宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.05%报49141.93点，标普500指数跌0.49%报7138.8点，纳指跌0.9%报24663.8点。宣伟跌超3%，英伟达跌逾1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.27%，脸书跌超1%，特斯拉跌0.7%。纳斯达克中国金龙指数跌0.49%，金山云跌超6%，万国数据跌近5%。OpenAI增长不及预期令投资者开始重新评估AI支出的可持续性，并导致科技股恐慌情绪蔓延。

经济数据：日本央行打响“央行超级周”第一枪，如期维持利率在0.75%不变，为连续第三次按兵不动。此次利率决议分歧明显，有3位委员要求加息25个基点，理由是中东局势令价格风险显著上行。同时，日本央行将2026财年实际GDP增长预期从1%下调至0.5%，核心CPI预期从1.9%大幅上调至2.8%。

其他信息：阿联酋宣布，自5月1日起退出欧佩克及“欧佩克+ ”机制，并将逐步提高石油产量。阿联酋能源与基础设施部长马兹鲁伊表示，中东冲突造成的市场供应失衡为退出提供了“合适时机”。阿联酋阿布扎比国家石油公司已通知部分客户，5月份可在波斯湾外的富查伊拉港提取货物。欧佩克于1960年9月成立，旨在协调和统一成员国的石油政策和价格，确保国际石油市场稳定。

国内宏观：

股票市场：A股弱势整理，上证指数收跌0.19%报4078.64点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.43%，万得全A跌0.78%，市场成交额2.55万亿元，上日为2.6万亿元。盘面上，半导体产业链、有色金属、算力硬件股、人形机器人概念跌幅明显；煤炭、油气、券商股、CRO及CPU概念股走强。

经济数据：香港3月私人住宅售价指数升至312.8，创逾两年新高，连升10个月，环比升幅收窄至约1.4%，同比升幅扩大至9.8%。今年首季累计升4.4%。

债券市场：中国银行间债市明显升温，主要利率债收益率普遍下行，30年国债收益率降1bp。国债期货集体反弹，30年期主力合约涨0.25%。央行开展435亿元逆回购操作，实现净投放385亿元，银行间市场资金面整体均衡。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.8360，较上一交易日下跌121个基点，夜盘收报6.8372。人民币对美元中间价报6.8589，较上一交易日调贬10个基点。

其他信息：中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构。要深入挖掘内需潜力。保持制造业合理比重。深入整治“内卷式”竞争。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。全面实施“人工智能 ”行动，完善人工智能治理。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平。努力稳定房地产市场。着力解决拖欠企业账款问题。稳定和增强资本市场信心。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力下跌1.64%，中长期供需紧平衡底色暂未根本改变，市场进入高位情绪消化与预期博弈阶段。供给端来看，当前全球锂矿原料扰动仍存，津巴布韦出口配额约束、国内宜春矿山整顿持续限制上游增量，4 月锂盐整体排产小幅回升但弹性有限，全产业链社会库存依旧处于历史低位，冶炼厂整体挺价惜售，现货主流报价稳定在 16.7-17.2 万元区间，期现基差维持高位，现货对期货仍有底层支撑。但市场远期利空预期逐步发酵，西南盐湖即将进入丰水期，水电成本下行将带动国内盐湖提锂产能集中释放，后续供给增量预期升温，成为压制盘面上行的核心远期利空，资金提前交易远期增产逻辑，打压本轮冲高行情。需求端方面，储能依旧是当前最核心需求支撑，全年需求增速维持高位，动力电池排产平稳但终端新能源车消费复苏偏缓，下游电池厂面对高位锂价成本压力显著，补库意愿谨慎，普遍维持随用随买的低库存策略，刚需托底但缺乏放量上行动力，难以承接期货高位抛压。库存结构上，产业链整体低库存格局未破，下游原料周转天数偏低，短期无系统性累库压力，但盘面仓单稳步增加，交割压力隐现，加剧短期价格波动。综合来看，短期碳酸锂期货进入高位回调整理阶段，上方压力依旧明显，下方依托现货成本与低库存存在支撑，短期以震荡回落消化涨幅为主；中期仍需跟踪盐湖产能释放节奏、储能真实需求放量、矿端政策变动以及产业链补库行为，在远期供给兑现前，价格难以深度走跌，整体维持高位宽幅震荡格局，后续波动风险持续偏高。

沪银：昨天沪银期货主力合约下跌3.87%。宏观消息面来看，霍尔木兹海峡航运风险升温带动原油全线大涨，能源价格上行重新抬升全球通胀担忧，市场快速下调美联储年内降息预期，美债实际利率上行、美元止跌反弹，直接压制金银整体估值。供需基本面层面，全球白银连续多年处于供需短缺格局，2026 年供需缺口依旧存在，工业光伏、电子刚需长期托底价格底部，产业链原料库存偏低，现货支撑未明显松动，但短期工业需求弹性有限，无法对冲宏观利空压制。综合来看，短期沪银进入高位回调整理阶段，宏观利空主导盘面，降息预期反复、美元波动、原油通胀博弈仍是核心变量，中东地缘冲突后续演变仍会带来突发避险扰动；中期全球供需缺口、央行购银与长期工业刚需仍提供底部支撑，价格难以深度下跌，整体维持高位宽幅震荡格局，后续需重点跟踪美联储官员讲话、美国通胀数据、美伊局势进展以及美元和美债实际利率走势，短期盘面波动风险偏高，单边趋势尚未明确，以震荡消化前期涨幅为主。

生猪：昨天生猪期货主力合约上涨0.53%。供给端来看，当前行业仍处于产能恢复期的集中出栏期，能繁母猪存栏高位带来的生猪供应压力尚未出现实质性缓解，叠加一季度规模以上屠宰企业冷冻猪肉库存处于近五年同期高位，大猪与冻品库存共同构成对盘面的持续压制。养殖端虽处于深度亏损区间，猪粮比价已连续三周处于5:1以下的过度下跌一级预警区间，但规模养殖企业成本控制能力较强，主动去产意愿偏弱，市场供应维持充裕格局，现货端全国生猪平均出场价格创 2025 年 2 月以来最低水平，现货对期货形成反向牵引。需求端方面，五一节前的终端备货虽带来一定短期需求提振，但整体力度有限，餐饮渠道恢复不及预期，消费者对高价猪肉抵触情绪仍在，下游拿货意愿谨慎，普遍维持随用随买的低库存策略，刚需托底但缺乏放量上行动力，难以承接期货高位抛压。库存与基差结构上，产业链库存高企与盘面远月升水的格局未改，近月合约面临较大的现货与库存压力，远月合约虽隐含产能去化的长期预期，但短期兑现难度较大，盘面仓单与交割端压力隐现，加剧了日内波动。短期生猪期货进入高位回调整理阶段，现货价格低位运行但缺乏弹性，收储政策对盘面支撑力度不及预期，市场对三季度行情仍存分歧，整体维持底部宽幅震荡格局。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股下跌，两市成交额2.55万亿元，全市场1696只股票上涨，3674只股票下跌，煤炭、机械、燃气涨幅居前，军工、教育、传媒跌幅较大。近期美伊谈判陷入僵持，在双方都无法达成之前战略目标的情况下，战争持续下去对美伊都是双输的局面，双方停战条件的分歧可以通过谈判逐渐缩小，也可能出现无法达成共识后延长停火时间继续谈判的现象，造成美伊双方虽然未达成和平协议但事实上处于战争静止的状况，因此即使谈判过程会充满曲折，但局势朝缓和方向发展是大概率事件。在全球风险偏好因战争被压缩到极致的情况下，资产对利好消息反映的弹性高于利空消息，风险资产更容易因谈判出现边际利好而出现大幅反弹。上周A股市场对美伊战争已经有很大程度的脱敏，油价在90-100美元的高位震荡并没有影响A股的反弹，市场成交量连续多日维持在2万亿元以上，市场交易情绪火热。当前进入年报和一季报的密集发布期，随着宁德时代、中际旭创等一批绩优股业绩的发布，投资者的交易热情被点燃，行业个股的景气度投资暂时取代宏观成为当前市场交易的主线，内部景气行业将成为后续抵御外部扰动的避风港。但行业内业绩分化情况更加明显，龙头企业攫取了行业大部分利润，许多利润高速增长的行业中非龙头股业绩低于市场预期，导致个股的抱团现象更加明显，资金在不同个股之间的切换也容易加大整体市场波动。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，4月28日全国主港铁矿石成交153.20万吨，环比增92.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.60万吨，环比减5.8%。
2. Mysteel调研，4月28日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3355元/吨，日环比减少8元/吨，平均利润亏损32元/吨，谷电利润为67元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3250，跌10，10合约基差74。宏观面来看，中东局势陷入谈判僵持阶段，对市场仍有扰动风险，应警惕中东局势较为长期的反复性。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增0.8%，同比降6.2%，表需持续显著回升，环比增5.1%，同比降8.5%；总库存持续去化，周环比降4.4%，同比增9%，其中，钢厂库存环比降6.6%，同比降3.3%，社会库存环比降3.7%，同比增13.9%。供需数据显示，近期供需呈现边际改善，表需持续回升显示终端消费有所回暖，库存持续去化，对行情有一定支撑，但库存仍明显高于去年同期，支撑力度或有限。长期来看，房地产持续承压，螺纹缺乏向上强驱动，弱平衡状态难以打破，螺纹震荡格局难改。短期在宏观因素扰动，需求边际弱改善的支撑下，螺纹或延续反弹行情，但需求疲软仍是最大拖累，向上空间或有限，且传统淡季即将到来，基本面面临压力。预计螺纹震荡运行为主，波动幅度或受限。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格770，跌6，09合约基差64。从基本面来看，上周澳巴发运量环比增176.2万吨，45港到港量减少35.8万吨，年初以来到港量累计增6.6%，供应维持偏高水平。上周铁水产量基本持平，环比降0.1%，同比降2.1%，年初以来累计降幅0.3%。库存端，上周45港口库存高位小幅回落，环比降0.5%，同比增16.9%，247家钢厂库存维持低位，环比降0.5%，同比降4.8%，总库存高位小幅回落，环比降0.6%，同比增6.8%。数据显示，铁矿供需双强，港口库存高库存压力较大。长期来看，铁矿供应将持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压。短期来看，在供需持续承压的情况下，中东战争局势是关键变量，宏观因素扰动加剧，警惕高波动风险，铁矿向上空间已经有限，高位震荡为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

PVC：

2605价格5205，+130，现货5080附近，基差-125

综述  近期PVC受伊朗情况影响，波动加大，5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比上升，一方面乙烯法因为亏损和原料供应预计检修增加，另外电石法进入季节性检修；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持高位，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际改善，库存去化。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

据巴西棉农协会(ABRAPA)的最新报告，2026年3月巴西棉花出口达到创纪录的34.78万吨，环比增长28.6%，同比增长45.4%。中国、孟加拉国和印度三国合计进口20.1万吨。

巴西对中国出口棉花103463吨(占比30%)，其次是孟加拉国(56191吨，占比16%)和印度(41387吨，占比12%)，对上述三国合计出口201041吨，占比58%。

市场表现：

美棉2607收于79.70美分/磅（+0.15%）；郑棉2609收于16420元/吨（+0.55%）；中国棉花价格指数3128B报17754元/吨（+108），基差+1334。

总体分析：

供应偏紧预期持续为棉价提供支撑，国内商业库存持续去库，棉价涨幅明显大于棉纱，纺织旺季收尾，下游纱厂订单走弱、开机率下滑，国内纺织厂即期利润严重缩水，对高价棉花采购态度谨慎，保持刚需采购为主。棉花市场处于强预期和弱现实之间的博弈，虽然短期价格坚挺，但高位风险加大，需密切关注政策、天气及外盘动向，合理控制仓位。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

百川盈孚：4月28日，中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.33元/瓦左右，较前一工作日价格上涨0.005元/瓦，单晶TOPCon电池片G12R市场参考价格0.338元/瓦左右，较前一工作日价格上涨0.003元/瓦。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8680元/吨，幅度+0.64%，百川盈孚市场参考价格9110元/吨，参照不通氧553均价基差收于+370点，421盘面折算后现货均价贴水180点；多晶硅主力合约收于38905元/吨，幅度-2.3%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35000元/吨，基差-3905点。

总体分析：

工业硅新疆释放产量，西南地区开工意愿低，暂无复产计划，仅少量高品质产品维持生产，整体供应增加，下游有机硅企业订单充足，月底下游刚需补库集中释放，库存维持低位，价格重心稳步上移，盈利空间得到明显修复，后期关注主动控量与补库节奏，出口退税政策取消后，海外需求预计回落，整体需求支撑不强，对工业硅需求难有增量。综上所述，工业硅北方产区检修复工后，增产空间相对有限，西南产区个别企业计划于月底或5月复产，后续供应将有所增加，而下游需求依然偏弱，难以消化供应增量，库存缓慢累积，价格仍面临较大压力，盘面预计以偏弱震荡为主。后续需重点关注西南产区开工及下游需求变化情况。

多晶硅价格受政策预期扰动，期货在经历大幅反弹后迅速回落，现货则整体持稳，市场观望情绪浓厚，补库节奏有所放缓。近期厂库库存持续下降，主要由于库存向行业其他环节转移，整体库存压力并未实质性减轻。与此同时，部分生产企业主动检修减产，带动供给有所收缩，但下游实际消耗依然偏弱。综合来看，多晶硅库存水平出现一定改善，但需求驱动仍较为乏力，叠加预期的持续扰动，价格博弈进一步加剧。预计短期盘面将维持宽幅震荡格局，后续关注需求旺季的恢复节奏以及政策动向。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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