宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.36%报49310.32点，标普500指数跌0.41%报7108.4点，纳指跌0.89%报24438.5点。赛富时、IBM跌超8%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌1.3%，微软跌近4%，特斯拉跌超3%。纳斯达克中国金龙指数跌2.47%，好未来跌超9%，阿里巴巴跌逾6%。市场继续关注美伊关系发展与美股财报。受中东地区紧张局势持续发酵影响，油价再度大涨。
经济数据：美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高。服务业PMI升至51.3，重返扩张区间。综合PMI初值录得52，创三个月新高。商品与服务价格涨幅创2022年7月以来最大。
其他信息：霍尔木兹海峡的航道依然紧锁，全球能源与供应链的“大动脉”面临严峻的挑战。国际货币基金组织发出严厉警告称，如果冲突持续数月，2026年全球经济增长率可能萎缩至2%。
国内宏观：
股票市场：A股高开低走，上证指数收跌0.32%报4093.25点，深证成指跌0.88%，创业板指跌0.87%，万得全A跌0.89%，市场成交额2.82万亿元。算力硬件产业链全线回调，贵金属、CPO、稀土永磁概念跌幅居前；大消费、算力租赁、绿电、燃气轮机概念造好。
经济数据：国家能源局发布数据显示，截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。其中，太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4%。
债券市场：中国银行间债市有所降温，主要利率债收益率走势分化，中短端依旧坚挺，但7年及以上期限止盈压力出现，10年及30年国债收益率均上行超1bp。国债期货普跌，30年期主力合约下滑0.22%。央行开展5亿元逆回购操作，完全对冲到期量，资金面仍然宽松平稳。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.8336，较上一交易日下跌117个基点，夜盘收报6.8326。人民币对美元中间价报6.8650，较上一交易日调贬15个基点。
其他信息：国家主席习近平近日作出重要指示强调，要把“义乌发展经验”进一步总结好、运用好，引导各地区立足自身资源禀赋，尊重基层和群众首创精神，改革创新、真抓实干、久久为功，探索走出符合各自实际的高质量发展之路。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力上涨2.16%，中长期供需紧平衡底色暂未根本改变，市场进入高位情绪消化与预期博弈阶段。供给端来看，当前全球锂矿原料扰动仍存，津巴布韦出口配额约束、国内宜春矿山整顿持续限制上游增量，4 月锂盐整体排产小幅回升但弹性有限，全产业链社会库存依旧处于历史低位，冶炼厂整体挺价惜售，现货主流报价稳定在 16.7-17.2 万元区间，期现基差维持高位，现货对期货仍有底层支撑。但市场远期利空预期逐步发酵，西南盐湖即将进入丰水期，水电成本下行将带动国内盐湖提锂产能集中释放，后续供给增量预期升温，成为压制盘面上行的核心远期利空，资金提前交易远期增产逻辑，打压本轮冲高行情。需求端方面，储能依旧是当前最核心需求支撑，全年需求增速维持高位，动力电池排产平稳但终端新能源车消费复苏偏缓，下游电池厂面对高位锂价成本压力显著，补库意愿谨慎，普遍维持随用随买的低库存策略，刚需托底但缺乏放量上行动力，难以承接期货高位抛压。库存结构上，产业链整体低库存格局未破，下游原料周转天数偏低，短期无系统性累库压力，但盘面仓单稳步增加，交割压力隐现，加剧短期价格波动。综合来看，短期碳酸锂期货进入高位回调整理阶段，上方压力依旧明显，下方依托现货成本与低库存存在支撑，短期以震荡回落消化涨幅为主；中期仍需跟踪盐湖产能释放节奏、储能真实需求放量、矿端政策变动以及产业链补库行为，在远期供给兑现前，价格难以深度走跌，整体维持高位宽幅震荡格局，后续波动风险持续偏高。
沪银：昨天沪银期货主力合约下跌1.96%。宏观消息面来看，霍尔木兹海峡航运风险升温带动原油全线大涨，能源价格上行重新抬升全球通胀担忧，市场快速下调美联储年内降息预期，美债实际利率上行、美元止跌反弹，直接压制金银整体估值。供需基本面层面，全球白银连续多年处于供需短缺格局，2026 年供需缺口依旧存在，工业光伏、电子刚需长期托底价格底部，产业链原料库存偏低，现货支撑未明显松动，但短期工业需求弹性有限，无法对冲宏观利空压制。综合来看，短期沪银进入高位回调整理阶段，宏观利空主导盘面，降息预期反复、美元波动、原油通胀博弈仍是核心变量，中东地缘冲突后续演变仍会带来突发避险扰动；中期全球供需缺口、央行购银与长期工业刚需仍提供底部支撑，价格难以深度下跌，整体维持高位宽幅震荡格局，后续需重点跟踪美联储官员讲话、美国通胀数据、美伊局势进展以及美元和美债实际利率走势，短期盘面波动风险偏高，单边趋势尚未明确，以震荡消化前期涨幅为主。
生猪：昨天生猪期货主力合约上涨1.28%。供给端来看，当前行业仍处于产能恢复期的集中出栏期，能繁母猪存栏高位带来的生猪供应压力尚未出现实质性缓解，叠加一季度规模以上屠宰企业冷冻猪肉库存处于近五年同期高位，大猪与冻品库存共同构成对盘面的持续压制。养殖端虽处于深度亏损区间，猪粮比价已连续三周处于5:1以下的过度下跌一级预警区间，但规模养殖企业成本控制能力较强，主动去产意愿偏弱，市场供应维持充裕格局，现货端全国生猪平均出场价格创 2025 年 2 月以来最低水平，现货对期货形成反向牵引。需求端方面，五一节前的终端备货虽带来一定短期需求提振，但整体力度有限，餐饮渠道恢复不及预期，消费者对高价猪肉抵触情绪仍在，下游拿货意愿谨慎，普遍维持随用随买的低库存策略，刚需托底但缺乏放量上行动力，难以承接期货高位抛压。库存与基差结构上，产业链库存高企与盘面远月升水的格局未改，近月合约面临较大的现货与库存压力，远月合约虽隐含产能去化的长期预期，但短期兑现难度较大，盘面仓单与交割端压力隐现，加剧了日内波动。短期生猪期货进入高位回调整理阶段，现货价格低位运行但缺乏弹性，收储政策对盘面支撑力度不及预期，市场对三季度行情仍存分歧，整体维持底部宽幅震荡格局。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，两市成交额2.82万亿元，全市场1329只股票上涨，4068只股票下跌，煤炭、石油天然气、电力涨幅居前，金属、化工、通讯设备跌幅较大。近期美伊谈判整体呈现僵持态势，经巴基斯坦斡旋，上周双方虽举行了近年罕见的高级别面对面磋商，但在核浓缩限制、制裁解除、海外资产解冻及霍尔木兹海峡通行等核心议题上分歧依旧尖锐，并未达成实质性协议，而新一轮谈判有望继续开展。在双方都无法达成之前战略目标的情况下，战争持续下去对美伊都是双输的局面，双方停战条件的分歧可以通过谈判逐渐缩小，也可能出现无法达成共识后延长停火时间继续谈判的现象，造成美伊双方虽然未达成和平协议但事实上处于战争静止的状况，因此即使谈判过程会充满曲折，但局势朝缓和方向发展是大概率事件。在全球风险偏好因战争被压缩到极致的情况下，资产对利好消息反映的弹性高于利空消息，风险资产更容易因谈判出现边际利好而出现大幅反弹。上周A股市场对美伊战争已经有很大程度的脱敏，油价在90-100美元的高位震荡并没有影响A股的反弹，市场成交量连续多日维持在2万亿元以上。当前进入年报和一季报的密集发布期，随着宁德时代、中际旭创等一批绩优股业绩的发布，投资者的交易热情被点燃，行业个股的景气度投资暂时取代宏观成为当前市场交易的主线，内部景气行业将成为后续抵御外部扰动的避风港。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、巴基斯坦外交官表示，美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”。美国仍然致力于维持对伊朗的海上封锁，伊朗认为美方封锁是伊朗参与谈判的障碍，与美国达成协议需要时间，在谈判问题上“不应操之过急”。以色列国防部长卡茨表示，以色列已做好重启与伊朗战争的准备，“只等美国的绿灯”。美国总统特朗普表示，在与伊朗谈判持续推进之际，不想仓促行事，不会对伊朗使用核武器。特朗普同时表示，以色列与黎巴嫩之间的停火协议将延长三周。
市场表现：
COMEX黄金主力合约跌0.93%报4708.60美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1051.4人民币元/克，下跌0.46%。COMEX白银主力合约跌3.21%报75.46美元/盎司；SHFE白银主力合约收于19586人民币元/千克，下跌1.3%。
市场分析：
地缘方面，特朗普宣布延长美伊停火并且未提及延长期限，试图为双方和平谈判创造条件，但伊朗革命卫队称伊朗并未要求延长停火，并威胁以武力打破封锁。中东局势仍相对复杂，不确定性依旧，通胀回升的担忧偏高，美元美债收益率上行，压制贵金属表现。此外，从市场情绪上看，贵金属价格今年的暴涨暴跌仍降低投资者持有体验，短期获利了结压力不弱，贵金属行情呈现缓慢修复态势。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，4月23日全国主港铁矿石成交101.90万吨，环比增78.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.25万吨，环比减18.7%。
2. Mysteel调研， 本周五大钢材品种供应863.22万吨，周环比增7.89万吨，增幅为0.9%；五大钢材总库存1702.56万吨，周环比降62.12万吨，降幅为3.5%；五大钢材品种周度表观消费量为925.34万吨，环比增2.4%：其中建材消费增6%，板材消费增0.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3260，稳，10合约基差79。中东局势陷入谈判僵持阶段，对市场仍有扰动风险。基本面来看，本周螺纹产量小幅回升，表需继续显著回升，库存处于持续去库状态。供需数据显示，近期供需呈现边际改善，表需持续回升对行情有支撑，供需格局仍呈现弱平衡状态。长期来看，房地产持续承压，螺纹缺乏向上强驱动。短期在宏观因素扰动，供需边际弱改善的支撑下，螺纹延续反弹行情，但需求疲软仍是最大拖累，向上空间或有限。螺纹弱反弹运行为主，波动幅度或受限。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格775，跌4，09合约基差66。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少145.4万吨，47港到港量增174万吨，年初以来到港量累计增7.8%，供应维持高位水平。上周铁水产量基本持平，环比增0.1%，同比降0.3%，年初以来累计降幅0.1%。库存端，上周45港口库存高位小幅回落，环比降1.4%，同比增19%，247家钢厂库存维持低位，环比增0.4%，同比降1.6%，总库存高位小幅回落，环比降0.7%，同比增7.9%。数据显示，铁矿供需双强而供应更强，总库存维持高位。长期来看，铁矿供应将持续宽松，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压。短期来看，长假前钢厂有补库需求，对铁矿有支撑，反弹为主，高度有限。警惕宏观因素扰动下的高波动风险。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.霍尔木兹海峡的航运中断仍无结束迹象。美军持续在波斯湾实施海上军事封锁，拦截管控伊朗相关航运；伊朗革命卫队全面管控海峡内侧，严控通航、扣押违规船只，海峡处于美外堵而伊内控双重封锁状态，全球约10%石油航运受阻。
2. 荷兰国际集团的分析师在一份报告中表示，石油市场正在重新评估市场预期，目前在波斯湾地区找到解决方案的迹象并不明显。
市场表现：
市场对美伊和谈前景仍存担忧，霍尔木兹海峡继续受阻，供应风险延续，国际油价上涨。NYMEX原油期货06合约95.85涨2.89美元/桶，环比+3.11%；ICE布油期货06合约105.07涨3.16美元/桶，环比+3.10%。中国INE原油期货2606合约涨10.5至636.1元/桶，夜盘涨11.7至647.8元/桶。
市场分析：
近期地缘政治是影响油价的核心因素，目前美伊临时停火协议到期，双方立场依然无法调停，美伊战事短期仍有反复可能，海峡再次关闭。近期风险溢价反复，预计后期谈判仍是拉锯战，但不可否认的是，战争恶化的尾部风险已大幅下降。短期仍以地缘冲突演变为导向，重点关注谈判结果及海峡恢复通行速度。中长期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，关注地缘政治变化。原油波动率高位反复，石化板块正套机会关注。趋势投资者谨慎参与，控制仓位。
重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PVC：
2605价格5036，-43，现货4950附近，基差-86
综述 近期PVC受伊朗情况影响，波动加大，4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比上升，一方面乙烯法因为亏损和原料供应预计检修增加，另外电石法进入春检，4月检修产能规模预估626万吨，环比增加95.63%；需求端方面，重点关注国内需求旺季改善的情况，出口方面预计维持高位，需求整体预计环比增加。整体来看，PVC供需预计边际改善，库存去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
4月22日(周三)，巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，4月前3周巴西出口棉花194896.39吨，日均出口量为16241.37吨，较上年4月全月的日均出口量11957.26吨增加36%。
市场表现：
美棉2607收于79.38美分/磅（+0.94%）；郑棉2609收于16285元/吨（+0.46%）；中国棉花价格指数3128B报17647元/吨（+237），基差+1362。
总体分析：
短期棉花受供应收缩预期、库存去化以及外棉强势的支撑，而“银四”新增订单不及预期，在棉花上涨的背景下，棉纱跟涨压力较大，织布厂等消费终端接受度不足，纺织企业维持常规开机运转，原料采购节奏放缓，多以按需补库为主，整体市场成交氛围平淡，下游观望心态浓厚，短期棉花需求难以明显回暖。国内棉花市场呈现强预期与弱现实博弈格局，后续市场重心转向新棉种植情况，以及美棉走势对郑棉的影响。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕回吐前一交易日大部分涨幅，m2609合约终盘收高32点至2994点。夜盘连豆粕企稳；隔夜CBOT大豆小幅收跌。
基本面：USDA周度出口销售报告显示，截止4月16日当周，美国出口销售大豆36.46万吨，周比增加47%，较四周均值减少7%，数据符合市场预期；布宜诺斯艾利斯交易所称，2025/26年度，阿根廷大豆产量预估4860万吨，较此前预估上调10万吨。产区天气，美国大豆产区天气情况有利于大豆播种工作展开，巴西大豆产区天气有利于剩余作物收获工作展开，阿根廷产区天气有利于作物生长。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅调整。
综合分析：巴西收获工作接近尾声，阿根廷收割逐步展开，南美丰产前景基本明朗；美国大豆播种工作进展顺利。基本面缺乏利多支撑，全球供给宽松的基本面将令CBOT大豆及国内豆粕持续承压；短期关注中东局势带来的宏观风险扰动。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.国家能源局：2026年3月光伏新增8.91GW，同比下降56%；2026年1-3月国内新增光伏装机41.39GW，同比下降31%。
2.海关数据显示，2026年3月光伏玻璃出口量为68.2万吨，环比增加50.5%，同比增加107%；2026年3月逆变器出口量325.2万个，环比减少18.6%，同比减少12.9%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8655元/吨，幅度-0.29%，百川盈孚市场参考价格9110元/吨，参照不通氧553均价基差收于+395点，421盘面折算后现货均价贴水155点；多晶硅主力合约收于43925元/吨，幅度-1.62%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35000元/吨，基差-8925点。
总体分析：
工业硅两家大厂前期有检修减产，近日部分恢复，部分本周恢复生产，少部分四川硅厂有计划4月底复工，下游有机硅目前生产企业预售订单充足，采购企业担心成本上涨，提前采购，整体成交好转，进一步推动库存持续去化，当前库存处于低位，后期等待月底补库需求，在行业控产保价策略下，对工业硅消耗仍不佳；多晶硅4月产出规划减少，对工业硅刚需为主。综上所述，工业硅供应存在增加预期，而下游消费仍缺乏明显增量，基本面压力尚未实质性缓解。近期受行业涨价情绪带动，价格出现阶段性反弹，但反弹的支撑因素相对不足，盘面仍以震荡走势为主，后续需关注上下游开工节奏的变化。
多晶硅行业持续减产检修，产出收缩，下游硅片行业存在自发减产，但产量依旧高位且宽松过剩，当前期货市场成交活跃度提升，仓单注册持续增加，工厂库存向仓单转移，以及下游刚需补库的节奏加快，工厂库存有所去化，供应压力略有释放。综合来看，多晶硅价格已处于阶段性底部，现货成交有所好转，叠加利好政策释放，市场情绪趋于乐观，价格出现强势反弹。预计短期盘面或延续上升走势，后续关注需求恢复进度、供给端变化及政策落地效果。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
LME期铜主力合约跌0.92%报13310.0美元/吨。SHFE铜主力合约收于102780人民币元/吨，上涨0.30%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水20元/吨至升水20元/吨，均价平水，较前一日+5元。
市场分析：
宏观方面，特朗普宣布延长停火且没有设定期限，不过伊朗称不会在船只被拦截的情况下参与谈判，且昨天双方都有在海上拦截船只，油价继续反弹，但美股继续创新高，市场焦点转向强劲的企业财报，宏观情绪或与战争脱敏。现货方面，刚果已开始减产，COMEX与LME价差小幅回落，特朗普关税预期转弱，纽铜进口有限。国内持续快速去库，下游消费虽有分化但整体良好，但随着铜价反弹回到高位，下游追高买盘或减弱，铜价维持区间震荡。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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