宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.03%报49499.2点，标普500指数跌0.54%报6908.86点，纳指跌1.18%报22878.38点。赛富时涨超4%，美国运通涨逾2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌1.87%，英伟达跌超5%，特斯拉跌逾2%。纳斯达克中国金龙指数跌1.78%，盛美半导体跌超16%，百济神州跌逾8%。科技巨头英伟达和软件巨头Salesforce的最新业绩未能提振大盘。美国上周初请失业金人数低于预期。
经济数据：美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值从20.6万人修正为20.8万人。
其他信息：伊美第三轮间接谈判结束。伊朗外长称，双方在某些领域接近达成共识，下周一在维也纳举行技术谈判。斡旋方阿曼的外长称谈判“取得重大进展”。媒体称双方分歧仍很大，美方坚持要求伊朗彻底拆除核设施，所有浓缩铀转移出境；伊方提出铀浓缩在有限年限内停止核活动，之后浓缩活动在受监管的区域框架内恢复。
国内宏观：
股票市场：A股窄幅整理，上证指数收跌0.01%报4146.63点，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，万得全A涨0.21%。A股全天成交2.56万亿元，上日成交2.48万亿元。英伟达财报超预期提振AI产业链情绪，算力硬件股集体爆发，CPO、PCB、液冷服务器等方向纷纷走强；锂矿股表现亮眼，津巴布韦矿业部发布锂矿出口禁令；电力、磷化工、商业航天、小金属等板块拉升。影视股持续调整，地产股震荡下挫，储能板块多数走低。
经济数据：市场监管总局公布数据显示，2025年全国新设经营主体2574.5万户，新兴产业和未来产业相关企业增长迅猛，创新动能强劲。2025年全国新设“8大新兴产业+9大未来产业”相关企业113.4万户，比上年增长9.9%。其中，人形机器人、民用航空、生成式人工智能等部分前沿领域领衔涨幅。
债券市场：银行间债市继续承压，利率债收益率再度普遍上行，10年期国开、30年期国债活跃券收益率均走升超2bp。国债期货主力合约全线下滑，30年期主力合约跌0.53%。央行开展3205亿元7天期逆回购操作，净回笼795亿元。银行间市场资金面整体转松，主要回购利率回落，DR001加权平均利率下行近2bp至1.36%附近。银行“二永债”收益率普遍上行，幅度多超2bp。
外汇市场：春节假期后人民币对美元汇率快速升值，在岸、离岸重返三年前高位。2月25日至26日，人民币汇率加速上行，在岸、离岸人民币先后突破6.87、6.84关口，离岸人民币于26日最高触及6.82665，创2023年4月以来新高。尽管人民币近期快速升值，但专家提醒，人民币汇率走势受多重因素驱动，核心变量集中在中美利差、国内经济修复力度，以及全球风险偏好，预计人民币年度走势维持波动稳定、小幅升值的格局。
其他信息：商务部2月26日举行例行新闻发布会。对于近期将举行的第六轮中美经贸磋商，商务部新闻发言人何咏前表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。何咏前同时表示，德国总理默茨访华，中德在经贸领域深入交流，达成十余项商业协议，涉及多行业。对于加强对日出口管制，何咏前指出，中方于2月24日将日本有关实体列入出口管制管控名单和关注名单，目的是制止日本“再军事化”和拥核企图，完全正当、合理、合法。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨日碳酸锂期货主力合约上涨3.47%，供应端紧俏预期进一步强化，江西宜春部分锂盐厂突发火灾影响短期产能释放，叠加春节期间国内主流冶炼厂普遍处于检修状态，市场现货流通量阶段性减少，而节前社会库存已连续多周去库，上游冶炼厂库存持续下降，为价格上行提供了坚实的基本面支撑。需求端同样传来利好，美国近期取消部分对华储能产品关税，直接改善了国内锂电产业链的出口利润，叠加新能源汽车春节期间销售数据亮眼，储能行业装机量保持高速增长，市场对锂盐的刚需补库预期持续升温。
沪银：昨日沪银期货主力合约上涨0.47%，春节长假期间国际市场持续交易，伦敦银与COMEX白银在避险情绪推动下大幅走高，累计涨幅接近6%，而国内市场休市导致内外盘价差明显拉大，节后开盘直接形成强补涨动力，成为日内最直接的触发因素，与此同时，中东地缘冲突持续发酵，叠加全球贸易政策不确定性上升，市场对信用货币体系的担忧升温，贵金属整体避险需求被快速激活，白银兼具金融属性与工业属性，在风险偏好回落与产业需求支撑的双重逻辑下，资金配置意愿显著强于其他品种。
欧线：昨日欧线集运期货主力合约下跌5.19%，地缘政治是核心催化，中东局势持续紧张，红海航运安全风险再度升温，市场对航线绕行、运力损耗与成本抬升的担忧加剧，直接推升集运风险溢价，叠加全球贸易摩擦隐现，避险资金涌入航运板块，欧线作为核心航线首当其冲获得资金青睐。基本面层面，节后复工逐步推进，3月出口“抢运”预期升温，部分出口退税政策临近取消，企业集中出货意愿增强，货量爬坡预期改善；船公司节前宣涨3月运价，虽短期落地存分歧，但挺价意愿明确，叠加部分航司控舱保价，供需格局边际向好，为运价提供底部支撑。
沪锡：昨天沪锡期货主力合约涨幅3.02%，从驱动逻辑来看，外盘伦锡隔夜大涨超 6%，今日盘中继续冲高至52500美元/吨上方，涨幅超4%，内外盘联动形成强势催化，成为本轮上涨的核心导火索；基本面层面，全球锡供给持续偏紧，缅甸佤邦矿区复产进度不及预期，印尼出口管控趋严，LME锡库存仅7660吨左右，处于历史低位，全球显性库存消费比偏低，为锡价提供坚实支撑，同时节后下游电子、光伏、半导体封装等领域开工率逐步回升，AI服务器、消费电子补库需求释放，焊料订单回暖，刚需采购增加，供需紧平衡格局进一步强化；宏观层面，市场流动性预期改善，工业金属与贵金属板块同步走强，风险偏好提升带动资金向有色板块集中，沪锡作为弹性较大的小金属品种被资金重点追捧。不过盘面也存在一定隐忧，现货涨幅不及期货，长江现货1号锡上涨至403750元/吨，期现价差有所扩大，下游接货意愿偏弱，部分企业仍处于复工初期，实际消费跟进速度有限，短期快速拉涨后存在技术性回调与基差修复压力，后续需重点关注伦锡走势、国内仓单变化、缅甸矿端供应恢复进度以及下游真实开工与采购数据，若现货持续跟进不足，高位波动或将加剧，操作上不宜盲目追高，以回调低多思路为主，严格控制仓位与止损，警惕短期冲高回落风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股窄幅震荡，两市成交额达 2.55万亿元，成交量继续放大，全市场2481只股票上涨，2866只股票下跌，光通讯、覆铜板涨幅居前，房地产、锂电、保险跌幅较大。从外部环境看，春节假期间全球资本市场整体偏暖，欧美主要股指稳中有升，港股与富时 A50 期指同步走强，国际大宗商品价格上行，为 A 股营造了友好的外部氛围。资金面上，节前避险资金与观望资金集中回流，量能的放大标志着市场流动性环境由紧转松，但距前期高位仍有一定距离。不过，宏观层面也存在潜在扰动因素，地缘政治冲突仍存较强不确定性。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、印度市场监管机构已允许该国规模达3840亿美元的主动管理型股票基金，将更多资金配置于黄金和白银，在全球硬资产需求上升之际赋予基金更大灵活性。股票基金可将投资组合中至多35%的剩余资产，投资于黄金、白银类工具以及基础设施投资信托基金（InvITs）份额。市场表现：
COMEX黄金主力合约跌0.47%报5201.50美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1146.48人民币元/克，下跌0%。COMEX白银主力合约跌3.02%报88.86美元/盎司；SHFE白银主力合约收于22572人民币元/千克，上涨0.47%。
市场分析：
白宫官员表示政府正在努力将税率提高到15%。考虑到特朗普反复无常的关税政策，让投资者紧张不安。同时，伊朗和美国计划举行第三轮会谈，旨在解决长期存在的核争端。期间，美国在中东大规模集结军队后可能即将发动袭击。在周二的国情咨文演讲中，特朗普阐述了他可能攻击伊朗的理由，并表示他不会允许世界上最大的恐怖主义支持者拥有核武器。谨慎看多。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大品种钢材总库存量1846.11万吨，周环比增134.27万吨。其中，钢厂库存量550.36万吨，周环比增20.49万吨；社会库存量1295.75万吨，周环比增113.78万吨。
2. Mysteel数据，2月26日，Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3431元/吨，平均利润为-121元/吨，谷电利润为-36元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3210，稳，05合约基差147。基本面来看，本周螺纹产量环比降3.1%，农历同比降7.3%，表需季节性回落，周环比降8.6%，农历同比增25.5%；总库存周环比增加11.8%，农历同比降2.3%，其中，钢厂库存环比增5.3%，农历同比降1.9%，社会库存环比增14.7%，农历同比降2.5%。基本面数据显示，螺纹延续供需双弱，总库存持续累库，但低于去年同期，供需格局呈现弱平衡状态，库存压力不大。节后重点关注终端开工节奏，库存拐点以及去库速度。房地产延续弱势，终端需求疲软是长期压力，螺纹面临弱需求压制，缺乏持续向上驱动，长短流程钢厂成本线或为上下沿，区间内震荡为主。短期螺纹震荡运行，3000点附近有支撑，关注金三旺季能否超预期。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格750，跌2，05合约基差74。基本面来看，全球发运和到港量维持高位水平，铁水产量持续攀高；库存端，春节前45港口库存高位小幅回落，环比降1.1%，同比增10.1%，247家钢厂库存因补库而快速增加，环比增3.8%，农历同比降1.3%，总库存高位累库，环比增1%，农历同比增6.4%。数据显示，铁矿供需双强，而供应更强，库存压力持续加大。铁矿供需格局趋于宽松，中长期持续承压，向上缺乏驱动，向下空间较大，但需注意行情波动节奏。预计铁矿承压运行，钢厂有利润的情况下铁水难以大幅减产，警惕铁矿行情反复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1. 根据新华网援引阿曼外交大臣巴德尔26日晚在社交媒体上表示，美国与伊朗当天在瑞士日内瓦举行的第三轮间接谈判已经结束，取得“显著进展”。巴德尔表示，美伊代表各自向本国政府汇报后，谈判将尽快恢复，“技术层面的讨论”将于下周在奥地利首都维也纳举行。
2.据船舶追踪数据显示，伊朗近日将油轮装油速度提高了两倍，伊朗正赶在与美国紧张局势可能进一步升级之前，将石油运出海湾地区。
市场表现：
美伊新一轮谈判取得积极进展，国际油价下跌，但有消息称双方分歧依然存在，油价跌幅最终收窄。NYMEX原油期货04合约65.21跌0.21美元/桶，环比-0.32%；ICE布油期货04合约70.75跌0.10美元/桶，环比-0.14%。中国INE原油期货2604合约跌3.4至486.2元/桶，夜盘涨3.6至489.8元/桶。
市场分析：
近期地缘政治反复，市场聚焦美伊和谈，目前关系稍有缓和，关注下周谈判结果，油价波动加剧。而基本面过剩状态延续，OPEC+会议延续前期政策，下月初将召开会议，北美地区产量处于高位。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，原油累库延续，市场承压。各机构对供需预期谨慎。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为51.06%，环比下跌 0.62%，同比上涨 7.67%。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润183.05元/吨，环比上涨28.01%，同比下跌68.91%。成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。宏观因素看，短期风险溢价反复，油价短期震荡为主，若和谈结果较好，将回吐风险溢价，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，关注美联储政策变动及地缘政治。原油波动率短期走高，波动率机会继续关注。同时关注成品油裂解价差走扩机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6668，-109，国内两油库存87万吨，-0.5万吨，现货6500附近，基差-168。
PP：
2605价格6675，-45，现货拉丝6560附近，基差-115。
综述 昨日聚烯烃继续回调，其中塑料更弱，PP价格已经高于塑料，3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平略降，另外26年上半年新增投放产能较少，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的情况，供应端压力预计有所增加；需求端方面，需要重点关注淡季需求开始转旺的情况，需求预计环比增加。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，基本面矛盾不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，可能会带来原油价格大幅波动，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
新疆喀什、阿克苏、石河子、昌吉等地棉纺厂已100% 复工，开机率恢复至85%-90%，接单、排单、生产、物流基本回到节前水平，供给端恢复快于需求端。
市场表现：
美棉2605收于65.37美分/磅（-1.21%）；郑棉2605收于15350元/吨（-0.32%）；中国棉花价格指数3128B报16681元/吨（+352），基差+1331。
总体分析：
郑棉昨日下午盘由涨转跌，在郑棉、郑纱节后连续两日上涨的拉升下，新疆、山东、江苏等地棉纺厂纷纷上调棉纱出厂价。国内方面，市场交投尚未完全恢复，贸易商与下游终端普遍观望，纺织行业将迎来传统“金三银四”消费旺季，原料采购需求逐步释放。下游复工进度、订单落实情况及新疆种植政策将成为后续关键影响因素。在外围市场大幅上涨的影响下，郑棉短期有偏多因素支撑，预计将偏强震荡运行。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕在近期高位震荡，m2605合约日内交投区间2818-2847点，终盘收高3点至2834点。夜盘连豆粕窄幅波动；隔夜CBOT大豆宽幅震荡。
基本面：USDA周度出口销售报告显示，截止2月19日当周，美国出口销售大豆40.71万吨，周比减少49%，较四周均值减少30%，随着巴西大豆收获上市，美豆出口面临更大压力。南美产区，巴西多雨天气令大豆收获进度偏慢，阿根廷降雨有所减少，南美天气仍存在不确定性。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅调整。
综合分析：南美天气提振下近期CBOT大豆整体偏强，但天气暂未明显威胁产量前景，暂仍以震荡思路对待。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
中国煤炭资源网，综合欧洲太阳能协会与罗马尼亚光伏产业协会（RPIA）数据，2025年欧盟光伏新增装机约65GW，同比下降0.7%。截至2025年底，欧盟光伏累计装机达406GW，预计2030年可实现718GW，但仍难以达到既定的750GW目标。从国家分布看，德国（17.6GW）、西班牙（9.2GW）和法国（6.7GW）位列前三，其后依次为意大利（5.2GW）、波兰（3.7GW）。罗马尼亚2025年新增装机2.2GW，排名欧盟第6，同比增速约30%，居欧盟第一，并已连续三年保持增长，累计装机约7GW，规模跻身欧盟前十。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8335元/吨，幅度-1.3%，百川盈孚市场参考价格9458元/吨，参照不通氧553均价基差收于+815点，421盘面折算后现货均价升水515点；多晶硅主力合约收于46315元/吨，幅度-2.59%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价50000元/吨，下跌1000元/吨，基差+3685点。
总体分析：
工业硅收假后市场成交尚未恢复，供应端维持节前生产节奏，新疆产区产量持续收窄，西南地区依旧低开工，2月份产量预计环比大幅下降。需求方面，有机硅假期期间单体厂库存有所增加，而在继续落实减排策略下，开工水平偏低，压力并不大，对工业硅的需求减少，同样下游多晶硅领域基本维持节前开工节奏，供应收缩格局不变，市场多保持观望。综上所述，工业硅供需双弱格局持续，基本面难有明显改善，盘面维持区间震荡，后期关注生产企业复工及下游需求恢复情况。
多晶硅行业开工仍处低位，收假后生产变化不大，预计2月产量环比将进一步回落。需求端显疲态，硅片库存持续增加，后期或以去库为主，电池片和组件节后开工或较预期有所增加，另外海外抢出口窗口期临近，需求动能总体减弱。综合来看，多晶硅供应缩减与需求下滑并存，情绪相对低落，盘面偏弱震荡，关注供给收缩的实际力度及下游采购节奏的恢复节奏。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场消息：
1、据中国汽车工业协会统计分析，2026年1月，中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比下降32.1%，同比下降8.9%，占乘用车销售总量的66.9%，销量占有率比去年同期降低1.5个百分点。
市场表现：
LME期铜主力合约跌0.48%报13259.0美元/吨；SHFE铜主力合约收于102670人民币元/吨，上涨0.12%。今日SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水280至贴水80元/吨，均价贴水180元，较前一日-430元。现货价格区间为101690-102440元/吨，较前一日+610。
市场分析：
宏观方面，美国芝加哥联储总裁古尔斯比称，若通胀回落，美联储或重启降息；但以预期生产率增长为由在当前放松货币政策存在风险，此言论直指美联储内部核心政策争论。现货方面，市场交投氛围虽有所改善，但下游企业尚未完全复工，交易仍偏弱。目前全球显性库存不断刷新高位，且国内需求尚未完全复苏，因此国内库存将继续刷新近两年来的高点，因此基本面或给铜价施压。不过铜矿供应紧张的局面未见缓解，后续消息对铜价仍有支撑，整体来看随着交易氛围回暖，铜价延续易涨难跌格局。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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