宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.01%报45960.11点，标普500指数跌1.74%报6477.16点，纳指跌2.38%报21408.08点。英伟达跌超4%，3M公司跌逾2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌2.77%，脸书跌近8%，特斯拉跌超3%。纳斯达克中国金龙指数跌2.55%，小马智行跌超14%，万国数据跌逾6%。美伊双方就和平谈判发出了相互矛盾的信号之后，油价再度攀升。伊朗对美国提出的15点停火提议作出正式回应，称可以肯定美国声称寻求谈判不过是第三个欺骗计划。

经济数据：经合组织发布最新经济展望报告，预计2026年全球经济增速为2.9%，2027年将小幅回升至3%。报告预计，美国经济增速将从2026年的2%放缓至2027年的1.7%。美国今年通胀率将达4.2%，远高于美联储预期。

其他信息：美国总统特朗普表示，将针对伊朗能源设施的打击再推迟10天，至美国东部时间2026年4月6日晚8点。特朗普同时否认急于同伊朗达成协议，并表示美国对伊朗的军事行动正在继续，坚称是伊朗方面寻求重启谈判。特朗普警告伊朗，应尽快在和平协议问题上“认真起来”，否则将面临严重后果。伊朗通过中间人回应美15点停火提议，明确提出必须停止敌方的侵略与恐怖行径；必须创造客观条件，确保战争不再重演；必须明确承诺赔偿战争损失并加以落实；必须推动所有战线及地区内参与战事的抵抗组织结束行动。

国内宏观：

股票市场：A股缩量下跌，上证指数收跌1.09%报3889.08点，深证成指跌1.41%，创业板指跌1.34%，万得全A跌1.46%，市场成交额1.96万亿元，上日为2.19万亿元。盘面上，电池产业链走高，化工、石油天然气板块反弹，商业航天概念股活跃；保险股领跌，光伏设备产业链多数下挫，存储器、算力租赁、AI应用题材走低。

经济数据：2026年中央部门预算集中向社会公开，共96个中央部门（单位）公开部门预算。96个部门全部说明了贯彻落实过紧日子要求、合理保障重点支出需求等情况。2026年中央部门“三公”经费财政拨款预算安排58.29亿元，同比下降7.2%。

债券市场：中国银行间债市明显升温，主要利率债收益率纷纷下行，但30年国债表现稍软。国债期货集体上扬，30年期主力合约涨0.22%。央行开展2240亿元逆回购操作，净投放2110亿元，资金面整体偏松。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.9041，较上一交易日下跌64个基点，夜盘收报6.9101。人民币对美元中间价报6.9056，较上一交易日调贬145个基点。

其他信息：美国总统特朗普宣布，他将于5月14日至15日对中国进行国事访问，在北京与习近平主席举行会晤。外交部发言人林剑对此表示，中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

COMEX黄金主力合约跌3.85%报4376.90美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于995.98人民币元/克，下跌0.28%。COMEX白银主力合约跌6.22%报68.12美元/盎司；SHFE白银主力合约收于17472人民币元/千克，下跌0.85%。

市场分析：

随着中东局势进入潜在谈判阶段，市场整体情绪逐渐转向谨慎观望。从地缘局势来看，美国方面释放出较为乐观的信号，称伊朗有意推动达成协议，以结束持续近四周的冲突。然而，伊朗方面态度相对谨慎，表示正在评估提议，但暂无意展开直接谈判。这种信息分歧进一步加剧市场不确定性，使资金在避险与风险资产之间反复切换。若美伊达成协议或实现停火，并推动油价显著回落，当前计入利率的通胀溢价可能在短期内迅速消失，推动贵金属行情修复。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据， 3月26日全国主港铁矿石成交68.97万吨，环比减19.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.91万吨，环比增4%。
2. Mysteel调研， 本周五大钢材品种供应839.58万吨，周环比小幅下降；总库存有所下降，建材去库35.82万吨，板材去库12.57万吨；周消费量为887.97万吨，其中建材消费环比增8.4%，板材消费环比降0.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3220，跌10，05合约基差92。中东战争局势持续紧张，宏观扰动高企，输入型通胀预期升温。基本面来看，本周螺纹产量小幅回落，环比降2.7%，农历同比降12.9%，表需继续回升，环比增8.3%，农历同比降3.4%；总库存周环比降3.1%，农历同比增1%，其中，钢厂库存环比降7.2%，农历同比降2.9%，社会库存环比降1.6%，农历同比增2.4%。基本面数据显示，螺纹供需双弱，总库存小幅下降，略高于去年同期，供需格局呈现弱平衡状态，供需矛盾不大，后期重点关注金三银四旺季成色，即终端复工节奏及去库速度。长期来看，“着力稳定房地产市场”给予市场一定信心，但具体政策层面仍需进一步落地，房地产数据依然疲软，终端需求疲软是持续压力，螺纹缺乏向上强驱动。短期在宏观因素扰动下，成本支撑增强，螺纹以弱反弹行情为主。主要风险为中东地缘政治风险的高波动和不确定性。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格792，涨7，05合约基差51。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加95万吨，47港到港量增66万吨，年初以来到港量累计增9.9%，供应维持高位水平。上周铁水产量回升，环比增3.1%，同比降1.1%，年初以来累计增幅0.5%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比降0.5%，同比增18%，247家钢厂库存维持低位，环比增1.2%，同比降0.8%，总库存维持高位水平，环比基本持平，同比增8.2%。数据显示，近期铁矿供强需弱，总库存维持高位。长期来看，伴随西芒杜铁矿增量不断显现，供需格局持续宽松，铁矿向上缺乏强驱动，将长期承压。短期宏观因素扰动加剧，中东局势持续紧张，通胀预期强化，美元强势，预计铁矿高位震荡为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1.伊朗外交部长阿拉格齐表示，过去几天，美国通过几个友好国家向伊朗传递关于结束战争的提议，伊朗高层正予以研究，但伊朗经由这些调解方“交流信息”并不意味着与美国进行谈判。

2.通过霍尔木兹海峡的石油运输目前依然是停滞状态，正常时通过该海峡的原油数量可达1500-2000万桶/日。

市场表现：

市场担忧中东局势仍有进一步升级的可能性，供应风险并未消除，国际油价上涨。NYMEX原油期货05合约94.48涨4.16美元/桶，环比+4.61%；ICE布油期货05合约108.01涨5.79美元/桶，环比+5.66%。中国INE原油期货2605合约涨1.2至728.4元/桶，夜盘涨16.2至744.6元/桶。

市场分析：

近期地缘政治是影响油价的核心因素，美伊陷入谈判罗生门困境，短期市场情绪反复，高位波动加剧，情绪主导市场。短期以地缘冲突演变为导向，目前供应缺口仍在1000万桶/天左右，而双方处于胶着博弈中，重点关注能否快速释放战略储备以及战争何时结束。若战争缓和，则风险溢价逐步回落，油价震荡调整；若战争僵持超过一个月，布油有望再次冲击前高。预计短期谈判难度较大，中期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，关注美联储政策变动及地缘政治。原油波动率高位反复，石化板块波动率机会继续关注。趋势投资者谨慎参与，控制仓位。

重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE：

2605价格8767，+52，国内两油库存80.5万吨，-2万吨，现货8670附近，基差-97。

PP：

2605价格9120，+145，现货拉丝9070附近，基差-50。

综述  近期聚烯烃受伊朗情况影响，波动加大，3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量受地缘影响环比大幅上升，另外26年上半年无新增投放产能，进口方面，净进口预计下降，综合检修以及新增产能的情况，供应端预计环比收缩明显；需求端方面，需要重点关注淡季需求开始转旺的情况，需求预计环比增加。整体来看，聚烯烃供需受地缘影响维持紧平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，可能会带来原油价格大幅波动，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

分析师平均预估，美国2026年棉花种植面积预计降至922.9万英亩，此前美国农业部展望论坛公布的种植面积预估为940万英亩。

市场表现：

美棉2605收于69.44美分/磅（+1.85%）；郑棉2605收于15420元/吨（+0.72%）；中国棉花价格指数3128B报16745元/吨（+34），基差+1325。

总体分析：

昨日郑棉主力合约继续震荡偏强运行。综合来看，提前发放30万吨棉花加工贸易配额，叠加内外棉价差维持高位，使得进口替代增强，在一定程度上缓解供应紧张压力，抑制棉价上行空间。纺纱即期利润不佳，当前棉纺企业采购情绪偏谨慎，“金三银四”旺季新增订单或低于预期，短期基本面驱动有限，后续需重点关注下游订单落地及新棉种植情况。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕止跌回稳，m2605合约终盘收高20点至2952点。夜盘连豆粕再度走低；隔夜CBOT大豆窄幅震荡。

基本面：USDA周度出口销售报告显示，截止3月19日当周，美国出口销售大豆69.59万吨，周比增加124%，较四周均值增加89%，数据表现高于市场预期。南美产区，巴西大豆产区天气保持有利，丰产前景趋于明朗；阿根廷天气偏于干燥，不利天气可能对作物生长带来压力。昨天国内豆粕基差涨跌互现，部分地区基差调整幅度较大。

综合分析：巴西丰产前景基本可以确定，阿根廷作物生长仍面临天气风险，整体南美丰产前景乐观。供给宽松的基本面格局下CBOT大豆及国内豆粕将持续承压，短期需警惕宏观风险扰动及阿根廷天气因素的不确定性。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

百川盈孚，3月26日，中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.38元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.015元/瓦，单晶TOPCon电池片G12R市场参考价格0.39元/瓦左右，较前一工作日价格下降0.01元/瓦。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8735元/吨，幅度+0.58%，百川盈孚市场参考价格9155元/吨，参照不通氧553均价基差收于+415点，421盘面折算后现货均价升水65点；多晶硅主力合约收于35540元/吨，幅度-2.78%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价39500元/吨，基差+3960点。

总体分析：

工业硅整体产出变化不大，以北方为主，西南地区电价依然较高，开工维持低位，整体行业供应依旧充足，工厂库存缓慢下降，但去库压力仍较大；下游有机硅供应仍面临一定的压力，新订单跟进积极性一般，国内外需求逐步放缓，目前单体厂开工水平不高，且维持减产操作，而库存再度累高，后期来看，终端需求难有释放，或仍通过控制供给来维持利润，对工业硅需求偏弱；多晶硅开工无明显变化，对工业硅刚需为主。综上所述，工业硅基本面整体变化不大，原材料表现相对坚挺，对价格形成一定支撑，但供应压力持续压制上行空间，短期预计延续震荡走势，后续关注上下游开工变化。

多晶硅现货价格持续小幅松动，市场成交整体偏淡，下游硅片企业多持观望态度，价格震荡下行，对多晶硅的需求释放力度不足，电池片方面，受白银价格大幅下跌影响，成本支撑减弱，成交重心进一步下移，整体上多晶硅缺乏明确的价格驱动，行业再度陷入亏损状态。综合而言，多晶硅供应压力难以缓解，市场情绪趋于悲观，价格持续探底，预计短期将维持偏弱震荡格局，后续需关注需求恢复情况及政策变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

LME期铜主力合约跌1.64%报12120.0美元/吨。；SHFE铜主力合约收于95350人民币元/吨，上涨0.17%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水130元/吨至贴70水，均价贴水100，较前一日-15元。

市场分析：

宏观方面，伊朗高官透露，德黑兰虽初持消极态度，正严肃评估经巴基斯坦转交的美方15点停战提议。美联储3月18日会议维持利率不变，但米兰投出反对票，主张降息25个基点。官员们承认伊朗冲突对经济影响存在高度不确定性，鲍威尔强调需看到通胀进一步进展。现货方面，LME铜库存连增，昨日再升逾900吨至36万吨以上，创阶段新高，但注销仓单亦有所增加；国内社会库存则显著去化，主要因铜价下移触发下游逢低补库。不过随着价格反弹，国内补货订单锐减，因此国内的需求情况仍待观察。整体来看，当前伊朗局势问题仍是影响铜价的主因，价格的运行逻辑尚未回归到基本面。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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