宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.24%报49910.59点，标普500指数涨1.46%报7365.12点，纳指涨2.02%报25838.94点。标普500指数、纳指续创新高。迪士尼涨超7%，英伟达涨逾5%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨2.39%，谷歌、特斯拉涨超2%。纳斯达克中国金龙指数涨3.45%，百度集团涨超11%，金山云涨逾8%。地缘政治担忧缓和提振了投资者情绪，美伊关系可能取得进展的预期推动股指走高。

经济数据：美国4月ADP就业人数增长10.9万人，较3月经下修后的6.1万人大幅增加，为连续第十个月录得就业增长，并创15个月以来新高。

其他信息：圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，经济和货币政策前景存在很多不确定性，货币政策面临的风险已转向通胀上行，可能需要利率在一段时间内维持不变。穆萨勒姆称，美联储基准政策利率要么处于中性水平，但也可能略有宽松。

国内宏观：

股票市场：A股放量大涨，上证指数涨1.17%报4160.17点，深证成指涨2.33%，创业板指涨2.75%，科创50涨5.47%，万得全A涨1.99%，市场成交额3.25万亿元。算力硬件、半导体产业链爆发，寒武纪大涨续创历史新高，海光信息触及20cm涨停。算力租赁、商业航天概念股表现活跃。油气股、白酒股下跌。

经济数据：国家税务总局增值税发票数据显示，“五一”假期，全国消费相关行业销售收入同比增长14.3%。其中，旅游游览和娱乐服务销售收入同比增长21.2%，居民家庭服务销售收入同比增长14.2%，餐饮销售收入同比增长31.4%。

债券市场：中国银行间债市继续调整，主要利率债收益率普遍上行，国债期货30年期主力合约一度跌超0.7%，带动同期限国债收益率最多升超2bp。央行开展260亿元逆回购操作，净回笼2669亿元，银行间市场资金面有所收敛，DR001加权平均利率下行超5bp至1.26%附近。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.8149，较上一交易日上涨186个基点，夜盘收报6.8133。人民币对美元中间价报6.8562，调升66个基点。

其他信息：针对中国商务部发布禁令阻断美国以参与伊朗石油交易为由制裁5家中国炼油企业一事，美国国务卿鲁比奥称，如果不遵守制裁，将面临次级制裁。外交部发言人林剑对此表示，中方将依法坚决维护中国公民和企业的正当权益。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂主力合约上涨7.31%。供给端，津巴布韦锂矿虽松绑，但大量锂矿到港预计6月中旬后，短期原料偏紧；江西锂云母矿因采矿证调整存在停产预期，国内锂盐厂周度产量虽环比增234吨至25947 吨，但累库缓慢，仓单处于中性区间，对价格形成支撑。需求端，储能成为核心引擎，4 月储能电芯订单高位，5 月排产积极；新能源车销量韧性十足，下游电池厂补库需求释放，现货电池级碳酸锂报价 172000-177000元，期现基差小幅修复。短期看，碳酸锂期货将延续高位震荡偏强走势，价格运行中枢上移至175000-185000元。关键变量在于：5-6 月江西矿山复产进度、津巴锂矿到港量、下游储能与新能源车订单兑现情况。若供给恢复不及预期且需求持续向好，价格有望挑战190000元；反之，若累库加速或需求走弱，则存在回调至170000元附近的可能。整体而言，碳酸锂市场已进入 “低库存、紧供给、强需求” 的紧平衡阶段，价格波动加剧但趋势偏多。

欧线：昨天欧线期货上涨5.07%。昨日走强核心驱动来自航司挺价落地+节前补货+红海扰动延续三重支撑。现货端，马士基等主流船司5月上旬开舱价企稳，维持1700/2400/2500 美元区间，挺价预期初步兑现，SCFI 欧线现货运价止跌企稳，期现基差修复，期货贴水收窄，吸引产业套保与投机资金回流。供给端，红海、霍尔木兹海峡航运风险未消，绕航持续推高运力成本与运输周期，短期难有大规模运力回归，支撑运价底部。需求端，五一节前出口企业集中补货，欧洲零售商补库需求释放，4 月下旬货量环比改善，为 5 月传统旺季预热，市场对淡旺季转换的乐观情绪升温。整体而言，欧线市场进入 “挺价落地、旺季预热、地缘扰动” 的关键窗口期，价格波动加剧但趋势偏多，操作上建议区间交易，逢低布局多单，严格止损，同时密切关注节假日期间红海局势与现货报价变化对市场的冲击。

生猪：昨天生猪期货主力合约上涨0.26%。供给端来看，当前行业仍处于产能恢复期的集中出栏期，能繁母猪存栏高位带来的生猪供应压力尚未出现实质性缓解，叠加一季度规模以上屠宰企业冷冻猪肉库存处于近五年同期高位，大猪与冻品库存共同构成对盘面的持续压制。养殖端虽处于深度亏损区间，猪粮比价已连续三周处于5:1以下的过度下跌一级预警区间，但规模养殖企业成本控制能力较强，主动去产意愿偏弱，市场供应维持充裕格局，现货端全国生猪平均出场价格创 2025 年 2 月以来最低水平，现货对期货形成反向牵引。需求端方面，五一节前的终端备货虽带来一定短期需求提振，但整体力度有限，餐饮渠道恢复不及预期，消费者对高价猪肉抵触情绪仍在，下游拿货意愿谨慎，普遍维持随用随买的低库存策略，刚需托底但缺乏放量上行动力，难以承接期货高位抛压。库存与基差结构上，产业链库存高企与盘面远月升水的格局未改，近月合约面临较大的现货与库存压力，远月合约虽隐含产能去化的长期预期，但短期兑现难度较大，盘面仓单与交割端压力隐现，加剧了日内波动。短期生猪期货进入高位回调整理阶段，现货价格低位运行但缺乏弹性，收储政策对盘面支撑力度不及预期，市场对三季度行情仍存分歧，整体维持底部宽幅震荡格局。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股大涨，两市成交额3.25万亿元，全市场3883只股票上涨，1480只股票下跌，存储、半导体、互联网涨幅居前，银行、石油天然气、餐饮跌幅较大。目前A股市场对美伊战争已经有很大程度的脱敏，油价在100-110美元的高位震荡并没有影响A股行情，随着去年年报和一季报的陆续发布，市场转向了绩优股交易，行业个股的景气度投资暂时取代宏观成为当前市场交易的主线，市场成交量连续多日维持在2.5万亿元以上，市场交易情绪火热。一季报收官后，业绩雷高峰已过，锂电、半导体、医药等板块业绩超预期，有效支撑成长股估值修复。内部景气行业将成为后续抵御外部扰动的避风港。但行业内业绩分化情况更加明显，龙头企业攫取了行业大部分利润，许多利润高速增长的行业中非龙头股业绩低于市场预期，导致个股的抱团现象更加明显，资金在不同个股之间的切换也容易加大整体市场波动。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

1、美国总统特朗普表示，伊朗战事“很有可能结束”，并称美伊双方正接近达成协议，协议可能包括伊朗将其高浓缩铀运往美国。当被问及达成协议的具体时间框架时，特朗普称预估“一周”。特朗普称，不太可能派遣威特科夫和库什纳参与谈判。若谈判失败，美国可能恢复对伊朗的更高强度军事打击。特朗普还宣布，“疏导”霍尔木兹海峡船舶通行的“自由计划”将在短期内暂停。

市场表现：

COMEX黄金主力合约涨2.95%报4703.10美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1028.48人民币元/克，上涨2.27%。COMEX白银主力合约涨5.77%报77.83美元/盎司；SHFE白银主力合约收于18851人民币元/千克，上涨5.85%。

市场分析：

地缘方面，国务卿鲁比奥宣布，美国于2月28日与以色列联合发起的针对伊朗的“愤怒行动”已经结束。这提升达成和平协议的希望，该协议将结束美以在伊朗的战争，并重新开放这条经济至关重要的海峡，从而提振投资者信心，削弱美元的储备货币地位。但芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示，交易员目前定价美联储在今年年底前加息的概率超过35%。这可能会抑制交易员对美元进行激进的看跌押注，并限制黄金价格在短期内进一步上涨的空间。从市场情绪上看，贵金属价格今年的暴涨暴跌仍降低投资者持有体验，短期获利了结压力不弱，贵金属行情弱势震荡。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1.美国：与伊朗方面取得进展，“自由计划”将在短期内暂停。

2. 本周期，山东地炼常减压周均产能利用率为56.63%，环比上涨 0.70%，同比上涨8.45%。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润-263.27元/吨，环比下跌250.43%，同比下跌174.73%。

市场表现：

有消息称美伊双方即将达成谅解备忘录用于正式结束冲突，地缘紧张气氛骤然缓和，国际油价下跌。NYMEX原油期货06合约95.08跌7.19美元/桶，环比-7.03%；ICE布油期货07合约101.27跌8.60美元/桶，环比-7.83%。中国INE原油期货2606合约跌16.8至667.3元/桶，夜盘跌34.1至633.2元/桶。

市场分析：

近期地缘政治是影响油价的核心因素，有消息称美伊将达成谅解备忘录，风险溢价快速下降，短期美伊战事短期仍有反复可能，预计后期谈判仍是拉锯战，但不可否认的是，战争恶化的尾部风险已大幅下降。短期仍以地缘冲突演变为导向，重点关注谈判结果及海峡恢复通行速度。中长期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油波动率高位边际下降。趋势投资者谨慎参与，控制仓位，垂直价差策略可重点关注。

重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2605价格5319，+47，现货5100附近，基差-219

综述  近期PVC受伊朗情况影响，波动加大，5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比上升，一方面乙烯法因为亏损和原料供应预计检修增加，另外电石法进入季节性检修；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持高位，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际改善，库存去化。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至5月3日当周，美国棉花种植率为21%，前一周为16%，去年同期为20%，五年均值为19%。

市场表现：

美棉2607收于83.88美分/磅（-1.08%）；郑棉2609收于16715元/吨（+1.77%）；中国棉花价格指数3128B报17936元/吨（+134），基差+1221。

总体分析：

美棉主产区干旱持续，北半球种植期天气风险升温，外盘走强带动国内棉价上行。国内棉花市场进入消费淡季，且棉纱价格涨幅不及棉花，导致内地纺纱企业利润大幅下滑，甚至出现亏损。棉花原料价格持续上涨，纺企生产成本增加，纺纱利润持续下降，叠加需求淡季到来，部分纺企接单减少，为防止市场价格高位回落风险，纺企纷纷暂停原棉采购，棉花购销陷入僵局。上行受制于下游利润压缩、订单走弱及储备棉轮出增加市场供给，但短期或仍将震荡偏强为主。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕高开低走，m2609合约跳空高开后日内震荡走低，终盘收低14点至3007点。夜盘连豆粕窄幅波动，隔夜CBOT大豆出现较大跌幅。

基本面：产区天气，美国大豆产区降雨持平均值，有利于播种工作推进；巴西大豆产区天气有利于剩余作物收获工作展开；阿根廷产区天气偏干，有利于作物收获工作展开。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅调整。

综合分析：美国大豆播种工作进展顺利，天气情况整体有利；巴西收获工作接近尾声，阿根廷天气有利于作物收割推进，南美丰产前景基本明朗。全球供给宽松的基本面令CBOT大豆及国内豆粕持续承压，短期警惕中东局势带来的宏观风险因素扰动。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

据硅业分会统计，4月份国内多晶硅产量8.25万吨，同期硅片产量44.06GW，当月库存新增0.66万吨（含进出口）。截至4月底，多晶硅行业库存约为50.6万吨。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8925元/吨，幅度+2.06%，百川盈孚市场参考价格9161元/吨，参照不通氧553均价基差收于+125点，421盘面折算后现货均价贴水425点；多晶硅主力合约收39080元/吨，幅度+1.07%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35000元/吨，基差-4080点。

总体分析：

工业硅西北地区开工平稳，川滇地区仅个别企业生产，尚未大规模复工，5月伴随电价成本下降，四川乐山出现少量复产，云南部分企业因套保需求可能开工，整体工业硅产量小幅增加。下游需求仍然疲弱，多晶硅节前补库需求已提前释放，交易平淡，对工业硅消耗减少；有机硅虽订单充足、现货偏紧，但开工率略有下滑，终端需求增长有限，假期库存有所累积，节后以刚需采购为主。总体来看，工业硅供应存在继续增长空间，西南产区复工节奏是关键边际变量，在需求持续收缩背景下，供应宽松格局不改，而当前利好传闻推动情绪，价格偏强运行，预计空间较有限，盘面仍将维持震荡格局，关注西南开工及下游需求变化。

多晶硅新疆部分企业进入检修，而内蒙古地区有新产能释放，增减相抵后整体供应维持稳定。五一假期期间，下游以少量刚需采购为主，硅片环节预计5月排产将有所上调，但终端装机旺季尚未到来，海外需求动能偏弱，对价格支撑作用有限。同时，近期多晶硅库存持续缓慢去化，供应压力有所缓解。综合来看，多晶硅供需格局呈现边际改善迹象，期货冲高后出现明显回调，预期扰动逐步减弱，价格回归基本面。短期盘面或以震荡整理为主，后续建议关注需求旺季的恢复节奏及相关政策动向。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场消息：

1、中指研究院数据显示，五一期间，重点26城新建商品住宅网签面积51.8万平方米，同比增长12.5%；深圳新房销售面积同比增长59%，武汉同比增长122%。11城二手房网签成交合计约2300套，同比增长26.7%。

市场表现：

LME期铜主力合约涨1.96%报13391.5美元/吨。SHFE铜主力合约收于102660人民币元/吨，上涨1.56%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报升水60至升水140元/吨，均价升水100元/吨，较前一日+40元。

市场分析：

宏观方面，五一假期中东局势反复拉锯，霍尔木兹海峡对峙升级推高油价，通胀担忧重燃。美国PCE通胀数据走高，叠加欧盟汽车关税风波再起，宏观情绪承压。现货方面，智利铜矿产量下滑，精矿加工费低位、原料供给偏紧形成支撑。节后市场交投清淡，持货商挺价与终端谨慎观望形成僵持，现货升水难上行。整体看随着中东僵局长时间维持的预期上升，缺酸导致湿法铜减产的担忧上升，加上国内强劲去库现货支撑仍强，铜价维持偏强震荡格局。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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