宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.38%报46208.47点，标普500指数涨1.15%报6581点，纳指涨1.38%报21946.76点。3M公司涨近4%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数涨1.36%，特斯拉涨超3%，亚马逊涨逾2%；纳斯达克中国金龙指数涨0.86%，小鹏汽车涨超7%，蔚来涨7%。美国总统特朗普表示美伊双方已举行会谈，且他已叫停对伊朗发电厂及能源基础设施的打击行动，为投资者带来希望。
经济数据：高盛称，受油气价格飙升影响，美国经济在未来12个月陷入衰退的概率已升至30%，较此前的预估高出5个百分点。
其他信息：美伊谈判陷入罗生门。美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。特朗普称，正就达成更广泛协议与伊朗磋商，美伊“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议。不过，伊朗方面多次否认同美国对话。伊朗外交部称，特朗普相关表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间。
国内宏观：
股票市场：上证指数收跌3.63%报3813.28点，深证成指跌3.76%，创业板指跌3.49%，万得全A跌4.08%，市场成交额2.45万亿元。贵金属、有色、航空、券商板块跌幅居前，PCB、CPO、存储器等科技成长股普遍承压，AI应用、云计算、半导体等题材纷纷下挫；煤炭股、太空光伏、宇树机器人概念逆势走强。
经济数据：国家电投表示，2026年全年计划投资2000亿元，同比增长17%。其中，一季度要完成投资230亿元，实现同比增长35%。
债券市场：国内债市承压，主要利率债收益率多数上行，5-7年期国债收益率上行超1bp，但一年期以内品种和30年国债较为强势。国债期货尾盘反弹，30年期主力合约顽强收红。央行开展80亿元逆回购操作，净回笼1293亿元，资金面依旧平稳宽松。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.9062，较上一交易日下跌245个基点，夜盘收报6.8795。人民币对美元中间价报6.9041，较上一交易日调贬143个基点，调贬幅度创2024年11月11日以来最大。
其他信息：国家对成品油价格采取临时调控措施，为13年来首次调控。国内成品油调价窗口3月23日24时开启，根据现行价格机制计算，国内汽、柴油价格每吨分别应上调2205元、2120元，调控后实际上调1160元、1115元，折合成升价分别上调0.87元左右、0.95元左右。专家表示，如后期国际油价继续大幅上涨，国家可能会采取一些财税支持政策。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
丙烯：昨天丙烯期货主力合约强势涨停。地缘层面，中东局势持续恶化，霍尔木兹海峡航运风险加剧，全球约 20% 原油运力受威胁，布伦特原油突破 110 美元 / 桶，成本端爆炸式上涨直接带动烯烃产业链全线走强，丙烯作为核心化工原料，成本传导效应最为直接。供应端，国内 PDH 装置集中检修，卫星、浙石化等多套装置停车降负，3 月下旬万华等装置亦将陆续检修，行业开工率持续走低，叠加炼厂裂解装置降负，丙烯现货供应预期持续收紧，库存低位运行，为期货上涨提供基本面支撑。需求端，虽下游对高价丙烯接受度有限，但 “金三银四” 复工旺季下，PP 粉料、丁辛醇等下游开工逐步修复，刚需补库与投机性采购同步释放，市场成交活跃度提升，进一步强化上涨预期。宏观与资金层面，美联储降息预期仍存，美元走弱抬升大宗商品估值，投机资金疯狂涌入能化板块，形成 “涨价 — 增仓 — 逼空” 正向循环，丙烯期货在资金推动下快速突破前期压力位，涨停封单坚决，短期多头占据绝对主导。不过需警惕风险，当前价格已脱离基本面支撑，地缘冲突若出现缓和信号，叠加下游抵触高价、采购放缓，价格或面临快速回调，同时高波动下持仓风险急剧放大，追高需谨慎，短期关注原油走势与装置检修进度，中期需跟踪下游需求真实复苏力度与库存变化，判断本轮上涨持续性。
LPG：昨天LPG 期货主力合约强势涨停，地缘层面，美伊对峙加剧，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，全球约 30% 的 LPG 海运通道受阻，中东作为我国 LPG 主要进口来源地，供应预期大幅收紧，外盘 FEI、CP 价格同步暴涨，进口成本倒挂，贸易商进口意愿降至冰点，国内到港量持续不及预期。成本端，布伦特原油突破 110 美元 / 桶，LPG 作为原油伴生品，成本传导效应显著，能化板块全线走强，LPG 受益于高油价与低库存双重支撑，上涨动能充足。供应端，国内炼厂进入春季集中检修期，主营及地方炼厂多套装置停车降负，副产 LPG 产量明显下滑，叠加进口货源补充不足，国内现货供应持续收紧，港口与炼厂库存低位运行，为期货上涨提供坚实基本面支撑。需求端，虽民用燃烧需求随气温回升进入淡季，但工业需求强势回暖，PDH 装置利润修复带动开工率回升，对工业级 LPG 采购需求激增，下游化工行业复工复产加快，刚需补库与投机性采购同步释放，市场成交活跃，进一步强化上涨预期。宏观与资金层面，美联储降息预期支撑大宗商品估值，美元走弱抬升能化板块吸引力，投机资金疯狂涌入 LPG 期货，形成 “涨价 — 增仓 — 逼空” 正向循环，主力合约快速突破前期压力位，涨停封单坚决，短期多头占据绝对主导。不过需警惕风险，当前价格已部分透支利好，地缘冲突若出现缓和信号，叠加下游抵触高价、采购放缓，价格或面临快速回调，同时高波动下持仓风险急剧放大，追高需谨慎。短期重点关注原油走势、中东局势及国内到港与炼厂开工情况，中期需跟踪 PDH 开工率与库存变化，判断本轮上涨持续性。
沪银：昨天沪银期货主力合约暴跌，核心导火索是美联储政策预期的根本性转向。此前市场押注 2026 年多次降息，而 3 月议息会议释放强烈鹰派信号，叠加中东冲突推高油价引发滞胀担忧，首次降息预期被大幅推迟至 2027 年，实际利率与美债收益率飙升，无息资产白银的持有成本急剧上升，吸引力归零。美元指数同步强势反弹，以美元计价的白银价格被动承压，内外盘联动下，COMEX 银价单日重挫超 7%，直接带动沪银开盘即大幅跳水。地缘层面，市场逻辑完成从 “避险买盘” 到 “滞胀利空” 的切换。中东冲突持续升级虽推高油价，但市场焦点已从地缘风险转向高通胀对经济的压制，避险资金从白银流出，转向美元、美债等生息资产，白银避险属性完全失效。同时，高油价加剧全球经济衰退预期，而白银约 58% 的需求来自工业领域（光伏、电子、新能源），经济放缓直接压制工业需求，基本面支撑被大幅削弱。资金与技术面形成负向循环。前期白银累积巨大涨幅，多头持仓高度拥挤，在宏观利空冲击下，程序化交易与止损单集中触发，引发 “多杀多” 踩踏，价格快速击穿 17000、16000 元关键支撑位，流动性瞬间枯竭，跌停板附近封单巨大，抄底资金全线被套。此外，部分机构因其他资产亏损被迫抛售白银回笼资金，进一步放大跌势。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股大跌，两市成交额2.45万亿元，全市场305只股票上涨，5170只股票下跌，煤炭、石油天然气涨幅居前，餐饮、化工、贵金属跌幅较大。3月5日举行的人代会上的政府工作报告，主要有以下几方面关注重点：一是国内GDP增长目标为4.5-5%，由于前期各省召开的人代会已降低各省GDP增长目标，因此4.5%-5%的增长目标并不出人意料，报告提到GDP的增速“主要考虑是开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间,为后期更好发展打牢基础”。二是财政政策基调为“适度宽松”，赤字率为4%左右；发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重两新”；发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本；安排地方政府专项债券4.4万亿元，广义赤字率为8.07%，赤字率较去年有所降低，财政力度较为克制。三是货币政策基调为“适度宽松”，报告指出“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行”，表明央行认为当前利率处于低位合理水平央行直接通过降准降息释放流动性的可能性较小，未来社会融资成本的降低主要依靠压缩银行的利差等方法，结构型数量型工具会发挥更多作用。四是更加注重居民消费，报告明确提出“投资于人”，深入实施提振消费专项行动，消费品以旧换新2500亿元，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域,提高贴息上限,延长实施期限。五是积极引导社会投资，预算内投资用于两重项目7550亿元，较去年增加200亿元，政策性金融工具8000亿元，较去年增加3000亿元，带动更多社会资本参与投资。由于美伊战争持续，原油价格居高不下，全球资产出现了流动性危机，除原油外，股债商资产都出现下跌。虽然特朗普表达了结束战争的意愿，但美国的军事行动还未结束，霍尔木兹海峡事实上仍处于封锁状态，因此原油波动较大，全球风险资产跟随原油呈镜像走势。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国高级官员近日向以色列和其他国家通报称美方“可能别无选择”，只能对伊朗哈尔克岛发动地面军事行动。知情人士称，美军正加快将数千名海军陆战队员和海军人员部署到中东地区。伊朗国防委员会发表声明说，一旦敌人攻击伊朗的海岸或岛屿，伊朗将切断海湾地区的航线和通信线路，并在波斯湾所有航道上布设各类水雷。非交战国的船只若想通过霍尔木兹海峡，其唯一途径是与伊朗进行协调。
市场表现：
COMEX黄金主力合约跌3.60%报4410.40美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于940人民币元/克，下跌8.62%。COMEX白银主力合约跌0.49%报69.32美元/盎司；SHFE白银主力合约收于15411人民币元/千克，下跌11.67%。
市场分析：
随着中东局势持续紧张，能源价格上涨推升全球通胀预期，使市场对美联储降息的预期明显降温。在这种背景下，美国国债收益率同步走高，提升了持有美元资产的吸引力，从而削弱了黄金这一无息资产的配置价值。利率上行与美元走强形成“共振压制”，成为金价回落的主要原因。从中长期角度来看，黄金仍具备一定支撑。亚洲大国央行持续增持黄金储备成为关键变量。数据显示，其黄金储备已达到2309吨，并实现连续16个月增持。这种结构性需求反映出全球储备资产配置的变化趋势，也为金价提供了底部支撑。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据， 3月23日全国主港铁矿石成交69.70万吨，环比增43.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.00万吨，环比增11.1%。
2. Mysteel数据， 3月16日-22日全球铁矿石发运总量3144.3万吨，环比增加95.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2559.4万吨，环比增加95.0万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3250，涨20，05合约基差96。中东战争局势持续紧张，宏观扰动高企，输入型通胀预期升温。美联储措辞偏鹰，美元强势。基本面来看，上周螺纹产量继续增加，环比增4%，农历同比降6%，表需春节后季节性大幅回升，环比增17.7%，农历同比降5.6%；总库存周环比降0.5%，农历同比增3.4%，其中，钢厂库存环比降1.4%，农历同比增3%，社会库存环比降0.2%，农历同比增3.5%。基本面数据显示，螺纹供需双双弱势回升，均不及去年同期水平，总库存小幅下降，略高于去年同期，供需格局呈现弱平衡状态，供需矛盾不大，后期重点关注金三银四旺季成色，即终端复工节奏及去库速度。长期来看，“着力稳定房地产市场”给予市场一定信心，但具体政策层面仍需进一步落地，房地产数据依然疲软，终端需求疲软是持续压力，螺纹缺乏向上强驱动。短期在宏观因素扰动下，成本支撑增强，双焦在煤化工替代油化工逻辑下大幅上涨，螺纹受到支撑以反弹行情为主。主要风险为中东地缘政治风险的高波动和不确定性。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格798，稳，05合约基差56。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加95万吨，47港到港量增66万吨，年初以来到港量累计增9.9%，供应维持高位水平。上周铁水产量回升，环比增3.1%，同比降1.1%，年初以来累计增幅0.5%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比降0.5%，同比增18%，247家钢厂库存维持低位，环比增1.2%，同比降0.8%，总库存维持高位水平，环比基本持平，同比增8.2%。数据显示，近期铁矿供强需弱，总库存维持高位。长期来看，伴随西芒杜铁矿增量不断显现，供需格局持续宽松，铁矿向上缺乏强驱动，铁矿长期承压。短期宏观因素扰动加剧，中东局势持续紧张，通胀预期强化，美元强势，预计铁矿高位震荡为主，不过分追高。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.美伊谈判陷入罗生门。美国总统表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。美国总统称正就达成更广泛协议与伊朗磋商，美伊“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议。不过，伊朗方面多次否认同美国对话。伊朗外交部称，美国总统相关表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间。
2.受美国总统有关美伊谈判言论影响，全球金融市场巨震。美油、布油直线跳水，一度均跌14%左右，日内振幅均超17%。美国国债收益率由大幅上涨转为下跌，2年期美债收益率波动超22个基点。
市场表现：
美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪一度缓和，国际油价下跌，但伊朗方面随后否认，油价跌幅收窄。NYMEX原油期货04合约88.13跌10.10美元/桶，环比-10.28%；ICE布油期货05合约99.94跌12.25美元/桶，环比-10.92%。中国INE原油期货2605合约涨28.7至805.1元/桶，夜盘跌62.9至742.2元/桶。
市场分析：
近期地缘政治是影响油价的核心因素，美伊陷入谈判罗生门困境，短期市场情绪反复，高位波动加剧，情绪主导市场。短期以地缘冲突演变为导向，目前供应缺口仍在1000万桶/天左右，而双方处于胶着博弈中，重点关注能否快速释放战略储备以及战争何时结束。若战争缓和，则风险溢价逐步回落，油价震荡调整；若战争僵持超过一个月，布油有望再次冲击前高。预计短期谈判难度较大，中期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，关注美联储政策变动及地缘政治。原油波动率高位反复，石化板块波动率机会继续关注。趋势投资者谨慎参与，控制仓位。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格9523，+705，国内两油库存92万吨，+11万吨，现货9450附近，基差-73。
PP：
2605价格9793，+774，现货拉丝9730附近，基差-63。
综述 近期聚烯烃受伊朗情况影响，波动加大，3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量受地缘影响环比大幅上升，另外26年上半年无新增投放产能，进口方面，净进口预计下降，综合检修以及新增产能的情况，供应端预计环比收缩明显；需求端方面，需要重点关注淡季需求开始转旺的情况，需求预计环比增加。整体来看，聚烯烃供需受地缘影响维持紧平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，可能会带来原油价格大幅波动，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
印度占全球棉花产量的四分之一，当前当地农民因棉花种植面临天气变幻莫测、害虫袭击等挑战，生产力低下，而水稻、玉米等替代作物能提供更稳定的产量和更好的回报，正逐渐放弃棉花种植转而种植水稻、玉米，全球棉花供应端预期将因此收缩。
市场表现：
美棉2605收于67.23美分/磅（-0.12%）；郑棉2605收于15280元/吨（+0.92%）；中国棉花价格指数3128B报16592元/吨（-57），基差+1312。
总体分析：
昨日郑棉主力合约郑棉震荡偏强运行。综合来看，提前发放30万吨棉花加工贸易配额，叠加内外棉价差维持高位，使得进口替代增强，在一定程度上缓解供应紧张压力，抑制棉价上行空间。当前棉纺企业采购情绪偏谨慎，“金三银四” 旺季新增订单或低于预期，国内供需大格局并未发生根本性变化，短期价格以温和调整为主，后续需重点关注下游订单落地及新棉种植情况。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕震荡偏弱，m2605合约日内交投区间2972——3035点，终盘收低22点至3007点，m2609合约跌幅相对较小。夜盘连豆粕继续走低；隔夜CBOT大豆小幅收涨。
基本面：USDA周度出口检验报告显示，截止3月19日当周，美国出口检验大豆110.17万吨，符合市场预期。南美产区，巴西大豆产区降雨及气温维持正常水平，有利于作物生长及收获工作展开；阿根廷前期出现有利降雨，天气预报显示，本周开始降雨偏少，暂不至于对作物生长造成影响。昨天国内豆粕基差普遍上调，上调幅度10——40元/吨。
综合分析：巴西大豆收获工作接近尾声，丰产格局基本确定，阿根廷作物生长整体较好，但仍可能面临天气风险。南美丰产前景乐观，美国库存水平偏高，供给宽松的基本面格局下CBOT大豆将持续承压，但需警惕短期宏观风险扰动下市场波动性偏高。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.海关数据显示，2026年1月逆变器出口量382.7万个，环比减少4.2%，同比减少21.4%；2026年2月逆变器出口量399.7万个，环比增加4.4%，同比增加74%。
2.海关数据显示，2026年1月中国初级形状的聚硅氧烷出口量为5.46万吨，环比增加6.4%，同比增加23.8%；2026年2月中国初级形状的聚硅氧烷出口量为5.32万吨，环比减少2.7%，同比增加39.2%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8575元/吨，幅度+1.84%，百川盈孚市场参考价格9313元/吨，参照不通氧553均价基差收于+575点，421盘面折算后现货均价升水225点；多晶硅主力合约收于35435元/吨，幅度-8.12%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价41500元/吨，基差+6065点。
总体分析：
工业硅整体产出变化不大，以北方为主，西南地区电价依然较高，开工维持低位，整体行业供应依旧充足，工厂库存缓慢下降，但去库压力仍较大；下游有机硅供应仍面临一定的压力，新订单跟进积极性一般，国内外需求逐步放缓，目前单体厂开工水平不高，且维持减产操作，而库存再度累高，后期来看，终端需求难有释放，或仍通过控制供给来维持利润，对工业硅需求偏弱；多晶硅开工无明显变化，对工业硅刚需为主。综上所述，工业硅基本面整体变化不大，原材料表现相对坚挺，对价格形成一定支撑，但供应压力持续压制上行空间，短期预计延续震荡走势，后续关注上下游开工变化。
多晶硅期现价格同步承压，开工依旧保持低位，供应量稍有修复，下游采购意愿不足，尤其在多晶硅价格持续下跌趋势下，进一步打压采购积极性，进而导致库存压力持续上升。硅片环节排产不及月初预期，也有少数企业减产，但供应过剩情况未好转，电池片生产达到放量阶段，但受需求疲弱拖累，开工有下行的可能，组件环节逐渐复工进入稳定生产，供应能力显著修复，同样由于国内外需求边际走弱，有再度减产的可能。整体上受制于终端需求增量不足，行业低迷运行，另外地缘冲突或提振对光伏的需求，预期可能有所好转，但当前带动作用相对有限。综合来看，多晶硅市场陷入“弱预期、弱现实”的困境，悲观情绪持续蔓延，价格大幅下行，短期难寻底部支撑，预计维持偏弱震荡格局，后续关注需求恢复及政策变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
LME期铜主力合约涨2.44%报12221.0美元/吨；SHFE铜主力合约收于92100人民币元/吨，下跌2.44%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水100元/吨至平水，均价贴水50，较前一日-5元。
市场分析：
宏观方面，周末伊朗向美英基地发射导弹，中东冲突暂未出现缓和迹象。受霍尔木兹海峡航运受阻，近期国际油价持续飙升，油价上涨带来通胀预期上升。市场对美联储年内降息次数的押注，已从两次以上缩减至一次。预期的转变除了与中东局势有关，还与超预期的通胀数据PPI有关，受流动性紧缩影响，短期铜价或仍将承压运行。现货方面，沪铜盘面的持续下滑，持续下游点价接货。据百川盈孚了解，铜杆行业因订单充沛，已开始限制接单。同时油价的上涨，也带动近期新能源汽车产销数据两旺。目前铜价的持续下滑更多是经济数据端的压制，虽废铜及铜矿端仍可带来支持，但因目前市场由情绪面主导，供需端更多为减缓铜价跌势，但难以改变市场走向。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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