宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.66%报46429.49点，标普500指数涨0.54%报6591.9点，纳指涨0.77%报21929.83点。宣伟、默克涨超2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.8%，亚马逊涨超2%，英伟达涨近2%。纳斯达克中国金龙指数涨1.86%，京东集团涨超8%，阿特斯太阳能涨近8%。市场关注中东局势最新发展，期待美伊能达成和平协议。

经济数据：美国2月进口价格环比上涨1.3%，创2022年3月以来最大单月涨幅，石油和天然气价格走高是主要推手。2月出口价格环比上涨1.5%，创2022年5月以来最大单月涨幅。

其他信息：美伊谈判扑朔迷离。伊朗明确拒绝美国停战提议，白宫发言人却称美伊谈判仍在继续且富有成效。美国众议院议长约翰逊表示，伊朗战争“接近结束且目标已实现”，美军在中东兵力集结是一种对伊朗的警示，不会进行地面作战。伊朗军方消息人士称，如果敌方试图在伊朗岛屿或其他领土上采取地面行动，伊方可能开启其他战线。伊朗已为局势进一步升级做好充分准备。两名美国政府高级官员称，美方正设法安排本周末在巴基斯坦举行一场会议，讨论结束美国对伊朗战事的“退出方案”。

国内宏观：

股票市场：上证指数收涨1.3%报3931.84点，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.01%，万得全A涨1.79%，市场成交额2.19万亿元，上日为2.1万亿元。盘面上，“算电协同”概念股爆发，算力租赁、CPO、半导体设备板块涨幅居前；石油天然气、光伏产业链表现低迷。

经济数据：进入3月以来，深圳二手房市场逐步火热。据乐有家研究中心监测显示，上周日深圳二手房门店签约量单日成交量创下近5年最高记录。2月深圳二手房成交均价达到6.2万元/㎡，8个月来首次重返“6字头”大关。另据深圳贝壳研究院监测，上周贝壳深圳合作门店二手房签约量环比增长9.9%，创17个月周度新高。

债券市场：中国银行间债市现券窄幅整理为主，国债期货主力合约收盘基本持平。央行开展785亿元逆回购操作，当日逆回购到期205亿元，单日净投放580亿元，银行间市场资金面宽松平稳。交易员称，债市整体情绪尚可，市场仍在观望中东局势进一步走向。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.8977，较上一交易日下跌100个基点，夜盘收报6.8986。人民币对美元中间价报6.8911，较上一交易日调升32个基点。

其他信息：国务院总理李强同荷兰首相耶滕通电话。李强表示，中方愿同荷方一道巩固政治互信，坚持相互尊重、平等对话，更好发挥经贸、科技等对话机制作用，进一步发掘绿色、创新等领域合作潜力，实现更高水平的互利共赢。希望荷方为促进中欧关系健康稳定发展发挥积极作用。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

1、美联储理事米兰表示，当前美联储政策正无端拖累经济。美联储应在年内逐步降息至中性利率水平。受油价冲击影响，将今年整体通胀预测上调至2.7%。

市场表现：

COMEX黄金主力合约涨2.30%报4503.30美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1013.96人民币元/克，上涨3.55%。COMEX白银主力合约涨2.70%报71.44美元/盎司；SHFE白银主力合约收于18111人民币元/千克，上涨7.05%。

市场分析：

特朗普关于美伊谈判的乐观表态直接导致油价回落，进而推动通胀预期缓解。投资者认为，如果双方达成协议，霍尔木兹海峡航运有望逐步恢复，能源供应中断风险将显著降低。短期内，若美伊谈判持续取得积极进展，油价有望进一步回落，黄金作为避险资产的溢价将逐步消退。但任何谈判破裂或冲突升级都可能迅速推高油价，重燃通胀担忧并提振金价。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，3月25日全国主港铁矿石成交85.50万吨，环比增13.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.57万吨，环比减8.4%。
2. Mysteel调研，唐山自2026年3月25日6时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应。当前唐山地区钢厂废钢车辆进厂有所受限，钢厂根据到货进厂数量调控车辆进厂频次。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3230，跌10，05合约基差98。中东战争局势持续紧张，宏观扰动高企，输入型通胀预期升温。基本面来看，上周螺纹产量继续增加，环比增4%，农历同比降6%，表需春节后季节性大幅回升，环比增17.7%，农历同比降5.6%；总库存周环比降0.5%，农历同比增3.4%，其中，钢厂库存环比降1.4%，农历同比增3%，社会库存环比降0.2%，农历同比增3.5%。基本面数据显示，螺纹供需双双弱势回升，均不及去年同期水平，总库存小幅下降，略高于去年同期，供需格局呈现弱平衡状态，供需矛盾不大，后期重点关注金三银四旺季成色，即终端复工节奏及去库速度。长期来看，“着力稳定房地产市场”给予市场一定信心，但具体政策层面仍需进一步落地，房地产数据依然疲软，终端需求疲软是持续压力，螺纹缺乏向上强驱动。短期在宏观因素扰动下，成本支撑增强，螺纹以弱反弹行情为主。主要风险为中东地缘政治风险的高波动和不确定性。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格785，跌14，05合约基差54。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加95万吨，47港到港量增66万吨，年初以来到港量累计增9.9%，供应维持高位水平。上周铁水产量回升，环比增3.1%，同比降1.1%，年初以来累计增幅0.5%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比降0.5%，同比增18%，247家钢厂库存维持低位，环比增1.2%，同比降0.8%，总库存维持高位水平，环比基本持平，同比增8.2%。数据显示，近期铁矿供强需弱，总库存维持高位。长期来看，伴随西芒杜铁矿增量不断显现，供需格局持续宽松，铁矿向上缺乏强驱动，铁矿长期承压。短期宏观因素扰动加剧，中东局势持续紧张，通胀预期强化，美元强势，预计铁矿高位震荡为主，不过分追高。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

LLDPE：

2605价格8715，-203，国内两油库存82.5万吨，-8万吨，现货8630附近，基差-85。

PP：

2605价格8975，-139，现货拉丝8910附近，基差-65。

综述  近期聚烯烃受伊朗情况影响，波动加大，3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量受地缘影响环比大幅上升，另外26年上半年无新增投放产能，进口方面，净进口预计下降，综合检修以及新增产能的情况，供应端预计环比收缩明显；需求端方面，需要重点关注淡季需求开始转旺的情况，需求预计环比增加。整体来看，聚烯烃供需受地缘影响维持紧平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，可能会带来原油价格大幅波动，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

2026年新棉春播在即，全球棉花种植面积出现明显收缩，市场对新年度棉花供给趋紧的预期持续升温，成为当前支撑棉花期货价格偏强运行的重要供给端因素。

市场表现：

美棉2605收于68.24美分/磅（+0.92%）；郑棉2605收于15340元/吨（+0.43%）；中国棉花价格指数3128B报16711元/吨（-21），基差+1371。

总体分析：

昨日郑棉主力合约郑棉震荡偏强运行。综合来看，提前发放30万吨棉花加工贸易配额，叠加内外棉价差维持高位，使得进口替代增强，在一定程度上缓解供应紧张压力，抑制棉价上行空间。纺纱即期利润不佳，当前棉纺企业采购情绪偏谨慎，“金三银四” 旺季新增订单或低于预期，短期基本面驱动有限，后续需重点关注下游订单落地及新棉种植情况。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

1.海关数据显示，2026年1月硅片出口量为0.57万吨，环比减少41.2%，同比增加10.4%；2026年2月硅片出口量为0.62万吨，环比增加8.2%，同比增加16.1%。

2.海关数据显示，2026年1月太阳能电池出口量为10.42亿个，环比减少24%，同比上升8.7%；2026年2月太阳能电池出口量为8.6亿个，环比减少17.4%，同比上升20.6%。

3.国家能源局，2026年1~2月，国内新增光伏装机32.48GW，同比下降18%；新增风电装机11.04GW，同比增长19%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8770元/吨，幅度+1.74%，百川盈孚市场参考价格9155元/吨，参照不通氧553均价基差收于+380点，421盘面折算后现货均价升水30点；多晶硅主力合约收于36750元/吨，幅度+2.77%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价39500元/吨，下跌1250元/吨，基差+2750点。

总体分析：

工业硅整体产出变化不大，以北方为主，西南地区电价依然较高，开工维持低位，整体行业供应依旧充足，工厂库存缓慢下降，但去库压力仍较大；下游有机硅供应仍面临一定的压力，新订单跟进积极性一般，国内外需求逐步放缓，目前单体厂开工水平不高，且维持减产操作，而库存再度累高，后期来看，终端需求难有释放，或仍通过控制供给来维持利润，对工业硅需求偏弱；多晶硅开工无明显变化，对工业硅刚需为主。综上所述，工业硅基本面整体变化不大，原材料表现相对坚挺，对价格形成一定支撑，但供应压力持续压制上行空间，短期预计延续震荡走势，后续关注上下游开工变化。

多晶硅现货价格持续小幅松动，市场成交整体偏淡，下游硅片企业多持观望态度，价格震荡下行，对多晶硅的需求释放力度不足，电池片方面，受白银价格大幅下跌影响，成本支撑减弱，成交重心进一步下移，整体上多晶硅缺乏明确的价格驱动，行业再度陷入亏损状态。综合而言，多晶硅供应压力难以缓解，市场情绪趋于悲观，价格持续探底，预计短期将维持偏弱震荡格局，后续需关注需求恢复情况及政策变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场消息：

1、据国家能源局统计，截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%。

市场表现：

LME期铜主力合约涨1.51%报12283.0美元/吨；SHFE铜主力合约收于95590人民币元/吨，上涨1.14%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水120元/吨至贴50水，均价贴水85，较前一日-10元。

市场分析：

宏观方面，美国政府经巴基斯坦向伊朗提出包含核计划管控等核心内容的“15项条件”方案，并拟推动一个月停火。这一从军事施压向外交解决的急剧转向，瞬间削弱了地缘风险溢价，国际油价应声重挫，市场恐慌情绪消退，资金重新流入铜市。现货方面，国内铜矿以及废铜紧张为铜价底部空间筑底，不过据市场反馈在铜价反弹后，下游需求减弱明显，多使用前期备料为主。因此虽国内社会库存降库明显，不过全球库存高位，铜价大幅上行动力不足，更多为情绪修复而带来的补涨。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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