宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.5%报47740.8点，标普500指数涨0.83%报6795.99点，纳指涨1.38%报22695.95点。卡特彼勒涨超3%，英伟达涨逾2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.32%，谷歌涨超2%，苹果涨近1%。纳斯达克中国金龙指数涨1.76%，金山云涨超19%，脑再生涨逾10%。美国总统特朗普表示，对伊朗的战争可能接近尾声，正考虑接管霍尔木兹海峡。受其言论推动，主要股指从早盘跌幅中反弹。半导体类股上涨也提振大盘。

经济数据：伊朗冲突严重打击欧元区经济增长预期，投资者信心大幅下滑。最新调查显示，3月份欧元区Sentix信心指数大幅下跌7.3点至-3.1，尤其是预期分项表现严重受挫。

其他信息：美国总统特朗普表示，美国对伊朗的战争可能很快就会结束。特朗普称，这场战争已经基本结束，差不多了。伊朗没有海军，没有通信系统，也没有空军。这比他最初预计的4到5周时间框架“进展快得多”。霍尔木兹海峡往来船只正在增多，他考虑接管该海峡。受此消息影响，美油快速跳水，一度跌超10%。在亚盘时段，美油一度涨超31%，因全球最大石油出口国沙特已开始削减原油产量。伊朗方面警告称，如果对其基础设施的打击持续不断，油价将涨至每桶200美元。

国内宏观：

股票市场：周一A股早盘大幅走低后逐步收复失地，上证指数收跌0.67%报4096.6点，深证成指跌0.74%，创业板指跌0.64%，万得全A跌0.84%，市场成交额2.67万亿元。石油天然气、煤炭板块涨幅居前，云计算、算力租赁题材表现活跃，算力硬件、半导体概念股普遍承压。

经济数据：春节假期因素叠加消费需求恢复，中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。

债券市场：国内债市明显调整，利率债收益率全线上行。30年国债收益率一度升超4bp，同期限国债期货跌超1%，10年国债和国开债活跃券收益率均升超2bp。银行“二永债”收益率纷纷走升，幅度多超2bp。央行开展485亿元逆回购操作，净回笼865亿元，银行间市场资金面维持偏暖格局。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.9183，较上一交易日下跌202个基点，夜盘收报6.9085。人民币对美元中间价报6.9158，较上一交易日调贬133个基点。

其他信息：2026年度国家立法新看点出炉。其中，围绕构建高水平社会主义市场经济体制，将制定国有资产法，修改企业破产法、税收征收管理法等。围绕加快建设金融强国，将制定金融法、金融稳定法，修改中国人民银行法、银行业监督管理法。今年还将加强人工智能等领域立法研究。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

股市

昨天A股跌幅较大，两市成交额2.67万亿元，全市场1422只股票上涨，3960只股票下跌，互联网、石油天然气、煤炭涨幅居前，海运、石油化工、工程机械跌幅较大。3月5日举行的人代会上的政府工作报告，主要有以下几方面关注重点：一是国内GDP增长目标为4.5-5%，由于前期各省召开的人代会已降低各省GDP增长目标，因此4.5%-5%的增长目标并不出人意外，报告提到GDP的增速“主要考虑是开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间,为后期更好发展打牢基础”。二是财政政策基调为“适度宽松”，赤字率为4%左右；发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重两新”；发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本；安排地方政府专项债券4.4万亿元，广义赤字率为8.07%，赤字率较去年有所降低，财政力度较为克制。三是货币政策基调为“适度宽松”，报告指出“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行”，表明央行认为当前利率处于低位合理水平央行直接通过降准降息释放流动性的可能性较小，未来社会融资成本的降低主要依靠压缩银行的利差等方法，结构型数量型工具会发挥更多作用。四是更加注重居民消费，报告明确提出“投资于人”，深入实施提振消费专项行动，消费品以旧换新2500亿元，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域,提高贴息上限,延长实施期限。五是积极引导社会投资，预算内投资用于两重项目7550亿元，较去年增加200亿元，政策性金融工具8000亿元，较去年增3000亿元，带动更多社会资本参与投资。今年两会出台的政策基本符合预期，因此市场对两会的反应较小。

当前市场的主要影响因素是美伊战争，随着战争的延长，霍尔木兹海峡封锁导致的石油运输问题却越来越突出，虽然中国原油储备能满足国内约170天的需求，国内储备充足，但若海峡继续封锁，则中东产油国的油罐储能将逐渐见底，中东国家将逐渐被迫削减石油产量，石油供给将变成事实上的物理短缺，石油价格可能会出现非线性上涨，若封锁持续时间延长，很容易突然引发尾部风险。因此对封锁霍尔木兹海峡更应谨慎看待，可密切关注船讯网等平台发布的霍尔木兹海峡船舶行驶数量变化，目前看最新通过霍尔木兹海峡的船舶为3条，较正常情况的140条仍处于极低水平。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

1、七国集团（G7）财政部长周一举行电话会议，讨论如何应对因美以对伊朗发动战争而引发的油价飙升。他们基本达成共识，暂时不释放战略石油储备。G7财长发表声明称，各方已准备好采取必要措施，包括通过释放储备等方式支持全球能源供应，但目前尚未决定实施。各方将继续密切关注局势发展以及能源市场动态，并将在必要时再次举行会议，交流信息并在七国集团及国际伙伴之间加强协调。此前，一些美国官员建议联合释放3亿至4亿桶石油，约占12亿桶石油储备的25%至30%。日本政府已要求国内石油储备基地为释放石油储备做好准备。

市场表现：

COMEX黄金主力合约跌0.19%报5148.70美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1140人民币元/克，下跌0.08%。COMEX白银主力合约涨3.60%报87.34美元/盎司；SHFE白银主力合约收于21547人民币元/千克，上涨1.7%。

市场分析：

原油价格的快速上涨，使市场担心能源成本将重新推高通胀水平，降低对降息的预期。美元持续强势，逼近100美元，压制贵金属表现。因此，避险买盘未能有效抵挡通胀预期升温与美元强势的双重压力，贵金属出现明显回调。随着未来战争的“突然结束”或霍尔木兹海峡的重新开放，贵金属的逻辑或重回基本面。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，3月9日全国主港铁矿石成交68.70万吨，环比增1.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.62万吨，环比增60.1%。
2. Mysteel数据，3月2日-8日全球铁矿石发运总量2897.8万吨，环比减少442.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2342.1万吨，环比减少348.5万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3220，涨30，05合约基差101。中东战争局势持续紧张，市场避险情绪高企，宏观扰动增强。基本面来看，上周螺纹产量环比增5%，农历同比降12%，表需春节后季节性大幅回升，农历同比降41.7%；总库存周环比增加9.4%，农历同比增3.3%，其中，钢厂库存环比增2.2%，农历同比降0.7%，社会库存环比增12%，农历同比增4.9%。基本面数据显示，螺纹延续供需双弱，总库存持续累库，累库速度略超去年同期，供需格局呈现弱平衡状态，库存压力尚且不大，后期重点关注终端开工节奏，库存拐点以及去库速度。长期来看，“着力稳定房地产市场”给予市场一定信心，但具体政策层面仍需进一步落地，终端需求疲软是持续压力，螺纹缺乏持续向上驱动。短期螺纹震荡弱反弹行情为主，关注金三旺季能否超预期。近期地缘政治风险高企，应警惕市场情绪风险波及。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格773，涨9，05合约基差63。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少348.5万吨，47港到港量增加467.5万吨，年初以来到港量持续回落，符合季节性特征，年初以来到港量累计增9.9%，供应维持高位水平。上周铁水产量大幅下降，环比降2.4%，同比降0.2%，年初以来累计增幅1.2%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比增0.2%，同比增17%，247家钢厂库存环比降0.8%，同比降1.5%，总库存维持高位水平，环比微增0.1%，同比增7.2%。数据显示，铁矿供需双强，库存高企。伴随西芒杜铁矿增量不断显现，供需格局趋于宽松，长期持续承压，向上缺乏强驱动，但需注意行情波动节奏。短期钢厂有利润情况下，铁水产量依然坚挺，对铁矿需求有支撑，预计短期震荡反弹运行为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1.霍尔木兹海峡受阻，沙特阿美罕见启动现货招标出售460万桶原油。

2. Trump：油价飙升是“预料中的波折”。预计在伊朗核威胁消除后，短期油价将迅速下跌。

市场表现：

霍尔木兹海峡受阻导致多个产油国被迫减产，国际油价盘中一度大涨，但G7集团讨论释放战略储备，叠加美国暗示冲突可能很快结束，抑制了涨幅。NYMEX原油期货04合约94.77涨3.87美元/桶，环比+4.26%；ICE布油期货05合约98.96涨6.27美元/桶，环比+6.76%。中国INE原油期货2604合约涨86.9至746.6元/桶，夜盘涨2.5至749.1元/桶。

市场分析：

近期地缘政治是影响油价的核心因素，美伊战争恶化，且蔓延至其他中东国，多数产油国宣布减产，油价飙升，但随着G7集团讨论释放战略储备，市场恐慌情绪缓和，短期走势仍以战争变化为主，波动加大。此外，OPEC+月初召开会议，已同意自4月起增产20.6万桶/日。基本面因子已完全被地缘冲突替代。短期以地缘冲突演变为导向，目前双方处于胶着博弈中，重点关注能否快速释放战略储备以及战争何时结束。若战争缓和，则风险溢价逐步回落，油价震荡调整；若战争僵持超过一个月，布油有望再次冲击前高。中期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，关注美联储政策变动及地缘政治。原油波动率快速冲高后回落，石化板块波动率机会继续关注。趋势投资者谨慎参与，控制仓位。

重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE：

2605价格7944，+253，国内两油库存79.5万吨，-2.5万吨，现货8000附近，基差+56。

PP：

2605价格8034，+237，现货拉丝8134附近，基差+100。

综述  近期聚烯烃受伊朗情况影响，波动加大，3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量受地缘影响环比上升，另外26年上半年无新增投放产能，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的情况，供应端有所收缩；需求端方面，需要重点关注淡季需求开始转旺的情况，需求预计环比增加。整体来看，聚烯烃供需受地缘影响维持紧平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，可能会带来原油价格大幅波动，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

山东青岛某棉纱中间商表示，2月下旬以来，山东、河北、河南等市场印度低支纯棉纱(含气流纺、环锭纱)、巴基斯坦低支赛络纺纱询价/成交持续活跃，牛仔布厂、家纺、服饰及劳保企业采购热情稍高。

市场表现：

美棉2605收于64.68美分/磅（+0.75%）；郑棉2605收于15285元/吨（+0.20%）；中国棉花价格指数3128B报16632元/吨（-46），基差+1347。

总体分析：

昨日上午郑棉受外围市场带动，最高上涨到15725元/吨，涨幅超过2%，下午盘回吐上午涨幅，截至收盘，主力合约上涨0.20%。国内方面，基本面波动有限，纺企利润空间被压缩，高棉价传导不畅，纱价涨幅不及原料，抑制采购积极性。从国内基本面来看，短期郑棉走势上要看 “金三银四”订单落地情况，需关注下游纺织订单启动情况及产销、库存情况，若能在消费提振的预期下兑现，将棉价对棉价行程有力支撑。同时需关注宏观面的驱动因素。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕继续强劲走高，m2605合约早盘快速冲高涨停，午盘后回吐部分涨幅，终盘收高80点至2995点。夜盘连豆粕高位震荡；隔夜CBOT大豆回吐亚洲交易时段涨幅。

基本面：巴西国内行业结构数据显示，截至上周巴西大豆收获进度47.4%，与五年均值47.8%基本持平，但低于去年同期的58.7%。南美产区，农业气象机构天气预报显示，未来两周巴西大豆产区降雨增多，作物收获进度将可能被延缓，预计对产量影响有限；未来两周阿根廷降雨减少，作物生长可能受到威胁。昨天国内豆粕基差上调，上调幅度10——60元/吨不等，中东地缘局势可能延后部分大豆到港时间。

综合分析：中东地缘局势更趋紧张，原油价格大幅攀升带动油脂油料价格整体攀升，宏观风险因素对市场影响仍存在较大的不确定性；南美丰产前景整体乐观，但天气风险因素有所增加。宏观风险及天气因素驱动下，CBOT大豆及DEC豆粕短期偏强。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

百川盈孚：截止3月9日，多晶硅产能334.7万吨，开工产能99.5万吨，开工率30%，其中新疆开工率48%，内蒙古开工率28%，青海开工率44%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8670元/吨，幅度+0.7%，百川盈孚市场参考价格9321元/吨，参照不通氧553均价基差收于+530点，421盘面折算后现货均价升水130点；多晶硅主力合约收于42700元/吨，幅度+3.15%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价47500元/吨，基差+4800点。

总体分析：

工业硅新疆部分大厂复产，现货供应增加，但后续复产计划因电力成本上涨预期而搁置，同时原材料石油焦价格走高，增加了中小企业的生产压力，硅煤价格后续也有跟涨可能，成本端支撑预期偏强，利润空间被压缩。下游有机硅行业因会议决定继续实施减产计划，对工业硅需求偏弱，而多晶硅行业三月有两家企业计划复产，将增加对工业硅的消耗。总体来看，工业硅成本支撑预期走强，供应可能受成本影响而放缓，下游需求仍缺乏明显增长点，当前市场情绪相对乐观，盘面偏强震荡，后续关注上下游开工变化。

多晶硅行业目前开工率维持低位，三月预计有部分复产计划，以及新产能可能带来少量增量，本月产量的不确定因素增加。受下游产品价格持续下跌及原料走势不确定的影响，下游企业普遍缩减原料采购规模，多采取按需补库的策略，进一步导致多晶硅库存持续累积，供需矛盾尚未得到有效缓解。综合来看，多晶硅终端需求持续不振，供应压力突出，市场观望情绪浓厚，同时受宏观情绪提振盘面有所反弹，但上方压力依然存在，后续需密切关注需求变化及相关政策动向。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

LME期铜主力合约涨0.44%报12919.0美元/吨；SHFE铜主力合约收于100190人民币元/吨，下跌0.59%。今日SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水100至贴水10元/吨，均价贴水45元，较前一日+25元。

市场分析：

宏观方面，美国2月非农数据意外“爆冷”，显著疲软的就业表现虽点燃市场对美联储加速降息的预期，但美元指数上涨以及地缘政治局势动荡均减弱后市信心，消息面利空铜价。现货方面，尽管矿端供应紧张未改，但国内社会库存继续上调，国内下游开工情况恢复缓慢，现货成交价格仍处于贴水状态。不过随着沪铜盘面的下滑，市场逢低采买行为增加，终端企业也多开始点价，因此当前价格短期大幅下行空间较低，后续走势仍待观察。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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