宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.13%报49167.79点，标普500指数涨0.12%报7173.91点，纳指涨0.2%报24887.1点，标普500指数、纳指续创收盘新高。麦当劳跌超3%，沃尔玛跌逾1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.97%，英伟达涨4%，谷歌涨超1%。纳斯达克中国金龙指数跌1.2%，亚朵、爱奇艺跌超5%。市场继续关注陷入停滞的伊朗和谈以及霍尔木兹海峡局势。美联储将在本周召开货币政策会议，多家科技巨头将发布财报。

其他信息：德国总理默茨表示，美国缺乏关于伊朗战事的战略性退出方案。伊朗在谈判中显得非常老练，或者说非常老练地拒绝谈判，“让美国人前往伊斯兰堡，又一无所获地离开”。默茨指出，开启战端后“必须找到退出的方式”，美国显然就此没有战略。美国在阿富汗战争和伊拉克战争中都是这样。

国内宏观：

股票市场：A股窄幅整理，上证指数收涨0.16%报4086.34点，深证成指涨0.37%，创业板指跌0.52%，科创50涨3.76%，万得全A涨0.43%，市场成交额2.6万亿元。算力硬件、半导体产业链大涨，锂矿产业链、绿电概念走强。光伏概念、稀土产业链、白酒股走低。

经济数据：国家统计局公布数据显示，一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2月份加快0.3个百分点。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2倍，汽车制造业下降17.7%。

债券市场：中国银行间债市明显调整，主要利率债收益率纷纷上行，但10年期国开表现坚挺。国债期货集体下滑，30年期主力合约跌0.52%。央行开展2185亿元逆回购操作，实现净投放2180亿元，银行间市场资金面略显敛意。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.8239，较上一交易日上涨103个基点，夜盘收报6.8275。人民币对美元中间价调升95个基点，报6.8579，创2023年3月24日以来最高。

其他信息：欧盟《工业加速器法案》对外商投资电池、电动汽车、光伏、关键原材料行业以及公共采购等设置限制性要求。商务部表示，中方建议删除歧视性要求。如果欧方无视中方建议，执意推动其成法，并因此损害中方企业利益，中方将不得不进行反制。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力上涨1.71%，中长期供需紧平衡底色暂未根本改变，市场进入高位情绪消化与预期博弈阶段。供给端来看，当前全球锂矿原料扰动仍存，津巴布韦出口配额约束、国内宜春矿山整顿持续限制上游增量，4 月锂盐整体排产小幅回升但弹性有限，全产业链社会库存依旧处于历史低位，冶炼厂整体挺价惜售，现货主流报价稳定在 16.7-17.2 万元区间，期现基差维持高位，现货对期货仍有底层支撑。但市场远期利空预期逐步发酵，西南盐湖即将进入丰水期，水电成本下行将带动国内盐湖提锂产能集中释放，后续供给增量预期升温，成为压制盘面上行的核心远期利空，资金提前交易远期增产逻辑，打压本轮冲高行情。需求端方面，储能依旧是当前最核心需求支撑，全年需求增速维持高位，动力电池排产平稳但终端新能源车消费复苏偏缓，下游电池厂面对高位锂价成本压力显著，补库意愿谨慎，普遍维持随用随买的低库存策略，刚需托底但缺乏放量上行动力，难以承接期货高位抛压。库存结构上，产业链整体低库存格局未破，下游原料周转天数偏低，短期无系统性累库压力，但盘面仓单稳步增加，交割压力隐现，加剧短期价格波动。综合来看，短期碳酸锂期货进入高位回调整理阶段，上方压力依旧明显，下方依托现货成本与低库存存在支撑，短期以震荡回落消化涨幅为主；中期仍需跟踪盐湖产能释放节奏、储能真实需求放量、矿端政策变动以及产业链补库行为，在远期供给兑现前，价格难以深度走跌，整体维持高位宽幅震荡格局，后续波动风险持续偏高。

沪银：昨天沪银期货主力合约下跌0.11%。宏观消息面来看，霍尔木兹海峡航运风险升温带动原油全线大涨，能源价格上行重新抬升全球通胀担忧，市场快速下调美联储年内降息预期，美债实际利率上行、美元止跌反弹，直接压制金银整体估值。供需基本面层面，全球白银连续多年处于供需短缺格局，2026 年供需缺口依旧存在，工业光伏、电子刚需长期托底价格底部，产业链原料库存偏低，现货支撑未明显松动，但短期工业需求弹性有限，无法对冲宏观利空压制。综合来看，短期沪银进入高位回调整理阶段，宏观利空主导盘面，降息预期反复、美元波动、原油通胀博弈仍是核心变量，中东地缘冲突后续演变仍会带来突发避险扰动；中期全球供需缺口、央行购银与长期工业刚需仍提供底部支撑，价格难以深度下跌，整体维持高位宽幅震荡格局，后续需重点跟踪美联储官员讲话、美国通胀数据、美伊局势进展以及美元和美债实际利率走势，短期盘面波动风险偏高，单边趋势尚未明确，以震荡消化前期涨幅为主。

生猪：昨天生猪期货主力合约下跌1.80%。供给端来看，当前行业仍处于产能恢复期的集中出栏期，能繁母猪存栏高位带来的生猪供应压力尚未出现实质性缓解，叠加一季度规模以上屠宰企业冷冻猪肉库存处于近五年同期高位，大猪与冻品库存共同构成对盘面的持续压制。养殖端虽处于深度亏损区间，猪粮比价已连续三周处于5:1以下的过度下跌一级预警区间，但规模养殖企业成本控制能力较强，主动去产意愿偏弱，市场供应维持充裕格局，现货端全国生猪平均出场价格创 2025 年 2 月以来最低水平，现货对期货形成反向牵引。需求端方面，五一节前的终端备货虽带来一定短期需求提振，但整体力度有限，餐饮渠道恢复不及预期，消费者对高价猪肉抵触情绪仍在，下游拿货意愿谨慎，普遍维持随用随买的低库存策略，刚需托底但缺乏放量上行动力，难以承接期货高位抛压。库存与基差结构上，产业链库存高企与盘面远月升水的格局未改，近月合约面临较大的现货与库存压力，远月合约虽隐含产能去化的长期预期，但短期兑现难度较大，盘面仓单与交割端压力隐现，加剧了日内波动。短期生猪期货进入高位回调整理阶段，现货价格低位运行但缺乏弹性，收储政策对盘面支撑力度不及预期，市场对三季度行情仍存分歧，整体维持底部宽幅震荡格局。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股区间震荡，两市成交额2.60万亿元，全市场3277只股票上涨，2102只股票下跌，半导体、化工、汽车涨幅居前，白酒、互联网、稀土跌幅较大。近期美伊谈判陷入僵持，在双方都无法达成之前战略目标的情况下，战争持续下去对美伊都是双输的局面，双方停战条件的分歧可以通过谈判逐渐缩小，也可能出现无法达成共识后延长停火时间继续谈判的现象，造成美伊双方虽然未达成和平协议但事实上处于战争静止的状况，因此即使谈判过程会充满曲折，但局势朝缓和方向发展是大概率事件。在全球风险偏好因战争被压缩到极致的情况下，资产对利好消息反映的弹性高于利空消息，风险资产更容易因谈判出现边际利好而出现大幅反弹。上周A股市场对美伊战争已经有很大程度的脱敏，油价在90-100美元的高位震荡并没有影响A股的反弹，市场成交量连续多日维持在2万亿元以上，市场交易情绪火热。当前进入年报和一季报的密集发布期，随着宁德时代、中际旭创等一批绩优股业绩的发布，投资者的交易热情被点燃，行业个股的景气度投资暂时取代宏观成为当前市场交易的主线，内部景气行业将成为后续抵御外部扰动的避风港。但行业内业绩分化情况更加明显，龙头企业攫取了行业大部分利润，许多利润高速增长的行业中非龙头股业绩低于市场预期，导致个股的抱团现象更加明显，资金在不同个股之间的切换也易加大整体市场波动。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

1、伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复。第一阶段重点是结束美以侵略，确保战火不会在伊朗和黎巴嫩重燃。第二阶段重点围绕霍尔木兹海峡管理。第三阶段将涉及伊朗核计划。伊朗外长阿拉格齐表示，美方已请求谈判，伊方正在进行评估。俄罗斯总统普京称，将尽全力维护伊朗及该地区其他国家的利益。美国国务卿鲁比奥表示，伊朗重开霍尔木兹海峡的提议不可接受。

市场表现：

COMEX黄金主力合约跌0.91%报4697.70美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1039.42人民币元/克，上涨0.07%。COMEX白银主力合约跌1.25%报75.46美元/盎司；SHFE白银主力合约收于18820人民币元/千克，下跌0.11%。

市场分析：

地缘方面，美国方面已暂停相关外交访问安排，而伊朗方面则明确表示不会在压力或封锁条件下进行谈判，显示局势短期内难以缓和。同时，以色列方面加大对黎巴嫩方向的军事行动，使区域紧张局势进一步升级。这一系列事件推动能源市场波动，原油价格维持高位运行，强化了市场对通胀反弹的担忧，压制贵金属表现。从市场情绪上看，贵金属价格今年的暴涨暴跌仍降低投资者持有体验，短期获利了结压力不弱，贵金属行情弱势震荡。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，4月27日全国主港铁矿石成交79.50万吨，环比减1.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.31万吨，环比增13.7%。
2. Mysteel调研， 4月20日-26日中国47港铁矿石到港总量2365.6万吨，环比增加17.6万吨；中国45港到港总量2278.5万吨，环比减少35.8万吨；北方六港到港总量1047.8万吨，环比增加132.0万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3260，稳，10合约基差70。宏观面来看，中东局势陷入谈判僵持阶段，对市场仍有扰动风险，应警惕中东局势较为长期的反复性。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增0.8%，同比降6.2%，表需持续显著回升，环比增5.1%，同比降8.5%；总库存持续去化，周环比降4.4%，同比增9%，其中，钢厂库存环比降6.6%，同比降3.3%，社会库存环比降3.7%，同比增13.9%。供需数据显示，近期供需呈现边际改善，表需持续回升显示终端消费有所回暖，库存持续去化，对行情有一定支撑，但库存仍明显高于去年同期，支撑力度或有限。长期来看，房地产持续承压，螺纹缺乏向上强驱动，弱平衡状态难以打破，螺纹震荡格局难改。短期在宏观因素扰动，需求边际弱改善的支撑下，螺纹或延续反弹行情，但需求疲软仍是最大拖累，向上空间或有限，且传统淡季即将到来，基本面面临压力。预计螺纹弱反弹运行为主，波动幅度或受限。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格776，跌1，09合约基差65。从基本面来看，上周澳巴发运量环比增176.2万吨，45港到港量减少35.8万吨，年初以来到港量累计增6.6%，供应维持偏高水平。上周铁水产量基本持平，环比降0.1%，同比降2.1%，年初以来累计降幅0.3%。库存端，上周45港口库存高位小幅回落，环比降0.5%，同比增16.9%，247家钢厂库存维持低位，环比降0.5%，同比降4.8%，总库存高位小幅回落，环比降0.6%，同比增6.8%。数据显示，铁矿供需双强，港口库存高库存压力较大。长期来看，铁矿供应将持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压。短期来看，在供需持续承压的情况下，中东战争局势是关键变量，宏观因素扰动加剧，警惕高波动风险，铁矿向上空间已经有限，高位震荡为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1.受中东地区产量下降影响，高盛将第四季布伦特原油价格预测上调至每桶90美元，WTI原油价格预测上调至每桶83美元。

2. 伊朗已规划10条替代性通道保障基本商品供应。

市场表现：

美伊和谈陷入僵局，霍尔木兹海峡通航持续受阻，国际油价上涨。NYMEX原油期货06合约96.37涨1.97美元/桶，环比+2.09%；ICE布油期货06合约108.23涨2.90美元/桶，环比+2.75%。中国INE原油期货2606合约跌0.2至647.4元/桶，夜盘涨7.1至654.5元/桶。

市场分析：

近期地缘政治是影响油价的核心因素，目前美伊临时停火协议到期，双方立场依然无法调停，美伊战事短期仍有反复可能，海峡再次关闭。近期风险溢价再度升高，预计后期谈判仍是拉锯战，但不可否认的是，战争恶化的尾部风险已大幅下降。短期仍以地缘冲突演变为导向，重点关注谈判结果及海峡恢复通行速度。中长期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，关注地缘政治变化。原油波动率高位反复，石化板块正套机会关注。趋势投资者谨慎参与，控制仓位。

重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2605价格5075，+72，现货4980附近，基差-95

综述  近期PVC受伊朗情况影响，波动加大，5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比上升，一方面乙烯法因为亏损和原料供应预计检修增加，另外电石法进入季节性检修；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持高位，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际改善，库存去化。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

印度棉花协会最新报告将2025/26年度印度棉花产量预估上调至3240万包(每包170公斤，约合550.8万吨)，同比增长3.71%。年度初期以来，CAI关于棉花产量的预测累计上调190万包。

USDA发布的4月份全球棉花供需预测显示，2025/26年度印度棉花产量518.2万吨，较上年度下降4.3万吨，同比减幅0.82%。

CAI与USDA的数据相差32.6万吨，处于近几年报告的偏高水平。

市场表现：

美棉2607收于79.69美分/磅（+0.42%）；郑棉2609收于16420元/吨（+1.26%）；中国棉花价格指数3128B报17646元/吨（-54），基差+1226。

总体分析：

供应偏紧预期持续为棉价提供支撑，国内商业库存持续去库，棉价涨幅明显大于棉纱，纺织旺季收尾，下游纱厂订单走弱、开机率下滑，国内纺织厂即期利润严重缩水，对高价棉花采购态度谨慎，保持刚需采购为主。棉花市场处于强预期和弱现实之间的博弈，虽然短期价格坚挺，但高位风险加大，需密切关注政策、天气及外盘动向，合理控制仓位。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕震荡偏强，m2609合约日内交投区间2975——2994点，终盘收高9点至2993点。夜盘连豆粕小幅走高；隔夜CBOT大豆收涨。

基本面：USDA周度作物报告显示，截止4月26日当周，美国大豆播种进度23%，周比推进11%，去年同期为17%，五年均值为12%；USDA周度出口检验报告显示，截止4月27日当周，美国大豆出口检验量62.88万吨，符合市场预期。产区天气，美国大豆产区降雨偏多，或干扰播种工作推进，但预期影响较为有限；巴西大豆产区天气有利于剩余作物收获工作展开，阿根廷产区天气偏干，有利于作物收获工作展开。昨天国内豆粕基差涨跌互现，主流地区下上调整10——20元/吨。

综合分析：美国大豆播种工作进展顺利，天气情况整体有利；巴西收获工作接近尾声，阿根廷天气有利于作物收割推进，南美丰产前景基本明朗。全球供给宽松的基本面令CBOT大豆及国内豆粕持续承压。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

国家能源局：今年一季度，全国光伏新增并网4119万千瓦，其中集中式光伏1962万千瓦，分布式光伏2157万千瓦。截至今年3月底，全国光伏发电装机容量达到12.4亿千瓦，同比增长31.2%，其中集中式光伏6.86亿千瓦，分布式光伏5.54亿千瓦。今年一季度，全国光伏累计发电量2759亿千瓦时，同比增长18.5%，全国光伏发电利用率90.6%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8635元/吨，幅度+0.35%，百川盈孚市场参考价格9110元/吨，参照不通氧553均价基差收于+415点，421盘面折算后现货均价贴水135点；多晶硅主力合约收于39020元/吨，幅度-6.98%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35000元/吨，基差-4020点。

总体分析：

工业硅新疆释放产量，西南地区开工意愿低，暂无复产计划，仅少量高品质产品维持生产，整体供应增加，下游有机硅企业订单充足，月底下游刚需补库集中释放，库存维持低位，价格重心稳步上移，盈利空间得到明显修复，后期关注主动控量与补库节奏，出口退税政策取消后，海外需求预计回落，整体需求支撑不强，对工业硅需求难有增量。综上所述，工业硅北方产区检修复工后，增产空间相对有限，西南产区个别企业计划于月底或5月复产，后续供应将有所增加，而下游需求依然偏弱，难以消化供应增量，库存缓慢累积，价格仍面临较大压力，盘面预计以偏弱震荡为主。后续需重点关注西南产区开工及下游需求变化情况。

多晶硅价格受政策预期扰动，期货在经历大幅反弹后迅速回落，现货则整体持稳，市场观望情绪浓厚，补库节奏有所放缓。近期厂库库存持续下降，主要由于库存向行业其他环节转移，整体库存压力并未实质性减轻。与此同时，部分生产企业主动检修减产，带动供给有所收缩，但下游实际消耗依然偏弱。综合来看，多晶硅库存水平出现一定改善，但需求驱动仍较为乏力，叠加预期的持续扰动，价格博弈进一步加剧。预计短期盘面将维持宽幅震荡格局，后续关注需求旺季的恢复节奏以及政策动向。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

LME期铜主力合约跌0.62%报13226.5美元/吨。SHFE铜主力合约收于102800人民币元/吨，下跌0.01%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报平水至升水50元/吨，均价升水25元/吨，较前一日-10元。

市场分析：

宏观方面，周末美伊未能进行谈判，但伊朗提交了谈判要求，特朗普将俄石油制裁再延期60天，油价小幅回落，宏观情绪窄幅震荡。现货方面，下游开工率继续回落，因高铜价导致新订单疲弱，随着3月低价时接单逐步消化，后续去库可能降缓，不过本周国内有节前备货需求，价格支撑较强。整体看随着中东僵局长时间维持的预期上升，缺酸导致湿法铜减产的担忧上升，加上国内强劲去库现货支撑仍强，铜价维持偏强震荡格局。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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