚未出现明显变化。有机硅方面，上周个别装置重启带动行业开工率上升，供应小幅增加，下游进入传统淡季，补库意愿不强，但当前有机硅库存压力不大，月下旬部分大厂计划检修，预计供应将有所收缩，对工业硅需求难以形成增量贡献。综合来看，随着西北地区检修装置逐步复产，以及西南部分企业陆续复工，工业硅整体产量存在进一步增加的预期，下游多晶硅个别企业计划复产，有望带动工业硅需求小幅提升，但整体需求拉动仍显不足，供应格局依旧偏宽松。同时，在丰水期成本重心下移的背景下，预计工业硅价格将进一步走低，盘面维持偏弱运行。后续需重点关注西南产区开工节奏及下游需求的实际变化情况。

多晶硅某大厂有复产计划，复产产能未定，暂定6月份有产出，下游硅片开工小幅提升，电池片和组件环节整体生产开工节奏保持稳定，产能利用率维持正常水平，行业开工负荷未出现明显波动与大幅调整，终端需求表现疲软，当前下游招标项目陆续开标，装机需求稳步释放，并未出现预期中的大范围回暖迹象，整体不及往年同期水平。由于硅片消耗需求有所改善，多晶硅表现持续去库，库存压力持续弱化。综合来看，当前多晶硅库存出现一定好转，而需求端整体偏弱的局面未改，同时受多晶硅复产计划影响，悲观情绪有所加重，价格缺乏有效支撑，预计盘面以弱震荡为主。后续关注需求旺季的恢复节奏以及相关政策可能带来的变量。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

LME期铜主力合约跌1.18%报13427.0美元/吨。SHFE铜主力合约收于104530人民币元/吨，上涨0.42%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水100元/吨至贴水20元/吨，均价贴水60元/吨，较前一日-15元。

市场分析：

宏观方面，特朗普暂停对伊朗军事打击，为和谈创造空间，美联储加息预期较高，情绪整体偏弱。现货方面，尽管铜价回落，下游仍刚需采购，与上游贸易商僵持。现货贴水较为稳定，实际成交偏弱。此外，美国高企铜库存叠加7月政策窗口期临近，232关税相关炒作再度升温，美伦溢价走高，进一步带动盘面情绪，铜价维持高位震荡格局。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。