宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨2.49%报46341.51点，标普500指数涨2.91%报6528.52点，纳指涨3.83%报21590.63点。卡特彼勒涨超6%，英伟达涨逾5%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨4.4%，脸书涨超6%，谷歌涨逾5%。纳斯达克中国金龙指数涨2.8%，文远知行涨超13%，小马智行涨逾10%。受中东地缘局势缓和预期提振，市场风险偏好大幅回升。3月份，道指跌5.38%，标普500指数跌5.09%，纳指跌4.75%。
经济数据：据联合国分析，伊朗战争造成的扰乱可能导致阿拉伯国家GDP损失1200亿-1940亿美元，导致该地区失业率上升最多4个百分点，约360万个就业岗位流失，使多达400万人陷入贫困。高盛估计，如果冲突持续至4月底，卡塔尔和科威特今年GDP可能各自萎缩14%，沙特和阿联酋的GDP可能分别下降约3%和5%。
其他信息：美国总统特朗普表示，即使霍尔木兹海峡仍大体关闭，也愿意结束对伊朗的军事行动。他认为对伊朗战争很可能很快结束，其他国家无需美国军事援助即可重新开放霍尔木兹海峡。美国国防部长赫格塞思表示，美国当前“首要任务”是寻求一项协议，以结束与伊朗的战事。伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。
国内宏观：
股票市场：A股震荡走低，上证指数收跌0.8%报3891.86点，深证成指跌1.81%，创业板指跌2.7%，万得全A跌1.42%，市场成交额2.01万亿元。高铁、创新药、摩托车、光纤概念走高，存储芯片概念集体下挫，煤炭股明显回调。
经济数据：我国经济景气水平回升。国家统计局公布数据显示，3月份，随着春节后复工复产加快，产需两端同步扩张，我国制造业、非制造业和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1个百分点。
债券市场：中国银行间债市震荡整理为主，主要利率债收益率多数小幅上行，交易员称上日收益率降幅较大导致回吐压力显现。国债期货多数走强，30年期主力合约涨0.15%。央行开展325亿元逆回购操作，净投放150亿元，资金面非常宽松。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.9081，较上一交易日上涨49个基点，夜盘收报6.8881。人民币对美元中间价报6.9194，较上一交易日调升29个基点。
其他信息：央行货币政策委员会召开一季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，把握好政策实施的力度、节奏和时机。会议指出，要用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理。维护金融市场稳定运行。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
欧线：昨天欧线期货下跌6.74%。地缘层面，红海航线通行风险持续高企，船舶被迫绕行好望角，导致亚洲至欧洲航程增加 10 至 14 天，大幅降低船舶周转效率，相当于有效运力被动收缩，同时霍尔木兹海峡通行受阻进一步加剧全球能源与航运供应链的不确定性。成本端，国际油价大幅走高，布伦特原油价格突破 115 美元 / 桶，船公司运营成本急剧攀升，多家班轮公司已计划征收紧急燃油附加费，这部分成本将直接计入运价指数，为期货价格提供坚实支撑。市场预期方面，3 月第三周主要班轮公司已集体提价，中远海运、东方海外等将欧洲线运费提至 2700-2800 美元 / FEU，市场聚焦 4 月新一轮涨价计划能否落地，而中东冲突的持续发酵成为支撑涨价预期的关键变量。不过，现货市场仍面临 “弱现实” 压力，4 月为传统航运淡季，欧元区制造业 PMI 持续处于收缩区间，需求疲软，同时 4 月周均运力投放维持高位，部分船司已下调 4 月上半月报价，近月合约受交割逻辑主导，基差趋于收敛，短期震荡为主。整体来看，今日欧线期货大涨是地缘风险、成本驱动与涨价预期三重因素叠加的结果，远月合约因缺乏现货指引，地缘冲突带来的不确定性为其提供更多上行想象空间，而近月合约则更多反映淡季供需现实，后续需重点关注中东局势演变、船公司实际报价及 4 月货量恢复情况，以判断本轮涨势的持续性。
碳酸锂：昨天碳酸锂下跌7.97%，核心驱动来自海外锂矿供应持续收紧与国内低库存共振，叠加储能与动力电池需求边际改善，共同推升市场看涨预期。供应端，津巴布韦锂矿出口禁令已持续一月且无松动迹象，影响全球 8%-10% 锂辉石供应，同时澳洲矿企因中东局势导致柴油供应紧张，采矿与运输受限，进一步加剧全球锂资源供给不确定性，国内锂盐企业周度开工率虽达 56.57%，但难以完全对冲海外减量，市场对供应缺口的担忧持续升温。库存方面，截至 3 月 25 日，碳酸锂社会库存仅 9.89 万吨，处于历史低位，冶炼厂库存降至 1.66 万吨的近三年低点，低库存为价格提供坚实底部支撑。需求端，3-4 月电池与正极材料排产环比回升，磷酸铁锂排产大幅增长，储能领域头部企业满产运行，叠加高油价背景下电动车与户储性价比提升，海外需求同步走强，为锂价提供现实需求支撑。现货市场同步走强，3 月 30 日电池级碳酸锂现货均价 164,500 元 / 吨，较前一日上涨 6,500 元，期货较现货升水扩大，基差结构持续向好。不过，短期需警惕国内锂盐产量稳步回升、社会库存小幅累积带来的阶段性压力，以及上方 18 万元 / 吨整数关口的技术阻力。整体来看，今日碳酸锂期货大涨是海外供给扰动、低库存支撑与需求回暖三重因素叠加的结果，在津巴布韦禁令与澳洲矿端扰动未缓解前，价格易涨难跌，后续需重点跟踪海外锂矿政策、国内排产数据及库存变化，以判断本轮涨势的持续性。
沪锡：昨天沪锡期货主力合约上涨0.94%。宏观层面，霍尔木兹海峡航运风险边际下降，市场避险情绪回落，叠加能源价格高位运行推升冶炼成本，为锡价提供成本支撑；同时，美联储降息预期反复但整体偏鸽，美元指数走弱，利好以美元计价的有色金属。库存方面，全球锡库存处于历史低位，上期所库存 8,400 吨，周度大幅去化 1,642 吨，LME 锡库存仅 8,720 吨，现货市场流通货源偏紧，持货商挺价意愿强烈，低库存放大了价格反弹弹性。供应端，缅甸佤邦矿区复产推进但短期释放有限，1-2 月锡精矿进口同比大增但 3 月环比回落，印尼出口受斋月影响节奏放缓，刚果（金）局势扰动仍存，全球锡供应整体维持偏紧格局。需求端，传统电子行业淡季刚需平稳，但 AI 算力服务器、新能源汽车电子等新兴领域成为新增长极，AI 服务器锡耗量数倍于普通服务器，新能源车单车锡耗显著提升，新质需求为锡价提供中长期支撑。现货市场同步走强，上海 1# 锡锭现货报价 361,800 元 / 吨，期货小幅升水，基差结构向好。不过，短期需警惕缅甸进口持续回升、国内冶炼厂复产带来的供应压力，以及上方 38 万元 / 吨整数关口的技术阻力，同时宏观情绪反复与美元波动仍可能扰动行情。整体来看，今日沪锡期货大涨是宏观情绪修复、低库存支撑与新需求预期共振的结果，在全球库存未显著累积、供应扰动未完全消除前，锡价易涨难跌，后续需重点跟踪缅甸进口数据、印尼出口节奏、下游排产及宏观政策变化，以判断本轮反弹的持续性。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，两市成交额2万亿元，全市场1008只股票上涨，4372只股票下跌，汽车、工程机械涨幅居前，饮料、煤炭、CPO跌幅较大。最近一段时间，美伊局势出现反复，市场与原油呈现镜像走势，原油成为全球大类资产的定价之锚。一方面，市场开始定价冲突僵持更长时间、油价中枢维持高位带来的“滞胀”预期，以及由此引发的美联储推迟降息的流动性收紧压力，成为近期各类资产定价的主要矛盾；另一方面，市场在结构上也在跟随冲突烈度的边际变化快速轮动，冲突烈度升温时油气、煤炭等能源类资产占优，降温时又转向科技股引领修复。美伊局势虽然错综复杂，但目前局势仍朝着缓和的大方向发展，特朗普在油价逼近110美元时极易TACO，且随着时间的流逝，A股对美伊战争也逐渐脱敏，对冲突边际加重的反映也越来越弱，每一次较大幅度的下跌都是难得的加仓时点。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、伊朗外交部长阿拉格齐表示，当前局势“并非谈判”，而是通过直接渠道或“地区朋友”进行的信息交换。伊朗仍收到来自美方代表威特科夫的信息，但这并不意味着谈判已启动，相关交流主要为“警告或交换观点”。他指出，目前伊朗未与任何特定方展开谈判。阿拉格齐强调，伊朗未对美国提出的15项提议作出任何回应，也未提出任何提议或条件。
市场表现：
COMEX黄金主力合约涨3.12%报4699.60美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1020.10人民币元/克，上涨1.46%。COMEX白银主力合约涨6.77%报75.34美元/盎司；SHFE白银主力合约收于18126人民币元/千克，上涨3.41%。
市场分析：
美国方面释放出可能逐步结束军事行动的信号，即便霍尔木兹海峡尚未完全恢复通航。这一预期推动油价出现修正性回落，从而缓解通胀压力，并压低美债收益率，为黄金提供一定支撑。但伊朗方面对直接谈判持谨慎态度，同时美国继续向该地区部署军事力量，使得市场对冲突快速缓和的预期受到限制。这种不确定性在一定程度上支撑油价，并维持通胀风险预期，从而强化全球央行维持偏紧政策的可能性。因此贵金属走势冲高回落，上方压力较大，修复仍需催化。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，3月23日-3月29日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1273.7万吨，环比下降120.7万吨，库存规模有所回落。当前库存量仍略高于年初以来的平均水平。
2. Mysteel调研，3月31日全国主港铁矿石成交117.30万吨，环比增98.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.6万吨，环比减17.27%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3220，跌10，05合约基差91。中东战争局势持续紧张，宏观扰动高企，输入型通胀预期升温。基本面来看，上周螺纹产量小幅回落，环比降2.7%，农历同比降12.9%，表需继续回升，环比增8.3%，农历同比降3.4%；总库存周环比降3.1%，农历同比增1%，其中，钢厂库存环比降7.2%，农历同比降2.9%，社会库存环比降1.6%，农历同比增2.4%。基本面数据显示，螺纹供需双弱，总库存小幅下降，略高于去年同期，供需格局呈现弱平衡状态，供需矛盾不大，后期重点关注金三银四旺季成色，即终端复工节奏及去库速度。长期来看，“着力稳定房地产市场”给予市场一定信心，但具体政策层面仍需进一步落地，房地产数据依然疲软，终端需求疲软是持续压力，螺纹缺乏向上强驱动。短期在宏观因素扰动下，成本支撑增强，螺纹以弱势震荡行情为主。主要风险为中东地缘政治风险的高波动和不确定性。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格777，跌9，05合约基差44。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少864.3万吨，47港到港量增154.7万吨，年初以来到港量累计增9.9%，供应维持高位水平。上周铁水产量回升，环比增1.3%，同比降2.6%，年初以来累计降幅0.1%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比降0.6%，同比增17%，247家钢厂库存维持低位，环比降0.6%，同比降2%，总库存高位小幅回落，环比降0.5%，同比增7.5%。数据显示，近期铁矿维持供强需弱格局，总库存维持高位。长期来看，伴随西芒杜铁矿增量不断显现，供需格局持续宽松，铁矿向上缺乏强驱动，预计长期承压。短期宏观因素扰动加剧，中东局势持续紧张，通胀预期强化，美元强势，预计铁矿高位震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.伊朗在迪拜港口袭击了满载的科威特油轮，船上载有200万桶原油。此事件加剧了波斯湾航运安全紧张局势。
2.美国表示：正与伊朗进行严肃谈判，若谈判破裂将摧毁伊能源、电力设施和哈尔克岛。
市场表现：
美国和伊朗就结束冲突问题进行表态，但军事行动仍未停息，供应风险延续，国际油价涨跌互现。NYMEX原油期货05合约101.38跌1.50美元/桶，环比-1.46%；ICE布油期货05合约118.35涨5.57美元/桶，环比+4.94%。中国INE原油期货2605合约跌13.7至749.3元/桶，夜盘跌55.4至693.9元/桶。
市场分析：
近期地缘政治是影响油价的核心因素，美伊陷入谈判罗生门困境，短期市场情绪反复，高位波动加剧，情绪主导市场。短期以地缘冲突演变为导向，目前供应缺口仍在1000万桶/天左右，而双方处于胶着博弈中，重点关注能否快速释放战略储备以及战争何时结束。若战争缓和，则风险溢价逐步回落，油价震荡调整；若战争僵持延续，布油有望再次冲击前高。预计短期有效谈判难度较大，油价偏强为主，而战争无限期拉长概率较小，中长期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，关注地缘政治变化。原油波动率高位反复，石化板块波动率机会继续关注。趋势投资者谨慎参与，控制仓位。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格8614，-190，国内两油库存85万吨，-1万吨，现货8550附近，基差-64。
PP：
2605价格9103，-166，现货拉丝9050附近，基差-53。
综述 近期聚烯烃受伊朗情况影响，波动加大，4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前地缘已经对聚烯烃供应端形成冲击，开工率开始不断下降，预计PP、PE检修损失量环比继续下降，另外26年上半年新增投放产能较少，进口方面，受局势影响进口减少、出口增加，净进口预计大幅下降，综上供应端预计持续收缩；需求端方面，需要重点关注价格大幅上涨后需求负反馈的情况，需求预计环比偏弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持紧平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，可能会带来原油价格大幅波动，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
全球金融服务企业StoneX于3月30日维持2025/26年度巴西棉花产量预估不变，仍为374万吨，同时强调需关注主产区天气状况及作物生长进度对产量的潜在影响。
市场表现：
美棉2605收于69.98美分/磅（-0.30%）；郑棉2605收于15295元/吨（-0.71%）；中国棉花价格指数3128B报16850元/吨（+27），基差+1555。
总体分析：
昨日郑棉主力合约偏弱震荡。4月新疆播种在即，种植面积调减预期升温，但纺纱即期利润不佳，企业盈利能力分化限制了补库的积极性，纺织企业采购仍以刚需为主，心态较为谨慎，市场成交并未全面放量。3月份30万吨加工贸易滑准税配额的提前发放，叠加内外棉价差维持高位，使得进口替代增强，在一定程度上缓解了供应紧张压力，抑制了棉价上行空间。关注即将发布的USDA种植意向报告。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕走势偏弱，m2605合约日内震荡走低，终盘收低22点至2915点。夜盘连豆粕窄幅震荡；隔夜CBOT大豆收涨。
基本面：巴西官方机构Conab数据显示，截至3月28日当周，巴西大豆收获进度74.3%，去年同期为81.4%，五年均值为72.4%，大豆收获工作接近尾声，创纪录的产量水平基本成为定局。USDA种植意向报告称，2026/27年度美国大豆播种面积预估为8470万英亩，低于市场预期，2月份作物展望论坛预估为8500万英亩，上年度播种面积为8121.5万英亩。南美产区，巴西大豆产区天气有利于未收获作物生长及收获工作展开；阿根廷高温干旱天气有望逐渐缓解，作物生长压力减小。昨天国内豆粕基涨跌互现，部分地区小幅调整。
综合分析：整体南美丰产前景乐观，供给宽松的基本面格局下CBOT大豆及国内豆粕将持续承压，短期需警惕宏观风险扰动及阿根廷天气因素的不确定性。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.全球能源智库Ember发布数据显示，2025年全球新增太阳能与风能装机容量创下814GW 的历史纪录，同比增长17%。其中太阳能以647GW的新增规模领跑，较2024年增长11%，使全球累计光伏装机容量在2025年底达到约2900GW。
2.百川盈孚：3月31日，中国单晶183mmN型硅片均价为0.98元/片，较前一工作日价格下降0.01元/片；中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.375元/瓦左右，单晶TOPCon电池片G12R市场参考价格0.385元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.005元/瓦。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8355元/吨，幅度-1.71%，百川盈孚市场参考价格9155元/吨，参照不通氧553均价基差收于+795点，421盘面折算后现货均价升水445点；多晶硅主力合约收于35200元/吨，幅度-3.1%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价38000元/吨，下跌500元/吨，基差+2800点。
总体分析：
工业硅北方供应稳定，目前南方开工厂家较少，个别企业计划4月中下旬开始复工，现货供应存在增加预期，整体供应压力仍较大，下游有机硅4月行业协商减产的会议临近，市场观望情绪浓厚，下游前期备货基本完成，当前以刚需采购为主，单体厂库存压力可控，对工业硅需求偏弱，多晶硅开工无明显变化，对工业硅刚需为主。综上所述，工业硅供应或有小幅增加，下游有机硅与多晶硅需求驱动欠缺，原料价格依然坚挺，多空因素博弈，短期来看，工业硅价格或将延续震荡走势，后续需关注上下游开工情况及政策变化。
多晶硅3月产出预计回升至8.6万吨，4月排产与3月基本持平，下游消化能力持续走弱，导致库存不断累积，当前面临较大的库存压力。下游硅片环节开工保持高位，但对多晶硅采购偏谨慎，多以维持正常生产为主，并未出现集中备货，电池片和组件受国内外需求走弱影响，企业多执行减产计划，后期供应呈下行趋势。综合来看，受利空因素影响，多晶硅价格持续走弱，终端需求仍难以实现实质性改善，市场情绪整体低迷，盘面延续探底走势，后续关注需求恢复及政策变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
LME期铜主力合约涨1.30%报12382.5美元/吨。SHFE铜主力合约收于95340人民币元/吨，下跌0.06%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水80元/吨至贴水30元/吨，均价贴水55，较前一日+0元。
市场分析：
宏观方面，美联储主席鲍威尔释放了“以静制动”的政策信号，有效安抚了市场对加息的恐慌。现货方面，国内铜精矿现货加工费（TC/RC）维持低位徘徊，国内冶炼厂进入检修周期，供应端仍有支撑。近期进口铜到货量增加，国内库存仍处于相对高位，因此市场前期恐慌情绪虽有所缓解，但在伊朗局势前景不明下，资金仍相对谨慎，沪铜盘面抬涨动力有所不足，因此价格短期仍延续震荡走势。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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